Xây dựng mô hình giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại sở giao dịch chứng khoán TPHCM kinh tế

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRỊNH TRUNG NGHĨA XÂY DỰNG MƠ HÌNH GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM Chuyên ngành: Thương mại Mã số: 60.34.10 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGÔ THỊ NGỌC HUYỀN TP Hồ Chí Minh – Năm 2009 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân Các số liệu thông tin sử dụng luận văn có nguồn gốc, trung thực phép công bố Tác giả luận văn Trịnh Trung Nghĩa MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục hình vẽ, đồ thị, sơ đồ bảng biểu PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUYỀN CHỌN VÀ THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN 1.1 Khái quát quyền chọn 1.1.1 Định nghĩa 1.1.2 Các loại quyền chọn 1.1.3 Phân loại quyền chọn theo thời gian thực 1.1.4 Ưu – nhược điểm quyền chọn 1.1.5 Vai trò quyền chọn TTCK 1.1.6 Các thuộc tính quyền chọn 1.2 Quyền chọn chứng khoán 1.2.1 Khái niệm 1.2.2 Đặc điểm 1.3 Thị trường giao dịch quyền chọn 1.3.1 Lịch sử hình thành phát triển 1.3.2 Cấu trúc thị trường giao dịch quyền chọn 11 1.4 Nghiên cứu mơ hình giao dịch chứng khốn phái sinh Sở Giao dịch chứng khoán Hàn Quốc học kinh nghiệm cho Việt Nam 12 1.4.1 Tổng quan Sở Giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (KRX) 12 1.4.2 Tổng quan Sàn giao dịch chứng khoán phái sinh Hàn Quốc 17 1.4.3 Mơ hình tổ chức quản lý giao dịch 20 1.4.4 Mơ hình tốn bù trừ 21 1.4.5 Quy định liên quan đến hoạt động giao dịch, thành viên, niêm yết, giám sát, công bố thông tin toán bù trừ CKPS KRX 22 1.4.6 Quy trình giao dịch toán bù trừ 31 1.4.7 Nhận xét mơ hình Sở Giao dịch chứng khoán Hàn Quốc 34 1.4.8 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 34 KẾT LUẬN CHƯƠNG 36 CHƯƠNG 2: THỰC TIỄN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 37 2.1 Thực tiễn giao dịch chứng khoán SGDCK TP.HCM 37 2.1.1 Tổng quan SGDCK TP.HCM – năm hình thành phát triển 37 2.1.2 Diễn biến số VN Index thăng trầm TTCK 44 2.2 Sự cần thiết đời quyền chọn cổ phiếu SGDCK TP.HCM 48 2.2.1 Cơ sở pháp lý 48 2.2.2 Sự cần thiết việc thiết lập triển khai hoạt động giao dịch quyền chọn cổ phiếu SGDCK TP.HCM 49 2.3 Các điều kiện để triển khai đảm bảo phát triển bền vững hoạt động giao dịch quyền chọn cổ phiếu SGDCK TP.HCM 52 2.3.1 Điều kiện 1: Nhu cầu thị trường CKPS 52 2.3.2 Điều kiện 2: Khung pháp lý quản lý thị trường 53 2.3.3 Điều kiện 3: Cơ sở hạ tầng kỹ thuật công nghệ 54 2.3.4 Điều kiện 4: Thành viên tham gia thị trường cần đào tạo, nâng cao hiểu biết quyền chọn CKPS 54 2.3.5 Điều kiện 5: Sự phát triển TTCK sở 55 2.4 Đánh giá mức độ sẵn sàng triển khai giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở 56 2.4.1 Về khung pháp lý 56 2.4.2 Về sở hạ tầng công nghệ 56 2.4.3 Về nhân kiến thức thành viên tham gia thị trường 