Tiểu luận sự thúc đẩy các doanh nghiệp sáp nhập hợp nhất

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM  KHOA TÀI CHÍNH CHƯƠNG 4: SỰ THÚC ĐẨY CÁC DOANH NGHIỆP SÁP NHẬP, HỢP NHẤT GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Nhóm 4: Thành Phố Hồ Chí Minh Tháng 03/2017 MỤC LỤC Chương tập trung vào động định mang tính chiến lược M&A Việc bắt đầu với thảo luận hai số động trích dẫn thường xuyên M&A: Tăng trưởng nhanh chóng cộng hưởng Mặc dù thảo luận có liên quan đến lợi ích sáp nhập ngang, sáp nhập dọc sáp nhập hỗn hợp động khác, chẳng hạn theo đuổi lợi theo quy mô Động tăng trưởng doanh nghiệp sáp nhập, hợp Một số động cơ M&A tăng trưởng Sự tìm kiếm để mở rộng công ty phải đối mặt với lựa chọn tăng trưởng nội tăng trưởng hữu tăng trưởng thông qua M&A Sự tăng trưởng nội diễn chậm tiến trình không chắn Tăng trưởng thông qua M&A nhanh nhiều, mang lại không chắn Công ty phát triển chu kỳ kinh doanh họ họ mở rộng bên phạm trù kinh doanh họ Sự mở rộng bên ngành nghề kinh doanh công ty nghĩa đa dạng hóa Bởi đa dạng hóa trở thành chủ đề gây tranh cãi bàn luận tài Sự đa dạng hóa thảo luận riêng phần sau chương Trong phần tập trung vào tăng trưởng chu kỳ kinh doanh công ty Nếu công ty tìm kiếm để mở rộng chu kỳ kinh doanh, kết luận tăng trưởng nội nghĩa không chấp nhận Ví dụ, công ty có hội để mở cửa trì thời gian giới hạn, tăng trưởng chậm nội không đủ Như công ty tăng trưởng chậm thông qua mở rộng nội bộ, đối thủ cạnh tranh phản ứng nhanh chiếm thị phần Những lợi công ty tiêu tan theo thời gian bị đào thải hành động đối thủ cạnh tranh Giải pháp mua lại công ty khác thành lập trụ sở sở vật chất, máy quản lý nguồn lực khác Có nhiều hội phải hành động để họ không biến Nó công ty phát triền sản phẩm quy trình có lợi thời gian đối thủ cạnh tranh Ngay có sáng chế sản phẩm quy trình, điều không ngăn cản đối thủ cạnh tranh từ việc phát triển sản phẩm quy trình cạnh tranh không vi phạm sáng chế Một ví dụ khác công ty phát triển chuỗi hàng hàng chạy thử Việc trở thành công ty phát triển khái niệm cung cấp lợi chắn thời gian giới hạn Nếu không sử dụng đúng, trôi qua trở thành hội cho đối thủ cạnh tranh lớn với nguồn lực lớn Ví dụ Johnson & Johnshon: Sự tăng trưởng thông qua chiến lược mua lại Johnson & Johnson nhà sản xuất tiếp thị loạt sản phẩm chăm sóc sức khỏe Trong giai đoạn 1995-2014, Công ty đặt 70 vụ mua lại đáng kể phần tăng trưởng thông qua chiến lược mua lại (Xem bảng A) Công ty tập hợp nhiều vụ mua lại dẫn đến cấu trúc công ty bao gồm 200 công ty Bảng A: Sự tăng trưởng Johnson&Johnson thông qua chiến lược mua lại: Lựa chọn giao dịch giai đoạn 1994-2014 CÔNG TY MỤC TIÊU Synthes Pfizer Consumer Healthcare Alza Centocor TRỌNG TÂM NĂ M Thiết bị y tế 2011 Chăm sóc sức khỏe người 2006 tiêu dùng Dược phẩm 2001 Các bệnh liên quan đến 1999 miễn dịch Depuy Thiết bị chỉnh hình 1998 Scios Bệnh tim mạch 2003 Crucell Công nghệ sinh học 2011 Cordis Bệnh mạch máu 1996 Alios BioPharma Liệu pháp chống virut 2014 Inverness Med Tự quản lý bệnh tiểu 2001 Tech đường Mentor Corporation Sản phẩm y tế 2008 Aragon Điều trị ung thư tuyến tiền 2013 Pharmaceuticals liệt ĐƠN VỊ TÍNH: TỶ USD 21.3 16.6 12.3 6.3 3.6 2.4 2.3 1.8 1.8 1.4 1.1 1.0 Cougar Biotechnology Neutrogena Acclarent Micrus Omrix Biopharmaceutical Closure Peninsula Phát triển chống ung thư 2009 1.0 Chăm sóc da lông mi Các sản phẩm y tế Thiết bị chống đột quỵ Các sản phẩm sinh học 1994 2009 2010 2008 0.9 0.8 0.5 0.4 Thương tích đặc biệt 2005 Dược phẩm chống nhiễm 2005 trùng 0.4 0.3 Chiến lược tương tự công ty theo đuổi ngành công nghiệp khác có thay đổi đổi nhanh chóng, chẳng hạn ngành công nghiệp phần mềm máy tính Thay nội cố gắng đầu lĩnh vực đổi mới, Johnson & Johnson, công ty tạo 71 tỷ USD doanh thu năm 2013, tìm cách theo đuổi công ty phát triển sản phẩm thành công Khi làm vậy, họ không muốn lãng phí thời gian với nỗ lực phát triển nội không thành công theo sản phẩm công ty chứng minh thành công Tuy nhiên, công ty phải trả thêm tiền cho giao dịch Chiến lược đơn giản có nghĩa Johnson & Johnson mua đối thủ cạnh tranh cố gắng vượt qua họ cách sử dụng tăng trưởng nội Chẳng hạn, năm 1996, J&J mua lại Cordis kinh doanh khung đỡ y tế với giá 1,8 tỉ USD Khi thỏa thuận thất bại việc đưa đầu phân khúc thị trường này, J&J sử dụng đến M&A với 25.4 tỷ USD (giá thầu ban đầu) cho nhà lãnh đạo thị trường Guidant Việc mua lại hợp đồng lớn lịch sử lâu dài J&J M&A Tuy nhiên, giảm giá thầu kiện tụng nợ Guidant biết đến, sau trả với giá cao Boston Scientific Năm 2006 sau sụp đổ thỏa thuận với Guidant, Với nguồn tiền mặt dồi dào, J&J mua lại phận sản phẩm tiêu dùng Pfizer với giá 16 tỷ USD Việc mua lại sản phẩm tiêu dùng Pfizer mở rộng diện J & J phân khúc sản phẩm tiêu dùng Doanh thu hàng tiêu dùng J&J trước mua lại tăng từ tỷ USD lên 15.8 tỷ USD năm 2009 Tuy nhiên, doanh thu phân khúc không thay đổi đến cuối năm 2013 14,7 tỷ USD (Hình A) Tại thời điểm, doanh