Xây dựng mô hình giao dịch quyền chọn chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM NGUYN VN NGNG XÂY DNG MÔ HÌNH GIAO DCH QUYN CHN CHNG KHOÁN TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh – Nm 2009 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T Tp.HCM NGUYN VN NGNG XÂY DNG MÔ HÌNH GIAO DCH QUYN CHN CHNG KHOÁN TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Kinh t Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60.31.12 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS. NGUYN TH LIÊN HOA TP. H Chí Minh – Nm 2009 83 MC LC Trang Chng 1. Tng quan v quyn chn chng khoán : 1 1.1 Các vn đ lý lun chung v quyn chn và quyn chn chng khoán : 1 1.1.1 Khái nim quyn chn : 1 1.1.2 Lch s phát trin th trng quyn chn : 2 1.1.3 Quyn chn chng khoán : 4 1.1.3.1 Khái nim quyn chn chng khoán : 4 1.1.3.2 c đim ca quyn chn chng khoán : 5 1.1.4 Tính hai mt ca công c quyn chn chng khoán : 7 1.2 Mt s c ch giao dch quyn chn chng khoán: 9 1.2.1 Giá tr nhn đc ca quyn chn mua lúc đáo hn 9 1.2.1.1 Trng hp mua quyn chn mua 10 1.2.1.2 Trng hp bán quyn chn mua 10 1.2.2 Giá tr nhn đc ca quyn chn bán lúc đáo hn 11 1.2.1.1 Trng hp mua quyn chn bán 11 1.2.1.2 Trng hp bán quy n chn bán 12 1.2.3 Giá ca quyn chn 13 1.3 Vn dng các chin lc quyn chn đ kinh doanh và phòng nga ri ro trên th trng chng khoán 13 1.3.1 Quyn chn mua đc phòng nga 14 1.3.2 Quyn chn bán bo v 15 1.3.3 Chin lc Straddle mua quyn chn 16 1.3.4 Chin lc Strangle mua quyn chn 17 1.3.5 Chin lc Spread 17 1.3.6 Quyn chn bán bo v 18 84 Chng 2. Các mô hình giao dch quyn chn chng khoán đin hình trên th gii và s cn thit ca vic áp dng quyn chn chng khoán trên th trng chng khoán Vit Nam : 20 2.1 Các mô hình giao dch quyn chn chng khoán đin hình trên th gii: 20 2.1.1 Mô hình giao dch quyn chn chng khoán  M: 20 2.1.2 Mô hình giao dch quyn chn chng khoán Châu Âu: 26 2.1.3 Mô hình giao dch quyn chn chng khoán  Nht Bn: 32 2.1.4 So sánh các mô hình giao dch trên : 39 2.2 Khái quát tình hình th trng chng khoán  Vit Nam 39 2.2.1 Các vn bn pháp quy chi phi: 40 2.2.2 Hàng hoá giao dch và quy mô th trng: 40 2.3 S cn thit ca vic áp dng quyn chn chng khoán trên th trng chng khoán Vit Nam : 44 2.3.1 Quyn chn là công c phòng nga ri ro hiu qu nht trên th trng chng khoán : 44 2.3.2 Thu ngn khon cách v i th trng th gii : 45 2.3.3 Nâng tm hiu bit ca các nhà đu t chng khoán : 46 2.4 Bài hc ca Vit Nam trong vic xây dng mô hình giao dch quyn chn chng khoán ti Vit Nam 46 2.4.1 Nhng đim thun li trong vic xây dng mô hình giao dch quyn chn chng khoán ti Vit Nam 46 2.4.1.1 iu kin phát trin còn nhiu tim nng : 46 2.4.1.2 Ch tr ng đy mnh phát rin th trng tài chính ca chính ph : 48 2.4.1.3 Yêu cu qun tr ri ro tt hn ca nhà đu t chng khoán : 48 2.4.2 Nhng đim khó khn trong vic xây dng mô hình giao dch quyn chn chng khoán ti Vit Nam 48 2.4.2.1 Khung pháp lý cha hoàn chnh : 48 2.4.2.2 H tng k thut cha đáp ng kp nhu cu: 49 85 2.4.2.3 Trình đ và nhn thc v th trng ca nhà đu t còn khá thp: 49 2.4.2.3 S phc tp trong vic t chc giao