KIỂM ĐỊNH GIẢ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ TẠI VIỆT NAM.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH V TH HÀ THNG KIM NH GI THUYT TH TRNG HIU QU TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T Tp. H Chí Minh – Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH V TH HÀ THNG KIM NH GI THUYT TH TRNG HIU QU TI VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng Mã s : 60340201 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc: TS. NGUYN TN HOÀNG Tp. H Chí Minh – Nm 2013 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn “Kim đnh gi thuyt th trng hiu qu ti Vit Nam” là công trình nghiên cu ca cá nhân tôi di s hng dn ca TS.Nguyn Tn Hoàng. Ni dung và các thông tin ca bài lun vn đu là kt qu t quá trình nghiên cu thc t ca tôi. Trong đó, các tài liu liên quan và các ni dung tham kho đc s dng trong bài lun vn là hoàn toàn đúng theo ngun trích dn. Tp. H Chí Minh, ngày 01 tháng 12 nm 2013 Tác gi V Th Hà Thng MC LC   TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC T VIT TT DANH MC BNG DANH MC BIU  TÓM TT 1 CHNG 1: GII THIU 2 1.1 Lý do chn đ tài 2 1.2 Mc tiêu nghiên cu ca đ tài 3 1.3 Câu hi nghiên cu 4 1.4 i tng và phm vi nghiên cu 4 1.5 Phng pháp nghiên cu 4 1.6 Cu trúc ca bài nghiên cu 5 CHNG 2: TNG QUAN LÝ THUYT 6 2.1 C s lý thuyt th trng hiu qu 6 2.1.1 Tính ngu nhiên ca th trng và lý thuyt th trng hiu qu 6 2.1.1.1 Tính ngu nhiên ca th trng 6 2.1.1.2 Lý thuyt th trng hiu qu 7 2.1.2 Các hình thái ca th trng hiu qu 10 2.1.2.1 Th trng hiu qu dng yu 10 2.1.2.2 Th trng hiu qu dng trung bình 11 2.1.2.3 Th trng hiu qu dng mnh 13 2.1.3 Các lý thuyt nn tng cho lý thuyt th trng hiu qu 15 2.1.3.1 Mô hình Li sut k vng hay “Trò chi công bng” 15 2.1.3.2 Mô hình martingale di 17 2.1.3.3 Mô hình “bc đi ngu nhiên” 17 2.2 Các nghiên cu thc nghim trc đây v kim đnh tính hiu qu ca th trng 18 2.2.1 Kim đnh hình thái dng yu 19 2.2.2 Kim đnh hình thái dng trung bình 23 2.2.3 Kim đnh tính hiu qu dng mnh 28 2.3 Mt s gii thích cho th trng không hiu qu 30 2.4 S lc v TTCK Vit Nam 31 CHNG 3: THIT K NGHIÊN CU 37 3.1 Thit k nghiên cu 37 3.1.1 Chn mu và thu thp d liu 37 3.1.2 Phng pháp nghiên cu 39 3.2 Phng pháp kim đnh đon mch (Runs Test) 41 3.2.1 on mch tng hoc gim 42 3.2.2 on mch trên hoc di đim chn 44 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU 47 4.1 Kt qu nghiên cu 47 4.1.1 on mch tng hoc gim 47 4.1.2 on mch trên hoc di đim chn 49 4.1.2.1 im chn là giá tr li tc trung bình (Mean) 49 4.1.2.2 im chn là giá tr trung v (median) 51 4.2 ánh giá tng quát v kt qu nghiên cu 53 CHNG 5: CÁC BIU HIN TH TRNG KHÔNG HIU QU TI VIT NAM VÀ MT S GII PHÁP  XUT LÀM TNG TÍNH HIU QU CA TH TRNG 56 5.1 Các biu hin th trng không hiu qu ti Vit Nam 56 5.1.1 Cht lng thông tin không đm bo và c s h tng h thng thông tin cha phát trin phù hp vi yêu cu ca th trng 56 5.1.2 Các nhà đu t cha có đy đ kin thc và còn mang tâm lý “by đàn” 57 5.1.3 Tính công