Nghiên cứu khả năng ứng dụng hoạt động bán khống trên thị trường chứng khoán Việt Nam

B GIÁO D O I H C KINH T TP H CHÍ MINH - TR N TRUNG NGHIÊN C U KH HO TRÊN TH NG D NG NG BÁN KH NG NG CH NG KHOÁN VI T NAM LU Thành ph H Chí Minh - B GIÁO D O I H C KINH T TP H CHÍ MINH TR N TRUNG NGHIÊN C U KH HO TRÊN TH NG D NG NG BÁN KH NG NG CH NG KHOÁN VI T NAM Chuyên ngành : Kinh t tài Mã s Ngân hàng : 60.31.12 LU ng d n khoa h c : PGS.TS LÊ TH LANH Thành ph H Chí Minh - i L kh ng th ng lu Nghiên c u kh ng d ng ho ng bán ng ch ng khốn Vi cơng trình tơi nghiên c u th c hi n Các thông tin, d li c s d ng lu hoàn tồn trung th c, n i dung trích d c ghi rõ ngu n g c t i danh m c tài li u tham kh o k t qu nghiên c c trình bày lu c cơng b t i b t k cơng trình nghiên c u khác Tp H Chí Minh, ngày 22 tháng 12 TR N TRUNG ii L IC Lu ng nghi c hoàn thành v i s nhi u m t c a th y cô giáo, b n bè, Tôi xin chân thành c PGS.TS Lê Th ng d tơi su t q trình th c hi n hoàn thành lu i ki n th c kinh nghi m th c ti n sâu r ng mà cô truy n cho cu n lu c s m t tài s n quý báu cho nghiên c u sau H Chí Minh il ic sâu s c n th y cô giáo i h c Kinh t thành ph ng d y truy t cho nh ng ki n th c vơ q báu su t q trình h c t p, làm n n t Và sau cùng, xin g i l i c h ct tơi có th th c hi i anh ch em b c lu nghiên c u, i kinh nghi m, chia s ki n th c su t trình tham gia khóa h c iii M CL C L i L IC ii M C L C iii DANH M C CÁC KÝ HI U, CH DANH M C CÁC HÌNH V VI T T T viii TH ix DANH M C CÁC B NG BI U x DANH M C PH L C xi L IM U xii Tính c p thi t c 1.1 1.2 tv tài nghiên c u xii xii S c n thi t nghiên c u xiii M c tiêu ph m vi nghiên c u xiii 2.1 M c tiêu nghiên c u xiii 2.2 Ph m vi nghiên c u xiv u ngu n d li u xiv 3.1 u xiv 3.2 Ngu n d li u xiv c ti n c 4.1 4.2 c ti n c K t c u lu tài k t c u lu tài xiv xv T V HO 1.1 1.1.1 xiv NG BÁN KH NG m v bán kh ng m v ho ng bán kh ng c a IOSCO 1.1.2 m v ho ng bán kh ng c nh ch tài khác th gi i 1.1.3 Khái ni m bán kh ng 1.2 1.2.1 1.2.1.1 Phân lo i bán kh ng Nghi p v bán kh m b o iv 1.2.1.2 1.2.1.3 1.2.2 Nghi p v bán kh 1.2.3 So sánh gi a bán kh 1.3 1.3.1 m b o c a ho Chi m b o bán kh m b o ng bán kh ng c bán kh ng tham gia 1.3.1.1 1.3.1.2 1.3.1.3 1.3.1.4 1.3.1.5 1.3.1.6 10 1.3.2 Bán kh ng qua th 1.3.2.1 ng cho vay ch ng khoán 11 11 1.3.2.2 Bên cho vay 12 1.3.2.3 14 1.3.2.4 15 1.3.3 Bán kh ng s d ng cơng c ch ng khốn phái sinh 15 1.3.3.1 15 1.3.3.2 16 1.3.4 1.4 1.4.1 18 Nh ng l i ích b t l i c a bán kh ng 19 Nh ng l i ích c a bán kh ng 20 1.4.1.1 20 1.4.1.2 23 1.4.1.3 24 1.4.2 Nh ng b t l i c a bán kh ng 24 1.4.2.1 24 1.4.2.2 25 1.4.2.3 27 1.5 1.5.1 Th c tr ng ho ng bán kh ng t i m t s qu c gia th gi i h c kinh nghi m cho Vi t Nam 27 Th c tr ng ho ng bán kh ng t i m t s qu c gia th gi i 27 v 1.5.1.1 31 1.5.1.2 34 1.5.1.3 35 1.5.1.4 35 1.5.1.5 35 1.5.2 Bài h c kinh nghi m cho Vi t Nam 36 K t lu 37 C TR NG VÀ KH KH NG TRÊN TH 2.1 2.1.1 Th Th NG D NG HO NG BÁN NG CH NG KHOÁN VI T NAM 38 ng ch ng khoán Vi t Nam 38 ng ch ng khoán Vi 38 2.1.1.1 V khung pháp lý, th ch sách 38 2.1.1.2 V quy mô th t