Phân tích sự ảnh hưởng của chỉ số giá chứng khoán trên thế giới đến thị trường chứng khoán Việt Nam và những giải pháp cơ bản phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Luận văn thạc sĩ

Hàng hóa trên TTCK ..... Quá trình hình thành SGDCK Tp.. Ki m đ nh nhân qu Granger Granger causality test………... Nâng cao tính minh b ch trên TTCK ..... phi u trên th tr ng... ph ng pháp

THÀNH PH H CHÍ MINH

N M 2010

M C L C

L i cam đoan

L i cám n

M c L c

Danh m c các t vi t t t

Danh m c b ng

Danh m c hình

PH N M U

1 T V N NGHIÊN C U

2 M C TIÊU NGHIÊN C U

3 PH NG PHÁP NGHIÊN C U

4 PH M VI NGHIÊN C U

4.1 Không gian

4.2 Th i gian

4.3 i t ng nghiên c u

5 C U TRÚC TÀI

CH NG 1: C S LÝ LU N V TH TR NG CH NG KHOÁN 1.1 Khái ni m ch ng khoán, th tr ng ch ng khoán

1.2 Hàng hóa trên TTCK

1.2.1 C phi u

1.2.2 Trái phi u

1.2.3 Ch ng ch qu đ u t ………

1.2.4 Công c phái sinh ………

1.3 Các y u t nh h ng đ n giá ch ng khoán

1.3.1 Nhóm y u t kinh t

1.3.2 Nhóm y u t phi kinh t

Trang

i iv v vi

1 1 2 2 3 6 6 10 11 12

1.3.3 Nhóm y u t th tr ng

1.4 Ch s giá ch ng khoán

1.4.1 Khái ni m

1.4.2 Các ph ng pháp tính ch s giá ch ng khoán

1.4.3 Ch s VN-Index

1.4.4 Ch s S&P 500 (Standard and Poors’)

1.4.5 Ch s Nikkei 225

1.5 M t s kinh nghi m phát tri n TTCK c a các n c

1.6 L c kh o các nghiên c u liên quan đ n đ tài

K t lu n Ch ng 1

CH NG 2:TH C TR NG HO T NG C A S GIAO D CH CH NG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH

2.1 Gi i thi u chung v TTCK Vi t Nam

2.2 S Giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE)

2.2.1 Quá trình hình thành SGDCK Tp H Chí Minh

2.2.2 i u ki n niêm y t c phi u trên SGDCK Tp H Chí Minh

2.2.3 Các qui đ nh v ho t đ ng giao d ch trên HOSE

2.2.4 Di n bi n c a VN- Index trong th i gian qua (02/08/2000 đ n 06/2010)

K t lu n Ch ng 2

CH NG 3: PHÂN TÍCH S NH H NG C A CÁC CH S GIÁ CH NG KHOÁN TRÊN TH GI I N TH TR NG CH NG KHOÁN VI T NAM

3.1 S li u nghiên c u

3.2 Ki m đ nh nhân qu Granger (Granger causality test)………

3.3 Ki m đ nh nghi m đ n v (Unit root test) …

3.4 Mô t m u nghiên c u………

12 13 13 14 15 16 16 16 20 21

22 22 25 25 30 31

36

49 49 50 51 51

3.5 Phân tích m i quan h gi a các ch s VN-Index, S&P 500 và

Nikkei 225………

3.5.1 Ki m đ nh ngi m đ n v (Unit root test)………

3.5.2 Ki m đ nh Granger (Granger causality test)………

3.5.2.1 M i quan h gi a ch s VN-Index và S&P 500 ………

3.5.2.2 M i quan h gi a ch s VN-Index và Nikkei 225………

3.5.3 Phân tích nh h ng c a s thay đ i ch s Nikkei 225 v i các đ tr khác nhau đ n s thay đ i ch s VN-Index………

K t lu n ch ng 3

CH NG 4: M T S GI I PHÁP GÓP PH N PHÁT TRI N TH TR NG CH NG KHOÁN VI T NAM

4.1 M t s h n ch c a TTCK Vi t Nam………

4.2 M t s gi i pháp góp ph n phát tri n TTCK Vi t Nam

4.2.1 T ng cung hàng hóa có ch t l ng cho th tr ng

4.2.2 Nâng cao tính minh b ch trên TTCK

4.2.3 T ng c ng các nhà đ u t có t ch c

4.2.4 y m nh công tác đào t o ngu n nhân l c, ph bi n ki n th c v TTCK cho nhà đ u t

4.2.5 T ng b c xây d ng th tr ng s n ph m phái sinh v ch ng khoán

K t lu n Ch ng 4

K T LU N

TÀI LI U THAM KH O

PH L C

56 56 57 58 59

60 62

63 63 66 66 67 70

71

72 75 76 78 80

DANH M C B NG

Trang

B ng 2.1: Qui mô TTCK Vi t Nam đ n tháng 06/2010 …24

B ng 2.2: Qui mô niêm y t trên SGDCK Tp HCM giai đo n 2000-06/2010 27

B ng 3.1: M t s ch tiêu th ng kê v m u nghiên c u …52

B ng 3.2: K t qu ki m đ nh tính d ng c a chu i ch s VN-Index, S&P 500

DANH M C HÌNH

Trang Hình 2.1: Kh i l ng ch ng khoán giao d ch trên HOSE 2000-2009 29

Hình 2.2: Giá tr ch ng khoán giao d ch trên HOSE 2000-2009 29

Hình 2.3: Bi n đ ng c a ch s VN-Index t 2000-06/2010 36

Hình 2.4: Bi n đ ng c a ch s VN-Index t 11/2003 – 07/2007 38

Hình 2.5: Bi n đ ng c a ch s VN-Index t 07/2007 – 12/2008 43

Hình 2.6: Bi n đ ng c a ch s VN-Index n m 2009 45

Hình 2.7: Bi n đ ng c a ch s VN-Index 6 tháng đ u n m 2010 47

Hình 3.1: Bi n đ ng c a ch s VN-Index, Nikkei 225 và S&P 500 vào ngày th t hàng tu n t ngày 28/07/2000 đ n ngày 11/06/2010 52

PH N M U

1 T V N NGHIÊN C U

Xu t phát t m t n c nông nghi p l c h u, v i nh ng n l c không ng ng

c a ng và Nhà n c trong công cu c đ i m i đ t n c, sau h n 20 n m n n kinh

t Vi t Nam đã đ t đ c nh ng thành t u quan tr ng, d n kh ng đ nh đ c v th

c a Vi t Nam trên tr ng th gi i Tuy v y, đ đ t đ c m c tiêu đ a Vi t Nam tr thành m t n c công nghi p hi n đ i vào n m 2020, nhanh chóng h i nh p v i khu

v c và qu c t c n ph i có ngu n v n r t l n ph c v cho đ u t Vì v y, Chính ph

r t chú tr ng vi c phát tri n th tr ng tài chính Ngày 20/07/2000, Trung tâm Giao

d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh chính th c đi vào ho t đ ng, đánh d u

s ra đ i c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam S ra đ i c a th tr ng ch ng khoán có ý ngh a vô cùng quan tr ng đ i v i s phát tri n c a n n kinh t Vi t Nam Ti p đ n, Trung tâm giao d ch ch ng khoán Hà N i đ c đ a vào v n hành ngày 8/03/2005, ngày 11/05/2007 Trung tâm giao d ch ch ng khoán H Chí Minh chuy n thành S giao d ch ch ng khoán H Chí Minh (HOSE) đã ghi nh n thêm

nh ng b c phát tri n m i c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, góp ph n hoàn thi n th tr ng tài chính, t o ra kênh huy đ ng v n trung và dài h n h u hi u cho

n n kinh t - ngu n v n mà tr c đây ch đ c cung ng m t cách r t h n ch t h

th ng ngân hàng ng th i th tr ng ch ng khoán c ng m ra c h i đ u t h p

d n cho các nhà đ u t trong và ngoài n c Sau g n 10 n m, th tr ng ch ng khoán Vi t Nam đã không ng ng phát tri n v qui mô, thu hút s chú ý m nh m

c a các nhà đ u t dù th tr ng đã tr i qua không ít giai đo n th ng tr m Th

tr ng ch ng khoán mang l i l i nhu n cao nh ng c ng ti m n nhi u r i ro

M c tiêu c a các nhà đ u t khi tham gia vào th tr ng ch ng khoán chính là

l i nhu n nh ng v n đ b o toàn v v n trong đ u t c ng h t s c quan tr ng thành công trên th tr ng ch ng khoán đòi h i ph i có s k t h p c a nhi u y u t , trong đó kh n ng phân tích thông tin đ c xem là y u t có ý ngh a quy t đ nh L i nhu n t đ u t ch ng khoán có th bao g m c t c, l i t c và h p d n nh t là chênh l ch giá ch ng khoán S thay đ i giá ch ng khoán trên th tr ng l i ch u

nh h ng m nh m t các thông tin đ c công b M t thông tin t t có th làm giá

c phi u t ng và ng c l i Thông tin trên TTCK đ c chia thành hai lo i c b n:

th nh t là thông tin t t ch c niêm y t giúp cho nhà đ u t có th đánh giá v hi u

qu ho t đ ng và tri n v ng c a công ty, th hai là thông tin th tr ng do S giao

d ch ch ng khoán công b nh kh i l ng, giá tr giao d ch, s thay đ i giá ch ng khoán, ch s giá ch ng khoán, nh ng thông tin này t o nên b c tranh toàn c nh v

th tr ng làm c s cho vi c ra quy t đ nh c a nhà đ u t Ngoài ra, nh ng bi n

đ ng trên các th tr ng ch ng khoán l n c a th gi i c ng tác đ ng đ n th tr ng

ch ng khoán trong n c ã có nh ng nghiên c u ch ng minh cho m i quan h này, ch ng h n nh : Bwo-Nung Huang, Chin-Wei Yang, John Wei-Shan Hu (2000)

đã s d ng ki m đ nh Granger đ nghiên c u m i quan h gi a các th tr ng

ch ng khoán M , Nh t và SCGT (South China Growth Triangle) trong giai đo n t 01/10/1992 đ n 03/06/1997, k t qu nghiên c u đã ch ng minh có s tác đ ng c a

s thay đ i giá trên th tr ng M đ n các th tr ng SCGT C th , s thay đ i giá trên th tr ng M có th làm c s đ tiên đoán cho s thay đ i giá th tr ng Hong Kong và ài Loan ngày hôm sau, t ng t , nh ng bi n đ ng giá th tr ng Hong Kong s d n đ n bi n đ ng giá trên th tr ng ài Loan, và cu i cùng gi a hai th tr ng Th ng H i và Th m Quy n c ng có m i quan h r t ch t ch v i nhau M t nghiên c u khác đ c th c hi n b i Hongquan Zhu, Zudi Lu và Shouyang Wang (2003) c ng cho th y m i quan h nhân qu gi a các th tr ng

Th ng H i, Th m Quy n và Hong Kong

Th tr ng ch ng khoán Vi t Nam có hay không s liên thông v i th tr ng

ch ng khoán các n c? tài “Phân tích s nh h ng c a ch s giá ch ng

câu h i trên

2 M C TIÊU NGHIÊN C U

gi i quy t đ c v n đ nghiên c u đ t ra trên, đ tài này s t p trung th c

hi n các m c tiêu c th sau:

- H th ng hóa nh ng v n đ lý lu n chung v th tr ng ch ng khoán

- Nghiên c u th c tr ng phát tri n c a TTCK Vi t Nam

- Phân tích s nh h ng c a các ch s giá ch ng khoán trên th gi i đ n TTCK Vi t Nam nh m xác đ nh s liên thông c a TTCK Vi t Nam v i TTCK các

n c

- xu t nh ng gi i pháp c b n góp ph n thúc đ y TTCK Vi t Nam phát tri n m nh m và b n v ng trong quá trình h i nh p

3 PH NG PHÁP NGHIÊN C U

th c hi n các m c tiêu đã đ ra, lu n v n đã s d ng các ph ng pháp nghiên c u ch y u sau đây:

- Ph ng pháp th ng kê mô t , ph ng pháp so sánh đ c dùng đ đánh giá

th c tr ng phát tri n c a TTCK Vi t Nam trên c s s li u thu th p đ c và m u nghiên c u (các chu i ch s giá VN-Index, S&P 500, Nikkei 225)

- xác đ nh s tác đ ng c a các ch s giá ch ng khoán trên th gi i đ n ch

s giá ch ng khoán c a Vi t Nam, lu n v n s d ng ki m đ nh nhân qu Granger (Granger causality test) Ngoài ra, ki m đ nh ADF (Augmented Dickey Fuller) c ng

đ c dùng đ ki m tra tính d ng c a các chu i s li u nghiên c u nh m h tr cho

Nghiên c u này ch t p trung phân tích th c tr ng ho t đ ng c a SGDCK Tp

H Chí Minh và s nh h ng c a các ch s S&P 500 trên TTCK M , ch s Nikkei 225 trên TTCK Nh t B n đ n ch s VN-Index c a TTCK Vi t Nam

4.2 Th i gian

D li u nghiên c u đ c thu th p trong kho ng th i gian t phiên giao d ch

đ u tiên c a TTCK Vi t Nam, ngày 28/07/2000 đ n ngày 11/06/2010

th c c b n v ch ng khoán và TTCK, ch s giá ch ng khoán, các nhân t nh

h ng đ n giá ch ng khoán và l c kh o các nghiên c u có liên quan đ n đ tài

Ch ng 2: Th c tr ng ho t đ ng c a S Giao d ch ch ng khoán Tp H Chí Minh Ch ng này s gi i thi u v quá trình hình thành TTCK Vi t Nam và

th c tr ng ho t đ ng c a SGDCK H Chí Minh

Ch ng 3: Phân tích s nh h ng c a các ch s giá ch ng khoán trên

th gi i đ n TTCK Vi t Nam V i ph ng pháp chính là ki m đ nh Granger,

trong ch ng này s đi vào phân tích k t qu ki m đ nh có đ c đ rút ra k t lu n

v s tác đ ng c a các ch s giá ch ng khoán trên th gi i, c th là ch s S&P

500 và ch s Nikkei 225 đ n ch s VN-Index trên TTCK Vi t Nam

Ch ng 4: M t s gi i pháp c b n góp ph n phát tri n th tr ng ch ng khoán Vi t Nam

CH NG 1

C S LÝ LU N V TH TR NG CH NG KHOÁN

Ch ng này s trình bày m t s v n đ c b n v ch ng khoán và TTCK nh : khái ni m ch ng khoán, TTCK; đ c đi m c a các lo i ch ng khoán trên th tr ng; các y u t tác đ ng làm thay đ i giá ch ng khoán; các ph ng pháp tính ch s giá

ch ng khoán đ c áp d ng TTCK các n c và cách tính ch s VN-Index c a

nghi m có liên quan đ n lu n v n

1.1 Khái ni m ch ng khoán, th tr ng ch ng khoán

Ch ng khoán là b ng ch ng xác nh n các quy n và l i ích h p pháp c a ch

s h u ch ng khoán đ i v i tài s n ho c v n c a t ch c phát hành Ch ng khoán

có th t n t i d i d ng ch ng ch ho c bút toán ghi s

Ch ng khoán giao d ch trên th tr ng bao g m: c phi u, trái phi u, ch ng

ch qu đ u t và các công c có ngu n g c ch ng khoán M i lo i ch ng khoán trao cho nhà đ u t quy n và l i ích khác nhau Ng i n m gi c phi u có quy n

ch s h u đ i v i m t công ty và vì v y, h s đ c h ng l i nhu n t k t qu

ho t đ ng kinh doanh công ty c ng nh chia s r i ro mà công ty g p ph i Giá tr

c a c phi u g n li n v i giá tr c a công ty Trái phi u trao cho ng i ch s h u

nó quy n ch n , t ch c phát hành trái phi u có ngh a v tr lãi và hoàn tr v n

g c đúng h n và đ y đ Các công c có ngu n g c ch ng khoán nh ch ng quy n (warrants), quy n (rights), các công c phái sinh (h p đ ng t ng lai – futures, h p

đ ng quy n ch n – options), chúng ta s tìm hi u chi ti t đ c đi m c a các lo i

ch ng khoán này trong n i dung sau

Nh v y, ch ng khoán là hàng hóa đ c bi t – hàng hóa v n – là công c huy

đ ng v n r t h u hi u trong n n kinh t th tr ng, t o nên ngu n tài tr dài h n cho các doanh nghi p m r ng ho t đ ng s n xu t kinh doanh, cho Chính ph , chính quy n đ a ph ng th c hi n các d án đ u t

Th tr ng ch ng khoán là n i di n ra các ho t đ ng giao d ch, mua bán

ch ng khoán trung và dài h n, là kênh b sung các ngu n v n dài h n quan tr ng

cho nhà n c, các doanh nghi p đ th c hi n các ho t đ ng đ u t phát tri n s n

xu t

TTCK là m t y u t h t ng c s quan tr ng nh t trong n n kinh t th

tr ng Chính vì th , h u h t các n c có n n kinh t phát tri n theo c ch th

C phi u g m 2 lo i chính: c phi u th ng và c phi u u đãi

quan tâm nhi u nh t c a các nhà đ u t trên TTCK Nhà đ u t n m gi c ph n

th ng là m t trong nh ng ng i ch s h u c a công ty nên là ng i tr c ti p th a

h ng thành qu t ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a công ty, đ ng th i c ng là

ng i gánh ch u m i r i ro mà công ty g p ph i Quy n l i và ngh a v c a c đông

th ng t l thu n v i ph n v n mà h đã góp và công ty S h u c phi u này nhà

đ u t s đ c chia l i nhu n (g i là c t c) tu thu c vào k t qu ho t đ ng s n

xu t kinh doanh c a công ty hàng n m, đ c tham gia h p i h i đ ng c đông,

đ c b phi u quy t đ nh nh ng v n đ quan tr ng c a công ty, đ c b u c và ng

c vào H i đ ng qu n tr công ty và là ng i cu i cùng đ c chia tài s n khi công

ty gi i th ho c phá s n Bên c nh nh ng quy n l i đ c h ng thì nhà đ u t có ngh a v là không đ c rút v n đã góp và ch u trách nhi m v các kho n n c a công ty trong ph m vi s v n c ph n c a mình

nh ng quy n u tiên h n so v i c phi u th ng Ng i s h u c phi u u đãi

đ c h ng m t m c c t c c đ nh hàng n m theo t l lãi su t c đ nh không ph thu c vào tình hình s n xu t kinh doanh c a công ty, ngoài ra, còn đ c u tiên chia