56 KẾT LUẬN CHƯƠNG 57 CHƯƠNG 3: ĐỀ XUẤT MƠ HÌNH TỔ CHỨC VÀ QUẢN LÝ GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TẠI SGDCK TP.HCM 58 3.1 Mô hình tổ chức quản lý giao dịch quyền chọn SGDCK TP.HCM 58 3.1.1 Bộ phận QCCP trực thuộc phòng Quản lý thành viên 59 3.1.2 Bộ phận QCCP trực thuộc phòng Giám sát giao dịch 59 3.1.3 Bộ phận QCCP trực thuộc phòng Thơng tin thị trường 59 3.1.4 Bộ phận QCCP trực thuộc phòng Cơng nghệ tin học 59 3.1.5 Bộ phận phát triển sản phẩm trực thuộc phòng Nghiên cứu Phát triển 60 3.1.6 Phòng tốn bù trừ 60 3.2 Đề xuất quy định liên quan đến hoạt động giao dịch, thành viên, niêm yết, giám sát, công bố thông tin toán bù trừ 61 3.2.1 Cơ sở pháp lý 61 3.2.2 Quy định hoạt động giao dịch 63 3.2.3 Quy định thành viên Sở 69 3.2.4 Quy định thiết kế niêm yết 70 3.2.5 Quy định chế quản lý giám sát 71 3.2.6 Quy định công bố thông tin 73 3.2.7 Quy định toán bù trừ 73 3.3 Đề xuất quy trình giao dịch tốn bù trừ quyền chọn cổ phiếu Sở76 3.3.1 Sơ đồ quy trình 76 3.3.2 Giải thích quy trình 77 3.4 Giải pháp thực 80 3.4.1 Giải pháp khung pháp lý 80 3.4.2 Giải pháp sở hạ tầng kỹ thuật công nghệ 81 3.4.3 Giải pháp vấn đề phổ biến kiến thức 83 3.4.4 Giải pháp định chế trung gian 85 3.4.5 Giải pháp liên quan đến TTCK sở 86 3.5 Lộ trình triển khai 88 KẾT LUẬN CHƯƠNG 89 KẾT LUẬN CHUNG 90 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Số thứ tự Chữ viết tắt Nội dung A Tiếng việt SGDCK Sở Giao dịch chứng khoán CTCK Cơng ty chứng khốn TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán CKPS Chứng khoán phái sinh TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước TTTTBT Trung tâm toán bù trừ 10 QCCP Quyền chọn cổ phiếu B Tiếng Anh KRX Korea Exchange 10 KSD Korea Securities Depository 11 FSC Financial Services Commission 12 FSS Financial Supervisory Service DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ, SƠ ĐỒ VÀ BẢNG BIỂU Số thứ tự Nội dung Trang Mô tả vị người mua, người bán phí quyền 03 I Hình vẽ Hình 1.1 chọn mua Hình 1.2 Mơ tả vị người mua, người bán phí quyền 04 chọn bán II Đồ thị Đồ thị 2.1 Diễn biến số VN Index giai đoạn 45 Đồ thị 2.2 Diễn biến số VN Index giai đoạn 46 Sơ đồ 1.1 Mơ hình giao dịch tốn bù trừ KRX 31 Sơ đồ 1.2 Quy trình giao dịch KRX 32 Sơ đồ 2.1 Sơ đồ cấu tổ chức SGDCK TP.HCM 39 Sơ đồ 3.1 Mơ hình tổ chức quản lý giao dịch quyền chọn 58 III Sơ đồ SGDCK TP.HCM (mơ hình giai đoạn đầu) Sơ đồ 3.2 Cơ chế quản lý giám sát giao dịch quyền chọn cổ 72 phiếu Sở Sơ đồ 3.3 Mơ hình giao dịch tốn bù trừ Sở 76 Sơ đồ 3.4 Quy trình giao dịch toán bù trừ Sở 77 Bảng 1.1 Top 10 Derivatives Exchanges Worldwide 13 Bảng 1.2 Lịch sử phát triển TTCK phái sinh Hàn Quốc 17 Bảng 2.1 Tổng hợp số liệu TTCK SGDCK TP.HCM qua 41 IV Bảng biểu năm Bảng 2.2 Tổng hợp số VN Index qua năm 46 Bảng 2.3 Tổng hợp số ngày đặc biệt số VN Index 46 PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài: Thị