ng 38 2.1.1.3 V hàng hóa 39 2.1.1.4 V tình hình t ch c trung gian 40 2.1.1.5 S tham gia c c 41 2.1.1.6 V công tác t ch c, v n hành th 2.1.2 ng qu n lý c a ph 43 Th c tr ng ho ng bán kh ng t i Vi t Nam s c n thi t áp d ng nghi p v bán kh ng vào TTCK Vi t Nam 45 2.1.2.1 Th c tr ng ho ng bán kh ng t i Vi t Nam 45 2.1.2.2 S c n thi t áp d ng nghi p v bán kh ng vào TTCK Vi t Nam 46 2.1.2.3 Ch ng minh s c n thi t c a nghi p v bán kh ng t i th ng ch ng khoán Vi t Nam thơng qua mơ hình tài 48 2.2 2.2.1 Th c tr ng TTCK Vi t Nam v i th c hi n ho V 2.2.1.1 ng bán kh ng 51 pháp lý 51 51 2.2.1.2 Các q 52 2.2.1.3 52 2.2.2 V ng tham gia 54 2.2.2.1 54 2.2.2.2 54 2.2.3 Th n ch ng khoán 56 vi 2.2.3.1 ng khoán 56 2.2.3.2 i cho vay ch ng khoán 56 2.2.3.3 Nhà mơi gi i ch ng khốn 58 2.2.3.4 Qu n lý ki m soát vi 2.2.4 n ch ng khoán bán kh ng 60 V hàng hoá TTCK 60 2.2.4.1 C phi u 60 2.2.4.2 Ch ng khoán phái sinh 61 2.2.4.3 Các s n ph m giao d ch có tính ch 2.3 ng khốn phái sinh 63 Nh ng l i ích r i ro th c hi n bán kh ng 2.3.1 TTCK Vi t Nam 66 66 2.3.1.1 i v i th ng 66 2.3.1.2 iv 67 2.3.1.3 iv 68 2.3.2 68 2.3.2.1 68 2.3.2.2 69 K t lu 69 GI I PHÁP NG D NG NGHI P V BÁN KH NG CHO TH NG CH NG KHOÁN VI T NAM 71 3.1 3.2 3.2.1 ng phát tri n TTCK Vi t Nam 71 Nhóm gi Ban hành ng d nh c th cho ng d ng nghi p v bán kh ng vào TTCK Vi t Nam 72 3.2.1.1 Q 3.2.1.2 3.2.1.3 3.2.2 xu t 71 nh v cách th c th c hi n 73 nh m i quan h gi ng tham gia ho ng bán kh ng 73 nh v ki m soát giám sát ho Thành l p th ng bán kh ng 73 n ch ng khoán 75 3.2.2.1 Quy n l i c a bên cho vay ch ng khoán 75 3.2.2.2 Quy n l i c a bên vay ch ng khoán 76 3.2.2.3 ng vai trò c 3.2.2.4 ng vai trị c a cơng ty b o hi m 77 3.2.3 T o tính chuyên nghi i 76 ng tham gia 77 vii 3.2.3.1 77 3.2.3.2 Nhà môi gi i 79 3.2.3.3 Phát tri n nhà t o l p th 3.2.3.4 Ki n toàn ho 3.2.4 Nâng cao ch 3.2.4.1 Nâng cao ch 3.2.4.2 Nâng cao s 3.2.5 ng 80 ng CTCK 82 ng s ng hàng hóa th ng hàng hóa th ng hàng hóa th ng qu n lý r i ro ho ng ch ng khoán 83 ng ch ng khoán 83 ng ch ng khoán 83 ng bán kh ng 84 3.2.5.1 Tránh thua l b ch y 84 3.2.5.2 H n ch hành vi thao túng giá th 3.2.6 3.2.6.1 Các gi i pháp h tr 86 ng hóa s n ph m ch ng khoán phái sinh 86 3.2.6.2 Cho phép tri n khai ho K t lu ng 85 ng c 94 97 K T LU N 98 TÀI LI U THAM KH O 99 viii DANH M C CÁC KÝ HI U, CH CTCP : Công ty c ph n CTCK : Cơng ty ch ng khốn CKPS : Ch ng khoán phái sinh DNNN : Doanh nghi ETFs : Exchange VI T T T c Traded Funds (Qu c mua bán th ng) :H NHLK NHTM i NHTMCP i c ph n SGDCK : S Giao d ch ch ng khốn TCT : T ng cơng ty TNHH : Trách nhi m h u h n TPCP : Trái phi u Chính ph Tp.HCM : Thành ph H Chí Minh TTCK : Th TTGDCK : Trung tâm giao d ch ch ng khoán ng ch ng khoán TTLKCK ng khoán TVLK : Thành viên UBCKNN : y Ban ch Vn-Index : Ch s giá ch ng khoán t i sàn giao d ch ch ng khoán Tp H Chí Minh c PH L C 09: NG TÍNH TỐN DANH M CĨ HI U QU NG H P CĨ BÁN KH NG VÀ KHƠNG CĨ BÁN KH NG 1: -c ma tr R-c= i c h ng s E ( r1 ) c E ( r2 ) c E ( r16 ) c S d ng ma tr gi i h s cho ta k t qu c a m t danh m c x n n tính Ri pháp