c t c và chia tài tài s n còn l i c a công ty khi công ty gi i th ho c phá s n tr c

c đông th ng.Tuy nhiên, các c đông u đãi không có quy n bi u quy t t t c các

v n đ thu c th m quy n c a i h i đ ng c đông, không đ c tham gia quy t

đ nh chi n l c c a công ty

M t s v n đ liên quan đ n c phi u:

tr cho m i c phi u mà c đ ng đang n m gi

h n, t l tách c phi u có th là 1:2, 1:3,…do công ty quy t đ nh Vi c tách c phi u th ng đ c th c hi n khi giá c phi u trên th tr ng t ng quá cao làm cho các giao d ch khó th c hi n Khi tách c phi u s làm t ng s l ng c phi u đang

l u hành và làm gi m m nh giá c phi u t ng ng v i t l tách, do đó giá c phi u trên th tr ng c ng s gi m t ng ng và giao d ch đ c th c hi n d dàng

h n

l ng c phi u đang l u hành, theo đó m nh giá và giá th tr ng c a c phi u c ng

t ng lên t ng ng v i t l g p c phi u

Tách và g p c phi u là vi c làm t ng ho c gi m s c phi u đang l u hành c a

m t công ty c ph n mà không làm thay đ i v n đi u l , v n c ph n hay toàn b giá tr th tr ng t i th i đi m tách ho c g p c phi u Tùy theo m c đích c a công

ty và tình hình th tr ng mà công ty có th ti n hành tách hay g p c phi u

1.2.2 Trái phi u

Trái phi u là lo i ch ng khoán xác nh n quy n và l i ích h p pháp c a ng i

s h u đ i v i m t ph n v n n c a t ch c phát hành T ch c phát hành trái phi u có trách nhi m tr lãi trái phi u đ nh k và hoàn l i v n g c cho ng i c m trái phi u th i đi m đáo h n Trên t trái phi u có các n i dung sau: tên đ n v phát hành, m nh giá trái phi u, th i h n đáo h n c a trái phi u, lãi su t

Trái phi u có các đ c đi m c b n nh sau:

- Trái phi u là gi y n do Chính ph , chính quy n đ a ph ng hay doanh nghi p phát hành đ huy đ ng v n, có th i h n nh t đ nh

- Ng i mua trái phi u là ch n c a ch th phát hành, đ c thu h i v n g c

b ng m nh giá trái phi u th i đi m đáo h n

- Trái phi u có l i t c c đ nh, không ph thu c vào k t qu s n xu t kinh doanh

c a công ty nên ít r i ro

- Khi công ty b gi i th ho c phá s n, ng i c m trái phi u đ c u tiên tr n

tr c các c đông

T nh ng đ c đi m trên cho th y trái phi u là lo i ch ng khoán có tính n đ nh

và ít r i ro

Các lo i trái phi u:

- Trái phi u chính ph (Government bonds): là trái phi u do Chính ph ho c

chính quy n đ a ph ng phát hành nh m m c đích bù đ p s thi u h t ngân sách, tài tr cho các d án xây d ng c s h t ng, công trình công c ng, ho c qu n lý

l m phát Trái phi u chính ph là lo i trái phi u an toàn nh t vì đ c đ m b o hoàn

tr t ngu n v n ngân sách Nhà n c, bù l i trái phi u chính ph th ng có lãi su t

th p Trái phi u chính ph c ng bao g m nhi u lo i, tiêu bi u có các lo i trái phi u sau:

+ Trái phi u kho b c (Treasury bonds): là trái phi u có th i h n t 1 n m tr

lên, do kho b c phát hành v i m c đích huy đ ng v n theo k ho ch ngân sách nhà

n c hàng n m

+ Trái phi u đô th (Municipal bonds): do Chính ph hay chính quy n đ a

ph ng phát hành nh m huy đ ng v n tài tr cho các d án đ u t phát tri n c s

h t ng, th ng có th i h n t 1 n m tr lên

+ Công trái (State bonds): là lo i trái phi u dài h n đ c bi t do Chính ph phát hành nh m huy đ ng v n trong nhân dân đ đ u t xây d ng nh ng công trình quan tr ng qu c gia t o c s v t ch t k thu t cho đ t n c Công trái có th i h n

t 5 n m tr lên, lãi su t t ng đ i th p nh ng h u nh không có r i ro

- Trái phi u công ty (Corporate bonds): là trái phi u do các công ty c ph n,

công ty trách nhi m h u h n phát hành nh m m c đích huy đ ng v n đ u t dài h n cho doanh nghi p, m r ng qui mô, phát tri n s n xu t kinh doanh Trái phi u công

ty có nh ng lo i đ c tr ng sau:

+ Trái phi u th ch p (Mortgage bonds): còn g i là trái phi u b o đ m (secured bonds) là lo i trái phi u khi phát hành công ty ph i đem tài s n ho c ch ng khoán thu c s h u c a công ty làm th ch p nh m đ m b o kh n ng thanh toán lãi và v n cho nhà đ u t Công ty c ng có th phát hành trái phi u d i s b o lãnh thanh toán c a m t t ch c tài chính, tín d ng

+ Trái phi u tín ch p (Debenture): ng c l i v i trái phi u th ch p, trái phi u tín ch p đ c phát hành d a vào ti ng t m, uy tín c a công ty Công ty không

c n th ch p b t c tài s n nào mà chính uy tín c a công ty là m t đ m b o có giá

tr cho trái phi u phát hành

+ Trái phi u thu nh p (Income bonds): th ng phát hành khi công ty g p khó

kh n v tài chính Ng i mua trái phi u ch đ c thanh toán lãi khi công ty th c s

có lãi Tùy theo l i nhu n công ty thu đ c s tr lãi cho trái ch , tuy nhiên, t l lãi không l n h n lãi su t qui đ nh trên trái phi u

+ Trái phi u có th chuy n đ i (Convertible bonds): là trái phi u khi phát

hành có kèm theo đi u kho n cho phép ng i n m gi trái phi u có quy n chuyên

đ i trái phi u thành c phi u th ng c a công ty Khi phát hành trái phi u này, công ty ph i công khai các thông tin v đi u ki n chuy n đ i, th i h n chuy n đ i,

t l chuy n đ i trái phi u, biên đ bi n đ ng giá c phi u ây là lo i trái phi u thu hút đ c s quan tâm c a nhi u nhà đ u t vì vi c chuy n đ i s mang l i cho nhà

đ u t kho n l i nhu n l n t chênh l ch giá c phi u khi giá c phi u gia t ng trên

+ Trái phi u có lãi su t th n i (Floating rate bonds): là lo i trái phi u mà lãi

su t c a nó đ c đi u ch nh theo s thay đ i c a lãi su t th tr ng Thông th ng

c 6 tháng m t l n, công ty c n c vào lãi su t ti n g i ng n h n c a ngân hàng đ

đi u ch nh lãi su t cho phù h p giúp các nhà đ u t gi m r i ro l m phát

+ Trái phi u chi t kh u (Zero-coupon bonds): trái phi u này khi phát hành có

giá bán th p h n m nh giá nh ng khi đáo h n nhà đ u t đ c nh n l i v n g c

b ng m nh giá c a trái phi u Nói cách khác, t ch c phát hành s không thanh toán lãi đ nh k trong su t th i h n c a trái phi u mà kho n ti n lãi đ c tr ngay khi phát hành và kh u tr vào ti n mua trái phi u

Ch ng ch qu là lo i ch ng khoán xác nh n quy n s h u c a nhà đ u t đ i

v i m t ph n v n góp c a qu đ i chúng

Qu đ i chúng là qu đ u t ch ng khoán th c hi n chào bán ch ng ch qu ra công chúng, có hai d ng là qu đóng và qu m

1.2.4 Công c phái sinh

Công c phái sinh đ c xem là hàng hóa cao c p trên TTCK, b n thân các công c này không ph i là ch ng khoán mà là các h p đ ng đ c thi t l p d a trên tài s n c s là ch ng khoán (c phi u, trái phi u), các đi u kho n c a h p đ ng

nh giá thanh toán, s l ng ch ng khoán, s đ c xác đ nh ngày giao d ch hi n

t i nh ng vi c th c hi n h p đ ng là m t th i đi m trong t ng lai V i đ c tính này, các công c phái sinh s giúp các nhà đ u t phòng ng a r i ro do bi n đ ng

giá ch ng khoán và h n th n a là tìm ki m l i nhu n chênh l ch giá t s bi n

đ ng giá này Công c phái sinh có các lo i chính sau đây:

ch ng khoán v i s l ng và m c giá nh t đ nh t i m t th i đi m đ nh tr c trong

t ng lai Giá th a thu n trên h p đ ng là giá thanh toán gi a ng i mua và ng i bán t i ngày th c hi n h p đ ng trong t ng lai dù giá ch ng khoán vào ngày này

có thay đ i nh th nào đi ch ng n a M t h p đ ng t ng lai có các đ c đi m c

b n nh sau:

