CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH  TRNăANHăV CÁC YU T TÁCăNGăN VIC NM GI TIN MT CA CÁC CÔNG TY C PHN NIÊM YT TI VIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP.H CHÍ MINH ậ NM 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH  TRNăANHăV CÁC YU T TÁCăNGăN VIC NM GI TIN MT CA CÁC CÔNG TY C PHN NIÊM YT TI VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGI HNG DN KHOA HC: PGS. TS TRN TH THÙY LINH TP.H CHÍ MINH  NM 2014 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan rng đây là công trình nghiên cu ca tôi, có s h tr t ngi hng dn khoa hc là PGS. TS Trn Th Thùy Linh. Các ni dung nghiên cu và kt qu trong đ tài này là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt c công trình khoa hc nào. S liu s dng trong vic chy mô hình đc chính tác gi thu thp và ghi ngun gc rõ ràng, các s liu khác phc v cho vic phân tích, nhn xét, đánh giá đc thu thp t các ngun khác nhau và đư ghi trong phn tài liu tham kho. Nu phát hin có bt k s gian ln nào, tôi xin hoàn toàn chu trách nhim trc hi đng nhà trng. TP H Chí Minh, ngày tháng nm 2014 Ngi cam đoan Trn Anh V MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CH VIT TT DANH MC BNG BIU TÓM TT 1 CHNGă1:ăGII THIU TNG QUAN CÁC NI DUNG CA LUNăVNă VÀ CÁC VNă NGHIÊN CU 2 1.1 Lý do chnăđ tài: 2 1.2 Mc tiêu nghiên cu và câu hi nghiên cu: 3 1.2.1 Mc tiêu nghiên cu: 3 1.2.2 Câu hi nghiên cu: 3 1.3 iătng và phm vi nghiên cu: 3 1.3.1 i tng nghiên cu: 3 1.3.2 Phm vi nghiên cu: 4 1.4 Phngăphápănghiênăcu 4 1.5ăim mi caăđ tài: 4 1.6 B cc bài nghiên cu: 4 CHNGă2:ăCăS LÝ THUYT VÀ CÁC NGHIÊN CU THC NGHIM TRCăỂY 6 2.1 Lý thuyt nn 6 2.1.1 Lý thuyt đánh đi (Trade-offTheory) 6 2.1.2 Lý thuyt trt t phân hng (Pecking OrderTheory) 7 2.1.3 Lý thuyt dòng tin t do (Free CashFlow Theory) 8 2.1.4 ng c nm gi tin mt 9 2.2 Các nghiên cu thc nghimătrcăđơy 11 2.3ăTómălc kt qu nghiên cu 16 CHNGă3:ăPHNGăPHÁPăNGHIểNăCU 17 3.1 Ngun d liuăvƠăphngăphápăthuăthp d liu: 17 3.2 Các bin và gi thuyt nghiên cu 18 3.2.1 Các bin s dng trong mô hình nghiên cu 18 3.2.2 Các gi thuyt nghiên cu và k vng du 21 3.3 Mô hình nghiên cu: 22 3.4ăPhngăphápăphơnătíchămôăhìnhăhi quy 24 3.4.1 Gii thiu s lc 24 3.4.2 Mô hình hi quy Pooled 25 3.4.3 Mô hình tác đng c đnh (FEM) 25 3.4.4 Mô hình tác đng ngu nhiên (REM) 26 3.4.5 So sánh và la chn FEM và REM 27 3.4.6 Phng pháp bình phng nh nht tng quát (GLS): 28 3.5ăPhngăphápăkimăđnh mô hình 29 KT LUNăCHNGă3: 32 CHNGă4:ăNI DUNG VÀ CÁC KT QU NGHIÊN CU 33 4.1 Phân tích thng kê mô t: 33 4.1.1 Thng kê mô t mu: 33 4.1.2 Các ch tiêu thng kê mô t bin: 36 4.2 Kt qu nghiên cu: 41 4.2.1 Phân tích ma trn tng quan tuyn tính gia các bin 41 4.2.2 Kim tra hin tng đa cng tuyn 44 4.2.3 Kim đnh s phù hp ca mô hình hi quy 45 4.2.4 Kim tra