số dược phẩm thiết bị y tế tiếp tục tăng trưởng Giá trị biên lợi nhuận trước thuế dược phẩm tăng từ 28.5% năm 2009 lên 32.6% năm 2013.Việc mua lại sản phẩm hàng tiêu dùng Pfizer cho phép J & J tăng trưởng "hàng đầu" đáng kể làm giảm tỷ suất lợi nhuận chung công ty sản phẩm tiêu dùng có tỷ suất lợi nhuận thấp (hình B) Biểu đồ A: Phân khúc bán hang Johnson & Johnson (Tỷ USD) Biểu đồ B: Lợi nhuận trước thuế Johnson&Johnson theo % phân khúc bán hàng Nguồn: Báo cáo thường niên Johnson&Johnson Đối với Pfizer việc bán giúp tăng lợi nhuận Ngoài ra, Pfizer bù đắp cho mát tổng thể doanh thu việc mua lại Wyeth, qua mở rộng diện dược phẩm có tỷ suất lợi nhuận cao Việc mua lại cần thiết Pfizer cố gắng bù đắp cho mát doanh thu từ việc hết hạn sáng chế loại thuốc Lipitor, thuốc bán chạy giới vào thời điểm với doanh thu hàng năm khoảng 11 tỷ USD Trong năm sau Pfizer hoạt động với quy mô tập trung Năm 2012, công ty bán doanh nghiệp kinh doanh thức ăn cho trẻ em cho Nestle Trong năm 2013 rời khỏi ngành kinh doanh y tế động vật với phần sáng kiến Zoetis Một ví dụ khác việc sử dụng M & A để thúc đẩy tăng trưởng công ty muốn mở rộng sang khu vực địa lý khác Có thể thị trường công ty nằm phần đất nước, công ty muốn mở rộng sang vùng khác Ngoài ra, công ty hoạt động nước tìm cách khai thác thị trường quốc gia khác, chẳng hạn công ty Mỹ muốn mở rộng sang Châu Âu Trong nhiều trường hợp, nhanh rủi ro để mở rộng theo địa lý thông qua việc mua lại thông qua phát triển nội Điều đặc thù với mở rộng quốc tế, nơi cần có nhiều đặc điểm để thành công thị trường địa lý Công ty cần biết tất sắc thái thị trường mới, tuyển dụng nhân mới, vượt qua nhiều rào cản khác rào cản ngôn ngữ hàng rào hải quan Mở rộng nội chậm nhiều khó khăn Sáp nhập, mua lại, liên doanh, liên minh chiến lược lựa chọn thay nhanh có nguy thấp 1.1 Sự tăng trưởng diễn ngành tăng trưởng chậm Các nhà quản lý doanh nghiệp chịu áp lực liên tục để chứng minh tăng trưởng thành công Điều đặc biệt công ty ngành công nghiệp đạt tăng trưởng khứ Tuy nhiên, nhu cầu sản phẩm dịch vụ ngành công nghiệp chậm lại khó tiếp tục phát triển Khi điều xảy ra, nhà quản lý thường xem M & A cách để bước bắt đầu tăng trưởng Người ta hy vọng việc mua lại không dẫn đến tăng trưởng doanh thu mà tăng khả sinh lời thông qua lợi ích đồng Thật không phù hợp, dễ nhiều để tạo tăng trưởng doanh thu cách đơn giản gia tăng doanh thu mục tiêu mua lại cải thiện lợi nhuận tổng thể doanh nghiệp Trên thực tế, người ta tranh luận sáp nhập mang lại cho họ khả đạt đồng bộ, họ đặt yêu cầu lớn quản lý, điều hành doanh nghiệp chí lớn Ban giám đốc cần đảm bảo quy mô doanh thu lớn mang lại lợi nhuận lợi nhuận tương xứng cho cổ đông Nếu việc không cải thiện vị cổ đông lợi ích nhà đầu tư tăng trưởng thông qua chiến lược M & A ban lãnh đạo từ chức với phát triển chậm Ngành công nghiệp Hương vị Hương liệu: Áp dụng mua lại để đạt tăng trưởng ngành công nghiệp tăng trưởng chậm (Sự mua lại Bush Boake Allen IFF) Sự tăng trưởng ngành hương vị hương thơm chậm lại đáng kể năm 1990 Các công ty ngành công nghiệp bán sản phẩm cho nhà sản xuất tiếp thị sản phẩm khác Khi nhu cầu sản phẩm người dùng cuối chậm lại, nhu cầu sản phẩm trung gian, hương vị, chậm lại Các nhà sản xuất thực phẩm dựa vào nhà cung cấp khác nhau, bao gồm nhà phát triển hương vị, để tìm sản phẩm cải tiến Các doanh nghiệp thực phẩm đông lạnh trường hợp trường hợp Với xuất lò vi sóng, hoạt động kinh doanh tăng lên đáng kể Tuy nhiên, gia tăng nhanh chóng đổi lên đến đỉnh điểm tăng trưởng kinh doanh thực phẩm đông lạnh chậm lại Các công ty bán cho nhà sản xuất thực phẩm đông lạnh trải qua ảnh hưởng nhu cầu chậm lại dạng nhu cầu chậm cho sản phẩm họ áp lực tăng lên nhà sản xuất để giảm giá cho phép nhà sản xuất cải thiện lợi nhuận Đối mặt với triển vọng tăng trưởng chậm, hương vị quốc tế hương thơm (IFF), công ty lớn ngành công nghiệp này, mua lại đối thủ Bush Boake Allen, chiếm khoảng phần ba quy mô IFF Nhìn bề ngoài, việc mua lại Bush Boake Allen tăng kích thước IFF lên phần ba, cho thấy xuất tăng trưởng đáng kể ngành công nghiệp tăng trưởng chậm 1.2 Sự lựa chọn động tăng trưởng gia tăng tỷ suất sinh lợi Điều thừa nhận mà nghi ngờ mục tiêu cho ban lãnh đạo ban giám đốc công ty đạt tăng trưởng Tuy nhiên, nhà quản lý cần đảm bảo tăng trưởng đem lại lợi ích cho cổ đông Quá trình quản lý tiếp tục tạo thu nhập chấp nhận cách giữ công ty quy mô định, thay chọn theo đuổi tăng trưởng mạnh mẽ Các thành viên hội đồng quản trị cần kiểm tra cách nghiêm túc khả sinh lợi mong đợi doanh thu từ tăng trưởng xác định xem tăng trưởng có đáng giá hay không Xem xét trường hợp Hewlett-Packard sau vụ việc Fiorina Sau mua lại Compaq trị giá 19 tỉ ÚD vào năm 2002 (Compaq mua lại Tandem Computers vào năm 1997 Digital Equipment năm 1998), Hewlett-Packard tự quản lý số phân khúc kinh doanh, có dòng máy in Trong năm 2009 công ty có doanh thu vượt 114 tỷ đô la Nếu có ví dụ, mục tiêu