ây là ch s t ng h p c phi u v i quy n s giá c c a 225 c phi u thu c S Giao d ch ch ng khoán Tokyo và 250 c phi u thu c S giao d ch Osaka. Ch s này do th i báo kinh t Nh t B n tính toán và công b (Th i báo Nikkei). Ch s này còn đ c g i là ch s Nikkei-Dow vì ph ng pháp tính c a nó gi ng nh ph ng pháp tính các ch s Dow Jones.
1.5. M t s kinh nghi m phát tri n th tr ng ch ng khoán c a các n c
Th tr ng ch ng khoán M có l ch s phát tri n h n 200 n m v i 14 S giao d ch ch ng khoán, th tr ng OTC và đã đ t đ n trình đ cao v m i m t. Dù ra đ i mu n h n m t s TTCK Châu Âu nh ng TTCK M đã v n lên v trí d n đ u và có s c nh h ng m nh m đ n TTCK các n c. khu v c Châu Á, m t s TTCK
n i ti ng có th k đ n đó là TTCK Nh t, TTCK Trung Qu c. Trong l ch s phát tri n c a mình, các TTCK này đã tr i qua nh ng giai đo n khó kh n nh t, TTCK M t ng hai l n r i vào kh ng ho ng – n m 1929 và “ngày th hai đen t i” n m 1987- g n đây nh t là kh ng ho ng tài chính vào n m 2008. SGDCK Tokyo c ng b
đóng c a trong th i k chi n tranh th gi i l n th II. Tuy v y, TTCK M , TTCK Nh t và TTCK Trung Qu c ngày càng phát tri n m nh, do đó, vi c nghiên c u cách th c t ch c SGDCK, h th ng thông tin, c ch giám sát th tr ng,…s giúp chúng ta có nh ng kinh nghi m và bài h c quý trong quá trình xây d ng và phát tri n TTCK Vi t Nam.
Kinh nghi m t ch c S giao d ch ch ng khoán
Các n c này đã thành công trong vi c xây d ng mô hình cho TTCK. Hình th c t ch c c a SGDCK đ c l a ch n phù h p v i đi u ki n c th c a t ng qu c gia. SGDCK New York, SGDCK Tokyo đ c t ch c nh m t công ty trách nhi m h u h n. SGDCK Th ng H i là m t t ch c kinh t thu c s h u Nhà n c.
Trong quá trình phát tri n, các SGDCK r t chú tr ng vi c t ng c ng c s v t ch t, ng d ng thành t u công ngh thông tin nh m nâng cao hi u qu qu n lý và giao d ch, đ m b o l i ích cho nhà đ u t . Ho t đ ng giao d ch h u h t các SGDCK đ u đ c t đ ng hóa, đ a kh i l ng giao d ch t ng lên nhanh chóng.
K t n i các SGDCK trong h c đ hình thành m t TTCK th ng nh t c ng là xu h ng ph bi n các n c này. V i cách làm này, thông tin t i các s giao d ch luôn thông su t, có th xóa đi t i đa s chênh l ch v giá.
Quá trình m c a TTCK đ c áp d ng các n c là m t kinh nghi m quý n a cho Vi t Nam. M c a TTCK s giúp thu hút v n đ u t n c ngoài và gia t ng ngu n thu cho SGDCK nh ho t đ ng giao d ch c a các nhà đ u t n c ngoài. N m 1971, Nh t ban hành Lu t các công ty ch ng khoán n c ngoài, cho phép các công ty ch ng khoán n c ngoài tham gia v i t cách thành viên SGDCK. TTCK Nh t sau đó đã có nh ng b c phát tri n v t b c do chính sách t do hóa và qu c t hóa TTCK.
Kinh nghi m xây d ng h th ng thông tin
M t trong nh ng yêu c u quan tr ng đ TTCK ho t đ ng có hi u qu , b o
đ m quy n và l i ích c a nhà đ u t là th tr ng ph i minh b ch, trong đó minh b ch thông tin là v n đ đ c các c quan qu n lý và nhà đ u t quan tâm. Tính n
đnh v m t k thu t c a TTCK M đ n ngày nay cho th y h th ng thông tin đã
đ c t ch c m t cách r t t t. M i ho t đ ng c a các ch th tham gia trên TTCK nh SGDCK, các công ty niêm y t, công ty ch ng khoán,.. đ u ph i tuân th theo nh ng qui đ nh c a y ban Ch ng khoán M .
