2008 Công ty VietBridge (British Virgin
2.5.3.4Hn ch và nguyên nhân
- Ho t đ ng M&A CTCK th i gian qua ch y u là CTCK nh bán c ph n cho n c ngoài, đi u này d d n đ n t ch c n c ngoài s thâu tóm CTCK trong n c,
khi lu t pháp Vi t Nam cho phép t ng t l n m gi c a nhà đ u t n c ngoài. V m t th tr ng thì đây c ng là m t đi u t t vì n c ngoài s mang công ngh hi n đ i, kinh nghi m qu n lý kinh doanh chuyên nghi p vào ph c v nhà đ u t Vi t
Nam. Nh ng góc đ khác, vi c m t CTCK trong n c b n c ngoài thâu tóm s gây tâm lý không t t trong nhà đ u t , gây m t ni m tin vào kh n ng qu n lý kinh
doanh c a ng i Vi t.
Nguyên nhân: vi c d dãi c p phép thành l p d n đ n t n t i nhi u CTCK
nh , thi u v n, không đáp ng đ c yêu c u v v n pháp đ nh m i đ ho t đ ng
các nghi p v ch ng khoán. Vì v y d n đ n vi c các CTCK nh bán c ph n cho
- Ch a có th ng v M&A gi a nh ng CTCK trong n c v i nhau nh m tái
c u trúc doanh nghi p, t o nên giá tr gia t ng thông qua vi c c c u l i ngu n v n,
nhân s , đ i m i công ngh , m r ng th tr ng. Và vì v y c ng ch a có CTCK
nào b xóa tên, s l ng CTCK v n r t nhi u so v i quy mô TTCK Vi t Nam.
Nguyên nhân: trong b i c nh th tr ng suy gi m, h u nh CTCK nào c ng
g p khó kh n, vì v y các CTCK l n có ti m l c thì ch y u lo c ng c h th ng ch
không mu n gánh thêm gánh n ng khi b v n ra mua l i công ty khác; Còn nh ng
công ty nh , có công ty rao bán, nh ng c ng không ai mua vì "hai c th m y u"
sáp nh p v i nhau c ng không t o nên “c th m nh h n” .
- M t khâu quan tr ng trong M&A là đ nh giá doanh nghi p. Giá th c hi n
M&A CTCK th i gian qua ch y u đ c đ nh ngang m nh giá, giá c ph n ch a đ c áp d ng các ph ng pháp đ nh giá đ đ a ra m t m c giá phù h p. Tuy nhiên, n u đ nh giá h p lý, giá c ph n có th cao h n, th m chí có th th p h n m nh giá.
Nguyên nhân: vì các th ng v này di n ra khi các CTCK phát hành thêm c
phi u t ng v n và trong giai đo n TTCK Vi t Nam suy thoái, các CTCK ho t đ ng c m ch ng, ngay c c phi u c a các CTCK l n niêm y t trên th tr ng c ng xu ng d i m nh giá (th p h n 10.000 đ ng/c phi u), vì v y vi c mua c ph n v i
giá theo m nh giá là nh m góp v n, giúp cho CTCK t ng thêm v n kinh doanh.
- C s pháp lý ch a rõ ràng: Khuôn kh pháp lý còn ch a rõ ràng, n m r i rác
t i nhi u v n b n và có s xung đ t d n t i các cách hi u, cách gi i thích khác nhau
gi a các c quan, gây khó kh n cho vi c áp d ng lu t. Quan đi m ch a th ng nh t
gi a các c quan qu n lý nhà n c v ho t đ ng M&A (cách hi u đ u t tr c ti p - gián ti p và đi u ki n chuy n hóa gi a hai lo i hình này, các tiêu chí đ nh l ng đ xác đ nh,... ) nh ng khó kh n này ch y u x y ra trong các th ng v M&A có y u
t n c ngoài.
- Nh ng v n đ liên quan: còn nhi u v n đ liên quan đ n M&A c n ph i cân
nh c.
+ M&A th ng d n đ n tinh g n b máy nhân s , sa th i nhân viên. Nh tr ng h p Sài Gòn B o Tín mua CTCK Công nghi p Vi t Nam, h u nh toàn b
cán b nhân viên c a công ty đ c mua không đ c ti p t c s d ng và h ph i t
lo ki m công vi c m i cho mình. ây là m t v n đ khó gi i quy t, vì th tr ng (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
ch ng khoán lúc đó b suy thoái, các CTCK ch tính chuy n sa th i mà không tuy n
thêm nhân viên, h n n a ngh ch ng khoán l i khá đ c thù, ch ng h n nh nhân
viên môi gi i s khó ki m đ c vi c làm ngành ngh khác.
+ Quy n l i c a khách hàng: tr c tháng 07/2009, Trung tâm L u ký ch ng
khoán áp d ng mô hình l u ký hai c p, nhà đ u t m tài kho n và l u ký ch ng
khoán t i thành viên l u ký. Ch ng khoán c a nhà đ u t sau đó đ c thành viên
l u ký tái l u ký t p trung t i trung tâm l u ký trên tài kho n l u ký t ng h p c a thành viên l u ký do trung tâm l u ký m cho t ng thành viên l u ký. Do đó CTCK s qu n lý tr c ti p tài kho n và ch ng khoán c a nhà đ u t , trung tâm l u ký không qu n lý thông tin s h u ch ng khoán chi ti t c a t ng nhà đ u t . i u này d n đ n viêc khi CTCK b bán đi ho c gi i th , thì tài kho n c a nhà đ u t s b nh h ng tr c ti p. Tài kho n cùa nhà đ u t ph i đ c chuy n sang công ty khác,
n u không theo dõi ch t ch thì s gây th t thoát, t n h i l i ích c a nhà đ u t .
+ Thông tin b t cân x ng: n n kinh t Vi t Nam v n ch a phát tri n đ n đ nh cao nh nh ng n n kinh t th tr ng lâu n m khác, vì v y tình tr ng b t cân x ng
thông tin v n di n ra nhi u, thông tin nhi u khi không ph n ánh đúng b n ch t
doanh nghi p. i u này nh h ng l n đ n vi c đ nh giá. Do đó, đ th c hi n M&A đòi h i bên mua ph i b nhi u th i gian nghiên c u, tìm hi u công ty m c tiêu đ
th m đ nh đúng đ n và đ nh giá h p lý.
+ Thi u các công ty t v n, môi gi i M&A
Khi thi t l p giao d ch mua bán doanh nghi p, vai trò c a chuyên gia t v n là r t quan tr ng đ th ng v đ c th c hi nđúng giá, đúng pháp lu t, đ m b o l i
ích c a c hai bên. Hi n nay, t i Vi t Nam, s công ty th c s th c hi n t v n, môi
gi i M&A r t ít, ch a h tr nhi u cho th tr ng M&A. Có m t s n i th c hi n t
v n, môi gi i M&A Vi t Nam nh CTCK Vincom, website