ng biên c a vùng hi u qu theo : Z=S-1{R-c} X={x1,x2, ,xN} v i zi xi N zi i Ngoài ra, n u x m t danh m s c m u qu n t i m t h ng - 2: B t k danh m u qu danh m c hi u qu G i danh m Y={y1,y2, ,yN}, t t c danh m i b t k m t h ng s m c hi u qu n u có th thi t l p nên toàn b u qu X={x1,x2, ,xN} u qu k t h p l i gi u c ta có danh m c P = aX+(1-a)*Y danh ng biên hi u qu nh TSSL c a giá ch ng khoán ch s Vn-Index b ng hàm Ln Giá ch u ch nh công ty ti n hành chia c t c b ng ti n m t, chia c t c b ng c phi u, chia c phi ng, phát hành thêm c ph n m i a b c Dùng hàm AVERAGE (), VARP(), STDEVP(), SLOPE() l ch chu n beta c a ch ng khốn tính TSSL trung bình, K t h p hàm COVAR OFFSET tìm ma tr - hi Tính z l tv tìm t tr ng c a danh m c X Y n m ng biên hi u qu Markowitz l ch chu n, hi a danh m c X Y l ch chu n c a danh m c P k t h p gi a X Y, v i t tr -a=70% E(rP) = a.E(rX) + (1-a).E(rY) a P x (1 a )2 y 2a (1 a )Cov( x, y) Dùng Data Table, cho t tr u k th pn ng biên hi u qu V th ng biên hi u qu tìm danh m c ng h p có bán kh ng ng biên hi u qu Gi i toán t Max E (rx ) u ki n ràng bu c v bán kh ng c p Sao cho N xi 1; xi 0; i 1, , N i v i ng h p khơng có bán kh ng N E (rx ) xT * R xi E (ri ) i N N xT Sx p xi x j ij i j 1 Cho h ng s c i tìm danh m c n ng biên hi u qu ng h p khơng có bán kh Data/Solver) Tính TSSL trun biên hi u qu v V ng biên hi u qu Xem s li u t b ng l ch chu n c a t ng danh m c ch c ng h n b ng c phép bán kh ng ng B ng 1: Giá ch ng khoán 42 k quan sát (t tháng ngày 01/07 n ngày 31/12/2007) AGF 37,8 36,5 36,4 36 35,5 35,5 33,9 33 34 33,8 33 31,8 30,5 31,2 36,2 40,9 43,2 42 40,2 49 BBC 15 15,3 16 16,7 17,2 16,8 16,9 16,4 16,5 16 15,8 15,8 15,7 16,8 21,8 23,4 22,1 21,9 22,9 24 BT6 30,5 29,7 31 32,2 31,3 31,7 30,1 31 31,2 31 29,5 29,5 30 29,5 33 35,5 34,4 31 32 35 DHA 30 29 30,1 30,9 31 31,4 31,3 31,7 34 33,9 33,3 33,8 36 38,8 46 45,3 44,1 43 46,8 53,5 GIL 34 30 30,5 30,6 30,5 32 33,8 32,5 34 33 31,5 30,8 30,2 30,2 34,2 43 34 32 33,9 38,6 GMD 54 52,5 52,5 50 47,2 52,5 51,5 52 53,5 52 51,5 50,5 50 50,5 53,5 54,5 64,5 69,5 70 91 HAP 36 34,8 36 36,5 40,3 23,8 23,6 23,9 23,9 23,2 22,6 23,2 22,8 22,9 24,5 24,1 22,9 22,8 24,1 33,4 HAS 29,3 27,7 28,9 29 28,5 26,2 26 25,8 26,9 26,3 26 25,8 26,3 26,9 29,6 31,9 32,9 32,8 37,3 44,5 KHA 24,5 23,6 23,8 21,9 22,6 24,3 24,6 24,7 25,2 25,2 25,2 26 25,1 24,6 26,5 26,9 25,6 21,3 20,2 20,8 LAF 21,5 21 21 26,7 28,6 32,4 31,9 32 31,9 34,1 32,9 32,3 33,1 36,2 42,3 46,5 43,7 20,3 19,6 20 REE 23,1 23 23 24,1 24 23,8 24 23,5 27 26,3 25,9 26,7 25,7 28,1 35,9 35,5 34,6 34,4 36,5 49 SAM 37,5 37,5 37,2 36,3 36 38 36 36,6 38 37,6 38,3 38,5 38 38,6 42,2 49,6 47,5 47 42,2 61 SAV 30,1 29,5 30,2 30,5 31 31,5 29,3 29,4 30,2 30 29,2 29,7 28,8 30,5 34,8 34 31,4 31 32 35,6 TMS 32 32,5 32,8 32,6 32 32,5 31,5 31,7 34,4 33,5 33,5 31 30,3 31,6 35,7 43,5 43,7 43,4 44,1 47,8 TRI 22,5 21,9 21,5 21 20,3 20,5 19,8 19,9 19,8 19,6 19,7 21 23,3 23,8 25,7 31 28,9 28 26,7 29 TS4 16,9 16,4 16 16,2 16,5 17,5 16,9 17 19,4 18,8 18,7 18,6 18,4 17,5 19 22 21,5 26 24,5 26,4 VN- INDEX 238 232 233 233 