1. Trang chủ
  2. » Luận Văn - Báo Cáo

Kiểm định giả thuyết thị trường hiệu quả đối với thị trường chứng khoán Việt Nam

46 315 0

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

THÔNG TIN TÀI LIỆU

Thông tin cơ bản

Định dạng
Số trang 46
Dung lượng 911,37 KB

Nội dung

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM _________________ CHNG TRÌNH GING DY KINH T FULBRIGHT NGUYN THANH NHÃ KIM NH GI THUYT TH TRNG HIU QU I VI TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Chính sách công Mã s: 603114 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: Tin s Nguyn Minh Kiu TP. H Chí Minh – Nm 2010 MC LC TRANG PH BÌA i LI CAM OAN ii LI CM N iii MC LC iv DANH MC CÁC CH VIT TT vi DANH MC HÌNH V vii DANH MC BNG BIU viii CHNG 1 – GII THIU 1 1.1. Bi cnh chính sách 1 1.2. Vn đ nghiên cu 2 1.3. Phng pháp nghiên cu 3 1.4. Ni dung nghiên cu 3 CHNG 2 – C S LÝ THUYT 4 2.1. Lý thuyt Bc đi Ngu nhiên (Random Walk Theory) 4 2.2. Gi thuyt Th trng Hiu qu (Efficient Market Hypothesis) 5 2.3. Vn đ đng kim đnh 8 2.4. Kim đnh gi thuyt th trng hiu qu 9 2.5. Kim đnh kh nng d báo bin đng (kim đnh dng yu) 9 CHNG 3 – PHNG PHÁP NGHIÊN CU 12 3.1. Kim đnh tính ngu nhiên 12 3.1.1. Tng quan 12 3.1.2. La chn kim đnh 13 v Mc lc 3.1.3. Kim đnh Ljung-Box 15 3.1.3. Kim đnh LOMAC 16 3.2. Kim đnh tính có th d báo 18 3.3. Các bc kim đnh 21 3.4. Ngun d liu và thng kê mô t 22 3.4.1. Ngun d liu 22 3.4.2. Thng kê mô t ngun d liu 24 3.4.2.1. D liu tun 24 3.4.2.2. D liu ngày 25 CHNG 4 – KT QU NGHIÊN CU 27 4.1. Kim đnh tính ngu nhiên 27 4.1.1. Kt qu kim đnh Ljung-Box 27 4.1.2. Kt qu kim đnh LOMAC 28 4.2. Kim đnh tính có th d báo 18 4.3. Phân tích và gii thích kt qu 32 CHNG 5 – KT LUN VÀ KIN NGH 35 5.1. Kt lun 35 5.2. Khuyn ngh chính sách 36 5.3. Nhng gii hn và đ xut nghiên cu tip theo 37 TÀI LIU THAM KHO 39 DANH MC CÁC CH VIT TT EMH Efficient Market Hypothesis – Gi thuyt Th trng Hiu qu HOSTC Ho Chi Minh Stock Trading Center – Trung tâm Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange – Sàn Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh IID Independent and Identically Distributed – phân phi xác sut đc lp và đng nht MA Moving Average – đng trung bình di đng RW1 Random Walk 1 – Gi thuyt 1 ca lý thuyt bc đi ngu nhiên RW2 Random Walk 2 – Gi thuyt 2 ca lý thuyt bc đi ngu nhiên RW3 Random Walk 3 – Gi thuyt 3 ca lý thuyt bc đi ngu nhiên WTO World Trade Organization – T chc Thng mi Th gii DANH MC BNG BIU Bng 4.1: Kt qu Kim đnh Ljung-Box 27 Bng 4.2: Kt qu kim đnh LOMAC 29 Bng 4.3: Danh sách 10 nguyên tc giao dch có li nhun cao nht 31 DANH MC HÌNH V Hình 3.1: Các bc kim đnh Gi thuyt Th trng Hiu qu Dng yu 22 Hình 3.2: Thng kê mô t d liu chng khoán theo tun 24 Hình 3.3: Thng kê mô t d liu chng khoán theo ngày 25 Hình 4.1:  th phân phi kt qu li nhun ca 200 nguyên tc giao dch theo các đng trung bình đng khác nhau. 30 CHNG 1 – GII THIU 1.1. Bi cnh chính sách Gi thuyt Th trng Hiu qu (Efficient Market Hypothesis) do Fama nêu ra ln đu nm 1965, là mt đ tài đc tranh lun và nghiên cu rt nhiu ca lý thuyt tài chính. Xem xét mc đ hiu qu ca các th trng khác nhau là mt trong nhng ch đ đc quan tâm c th. Có nhiu bng chng đi vi các th trng phát trin nh  M và Anh chng minh rng th trng chng khoán  nhng nc này ít nht tuân