Thâu tóm - sáp nhập giải pháp sắp xếp, cải tiến các công ty chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  MAI MINH PHC THÂU TÓM – SÁP NHP: GII PHÁP SP XP, CI TIN CÁC CÔNG TY CHNG KHOÁN TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành : Kinh t tài chính – Ngân hàng Mã s : 60.31.12 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC TS H THY TIÊN TP. H CHÍ MINH – NM 2009 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn thc s này là do chính tôi nghiên cu và thc hin, cha tng đc ai công b trong bt c công trình nào. Tác gi Mai Minh Phc LI CM N Quá trình thc hin lun vn là mt s tri nghim đy đam mê và hng thú đi vi bn thân, kèm theo đó không ít nhng khó khn, thách thc phát sinh phi đi mt, nhiu ý kin trái chiu đc nêu ra, đôi khi gây ít nhiu s xáo trn v t tng cng nh ni dung trong quá trình nghiên cu. Trong hành trình đó, tôi đã nhn đc nhiu s giúp đ, đng viên ca Thy Cô, ca bn bè, gia đình và đng nghip. iu đó tip thêm sc mnh đ tôi hoàn thành nên lun vn này. Em xin đc bày t lòng bit n sâu sc ti Tin s H Thy Tiên – Ging viên khoa Tài chính Doanh nghip, trng i hc Kinh t TP H Chí Minh, đã tn tình hng dn, giúp đ, và đóng góp nhng ý kin quý báu cho em trong thi gian qua. Em xin gi li cm n chân thành ti các Thy Cô giáo đã ging dy và truyn đt kin thc, kinh nghim cho em trong sut 3 nm hc tp và nghiên cu chng trình đào to Thc s Kinh t ti Trng i hc Kinh t TP H Chí Minh. Xin gi li cm n, đng nghip, ngi thân đã to điu kin giúp đ, chia s kin thc và thông tin, nhit tình đng viên, ng h tôi trong quá trình thc hin lun vn. Trân trng. Mai Minh Phc LI M U Tính cp thit ca đ tài T nm 2006 đn nay, th trng chng khoán Vit Nam chng kin s tng trng nhanh chóng v s lng các công ty chng khoán. S công ty chng khoán trên toàn th trng đã hn con s 100. Trong khi đó, th trng chng khoán Vit Nam còn khá non tr, quy mô th trng còn nh, s tn ti ca vô s công ty chng khoán nh vy trên mt mnh đt cht hp dn đn s cnh tranh khc lit, gây khó khn cho vn đ an toàn ca h thng. Nhìn sang th trng chng khoán ca các nc trong khu vc nh Trung Quc, Hàn Quc, Thái Lan, Hng Kông thy đc s lng công ty chng khoán không quá nhiu nh Vit Nam, các chuyên gia chng khoán  nhng th trng này đã không ngn ngi khi tht lên rng s lng công ty chng khoán  Vit Nam là quá nhiu. ng thi, s d dãi trong vic cp phép thành lp công ty chng khoán, dn đn hình thành nhiu công ty nh, nng lc thp, sc cnh tranh yu. S xung dc ca th trng nm 2007, 2008, đu nm 2009 khin nhiu công ty chng khoán thc s gp khó khn, đi mt nguy c phá sn khi thu không đ chi, mt kh nng thanh toán. Các công ty nh còn phi đng trc áp lc tng vn điu l đ đáp ng yêu cu vn ti thiu đi vi các nghip v theo quy đnh mi ca Chính ph, trong khi các c đông công ty li th  chuyn góp vn vì không thy đc đu ra ca th trng. Nhiu công ty nh phi bán c phn cho đi tác nc ngoài nhm tng vn điu l, tái cu trúc doanh nghip, nâng cao hot đng kinh doanh. T đó xu hng thâu tóm, sáp nhp (hay còn gi là M&A) các công ty chng khoán ngm ngm hình thành, và các nhà qun lý cng phi quan tâm đn vn đ này nhm giúp th trng chn lc, hình thành nên nhng công ty chng khoán đ tm c đ tn ti và hi nhp khi nn tài chính Vit Nam tht s hi nhp trong vài nm na. Vn đ thâu tóm sáp nhp công ty chng khoán tr thành đ tài nóng hi tính thi s và nhng phát sinh liên quan cn đc gii quyt thu đáo. Vì vy nghiên