230 238 233 235 247 246 244 247 253 255 289 307 311 308 312 391 139 110 136 104 93 97 103 95,5 89 83 65 49,3 59 53 65 81 101 110 104 100 75,5 63 63 56 56 63 70 65 63 59,5 82 68 81,5 77,5 77 80 92,5 101 66 60 83 64,5 82,5 80 46,7 47 54,5 56 50 48,6 176 152 163 147 116 127 142 146 137 133 97,5 62,5 80,5 80,5 82 85,5 71 89 85 78 94 76 110 103 88 97,5 82 90 91 58 46,2 34,5 42,5 38,5 35,2 26,9 31 34,6 32,8 30,2 23,9 19,5 18 19 19,9 18 23,6 41,3 50 53 279 225 170 150 127 132 154 152 142 137 202 187 175 165 127 149 157 156 145 137 70 65,5 72 68 66,5 61 61 60 54 51 72,5 61,5 71 63 59 62 70,5 76 72 82 58 48,6 50 52 42,5 41,8 51 50 46 45,5 51,5 49 55,5 63 41 40 52,5 50 46 42,4 1071 924 1081 1025 908 908,37 1041,24 1067,64 972,35 927,02 B ng : T su t sinh l i l ch chu n, beta c a 16 ch ng khoán AGF Beta BT6 DHA GIL GMD HAP HAS KHA LAF REE SAM SAV TMS TRI TS4 -0,035 -0,003 -0,011 -0,014 0,000 -0,046 -0,027 0,030 -0,006 -0,024 -0,037 -0,042 0,023 0,149 0,122 0,055 -0,028 -0,044 TSSL TB ng sai BBC 0,020 0,045 0,043 0,030 -0,024 0,006 -0,030 0,006 -0,031 -0,013 0,000 -0,006 0,068 0,261 0,071 -0,057 -0,009 0,045 -0,027 0,043 0,038 -0,028 0,013 -0,052 0,029 0,006 -0,006 -0,050 0,000 0,017 -0,017 0,112 0,073 -0,031 -0,104 0,032 -0,034 0,037 0,026 0,003 0,013 -0,003 0,013 0,070 -0,003 -0,018 0,015 0,063 0,075 0,170 -0,015 -0,027 -0,025 0,085 -0,125 0,017 0,003 -0,003 0,048 0,055 -0,039 0,045 -0,030 -0,047 -0,022 -0,020 0,000 0,124 0,229 -0,235 -0,061 0,058 -0,028 0,000 -0,049 -0,058 0,106 -0,019 0,010 0,028 -0,028 -0,010 -0,020 -0,010 0,010 0,058 0,019 0,168 0,075 0,007 -0,034 0,034 0,014 0,099 -0,527 -0,008 0,013 0,000 -0,030 -0,026 0,026 -0,017 0,004 0,068 -0,016 -0,051 -0,004 0,055 -0,056 0,042 0,003 -0,017 -0,084 -0,008 -0,008 0,042 -0,023 -0,011 -0,008 0,019 0,023 0,096 0,075 0,031 -0,003 0,129 -0,037 0,008 -0,083 0,031 0,073 0,012 0,004 0,020 0,000 0,000 0,031 -0,035 -0,020 0,074 0,015 -0,050 -0,184 -0,053 -0,024 0,000 0,240 0,069 0,125 -0,016 0,003 -0,003 0,067 -0,036 -0,018 0,024 0,090 0,156 0,095 -0,062 -0,767 -0,035 -0,004 0,000 0,047 -0,004 -0,008 0,008 -0,021 0,139 -0,026 -0,015 0,030 -0,038 0,089 0,245 -0,011 -0,026 -0,006 0,059 0,000 -0,008 -0,024 -0,008 0,054 -0,054 0,017 0,038 -0,011 0,018 0,005 -0,013 0,016 0,089 0,162 -0,043 -0,011 -0,108 -0,020 0,023 0,010 0,016 0,016 -0,072 0,003 0,027 -0,007 -0,027 0,017 -0,031 0,057 0,132 -0,023 -0,080 -0,013 0,032 0,016 0,009 -0,006 -0,019 0,016 -0,031 0,006 0,082 -0,027 0,000 -0,078 -0,023 0,042 0,122 0,198 0,005 -0,007 0,016 -0,027 -0,018 -0,024 -0,034 0,010 -0,035 0,005 -0,005 -0,010 0,005 0,064 0,104 0,021 0,077 0,187 -0,070 -0,032 -0,048 -0,030 -0,025 0,012 0,018 0,059 -0,035 0,006 0,132 -0,031 -0,005 -0,005 -0,011 -0,050 0,082 0,147 -0,023 0,190 -0,059 VNINDEX -0,026 0,004 0,000 -0,013 0,034 -0,021 0,009 0,050 -0,004 -0,008 0,012 0,024 0,008 0,125 0,060 0,013 -0,010 0,013 -0,112 0,042 0,060 -0,076 -0,070 -0,070 0,019 0,014 0,117 0,912 0,204 0,220 0,221 0,085 -0,056 -0,039 0,046 0,020 0,143 0,913 0,000 0,118 0,105 -0,074 -0,031 -0,057 