trường chứng khốn (TTCK) ln giữ vai trò quan trọng phát triển ổn định kinh tế Nó xem kênh khơi thông phân bổ hiệu nguồn vốn xã hội vào hoạt động kinh doanh sản xuất giúp đạt hiệu cao Chính thế, phát triển đảm bảo ổn định TTCK mối quan tâm hàng đầu phủ giới Hiện nay, có nhiều quan điểm khác việc tổ chức quản lý TTCK cách tối ưu, nhiên có thống chung nhà đầu tư phải coi trọng tâm thị trường Một TTCK khơng thể phát huy vai trò quan trọng trung tâm huy động phân bổ vốn hiệu kinh tế nhà đầu tư niềm tin vào thị trường này, hay nói cách khác tiền bạc quyền lợi họ không tơn trọng bảo vệ Dù TTCK có bề dầy lịch sử hay non trẻ TTCK Việt Nam, nhà đầu tư có nhiều hay kinh nghiệm việc hạn chế rủi ro ln nhu cầu lớn nhà đầu tư trách nhiệm quan quản lý để thị trường hấp dẫn hơn, thu hút nhiều nhà đầu tư, ổn định phát triển TTCK Việt Nam bước qua thời kỳ sơ khai bước trưởng thành với phát triển kinh tế đất nước Sau năm hoạt động, TTCK bước đầu hình thành kênh huy động phân bổ nguồn vốn trung dài hạn quan trọng cho kinh tế, thu hút quan tâm ngày nhiều nhà đầu tư nước, trở thành phận thiếu kinh tế đất nước Kể từ Trung tâm Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh đời vào tháng 07 năm 2000, hoạt động TTCK Việt Nam trở nên sôi động mang lại nhiều lợi ích cho kinh tế Tuy nhiên, sau năm hoạt động, TTCK Việt Nam có dấu hiệu đáng lo ngại, số VN Index tăng - giảm thất thường dẫn đến số nhà đầu tư thua lỗ nặng Điều khiến cho nhà đầu tư niềm tin vào TTCK họ chưa có cơng cụ hữu hiệu để tự bảo vệ thị trường xuống Đứng trước tình hình đó, câu hỏi đặt liệu có biện pháp để phòng ngừa rủi ro hay bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư hay khơng? Trên thực tế, có phương pháp hữu hiệu, chứng khốn phái sinh sử dụng từ lâu TTCK phát triển Một công cụ giúp nhà đầu tư hạn chế rủi ro trước biến động thất thường thị trường Quyền chọn (Options) Việc hình thành TTCK phái sinh, ngồi nhu cầu lớn từ nội TTCK nước, tất yếu khách quan tiến trình phát triển TTCK Việc xây dựng, triển khai giao dịch quyền chọn cổ phiếu vào TTCK Việt Nam góp phần thúc đẩy thị trường tài nói chung TTCK Việt Nam nói riêng phát triển lên tầm cao lợi ích to lớn mà công cụ mang lại tạo công cụ để bảo vệ nhà đầu tư trước biến động giá, nâng cao tính cạnh tranh thị trường, đa dạng hóa hội đầu tư…Từ làm tăng cung kích cầu cho thị trường, làm cho thị trường trở nên sôi động nhằm thu hút ngày nhiều nhà đầu tư nước tham gia vào thị trường, bước đưa TTCK Việt Nam hòa vào dòng chảy thị trường tài khu vực quốc tế Trước đòi hỏi thực tiễn khách quan với thực hóa mục tiêu hình thành phát triển đồng loại thị trường Chính phủ, việc nghiên cứu đề xuất mơ hình tổ chức quản lý hoạt động giao dịch quyền chọn cổ phiếu Việt Nam trở nên cấp thiết hết Xuất phát từ vấn đề trên, việc tham khảo ứng dụng quyền chọn cổ phiếu vào điều kiện thực tiễn nước ta bước cần thiết cho phát triển