4. Động cơ sáp nhập hợp nhất để đa dạng hóa doanh nghiệp
4.3 Sự đa dạng của doanh nghiệp
Sử dụng các mẫu lớn được đề cập đến từ những năm 1960, Henri Servaes không tìm thấy bằng chứng nhờ sự đa dạng hoá đó đã làm tăng giá trị doanh nghiệp. Các nghiên cứu khác đã nhận thấy rằng sự giảm giá đa dạng hóa không bị hạn chế đến kỷ nguyên tập đoàn. Một nghiên cứu do Berger và Ofek tiến hành, sử dụng một mẫu lớn trong đó các công ty trong giai đoạn mẫu năm 1986-1991 cho thấy sự đa dạng hoá dẫn đến tổn thất giá trị trung bình giữa 13% và 15% . Nghiên cứu này so sánh giá trị của một phân đoạn của công ty đa dạng với giá trị của các công ty riêng rẽ nhau. Kết quả cho thấy giá trị mất mát của giá trị công ty không bị ảnh hưởng bởi quy mô doanh nghiệp nhưng lại ít hơn khi đa dạng hóa xảy ra trong các ngành liên quan. Việc mất kết quả giá trị doanh nghiệp đã bị tác động bởi các phân khúc đa dạng cho thấy lợi nhuận hoạt động thấp hơn so với dòng đơn của các doanh nghiệp. Các kết quả cũng cho thấy các công ty đa dạng hóa đã được đa dạng hoá trong đa dạng hóa với phân đoạn nhiều hơn các doanh nghiệp một dòng. Điều này ngụ ý rằng đầu tư vượt mức có thể là nguyên nhân một phần của việc mất giá trị liên quan đến đa dạng hóa.
Các tác động giảm giá trị của đa dạng hóa đã được phát hiện bởi Lang và Stulz. Sử dụng số lượng mẫu lớn của các công ty (trên 1.000), Lang và Stulz thấy rằng các
với sự đa dạng hóa trong những năm 1980 liên quan ngược với kết quả của Tobin trong số các công ty này. Giống như Berger và Ofek, khi những phát hiện này được kết hợp với những kết quả của Lang và Stulz, chúng ta thấy rằng đa dạng hoá thường làm giảm giá trị công ty. Tuy nhiên, kết luận này không được các nhà nghiên cứu tài chính chấp nhận rộng rãi. Villalonga tin rằng đa dạng hóa giảm giá chỉ đơn thuần là một hiện vật của dữ liệu được sử dụng bởi các nhà nghiên cứu. Ông nói rằng dữ liệu được sử dụng bởi các nhà nghiên cứu này bị hạn chế nhân tạo bởi Kế toán Tài chính định nghĩa của Ban Phân loại các phân đoạn cũng như các yêu cầu mà chỉ phân đoạn chiếm khoảng 10% tổng công việc kinh doanh của công ty được yêu cầu báo cáo. Sử dụng một nguồn dữ liệu không bị ảnh hưởng bởi vấn đề này, Villalonga tìm thấy sự đa dạng ở phí bảo hiểm, như trái ngược với giảm giá. Như chúng ta sẽ thảo luận thêm, đây là vấn đề phức tạp và rất khó để rút ra những khái quát chung về đa dạng hóa.