Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 46 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
46
Dung lượng
911,37 KB
Nội dung
B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM _________________ CHNG TRÌNH GING DY KINH T FULBRIGHT NGUYN THANH NHÃ KIM NH GI THUYT TH TRNG HIU QU I VI TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Chính sách công Mã s: 603114 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: Tin s Nguyn Minh Kiu TP. H Chí Minh – Nm 2010 MC LC TRANG PH BÌA i LI CAM OAN ii LI CM N iii MC LC iv DANH MC CÁC CH VIT TT vi DANH MC HÌNH V vii DANH MC BNG BIU viii CHNG 1 – GII THIU 1 1.1. Bi cnh chính sách 1 1.2. Vn đ nghiên cu 2 1.3. Phng pháp nghiên cu 3 1.4. Ni dung nghiên cu 3 CHNG 2 – C S LÝ THUYT 4 2.1. Lý thuyt Bc đi Ngu nhiên (Random Walk Theory) 4 2.2. Gi thuyt Th trng Hiu qu (Efficient Market Hypothesis) 5 2.3. Vn đ đng kim đnh 8 2.4. Kim đnh gi thuyt th trng hiu qu 9 2.5. Kim đnh kh nng d báo bin đng (kim đnh dng yu) 9 CHNG 3 – PHNG PHÁP NGHIÊN CU 12 3.1. Kim đnh tính ngu nhiên 12 3.1.1. Tng quan 12 3.1.2. La chn kim đnh 13 v Mc lc 3.1.3. Kim đnh Ljung-Box 15 3.1.3. Kim đnh LOMAC 16 3.2. Kim đnh tính có th d báo 18 3.3. Các bc kim đnh 21 3.4. Ngun d liu và thng kê mô t 22 3.4.1. Ngun d liu 22 3.4.2. Thng kê mô t ngun d liu 24 3.4.2.1. D liu tun 24 3.4.2.2. D liu ngày 25 CHNG 4 – KT QU NGHIÊN CU 27 4.1. Kim đnh tính ngu nhiên 27 4.1.1. Kt qu kim đnh Ljung-Box 27 4.1.2. Kt qu kim đnh LOMAC 28 4.2. Kim đnh tính có th d báo 18 4.3. Phân tích và gii thích kt qu 32 CHNG 5 – KT LUN VÀ KIN NGH 35 5.1. Kt lun 35 5.2. Khuyn ngh chính sách 36 5.3. Nhng gii hn và đ xut nghiên cu tip theo 37 TÀI LIU THAM KHO 39 DANH MC CÁC CH VIT TT EMH Efficient Market Hypothesis – Gi thuyt Th trng Hiu qu HOSTC Ho Chi Minh Stock Trading Center – Trung tâm Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange – Sàn Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh IID Independent and Identically Distributed – phân phi xác sut đc lp và đng nht MA Moving Average – đng trung bình di đng RW1 Random Walk 1 – Gi thuyt 1 ca lý thuyt bc đi ngu nhiên RW2 Random Walk 2 – Gi thuyt 2 ca lý thuyt bc đi ngu nhiên RW3 Random Walk 3 – Gi thuyt 3 ca lý thuyt bc đi ngu nhiên WTO World Trade Organization – T chc Thng mi Th gii DANH MC BNG BIU Bng 4.1: Kt qu Kim đnh Ljung-Box 27 Bng 4.2: Kt qu kim đnh LOMAC 29 Bng 4.3: Danh sách 10 nguyên tc giao dch có li nhun cao nht 31 DANH MC HÌNH V Hình 3.1: Các bc kim đnh Gi thuyt Th trng Hiu qu Dng yu 22 Hình 3.2: Thng kê mô t d liu chng khoán theo tun 24 Hình 3.3: Thng kê mô t d liu chng khoán theo ngày 25 Hình 4.1: th phân phi kt qu li nhun ca 200 nguyên tc giao dch theo các đng trung bình đng khác nhau. 30 CHNG 1 – GII THIU 1.1. Bi cnh chính sách Gi thuyt Th trng Hiu qu (Efficient Market Hypothesis) do Fama nêu ra ln đu nm 1965, là mt đ tài đc tranh lun và nghiên cu rt nhiu ca lý thuyt tài chính. Xem xét mc đ hiu qu ca các th trng khác nhau là mt trong nhng ch đ đc quan tâm c th. Có nhiu bng chng đi vi các th trng phát trin nh M và Anh chng minh rng th trng chng khoán nhng nc này ít nht tuân theo hiu qu dng yu. Tuy nhiên, có mt s đng thun rng rãi cng nh nhiu bng chng