Các công ty niêm y t ngoài vi c ch p hành các nguyên t c v công b thông tin chung c a các TTCK, h còn ch u s ki m soát khác t nhà đ u t . Ch ng h n, nhà đ u t có quy n kh i ki n công ty n u công ty công b thông tin sai s th t trong b n thông cáo phát hành khi phát hành c phi u ra công chúng.
Ngoài ra, M còn có m ng l i các hãng cung c p thông tin chuyên nghi p ph c v cho khách hàng là h i viên c a công ty và công ty b o v nhà đ u t cho nên các hành vi công b thông tin sai trái, thông tin không trung th c làm nh h ng đ n nhà đ u t thì khó có th t n t i.
T i TTCK Trung Qu c, c ch giám sát ho t đ ng công b thông tin khi phát hành c phi u đ c th c hi n r t ch t ch . C quan qu n lý đã thành l p y ban
đi u tra có trách nhi m th m tra toàn b thông tin liên quan đ n công ty m i niêm y t trên TTCK. Khi các doanh nghi p vi ph m các qui đ nh v công b thông tin thì c n c vào k t lu n c a y ban đi u tra s đ a ra các m c ph t, nh nh t là thông báo trong n i b ngành, c nh báo và ph t ti n, n ng nh t là c m doanh nghi p tham gia TTCK.[2]
Kinh nghi m trong công tác qu n lý, giám sát th tr ng.
Công tác qu n lý, giám sát th tr ng gi vai trò r t quan tr ng trong vi c duy trì s n đnh và phát tri n b n v ng c a TTCK. b t k TTCK nào c ng có s t n t i c a các hành vi vi ph m. TTCK càng phát tri n thì hành vi vi ph m càng tinh vi h n. Do đó, v n đ quan tr ng là phát hi n k p th i và x lý nghiêm minh.
b o v các nhà đ u t trên TTCK sau v s p đ th tr ng n m 1929, Qu c h i M đã thông qua o lu t Ch ng khoán Securities Act vào n m 1933 và o lu t Giao d ch Ch ng khoán Securities Exchange Act vào n m 1934. o lu t Ch ng khoán kh ng đ nh "ng i trong n i b không đ c phép mua bán d a trên các thông tin n i b ", công b báo cáo không đúng s th t dù vô tình ho c c ý. Trong tr ng h p ng i nghe hay đ c báo cáo đó b thi t h i v nh ng thông tin không đúng s th t, h có th ki n v nh ng thi t h i. Thao túng th tr ng c ng là m t lo i vi ph m b ng cách t o ra m t hình th c gi t o v cu c mua bán sôi đ ng, k b k t t i thao túng th tr ng có th ch u các hình ph t hình s và dân s .
Tháng 03/2007, Ngân hàng M (BoA) đã ch p nh n n p ph t 26 tri u USD cho y ban ch ng khoán M (SEC) liên quan vi c ng i c a ngân hàng đã s d ng thông tin nghiên c u ch a công b đ giao d ch, thu l i b t h p pháp. Trong m t v khác, SEC và SGDCK New York (NYSE) đã ph t Goldman Sachs Group 2 tri u USD vì không ki m soát các giao d ch b t h p pháp do thông tin n i gián tr c các v lên sàn ch ng khoán l n đ u c a nhi u công ty.
Cu i n m 2009, th tr ng ch ng khoán M l i rung đ ng khi Giám đ c qu
đ u c Galleon Group - ông Raj Rajaratnam và 5 ng i khác b b t vì t i tham gia vào m t v giao d ch n i gián. Raj Rajaratnam đã ph i n p 100 tri u USD đ đ c t i ngo i h u tra trong khi s ti n thu l i t phi v giao d ch n i gián c tính ch h n 20 tri u USD.