theo hiu qu dng yu. Tuy nhiên, có mt s đng thun rng rãi cng nh nhiu bng chng chng t th trng chng khoán  các nc đang phát trin không tuân theo hiu qu dng mnh cng nh dng trung bình mà trong rt nhiu trng hp thm chí không tuân theo hiu qu dng yu. Vit Nam là mt nc đang phát trin và có h thng tài chính mi hi nhp vào tài chính toàn cu do đó th trng chng khoán cng s mang nhiu tính cht tng t vi hu ht các th trng chng khoán mi ni khác trên th gii. So vi các th trng chng khoán  các nc đang phát trin thì th trng chng khoán Vit Nam cng còn khá non tr vi gn 10 nm tui đi k t tháng 7/2000. Có nhiu vn đ liên quan đn s quá mi m và kém phát trin ca th trng bao gm thông tin bt cân xng, h thng pháp lý cha hoàn chnh cng nh các tiêu chun qun tr doanh nghip cha đy đ, vic giao dch ni gián hoc đu t quá da vào tin đn. c bit, vi s tham gia đông đo ca các nhà đu t cá nhân thiu kin thc chuyên môn v đu t, tài chính và nhng thông tin mang tính c bn v nn kinh t cng nh ca các công ty niêm yt do đó d dn đn nhng hành đng và quyt đnh đu t cm tính, phi lý trí, by đàn. 2 1.2. Vn đ nghiên cu ã có mt vài nghiên cu v tính hiu qu ca th trng chng khoán cho giai đon 2000 – 2006 đa ra nhng chng c bác b tính hiu qu dng yu. Tuy nhiên, cha có nghiên cu nào kim đnh cho giai đon t 2006 – 2010 vi mt mc cc k quan trng đi vi vic hi nhp ca kinh t Vit Nam vi th gii, vào tháng 11/2006 Vit Nam chính thc tr thành thành viên ca T chc Thng mi Th gii WTO. T nhng ngày đu tiên đi vào hot đng tháng 07/2000, có 3 công ty niêm yt trên Sàn Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSTC sau này đi thành S Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh – HOSE) vi vn hóa th trng ch đt 459.24 t, đn thi đim Vit Nam gia nhp WTO tháng 11/2006 có 50 công ty niêm yt vi vn hóa là 52,513.62 t. Mc tng trng trong giai đon 2000 – 2006 rõ ràng là tng đi nhanh nhng k t 2006 tr đi thì mc đ phát trin ca th trng còn n tng hn, tính đn 31/12/2009, đã có 200 c phiu và chng ch qu niêm yt vi tng vn hóa là 497,629.57 t đng. Trong giai đon này, s lng tài khon chng khoán ca các nhà đu t trong nc cng nh nc ngoài đu gia tng nhanh chóng. Mc đích ca lun vn này vì vy nhm kim đnh gi thuyt hiu qu dng yu đi vi th trng chng khoán ca Vit Nam cho giai đon t 2000 – 2010 vi câu hi nghiên cu là th trng chng khoán Vit Nam có tuân theo gi thuyt th trng hiu qu dng yu hay không? Vi vic bao gm c giai đon phát trin sôi đng và mnh m k t khi Vit Nam hi nhp chính thc vi kinh t toàn cu tháng 11/2006 đn nay, lun vn c gng tìm hiu mc đ hiu qu ca th trng trong bi cnh mi, nhm đa ra nhng đ Chng 1 – Gii thiu 3 Chng 1 – Gii thiu xut chính sách có ý ngha đi vi phát trin kinh t ca Vit Nam nói chung và th trng vn nói riêng. 1.3. Phng pháp nghiên cu Lun vn này s thc hin kim đnh tính hiu qu dng yu ca th trng chng khoán Vit Nam, đu tiên là bng cách kim đnh tính ngu nhiên ca chui d liu giá nh là mt trong nhng điu kin quan trng ca gi thuyt th trng hiu qu. Nu chui d liu giá ng h gi thuyt, có th đi đn kt lun rng th trng chng khoán Vit Nam có hiu qu ít nht là dng yu. Nu chui d liu không ng h gi thuyt, hay chui d liu là không ngu nhiên, bài lun vn s tip tc kim đnh tính có th phán đoán ca chui d liu giá thông qua các kim đnh v quy tc giao dch theo phân tích k thut. 1.4. Ni dung nghiên cu Lun vn gm có 5 