hin tng phng sai thay đi và t tng quan ca mô hình 50 4.2.5 Kt qu hi quy các yu t nh hng đn nm gi tin ca DN 52 4.2.6 Tóm tt chung 60 KT LUN CHNGă4: 61 CHNGă5:ăKT LUN 62 5.1 Kt lun v vnăđ nghiên cu: 62 5.2 Hn ch caăđ tài 63 5.3ăHng nghiên cu tip theo: 64 TÀI LIU THAM KHO PH LC 1 PHLC 2 PH LC 3 PH LC 4 PH LC 5 PH LC 6 PH LC 7 PH LC 8 PH LC 9 DANH MC CH VIT TT BCTC Báo cáo tài chính BCKT Bng cân đi k toán BCLCTT Báo cáo lu chuyn tin t CAPEX T l chi phí vn trên tng tài sn CASH T l tin mt trên tng tài sn CFLOW T l dòng tin trên tng tài sn CTCP Công ty c phn CSH Ch s hu DIV DUM Bin gi chi tr c tc DN Doanh nghip FEM Fixed effects model (Mô hình tác đng c đnh) GLS Generalized least square (Bình phng nh nht tng quát) GOV Bin gi công ty c phn Nhà nc HOSE S Giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh HNX S Giao dch chng khoán Hà Ni KQHKD Kt qu hot đng kinh doanh LEVERAGE T l đòn by trên tng tài sn MKTBOOK T l giá tr th trng trên giá tr s sách ca tng tài sn NH Ngn hn NN Nhà nc NWC T l vn luân chuyn trên tng tài sn OLS Bình phng bé nht thông thng PRI Bin gi công ty c phn t nhân RISK S bin đng ca dòng tin REM Random effects model (Mô hình tác đng ngu nhiên) SIZE Quy mô doanh nghip TN T nhân TS Tài sn TT Th trng DANH MC BNG BIU Bng 2.1 Tóm tt mi quan h gia các yu t tác đng và tin mt 8 Bng 2.2 Tóm lc kt qu các nghiên cu trc đây 15 Bng 3.1 K vng du ca h s các bin s trong mô hình nghiên cu 20 Bng 3.2: Các bin s trong mô hình nghiên cu 21 Bng 4.1: T l Tin mt trên Tng Tài sn (2009-2013) 32 Biu đ 4.1: T l Tin mt trên Tng Tài sn (2009-2013) 33 Bng 4.2: Bình quân các yu t theo ngành (2009-2013) 33 Biu đ 4.2: T l Tin mt theo ngành 34 Bng 4.3: Thng kê mô t các bin 35 Bng 4.4: Bng phân tích ma trn h s tng quan gia các bin 40 Bng 4.5: Kt qu kim tra đa cng tuyn vi nhân t phóng đi VIF 43 Bng 4.6: Kt qu la chn gia FEM và Pooled 44 Bng4.7: Kt qu la chn gia FEM và REM da trên nn tng Hausman test 46 Bng 4.8: Kt qu hi quy các yu t nh hng đn nm gi tin CTCP niêm yt 52 Bng 4.9: Kt qu hi quy các yu t nh hng đn nm gi tin CTCP nhà nc 56 Bng 4.10: Kt qu hi quy các yu t nh hng đn nm gi tin CTCP t nhân 57 Bng 4.11: Tóm tt kt qu hi quy các yu t nh hng đn nm gi tin CTCP 59 1 TÓMăTT Lun vn nghiên cu các yu t tác đng đn vic nm gi tin mt ca các công ty c phn niêm yt ti Vit Nam. Bài nghiên cu s dng phng pháp phân tích d liu bng vi 137 công ty phi tài chính niêm yt trên Sàn chng khoán thành ph H Chí Minh (HOSE) và Sàn chng khoán Hà Ni (HNX) trong giai đon t 2009 ậ 2013, bng mô hình hi quy theo phng pháp c lng bình phng nh nht tng quát (GLS) đ kim đnh các yu t tác đng đn vic nm gi tin mt ca công ty c phn niêm yt ti Vit Nam, đng thi kim đnh s khác bit ca các yu t này gia nhóm công ty c phn có vn Nhà nc > 50% vn điu