+ H p đ ng đ c tiêu chu n hóa và giao d ch trên Sàn giao d ch h p đ ng

t ng lai, các đi u kho n c th c a h p đ ng s do Sàn giao d ch đ nh ra

+ C ng i mua và ng i bán b t bu c ph i th c hi n h p đ ng vào ngày th c

h n b ng cách th c hi n m t giao d ch ng c l i v i giao d ch ban đ u

ng i mua quy n ch n đ c trao cho không ph i là ch ng khoán mà là quy n đ c

mua hay đ c bán m t s l ng ch ng khoán nh t đ nh, v i giá c n đ nh tr c

trong m t th i h n nh t đ nh c đi m chung c a h p đ ng quy n ch n:

+ Quy n và ngh a v c a ng i mua và ng i bán quy n không cân x ng nhau Ng i mua quy n có quy n th c hi n hay không th c hi n h p đ ng, trong khi ng i bán quy n ph i th c hi n h p đ ng khi bên mua quy n yêu c u N u không mu n th c hi n quy n, ng i n m gi quy n ch n có th bán quy n ch n đó cho nhà đ u t khác trên TTCK nên quy n ch n c ng có tính thanh kho n cao các n c có TTCK phát tri n, giao d ch v quy n ch n c ng sôi đ ng nh các giao

d ch c phi u hay trái phi u

+ Ng i mua quy n ph i tr cho ng i bán quy n m t kho n ti n g i là phí quy n ch n, đ c xem nh giá c a quy n ch n

Có 2 lo i quy n ch n: quy n ch n mua (Call option) và quy n ch n bán (Put option)

+ Quy n ch n mua: ng i mua quy n ch n mua là nh ng nhà đ u t d đoán giá ch ng khoán t ng trong t ng lai Khi giá ch ng khoán t ng cao h n giá th c

hi n h p đ ng, h s th c hi n quy n mua và có đ c m t kho n thu nh p b ng chênh l ch gi a giá ch ng khoán trên th tr ng giao ngay và giá mua đã th a thu n trên h p đ ng Ng c l i, n u giá ch ng khoán gi m, ng i mua quy n có quy n không th c hi n h p đ ng và ch u l kho n phí đã tr ban đ u, khi đó giá tr c a

h p đ ng quy n ch n là 0 Ng i bán quy n ch n mua có ngh a v ph i bán m t

l ng ch ng khoán theo h p đ ng đã th a thu n khi ng i mua quy n ch n mua yêu c u

+ Quy n ch n bán: ng i mua quy n ch n bán là nh ng nhà đ u t d đoán giá ch ng khoán gi m trong t ng lai N u giá ch ng khoán gi m th p h n giá th c

hi n h p đ ng thì h s th c hi n quy n bán và thu đ c m t kho n ti n t chênh

l ch gi a giá bán đã th a thu n trên h p đ ng và giá ch ng khoán trên th tr ng giao ngay Ng c l i, n u giá ch ng khoán t ng, nhà đ u t có quy n không th c

hi n h p đ ng và ch u l kho n phí đã tr ban đ u, h p đ ng quy n ch n bán khi đó

có giá tr là 0 Ng i bán quy n ch n bán có ngh a v ph i mua m t l ng ch ng khoán theo h p đ ng đã th a thu n khi ng i mua quy n ch n bán yêu c u

ph i tr ti n Tuy nhiên vào ngày này, ng i mua không đ ti n ho c ng i bán không đ ch ng khoán đ giao là tình hu ng hoàn toàn có th x y ra Vì th , hình

th c thanh toán ti n m t th ng đ c các nhà giao d ch l a ch n, theo hình th c này 2 bên s thanh toán cho nhau kho n chênh l ch gi a giá t i th i đi m k t thúc

h p đ ng và giá đã th a thu n ban đ u thay vì ph i ti n hành giao nh n hàng hóa

V i nh ng đ c đi m trên, các công c phái sinh không nh ng là công c phòng

ng a r i ro v giá mà còn là công c đ u c , các nhà giao d ch s thu đ c kho n

l i nhu n t chênh l ch giá n u d đoán đúng xu h ng bi n đ ng c a nó

- Quy n u tiên mua c phi u m i

Trong quá trình phát tri n, công ty c ph n có th huy đ ng thêm v n b ng cách phát hành b sung c phi u th ng, c phi u u đãi hay trái phi u Khi đó, quy n

ki m soát đi u hành công ty c ng nh l i nhu n c a các c đông c s b chia s cho các c đông m i Do v y, đ b o v quy n l i c a nh ng c đông hi n h u, công ty c ph n s dành cho h quy n u tiên mua c ph n c a công ty v i m t

m c giá đ nh tr c b ng cách phát hành các ch ng quy n và quy n mua c ph n

cho các c đông này kèm theo đ t phát hành c phi u th ng, c phi u u đãi hay trái phi u M t khác, có quy n u tiên mua c phi u m i đi kèm s giúp đ t hành nhanh chóng và h p d n các nhà đ u t h n

+ Quy n mua c ph n (Rights): là lo i ch ng khoán do công ty c ph n phát

hành kèm theo đ t phát hành c phi u b sung nh m đ m b o cho c đông hi n h u quy n mua c phi u m i theo nh ng đi u ki n đã đ c xác đ nh C đông đ c quy n mua s l ng c phi u m i v i giá u đãi th p h n giá th tr ng và theo t

l t ng ng v i s c phi u mà c đông đang s h u H t th i gian hi u l c mà quy n mua c ph n không đ c th c hi n thì s không còn giá tr Nh v y, khi

th c hi n quy n này, các c đông hi n h u s duy trì đ c t l s h u đ i v i công

ty N u không th c hi n quy n thì h có th bán quy n cho ng i khác trên TTCK

+ Ch ng quy n (Warrants): là lo i ch ng khoán đ c phát hành kèm theo trái phi u ho c c phi u u đãi, cho phép ng i n m gi ch ng quy n đ c quy n mua

m t s l ng c phi u ph thông nh t đ nh theo m c giá đã đ c đ nh tr c trong

th i h n nh t đ nh Giá đ nh tr c hay giá đ t mua trên ch ng quy n cao h n giá th

tr ng hi n hành c a c phi u th ng Ch ng quy n có hi u l c nhi u n m N u giá tr th tr ng c a c phi u th ng cao h n giá đ nh tr c trên ch ng quy n thì

ch ng quy n s có giá tr , ng c l i ch ng quy n s không có giá tr T ng t nh quy n mua c ph n, n u ng i s h u ch ng quy n không mu n th c hi n quy n

c a mình thì có th bán l i cho nhà đ u t khác trên TTCK

1.3 Các y u t nh h ng đ n giá ch ng khoán

Giá ch ng khoán mà ch y u là giá c phi u trên th tr ng bi n đ ng r t nhanh và ngày càng khác xa so v i m nh giá Có nhi u y u t tác đ ng đ n giá c phi u nh ng y u t quy t đ nh nh t v n là quan h cung c u, còn quan h cung c u

l i ch u tác đ ng c a m t lo t các y u t khác, chúng ta có th x p các y u t này thành 3 nhóm nh sau: y u t kinh t , y u t phi kinh t và y u t th tr ng

1.3.1 Nhóm y u t kinh t :

n n kinh t phát tri n và có xu h ng gi m khi n n kinh t suy y u đi B i n n kinh

t phát tri n thì ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a công ty s có tri n v ng t t đ p

h n, ngu n l c tài chính t ng lên, nhu c u đ u t l n h n nhu c u tích l y và do đó, TTCK s thu hút nhi u nhà đ u t Tuy nhiên, s bi n đ ng giá c a t ng lo i c phi u là không gi ng nhau mà nó còn tùy thu c vào tình hình ho t đ ng c th c a

t ng công ty

đ u t xem là nhân t quan tr ng nh t tác đ ng đ n giá c phi u, h mua bán c phi u ch y u d a trên c s d đoán v m c thu nh p Tuy nhiên, giá c phi u không ph i lúc nào c ng có m i quan h ch t ch v i thu nh p Có nh ng th i

đi m, giá c phi u t ng nhanh h n thu nh p; vào nh ng th i đi m khác, nó b t t l i

đ ng sau thu nh p ôi khi trên th c t , nó l i bi n đ ng theo chi u h ng ng c l i

v i thu nh p Do v y, dù m t ng i theo dõi r t sát th tr ng đã d đoán đúng xu

h ng thay đ i c a thu nh p, nh ng không có gì b o đ m r ng anh ta có th d đoán chính xác xu h ng bi n đ i c a giá c phi u

- C t c: c t c là nhân t quan tr ng th hai sau thu nh p trong vi c xác đ nh giá ch ng khoán Tuy nhiên, c t c không đóng vai trò quan tr ng đ i v i lo i c phi u t ng tr ng là lo i c phi u mà ng i ta coi s t ng giá c a chúng là r t quan

tr ng, th ng xuyên mang l i l i su t đ u t cu i cùng l n h n nhi u so v i c t c

hi n t i

phi u trên th tr ng Lãi su t t ng làm t ng chi phí vay đ i v i công ty, t đó, làm

gi m l i nhu n mà công ty dùng đ chia c t c cho các c đông Vì v y, c t c hi n

có t c phi u th ng s kém h p d n đ i v i các nhà đ u t tìm l i t c, làm h chuy n h ng tìm ngu n thu nh p t t h n n i có lãi su t cao h n Thêm vào đó, lãi su t t ng có th nh h ng đ n tri n v ng phát tri n c a công ty vì nó khuy n khích công ty gi l i ti n nhàn r i h n là li u l nh dùng s ti n đó đ m r ng qui

mô s n xu t kinh doanh Do v y, lãi su t t ng s d n đ n giá c phi u gi m và

ng c l i Tuy nhiên, s dao đ ng c a lãi su t không ph i luôn đ c ti p theo b i

s ph n ng trái ng c c a giá c phi u Ch khi nào lãi su t ph n ánh xu h ng

ch đ o trong l m phát nó m i tr thành th c đo hi u qu s dao đ ng c a TTCK Lãi su t có xu h ng gi m khi l m phát gi m s khi n giá c phi u t ng cao h n