tăng trưởng 10% năm, phải tạo khoảng 11 tỷ USD doanh thu năm Để có hiệu quả, phải tạo khoản thu nhập khác công ty lớn năm để đáp ứng mục tiêu tăng trưởng quản lý Khi xem xét thực tế phần lớn hoạt động kinh doanh công ty xuất phát từ thị trường máy tính cá nhân có tính cạnh tranh cao với tỷ suất lợi nhuận yếu với việc giảm phát triển sản phẩm ổn định tăng trưởng thách thức Trong năm sau Fiorina rời khỏi công ty, công ty tiếp tục với mô hình mua lại thất bại Trong năm 2008, với Mark Hurd vị trí lãnh đạo, HP mua lại EDS, sau khoản tiền ghi nhận giảm tỷ USD Trong năm 2011, với Leo Apotheker làm Giám đốc điều hành, HP mua lại Autonomy với giá 10 tỷ USD, khoản phí 8,8 tỷ USD Mặc dù báo cáo thất bại M & A AT & T, HP dường nỗ lực để bắt kịp AT & T vị trí “dẫn đầu giới” thất bại M & A 1.3 Sự tăng trưởng quốc tế mua lại xuyên quốc gia từ sáp nhập hợp Các công ty có sản phẩm thành công thị trường nước coi việc mua bán xuyên quốc gia cách để đạt thu nhập lợi nhuận cao Thay tìm kiếm lợi nhuận giảm dần cách theo đuổi tăng trưởng quốc gia mình, công ty sử dụng giao dịch qua biên giới cách thuận lợi để khai thác thị trường khác Giao dịch qua biên giới cho phép người mua sử dụng bí cụ thể quốc gia cho mục tiêu, bao gồm nhân viên địa mạng lưới phân phối Câu hỏi then chốt, giống thâu tóm, liệu khoản lợi tức điều chỉnh theo rủi ro từ thỏa thuận lớn đạt sử dụng vốn đầu tư tốt Với xuất Thị trường Chung Châu Âu, rào cản liên quốc gia giảm bớt Điều tạo loạt giao dịch xuyên biên giới Châu Âu Một số thị trường Châu Á tiếp tục kháng cự với nhà mua bán nước (mặc dù có dấu hiệu cho thấy điều thay đổi); Do đó, khối lượng giao dịch qua biên giới khu vực có lẽ đáng kể so với xảy tương lai, hạn chế thị trường nhân tạo trở nên thoải mái Các giao dịch qua biên giới thể số thách thức rõ ràng mà giao dịch nước thiếu Một mô hình kinh doanh hoạt động tốt quốc gia thất bại lý không mong muốn quốc gia khác Một ví dụ gần việc mở rộng không thành công Target vào Canada Người bán lẻ khổng lồ tin thực khách Canada đến Mỹ thích mua sắm cửa hàng Target dấu hiệu cho thấy việc mở rộng sang Canada lân cận có hiệu Điều không xảy Vào năm 2015, Target định đóng cửa 133 cửa hàng Canada vòng hai năm sau chiến lược mở rộng thất bại Sự khác biệt ngôn ngữ tạo thách thức không đàm phán ban đầu mà việc hội nhập sau thương lượng Ngoài ra, thị trường địa lý tạo hội cho tăng trưởng doanh thu lợi nhuận, khoảng cách vật lý làm tăng nhu cầu quản lý Giống tất loại hình mua bán, cần phải xem xét phản ứng thị trường M & A quốc tế so sánh chúng với giao dịch nước Doukas Travlos phát rằng, không giống nhiều vụ mua bán nước, người thâu tóm hưởng lợi ích tích cực (mặc dù ý nghĩa thống kê) họ mua lại mục tiêu quốc gia mà trước họ không hoạt động Thật thú vị, lợi nhuận âm (mặc dù ý nghĩa thống kê) người mua lại có hoạt động nước Khi công ty có mặt thị trường, chắn khai thác số lợi ích đạt được, nhà đầu tư lạc quan lợi ích đạt thông qua diện ngày tăng khu vực Một nghiên cứu khác so sánh ảnh hưởng giàu có cổ đông việc mua lại công ty Mỹ nhà thầu người Mỹ nhà thầu Hoa Kỳ mua lại ngược lại công ty Hoa Kỳ Cakici, Hessel Tandon phân tích ảnh hưởng tài sản cổ đông từ 195 vụ mua lại năm 1983-1992 công ty Hoa Kỳ mua mục tiêu Hoa Kỳ Sau đó, họ so sánh hiệu ứng với mẫu gồm 112 giao dịch, công ty Hoa Kỳ mua công ty Hoa Kỳ Những người thâu tóm người Mỹ thu lợi nhuận đáng kể 2% so với cửa sổ 10 ngày, công ty thâu tóm Hoa Kỳ nhận lợi ích tiêu cực mà thường nhìn thấy từ vụ mua lại Vẫn nghiên cứu khác Markides Oyon, sử dụng mẫu gồm 236 giao dịch, so sánh vụ mua lại công ty Mỹ mục tiêu châu Âu (189) so với Canada (47) Họ tìm thấy kết tuyên bố tích cực cho việc mua lại mục tiêu nước Châu Âu, cho việc mua lại công ty mục tiêu Anh Canada Những ảnh hưởng tiêu cực nhà đầu tư Canada Eckbo Thorburn tìm ra, người xem xét 390 giao dịch liên quan đến công ty Canada giai đoạn 1962-1983 Thực tế việc mua lại mục tiêu Hoa Kỳ nhắm mục tiêu công ty Hoa Kỳ gặp rủi ro giao dịch liên quan đến tất tiểu bang Hoa Kỳ Các mục tiêu nhấn mạnh nghiên cứu mẫu lớn Moeller Schlingemann Họ phân tích 4.430 giao dịch giai đoạn 1985-1992 Họ thấy nhà thầu Hoa Kỳ theo đuổi hợp đồng xuyên biên giới nhận lợi nhuận thấp so với vụ mua lại mà nhà thầu chọn mục tiêu Hoa Kỳ Động sáp nhập hợp có liên quan đến tiền tệ Tỷ giá hối đoái đóng vai trò quan trọng việc kiểm soát công ty môi trường quốc tế Khi đơn vị tiền tệ đánh giá cao so với mục tiêu, người mua giữ đồng tiền có giá trị cao có khả trả khoản phí cao mà mục tiêu khó vượt qua Trong phân tích mẫu lớn gồm 56.978 vụ M & A qua biên giới bao gồm giai đoạn 1990 2007, Erel, Liao Wesibach xác nhận vai trò quan trọng tỷ giá hối đoái M & A Trong mẫu họ họ thấy quốc gia có tiền tệ đánh giá cao có nhiều khả có người mua quốc gia có tiền tệ đánh giá thấp có nhiều khả mục tiêu Lin, Officer, Shen phân tích mẫu 12.131 M & A qua biên giới giai đoạn 1996-2012 nhận thấy người mua lại