(Luận văn thạc sĩ) xây dựng mô hình giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại sở giao dịch chứng khoán TPHCM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRỊNH TRUNG NGHĨA XÂY DỰNG MƠ HÌNH GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM Chuyên ngành: Thương mại Mã số: 60.34.10 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGÔ THỊ NGỌC HUYỀN TP Hồ Chí Minh – Năm 2009 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân Các số liệu thông tin sử dụng luận văn có nguồn gốc, trung thực phép công bố Tác giả luận văn Trịnh Trung Nghĩa MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục hình vẽ, đồ thị, sơ đồ bảng biểu PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUYỀN CHỌN VÀ THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN 1.1 Khái quát quyền chọn 1.1.1 Định nghĩa 1.1.2 Các loại quyền chọn 1.1.3 Phân loại quyền chọn theo thời gian thực 1.1.4 Ưu – nhược điểm quyền chọn 1.1.5 Vai trò quyền chọn TTCK 1.1.6 Các thuộc tính quyền chọn 1.2 Quyền chọn chứng khoán 1.2.1 Khái niệm 1.2.2 Đặc điểm 1.3 Thị trường giao dịch quyền chọn 1.3.1 Lịch sử hình thành phát triển 1.3.2 Cấu trúc thị trường giao dịch quyền chọn 11 1.4 Nghiên cứu mơ hình giao dịch chứng khốn phái sinh Sở Giao dịch chứng khoán Hàn Quốc học kinh nghiệm cho Việt Nam 12 1.4.1 Tổng quan Sở Giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (KRX) 12 1.4.2 Tổng quan Sàn giao dịch chứng khoán phái sinh Hàn Quốc 17 1.4.3 Mơ hình tổ chức quản lý giao dịch 20 1.4.4 Mơ hình tốn bù trừ 21 1.4.5 Quy định liên quan đến hoạt động giao dịch, thành viên, niêm yết, giám sát, công bố thông tin toán bù trừ CKPS KRX 22 1.4.6 Quy trình giao dịch toán bù trừ 31 1.4.7 Nhận xét mơ hình Sở Giao dịch chứng khoán Hàn Quốc 34 1.4.8 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 34 KẾT LUẬN CHƯƠNG 36 CHƯƠNG 2: THỰC TIỄN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 37 2.1 Thực tiễn giao dịch chứng khoán SGDCK TP.HCM 37 2.1.1 Tổng quan SGDCK TP.HCM – năm hình thành phát triển 37 2.1.2 Diễn biến số VN Index thăng trầm TTCK 44 2.2 Sự cần thiết đời quyền chọn cổ phiếu SGDCK TP.HCM 48 2.2.1 Cơ sở pháp lý 48 2.2.2 Sự cần thiết việc thiết lập triển khai hoạt động giao dịch quyền chọn cổ phiếu SGDCK TP.HCM 49 2.3 Các điều kiện để triển khai đảm bảo phát triển bền vững hoạt động giao dịch quyền chọn cổ phiếu SGDCK TP.HCM 52 2.3.1 Điều kiện 1: Nhu cầu thị trường CKPS 52 2.3.2 Điều kiện 2: Khung pháp lý quản lý thị trường 53 2.3.3 Điều kiện 3: Cơ sở hạ tầng kỹ thuật công nghệ 54 2.3.4 Điều kiện 4: Thành viên tham gia thị trường cần đào tạo, nâng cao hiểu biết quyền chọn CKPS 54 2.3.5 Điều kiện 5: Sự phát triển TTCK sở 55 2.4 Đánh giá mức độ sẵn sàng triển khai giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở 56 2.4.1 Về khung pháp lý 56 2.4.2 Về sở hạ tầng công nghệ 56 2.4.3 Về nhân kiến thức thành viên tham gia thị trường 56 KẾT LUẬN CHƯƠNG 57 CHƯƠNG 3: ĐỀ XUẤT MƠ HÌNH TỔ CHỨC VÀ QUẢN LÝ GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TẠI SGDCK TP.HCM 58 3.1 Mô hình tổ chức quản lý giao dịch quyền chọn SGDCK TP.HCM 58 3.1.1 Bộ phận QCCP trực thuộc phòng Quản lý thành viên 59 3.1.2 Bộ phận QCCP trực thuộc phòng Giám sát giao dịch 59 3.1.3 Bộ phận QCCP trực thuộc phịng Thơng tin thị trường 59 3.1.4 Bộ phận QCCP trực thuộc phịng Cơng nghệ tin học 59 3.1.5 Bộ phận phát triển sản phẩm trực thuộc phòng Nghiên cứu Phát triển 60 3.1.6 Phịng tốn bù trừ 60 3.2 Đề xuất quy định liên quan đến hoạt động giao dịch, thành viên, niêm yết, giám sát, công bố thông tin toán bù trừ 61 3.2.1 Cơ sở pháp lý 61 3.2.2 Quy định hoạt động giao dịch 63 3.2.3 Quy định thành