dch 50 2.5 C s pháp lý cho s ra đi quyn chn chng khoán ti Vit Nam 50 Chng 3. Xây dng mô hình giao dch quyn chn chng khoán trên th trng chng khoán Vit Nam : 53 3.1 Các yu t đáp ng đ mô hình giao dch quy n chn ra đi ti Vit Nam : 53 3.1.1 m bo tính cnh tranh cao trên th trng : 53 3.1.2 Yêu cu v tính thanh khon trên th trng : 53 3.1.3 Quyn chn phi đc chun hoá : 53 3.2 L trình xây dng và áp dng quyn chn chng khoán ti Vit Nam 54 3.2.1 Giai đon chun b t nay đn nm 2011 54 3.2.1 Giai đon sau nm 2011 54 3.3 Xây dng mô hình giao d ch quyn chn chng khoán ti Vit Nam : 55 3.4 Các gii pháp chun b cho s ra đi công c quyn chn chng khoán ti th trng chng khoán Vit Nam : 65 3.4.1 Hoàn thin khung pháp lý: 65 3.4.2 y mnh đu t c s vt cht và công ngh thông tin : 66 3.4.3 ào to đi ng chuyên gia tài chính đ nng lc: 66 3.4.4 Tng cng công tác phát trin th trng: 67 3.4.5 Các gii pháp khác: 68 Kt lun đ tài 72 * Tài liu tham kho 1 LI M U 1/ Lý do chn đ tài: Trong giai đon hi nhp kinh t quc t, th trng tài chính Vit Nam là ni thu hút vn đu t nhiu nht, có tc đ phát trin vi nhanh nht c v quy mô và cht lng. c bit là tng trng mnh m vt mc d báo đn nm 2010, ca th trng chng khoán Vit Nam. iu đó, chng t ti m nng phát trin th trng tài chính nói chung và th trng chng khoán nói riêng còn rt ln. Tuy nhiên, thc t thi gian qua th trng chng khoán ca Vit Nam phát trin ht sc bt thng cùng tng hoc cùng gim ht biên đ. Mc dù tính chuyên nghip và tng tri ca nhà đu t đc th thách cùng vi bin đng mnh ca th trng. Nhng nhà đu t luôn b cu n theo vòng xoáy ri ro mà không phi nhà đu t nào cng đ kh nng chp nhn. T đây, nhu cu qun tr ri ro ca các nhà đu t càng tr nên cp thit, và công c quyn chn là ti u trong trng hp này. Hu ht các th trng giao dch chng khoán trên th gii đã có th trng giao dch chng khoán phái sinh hàng trm nm vi nhiu công c đ nhà đu t la chn “khu v” ri ro cho mình. Vic hình thành th trng chng khoán phái sinh, ngoài vic đáp ng nhu cu ni ti th trng chng khoán trong nc, bên cnh đó còn là s phát trin tt yu khách quan ca qui lut phát trin. T nhng yu t trên, vic nghiên cu và ng dng quyn chn chng khoán trên th trng chng khoán Vit Nam là mt bc đi cn thit và phù hp vi xu hng phát trin trong giai đon hi nhp quc t. Do vy, tác gi chn đ tài “Xây dng mô hình giao dch quyn chn chng khoán trên th trng chng khoán Vit Nam” to tin đ cho s ra đi th trng giao dch quyn chn chng khoán, giúp nhà đu t có thêm công c phòng nga 2 ri ro, cng nh thc hin đa dng hoá hàng hoá giao dch trên th trng chng khoán 2/ Mc tiêu nghiên cu: Hiu sâu v lch s ra đi, đc đim, vai trò ca công c quyn chn, cng nh chin lc phòng nga ri ro bng quyn chn chng khoán, cu trúc c bn ca th trng quyn chn. Phân tích thc trng th trng chng khoán Vit Nam, nhu cu đa dng hoá v hàng hoá giao dch trên th trng và các chin lc phòng nga ri ro ca nhà đu t bng công c quyn chn chng khoán. Tìm hiu các mô hình giao dch quyn chn đin hình trên th gii, qua đó đ xut xây dng mô hình giao dch quyn chn chng khoán  Viêt Nam. 3/ i tng và phm vi nghiên cu: Nghiên cu lý lun liên quan