Không ch M , gi a tháng 2.2010 v a qua, Trung Qu c đã b t gi Hoàng Quang D , ng i giàu nh t n c này th i đi m n m 2008, v t i giao d ch n i gián và h i l , nhi u kh n ng Hoàng Quang D s ng i tù t 10 - 20 n m.[6]
N m 2006, SGDCK Tokyo l n đ u tiên trong l ch s ho t đ ng đã ph i tuyên b ng ng giao d ch khi Ch t ch công ty Livedoor – công ty kinh doanh c ng thông tin trên internet b b t vì t i danh giao d ch n i gián và công b sai thông tin tài chính. Hàng lo t nhà đ u t cá nhân tìm cách bán toàn b c phi u đang n m gi , không ch c a Livedoor mà c a c các công ty niêm y t khác. [5]
Cú s c Livedoor đã làm l rõ m t s v n đ còn t n t i c a TTCK Nh t nh vi c b qua các chu n m c k toán, h th ng giám sát y u. ây c ng là m t bài h c có ý ngh a đ i v i TTCK Vi t Nam.
1.6. L c kh o các nghiên c u liên quan đ n đ tài
M i quan h tác đ ng qua l i gi a các TTCK trên th gi i là m t v n đ đ c r t nhi u nhà nghiên c u v tài chính quan tâm. Ph ng pháp ph bi n nh t đ c các nhà nghiên c u s d ng đ xác đ nh m i quan h gi a các TTCK là ph ng pháp ki m đnh nhân qu Granger (Granger causality test) v i d li u là ch s giá ch ng khoán. Sau đây là m t s nghiên c u v v n đ này:
- Huang cùng các c ng s (2000) đã ti n hành ki m đnh m i quan h và s hòa h p gi a TTCK M , Nh t và các TTCK khu tam giác phát tri n c a mi n Nam Trung Qu c nh : Hongkong, Th ng H i và ài Loan v i ph ng pháp ki m (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
đnh nhân qu Granger và ki m đnh s hòa h p. S li u s d ng cho nghiên c u là chu i ch s Dow Jones c a M , Nikkei 225 c a Nh t, ch s Hang Seng c a Hongkong, ch s Shanghai Component c a Th ng H i, ch s Shenzhen c a Th m Quy n và ch s Taiwan weighted volume c a ài Loan đ c thu th p là ch s đóng c a hàng ngày t ngày 02/10/1992 đ n ngày 30/06/1997. K t qu nghiên c u ch ra r ng không có s hòa h p gi a TTCK M , TTCK Nh t v i các TTCK khu tam giác phát tri n c a mi n Nam Trung Qu c. Nh ng ki m đnh Granger cho th y, s thay đ i giá c a TTCK M có nh h ng đ n TTCK Hongkong và ài Loan nh ng không có nh h ng đ n TTCK Th ng H i. Trong khi đó, TTCK Nh t hoàn toàn không có tác đ ng đ n 3 th tr ng này. Ngoài ra, m i quan h gi a các TTCK c a Trung Qu c c ng đ c xác đ nh thông qua nghiên c u này. C th , tác gi tìm th y b ng ch ng có s hòa h p gi a TTCK Th ng H i và TTCK Th m Quy n. Và s thay đ i giá c a TTCK Hongkong có nh h ng đ n s thay đ i giá c a TTCK ài Loan.
- M i liên k t gi a 3 TTCK: Th ng H i, Th m Quy n và Hongkong m t l n n a đ c nghiên c u b i H.Zhu và các c ng s (2004). V i ph ng pháp ki m đ nh Granger và ki m đnh s hòa h p cho chu i s li u là ch s giá đóng c a hàng
ngày c a 3 TTCK t n m 1993 đ n n m 2001, k t qu nghiên c u cho th y có m i quan h hai chi u gi a TTCK Th ng H i và Th m Quy n, s không n đ nh c a TTCK Hongkong gây ra s không n đnh c a TTCK Th ng H i, nh ng không có s liên k t gi a TTCK Hongkong và Th m Quy n. Bên c nh đó, k t qu ki m đnh hòa h p c ng cho th y r ng không t n t i ph ng trình hòa h p gi a các th tr ng ch ng khoán này.