l (CTCP Nhà nc) và nhóm công ty c phn không có hoc có vn Nhà nc ≤ 50% (CTCP T nhân) trong vic nm gi tin mt. Trong giai đon 2009 ậ 2013, vic nm gi tin ca công ty c phn niêm yt Vit Nam chu nh hng đng bin bi t l dòng tin, vic chi tr c tc ca doanh nghip và đ bin đng ca dòng tin; chu nh hng nghch bin vi vn luân chuyn thun, t l đòn by và chi tiêu vn đu t. Ngoài ra, có s khác bit gia các CTCP Nhà nc và CTCP T nhân, vic chi tr c tc  nhóm CTCP Nhà nc không có ý ngha thng kê trong khi  nhóm CTCP T nhân vic chi tr c tc tác đng cùng chiu vi vic nm gi tin.Vn luân chuyn thun, đòn by và mc đ bin đng ca dòng tin  nhóm CTCP Nhà nc tác đng lên vic nm gi tin mt mnh hn  nhóm CTCP T nhân, trong khi đó t l dòng tin  nhóm CTCP Nhà nc tác đng lên vic nm gi tin mt nh hn  nhóm CTCP T nhân nhng không đáng k. T khoá: nm gi tin mt, công ty c phn nhà nc, công ty c phn t nhân. [...]... (Balanced data) tác gi b 2007 và 2008 i h n l i, m u c a bài nghiên c u còn l i 137 công 685 quan sát, th i gian nghiên c n 2009 th y rõ s khác bi t c a vi c n m gi ti n m t nhóm công ty c ph , tác gi công ty c ph c và n gi GOV, có giá tr là 1 n u là công ty c ph n ph n T 2013 n gi nhóm công ty vào mô hình mô hình 2, nhóm Công ty c ph n c l i b ng 0 là công ty c mô hình 3, nhóm công ty c ph n T có giá... i nh ng lý do nghiên c u nêu trên, 3 tác gi ti n hành nghiên c tài: ut n vi c n m gi ti n m t c a các công ty c ph n niêm y t t i Vi tài lu t nghi p 1.2 1.2.1 M c tiêu nghiên c u c tài là nh các y u t n vi c n m gi ti n m t c a các công ty c ph n niêm y t t i Vi c bi t, các y u t tác n vi c n m gi ti n m t c a nhóm công ty c ph n N ty c ph n T Vi t Nam c và nhóm công nào? 1.2.2 T m c tiêu nghiên c u... trên cho th y nh ng câu h i nghiên c u c a lu Câu h i 1: Các y u t n vi c n m gi ti n m t c a công ty c ph n niêm y t t i Vi t Nam? Câu h i 2: Li u có s khác bi t c a các y u t gi a nhóm công ty c ph n N n vi c n m gi ti n m t c và nhóm công ty c ph n T hay không? 1.3 Lu p trung nghiên c u các y u t c a các công ty c ph n n quy nh n m gi ti n m t c niêm y t t i Sàn giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí... m t bi n gi , có giá tr b ng 1 n công ty chi tr c t c l i b ng 0 n Nh ng công ty tr c t các th Bi n ng v n t bi c t c u ít r ng c ng c a dòng ti n (Risk) Các ch tiêu tính các bi Báo cáo Tài chính c a các công ty m u pc n a cho vi c n m gi ti n m t l ch chu n Dòng ti c tác gi thu th p t các kho n m c trong 21 B ng 3.1 Các ch tiêu tính bi n STT CH TIÊU BCTC 1 Ti n và các kho n (1) 2 T ng Tài S n (2)... (Panel data) v i các (Pooled OLS), mô hình hi u ng c (REM) i thi u nh (FEM), mô hình nh nh t t ki ng ng u nhiên nh các y u t n vi c n m gi ti n m t c a công ty c ph n Vi khác bi t gi a công ty c ph n t o ra ng