Ng c l i, l m phát t ng cùng v i lãi su t, giá c phi u s gi m Nh ng n u l m phát không ph i là v n đ nghiêm tr ng và lãi su t t ng thì đ u t vào TTCK

th ng mang l i nhi u l i nhu n, vì trong tr ng h p này lãi su t t ng là do n n kinh t t ng tr ng

kinh t s không b n v ng, lãi su t s t ng lên, thu nh p c a công ty gi m khi n giá

c phi u gi m L m phát càng th p thì càng có nhi u kh n ng c phi u s t ng giá

th ng đ c các nhà d báo ch ng khoán nh c t i bao g m s li u v vi c làm,

nh ng thay đ i v hàng t n kho, và nh ng bi n đ ng v l ng cung ti n Các ch s quan tr ng khác bao g m v n vay liên ngân hàng, các kho n vay th ng m i và

d ch v , giao d ch v n trên th tr ng ti n t

1.3.2 Nhóm y u t phi kinh t

Nh ng y u t phi kinh t nh nh ng thay đ i v chính tr , chi n tranh, thay

đ i c c u qu n lý hành chính, s ti n b v khoa h c k thu t hay nh ng y u t khách quan nh thay đ i v th i ti t và nh ng nhân t t nhiên khác,… c ng nh

h ng đ n giá c phi u N u nh ng y u t này có kh n ng nh h ng tích c c đ n tình hình kinh doanh c a công ty thì giá c phi u c a công ty s t ng lên

1.3.3 Nhóm y u t th tr ng

ôi khi, thu nh p c a công ty không thay đ i nh ng giá ch ng khoán v n dao

đ ng m nh, nguyên nhân có th là do s bi n đ ng th tr ng Tình tr ng kh quan hay kh ng ho ng c a th tr ng t o nên tâm lý mu n mua vào hay bán ra các ch ng khoán c a các nhà đ u t , d n đ n s m t cân đ i v quan h cung c u ch ng khoán Ch ng h n, khi có d u hi u s t gi m giá ch ng khoán trên th tr ng, n u tâm lý c a nhà đ u t không v ng vàng thì h s c g ng rút v n b ng cách bán

ch ng khoán ng thái này s truy n sang các nhà đ u t khác làm s l ng bán

t ng v t, k t qu là giá ch ng khoán r i xu ng th p h n giá tr th c c a nó Thêm vào đó, y u t đ u c trên TTCK c ng gây nên nh ng c n đ t bi n v giá c

Tóm l i, s bi n đ ng giá ch ng khoán ch u nh h ng c a nhi u y u t khác nhau, trong đó y u t c b n nh t v n là kh n ng sinh l i và tri n v ng phát tri n

c a doanh nghi p

i v i TTCK Vi t Nam, v c b n thì giá c phi u c a công ty niêm y t c ng

ch u nh h ng c a các y u t nói trên nh ng m c đ không rõ ràng mà giá c phi u thay đ i b i nh ng y u t ch y u sau:

- Y u t tâm lý “b y đàn”, th hi n t ng đ i rõ nét nh t là trong giai đo n

đ u th tr ng m i thành l p Chúng ta có th th y rõ hi n t ng này qua bi u hi n giá c a đa s các c phi u đ u lên ho c đ u xu ng, giá c phi u bi n đ ng t ng

ho c gi m không ph n ánh tình hình ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a công ty, mà

ch y u do y u t tâm lý c a ng i đ u t trên th tr ng Sau này m i có s phân hoá v bi n đ ng giá gi a các lo i c phi u khác nhau, tuy nhiên, hi n nay y u t này v n chi m xu th ch đ o

- Thu nh p công ty, y u t này có tác đ ng t ng đ i rõ r t t i giá c phi u,

di n bi n trên TTCK Vi t Nam đã cho th y giá c phi u c a m t s công ty niêm

y t đã t ng “k ch tr n” nhi u phiên b i công ty công b l i nhu n sau thu t ng v t

so v i n m tr c đó

- Ngoài nh ng y u t nói trên, có th tính đ n các y u t khác nh m c tr c

t c, thông tin mua bán c phi u c a các thành viên trong ban lãnh đ o công ty, thông tin v vi c phát hành thêm c phi u, tin đ n…Nh ng ng i đ u t chuyên nghi p h n có th còn tìm hi u các thông tin liên quan đ n chính sách c a Chính

có nh ng phân tích, suy xét c a riêng mình tr c khi đ a ra quy t đ nh mua hay bán, tránh b nh h ng b i nh ng trào l u tâm lý trên th tr ng Có nh v y thì

tr ng M c đích chính c a vi c xây d ng nên các ch s giá là nh m d đoán các

xu th th tr ng, làm c s cho các quy t đ nh mua ho c bán ch ng khoán t i t ng

th i đi m nh t đ nh

1.4.2 Các ph ng pháp tính ch s giá ch ng khoán

Ch s giá ch ng khoán th ng đ c các th tr ng ch ng khoán n i ti ng s

d ng là ch s giá bình quân đ n gi n và ch s t ng h p

1.4.2.1 Ch s giá bình quân đ n gi n

Ch s này đ c tính toán d a trên ph ng pháp bình quân s h c Tuy nhiên,

s khác nhau gi a 2 ph ng pháp này là ch “s chia” trong ch s bình quân s

h c đ c đi u ch nh trong các tr ng h p nh tách - g p c phi u, phát hành quy n, t ng v n,…đ đ m b o tính liên t c c a ch s theo th i gian Ch s này

đ c xác đ nh nh sau:

Trong đó: I là ch s giá bình quân

P1 là giá c a ch ng khoán i th i k nghiên c u

k g c hay là k c s ) Thông th ng giá tr c s đ c ch n là 100

Ch s t ng h p đ c tính toán d a trên các bi n đ ng v giá và s l ng c phi u đang l u hành Ch s này đ c xác đ nh nh sau:

Hai  ph ng pháp th ng đ c dùng đ tính ch s này là ph ng pháp Laspeyres và ph ng pháp Paascher

- Ph ng pháp Laspeyres: ph ng pháp này tính toán d a trên s l ng c phi u k c s

ph ng pháp Paascher Còn ch s DAX c a c đ c tính theo ph ng pháp Laspeyres.[1]

1.4.3 Ch s VN-Index

ây là ch s giá t ng h p đ c tính theo ph ng pháp bình quân gia quy n

t ng giá tr th tr ng c a t t c các c phi u đ c niêm y t trên SGDCK Thành

ph H Chí Minh VN-Index ph n ánh m c giá trên TTCK trong m t ngày c th

so sánh v i m c giá t i th i đi m g c và có ngày g c là 28 tháng 07 n m 2000 v i giá tr 100 đi m VN-Index đ c tính theo công th c sau:

AV là giá tr đi u ch nh c phi u

- Khi h y niêm y t hay t ch c niêm y t ti n hành gi m v n thì h s chia m i

s đ c tính nh sau:

1.4.4 Ch s S&P 500 (Standard and Poors ’ )

l a ch n t 500 công ty có v n hóa th tr ng l n nh t c a M Nó bao g m các c phi u đ c niêm y t trên NYSE, m t s thu c nhóm c a AMEX và NASDAQ, trong đó có 381 c phi u thu c ngành công nghi p, 47 c phi u thu c các ngành

d ch v công c ng, 56 c phi u thu c ngành tài chính và 16 c phi u thu c ngành

v n t i, đ i di n cho 74% tr giá th tr ng c a t t c các c phi u đ c giao d ch trên NYSE

1.4.5 Ch s Nikkei 225

ây là ch s t ng h p c phi u v i quy n s giá c c a 225 c phi u thu c S Giao d ch ch ng khoán Tokyo và 250 c phi u thu c S giao d ch Osaka Ch s này do th i báo kinh t Nh t B n tính toán và công b (Th i báo Nikkei) Ch s này còn đ c g i là ch s Nikkei-Dow vì ph ng pháp tính c a nó gi ng nh

ph ng pháp tính các ch s Dow Jones

1.5 M t s kinh nghi m phát tri n th tr ng ch ng khoán c a các n c

Th tr ng ch ng khoán M có l ch s phát tri n h n 200 n m v i 14 S giao

d ch ch ng khoán, th tr ng OTC và đã đ t đ n trình đ cao v m i m t Dù ra đ i

mu n h n m t s TTCK Châu Âu nh ng TTCK M đã v n lên v trí d n đ u và

có s c nh h ng m nh m đ n TTCK các n c khu v c Châu Á, m t s TTCK

n i ti ng có th k đ n đó là TTCK Nh t, TTCK Trung Qu c Trong l ch s phát tri n c a mình, các TTCK này đã tr i qua nh ng giai đo n khó kh n nh t, TTCK