0,016 0,014 0,119 0,773 -0,006 0,038 0,145 0,088 -0,425 -0,095 0,017 0,022 0,147 0,922 -0,538 0,006 0,148 0,027 -0,113 -0,028 0,009 0,023 0,153 1,049 -0,237 0,091 0,112 0,028 -0,064 -0,030 0,022 0,015 0,124 0,733 0,018 0,042 -0,186 0,226 -0,046 -0,086 0,019 0,043 0,206 1,232 -0,157 0,103 -0,173 0,093 0,011 -0,450 0,017 0,025 0,158 0,998 -0,090 -0,269 0,142 0,110 -0,053 -0,083 0,005 0,029 0,171 1,014 0,046 -0,100 0,271 0,560 0,191 0,058 0,022 0,045 0,212 0,641 -0,166 0,039 0,154 -0,013 -0,068 -0,036 0,043 0,027 0,163 1,228 -0,262 0,160 0,052 -0,006 -0,073 -0,057 0,032 0,021 0,144 1,068 -0,022 -0,086 0,000 -0,017 -0,105 -0,057 0,013 0,010 0,100 0,787 -0,066 0,050 0,128 0,075 -0,054 0,130 0,023 0,009 0,096 0,603 -0,202 -0,017 0,199 -0,020 -0,083 -0,011 0,017 0,017 0,128 0,768 -0,430 -0,025 0,272 -0,049 -0,083 -0,081 0,022 0,029 0,169 1,069 -0,121 0,000 0,137 0,025 -0,093 -0,048 0,033 0,012 0,109 1,000 B ng 3: Ma tr AGF hi BBC BT6 a 16 ch ng khoán DHA GIL GMD HAP HAS KHA LAF REE SAM SAV TMS TRI TS4 ) 0,014 0,012 0,010 0,010 0,012 0,008 0,013 0,012 0,011 0,006 0,014 0,013 0,009 0,009 0,008 0,010 0,019 0,012 0,022 0,014 0,016 0,011 0,005 0,019 0,014 0,016 0,015 0,017 0,009 0,011 0,010 0,013 0,015 0,046 0,010 0,014 0,014 0,012 0,011 0,006 0,013 0,012 0,016 0,014 0,015 0,010 0,009 0,008 0,011 0,015 0,016 0,010 0,016 0,012 0,022 0,013 0,006 0,017 0,015 0,017 0,012 0,014 0,009 0,011 0,009 0,010 0,013 0,017 0,012 0,011 0,011 0,013 0,024 0,009 0,017 0,015 0,017 0,012 0,016 0,013 0,010 0,010 0,012 0,019 0,009 0,008 0,005 0,006 0,006 0,009 0,016 0,007 0,008 0,006 0,001 0,010 0,013 0,005 0,006 0,005 0,010 0,022 0,013 0,019 0,013 0,017 0,017 0,007 0,043 0,024 0,019 0,015 0,021 0,013 0,014 0,010 0,011 0,014 0,019 0,012 0,014 0,012 0,015 0,015 0,008 0,024 0,025 0,017 0,010 0,014 0,011 0,011 0,008 0,010 0,015 0,017 0,011 0,016 0,016 0,017 0,017 0,006 0,019 0,017 0,029 0,025 0,016 0,009 0,013 0,010 0,016 0,020 0,005 0,006 0,015 0,014 0,012 0,012 0,001 0,015 0,010 0,025 0,045 0,014 0,006 0,010 0,009 0,014 0,013 0,022 0,014 0,017 0,015 0,014 0,016 0,010 0,021 0,014 0,016 0,014 0,028 0,019 0,014 0,010 0,013 0,017 0,043 0,013 0,009 0,010 0,009 0,013 0,013 0,013 0,011 0,009 0,006 0,019 0,022 0,009 0,008 0,009 0,013 0,032 0,009 0,011 0,009 0,011 0,010 0,005 0,014 0,011 0,013 0,010 0,014 0,009 0,010 0,006 0,009 0,012 0,013 0,009 0,010 0,008 0,009 0,010 0,006 0,010 0,008 0,010 0,009 0,010 0,008 0,006 0,010 0,007 0,009 0,023 0,008 0,013 0,011 0,010 0,012 0,005 0,011 0,010 0,016 0,014 0,013 0,009 0,009 0,007 0,017 0,018 0,017 0,010 0,015 0,015 0,013 0,019 0,010 0,014 0,015 0,020 0,013 0,017 0,013 0,012 0,009 0,018 0,029 0,022 0,019 AGF BBC BT6 DHA GIL GMD HAP HAS KHA LAF REE SAM SAV TMS TRI TS4 TSSL Trung bình 0,046 0,016 0,017 0,009 0,022 0,019 0,017 0,005 0,022 0,043 0,032 0,013 0,023 0,017 0,022 -0,781 -0,754 -0,784 -0,783 -0,791 -0,778 -0,781 -0,783 -0,795 -0,778 -0,757 -0,768 -0,787 -0,777 -0,783 -0,778 B ng 4: K t qu tính t tr ng, t su t sinh l l ch chu n, h s c=0 Z AGF BBC BT6 DHA GIL GMD HAP HAS KHA LAF