v công c quyn chn, v quyn chn chng khoán Tip cn 03 mô hình giao dch quyn chn đin hình trên th gii, so sánh u khuyn đim các mô hình trên. Trên c s đó, kin ngh mt s điu kin xây dng mô hình giao dch quyn chn chng khoán  Vit Nam Lun vn tp trung vào nghiên cu mô hình giao dch quyn chn, do vy không đi sâu vào các phng pháp k thut đnh giá quy n chn. 4/ Phng pháp nghiên cu: Phng pháp nghiên cu ch yu là tng hp lý thuyt tài chính hin đi, lý thuyt v qun tr ri ro tài chính, kt hp thng kê mô t thc tin các mô hình giao dch quyn chn. ng thi phân tích và tng hp, so sánh d liu đm bo tính khái quát, khoa hc, khách quan khi th hin các ni dung ca lun vn. 5/ Kt cu ca lun vn 3 Vi phm vi nghiên cu nh trên, ni dung chính ca lun vn bao gm 3 chng: Chng 1: Lý lun tng quát ca đ tài Chng 2: Các mô hình giao dch quyn chn chng khoán đin hình trên th gii, và s cn thit áp dng quyn chn chng khoán trên th trng chng khoán Vit Nam. Chng 3: Xây dng mô hình giao dch quyn chn chng khoán đc trng đi vi th trng chng khoán Vit Nam. 4 CHNG 1. TNG QUAN V QUYN CHN CHNG KHOÁN 1.1 Các vn đ lý lun chung v quyn chn và quyn chn chng khoán 1.1.1 Khái nim v quyn chn Quyn chn ( Option) là mt hp đng ký kt gia hai bên – bên mua và bên bán (seller hoc writer)- mà theo đó ngi mua mua t ngi bán quyn mua hoc bán mt tài sn  mt mc giá c đnh. Nh trong bt k mt hp đng nào, mt bên s cung cp mt loi hàng hoá cho bên kia. Ngi mua tr m t khon phí gi là phí quyn chn, chính là giá ca quyn chn. Quyn chn cho phép ngi nm gi hp đng c hi (nhng không bt buc thc hin). Ngi bán hoc ngi phát hành quyn chn bt buc phi thc hin hp đng quyn chn nu ngi mua quyn chn yêu cu. • Ngi mua quyn (holder) – Ngi b ra chi phí đ đc n m gi quyn chn và có quyn yêu cu ngi bán có ngha v thc hin quyn chn theo ý mình • Ngi bán quyn (writer) – Ngi nhn chi phí mua quyn ca ngi mua quyn, do đó, có ngha v phi thc hin quyn chn theo yêu cu ca ngi mua quyn. • Tài sn c s (underlying assets) – Tài sn mà da vào đó quyn chn đc giao dch. Giá c trên th trng ca tài sn c s là cn c đ xác đnh giá tr ca quyn chn. Tài sn c s có th là hàng hoá nh cà phê, du ha, vàng, hay chng khoán nh c phiu, trái phiu hoc ngoi t nh EUR, CHF,CAD, • Tr giá hp đng quyn chn (volume) – Tr giá đc chun hóa theo tng loi th trng giao dch. • Thi hn ca quyn chn (maturity) – Thi hn hiu lc c a quyn chn. Quá thi hn này quyn không còn giá tr. • Phí mua quyn (premium) – Chi phí mà ngi mua quyn phi tr cho ngi bán quyn đ đc nm gi hay s hu quyn chn. Chi phí này thng đc tính bng mt s ni t trên mi ngoi t giao dch. • Loi quyn chn – Loi quyn mà ngi mua nm gi. Loi quyn chn nào cho phép ngi mua có quyn đc mua mt lo i tài sn c s  mc giá xác 5 đnh trc trong thi hn nht đnh gi là quyn chn mua (call). Ngc li, loi quyn chn nào cho phép ngi mua có quyn đc bán gi là quyn chn bán (put). • Kiu quyn chn – Kiu giao dch do hai bên tha thun cho phép ngi mua quyn đc la chn thi đim thc hin quyn. Kiu quyn chn cho phép ngi mua quyn đc thc hin bt c th i đim nào trong thi hn hiu lc ca quyn chn gi là quyn chn kiu M. Kiu quyn chn ch