viên Sở 69 3.2.4 Quy định thiết kế niêm yết 70 3.2.5 Quy định chế quản lý giám sát 71 3.2.6 Quy định công bố thông tin 73 3.2.7 Quy định toán bù trừ 73 3.3 Đề xuất quy trình giao dịch tốn bù trừ quyền chọn cổ phiếu Sở76 3.3.1 Sơ đồ quy trình 76 3.3.2 Giải thích quy trình 77 3.4 Giải pháp thực 80 3.4.1 Giải pháp khung pháp lý 80 3.4.2 Giải pháp sở hạ tầng kỹ thuật công nghệ 81 3.4.3 Giải pháp vấn đề phổ biến kiến thức 83 3.4.4 Giải pháp định chế trung gian 85 3.4.5 Giải pháp liên quan đến TTCK sở 86 3.5 Lộ trình triển khai 88 KẾT LUẬN CHƯƠNG 89 KẾT LUẬN CHUNG 90 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Số thứ tự Chữ viết tắt Nội dung A Tiếng việt SGDCK Sở Giao dịch chứng khoán CTCK Cơng ty chứng khốn TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán CKPS Chứng khoán phái sinh TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước TTTTBT Trung tâm toán bù trừ 10 QCCP Quyền chọn cổ phiếu B Tiếng Anh KRX Korea Exchange 10 KSD Korea Securities Depository 11 FSC Financial Services Commission 12 FSS Financial Supervisory Service DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ, SƠ ĐỒ VÀ BẢNG BIỂU Số thứ tự Nội dung Trang Mô tả vị người mua, người bán phí quyền 03 I Hình vẽ Hình 1.1 chọn mua Hình 1.2 Mơ tả vị người mua, người bán phí quyền 04 chọn bán II Đồ thị Đồ thị 2.1 Diễn biến số VN Index giai đoạn 45 Đồ thị 2.2 Diễn biến số VN Index giai đoạn 46 Sơ đồ 1.1 Mơ hình giao dịch tốn bù trừ KRX 31 Sơ đồ 1.2 Quy trình giao dịch KRX 32 Sơ đồ 2.1 Sơ đồ cấu tổ chức SGDCK TP.HCM 39 Sơ đồ 3.1 Mơ hình tổ chức quản lý giao dịch quyền chọn 58 III Sơ đồ SGDCK TP.HCM (mơ hình giai đoạn đầu) Sơ đồ 3.2 Cơ chế quản lý giám sát giao dịch quyền chọn cổ 72 phiếu Sở Sơ đồ 3.3 Mơ hình giao dịch tốn bù trừ Sở 76 Sơ đồ 3.4 Quy trình giao dịch toán bù trừ Sở 77 Bảng 1.1 Top 10 Derivatives Exchanges Worldwide 13 Bảng 1.2 Lịch sử phát triển TTCK phái sinh Hàn Quốc 17 Bảng 2.1 Tổng hợp số liệu TTCK SGDCK TP.HCM qua 41 IV Bảng biểu năm Bảng 2.2 Tổng hợp số VN Index qua năm 46 Bảng 2.3 Tổng hợp số ngày đặc biệt số VN Index 46 PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài: Thị trường chứng khốn (TTCK) ln giữ vai trò quan trọng phát triển ổn định kinh tế Nó xem kênh khơi thông phân bổ hiệu nguồn vốn xã hội vào hoạt động kinh doanh sản xuất giúp đạt hiệu cao Chính thế, phát triển đảm bảo ổn định TTCK mối quan tâm hàng đầu phủ giới Hiện nay, có nhiều quan điểm khác việc tổ chức quản lý TTCK cách tối ưu, nhiên có thống chung nhà đầu tư phải coi trọng tâm thị trường Một TTCK khơng thể phát huy vai trị quan trọng trung tâm huy động phân bổ vốn hiệu kinh tế nhà đầu tư niềm tin vào thị trường này, hay nói cách khác tiền bạc quyền lợi họ không tơn trọng bảo vệ Dù TTCK có bề dầy lịch sử hay non trẻ TTCK Việt Nam, nhà đầu tư có nhiều hay kinh nghiệm việc hạn chế rủi ro ln nhu cầu lớn nhà đầu tư trách nhiệm quan quản lý để thị trường hấp dẫn hơn, thu hút nhiều nhà đầu tư, ổn định phát triển TTCK Việt Nam bước qua thời kỳ sơ khai bước trưởng thành với phát triển kinh tế đất nước Sau năm hoạt động, TTCK bước đầu hình thành kênh huy động phân bổ nguồn vốn trung dài hạn quan trọng cho kinh tế, thu hút quan tâm ngày nhiều nhà đầu tư nước, trở thành phận thiếu kinh tế đất nước Kể từ Trung tâm Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh đời vào tháng 07 năm 2000, hoạt động TTCK Việt Nam trở nên sôi động mang lại nhiều lợi ích cho kinh tế Tuy nhiên, sau năm hoạt động, TTCK Việt Nam có dấu hiệu đáng lo ngại, số VN Index tăng - giảm thất thường dẫn đến số nhà đầu tư thua lỗ nặng Điều khiến cho nhà đầu tư niềm tin vào TTCK họ chưa có cơng cụ hữu hiệu để tự bảo