từ quốc gia có đồng tiền tăng giá nhận mức lợi tức cao so với nước không bị ảnh hưởng thay đổi tiền tệ vậy, Hiệu tích cực, có mặt thời điểm thông báo thời kỳ sau sáp nhập, ngày tốt quản trị doanh nghiệp người thâu tóm Sự tăng trưởng quốc tế lĩnh vực kinh doanh khách sạn Trong tháng năm 2016, Tập đoàn khách sạn Hilton công bố đề xuất trị giá 5,7 tỷ USD để mua đơn vị kinh doanh khách sạn quốc tế thuộc sở hữu Hilton Group PLC Sự mua lại đem đến trớ trêu công ty trước năm 1964 Hilton chia tay ngành nghề kinh doanh khách sạn quốc tế Động thái mở rộng bên Hoa Kỳ phần đáp ứng nỗ lực mở rộng quốc tế hai đối thủ Hilton-Marriott International Inc Starwood Hotels and Resorts Worldwide Inc 6.2 Kế hoạch quản lý có tạo nên M&A? Nhà quản lý người mà có lịch trình riêng, khác công ty Theo quản lý, đặc biệt CEO, dường họ kéo dài vị tiếp tục nhận mà Mỹ dồi khoản bồi thường Sự bồi thường tiền tệ nằm top thu nhập mà họ nhận từ “the Big Cheese’ ( miếng mát béo bở) Morck, Shleifer Vishny phân tích 326 thương vụ suốt khoảng thời gian từ 1975 đến 1987 Họ nhận thấy thương vụ thất bại mục tiêu nhà quản lý thực Họ nhận thấy có loại thương vụ làm thấp thường xuyên ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận khoảng thời gian thông báo Đó là: đa dạng hóa M&A, hướng đến tốc độ tăng trưởng nhanh, thâu tóm công ty mà nhà quản lý có kết xấu việc theo dõi trước thương vụ Những kết luận việc đa dạng hóa chứng khác chiến lược hoài nghi Tuy vậy, kết liên quan đến mục tiêu tăng trưởng nhanh chóng phản ảnh thực tế khó để “mua tăng trưởng”, thực hiện, dường dư phải trả giá cao Chúng ta nhìn vào Chương Kết luận liên quan đến việc theo dấu quản lý tệ dường dựa vào Nếu không giỏi việc vận hành doanh nghiệp mình, thêm vào đó, làm yêu cầu quản lý mà kết quản lý xấu Có lẽ nhà quản lý giỏi với việc quản lý loại hình kinh doanh tập trung Cho phép họ đột nhập vào khu vực vượt kiến thức họ dựa vào việc gợi ý thảm họa Mặt khác, nhà quản lý cao cấp công ty có lịch sử đa dạng hóa, ví dụ GE, doanh nghiệp quản lý tính đa dạng doanh nghiệp khác Năng lực nhà quản lí raatschuyene nghiệp Quả thực, cách họ làm việc VIVENDI AND MESIER’S HBRIS: Sự thất bại chuyển đổi doanh nghiệp Vivendi Universal SA (Vivendi) case study đầy thú vị liên quan đến đến công ty hữu dụng nước nặng Pháp CEO người muốn có vị trí cao công ty truyền thông quốc tế Ông ta chí chuyển sử dụng nước sang truyền thông Vấn đề ông ta phải hy sinh lợi ích cổ đông để làm việc Cổ đông nhận phần chuyển hướng giấc mơ hùng vĩ này, họ thất bại việc đưa nhiêu tiền từ túi người khác để giúp đỡ cho ước mơ họ thành thực Ngọn nguồn Vivendi nhà cung cấp nước suốt 100 năm qua dụng nên gọi Vivendi Universal SA Khi mà khối bị bán phần bất đồng công ty, với doanh thu 2.5 tỷ euros Xem nhỏ so sánh với mát mà truyền thông Messier tạo Nếu kết tài Vivendi tốt, công ty trở thành câu hỏi thiếu thốn việc hợp lực nước tài sản ngành công nghiệp giải trí Vivendi Không may, trộn lẫn hai ý tạo kết xấu Công ty 22 tỷ euro năm 2002, theo sau 13.6 tỷ euro 2001 Đây mát lớn doanh nghiệp Pháp lịch sử Vivendi tự hào năm 2002 có 23.6 tỷ euro thất thoát trước ghi nhận 23 tỷ euro nắm giữ bới French Telecom Tình hình trở nên tệ vào 2002, cổ động hành động – sau vài năm muộn CEO Messier không thỏa mãn với việc CEO doanh nghiệp cung cấp nước Mesier có background thỏa thuận Trước ông ta nhà đầu tư ngân hàng Lazard LLC năm Nếu bạn đặt nhà đầu tư ngân hàng vào vị trí chèo lái công ty nước, điều kì lạ ông ta thực hoạt động đầu tư ngân hàng – hoạt động Messier, CEO công ty nước, lại trở thành CEO mảng giải trí sát nhập công ty giải trí Một thương vụ lớn Messier mua lại Seagram Universal vào năm 2000 Sự mua bán đưa Bronfmans, cổ đông Seagram, 88.9 triệu cổ phiếu Vivendi, nơi mà phát hành 8.9% công ty Sự hợp đánh dấu thâm nhập Vivendi vào ngành truyền thông cách mua lại công ty mà thân công ty kết hợp công ty chất lỏng nước ngọt, Seagram, studio Universal Thật kì lạ mà Messier mua Seagram Universal mà công ty thành lập hợp Edgar Bronfman mà ông ta dành vị trí lãnh đạo Seagram Ông ta sử dụng tài sản dòng tiền kinh doanh gia đình Seagram để tài trợ dự án mạo hiểm vào lĩnh vực truyền thông Thương vụ vào giai đoạn khó khăn mà kinh doanh film không chứng minh hứng thú với cổ đông Seagram người trẻ Mr.Bronfman Kế hoạch sáp nhật Messier không dừn lại với Seagram Universal Ông sau dods đến Canal Plus – kênh truyền hình Pháp, người sở hiểu cổ phiếu British Sky Broadcasting Sau ông ta mua lại mạng lưới Mỹ Barry Diller vào tháng 12/2001 với giá trị 10.3 tỷ USD, thấy giá trị công ty giảm sút, hư mà Messier mua Thương vụ đam lại Universal Studios Group với tài sản truyền thông mạng lưới USA để đình hình mà gọi Vivendi Universal Entertainment Như thương vụ khác, Vivendi nói Vivendi hy vọng để nhận cộng hưởng cải thiện nội dung, rating phí theo dõi Messier trả 12.5 tỷ Euro cho Canal Plus, có giới hạn quan trọng lực người mua để tạo thay