cho phép ngi mua thc hin khi quyn chn đn hn gi là quyn chn kiu châu Âu. Quyn chn có th áp dng cho nhiu loi th trng vi nhiu loi hàng hóa khác nhau. Do vy có nhiu loi quyn chn khác nhau theo nhng loi th trng khác nhau, chng hn quyn chn trên th trng chng khoán vi hai hình thc khác nhau: quyn chn mua (call option) và quyn chn bán (put option). Quyn chn mua là kiu hp đng quyn chn cho phép ngi mua nó có quyn, nhng không bt buc, đc mua mt s lng chng khoán  mt mc giá và trong thi hn đc xác đnh trc. Quyn chn bán là kiu hp đng quyn chn cho phép ngi mua nó có quy n, nhng không bt buc, đc bán mt s lng chng khoán  mt mc giá và trong thi hn đc xác đnh trc. Nu t giá bin đng thun li ngi mua s thc hin hp đng (exercise the contract), ngc li ngi mua s không thc hin cho đn khi hp đng ht hn.  đây cng cn thit phân bit hai kiu hp đng quy n chn: Hp đng quyn chn theo kiu M và hp đng quyn chn theo kiu châu Âu. Hp đng quyn chn theo kiu M (American Options) cho phép ngi mua nó có quyn thc hin hp đng  bt k thi đim nào trc khi hp đng ht hn. Trong khi quyn chn theo kiu châu Âu (European Options) ch cho phép ngi mua thc hin hp đng khi hp đng đn h n (at maturity). 1.1.2 Lch s phát trin th trng giao dch quyn chn Trong nhng nm đu ca thp niên 1900, mt nhóm các công ty gi là Hip hi các nhà môi gii và kinh doanh quyn chn mua và các quyn chn bán đã thành lp th trng các quyn chn. nu mt ngi nào đó mun mua quyn chn, [...]... l ch ng khoán Qua ó, xây d ng n n t ng c s v lý thuy t ch ng ti p theo ng ng n nh : c Straddle c bán kh ng nghiên c u các 23 Ch ng II: CÁC MÔ HÌNH GIAO D CH QUY N CH N CH NG KHOÁN I N HÌNH TRÊN TH GI I VÀ S C N THI T C A VI C ÁP D NG QUY N CH N CH NG KHOÁN TRÊN TH TR NG CH NG KHOÁN VI T NAM 2.1 Các mô hình giao d ch quy n ch n i n hình trên th gi i: 2.1.1 Mô hình giao d ch quy n ch n ch ng khoán M... bán mua Môi Môi Môi gi i gi i Môi gi i trên sàn trên sàn gi i c a c a c a c a ng ng i SÀN GIAO D CH QUY N i CH N ng môi gi i bên bên ng Công ty i ng mua thanh toán i bán nhà môi Công ty thanh toán nhà môi gi i c a ng i bán môi gi i mua ng i Trung tâm thanh toán i mua gi i c a ng i bán Hình 2.1 Mô hình t ch c giao d ch c a sàn CBOE (ngu n: Sách qu n tr r i ro tài chính) Hàng ngày, các phiên giao d ch... ng khoán và 3h15’ i v i h p khoán Vi c giao d ch và kh p l nh luôn iv ih p ng ng quy n ch n ch s ch ng c s giám sát và xác nh n c a các nhân viên i u hành sàn giao d ch M t cá nhân mu n giao d ch quy n ch n, tr công ty môi gi i Sau ó cá nhân này s m t quy n ch n c th Ng c tiên ph i m m t tài kho n t l nh cho ng i môi gi i s g i l nh i môi gi i mua ho c bán n ng i môi gi i sàn giao d ch c a công ty trên. .. i hình h p ng, lo i hình ch ng khoán c s , giá th c hi n, th i gian áo h n, s l h p ng, phí giao d ch, nhà môi gi i, tài kho n giao d ch, th i gian mua bán và ng m t s thông tin có liên quan khác Vi c thanh toán và th c hi n h p ng quy n ch n c ng ph i thông qua Công ty thanh toán bù tr trên các tài kho n giao d ch c a khách hàng Công tác giao nh n ch ng khoán c s và thanh