chng t th trng chng khoán các nc đang phát trin không tuân theo hiu qu dng mnh cng nh dng trung bình mà trong rt nhiu trng hp thm chí không tuân theo hiu qu dng yu. Vit Nam là mt nc đang phát trin và có h thng tài chính mi hi nhp vào tài chính toàn cu do đó th trng chng khoán cng s mang nhiu tính cht tng t vi hu ht các th trng chng khoán mi ni khác trên th gii. So vi các th trng chng khoán các nc đang phát trin thì th trng chng khoán Vit Nam cng còn khá non tr vi gn 10 nm tui đi k t tháng 7/2000. Có nhiu vn đ liên quan đn s quá mi m và kém phát trin ca th trng bao gm thông tin bt cân xng, h thng pháp lý cha hoàn chnh cng nh các tiêu chun qun tr doanh nghip cha đy đ, vic giao dch ni gián hoc đu t quá da vào tin đn. c bit, vi s tham gia đông đo ca các nhà đu t cá nhân thiu kin thc chuyên môn v đu t, tài chính và nhng thông tin mang tính c bn v nn kinh t cng nh ca các công ty niêm yt do đó d dn đn nhng hành đng và quyt đnh đu t cm tính, phi lý trí, by đàn. 2 1.2. Vn đ nghiên cu ã có mt vài nghiên cu v tính hiu qu ca th trng chng khoán cho giai đon 2000 – 2006 đa ra nhng chng c bác b tính hiu qu dng yu. Tuy nhiên, cha có nghiên cu nào kim đnh cho giai đon t 2006 – 2010 vi mt mc cc k quan trng đi vi vic hi nhp ca kinh t Vit Nam vi th gii, vào tháng 11/2006 Vit Nam chính thc tr thành thành viên ca T chc Thng mi Th gii WTO. T nhng ngày đu tiên đi vào hot đng tháng 07/2000, có 3 công ty niêm yt trên Sàn Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSTC sau này đi thành S Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh – HOSE) vi vn hóa th trng ch đt 459.24 t, đn thi đim Vit Nam gia nhp WTO tháng 11/2006 có 50 công ty niêm yt vi vn hóa là 52,513.62 t. Mc tng trng trong giai đon 2000 – 2006 rõ ràng là tng đi nhanh nhng k t 2006 tr đi thì mc đ phát trin ca th trng còn n tng hn, tính đn 31/12/2009, đã có 200 c phiu và chng ch qu niêm yt vi tng vn hóa là 497,629.57 t đng. Trong giai đon này, s lng tài khon chng khoán ca các nhà đu t trong nc cng nh nc ngoài đu gia tng nhanh chóng. Mc đích ca lun vn này vì vy nhm kim đnh gi thuyt hiu qu dng yu đi vi th trng chng khoán ca Vit Nam cho giai đon t 2000 – 2010 vi câu hi nghiên cu là th trng chng khoán Vit Nam có tuân theo gi thuyt th trng hiu qu dng yu hay không? Vi vic bao gm c giai đon phát trin sôi đng và mnh m k t khi Vit Nam hi nhp chính thc vi kinh t toàn cu tháng 11/2006 đn nay, lun vn c gng tìm hiu mc đ hiu qu ca th trng trong bi cnh mi, nhm đa ra nhng đ Chng 1 – Gii thiu 3 Chng 1 – Gii thiu xut chính sách có ý ngha đi vi phát trin kinh t ca Vit Nam nói chung và th trng vn nói riêng. 1.3. Phng pháp nghiên cu Lun vn này s thc hin kim đnh tính hiu qu dng yu ca th trng chng khoán Vit Nam, đu tiên là bng cách kim đnh tính ngu nhiên ca chui d liu giá nh là mt trong nhng điu kin quan trng ca gi thuyt th trng hiu qu. Nu chui d liu giá ng h gi thuyt, có th đi đn kt lun rng th trng chng khoán Vit Nam có hiu qu ít nht là dng yu. Nu chui d liu không ng h gi thuyt, hay chui d liu là không ngu nhiên, bài lun vn s tip tc kim đnh tính có th phán đoán ca chui d liu giá thông qua các kim đnh v quy tc giao dch theo phân tích k thut. 1.4. Ni dung nghiên cu Lun vn gm có 5 chng: Chng 1 gii