REE SAM SAV TMS TRI TS4 c = 0,8 X -1,881 4,612 -4,540 -0,622 -1,317 1,237 -1,190 1,344 -0,369 0,537 2,264 0,800 -1,796 2,362 -1,195 1,033 z -1,471 3,607 -3,551 -0,486 -1,030 0,967 -0,931 1,051 -0,289 0,420 1,771 0,625 -1,405 1,847 -0,935 0,808 0,2156 0,1687 0,4107 TSSL trung bình 0,0029 0,1114 ng h p có bán kh ng 4,530 59,720 -67,023 15,027 15,996 -37,067 5,848 -15,677 84,733 -15,709 56,306 26,380 -203,990 -95,554 -71,985 33,667 y -0,022 -0,292 0,327 -0,073 -0,078 0,181 -0,029 0,077 -0,414 0,077 -0,275 -0,129 0,996 0,467 0,351 -0,164 0,0036 0,0039 0,0624 B ng : B ng k t qu t su t sinh l -0,600 -0,540 -0,480 -0,420 -0,360 -0,300 -0,240 -0,180 -0,120 -0,060 0,000 0,060 0,120 0,180 0,240 0,300 0,360 0,420 0,135 0,255 0,232 0,208 0,185 0,162 0,140 0,118 0,098 0,081 0,068 0,062 0,066 0,078 0,094 0,114 0,135 0,157 0,180 l ch chu n c a danh m c P ng v i t tr TSSL 0,067 -0,124 -0,111 -0,098 -0,085 -0,073 -0,060 -0,047 -0,035 -0,022 -0,009 0,004 0,016 0,029 0,042 0,055 0,067 0,080 0,093 c X khác TSSL 0,480 0,540 0,600 0,660 0,720 0,780 0,840 0,900 0,960 1,020 1,080 1,140 1,200 1,260 1,320 1,380 1,440 1,500 0,203 0,227 0,250 0,274 0,298 0,322 0,346 0,370 0,395 0,419 0,443 0,467 0,492 0,516 0,540 0,565 0,589 0,613 0,105 0,118 0,131 0,144 0,156 0,169 0,182 0,194 0,207 0,220 0,233 0,245 0,258 0,271 0,283 0,296 0,309 0,322 B ng : B ng k t qu dùng Data/solver TSSL -0,5000 -0,2528 -0,1578 -0,0978 -0,0328 0,0022 0,0072 0,0122 0,0172 0,0472 0,0722 0,1022 0,7000 0,0867 0,0867 0,0868 0,0870 0,0982 0,1224 0,1295 0,1410 0,1447 0,1499 0,1499 0,1499 0,1499 Theta 0,0191 0,0193 0,0196 0,0199 0,0297 0,0400 0,0420 0,0449 0,0457 0,0463 0,0463 0,0463 0,0463 5,9897 3,1381 2,0431 1,3525 0,6369 0,3086 0,2688 0,2317 0,1969 -0,0062 -0,1730 -0,3731 -4,3609 AGF 0 0 0 0 0 0 BBC 0 0 0,3031 0,6667 0,7098 0,7708 0,7989 1 1 BT6 DHA GIL GMD HAP HAS KHA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,2069 0,2103 0,2148 0,2226 0,3112 0,2022 0,1156 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 LAF REE SAM SAV TMS TRI 0 0,0026 0,0070 0,0006 0 0 0 0 0 0 0,0454 0,0925 0,1654 0,2011 0 0 0 0 0,0857 0,0822 0,0639 0 0 0,3363 0,3169 0,2941 0,2601 0 0 0 0 0,4202 0,4348 0,4502 0,4727 0,3851 0 0 0 0 0,0367 0,0379 0,0383 0,0376 0 0 0 0 TS4 0 0 0 0 0 0 PH L C 10 : PHÂN TÍCH CH KHỐN (SML) NH GIÁ CAO THƠNG QUA B ng : Giá 16 ch ng khoán 42 k quan sát (t NG TH NG CH NG n tháng 12/2007) AGF 37,8 36,5 36,4 36 35,5 35,5 33,9 33 34 33,8 33 31,8 30,5 31,2 36,2 40,9 43,2 42 40,2 49 BBC 15 15,3 16 16,7 17,2 16,8 16,9 16,4 16,5 16 15,8 15,8 15,7 16,8 21,8 23,4 22,1 21,9 22,9 24 BT6 30,5 29,7 31 32,2 31,3 31,7 30,1 31 31,2 31 29,5 29,5 30 29,5 33 35,5 34,4 31 32 35 DHA 30 29 30,1 30,9 31 31,4 31,3 31,7 34 33,9 33,3 33,8 36 38,8 46 45,3 44,1 43 46,8 53,5 GIL 34 30 30,5 30,6 30,5 32 33,8 32,5 34 33 31,5 30,8 30,2 30,2 34,2 43 34 32 33,9 38,6 GMD 54 52,5 52,5 50 47,2 52,5 51,5 52 53,5 52 51,5 50,5 50 50,5 53,5 54,5 64,5 69,5 70 91 HAP 36 34,8 36 36,5 40,3 23,8 23,6 23,9 23,9 23,2 22,6 23,2 22,8 22,9 24,5 24,1 22,9 22,8 24,1 33,4 HAS 29,3 27,7 