cu đ tài thâu tóm, sáp nhp công ty chng khoán và đ xut gii pháp nhm sp xp, ci tin công ty chng khoán nhm xây dng mt th trng phát trin bn vng là vn đ có ý ngha cp thit và thc tin hin nay. Mc tiêu nghiên cu - H thng hóa các c s lý lun v th trng chng khoán, công ty chng khoán và hot đng M&A công ty chng khoán đ làm nn tng cho ni dung ca đ tài - Phân tích thc trng hot đng ca các công ty chng khoán và hot đng M&A công ty chng khoán ti Vit Nam trong thi gian qua. -  xut nhng gii pháp sp xp, ci tin Công ty chng khoán ti Vit Nam Phm vi nghiên cu:  tài đc nghiên cu trong phm vi th trng chng khoán Vit Nam và các công ty chng khoán Vit Nam Phng pháp nghiên cu: Áp dng phng pháp thng kê, điu tra thc t, so sánh, phân tích tng hp tình hình hot đng ca th trng chng khoán Vit Nam và các công ty chng khoán trong thi gian qua, kt hp s dng bng biu, đ th đ đánh giá thc trng, qua đó đa ra gii pháp nhm sp xp, ci tin công ty chng khoán. Kt cu ca lun vn Ngoài li cam đoan, li cm n, li m đu, danh mc bng biu, s đ, đ th, kt lun, mc lc, danh mc tài liu tham kho, lun vn bao gm 3 chng: - Chng 1. C s lý lun - Chng 2: Thc trng CTCK và hot đng M&A CTCK ti Vit Nam - Chng 3: Gii pháp thâu tóm – sáp nhp nhm sp xp, ci tin CTCK ti Vit Nam Các đim mi đã đc nghiên cu: - nh hng sp xp, ci tin công ty chng khoán ti Vit Nam - Hot đng M&A công ty chng khoán ti Vit Nam và đa ra nhng gii pháp thc hin M&A công ty chng khoán -  xut gii pháp ci tin công ty chng khoán: đa dng hóa sn phm dch v, qun tr ri ro tài chính, phát trin mng li, đc bit là đnh hng hình thành ngân hàng đu t. DANH MC BNG BIU Bng 1.1: Các thng v sáp nhp trong ngành tài chính ti Hoa K t nm 2007 đn nm 2008 Trang 19 Bng 1.2: Tóm tt các thng v M&A ngành tài chính  khu vc Châu Á - Thái Bình Dng nm 2008 22 Bng 2.1: Danh sách 10 CTCK đc thành lp mi nht bi các t chc tài chính 31 Bng 2.2: So sánh mc vn pháp đnh 33 Bng 2.3: Mc vn quy đnh  mt s nc 33 Bng 2.4: Danh sách các CTCK có VL nh hn 50 t đng 35 Bng 2.5: S lng tài khon ti các CTCK 39 Bng 2.6: Th phn môi gii trong nc 40 Bng 2.7: Th phn hot đng t doanh 41 Bng 2.8: Mt s thông tin TTCK các nc 43 Bng 2.9 Quy mô vn ca mt s CTCK hàng đu trong khu vc 44 Bng 2.10: Mt s thng v M&A thành công trong ngành tài chính  Vit Nam 48 Bng 2.11: Các thng v M&A công ty chng khoán ti Vit Nam 48 Bng 3.1: Bng tính giá tr tài sn ròng ca CTCK SME 68 Bng 3.2: Bng tính giá tr li th ca CTCK SME 69 Bng 3.3: H s P/B bình quân ngành chng khoán 70 DANH MC S ,  TH S đ 1.1: Các bc chính cho mt thng v M&A Trang13  th 1.1: Giá tr công ty đi mua li sau M&A 23  th 2.1: VN-Index t ngày 27/07/2000 đn ngày 08/07/2009 28  th 2.2: Tng trng s lng CTCK 30  th 2.3: Th phn môi gii c phiu trong nc 40  th 2.4: Th phn t doanh c phiu 42  th 2.5: S thng v M&A ti Vit Nam t nm 1998 đn nm 2007 47 DANH MC CÁC T VIT TT TTCK : Th trng chng khoán CTCK : Công ty chng khoán LNL : i lý nhn lnh NT : Nhà đu t UBCKNN : y ban chng khoán Nhà nc SGDCK : S giao dch chng khoán KLCPLH : Khi lng c phiu đang lu hành LNST : Li nhun sau thu BCTC : Báo cáo tài chính DANH MC PH LC Ph lc 1: Danh sách công ty chng khoán ti Vit Nam Ph lc 2: Phng pháp đnh giá Ph lc 3: Th phn giá tr giao dch môi gii quý III/2009 ca 10 CTCK hàng đu ti SGDCK TP HCM Ph lc 4: Tng quan v ngân hàng đu t MC LC Trang Li m đu Danh mc bng biu - Danh mc s đ, đ th Danh mc