chng: Chng 1 gii thiu v lun vn bao gm bi cnh nghiên cu, các vn đ nghiên cu, phng pháp nghiên cu. Chng 2 trình bày c s lý thuyt ca lun vn. Chng 3 trình bày phng pháp nghiên cu và ngun d liu. Chng 4 trình bày kt qu nghiên cu. Chng 5 rút ra kt lun và đ xut nhng kin ngh chính sách. CHNG 2 – C S LÝ THUYT Có nhiu phng pháp tip cn đ kim đnh tính hiu qu dng yu ca th trng. Lun vn này s dng nn tng c s ca hai lý thuyt quan trng trong tài chính là Lý thuyt Bc đi Ngu nhiên và Gi thuyt Th trng Hiu qu đ la chn ra nhng kim đnh thích hp. 2.1. Lý thuyt Bc đi Ngu nhiên (Random Walk Theory) Lý thuyt Bc đi Ngu nhiên nói rng các bin đng giá c phiu không tuân theo bt k hình mu hoc xu hng nào và lch s giá quá kh ca c phiu không có trí nh, do vy không th s dng đ d báo giá c phiu trong tng lai. Malkiel (1999) đã gii thích nhng logic đng sau lun đim này là bi vì “khi dòng chy thông tin không b ngn cn và thông tin ngay lp tc phn ánh vào giá c phiu thì giá ca ngày mai s ch phn ánh tin tc ca ngày mai và đc lp vi nhng bin đng giá ca ngày hôm nay. Bên cnh đó, tin tc theo đnh ngha là không d đoán đc, và kt qu là bin đng giá c phiu cng không th d đoán đc và ngu nhiên”. Fama (1965) li cho rng lý thuyt bc đi ngu nhiên thc t bao gm hai gi thuyt riêng bit: (1) nhng bin đng giá k tip là đc lp, và (2) nhng bin đng giá tuân theo mt phân phi xác sut. Chi tit hn, Campbell và các tác gi khác (1997) ch ra ba loi gi thuyt bc đi ngu nhiên. Gi thuyt 1 (RW1) vi gi đnh nhng bin đng là phân phi xác sut đc lp và đng nht (IID). Tuy nhiên gi thuyt này thiu s linh hot cn thit đ thích ng vi nhng s đi thay ca kinh t, xã hi bi vì tính đng nht. Gi thuyt 2 (RW2) đã ni lng gi đnh IID thành phân phi xác sut đc lp mà không cn đng nht, và nh vy RW1 là mt trng hp đc bit ca RW2. Gi [...]... tr nào ó c a vi c có th d báo giá ch ng khoán Gi thuy t th ng hi u qu d ng y u do v y có th c ki m nh m t cách y b ng vi c xem xét c 2 y u t bao g m tính ng u nhiên và tính có th d báo c a giá ch ng khoán ki m v n này tr nh hi u qu d ng y u cho th tr u tiên s ki m ng ch ng khoán Vi t Nam, lu n nh tính ng u nhiên c a giá ch ng khoán N u th ng ch ng khoán Vi t Nam tuân theo gi thuy t b ràng có th k t... li u theo tu n c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam Bên c nh ó thì giá tr c a t s ph tr ng h p, th hi u m i t ng quan ng sai u l n h n 1 trong c b n ng bi n gi a các bi n ng giá c nh Ljung-Box và LOMAC th c hi n trên, có th phi u V i k t qu c a hai ki m th y r ng i v i d li u c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam thì gi thuy t b c i ng u nhiên b bác b tr ng ch ng khoán Vi t Nam thì ph n ti p theo s ki m d... Ch ng 3 – Ph ng pháp nghiên c u 21 Các giao d ch s c th c hi n nh quy khoán Vi t Nam c ng nh các gi - nh hi n hành c a th tr ng ch ng nh khác nh sau: Không bán kh ng theo nh quy nh b i lu t, nhà u t không c bán ch ng khoán ch a s h u - Không vay thêm ti n nh này s không nh h - ng n k t qu ki m nh Không giao d ch mua và bán ch ng khoán trong cùng m t phiên giao d ch nh quy - u t (không b o ch ng, c... Day) M c phí ph bi n c a các công ty ch ng khoán cho vi c mua và bán ch ng khoán t 0.15% khoán là 0.1% n 0.35% (không k thu i v i giao d ch ch ng i v i m i l nh bán ch m i c áp d ng t 01/01/2010) do ó m t m c phí trung