vệ thị trường xuống Đứng trước tình hình đó, câu hỏi đặt liệu có biện pháp để phịng ngừa rủi ro hay bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư hay khơng? Trên thực tế, có phương pháp hữu hiệu, chứng khốn phái sinh sử dụng từ lâu TTCK phát triển Một công cụ giúp nhà đầu tư hạn chế rủi ro trước biến động thất thường thị trường Quyền chọn (Options) Việc hình thành TTCK phái sinh, ngồi nhu cầu lớn từ nội TTCK nước, tất yếu khách quan tiến trình phát triển TTCK Việc xây dựng, triển khai giao dịch quyền chọn cổ phiếu vào TTCK Việt Nam góp phần thúc đẩy thị trường tài nói chung TTCK Việt Nam nói riêng phát triển lên tầm cao lợi ích to lớn mà công cụ mang lại tạo công cụ để bảo vệ nhà đầu tư trước biến động giá, nâng cao tính cạnh tranh thị trường, đa dạng hóa hội đầu tư…Từ làm tăng cung kích cầu cho thị trường, làm cho thị trường trở nên sôi động nhằm thu hút ngày nhiều nhà đầu tư nước tham gia vào thị trường, bước đưa TTCK Việt Nam hịa vào dịng chảy thị trường tài khu vực quốc tế Trước đòi hỏi thực tiễn khách quan với thực hóa mục tiêu hình thành phát triển đồng loại thị trường Chính phủ, việc nghiên cứu đề xuất mơ hình tổ chức quản lý hoạt động giao dịch quyền chọn cổ phiếu Việt Nam trở nên cấp thiết hết Xuất phát từ vấn đề trên, việc tham khảo ứng dụng quyền chọn cổ phiếu vào điều kiện thực tiễn nước ta bước cần thiết cho phát triển TTCK Việt Nam nay, lý tác giả chọn đề tài “Xây dựng mơ hình giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh” làm luận văn thạc sĩ Mục tiêu nghiên cứu:  Nghiên cứu, làm rõ số vấn đề quyền chọn, quyền chọn cổ phiếu thị trường giao dịch quyền chọn  Nghiên cứu kinh nghiệm thực tiễn tổ chức quản lý hoạt động giao dịch giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở Giao dịch chứng khốn Hàn Quốc nhằm triển khai cơng cụ cách có hiệu Việt Nam  Nghiên cứu, đề xuất mơ hình tổ chức quản lý giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM Từ đó, đề tài mong muốn Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM sớm triển khai thị trường nhằm thu hút thêm nhà đầu tư đến với TTCK, tăng lựa chọn cho nhà đầu tư giúp nhà đầu tư hạn chế tối đa rủi ro, tổn thất xảy sử dụng loại cơng cụ tài Phạm vi nghiên cứu:  Nghiên cứu lý luận sản phẩm quyền chọn thị trường quyền chọn  Nghiên cứu thực tiễn tình hình giao dịch chứng khốn Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM từ năm 2000 đến để xác định tiềm phát triển khả đáp ứng điều kiện việc thiết lập triển khai hoạt động giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở  Nghiên cứu mơ hình giao dịch chứng khoán phái sinh Sở Giao dịch chứng khoán Hàn Quốc học kinh nghiệm cho Việt Nam Từ đó, đề xuất mơ hình quyền chọn cổ phiếu Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM  Ngồi ra, có giới hạn nên khn khổ nghiên cứu, đề tài không sâu vào việc nghiên cứu định giá quyền chọn Phương pháp nghiên cứu: Đề tài sử dụng phương pháp thống kê, mô tả kết hợp với tổng hợp, phân tích đánh giá để khái quát chất vấn đề cần nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài: Quyền chọn chứng khốn cơng cụ quản trị rủi ro cần thiết hữu ích cho nhà đầu tư Đây cơng cụ tài cao cấp phức tạp lại có nhiều ứng dụng có vai trị to lớn, thiết thực nhà đầu tư Do đó, việc nghiên cứu nhằm phát triển cơng cụ tài phái sinh đồng hành với TTCK sở công cụ quyền chọn cổ phiếu việc làm cần thiết cấp bách lúc Trước nhu cầu cấp bách đó, việc tiến hành nghiên cứu đề tài có tính thực tiễn cao mang ý nghĩa lớn lao phát triển TTCK Việt Nam lâu dài Hiện nay, giới, công cụ phái sinh ngày phổ biến áp dụng nhiều hết tất hàng hố TTCK, từ cổ phiếu, trái phiếu 79 TTTTBT bù trừ số lượng vị mua bán, bù trừ số lượng vị đóng vị mở nhằm ghi nhận, theo dõi hoạt động giao dịch nhà đầu tư nhằm định giá hàng ngày (8) Định giá tài khoản vị hàng ngày: Sau kết thúc phiên giao dịch ngày, TTTTBT phải tính tốn giá trị tất vị mở có tài khoản vị nhà đầu tư theo giá thị trường nhằm theo dõi việc đảm bảo mức ký quỹ trì theo quy định Nếu giá trị vị thấp mức ký quỹ trì, TTTTBT gửi thơng báo u cầu ký quỹ bổ sung cho CTCK Việc nộp ký quỹ bổ sung thực chậm vào cuối ngày làm việc Việc thông báo yêu cầu ký quỹ bổ sung cấp độ nhà đầu tư/khách hàng CTCK thực Lưu ý: Trong thời gian từ thực giao dịch mua/bán để mở vị đến đáo hạn, nhà đầu có lựa chọn: - Đóng vị (rút lui khỏi giao dịch): quy trình chuyển qua Bước (9a) Đặt lệnh đóng vị - Đợi đến đáo hạn: quy trình chuyển qua Bước (9b) Thanh tốn đáo hạn (9a) Đặt lệnh đóng vị thế: Quy trình quay trở lại từ Bước (2) đến Bước (7) Nhà đầu tư khơng bị u cầu đóng tiền ký quỹ ban đầu việc toán cho bên cách tính khoản lời/lỗ thực theo quy định (9b) Thanh toán đáo hạn:  Việc thực quyền nghĩa vụ đáo hạn tùy thuộc vào nhà đầu tư nắm giữ quyền có nhiều tình xảy Nếu người mua quyền chọn định thực hợp đồng quyền chọn đáo hạn, nhà đầu tư thông báo cho CTCK thành viên, đồng thời nộp tiền hay chứng khoán tương ứng với hợp đồng quyền chọn Nếu khơng thực quyền tài khoản ký quỹ bị hủy nhà đầu tư nhận lại nhận lại số tiền mà họ ký quỹ không muốn tiếp tục mua bán quyền chọn Ngay sau đó, CTCK tiến hành thông báo đến trung tâm lưu ký ngân hàng định toán để thực giao dịch thông 80 qua tài khoản CTCK mở nghiệp vụ toán trung tâm  Tổng thời gian toán quy định giống với giao dịch cổ phiếu T+3 3.4 GIẢI PHÁP THỰC HIỆN 3.4.1 Giải pháp khung pháp lý  TTCK muốn thu hút nhiều nhà đầu tư, trước hết phải tạo cho nhà đầu tư tâm lý kinh doanh cách công thị trường Luật Chứng khốn đời có hiệu lực từ ngày 01/01/2007 đóng góp tích cực cho phát triển TTCK thời gian qua thể tâm Chính phủ việc phát triển ổn định TTCK Vấn đề liên quan đến quyền chọn CKPS Luật đề cập đến chưa có bao qt tồn hoạt động lĩnh vực Mặt khác, đến thời điểm chưa có văn luật đề cập hàng hoá phái sinh TTCK Vì vậy, cần thiết lập khung pháp lý cho hoạt động giao dịch quyền chọn Việt Nam  Các nội dung cần hướng đến xây dựng khung pháp lý cho hoạt động giao dịch quyền chọn Việt Nam:  Luật Chứng khoán, luật Doanh nghiệp khung luật tảng cho hoạt động quyền chọn Việt Nam  Trên sở luật Chứng khốn luật Doanh nghiệp, Chính phủ ban hành nghị định quy định chi tiết hoạt động giao dịch quyền chọn tạo sở pháp lý cho thị trường giao dịch quyền chọn hoạt động sở cho quan quản lý nhà nước điều tiết, giám sát hoạt động giao dịch quyền chọn thị trường Nghị định quy định vấn đề sau:  Đối với UBCKNN: quy định chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn cụ thể UBCKNN việc quản lý nhà nước giao dịch quyền chọn, trách nhiệm quản lý giám sát hoạt động giao dịch quyền chọn thị trường  Đối với SGDCK phái sinh: quy định việc thành lập, cấu tổ chức, chế quản lý, thành phần ban quản trị, vấn đề liên quan đến thành viên Sở, nghĩa vụ 81 Sở việc ban hành quy chế, quy định, tổ chức điều hành thị trường, quản trị rủi ro, tăng cường khả quản lý giám sát  Trung tâm toán bù trừ (TTTTBT) cơng ty tốn thành viên: quy định điều kiện tiêu chuẩn để trở thành cơng ty tốn thành viên, quy định mức ký quỹ mức đóng góp vào quỹ hỗ trợ tốn cho TTTTBT, quy định quy trình thực hợp đồng đáo hạn, trách nhiệm, nghĩa vụ mức thu phí TTTTBT  Đối với cơng ty mơi giới, cơng ty tốn thành viên, nhà tạo lập thị trường, cơng ty định mức tín nhiệm: - Công ty môi giới công ty toán thành viên: cầu nối nhà đầu tư với quan tổ chức giao