khai và minh bch trong công b thông tin cha đm bo đc quyn li công bng cho các nhà đu t nh l 58 5.1.4 Quy mô th trng nh dn đn kh nng mt n đnh cao 59 5.1.5 H thng pháp lý cha thc s hoàn thin 59 5.2 Mt s gii pháp đ xut làm tng tính hiu qu ca th trng 60 5.2.1 u t phát trin c s h tng và mng li thông tin 60 5.2.2 Áp dng các bin pháp cht ch nhm tng cng tính minh bch và công khai trên th trng 61 5.2.3 ào to và khuyn khích các nhà đu t tìm hiu, trau di trình đ, nghip v v chng khoán 62 5.2.4 Hoàn thin hn na h thng pháp lut qun lý TTCK Vit Nam 62 5.2.5 Tng quy mô th trng 64 5.2.6 a dng hóa nhà đu t trên th trng 64 KT LUN 66 DANH MC TÀI LIU THAM KHO PH LC  Ph lc 01: Kt qu kim đnh đon mch trên hoc di giá tr trung bình (Mean) ca ch s VN-Index  Ph lc 02: Kt qu kim đnh đon mch trên hoc di giá tr trung bình (Mean) ca ch s HNX-Index  Ph lc 03: Kt qu kim đnh đon mch trên hoc di giá tr trung v (Median) ca ch s VN-Index  Ph lc 04: Kt qu kim đnh đon mch trên hoc di giá tr trung v (Median) ca ch s HNX-Index DANH MC T VIT TT Ch vit tt Din gii TTCK Th trng chng khoán DNNY Doanh nghip niêm yt EMH Lý thuyt th trng hiu qu (Efficient Market Hypothesis) SGDCK TP.HCM S Giao dch Chng khoán Thành Ph H Chí Minh SGDCK Hà Ni S Giao dch Chng khoán Hà Ni VN-Index Ch s chng khoán ca th trng Vit Nam HASTC-Index/HNX Index Ch s chng khoán ca th trng Vit Nam IOSCO T chc các y ban Chng khoán quc t DANH MC BNG VÀ BIU  Biu đ 2-1: Giá đóng ca và khi lng giao dch ca ch s VN-Index giai đon t nm 2000 đn 2013 35 Biu đ 2-2: Giá đóng ca và khi lng giao dch ca ch s HNX-Index giai đon t nm 2005 đn 2013 36 Bng 2-1: Các tiêu chí c bn ca TTCK Vit Nam sau 13 nm hot đng 34 Bng 2-2: Các tiêu chí c bn ca TTCK Vit Nam t nm 2005 đn na đu nm 2013 35 Bng 3-1: Tng hp giai đon kho sát và s mu nghiên cu 39 Bng 3-2: Chui VN-Index t ngày 26/06/2003 đn 15/07/2003 42 Bng 4-1: Kt qu kim đnh đon mch tng hoc gim trong toàn thi gian kho sát 47 Bng 4-2: Kt qu kim đnh đon mch tng hoc gim qua các giai đon kho sát 48 Bng 4-3: Kt qu kim đnh đon mch trên hoc di đim chn là giá tr trung bình trong toàn thi gian kho sát 49 Bng 4-4: Kt qu kim đnh đon mch trên hoc di đim chn là giá tr trung bình qua các giai đon kho sát 50 Bng 4-5: Kt qu kim đnh đon mch trên hoc di đim chn là giá tr trung v trong toàn thi gian kho sát 51 Bng 4-6: Kt qu kim đnh đon mch trên hoc di đim chn là giá tr trung v qua các giai đon kho sát 52 1 TÓM TT Bài nghiên cu nhm mc đích kim đnh s tn ti ca tính hiu qu v mt thông tin trên TTCK Vit Nam. Tác gi s dng d liu giá đóng ca hàng ngày ca hai ch s chng khoán trong khong thi gian t nm 2000 đn nm 2013 đi vi ch s VN-Index và t nm 2005 đn nm 2013 đi vi ch s HNX-Index vi phng pháp tip cn là mô hình kim đnh đon mch (Runs Test), bao gm kim đnh đon mch tng gim và kim đnh đon mch trên di đim chn. Ngoài ra, đ có th đa ra kt lun chính xác hn đi vi gi thuyt th trng hiu qu ti Vit Nam, tác gi cng chia toàn b giai đon kho sát thành ba giai