bình kho ng 0.25% s c l a ch n cho c giao d ch mua và bán 3.3 Các b ki m c ki m nh nh tính hi u qu d ng y u c a th tr lu n v n s ki m ng ch ng khoán, u tiên bài nh tính ng u nhiên c a... ng pháp nghiên c u 25 Hình 3.2: Th ng kê mô t d li u ch ng khoán theo tu n M t s th ng kê c b n nh trên th hi n m t s tính ch t c a th tr ch ng khoán Vi t Nam Giá tr trung bình và trung v giai o n t ng tr ng c a m t th tr ch t t ng c a th tr và kurtosis o l ng ch s Jarque-Bera ud ng ng th hi n m t ng m i n i c ng nh phù h p v i tính ng ch ng khoán trong dài h n Các ch s nh skewness nh n và c dùng cân... th tr l i v i tu i ng các xu t ch n các c p i còn quá non tr c a ng ch ng khoán Vi t Nam thì khi l a ch n kho ng th i gian dài thì s ng tín hi u mua hay bán xu t hi n không nhi u v i gi m hi u l c c a vi c ki m tr ng ng có m c bi n nh Th c t thì trong khi giao d ch ng cao nh th tr u t mua nh ho c s p m t th ng ch ng khoán Vi t Nam, n u s d ng các tín hi u phân tích k thu t t các khi n các nhà tr l n... thuy t b ràng có th k t lu n Ng c là th tr c i ng u nhiên, rõ ng c ng tuân theo hi u qu d ng y u c l i, n u giá ch ng khoán không ng u nhiên, lu n v n s ti p t c ki m nh kh n ng áp d ng và hi u l c c a phân tích k thu t trong vi c d báo giá và l i nhu n c a ch ng khoán N u chu i giá ch ng khoán ch ng t tính có th d báo, rõ ràng có th k t lu n gi thuy t th tr ng hi u qu ngay Bên c nh vi c có th ki m ph... b ng cách th c hi n các nguyên t c giao d ch ch ng khoán theo phân tích k thu t Ch ng 4 – K t qu nghiên c u 30 4.2 Ki m nh tính có th d báo V i s ti n ban u là 10,000 và gi nh r ng nhà u t có th mua và bán ch s VNIndex nh m t mã c phi u c th , bi t r ng gi nh h ng n tính úng nh này không n trong vi c k t lu n tính ch t c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam i v i m t nhà u t mua vào nh ng ngày c a giai o... trong nh ng ý t o c a lý thuy t b s c l i nhu n N u giá có xu ng c a giá là không th s d ng d li u l ch s ng k t ng ng ch ng khoán khác nhau xem vi c nh hi u qu d ng y u chính là ki m nh gi thuy t b c i ng u nhiên (random walk hypothesis) b ng cách suy lu n r ng khi mà giá ch ng khoán không tuân theo b c i ng u nhiên, thì th tr ng c coi nh là không hi u qu d ng y u Tuy nhiên, vi c bác b mô hình b th... tiên bài nh tính ng u nhiên c a chu i d li u giá nh là m t trong nh ng i u ki n quan tr ng c a gi thuy t th tr li u giá ng h gi thuy t, có th i ng hi u qu N u chu i d n k t lu n r ng th tr ng ch ng khoán Vi t Nam có hi u qu ít nh t là d ng y u N u chu i d li u không ng h gi Ch ng 3 – Ph ng pháp nghiên c u 22 thuy t, hay chu i d li u là không ng u nhiên, bài lu n v n s ti p t c ki m nh tính có th phán . qu dng yu cho th trng chng khoán Vit Nam, lun vn này đu tiên s kim đnh tính ngu nhiên ca giá chng khoán. Nu th trng chng khoán Vit Nam tuân theo gi thuyt bc đi ngu. vi hu ht các th trng chng khoán mi ni khác trên th gii. So vi các th trng chng khoán  các nc đang phát trin thì th trng chng khoán Vit Nam cng còn khá non tr vi gn. qu dng yu đi vi th trng chng khoán ca Vit Nam cho giai đon t 2000 – 2010 vi câu hi nghiên cu là th trng chng khoán Vit Nam có tuân theo gi thuyt th trng hiu qu dng

Ngày đăng: 18/05/2015, 04:03

TỪ KHÓA LIÊN QUAN

TÀI LIỆU CÙNG NGƯỜI DÙNG

TÀI LIỆU LIÊN QUAN

w