dịch nhà đầu tư với TTTTBT Do đó, cần có quy định điều kiện thành lập, quy định trách nhiệm công ty môi giới, công ty toán thành viên nhà đầu tư việc thực giao dịch thực hợp đồng đáo hạn… - Nhà tạo lập thị trường có vai trị quan trọng việc tạo tính khoản cho thị trường quyền chọn Do đó, bên cạnh quy định trách nhiệm nghĩa vụ thực hợp đồng đáo hạn nhà đầu tư khác cần có quy định tạo điều kiện thuận lợi để nhà tạo lập thị trường sẵn sàng mua bán hợp đồng quyền chọn - Cơng ty định mức tín nhiệm: với tư cách quan độc lập, đưa tiêu chí để đánh giá mức độ tín nhiệm công ty niêm yết chưa niêm yết, làm sở cho định lựa chọn chứng khoán sở quan tổ chức giao dịch CKPS định nhà đầu tư Vì vậy, cần quy định rõ điều kiện thành lập, quy chế tổ chức hoạt động công ty  Ngồi ra, cần có quy định nghĩa vụ pháp lý bên tham gia giao dịch Trong đó, quy định cụ thể quyền nghĩa vụ nhà đầu tư tham gia thị trường để đảm bảo cho nhà đầu tư thực quy định giao dịch 3.4.2 Giải pháp sở hạ tầng kỹ thuật công nghệ 3.4.2.1 Xây dựng sở hạ tầng kỹ thuật công nghệ phục vụ cho hoạt động giao dịch quyền chọn: 82 Hệ thống sở hạ tầng công nghệ phục vụ cho giao dịch quyền chọn SGDCK TP.HCM bao gồm hệ thống quản lý giao dịch, hệ thống công bố thông tin, hệ thống giám sát giao dịch, hệ thống quản trị rủi ro, hệ thống toán bù trừ…Các hệ thống cần đầu tư xây dựng theo tiêu chí sau: - Chi phí vận hành thấp: Hệ thống phải đảm bảo dễ cài đặt, dễ vận hành dễ bảo trì - Hiệu cao: Đáp ứng khối lượng giao dịch lớn trường hợp tình hình giao dịch biến động bất ngờ Hệ thống phải có khả nâng cấp cách nhanh chóng theo yêu cầu - Khả truy cập: Việc đáp ứng khả truy cập vô quan trọng Đặc biệt, ln đảm bảo khả truy cập vào tình hình giao dịch TTCK phái sinh lẫn TTCK sở; đảm bảo liệu cung cấp thị trường không chênh lệch mặt thời gian Nhằm thiết lập vận hành hệ thống phục vụ cho giao dịch quyền chọn – vốn có mức độ phức tạp cao nhiều so với hệ thống giao dịch TTCK sở, SGDCK TP.HCM cần đặc biệt trọng trang bị kiến thức chuyên mơn quyền chọn nói riêng CKPS nói chung cho đội ngũ nhân viên công nghệ thông tin phòng ban nghiệp vụ liên quan Sở Việc trang bị kiến thức phải tiến hành với phần lý thuyết tổng quan CKPS trước tiên, thông qua tài liệu nhóm nghiên cứu thuộc phịng Nghiên cứu Phát triển soạn thảo khóa đào tạo ngắn hạn nước Đồng thời, Sở nên tổ chức cho cán chủ chốt phụ trách hạ tầng cơng nghệ CKPS tham gia khóa đào tạo dài hạn nước ngoài, mời chuyên gia giảng dạy…nhằm nắm bắt kinh nghiệm thực tiễn 3.4.2.2 Từng bước nâng cao lực công nghệ CTCK: Ngồi số CTCK có đủ tiềm lực tài đội ngũ nhân viên cơng nghệ thơng tin, tác giả nhận thấy phần lớn CTCK việc trang bị hệ thống khó khăn, trở ngại việc tiếp cận thị trường CKPS khơng có chuẩn bị đầu tư lâu dài Vì vậy, SGDCK TP.HCM cần sớm cơng bố lộ trình phát triển hạ tầng kỹ thuật công nghệ để CTCK có thời gian đầu tư chuẩn bị Đặc biệt, Sở cần trọng nâng cao lực công nghệ CTCK việc đáp ứng yêu cầu nhanh xác tốn bù trừ quản trị rủi ro toán bù trừ 83 Ngoài ra, Sở cần hỗ trợ CTCK việc đào tạo huấn luyện đội ngũ nhân viên công nghệ thông tin thông qua việc tổ chức khóa đào tạo, học hỏi kinh nghiệm thị trường nước 3.4.3 Giải pháp vấn đề phổ biến kiến thức 3.4.3.1 Giáo dục công chúng/nhà đầu tư: Đây giải pháp phụ trợ không phần quan trọng cần phải thực sớm tốt nhằm chuẩn bị kiến thức cho cơng chúng/nhà đầu tư tham gia vào thị trường tiềm ẩn nhiều rủi ro tính chất hàng hố phức tạp TTCK sở, giúp họ hiểu ý nghĩa quyền chọn để hỗ trợ cho hình thành thị trường Việt Nam Để thực việc giáo dục công chúng/nhà đầu tư hướng có hiệu quả, SGDCK TP.HCM cần xây dựng chương trình đào tạo nhà