- Trong m t nghiên c u vào n m 2007, Ozdemir và các c ng s đã ch ng minh m i quan h gi a các TTCK: M , Anh, Pháp và Nh t. Theo k t qu nghiên c u, TTCK M và TTCK Anh có m i quan h nhân qu hai chi u (bi-directional). TTCK M , TTCK Pháp và TTCK Nh t có m i quan h m t chi u, trong đó, TTCK M tác đ ng đ n TTCK Pháp và Nh t. Nghiên c u c ng s d ng ph ng pháp ki m đnh nhân qu v i s li u là ch s Dow Jones c a TTCK M , ch s Nikkei 225 c a TTCK Nh t, ch s CAC 40 c a TTCK Pháp và ch s FTSE c a TTCK Anh đ c thu th p t ngày 03/08/1990 đ n ngày 14/07/2006.
K t lu n Ch ng 1
Ch ng 1 đã trình bày m t s ki n th c c b n v ch ng khoán và th tr ng ch ng khoán, c ng nh m t s bài h c kinh nghi m t TTCK các n c làm c s tham kh o đ đ a ra nh ng gi i pháp c b n góp ph n phát tri n TTCK Vi t Nam. Bên c nh đó, các nghiên c u v m i quan h gi a các th tr ng ch ng khoán c a các n c trên th gi i c ng đ c gi i thi u qua ph n l c kh o tài li u có liên quan đ n đ tài. Nh ng nghiên c u này đã t o c s tham kh o v ng ch c cho lu n v n. Tuy v y, tr c khi đi đ n n i dung chính c a lu n v n là phân tích m i quan h gi a TTCK Vi t Nam và TTCK M , TTCK Nh t thì đôi nét v TTCK Vi t Nam s đ c gi i thi u trong ch ng 2 sau đây.
CH NG 2
TH C TR NG HO T NG C A S GIAO D CH CH NG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH
N i dung ch ng 2 s trình bày l ch s hình thành và phát tri n c a TTCK Vi t Nam nói chung và SGDCK TP.H Chí Minh nói riêng, các qui đ nh v giao d ch ch ng khoán, s bi n đ ng c a ch s VN-Index t phiên giao d ch đ u tiên c a th tr ng cho đ n tháng 06/2010 cùng v i nh ng nguyên nhân tác đ ng. ây s là ti n đ đ ki m đnh s nh h ng c a các ch s giá ch ng khoán trên th gi i đ n TTCK Vi t Nam.
2.1. Gi i thi u chung v TTCK Vi t Nam
Xây d ng và phát tri n TTCK nh m t o nên kênh huy đ ng v n m i cho đ u t phát tri n là m t t t y u. Vì v y, nhi u c quan Nhà n c, các Vi n nghiên c u
đã đ xu t v i Chính ph vi c nghiên c u và xây d ng đ án thành l p TTCK. Ngày 6/11/1993 Th ng đ c Ngân hàng Nhà n c đã ra Quy t đnh s 207/Q -TTCB thành l p Ban nghiên c u xây d ng và phát tri n th tr ng v n thu c Ngân hàng Nhà n c v i nhi m v nghiên c u, xây d ng đ án và chu n b các đi u ki n đ
thành l p TTCK theo t ng b c đi thích h p. ây là b c đi đ u tiên có ý ngh a kh i đ u cho vi c xây d ng TTCK Vi t Nam.
Theo s y quy n c a Chính ph , Ngân hàng Nhà n c đã ph i h p v i B Tài chính t ch c nghiên c u v các l nh v c liên quan đ n ho t đ ng c a TTCK,
đ xu t v i Chính ph v mô hình TTCK Vi t Nam, đào t o ki n th c c b n v ch ng khoán và TTCK cho m t b ph n nhân l c qu n lý và v n hành th tr ng trong t ng lai; nghiên c u, kh o sát th c t m t s TTCK trong khu v c và trên th gi i. Tuy nhiên, v i t cách là m t t ch c thu c Ngân hàng Nhà n c nên ph m vi nghiên c u, xây d ng đ án và mô hình TTCK khó phát tri n trong khi