28,9 29 28,5 26,2 26 25,8 26,9 26,3 26 25,8 26,3 26,9 29,6 31,9 32,9 32,8 37,3 44,5 KHA 24,5 23,6 23,8 21,9 22,6 24,3 24,6 24,7 25,2 25,2 25,2 26 25,1 24,6 26,5 26,9 25,6 21,3 20,2 20,8 LAF 21,5 21 21 26,7 28,6 32,4 31,9 32 31,9 34,1 32,9 32,3 33,1 36,2 42,3 46,5 43,7 20,3 19,6 20 REE 23,1 23 23 24,1 24 23,8 24 23,5 27 26,3 25,9 26,7 25,7 28,1 35,9 35,5 34,6 34,4 36,5 49 SAM 37,5 37,5 37,2 36,3 36 38 36 36,6 38 37,6 38,3 38,5 38 38,6 42,2 49,6 47,5 47 42,2 61 SAV 30,1 29,5 30,2 30,5 31 31,5 29,3 29,4 30,2 30 29,2 29,7 28,8 30,5 34,8 34 31,4 31 32 35,6 TMS 32 32,5 32,8 32,6 32 32,5 31,5 31,7 34,4 33,5 33,5 31 30,3 31,6 35,7 43,5 43,7 43,4 44,1 47,8 TRI 22,5 21,9 21,5 21 20,3 20,5 19,8 19,9 19,8 19,6 19,7 21 23,3 23,8 25,7 31 28,9 28 26,7 29 TS4 16,9 16,4 16 16,2 16,5 17,5 16,9 17 19,4 18,8 18,7 18,6 18,4 17,5 19 22 21,5 26 24,5 26,4 VN- INDEX 238 232 233 233 230 238 233 235 247 246 244 247 253 255 289 307 311 308 312 391 97 103 95,5 89 83 81 101 110 104 100 63 70 65 63 59,5 80 92,5 101 66 60 47 54,5 56 50 48,6 127 142 146 137 133 85,5 71 89 85 78 97,5 82 90 91 58 26,9 31 34,6 32,8 30,2 18 23,6 41,3 50 53 132 154 152 142 137 149 157 156 145 137 61 61 60 54 51 62 70,5 76 72 82 41,8 51 50 46 45,5 40 52,5 50 46 42,4 908,37 1041,24 1067,64 972,35 927,02 B ng : T su t sinh l AGF K TSSL TB Beta BT6 l ch chu n, beta c a 16 ch ng khoán BBC DHA -0,035 -0,003 -0,011 -0,014 0,000 -0,046 -0,027 0,030 -0,006 -0,024 -0,037 -0,042 0,023 0,149 0,122 0,055 -0,028 -0,044 0,198 0,328 0,020 0,045 0,043 0,030 -0,024 0,006 -0,030 0,006 -0,031 -0,013 0,000 -0,006 0,068 0,261 0,071 -0,057 -0,009 0,045 0,047 0,433 -0,027 0,043 0,038 -0,028 0,013 -0,052 0,029 0,006 -0,006 -0,050 0,000 0,017 -0,017 0,112 0,073 -0,031 -0,104 0,032 0,090 0,278 -0,034 0,037 0,026 0,003 0,013 -0,003 0,013 0,070 -0,003 -0,018 0,015 0,063 0,075 0,170 -0,015 -0,027 -0,025 0,085 0,134 0,415 0,060 -0,076 -0,070 -0,070 0,019 0,014 0,221 0,085 -0,056 -0,039 0,046 0,020 0,105 -0,074 -0,031 -0,057 0,016 0,014 0,117 0,912 0,143 0,913 0,119 0,773 GIL TRI TS4 VNINDEX GMD HAP HAS KHA LAF REE SAM SAV TMS -0,125 0,017 0,003 -0,003 0,048 0,055 -0,039 0,045 -0,030 -0,047 -0,022 -0,020 0,000 0,124 0,229 -0,235 -0,061 0,058 0,130 0,239 -0,028 0,000 -0,049 -0,058 0,106 -0,019 0,010 0,028 -0,028 -0,010 -0,020 -0,010 0,010 0,058 0,019 0,168 0,075 0,007 0,262 -0,214 -0,034 0,034 0,014 0,099 -0,527 -0,008 0,013 0,000 -0,030 -0,026 0,026 -0,017 0,004 0,068 -0,016 -0,051 -0,004 0,055 0,326 0,433 -0,056 0,042 0,003 -0,017 -0,084 -0,008 -0,008 0,042 -0,023 -0,011 -0,008 0,019 0,023 0,096 0,075 0,031 -0,003 0,129 0,176 0,256 -0,037 0,008 -0,083 0,031 0,073 0,012 0,004 0,020 0,000 0,000 0,031 -0,035 -0,020 0,074 0,015 -0,050 -0,184 -0,053 0,029 0,356 -0,024 0,000 0,240 0,069 0,125 -0,016 0,003 -0,003 0,067 -0,036 -0,018 0,024 0,090 0,156 0,095 -0,062 -0,767 -0,035 0,020 0,262 -0,004 0,000 0,047 -0,004 -0,008 0,008 -0,021 0,139 -0,026 -0,015 0,030 -0,038 0,089 0,245 -0,011 -0,026 -0,006 0,059 0,295 0,471 0,000 -0,008 -0,024 -0,008 0,054 -0,054 0,017 0,038 -0,011 