M t ng hai l n r i vào kh ng ho ng – n m 1929 và “ngày th hai đen t i” n m 1987- g n đây nh t là kh ng ho ng tài chính vào n m 2008 SGDCK Tokyo c ng b đóng c a trong th i k chi n tranh th gi i l n th II Tuy v y, TTCK M , TTCK

Nh t và TTCK Trung Qu c ngày càng phát tri n m nh, do đó, vi c nghiên c u cách

th c t ch c SGDCK, h th ng thông tin, c ch giám sát th tr ng,…s giúp chúng ta có nh ng kinh nghi m và bài h c quý trong quá trình xây d ng và phát tri n TTCK Vi t Nam

Kinh nghi m t ch c S giao d ch ch ng khoán

Các n c này đã thành công trong vi c xây d ng mô hình cho TTCK Hình

th c t ch c c a SGDCK đ c l a ch n phù h p v i đi u ki n c th c a t ng

qu c gia SGDCK New York, SGDCK Tokyo đ c t ch c nh m t công ty trách nhi m h u h n SGDCK Th ng H i là m t t ch c kinh t thu c s h u Nhà

n c

Trong quá trình phát tri n, các SGDCK r t chú tr ng vi c t ng c ng c s

v t ch t, ng d ng thành t u công ngh thông tin nh m nâng cao hi u qu qu n lý

và giao d ch, đ m b o l i ích cho nhà đ u t Ho t đ ng giao d ch h u h t các SGDCK đ u đ c t đ ng hóa, đ a kh i l ng giao d ch t ng lên nhanh chóng

N m 1971, Nh t ban hành Lu t các công ty ch ng khoán n c ngoài, cho phép các công ty ch ng khoán n c ngoài tham gia v i t cách thành viên SGDCK TTCK

Nh t sau đó đã có nh ng b c phát tri n v t b c do chính sách t do hóa và qu c

t hóa TTCK

Kinh nghi m xây d ng h th ng thông tin

M t trong nh ng yêu c u quan tr ng đ TTCK ho t đ ng có hi u qu , b o

đ m quy n và l i ích c a nhà đ u t là th tr ng ph i minh b ch, trong đó minh

b ch thông tin là v n đ đ c các c quan qu n lý và nhà đ u t quan tâm Tính n

đ nh v m t k thu t c a TTCK M đ n ngày nay cho th y h th ng thông tin đã

đ c t ch c m t cách r t t t M i ho t đ ng c a các ch th tham gia trên TTCK

nh SGDCK, các công ty niêm y t, công ty ch ng khoán, đ u ph i tuân th theo

nh ng qui đ nh c a y ban Ch ng khoán M

Các công ty niêm y t ngoài vi c ch p hành các nguyên t c v công b thông tin chung c a các TTCK, h còn ch u s ki m soát khác t nhà đ u t Ch ng h n, nhà đ u t có quy n kh i ki n công ty n u công ty công b thông tin sai s th t trong b n thông cáo phát hành khi phát hành c phi u ra công chúng

Ngoài ra, M còn có m ng l i các hãng cung c p thông tin chuyên nghi p

ph c v cho khách hàng là h i viên c a công ty và công ty b o v nhà đ u t cho nên các hành vi công b thông tin sai trái, thông tin không trung th c làm nh

h ng đ n nhà đ u t thì khó có th t n t i

T i TTCK Trung Qu c, c ch giám sát ho t đ ng công b thông tin khi phát hành c phi u đ c th c hi n r t ch t ch C quan qu n lý đã thành l p y ban

đi u tra có trách nhi m th m tra toàn b thông tin liên quan đ n công ty m i niêm

y t trên TTCK Khi các doanh nghi p vi ph m các qui đ nh v công b thông tin thì

c n c vào k t lu n c a y ban đi u tra s đ a ra các m c ph t, nh nh t là thông báo trong n i b ngành, c nh báo và ph t ti n, n ng nh t là c m doanh nghi p tham gia TTCK.[2]

Kinh nghi m trong công tác qu n lý, giám sát th tr ng

Công tác qu n lý, giám sát th tr ng gi vai trò r t quan tr ng trong vi c duy trì s n đ nh và phát tri n b n v ng c a TTCK b t k TTCK nào c ng có s t n

t i c a các hành vi vi ph m TTCK càng phát tri n thì hành vi vi ph m càng tinh vi

h n Do đó, v n đ quan tr ng là phát hi n k p th i và x lý nghiêm minh

b o v các nhà đ u t trên TTCK sau v s p đ th tr ng n m 1929, Qu c

h i M đã thông qua o lu t Ch ng khoán Securities Act vào n m 1933 và o

lu t Giao d ch Ch ng khoán Securities Exchange Act vào n m 1934 o lu t

Ch ng khoán kh ng đ nh "ng i trong n i b không đ c phép mua bán d a trên các thông tin n i b ", công b báo cáo không đúng s th t dù vô tình ho c c ý Trong tr ng h p ng i nghe hay đ c báo cáo đó b thi t h i v nh ng thông tin không đúng s th t, h có th ki n v nh ng thi t h i Thao túng th tr ng c ng là

m t lo i vi ph m b ng cách t o ra m t hình th c gi t o v cu c mua bán sôi đ ng,

k b k t t i thao túng th tr ng có th ch u các hình ph t hình s và dân s

Tháng 03/2007, Ngân hàng M (BoA) đã ch p nh n n p ph t 26 tri u USD cho y ban ch ng khoán M (SEC) liên quan vi c ng i c a ngân hàng đã s d ng thông tin nghiên c u ch a công b đ giao d ch, thu l i b t h p pháp Trong m t v khác, SEC và SGDCK New York (NYSE) đã ph t Goldman Sachs Group 2 tri u USD vì không ki m soát các giao d ch b t h p pháp do thông tin n i gián tr c các

v lên sàn ch ng khoán l n đ u c a nhi u công ty

Cu i n m 2009, th tr ng ch ng khoán M l i rung đ ng khi Giám đ c qu

đ u c Galleon Group - ông Raj Rajaratnam và 5 ng i khác b b t vì t i tham gia vào m t v giao d ch n i gián Raj Rajaratnam đã ph i n p 100 tri u USD đ đ c

t i ngo i h u tra trong khi s ti n thu l i t phi v giao d ch n i gián c tính ch

h n 20 tri u USD

Không ch M , gi a tháng 2.2010 v a qua, Trung Qu c đã b t gi Hoàng Quang D , ng i giàu nh t n c này th i đi m n m 2008, v t i giao d ch n i gián

và h i l , nhi u kh n ng Hoàng Quang D s ng i tù t 10 - 20 n m.[6]

N m 2006, SGDCK Tokyo l n đ u tiên trong l ch s ho t đ ng đã ph i tuyên

b ng ng giao d ch khi Ch t ch công ty Livedoor – công ty kinh doanh c ng thông tin trên internet b b t vì t i danh giao d ch n i gián và công b sai thông tin tài chính Hàng lo t nhà đ u t cá nhân tìm cách bán toàn b c phi u đang n m gi , không ch c a Livedoor mà c a c các công ty niêm y t khác [5]

Cú s c Livedoor đã làm l rõ m t s v n đ còn t n t i c a TTCK Nh t nh

vi c b qua các chu n m c k toán, h th ng giám sát y u ây c ng là m t bài h c

có ý ngh a đ i v i TTCK Vi t Nam

1.6 L c kh o các nghiên c u liên quan đ n đ tài

M i quan h tác đ ng qua l i gi a các TTCK trên th gi i là m t v n đ đ c

r t nhi u nhà nghiên c u v tài chính quan tâm Ph ng pháp ph bi n nh t đ c các nhà nghiên c u s d ng đ xác đ nh m i quan h gi a các TTCK là ph ng pháp ki m đ nh nhân qu Granger (Granger causality test) v i d li u là ch s giá

ch ng khoán Sau đây là m t s nghiên c u v v n đ này:

- Huang cùng các c ng s (2000) đã ti n hành ki m đ nh m i quan h và s hòa h p gi a TTCK M , Nh t và các TTCK khu tam giác phát tri n c a mi n Nam Trung Qu c nh : Hongkong, Th ng H i và ài Loan v i ph ng pháp ki m

đ nh nhân qu Granger và ki m đ nh s hòa h p S li u s d ng cho nghiên c u là chu i ch s Dow Jones c a M , Nikkei 225 c a Nh t, ch s Hang Seng c a Hongkong, ch s Shanghai Component c a Th ng H i, ch s Shenzhen c a

Th m Quy n và ch s Taiwan weighted volume c a ài Loan đ c thu th p là ch

s đóng c a hàng ngày t ngày 02/10/1992 đ n ngày 30/06/1997 K t qu nghiên

c u ch ra r ng không có s hòa h p gi a TTCK M , TTCK Nh t v i các TTCK khu tam giác phát tri n c a mi n Nam Trung Qu c Nh ng ki m đ nh Granger cho

th y, s thay đ i giá c a TTCK M có nh h ng đ n TTCK Hongkong và ài Loan nh ng không có nh h ng đ n TTCK Th ng H i Trong khi đó, TTCK