đon nh và tip tc s dng các mô hình trên đi vi tng giai đon nhm đem li cái nhìn toàn din v tính hiu qu ca th trng qua mi giai đon hot đng. Nhìn chung, kt qu cho thy TTCK Vit Nam không th hin tính hiu qu dng yu trong sut thi gian kho sát cng nh trong tng giai đon phát trin, bao gm trc, trong và sau khng hong ca th trng. Bài nghiên cu nhm b sung vào các nghiên cu thc nghim v kim đnh tính hiu qu ca th trng trên các TTCK mi ni cng nh đ xut mt s bin pháp cn c đi v i TTCK Vit Nam nhm xây dng mt th trng hiu qu, lành mnh và hp dn đi vi các nhà đu t. T khóa: Th trng hiu qu, hiu qu dng yu, Lý thuyt Bc đi ngu nhiên, TTCK Vit Nam, Kim đnh đon mch tng hoc gim, Kim đnh đon mch trên hoc di đim chn. 2 CHNG 1: GII THIU 1.1 Lý do chn đ tài Trong nhng thp k gn đây, vai trò quan trng ca h thng tài chính trong quá trình phát trin kinh t ngày càng đc nhiu chuyên gia công nhn. Các nghiên cu đã và đang đc thc hin nhn mnh s cn thit ca các t chc tài chính đ chuyn ngun vn t tin tit kim nhàn ri đ đu t sn xut mt cách hiu qu. Trong bi cnh mng li tài chính toàn cu càng ngày càng t do và kt ni cht ch, hiu sut ca h thng tài chính  các quc gia càng đc quan tâm và ci thin. Dòng tài chính h tr cho các nc đang phát trin cng đã tng vt khi các nhà đu t nng đng và nhy bén trên khp th gii, vn a thích các th trng đa dng và sinh li cao dch chuyn các ngun lc ca mình hng vào nhng th trng mi ni. Ni thu hút các dòng vn đ vào mnh m chính là các TTCK – mt b phn quan trng ca th trng vn trong h thng tài chính quc gia. Vi chc nng và vai trò thit yu ca mình, mc đ hiu qu ca TTCK có kh nng phn ánh tng đi sc khe ca h thng tài chính nói riêng và nn kinh t nói chung. Khi xem xét giá c phiu – mi quan tâm chung gia các công ty niêm yt và nhà đu t thì mt trong nhng yu t quan trng nht nh hng đn giá c c phiu chính là thông tin th trng. Nhà đu t s dng thông tin sn có và áp dng các phng pháp, công c phân tích đ có nhng đánh giá xác đáng v c phiu trên th trng, t đó đa ra chin lc đu t đúng đn. Hu ht nhng thay đi, cp nht ca thông tin đu dn đn ít nhiu thay đi ca giá tr c phiu trên th trng. Mt th trng mà  đó thông tin đc phn ánh trung thc, nhanh chóng vào giá c và li sut ca mt c phiu thì đc xem là mt th trng hiu qu v mt thông tin. Vì vy, vic công b thông tin phi chun xác, công khai, minh bch đ đm bo tính công bng và hiu qu ca th trng. Xét v b mt, mt thông tin liên quan đn doanh nghip mi thng có xu hng kéo theo s thay đi giá c phiu . Vit Nam? - Làm cách nào đ nâng cao tính hiu qu ca TTCK Vit Nam? 1.4 i tng và phm vi nghiên cu Trong bài nghiên cu này, tác gi kim tra tính hiu qu dng yu ca TTCK Vit Nam. khoán Hà Ni VN-Index Ch s chng khoán ca th trng Vit Nam HASTC-Index/HNX Index Ch s chng khoán ca th trng Vit Nam IOSCO T chc các y ban Chng khoán quc t DANH MC. 2005 đn 2013 36 Bng 2-1: Các tiêu chí c bn ca TTCK Vit Nam sau 13 nm hot đng 34 Bng 2-2: Các tiêu chí c bn ca TTCK Vit Nam t nm 2005 đn na đu nm 2013 35 Bng 3-1: Tng hp