đầu tư cách có ích cho họ cho thị trường Cụ thể sau: - Xác định vai trò quan quản lý định chế trung gian việc đào tạo nhà đầu tư - Tham khảo tài liệu giáo dục nhà đầu tư cách thức phổ biến kiến thức nước xây dựng tài liệu phù hợp, hiệu cho nhà đầu tư Việt Nam - Phân loại nhóm nhà đầu tư xây dựng phương thức đào tạo phù hợp với nhóm đào tạo thơng qua: ấn phẩm, tài liệu, internet, phương tiện truyền thông, hội thảo công chúng, khóa đào tạo chứng khốn… - Xây dựng trang web với đầy đủ kiến thức cần thiết sản phẩm quyền chọn dành cho nhà đầu tư - Xây dựng lộ trình đào tạo cụ thể cho nội SGDCK nhà đầu tư tiềm 3.4.3.2 Hoạt động marketing nghiên cứu phát triển để thúc đẩy hình thành phát triển thị trường quyền chọn Việt Nam: a Hoạt động marketing: Marketing có vị trí quan trọng việc phát triển sản phẩm Dù sản phẩm tài vơ hình quyền chọn khơng nằm ngồi quy luật đó, giai đoạn chuẩn bị đưa quyền chọn vào giao dịch Do đó, để sản phẩm quyền 84 chọn công chúng/nhà đầu tư chấp nhận sử dụng, marketing giải pháp xem nhẹ Xây dựng chiến lược marketing phù hợp với đặc trưng sản phẩm yếu tố định hoạt động marketing, chiến lược phải phù hợp với giai đoạn phát triển thị trường áp dụng số biện pháp sau: - Một số điện thoại hotline trang web dành riêng cho việc tìm hiểu quyền chọn cần thiết lập để cơng chúng/nhà đầu tư tham khảo lúc - Trước quyền chọn thức giao dịch, SGDCK TP.HCM cần có mơ hình giao dịch giả định internet để nhà đầu tư giao dịch thử Đây cách thiết thực để nhà đầu tư có thêm kiến thức kinh nghiệm quyền chọn, nhận thức đầy đủ tiện ích quyền chọn phịng ngừa rủi ro khả sinh lời mà quyền chọn đem lại - Tìm phương thức marketing hiệu dành cho đối tượng tham gia thị trường chuyên biệt Ví dụ: chương trình truyền hình, tờ rơi, băng rơn CTCK… b Hoạt động nghiên cứu phát triển: Hoạt động nghiên cứu phát triển hoạt động xuyên suốt trình hình thành phát triển hoạt động giao dịch quyền chọn Việt Nam Để thị trường quyền chọn hoạt động ổn định có hiệu quả, SGDCK TP.HCM cần thành lập đội ngũ thực việc nghiên cứu phân tích yếu tố cấu thành sản phẩm biện pháp để đưa sản phẩm vào giao dịch thành cơng thị trường Do đó, hoạt động nghiên cứu phát triển cần có yếu tố cụ thể sau: - Đội ngũ nhân sự: đòi hỏi thành viên tham gia nghiên cứu phải có chuyên mơn kiến thức thị trường tài nói chung; am hiểu TTCK nước quốc tế Ngồi ra, thành viên phải có nhiệt tình cơng việc nghiên cứu ý thức tự cập nhật kiến thức phục vụ cho việc nghiên cứu - Kế hoạch đào tạo: thành viên tham gia khoá đào tạo nước quyền chọn CKPS để có tầm nhìn tổng quan chi tiết sản phẩm mà họ tiến hành nghiên cứu Bên cạnh đó, việc tham khảo tư vấn trực 85 tiếp từ chuyên gia quốc tế sản phấm quyền chọn CKPS có giới kiến thức thiết thực hỗ trợ cho việc nghiên cứu thành viên 3.4.4 3.4.4.1 - Giải pháp định chế trung gian Tạo dựng phát triển nhà tạo lập thị trường: Xây dựng hành lang pháp lý đảm bảo tính minh bạch, hiệu công cho hoạt động nhà tạo lập thị trường, đối tượng khác tham gia thị trường Tạo lập thị trường hoạt động có đặc tính điều phối dẫn đến thao túng thị trường Do đó, điều luật qui định thường chặt chẽ, mặt đảm bảo hiệu hoạt động, mặt đảm bảo tránh hoạt động tiêu cực - Xác định điều kiện đăng ký làm nhà tạo lập thị trường: Hoạt động nhà tạo lập thị trường mua bán chứng khoán để hưởng chênh lệch giá ln trì hoạt động giao dịch chứng khốn mà cam kết tạo tính khoản (tức phải đưa chào mua/chào bán thị trường thiếu khoản) Do vậy, muốn trở thành nhà tạo lập thị trường cần phải đáp ứng điều kiện tối thiểu SGDCK TP.HCM đề Cụ thể sau:  Đáp ứng yêu cầu vốn  Đáp ứng yêu cầu nhân sự: trình độ chuyên môn cao, thành thạo nghiệp