Nh t hoàn toàn không có tác đ ng đ n 3 th tr ng này Ngoài ra, m i quan h gi a các TTCK c a Trung Qu c c ng đ c xác đ nh thông qua nghiên c u này C th , tác gi tìm th y b ng ch ng có s hòa h p gi a TTCK Th ng H i và TTCK Th m Quy n Và s thay đ i giá c a TTCK Hongkong có nh h ng đ n s thay đ i giá

c a TTCK ài Loan

- M i liên k t gi a 3 TTCK: Th ng H i, Th m Quy n và Hongkong m t l n

n a đ c nghiên c u b i H.Zhu và các c ng s (2004) V i ph ng pháp ki m đ nh Granger và ki m đ nh s hòa h p cho chu i s li u là ch s giá đóng c a hàng

ngày c a 3 TTCK t n m 1993 đ n n m 2001, k t qu nghiên c u cho th y có m i quan h hai chi u gi a TTCK Th ng H i và Th m Quy n, s không n đ nh c a TTCK Hongkong gây ra s không n đ nh c a TTCK Th ng H i, nh ng không có

s liên k t gi a TTCK Hongkong và Th m Quy n Bên c nh đó, k t qu ki m đ nh hòa h p c ng cho th y r ng không t n t i ph ng trình hòa h p gi a các th tr ng

K t lu n Ch ng 1

Ch ng 1 đã trình bày m t s ki n th c c b n v ch ng khoán và th tr ng

tham kh o đ đ a ra nh ng gi i pháp c b n góp ph n phát tri n TTCK Vi t Nam Bên c nh đó, các nghiên c u v m i quan h gi a các th tr ng ch ng khoán c a các n c trên th gi i c ng đ c gi i thi u qua ph n l c kh o tài li u có liên quan đ n đ tài Nh ng nghiên c u này đã t o c s tham kh o v ng ch c cho lu n

v n Tuy v y, tr c khi đi đ n n i dung chính c a lu n v n là phân tích m i quan

h gi a TTCK Vi t Nam và TTCK M , TTCK Nh t thì đôi nét v TTCK Vi t Nam s

đ c gi i thi u trong ch ng 2 sau đây

CH NG 2

TH C TR NG HO T NG C A S GIAO D CH CH NG KHOÁN

THÀNH PH H CHÍ MINH

N i dung ch ng 2 s trình bày l ch s hình thành và phát tri n c a TTCK

Vi t Nam nói chung và SGDCK TP.H Chí Minh nói riêng, các qui đ nh v giao

d ch ch ng khoán, s bi n đ ng c a ch s VN-Index t phiên giao d ch đ u tiên

c a th tr ng cho đ n tháng 06/2010 cùng v i nh ng nguyên nhân tác đ ng ây

s là ti n đ đ ki m đ nh s nh h ng c a các ch s giá ch ng khoán trên th

gi i đ n TTCK Vi t Nam

2.1 Gi i thi u chung v TTCK Vi t Nam

Xây d ng và phát tri n TTCK nh m t o nên kênh huy đ ng v n m i cho đ u

t phát tri n là m t t t y u Vì v y, nhi u c quan Nhà n c, các Vi n nghiên c u

đã đ xu t v i Chính ph vi c nghiên c u và xây d ng đ án thành l p TTCK Ngày 6/11/1993 Th ng đ c Ngân hàng Nhà n c đã ra Quy t đ nh s 207/Q -TTCB thành l p Ban nghiên c u xây d ng và phát tri n th tr ng v n thu c Ngân hàng Nhà n c v i nhi m v nghiên c u, xây d ng đ án và chu n b các đi u ki n đ thành l p TTCK theo t ng b c đi thích h p ây là b c đi đ u tiên có ý ngh a

kh i đ u cho vi c xây d ng TTCK Vi t Nam

Theo s y quy n c a Chính ph , Ngân hàng Nhà n c đã ph i h p v i B Tài chính t ch c nghiên c u v các l nh v c liên quan đ n ho t đ ng c a TTCK,

đ xu t v i Chính ph v mô hình TTCK Vi t Nam, đào t o ki n th c c b n v

ch ng khoán và TTCK cho m t b ph n nhân l c qu n lý và v n hành th tr ng trong t ng lai; nghiên c u, kh o sát th c t m t s TTCK trong khu v c và trên

th gi i Tuy nhiên, v i t cách là m t t ch c thu c Ngân hàng Nhà n c nên

ph m vi nghiên c u, xây d ng đ án và mô hình TTCK khó phát tri n trong khi TTCK là m t l nh v c c n có s ph i h p, liên k t nhi u ngành, nhi u t ch c

Vì v y, tháng 9/1994, Chính ph quy t đ nh thành l p Ban so n th o Pháp

l nh v ch ng khoán và TTCK do Th tr ng B Tài chính làm Tr ng ban, v i các thành viên là Phó Th ng đ c Ngân hàng Nhà n c, Th tr ng B T pháp

Trên c s án c a Ban so n th o k t h p v i án c a Ngân hàng Nhà n c và

ý ki n c a các B , ngành liên quan ngày 29/6/1995, Th t ng Chính ph đã có quy t đ nh s 361/Q -TTg thành l p Ban chu n b t ch c TTCK giúp Th t ng

ch đ o chu n b các đi u ki n c n thi t cho vi c xây d ng TTCK Vi t Nam

Ti p đó, ngày 28/11/1996 Chính ph đã ban hành Ngh đ nh 75/CP thành l p

y ban Ch ng khoán Nhà n c (UBCKNN), là c quan thu c Chính ph th c hi n

ch c n ng t ch c và qu n lý Nhà n c v ch ng khoán và TTCK v i m c tiêu chính là t o môi tr ng thu n l i cho vi c huy đ ng v n cho đ u t phát tri n, đ m

b o cho TTCK ho t đ ng có t ch c, an toàn, công khai, công b ng và hi u qu ,

b o v quy n l i và l i ích h p pháp c a các nhà đ u t S ra đ i c a UBCKNN

có vai trò r t quan tr ng trong vi c chu n b các đi u ki n cho s ra đ i c a TTCK

Vi t Nam

Song, có th nói r ng s ki n quan tr ng đánh d u s hình thành c a TTCK

Vi t Nam là Quy t đ nh s 127/1998/Q -TTg ngày 11/07/1998 c a Th t ng v

vi c thành l p hai Trung tâm Giao d ch ch ng khoán c a n c ta t i hai mi n Nam

và B c v i tr s đ c đ t t i hai thành ph l n là Thành ph H Chí Minh và Hà

N i

Ngày 20/07/2000 Trung tâm giao d ch ch ng khoán Tp H Chí Minh (Hochiminh Securities Trade Center - HOSTC) chính th c khai tr ng và đi vào

ho t đ ng v i phiên giao d ch đ u tiên đ c th c hi n vào ngày 28/07/2000

Sau 5 n m ho t đ ng, TTCK Vi t Nam đón nh n thêm s ra đ i c a Trung tâm giao d ch ch ng khoán Hà N i (Hanoi Securities Trade Center – HASTC), đánh d u m t b c phát tri n m i c a TTCK Vi t Nam và c ng là chính th c hi n

th c hóa đ án xây d ng và phát tri n TTCK Vi t Nam

Ngày 11/5/2007 Trung tâm Giao d ch ch ng khoán Tp.H Chí Minh đ c nâng c p thành S Giao d ch ch ng khoán TP H Chí Minh (Hochiminh Stock Exchange – HOSE) theo Quy t đ nh s 599/Q -TTg Ti p đ n, Trung tâm giao

d ch ch ng khoán Hà N i c ng chính th c đ c chuy n thành S Giao d ch ch ng khoán Hà N i (Hanoi Stock Exchange – HNX) theo Quy t đ nh s 01/2009/Q -

TTg ngày 02/01/2009 c a Th t ng Chính ph đã ch ng t s phát tri n c a TTCK Vi t Nam c v qui mô và ch t l ng TTCK Vi t Nam đã t ng b c kh ng

đ nh vai trò c a m t kênh huy đ ng v n trung và dài h n c a n n kinh t , t ch c và

v n hành các ho t đ ng giao d ch ch ng khoán an toàn và đ t đ c nhi u k t qu :

- T kho ng g n 3.000 tài kho n đ c m vào n m 2000, cho đ n tháng 06/2010 có trên 925.000 tài kho n giao d ch ch ng khoán đ c m , trong đó có kho ng trên 13.000 tài kho n c a nhà đ u t n c ngoài

- Ban đ u v i 2 c phi u đ c niêm y t, qua 10 n m ho t đ ng đã thu hút

đ c 557 công ty niêm y t v i m c v n hóa toàn th tr ng g n 700.000 t đ ng (t ng đ ng 42%/GDP)

- S l ng công ty ch ng khoán, công ty qu n lý qu ngày càng t ng Khi th

tr ng m i đi vào ho t đ ng ch có 7 công ty ch ng khoán, sau 10 n m đã có 105 công ty ch ng khoán và 46 công ty qu n lý qu đang ho t đ ng t i Vi t Nam

B ng 2.1: Qui mô TTCK Vi t Nam đ n tháng 06/2010

Công ty

ch ng khoán

Công ty niêm y t

V n hóa

th tr ng (t đ ng)