thiu v lun vn bao gm bi cnh nghiên cu, các vn đ nghiên cu, phng pháp nghiên cu. Chng 2 trình bày c s lý thuyt ca lun vn. Chng 3 trình bày phng pháp nghiên cu và ngun d liu. Chng 4 trình bày kt qu nghiên cu. Chng 5 rút ra kt lun và đ xut nhng kin ngh chính sách. CHNG 2 – C S LÝ THUYT Có nhiu phng pháp tip cn đ kim đnh tính hiu qu dng yu ca th trng. Lun vn này s dng nn tng c s ca hai lý thuyt quan trng trong tài chính là Lý thuyt Bc đi Ngu nhiên và Gi thuyt Th trng Hiu qu đ la chn ra nhng kim đnh thích hp. 2.1. Lý thuyt Bc đi Ngu nhiên (Random Walk Theory) Lý thuyt Bc đi Ngu nhiên nói rng các bin đng giá c phiu không tuân theo bt k hình mu hoc xu hng nào và lch s giá quá kh ca c phiu không có trí nh, do vy không th s dng đ d báo giá c phiu trong tng lai. Malkiel (1999) đã gii thích nhng logic đng sau lun đim này là bi vì “khi dòng chy thông tin không b ngn cn và thông tin ngay lp tc phn ánh vào giá c phiu thì giá ca ngày mai s ch phn ánh tin tc ca ngày mai và đc lp vi nhng bin đng giá ca ngày hôm nay. Bên cnh đó, tin tc theo đnh ngha là không d đoán đc, và kt qu là bin đng giá c phiu cng không th d đoán đc và ngu nhiên”. Fama (1965) li cho rng lý thuyt bc đi ngu nhiên thc t bao gm hai gi thuyt riêng bit: (1) nhng bin đng giá k tip là đc lp, và (2) nhng bin đng giá tuân theo mt phân phi xác sut. Chi tit hn, Campbell và các tác gi khác (1997) ch ra ba loi gi thuyt bc đi ngu nhiên. Gi thuyt 1 (RW1) vi gi đnh nhng bin đng là phân phi xác sut đc lp và đng nht (IID). Tuy nhiên gi thuyt này thiu s linh hot cn thit đ thích ng vi nhng s đi thay ca kinh t, xã hi bi vì tính đng nht. Gi thuyt 2 (RW2) đã ni lng gi đnh IID thành phân phi xác sut đc lp mà không cn đng nht, và nh vy RW1 là mt trng hp đc bit ca RW2. Gi [...]... tr nào ó c a vi c có th d báo giá ch ng khoán Gi thuy t th ng hi u qu d ng y u do v y có th c ki m nh m t cách y b ng vi c xem xét c 2 y u t bao g m tính ng u nhiên và tính có th d báo c a giá ch ng khoán ki m v n này tr nh hi u qu d ng y u cho th tr u tiên s ki m ng ch ng khoán Vi t Nam, lu n nh tính ng u nhiên c a giá ch ng khoán N u th ng ch ng khoán Vi t Nam tuân theo gi thuy t b ràng có th k t... li u theo tu n c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam Bên c nh ó thì giá tr c a t s ph tr ng h p, th hi u m i t ng quan ng sai u l n h n 1 trong c b n ng bi n gi a các bi n ng giá c nh Ljung-Box và LOMAC th c hi n trên, có th phi u V i k t qu c a hai ki m th y r ng i v i d li u c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam thì gi thuy t b c i ng u nhiên b bác b tr ng ch ng khoán Vi t Nam thì ph n ti p theo s ki m d... Ch ng 3 – Ph ng pháp nghiên c u 21 Các giao d ch s c th c hi n nh quy khoán Vi t Nam c ng nh các gi - nh hi n hành c a th tr ng ch ng nh khác nh sau: Không bán kh ng theo nh quy nh b i lu t, nhà u t không c bán ch ng khoán ch a s h u - Không vay thêm ti n nh này s không nh h - ng n k t qu ki m nh Không giao d ch mua và bán ch ng khoán trong cùng m t phiên giao d ch nh quy - u t (không b o ch ng, c... Day) M c phí ph bi n c a các công ty ch ng khoán cho vi c mua và bán ch ng khoán t 0.15% khoán là 0.1% n 0.35% (không k thu i v i giao d ch ch ng i v i m i l nh bán ch m i c áp d ng