toán h p ng nguyên t c giao. .. ng c a t ch c ng ký ho t i c u nhi m ng t i sàn giao d ch nh m th c hi n l nh mua bán t các thành viên trên sàn ho c các nhà môi gi i ngoài sàn làm nhà môi gi i t i sàn, nhà môi gi i ph i hoàn t t các th t c ng t i sàn giao d ch ng ký ho t nh m th c hi n l nh mua và bán t các thành viên trên sàn ho c các nhà môi gi i ngoài sàn làm môi gi i t i sàn, nhà môi gi i ph i hoàn t t th t c qua cu c thi sát... t ng tr c ng giao d ch m b o úng nguyên t c và lu t pháp, có quy n xác nh n t cách thành viên, ki m tra và thông báo n U ban ki m tra nh ng giao d ch có d u hi u b t th Th ký thành viên (Member Clerks): là nh ng ng th tr i th ký c a nhà t o l p ng hay nhà môi gi i trên sàn, h có nhi m v h tr và giúp nh n l nh, ki m tra, chuy n l nh giao d ch trên sàn ng trong vi c 26 Mô hình CBOE Ng c mô t theo s sau:... 28 Các l nh mua bán ph i c xác mã ch ng khoán c s , lo i h p giá chuy n nh c cung c p ng, kh i l nh nhà t o l p th tr ng, nhà môi gi i, ng quy n ch n, th i gian áo h n, giá th c hi n, ng giao d ch, tên công ty thanh toán thành viên và n các thành viên giao d ch có liên quan trên sàn M i giao d ch thành công trên sàn u c thông báo n Công ty thanh toán bù tr trên quy n quy n ch n (Option Clearing Corporation... khoán c quan này ra quy t theo các hình th c: C nh cáo, ph t, gi i h n ch c n ng ho t Nét quan tr ng trong c c u th tr s khác bi t n i b t trong các quy và các n trình nh x lý ng ng tài chính M là vi c tách r i ho t ng c a ngành ngân hàng và ngành ch ng khoán R t ít n hình c a M Vi c tách r i ho t c c trên th gi i theo mô ng c a hai ngành ch ng khoán và ngân hàng là nh v ho t ng c a ngành ch ng khoán. .. khoán niêm y t trên th tr ng, các nhà u t , các t ch c khác có s d ng công ngh , d ch v và thông tin c a sàn giao d ch Các d ch v c a Euronext N.V bao g m t môi gi i ch ng khoán và cung c p nh ng ti n ích cho vi c mua và bán các ch ng khoán phái sinh c p các d li u trên th tr ng Sàn giao d ch này thông qua các thành viên c a nó n vi c cung c l i t vi c cung c p d ch v Châu Âu Thêm vào ó, Sàn giao d ch này... tr c n suy xét là th tr ng hàng hóa c a Vi t Nam ã ra ng M t v n i t r t lâu, nh ng công c phái sinh v n là khái ni m khá m i m v i nhi u thành viên c a th tr Nhi u nhà khoa h c cho r ng th tr n m tu i c ng r t ng ng ch ng khoán Vi t Nam m i i v i s b t n trong c a tâm lý nhà ch ng khoán Vi t Nam trong so sánh v i th tr u t , quy mô c a th tr c9 ng ng ch ng khoán th gi i v n là m t s “kh p khi ng” rõ . quyn chn chng khoán đin hình trên th gii: 20 2.1.1 Mô hình giao dch quyn chn chng khoán  M: 20 2.1.2 Mô hình giao dch quyn chn chng khoán Châu Âu: 26 2.1.3 Mô hình giao dch quyn. chn chng khoán Tip cn 03 mô hình giao dch quyn chn đin hình trên th gii, so sánh u khuyn đim các mô hình trên. Trên c s đó, kin ngh mt s điu kin xây dng mô hình giao dch. Các mô hình giao dch quyn chn chng khoán đin hình trên th gii và s cn thit ca vic áp dng quyn chn chng khoán trên th trng chng khoán Vit Nam : 20 2.1 Các mô hình giao