các t vit tt – Danh mc ph lc Chng 1. C S LÝ LUN 1 1.1 C s lý lun v th trng chng khoán 1 1.1.1 Khái nim TTCK 1 1.1.2 Hàng hóa ca TTCK 1 1.1.3 Ch th tham gia TTCK 1 1.2 C s lý lun v Công ty chng khoán 2 1.2.1 Khái nim 2 1.2.2 Phân loi CTCK 2 1.2.3 Vai trò ca CTCK 3 1.2.4 Ri ro trong hot đng ca CTCK 4 1.2.5 Sp xp, ci tin Công ty chng khoán 4 1.2.5.1 Khái nim 5 1.2.5.2 i tng sp xp, ci tin 5 1.3 C s lý lun v Thâu tóm – Sáp nhp (M&A) 6 1.3.1 Khái nim 6 1.3.2 Tác đng tích cc ca hot đng M&A 7 1.3.2.1 Nâng cao nng lc cnh tranh ca các doanh nghip 7 1.3.2.2 C cu hp lý và n đnh th trng 8 1.3.2.3 To điu kin thu hút vn đu t trc tip nc ngoài 9 1.3.3 Tác đng tiêu cc t hot đng M&A 9 1.3.4 Các hình thc M&A 10 1.3.4.1 Phân loi hình thc M&A theo mi quan h cnh tranh 10 1.3.4.2 Phân loi M&A theo tính cht ca thng v 11 1.3.4.3 Phân loi M&A theo phm vi biên gii 11 1.3.5 Các phng thc thc hin M&A 12 1.3.5.1 Lôi kéo c đông bt mãn (Proxy fights ) 12 1.3.5.2 Gom c phiu trên th trng chng khoán 12 1.3.5.3 Chào thu (tender offer) 12 1.3.5.4 Thng lng t nguyn 13 1.3.6 Các bc chính cho mt thng v M&A 13 1.3.6.1 Xác đnh các doanh nghip mc tiêu cho giao dch M&A 13 1.3.6.2 Kho sát đánh giá doanh nghip mc tiêu 14 1.3.6.3 nh giá doanh nghip 14 1.3.6.4 Thng lng và ký kt hp đng 18 1.4 Tình hình M&A ngành tài chính trên th gii và mt s thng v M&A công ty chng khoán trong thi gian qua 18 1.4.1 M&A trong ngành tài chính ngân hàng, chng khoán 18 1.4.1.1 Ti Hoa K 19 1.4.1.2 Ti khu vc Châu Âu 20 1.4.2 Mt s thng v M&A công ty chng khoán 20 1.4.2.1 Ti Hoa K 20 1.4.2.2 Ti Nht Bn 21 1.4.2.3 Ti ài Loan 21 1.5 Bài hc kinh nghim v hot đng M&A cho Vit Nam 22 Kt lun chng 1 26 Chng 2: THC TRNG CTCK VÀ HOT NG M&A CTCK TI VIT NAM 27 2.1 Tng quan v th trng chng khoán Vit Nam 27 2.2 Tng quan v các công ty chng khoán  Vit Nam 29 2.2.1 Nhiu thành phn tham gia thành lp CTCK 30 2.2.2 Nguyên nhân nhiu CTCK đc thành lp 32 2.2.2.1 Li nhun CTCK cao hn so vi các ngành khác 32 2.2.2.2 Tránh quy đnh v mc vn ti thiu yêu cu cao hn 32 [...]... t sau: x Sáp nh à các công ty có cùng ành l ìs ành ph xóa b à công ty m ành ph ành ch Thâu tóm (Acquisitions), là ho th kinh t ìm ki l à kh nh êu, không có s khoán ho ành m tiêu b c à công ty mua s êu và ch Còn theo Lu doanh nghi Sáp nh sáp nh nh à ho 2005 c là vi công ty cùng lo à công ty b ào m àn b à công ty nh ài s àl 6 công ty nh t 153) là vi H ùng lo h à công ty b ành m b àn b à công ty h ài s... à công ty ti hành - Công ty môi gi ty thành viên c ày còn à công SGDCK Công vi mua và bán ch à àng c ên SGDCK thành viên - ày phân ph ch ành cho công chúng qua vi ành và bán l công chúng theo giá tích g ày cho Vì v 2 ày còn g là nhà b ãnh phát hành - Công ty giao d ày mua bán ch - Công ty d tiservices Firm): Nh gi ào c d ên, h òn cung c niêm y ày không b ành ch ài ba àng d ên SGDCK, d hàng trên th -. .. d ên SGDCK, d hàng trên th - Công ty buôn bán ch chi phí do công ty t ph giá mua vào Vì v ày ho không ph - Công ty buôn bán ch lo chênh l òn l à trên th ày nh à nhà t g OTC 1.2.3 Vai trò c Khi th ình, các CTCK c ìh ình mua bán ch - Huy v àh CK là các trung gian tài chính có vai trò huy à các kênh chuy v - Th chuy các CTCK th ày, t mong mu ành ch - òng quay c các CTCK c cách cung c àm òng quay c a ch... 3.4.2.2 C 79 - à nâng cao ch - Nâng cao ch - Qu 79 80 ài chính 