TTCK Việt Nam nay, lý tác giả chọn đề tài “Xây dựng mơ hình giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh” làm luận văn thạc sĩ Mục tiêu nghiên cứu:  Nghiên cứu, làm rõ số vấn đề quyền chọn, quyền chọn cổ phiếu thị trường giao dịch quyền chọn  Nghiên cứu kinh nghiệm thực tiễn tổ chức quản lý hoạt động giao dịch giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở Giao dịch chứng khốn Hàn Quốc nhằm triển khai cơng cụ cách có hiệu Việt Nam  Nghiên cứu, đề xuất mơ hình tổ chức quản lý giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM Từ đó, đề tài mong muốn Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM sớm triển khai thị trường nhằm thu hút thêm nhà đầu tư đến với TTCK, tăng lựa chọn cho nhà đầu tư giúp nhà đầu tư hạn chế tối đa rủi ro, tổn thất xảy sử dụng loại cơng cụ tài Phạm vi nghiên cứu:  Nghiên cứu lý luận sản phẩm quyền chọn thị trường quyền chọn  Nghiên cứu thực tiễn tình hình giao dịch chứng khốn Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM từ năm 2000 đến để xác định tiềm phát triển khả đáp ứng điều kiện việc thiết lập triển khai hoạt động giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở  Nghiên cứu mơ hình giao dịch chứng khoán phái sinh Sở Giao dịch chứng khoán Hàn Quốc học kinh nghiệm cho Việt Nam Từ đó, đề xuất mơ hình quyền chọn cổ phiếu Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM  Ngồi ra, có giới hạn nên khn khổ nghiên cứu, đề tài không sâu vào việc nghiên cứu định giá quyền chọn Phương pháp nghiên cứu: Đề tài sử dụng phương pháp thống kê, mô tả kết hợp với tổng hợp, phân tích đánh giá để khái quát chất vấn đề cần nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài: Quyền chọn chứng khốn cơng cụ quản trị rủi ro cần thiết hữu ích cho nhà đầu tư Đây cơng cụ tài cao cấp phức tạp lại có nhiều ứng dụng có vai trò to lớn, thiết thực nhà đầu tư Do đó, việc nghiên cứu nhằm phát triển cơng cụ tài phái sinh đồng hành với TTCK sở công cụ quyền chọn cổ phiếu việc làm cần thiết cấp bách lúc Trước nhu cầu cấp bách đó, việc tiến hành nghiên cứu đề tài có tính thực tiễn cao mang ý nghĩa lớn lao phát triển TTCK Việt Nam lâu dài Hiện nay, giới, công cụ phái sinh ngày phổ biến áp dụng nhiều hết tất hàng hố TTCK, từ cổ phiếu, trái phiếu ... quyền chọn, quyền chọn cổ phiếu thị trường giao dịch quyền chọn  Nghiên cứu kinh nghiệm thực tiễn tổ chức quản lý hoạt động giao dịch giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở Giao dịch chứng khoán Hàn... quyền chọn thị trường giao dịch quyền chọn  Chương 2: Thực tiễn giao dịch chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM  Chương 3: Đề xuất mơ hình tổ chức quản lý giao dịch quyền chọn Sở Giao dịch. .. phiếu Sở  Nghiên cứu mơ hình giao dịch chứng khốn phái sinh Sở Giao dịch chứng khoán Hàn Quốc học kinh nghiệm cho Việt Nam Từ đó, đề xuất mơ hình quyền chọn cổ phiếu Sở Giao dịch chứng khoán