đổi quan trọng công ty cáp quang European để thực chương trình có lợi nhuận nhiều Canal Plus nhiều lợi nhuận có xấp xỉ 2.8 tỷ euro nợ Messier đem đến 44% cổ phần Cegetal – công ty điện thoại Pháp sở hữu 80% SFR, công ty điện thoại lớn thứ hai hoạt động Pháp Bên cạnh đó, công ty mua lại Houghton Mifflin, nhà xuất sách, với giá trị 2.2 tỷ USD, bao gồm 500 triệu USD nợ Vivendi sở hữu khối thiết bị nắm giữ U.S.Filter Corporation Trong giai đoạn trình sáp nhập, Messier, CEO công ty nước/ truyền thông phương tiện, chuyển đến New York vào tháng 09 2001 Phải nói Messier đầy ngạo mạn không nói giảm Ông chứng minh tính cách CEO Trong sách mình, ông viết rằng: “ Đừng hỏi CEO khiêm tốn Đó trang phục không hợp với ông ta Hay là, không vừa vặn, mà ngày trở nên không hợp, người có cách mặc áo quần khác nhau” Chúng ta đề cập mà tính cách làm công ty xuống với hàng nghìn tỷ thất thoát danh mục nhà đầu tư Messier ưa thích ánh đèn sân khấu, đặc biệt New York thất vọng quản lý cổ đông công ty Pháp Khi mà Vivendi bắt đầu bị lỗ, cổ đông người cho vay bắt đầu hủy việc hợp nằm triển vọng CEO Sau bắt đầu, giả sử có team đầu tư cẩn trọng ban giám đốc Jean-Rene Fourtou CEO Bernald Levey đưa vào, công ty bắt đầu trình tốn dây chuyền truyền thông mà Messier xây dựng Họ bán máy Gulfstram, lâu đài bên Paris công ty xuất Quản lý làm công ty có hiều lợi nhuận với tốc độ tăng trưởng tốt doanh thu Năm 2009, công ty thông báo công ty bán 20% cổ phần NBC Unversal and sử dụng hàng nghìn tỷ mà công ty nắm giữ để phục vụ cho bôi trơn sáp nhập Họ bắt đầu trình M&A lần thâu tóm công ty viễn thông Brazil GVT với giá trị 1.87 tỷ USD Trong 2011, công ty thâu tóm công ty ghi âm EMI với giá trị 1.87 tỷ USD Cuối cùng, ban giám đốc có đủ Levy buộc phải xuống Việc bán tháo bị dừng lại năm 2013, Vivendi bán cổ phần Activism Blizzard giá 13.2 tỷ USD 6.2.1 Lý thuyết tổn thất người chiến thắng Khái niệm lý thuyết tổn thất người chiến thắng đặt móng kỹ sư Atlantic Richfield người thảo luận đấu giá mỏ dầu thách thức việc đấu giá tài sản mà giá trị thực khó để đo lường Người chiến thắng việc đấu giá thiệt hại việc đặt giá trị người chiến thắng vượt qua giá trị tài sản Richard Thaler chứng minh làm để lý thuyết đường người chiến thắng thực nhiều tình huống, bao gồm việc mua bán sáp nhập Lý thuyết tổn thất người chiến thắng cho người đấu giá, người đánh giá cao giá trị mục tiêu thường người chiến thắng Điều họ thường nghiêng việc trả nhiều đấu giá qua mặt đối thủ mình, người đưa giá trị xác Kết đặc trưng đấu giá, mà kết tự nhiên đấu giá Một nhiều forum thường xảy đại lý thị trường tự thể thao bóng rổ bóng chày Trong nghiên cứu 800 sáp nhập từ 1974 đến 1983, Varaiya trung bình người đấu giá thắng trả giá cao đáng kể phần vốn thị trường ước lượng người nắm giữ thu 67% Ông đo lường khoản trả cao khác biệt phần bù giá trị đấu giá chiến thắng giá cao đấu giá xảy trước thị trường phản ứng tiêu cực lại với đấu giá Nghiên cứu cung cấp lí lẽ cho xuất tổn thất người chiến, ủng hộ học thuyết ngạo mạn ( hurbris hyphothesis) 6.2.2 Có phải nhà đấu giá trở thành mục tiêu tốt? Có nhiều sáp nhập thất bại với việc sống kì vọng, câu hỏi là: Thị trường có phạt công ty mà thực sáp nhập tệ hay không? Lấy mẫu nghiên cứu 1.158 công ty, Mitchell and Lehn kiểm tra giao dịch kiểm soát họ từ 1980 đến 1988 Họ định công ty thực sáp nhập nhiên nhân việc nguồn vốn chủ sở hữu họ bị giá trị mà lại trở thành mục tiêu Họ tìm rằng”khả nặng trở thành mục tiêu thâu tóm quan trọng ngược lại liên quan đến giá trị bất thường cổ phiếu với công ty sáp nhâp” Những phân tích bên thâu tóm có vấn đề cách giải vấn đề Những bên thâu tóm giảm giá trị thị trường mà làm cho giao dịch trở nên xấu đi, giả định thị trường đo lường điều này, vấn đề Giao dịch thị trường, nhiên, liên quan đến vấn đề mà nhà thâu tóm khác nhà đấu giá tệ (bad bidder) Nhà phân tích Mitchell Lehn ám họ tìm kiếm khả sinh lời để nắm giữ, với nghiên cứu zero âm, xem xét tổng quan tổng thương vụ tốt xấu Khi mà thị trường tương quan âm ám thương vụ xấu lấy khỏi tài khoản, rõ ràng sáp nhập tốt có ảnh hưởn tích cực đến giá trị cổ phiếu, thương vụ tệ nthif làm cho giá cổ phiếu người nắm giữ sau thị trường May thay có chứng trình quản lý công ty tháo gỡ kết xấu CEO thâu tóm tệ (bad aquier CEO) Trong phân tích 390doanh nghiệp khoảng thời gian 1990-1998, Lehn Zhao tìm thấy mối quan hệ trái ngược tỷ suất doanh nghiệp thâu tóm với khả mà CEO bị sa thải 6.2.3 Đền bù điều hành định sáp nhập doanh nghiệp Một lý thuyết sáp nhập mà gần gũi với học thuyết ngạo mạn học thuyết mà theo đó, nhà quản lý công ty thâu tóm công ty khác để tăng quy mô công ty, cho phép họ tận hưởng mức bù đắp lợi ích cao Khoarana Zenner phân tích vai trò mà đền bù quản lý đóng vai trò định sáp nhập doanh nghiệp 51 doanh nghiệp làm nên 84 sáp nhập vào giai đoạn từ 1982 1986 Những công ty liên quan đến sáp nhập, họ tìm thấy mối quan hệ tích cực quy mô công ty đền bù