0,018 0,005 -0,013 0,016 0,089 0,162 -0,043 -0,011 -0,108 0,368 0,246 -0,020 0,023 0,010 0,016 0,016 -0,072 0,003 0,027 -0,007 -0,027 0,017 -0,031 0,057 0,132 -0,023 -0,080 -0,013 0,032 0,107 0,267 0,016 0,009 -0,006 -0,019 0,016 -0,031 0,006 0,082 -0,027 0,000 -0,078 -0,023 0,042 0,122 0,198 0,005 -0,007 0,016 0,081 0,284 -0,027 -0,018 -0,024 -0,034 0,010 -0,035 0,005 -0,005 -0,010 0,005 0,064 0,104 0,021 0,077 0,187 -0,070 -0,032 -0,048 0,083 0,188 -0,030 -0,025 0,012 0,018 0,059 -0,035 0,006 0,132 -0,031 -0,005 -0,005 -0,011 -0,050 0,082 0,147 -0,023 0,190 -0,059 0,075 0,229 -0,026 0,004 0,000 -0,013 0,034 -0,021 0,009 0,050 -0,004 -0,008 0,012 0,024 0,008 0,125 0,060 0,013 -0,010 0,013 0,226 0,254 0,145 0,088 -0,425 -0,095 0,017 0,022 0,148 0,027 -0,113 -0,028 0,009 0,023 0,112 0,028 -0,064 -0,030 0,022 0,015 -0,186 0,226 -0,046 -0,086 0,019 0,043 -0,173 0,093 0,011 -0,450 0,017 0,025 0,142 0,110 -0,053 -0,083 0,005 0,029 0,271 0,560 0,191 0,058 0,022 0,045 0,154 -0,013 -0,068 -0,036 0,043 0,027 0,052 -0,006 -0,073 -0,057 0,032 0,021 0,000 -0,017 -0,105 -0,057 0,013 0,010 0,128 0,075 -0,054 0,130 0,023 0,009 0,199 -0,020 -0,083 -0,011 0,017 0,017 0,272 -0,049 -0,083 -0,081 0,022 0,029 0,137 0,025 -0,093 -0,048 0,033 0,012 0,147 0,922 0,153 1,049 0,124 0,733 0,206 1,232 0,158 0,998 0,171 1,014 0,212 0,641 0,163 1,228 0,144 1,068 0,100 0,787 0,096 0,603 0,128 0,768 0,169 1,069 0,109 1,000 B ng : So sánh t su t sinh l i yêu c u t su t sinh l Beta khoán AGF BBC BT6 DHA GIL GMD HAP HAS KHA LAF REE SAM SAV TMS TRI TS4 (1) 0,912 0,913 0,773 0,922 1,049 0,733 1,232 0,998 1,014 0,641 1,228 1,068 0,787 0,603 0,768 1,069 TSSL (2) 1,92% 4,63% 1,63% 1,69% 0,87% 2,20% 1,89% 1,67% 0,51% 2,20% 4,34% 3,16% 1,29% 2,30% 1,72% 2,24% c tính TSSL (3) 2,14% 2,14% 1,99% 2,15% 2,28% 1,95% 2,47% 2,23% 2,24% 1,85% 2,47% 2,30% 2,01% 1,81% 1,99% 2,30% (4)=(3)-(2) 0,22% -2,49% 0,36% 0,46% 1,41% -0,25% 0,59% 0,56% 1,73% -0,35% -1,87% -0,86% 0,72% -0,48% 0,27% 0,06% h giá cao TTCK E (ri ) r f Rm r f m Covi ,m rf Covi ,m m ( Rm r f ) r f rf ) v i i ( Rm H E (ri) M 0, 0118 0, 0105 i , R2 0, 033 Covi ,m i m PH L C 11: L TRÌNH TH C HI N K CH NG KHỐN T (Theo Quy nh s -UBCK UBCKNN ban hành ngày 20/11/2006) STT 2006 khoán ( CTCK) CTCK CTCK ông CTCK CTCK phép, an tồn tài CTCK khốn 10 11 giám sát 12 CTCK cho khách hàng 13 HO CH PHÁT TRI N CÔNG TY 2007 2008 2009 PH L C 12: TÌM HI NHÀ T O L P TH NG Theo b chào mua, chào bá Công ty nà mua tron b bán - IOSCO (1999): chê capital gain taxes ... cho Vi t Nam 36 K t lu 37 C TR NG VÀ KH KH NG TRÊN TH 2.1 2.1.1 Th Th NG D NG HO NG BÁN NG CH NG KHOÁN VI T NAM 38 ng ch ng khoán Vi t Nam 38 ng ch ng khoán Vi ... ng bán kh ng t i Vi t Nam s c n thi t áp d ng nghi p v bán kh ng vào TTCK Vi t Nam 45 2.1.2.1 Th c tr ng ho ng bán kh ng t i Vi t Nam 45 2.1.2.2 S c n thi t áp d ng nghi p v bán. .. ti n Vi t Nam nh ng n thi t cho s phát tri n c a TTCK Vi t Nam hi n M c tiêu ph m vi nghiên c u 2.1 M c tiêu nghiên c u M c tiêu nghiên c u c c tr ng ho ng bán kh ng kh ng d ng ho ng bán kh ng