t 01/01/2010) do ó m t m c phí trung bình kho ng 0.25% s c l a ch n cho c giao d ch mua và bán 3.3 Các b ki m c ki m nh nh tính hi u qu d ng y u c a th tr lu n v n s ki m ng ch ng khoán, u tiên bài nh tính ng u nhiên c a... ng pháp nghiên c u 25 Hình 3.2: Th ng kê mô t d li u ch ng khoán theo tu n M t s th ng kê c b n nh trên th hi n m t s tính ch t c a th tr ch ng khoán Vi t Nam Giá tr trung bình và trung v giai o n t ng tr ng c a m t th tr ch t t ng c a th tr và kurtosis o l ng ch s Jarque-Bera ud ng ng th hi n m t ng m i n i c ng nh phù h p v i tính ng ch ng khoán trong dài h n Các ch s nh skewness nh n và c dùng cân... th tr l i v i tu i ng các xu t ch n các c p i còn quá non tr c a ng ch ng khoán Vi t Nam thì khi l a ch n kho ng th i gian dài thì s ng tín hi u mua hay bán xu t hi n không nhi u v i gi m hi u l c c a vi c ki m tr ng ng có m c bi n nh Th c t thì trong khi giao d ch ng cao nh th tr u t mua nh ho c s p m t th ng ch ng khoán Vi t Nam, n u s d ng các tín hi u phân tích k thu t t các khi n các nhà tr l n... thuy t b ràng có th k t lu n Ng c là th tr c i ng u nhiên, rõ ng c ng tuân theo hi u qu d ng y u c l i, n u giá ch ng khoán không ng u nhiên, lu n v n s ti p t c ki m nh kh n ng áp d ng và hi u l c c a phân tích k thu t trong vi c d báo giá và l i nhu n c a ch ng khoán N u chu i giá ch ng khoán ch ng t tính có th d báo, rõ ràng có th k t lu n gi thuy t th tr ng hi u qu ngay Bên c nh vi c có th ki m ph... b ng cách th c hi n các nguyên t c giao d ch ch ng khoán theo phân tích k thu t Ch ng 4 – K t qu nghiên c u 30 4.2 Ki m nh tính có th d báo V i s ti n ban u là 10,000 và gi nh r ng nhà u t có th mua và bán ch s VNIndex nh m t mã c phi u c th , bi t r ng gi nh h ng n tính úng nh này không n trong vi c k t lu n tính ch t c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam i v i m t nhà u t mua vào nh ng ngày c a giai o... trong nh ng ý t o c a lý thuy t b s c l i nhu n N u giá có xu ng c a giá là không th s d ng d li u l ch s ng k t ng ng ch ng khoán khác nhau xem vi c nh hi u qu d ng y u chính là ki m nh gi thuy t b c i ng u nhiên (random walk hypothesis) b ng cách suy lu n r ng khi mà giá ch ng khoán không tuân theo b c i ng u nhiên, thì th tr ng c coi nh là không hi u qu d ng y u Tuy nhiên, vi c bác b mô hình b th... tiên bài nh tính ng u nhiên c a chu i d li u giá nh là m t trong nh ng i u ki n quan tr ng c a gi thuy t th tr li u giá ng h gi thuy t, có th i ng hi u qu N u chu i d n k t lu n r ng th tr ng ch ng khoán Vi t Nam có hi u qu ít nh t là d ng y u N u chu i d li u không ng h gi Ch ng 3 – Ph ng pháp nghiên c u 22 thuy t, hay chu i d li u là không ng u nhiên, bài lu n v n s ti p t c ki m nh tính có th phán . qu dng yu cho th trng chng khoán Vit Nam, lun vn này đu tiên s kim đnh tính ngu nhiên ca giá chng khoán. Nu th trng chng khoán Vit Nam tuân theo gi thuyt bc đi ngu. vi hu ht các th trng chng khoán mi ni khác trên th gii. So vi các th trng chng khoán các nc đang phát trin thì th trng chng khoán Vit Nam cng còn khá non tr vi gn. qu dng yu đi vi th trng chng khoán ca Vit Nam cho giai đon t 2000 – 2010 vi câu hi nghiên cu là th trng chng khoán Vit Nam có tuân theo gi thuyt th trng hiu qu dng