điều hành không Tuy nhiên, họ chia tách thương vụ tốt khỏi xấu, họ thấy thương vụ sáp nhập tốt làm tăng đền bù, mà vụ xấu ảnh hưởng tích cực đến đền bù Khi mà thật thưởng vụ tạo rời bỏ doanh nghiệp từ tài khoản, chí có quan hệ nghich thương vụ sáp nhập xấu đền bù quản lý Những chứng gần từ sóng sáp nhập đưa chứng CEO nhận phần đền bù cho thực thương vụ Grinstein Hribar tiến hành nghiên cứu sử dụng liệu 327 thương vụ thực từ 1993 đến 1999 Kiểm tra ủy nhiệm tìm thành phầm đền bù cho CEO, họ nhận thất 39% trường hợp mà ban giám độc hội đồng giám đốc đền bù đồng ý hoàn thành thương vụ lý mức đền bù với mức giá 6.3 Những động cải thiện quản lý khác Một số nhà thâu tóm khuyến khích niềm tin việc thâu tóm quản lý doanh nghiệp tốt quản lý nguồn mục tiêu Những nhà đấu giá tin kĩ quản lý tăng quản lý họ Điều dẫn đến nhứng người tahau tóm để trả giá trị cho mục tiêu vượt giá trị cổ phiếu Tranh cãi ải thiện quản lý trở nên rõ ràng trường hợp doanh nghiệp lớntìm kiếm hội từ công ty nhỏ, phát triển Những công ty nhỏ thường dẫn dắt doanh nhân, đưa sản phẩm dịch vụ riêng biệt mà bán tốt trang bij tốc độ tăng trưởng nhanh mục tiêu Những doanh nghiệp phát triển thấy có công ty cần phải dự đoán mạng lưới phân phối lớn phải tiếp cận với nhiều tâm lý thị marketing Nhiều định doanh nghệp lớn phải thực thâu tóm nhiều gói kĩ quán lý từ tạo kết vào tăng trưởng đáng kể cho công ty nhỏ Thiếu hụt chuyên gia quản lý vấp ngã doanh nghệp tăng trưởng hạn chế khả để phát triển rộng thị trường Những nguồn quản lý tài sản mà công ty lớn mời chào mục tiêu Những nghiên cứu thực tiễn quan trọng thực quan trọng động cải thiện quản lý.Khó khăn định nhà thâu tóm thúc đẩy dựa nhân tố này, cải thiện quản lý thườn nhiều động định thâu tóm đấu giá Rất khó khăn cách ly việc cải thiện quản lý để giải thích dựa trình đấu giá Một tranh cải đề nghị thâu tóm đưa doanh nghiệp lớn cho doanh nghiệp nhỏ, công ty phát triển thúc đẩy lợi quản lý, hợp lý Cho doanh nghiệp công cộn lớn, thâu tóm có theere cách chi phíhiệu để đem đến hội quản lý Kiểm tra ủy quyền cho phép cổ đông bất đồng ý kiến khỏi ban quan lý, người mà họ xem lực Một vấn đề với trình tính dân chủ doanh nghiệp không bình đẳng Điều làm tốn để sử dụng quyền ủy quyền để thay ban quản lý Quá trình sai khác dựa ân huệ người quản lý, người mà vị trí họ ban giám đốc Điều hì khó để chiến thắng đấu ủy quyền Quá trình ủy quyền giải thích rõ chương Động khác 7.1 Cải thiện Nghiên cứu phát triển (R&D) Nghiên cứu phát triển (R&D) yêu tố quan trọng đến tăng trưởng tương lai nhiều công ty, đặc biệt công ty ngành dược Đó lý mà hợp xảy ngành dược với sóng thứ Ví dụ, 73 tỷ USD megamerger Glaxo Wellcome Smithline Beecham vào năm 1999, làm hình thành nên công ty lớn ngành vào lúc đó, gộp ngân sách R&D hai công ty lại Có mốt ước tính với tổng chi phí hàng năm lên đến tỷ USD, đó, vào thời điểm này, gấp đôi ngân sách R&D số đối thủ lớn khác, Pfizer and Merck Vì vậy, công ty khác bắt đầ nhìn vào mục tiêu thâu tóm khác để giữ tính cạnh tranh R&D ngành dược Không thương vụ đưa Pfizer phát triển R&D, mà giúp đỡ hệ thống thuốc công ty, bao gồm phần thêm bán thuốc giới –Lipitor Sự phát triển thuốc trình chấp nhận chậm chạp, chí 10 năm đắt đỏ với loại thuốc bom tóm ( thuốc mà doanh thu hàng năm vượt tỷ USD) Bộ phận hành thuốc liên ban chấp nhận vài loại thuốc hàng năm, tạo vấn đề thuốc không tới với bệnh nhân đòi hỏi thách thức phát hành lớn công ty thuốc Quá trình tìm thuốc liên tục qua thời gian, với vai trò nghiên cứu sinh học quan trọng Điều giản thích tải năm 2009 Pfizer thâu tóm Wyeth Wyeth có loại thuốc bom thị trường Mặt khác, công ty có chương trình nghiên cứu sinh học đầy hứa hẹn điều tra cách chữa bệnh số bệnh quan trọng Alzheimer, schizophrenia số loại chống vi khuẩn nhiễm trùng, khác MERCK: Tự phát triển hay M&A – Sản xuất thuốc Trong suốt sóng thứ 5, lan tràn việc sáp nhập diễn ngành dược Một động việc tăng lên chi phí R&D cần tạo loại thuốc Những yếu tố giúp cho việc giải thích việc megamergers xuất Glaxo Wellcome Smith Kline Beecham năm 1999 thâu tóm Pfizer Warner-Lambert năm 2000 Tuy nhiên, ngành dẫn đầu định sáp nhập cách tốt để cải thiện trình phát triển sản phẩm Một ví dụ chương trình phát triển nội thực Merck phương án thay M&A Một phần vấn đề liên tục đối mặt với công ty dược giấy phép, phép nhà phát triển đưa chi phí trình nghiên cứu thuốc, chí hạn sử dụng, tùy thuộc vào đua gen công ty Ví dụ, sản phẩm bán chạy Merck là: Vasotec, loại thuốc mà lịch hết hạn đăng kí bảo hộ vào tháng 08/2000 Mevacor, loại thuốc khác quyền bảo hộ vào 12/2001 Vào trình sáp nhập ngành sóng thứ 5, Merck rời bỏ lựa chọn tiếp tục sử dụng nguồn lực nội để tạo thuốc thay liên quan đến chi phí sáp nhập đắt đỏ để thay thuốc bảo hộ giấy cho phép Merck định thực việc Sử dụng R&D nội để đưa thuốc thay mới, ví dụ anti-inflammatory cyclooxygenase-2 (COX-2) inhibitor – Vioxx Khi mà định Merck không thâu tóm R&D bên đặt