vụ, am hiểu thị trường, đủ khả định giá đưa chào giá hợp lý, ví dụ:  Đội ngũ nhân viên phải có chứng hành nghề nghiệp vụ mơi giới tự doanh quyền chọn CKPS  Số nhân viên tối thiểu trực tiếp hành nghề tạo lập thị trường phải có kinh nghiệm hành nghề tự doanh phải riêng biệt mặt nhân nhóm mơi giới tự doanh  Am hiểu sử dụng thành thạo phần mềm ứng dụng sử dụng công nghệ thông tin thực giao dịch quyền chọn  Đáp ứng yêu cầu đạo đức nghề nghiệp 3.4.4.2 Hình thành tổ chức định mức tín nhiệm: Ngày nay, hệ thống tổ chức định mức tín nhiệm ngày thể vai trị to lớn phát triển thị trường tài Có thể nói, tổ chức định mức tín nhiệm đóng vai trị cầu nối nhà đầu tư thị trường Uy tín kinh 86 nghiệm lâu đời tổ chức định mức tín nhiệm điểm mấu chốt để nhà đầu tư thành viên tham gia thị trường đặt niềm tin vào Tổ chức định mức tín nhiệm cịn nhân tố quan trọng kích hoạt TTCK thêm sơi động, nâng cao chuẩn hóa kiến thức phân tích kinh tế, tài chính, kế tốn thành viên tham gia thị trường Điều có ý nghĩa đặc biệt việc triển khai thị trường CKPS giai đoạn tiếp theo, thị trường giao dịch công cụ phái sinh dựa tài sản sở sản phẩm TTCK Nói tóm lại, việc xếp hạng tổ chức định mức tín nhiệm tạo cạnh tranh chủ thể thị trường, làm cho thị trường phát triển minh bạch sơi động Vì vậy, với vai trị to lớn tổ chức định mức tín nhiệm thị trường tài nói chung thị trường quyền chọn nói riêng, Chính phủ cần tạo điều kiện cần thiết để tổ chức định mức tín nhiệm sớm hình thành phát triển 3.4.5 3.4.5.1 Giải pháp liên quan đến TTCK sở Nâng cao tính khoản cho thị trường: Để tạo dựng tính khoản cho thị trường quyền chọn, trước hết cần có giải pháp để nâng cao tính khoản TTCK sở, TTCK sở có sơi động giao dịch quyền chọn TTCK phái sinh dựa thu hút quan tâm công chúng/nhà đầu tư Sau số biện pháp để nâng cao tính khoản cho TTCK sở: - Nâng cao chất lượng hàng hóa:  Chất lượng chứng khoán sở thể qua hoạt động hiệu công ty niêm yết Do đó, để đảm bảo chất lượng chứng khốn niêm yết, từ khâu đầu vào, cần có tiêu chuẩn để xác minh công ty đủ điều kiện niêm yết, đảm bảo sử dụng nguồn vốn hiệu để mang lại lợi nhuận niềm tin cho nhà đầu tư  Có biện pháp, quy định nâng cao uy tín Hội đồng quản trị, cổ đông lớn, cổ đông chiến lược việc nắm giữ phân phối cổ phần - Tăng cường thu hút nhà đầu từ nước quốc tế  Trong nước: 87  Thực việc công bố thơng tin tình hình giao dịch, tình hình hoạt động chứng khoán niêm yết cách nhanh chóng, đầy đủ, dễ dàng cập nhật minh bạch  Nâng cao chất lượng hoạt động CTCK, bổ sung chức tạo lập thị trường cho cơng ty đáp ứng u cầu  Khuyến khích CTCK tăng cường điểm nhập lệnh cho khách hàng tồn quốc  Bổ sung hình thức mở tài khoản nhập lệnh cho nhà đầu tư Ví dụ: mở tài khoản tận nơi theo nhóm khách hàng, qua internet, mở rộng hình thức nhập lệnh qua điện thoại, qua internet…  Liên kết CTCK ngân hàng để việc chuyển – nộp – rút tiền cho nhà đầu tư thực qua hệ thống ATM  Nâng cao hiệu hoạt động Tổng công ty Đầu tư Kinh doanh vốn nhà nước (SCIC) để hỗ trợ cho thị trường vào thời điểm biến động mạnh  Quốc tế:  Các hình thức ưu đãi cho nhà đầu tư nước  Xác định tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu dành cho nhà đầu tư nước hợp lý  Tiến hành hình thức liên kết với tổ chức, Sở giao dịch nước nhằm nâng cao vị khả thị trường Việt Nam  Thực việc niêm yết chéo cổ phiếu Việt Nam sàn quốc tế 3.4.5.2 Nâng cao hiệu cung cấp thông tin: Để TTCK hoạt động hiệu việc cung cấp đầy đủ kịp thời thông tin điều vô quan trọng Để đảm bảo việc cung cấp thông tin cách hiệu cần thực số điểm sau: - Thiết lập tiêu chuẩn cao yêu cầu thơng tin; bảo đảm tính minh bạch, cơng đáng tin cậy thông tin công bố nhằm