81 - Phát tri 82 - 83 - 84 - 86 K t lu 87 Danh m Ph ài li 1.1 1.1.1 Khái ni TTCK TTCK trung và dài h ành à c ch ành ch và ã phát hành Xét v ình th ho y các ch 1.1.2 Hàng hóa c à: - Ch xác nh -C v :C àm à quy ty c - Ch - Trái phi : Trái phi àm xác nh i èm v ãi trong m - Ch ài chính có ngu (Derivatives) Các s t bán 1.1.3 Ch Trên TTCK có... fights) Khi m lâm vào tình tr có m à thua l ãn và mu hành công ty mình Công ty c ph ình c H s tìm cách mua m ên th ùng v các c ành c êu, sau ãn s s n qu àb tính vào H 1.3.5.2 Gom c Công ty có qua giao d ên th gom d ên th hi 1.3.5.3 Chào th Công ty toàn b c 12 êu thông (premium price) Giá chào th ành vi t ình M ào th ty Công ty sáp nh à mua l ùng công ty m c ài s nh giá tài s êm ài s ùh ho 1.3.5.4 th v ành... theo nhi khác nhau - Nhà phát hành: là t Nhà hoán Nhà phát hành bao g chính quy các doanh nghi cho phép 1 àm trên TTCK b - Các t ên TTCK: g à các - Các t các nhà kinh doanh ch 1.2 ý và thanh toán bù tr h Công ty ch CTCK là m quan tr trên TTCK, th nghi 1.2.1 Khái ni CTCK là m ài chính trung gian chuyên kinh doanh ch , có v à êng và h T à ho là công ty c ành l ban ch s ình kinh doanh ch khoán, bão lãnh... doanh nghi n ho ên m M&A) là s thâu tóm ho ên cùng m doanh nghi sáp nh ên chu phân nhóm: (a) sáp nh khác là khách hàng c hàng bán l mua l à cung c ành hai doanh nghi ình, ví d m mua l doanh nghi ãng s ình; (b) sáp nh ình, ch ùi (backward) khi m công ty s doanh nghi mua l công ty bao bì, chai l Sáp nh nh gi ành sáp à ki àng ho gi àng ho - M&A t h M&A) bao g 10 thâu tóm – sáp nh khác M&A t ành 3 nhóm:... h 3 hàng -D ài chính: CTCK th àng v và x à dài h TTCK và các công ty trong th khoán, … - Cung c ác s Các s m à bi th õ ràng h ày càng l ài chính, s c ì m ài chính có nh ình riêng bi à nhu c 1.2.4 R Trong quá trình ho -R ro th -R ro tín d là r làm là r x àn tr CTCK không th -R ro nghi là r trong quá trình th th v ài chính có th phía khách hàng -R là r quá nhi nh tranh gi a các công ty ch ng khoán v khách... hai công ty s ên hai th CTCK doanh nghi mua m mua công ty ùng m àn toàn cách bi CTCK ; (c) M&A s d ngh mua m lo Sáp nh ình tr 1.3.4.2 Phân lo tính ch - M&A mang tính ch thâu tóm doanh nghi là ho ào th quy àn b v doanh nghi êu, ban qu m c à các êu s ho sáp nh àn toàn vào doanh thôn tính - M&A mang tính thân thi s àl chung ti (v àm b ãn, mua c nghi c là hình th ên N àng trong m à nh ch ành s qu c ìm cách... Vi m Thông l Sáp nh Thâu tóm (Acquisitions) H Sáp nh Vi l à ch à làm lu ày b õ ng cùng nhau v à Acquisitions à “M&A” v mua bán, h khuôn kh Trong ào phân tích chuyên bi nh Acquisitions (thâu tóm) và s sáp nh mua bán, h 1.3.2 tích c c M&A 1.3 a các doanh nghi ên tham gia Nó không ch doanh nghi à còn giúp doanh nghi l à thu ên - M&A giúp các doanh nghi ki 7 phí nhân s u qu ên rõ r tr - công ngh c ày . cu: - nh hng sp xp, ci tin công ty chng khoán ti Vit Nam - Hot đng M&A công ty chng khoán ti Vit Nam và đa ra nhng gii pháp thc hin M&A công ty chng khoán - . đng ca các công ty chng khoán và hot đng M&A công ty chng khoán ti Vit Nam trong thi gian qua. -  xut nhng gii pháp sp xp, ci tin Công ty chng khoán ti Vit Nam Phm. - Công ty buôn bán chng khoán: là công ty đng ra mua bán chng khoán vi chi phí do công ty t chu. Công ty phi c gng bán chng khoán vi giá cao hn giá mua vào. Vì vy loi công ty