nhiều câu hỏi Merck có tăng trưởng doanh thu kể năm 1980, tăng trưởng giảm lại vào đầu thập niên 90 Vào đầu năm 2001, Merck lần trở thành công ty dẫn đầu tăng trưởng lợi nhuận nguyên tính độc lập mình.Tăng trưởng bị thay đổi vào 20052006 mà công ty trải sóng mạnh mẽ liên quan đến tòa án Vioxx Tuy nhiên, 2009, Merck rời bỏ chiến lược tăng trưởng nội đồng ý hợp với đối thủ Schering-plogh Corp, với giá trị 41 tỷ USD Một phần lý R&D nội thành công số sản phẩm chủ lực công ty thuốc Singulair, với doanh thu toàn cầu 4.3 tỷ USD năm 2008, hết hạn đăng kí quyền Nếu Merck tiếp tục tiến hành trình phát triển nội phải chấp nhận phần nhỏ công ty dược Những năm sau Schering Merck tiếp tục thực M&A cách để bù lại phần thiếu hụt mở rộng ngành sản xuất R&D Vào 2011, công ty thâu tóm Inspire Pharmaceuticals năm 2014, thâu tóm Inenix Pharmeceuticals với gía 3.85 tỷ USD công ty làm thuốc kháng sinh Cubist Pharmeceuticals với giá 7.5 tỷ USD Một phần quỹ thương vụ đến từ việc kinh doanh tiêu dùng Merck đến Bayer với giá 14.2 tỷ USD Kết trình Merck công ty tập trung với nhiều hệ thống thuốc Khi mà công ty dược sử dụng M&A cách đền bù cho loại thuốc bán chạy hết hạn bảo vệ quyền, theo dấu M&A cách ý nghĩa để cải thiện R&D đáng kể Trong ngành dược phẩm, M&A trở nên thành công tạo dựng việc mua bán toàn cầu tổ chức phân phối viết tiết kiệm chi phí từ việc hợp mục tiêu Thậm chí với R&D, công ty dược ghi nhận có sụt giảm lớn phận R&D riêng lẽ mà doanh nghiệp dược trì Merck hưởng lợi từ việc năm 2010 đóng cửa 16 điểm mà trước năm 2009 sáp nhập Scheringg Hơn nữa, mà nhu cầu doanh nghiệp thuốc lớn R&D hiệu quả, cấu trúc quan liêu tạo megamergers không làm phát triển loại thuốc bán chạy 7.2 Cải thiện phân phối Những công ty sản xuất sản phẩm mà không trực tiếp phân phối đến người tiêu dùng cần phát triển kênh phân phối để đảm bảo sản phẩm họ đến người tiêu dùng với mức lợi nhuận vừa phải Sáp nhập theo chiều dọc nhà sản xuất nhà phân phối bán lẽ thường đưa nhà sản xuất cạnh trạnh lo lắng họ việc cắt giảm kênh phân phối Khóa kênh phân phối phụ thuộc lại quan trọng đến thành công doanh nghiệp PEPSI: Quá trình hủy bỏ chiến lược khuyến để cải thiện phân phối Năm 1999, thị trường vốn mạnh mẽ, PepsiCo xoay quanh lần phát hành cổ phiếu công chúng lần (IPO) với mức biên tế thấp Cổ phiếu PepsiCo trở nên yếu nhiều năm chí thị trường mà cổ phiếu lên, thực kì vọng di chuyển làm đẩy cố phiếu lên Công ty sử dụng trình IPO để làm thấp rủi ro cách trả bớt nợ Sự di chuyển xảy tương tự kinh doanh mà thực mà họ phát phân phối capital-and labour-intensive không đâu có lợi nhuận business lies- dường thời gian Liên quan đến giao dịch này, hai công ty lon lơn trở nên độc lập với công ty công chuungs theo Pepsicao phụ thuộc vào hệ thống phân phối Mãi đến năm 2000, Pepico có hội trọng tâm hối hận việc đánh quyền kiểm soát hệ thống phân phối Điều nắm giữ cổ đông công ty kiểm soát chiến lược công ty, lệch từ Pepsi Trong năm gần đây, người tiêu dùng Mỹ trở nên ý thức sức khỏe, doanh số bán nước bị giảm sút Pepsi mongg muốn cải thiện doanh số nước sản phẩm bổ sung nước Những công ty đóng chai muốn thâm nhập vào Gatorade, nơi mà Pepsi nợ sản xuất qua trình khác công ty đóng chai sử dụng để làm sode phân phối hệ thống phân xưởng truyền thống Hơn thế, nhà đóng chai bắt đầu phân phối soda Crush, tạo đối thủ Pepsi De Pepper Snapple Group Kết là, hệ thống phân phối trước Pepsi trở thành kênh phân phối canh tranh Pepsi Tất tốn cho Pepsi để nắm giữ vào tháng 09/2009, công ty đạt thống để thâu tóm nhà sản xuất chai với giá 7.8 tỷ USD 7.3 Động sử dụng chắn thuế Có phải động thuế yếu tố định M&A trở thành chủ đề thảo luận tài Những nghiên cứu kết luận sáp nhập ảnh hưởng đến việc đảm bảo lợi ích từ thuế Gilson, Scholes Wolfson thiết lập khung phân tích học thuyết chứng minh mối quan hệ lợi nhuận M&A Họ khẳng định chắn phân số nhỏ sáp nhập động thuế đóng vai trò quan trọng Yahn, nhiên, phân tích thực nghiệm mối quan hệ tìm “lợi tích thuế tiềm bắt nguồn từ thất thoát hoạt động ròng chuyển tiếp tín dụng thuế không sử dụng ảnh hưởng tích cực đến tỷ suất thông báo doanh nghiệp liên quan đến việc sáp nhập miễn thuế lợi vốn, bước việc thâu tóm sản ảnh hưởng tỷ suất doanh nghiệp liên quan đến thuế việc thâu tóm” Hơn thế, mà giao dịch xây dựng giao dịch không chịu thuế, yếu tố quan trọng chiều hướng lên thương lượng Người bán đòi hỏi trạng thái không thuế điều kiện bắt buộc để chấp nhận thương lượng Vào 2014, số thương lượng gây ý sử ảnh hưởng động thuế việc đưa định sáp nhập Những điều gọi redomicile deals Chúng đưa nhiều tỷ suất thuế nước liên quan Ví dụ AbbVie thâu tóm Shite PLC làm để thiết lập trụ sở Anh Bài báo cáo làm giảm tỷ suất thuế lại, 22% năm 2013 xuống 13% năm 2016 Mỹ tất nước có tỷ suất thuế doanh nghiệp cao US ý chí trị để thay đổi lãi suất để đem đến ngang với nước phát triển khác Điều nguyên ngân nhiều công ty giữ lại tượng tiền mặt lớn nước Mỹ ngần ngại