ng th i nghiên c u s c và công ty c ph n cn m gi ti n m t 1.5 có bài nghiên c u nào nghiên c u vi c n m gi ti n m t c a t ng lo i hình công ty theo c u trúc s h u v n c a công ty, tuy nhiên bài... khác bi t trong vi c n m gi ti n m t c a công ty c ph n có v 50% v v c> u l và nhóm công ty c ph n không có ho c có v ul c niêm y t trên các sàn giao d ch ch ng khoán Vi t Nam 1.6 B c c lu c trình bày c th Gi i thi u t ng quan các n i dung c a lu c u lý thuy t và các nghiên c u th c nghi nghiên 5 u Các k t qu nghiên c u K t lu n 6 CÁC 2.1 L Trong ph n này, tác gi gi i thi u lý thuy và lý thuy t Dòng... t h p này cho phép chúng tôi gi i quy t s ng nh t gi a các công ty a nghiên c u này là ki m tra các y u t th c nghi m c a vi c n m gi ti n c a m t m u các doanh nghi n t 1984 c a bài nghiên c ng l c c a quy c a nhóm tác gi cho th trong vi n ng c a nh n m gi ti n Phân tích u s h u c a doanh nghi ng nh m c ti n m t mà các công ty UK n m gi Các tác gi th y b ng ch ng cho m i quan h n m gi ti n doanh... Anad (2012) - Harford (2008) : Vi c s d ng mô hình h i quy xu t phát t nh ng nghiên c u th c nghi a các tác gi trên th gi i Thông qua các nghiên c c nh mô hình nghiên c u trong lu 0 + 1 7 2 công ty c ph nhóm công ty l 4 5LEVERAGE 6CAPEX (1) 8 T mô hình (1), tác gi 3 l t các bi n gi GOV và PRI c và nhóm công ty c ph n T phân lo i nhóm phân tích 2 23 CASH = 7CAPEX CASH = 7CAPEX 0 + + 0 + 1GOV 8DIV + 2MKTBOOK... dòng ti c n m gi ti n m t cho các doanh nghi p mà h n ch v ng quy nh vào các công ty khác i di n ti n m p lu n c a Jensen (1986), các nhà qu n lý b o th thà gi n tr cho các c n m gi ti n m c c tính là n m gi ti n m g c t các mô hình ki ch và phòng ng a có ngu n gi ti n m t Dittmar, Mahrt -Smith, và Servaes (2003) tìm th y b ng ch ng xuyên qu c gia cho th y r ng các công ty gi ti n m t nhi c có v i di... nh Các làm phát sinh các a, các công ty l n m c tiêu c a ti p qu n do s i ta cho r c chi u Các n vi c giám sát, cho phép quy ng phân tách l nh qu n tr i ng các ngu n l c tài chính c n cho nhà th u Do c các công ty l n có quy n t quy a công ty, d n m t s n m gi ti n l các chính 9 B ng 2.1 Tóm t t m i quan h gi a các y u t Bi cl p Thuy MKTBOOK i ng và ti n m t Thuy t tr t t phân h ng ng bi n Thuy t dòng . tài là xác đnh các yu t tác đng đn vic nm gi tin mt ca các công ty c phn niêm yt ti Vit Nam. c bit, các yu t tác đng đn vic nm gi tin mt ca nhóm công ty c phn Nhà. tin mt ca công ty c phn niêm yt ti Vit Nam? Câu hi 2: Liu có s khác bit ca các yu t tác đng đn vic nm gi tin mt gia nhóm công ty c phn Nhà nc và nhóm công ty c phn. (GLS) đ kim đnh các yu t tác đng đn vic nm gi tin mt ca công ty c phn niêm yt ti Vit Nam, đng thi kim đnh s khác bit ca các yu t này gia nhóm công ty c phn có vn