Ngu n: UBCKNN

2.2 S Giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE)

2.2.1 Quá trình hình thành SGDCK Thành ph H Chí Minh

Ti n thân c a SGDCK TP H Chí Minh là TTGDCK TP H Chí Minh đ c thành l p theo Quy t đ nh s 127/1998/Q -TTg ngày 11/07/1998 và chính th c đi vào ho t đ ng th c hi n phiên giao d ch đ u tiên vào ngày 28/07/2000, đánh d u

m t s k ên quan tr ng trong đ i s ng kinh t - xã h i c a đ t n c

S ra đ i c a TTGDCK TP H Chí Minh có ý ngh a r t l n trong vi c t o ra

m t kênh huy đ ng và luân chuy n v n m i ph c v cho công cu c công nghi p hóa, hi n đ i hóa đ t n c TTGDCK TP H Chí Minh là m t đ n v s nghi p có thu, có t cách pháp nhân, có tr s , con d u và tàì kho n riêng, kinh phí ho t đ ng

do Ngân sách Nhà n c c p Trung tâm đ c Chính ph giao m t s ch c n ng, nhi m v và quy n h n nh : t ch c, qu n lý, đi u hành vi c mua bán ch ng khoán;

qu n lý đi u hành h th ng giao d ch; th c hi n ho t đ ng qu n lý niêm y t, công

b thông tin, giám sát giao d ch ch ng khoán, ho t đ ng đ ng ký, l u ký và thanh toán bù tr ch ng khoán cùng m t s ho t đ ng khác

T i th i đi m ra đ i, TTCK Vi t Nam g p r t nhi u khó kh n do h th ng pháp lu t Vi t Nam v ch ng khoán nói chung ch a đ c hoàn thi n, các v n b n

đi u ch nh ho t đ ng trên TTCK còn nhi u b t c p và ch a theo thông l qu c t

i ng cán b c p qu n lý ch a có nhi u kinh nghi m th c ti n, ch a linh ho t trong công tác đi u hành th tr ng S hi u bi t c a công chúng v TTCK và đ u

t ch ng khoán còn h n ch

Bên c nh đó, TTCK chính th c đi vào ho t đ ng trong b i c nh đ t n c

ch a thoát kh i nh h ng c a cu c kh ng ho ng tài chính ti n t khu v c, s c đ u

t cho n n kinh t còn th p, nhu c u v n c a các doanh nghi p ch a cao, thu nh p bình quân đ u ng i còn th p nên ch a th t s kích thích TTCK phát tri n

Tuy v y, qua h n 7 n m t ng tr ng và h i nh p v i TTCK th gi i, TTGDCK TP H Chí Minh đã đ c Chính ph kí Quy t đ nh s 559/Q -TTg ngày 11/05/2007 chuy n thành S Giao d ch ch ng khoán TP H Chí Minh và chính th c khai tr ng vào ngày 08/08/2007

S Giao d ch Ch ng khoán TP.H Chí Minh là pháp nhân thu c s h u Nhà

n c, đ c t ch c theo mô hình công ty trách nhi m h u h n m t thành viên, ho t

đ ng theo Lu t Ch ng khoán, Lu t Doanh nghi p, i u l c a S Giao d ch ch ng khoán và các quy đ nh khác c a pháp lu t có liên quan

N u ngày đ u tiên giao d ch ch có 2 lo i c phi u niêm y t là REE (Công ty

c ph n c đi n l nh) và SAM (Công ty c ph n Cáp và V t li u Vi n thông) v i giá tr th tr ng là 444 t đ ng thì đ n nay, SGDCK Tp H Chí Minh đã đ t đ c

nh ng thành qu đáng khích l trong các ho t đ ng sau đây:

Nhìn chung, các ho t đ ng giao d ch đ c di n ra m t cách liên t c, thông

su t v i 2.315 phiên đ c t ch c thành công tính đ n ngày 30/06/2010 Bên c nh

đó, S luôn nghiên c u các gi i pháp, ki n ngh Chính ph và UBCKNN ban hành

nh ng chính sách, qui đ nh k p th i đ đi u ti t th tr ng cho phù h p v i xu

h ng phát tri n và t o ra m t môi tr ng đ u t thông thoáng, công b ng, đúng pháp lu t đ ng th i b o v l i ích chính đáng c a nhà đ u t Ch ng h n nh vi c

đi u ch nh biên đ dao đ ng giá đ phù h p v i t ng giai đo n phát tri n c a th

tr ng, t ng s phiên giao d ch t 3 phiên/tu n lên 5 phiên/tu n, áp d ng các bi n pháp k thu t m i nh : t ng t m t đ t kh p l nh lên 2 đ t r i 3 đ t nh hi n nay,

áp d ng l nh giao d ch t i m c giá kh p l nh (l nh ATO,ATC), ph ng th c kh p

l nh liên t c, chia nh lô giao d ch c phi u t 100 xu ng còn 10 c phi u/ch ng

ch qu , gi m t l ký qu ti n mua ch ng khoán, t ng t l n m gi c phi u c a nhà đ u t n c ngoài trên t ng kh i l ng c phi u niêm y t c a m t t ch c phát hành, chuy n ph ng th c giao d ch trái phi u sang ph ng th c th a thu n,… Ngoài ra, ho t đ ng giám sát c a S c ng đ c ti n hành th ng xuyên nh m phát

hi n và đ xu t UBCKNN x lý k p th i các hành vi vi ph m

Vào ngày giao d ch đ u tiên t i SGDCK Tp H Chí Minh ch có 2 lo i c phi u v i giá tr niêm y t 270 t đ ng và m t ít trái phi u Chính ph đ c niêm y t giao d ch thì đ n nay l ng ch ng khoán trên th tr ng đã gia t ng đáng k Sau

đây là các s li u ph n ánh qui mô niêm y t trên SGDCK Tp H Chí Minh qua các

T s li u trên cho th y qui mô c a TTCK Vi t Nam khi m i đi vào ho t đ ng

h t s c nh bé và t c đ phát tri n c a th tr ng khá ch m Giai đo n 2000-2005,

th tr ng đón nh n thêm ch t 2 đ n 10 công ty c ph n đ c niêm y t m i n m Sau n m 5 ho t đ ng, trên th tr ng ch có 32 công ty niêm y t v i 467 tri u ch ng khoán M c v n hóa th tr ng c ng không ng ng t ng lên qua các n m nh nh ng

n l c c a Chính ph trong vi c phát tri n TTCK, tuy nhiên, giá tr còn khá nh C

th , v n hóa th tr ng t ng t 444 t đ ng phiên giao d ch đ u tiên lên 7.500 t

đ ng vào cu i n m 2005 B c sang n m 2006, TTCK Vi t Nam đã có b c phát tri n đ t phá, t ng s công ty niêm y t là 106 công ty (t ng h n 3 l n so v i n m 2005), s l ng ch ng khoán niêm y t đ t 1.610 tri u ch ng khoán, m c v n hóa

th tr ng t ng lên 158.000 t đ ng n 06/2010, s c phi u niêm y t đã t ng lên

243 lo i v i t ng kh i l ng niêm y t đ t trên 11 tri u c phi u

a s các công ty niêm y t trên th tr ng ho t đ ng kinh doanh có hi u qu

và th c hi n t t các ngh a v công b thông tin theo qui đ nh, t đó, góp ph n nâng cao ch t l ng hàng hóa và ni m tin c a nhà đ u t đ i v i th tr ng

♦ Ho t đ ng qu n lý thành viên

T 4 Công ty ch ng khoán thành viên vào th i đi m ban đ u, tính đ n 06/2010, thành viên c a SGDCK Tp H Chí Minh đã t ng lên 101 công ty ch ng khoán v i t ng s v n đi u l h n 23.000 t đ ng Các thành viên đ u đ c c p

gi p phép ho t đ ng kinh doanh v i các nghi p v chính nh : Môi gi i, t doanh,

b o lãnh phát hành ch ng khoán, t v n đ u t ch ng khoán Nhìn chung, các công

ty thành viên c a S luôn ho t đ ng có hi u qu , không ng ng t ng lên v qui mô

và ch t l ng d ch v , hi n nay h u h t các công ty đã tham gia giao d ch tr c tuy n

d ch m i tu n, và m t đ t khóp l nh trong m t phiên thì hi n nay S đã th c hi n 5 phiên giao d ch trên tu n, t ng lên 3 đ t khóp l nh trong m t phiên, trong đó

ph ng th c khóp l nh liên t c đ c áp d ng t ngày 30/07/2007 Ngoài ra, S còn tri n khai ph ng th c nh p l nh t xa, giao d ch tr c tuy n đ đáp ng t t h n nhu

c u c a nhà đ u t

i v i trái phi u, ph ng th c giao d ch c ng đ c đi u ch nh cho phù h p

v i qu c t , theo đó, trái phi u đ c giao d ch ch qua ph ng th c th a thu n, không quy đ nh biên đ và đ n v y t giá Tính đ n ngày 31/12/2009, SGDCK TP

H Chí Minh đã th c hi n thành công 2.195 phiên giao d ch v i kh i l ng và giá

tr giao d ch qua các n m đ c trình bày qua đ th sau:

Ngu n: S li u đ c th ng kê trên website http://www.hsx.vn

Hình 2.1: Kh i l ng ch ng khoán giao d ch trên HOSE 2000-2009

Ngu n: S li u đ c th ng kê trên website http://www.hsx.vn

Hình 2.2: Giá tr ch ng khoán giao d ch trên HOSE 2000-2009

Ho t đ ng công b thông tin th tr ng chi m v trí r t quan tr ng trong vi c xây d ng m t th tr ng ch ng khoán ho t đ ng công khai, minh b ch nh m t o ra

m t môi tr ng đ u t công b ng, cung c p k p th i các thông tin, d li u c n thi t