để chuyển tiền Để cho thương vụ đáp ứng redomicile status cần phải gặp đượuc điều kiện chắn, ví dụ đường biên nhỏ cổ phiếu đưa Tuy nhiên, phủ U.S ngăn ngừa thương vụ phát hành quy định mà làm khó họ thực SEARS: Một thất bại chiến lược đa dạng hóa Năm 1992, Sears, Roebuck Co thông báo côngty loại bỏ hoạt động dịch vụ tài tập trung lại vào hoạt động bán cho lĩnh vực mà công ty tiếng Sự kết thúc đầu tư đắt đỏ đa ngành công ty vào lĩnh vực tài Tổng quan công ty thành lập vào 1886 Alvah Roebuck and Richard Sears Khi bắt đầu vào thập kỉ mới, công ty tạo khối tài mà giải tín dụng mà công ty phụ thuộc vào khách hàng Vào năm 1930, hình thành khối bảo hiểm, Allstate, đưa đề nghệ vào ngành bảo hiểm tự động Vào năm 1950, công ty hình thành Sears Roebuck Acceptance Corporation, giải hoạt động tài ngắn hạn công ty Suốt thời gian công tyy bắt đầu để đề nghĩ thẻ tín dụng riêng Vì vậy, dịch vụ tài với Sears Tuy nhiên, hoạt động miễn phí vào tổng quan hoạt động bán lẽ công ty, ngoại trừ vào có lẽ doanh thu bảo hiểm Allstate mở rộng công ty vào hoạt động quỹ khoản mua California Financial Corporation, khoản tiết kiện vay lớn Sự mở rộng vào dịch vụ tài Vào năm 1970, ban quản lí Sears gây thất vọng với két tệ mảng kinh doanh bán lẽ công ty Những phần chuyển cho Walmart, công ty tăng trưởng bền vững mức chi phí đối thủ truyền thống Sears Thay cố gắng để sửa vấn đề này, ban quản lý định họ đạt tỷ suất sinh lời mong muốn ngành bán lẽ cách để họ đạt mục tiêu tài mở rộng đến mảng kinh doanh có lợi nhuận cao – lĩnh vực tài Vào năm 1982, Sears mua Coldwell Banker & Co với giá trị xấp xỉ 175 triệu USD cổ phiếu tiền mặt Để làm vụ sáp nhập này, ban quản lý Sears tin công ty phải thâu tóm lĩnh vực tương ứng Coldwell Banker doanh nghiệp môi giới bất động sản lớn Mỹ, mà Dean Witter doanh nghiệp môi giới chứng khoán lớn ngành SEARS: Một thất bại chiến lược đa dạng hóa Nhà quản lý Sears tin có hội bán chéo cho phận tương ứng mà quản lí Sears Sears báo cáo có 25 nghìn thẻ tín dụng Mỗi người khách hàng tiềm lĩnh vực chứng khoán bất động sản Sự hợp lực làm cụ thể hóa phần phần hy vọng bán chéo, khu vực khác khoongg thành công việc đạt mục tiêu tích cực Kỳ vọng cộng hưởng: Bán sản phẩm tài thông qua thị trường bán lẽ Sears bị ngăn cẳn vào hoạt động tài mà hoạt động ngân hàng Dựa vào thành công cố gắng dịch vụ tài chính, có lẽ kết hợp quy định ngăn cản công ty vào việc đầu vào nhiều nguồn vốn lĩnh vực không thành công mà công ty có Hơn thế, Sears cố gắng để giới thiệu sản phẩm tài thông qua trung tâm tài hoạt động 300 cửa hàng bán lẽ Những trung tâm thất bại việc tạo lợi nhuận Chiến lược việc bán nhà cổ phiếu nơi mà không dự trữ máy cắt cỏ hay máy giặt làm ảnh hưởng đến khả công ty giữ tốc độ với đối thủ chuyên môn hóa công ty với nỗ lực mục tiêu Quản trị doanh nghiệp: Một quản lý thống trị ban giám đốc dậy nhà đầu tư tổ chức Gillsn, Kensinger Martin mãn tính với đấu CEO Sears Edward Brennan, tổ chức nhà đầu tư, lên tiếng Robert Monks quỹ LENS “các nhà quản lý nắm giữ phần lớn ban giám đốc, thành viên ban giám đốc nắm giữ vị trí ban giám đốc khác, tạo không khí thân thiện Những người bên ngồi vị trí quan trọng hội đồng Gillan đồng nghiệp kết luận Sear công ty thiếu lực kế toán Trong thị trường bắt đầu đặt ra câu hỏi sách đa dạng hóa Sear, quản lý hội đồng bắt đầu vòng quay cố gắng chống đối bên Quả thật, năm 1991, có nhiều nội gián bị sa thải Phản ứng thị trường tỷ suất cổ đông Thị trường hoài nghi tính hợp lực mà thương vụ thông báo Nhà đầu tư thường thể hoài nghi cách đưa phản ứng bán áp lực, điều mà tạo giá cổ phiếu người đấu giá giảm sau thông báo hợp Với Sears, nhiên, trường hợp Thị trường phản ứng tích cực với thương vụ hợp đa dạng hóa thực Sears Thị trường chí theo đuôi, giá cổ phiếu, liên quan đến công ty ngành, bị yếu Đây học, cho thị trường chứng khoán hiệu thời gian dài phản ứng hiệu lại theo chiều ngược lại Hiệu kể đến tị trường phản ứng nhanh chóng với tin tức sáp nhập Điều nghĩa phản ứng hay hợp lý mà xảy nhanh chóng Gillan đồng nghiệp đo lường tỷ suất cổ đông Sears liên quan đến thị trường ngành công nghiệp Họ thấy 100$ đầu tư vào Sears vào 01/01/1982 đáng giá 746$, mà nhà đầu tư tương đồng lý thuyết danh mục để bắt chước trộn lẫn kinh doanh doanh Sears đáng giá 1.256$ Rõ ràng, cổ đông người đầu tư vào Sears có chi phí hội đáng kể ... trường liên quan quy mô doanh nghiệp bị sáp nhập Xét sức mạnh giá cả, sáp nhập doanh nghiệp dẫn tới cấu trúc thị trường đọc quyền việc tăng thu nhập xảy Ngược lại, thu nhập tăng lên nhờ tăng giá... năm trình sáp nhập Điều chứng tỏ sáp nhập đạt (countervailing power) Những nghiên cứu gần chứng việc tăng lực mua chí sáp nhập hỗn hợp Green, Kini Shenoy phân tích 785 mẫu sáp nhập hỗn hợp khoảng... thu nhập từ sáp nhập ngang lợi ích thỏa thuận có từ cải tiến hiệu từ việc tăng cường sức mạnh thị trường Một nguồn tiềm khác việc tăng doanh thu sáp nhập kết hợp sức mạnh chức Ví dụ sáp nhập