gia tăng thêm niềm tin cho người đầu tư - Cần có chế tài xử lý hành vi cố tình cơng bố thơng tin sai lệch thiếu trung thực nhằm trục lợi để bảo vệ lợi ích nhà đầu tư 88 - Giám sát hỗ trợ công ty niêm yết việc quản trị công ty; thực chế độ kế toán, kiểm toán theo quy định pháp luật - Tăng cường quản lý, giám sát công ty niêm yết việc thực nghĩa vụ công bố thông tin nghĩa vụ khác nhà đầu tư 3.5 LỘ TRÌNH TRIỂN KHAI Việc thiết lập triển khai hoạt động giao dịch giao dịch quyền chọn SGDCK TP.HCM tiến hành năm (2010 – 2013), bao gồm giai đoạn: 3.5.1 Giai đoạn chuẩn bị (Quý I/2010 – Quý II/2011) Thiết lập sở quan trọng hoạt động giao dịch quyền chọn khung pháp lý, phổ biến kiến thức nội Sở thành viên tham gia thị trường, học hỏi kinh nghiêm thực tiễn nước… 3.5.2 Giai đoạn thiết lập thị trường (Quý II/2011 – Quý III/2012) Thiết lập hệ thống giao dịch, toán bù trừ…phục vụ cho hoạt động giao dịch quyền chọn; hướng dẫn CTCK thành viên làm quen với hệ thống mới, hướng dẫn đăng ký thành viên tiếp nhận CTCK thành viên; soạn thảo quy trình, quy chế giao dịch, giám sát, cơng bố thơng tin, niêm yết, hồn tất hợp đồng quyền chọn… 3.5.3 Giai đoạn triển khai giao dịch thử nghiệm (Quý III/2012 – Quý II/20131) Việc triển khai giao dịch thử nghiệm có vai trị vơ quan trọng cần thiết nhằm giúp thị trường làm quen với sản phẩm nhằm kiểm tra, rà soát, chỉnh sửa lại hệ thống quy định, quy chế…Và lí khơng phần quan trọng nhằm phát triển thị trường bền vững sau nhằm xác định thời điểm triển khai giao dịch thức2 Trong giai đoạn này, Sở tăng cường tiếp nhận CTCK thành viên đàm phán với nhà tạo lập thị trường tiềm 3.5.4 Giai đoạn triển khai giao dịch thức (Quý II - III/20133) Trên sở đánh giá tình hình giao dịch TTCK sở, giao dịch thử nghiệm thăm dò mức độ sẵn sàn thành viên tham gia thị trường, Sở lựa chọn thời điểm phù hợp để triển khai thức hoạt động giao dịch quyền chọn Thời gian giao dịch thử nghiệm thay đổi tùy theo tình hình thị trường Sở giao dịch phái sinh tài Trung Quốc phải dời thời điểm triển khai giao dịch thức nhiều lần nhận thấy tình hình thị trường chưa thích hợp cho giao dịch thức Tùy thuộc vào tình hình thị trường muộn Quý III/2013) 89 KẾT LUẬN CHƯƠNG Trong chương 3, đề tài sâu vào nghiên cứu vấn đề thực tiễn mơ hình quản lý, giao dịch, giám sát, niêm yết, toán bù trừ cho giao dịch quyền chọn SGDCK TP.HCM sở nghiên cứu, học hỏi mơ hình giao dịch chứng khoán phái sinh Hàn Quốc Đây xem gợi ý, đề xuất cho việc chuẩn bị, triển khai mơ hình thực tế sau Thị trường quyền chọn cổ phiếu nói riêng TTCK phái sinh nói chung ln xem chắn quan trọng để hạn chế rủi ro TTCK sở nhà đầu tư Việc nghiên cứu, xây dựng thành công thị trường không phù hợp với xu hướng phát triển mà cịn nâng cao tính cạnh tranh cho TTCK Việt Nam xu hội nhập với khu vực giới Bên cạnh công tác nghiên cứu ứng dụng mơ hình nước ngồi, điều kiện tiên cần phải có tâm Chính phủ, Bộ Tài Chính UBCKNN thông qua hành động thiết thực cho công tác chuẩn bị, đầu tư đào tạo Trong đó, hệ thống khung pháp lý, nguồn nhân lực kiến thức chứng khoán ưu tiên hàng đầu để đáp ứng nhu cầu phát triển tương lai 90 KẾT LUẬN CHUNG Từ phân tích thấy, việc nghiên cứu áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu Việt Nam điều cần triển khai sớm Điều không đa dạng hoá sản phẩm cho thị trường mà cịn tạo cơng cụ để bảo vệ nhà đầu tư trước rủi ro biến động giá, góp phần đưa thị trường tài nước xích lại gần với sân chơi tài quốc tế, đáp ứng kỳ vọng nhà đầu tư thúc đẩy phát triển kinh tế Trên sở tham khảo mơ hình tổ chức quản lý giao dịch chứng khoán phái sinh Hàn Quốc, Việt Nam xây dựng cho mơ hình sàn giao dịch quyền chọn cổ phiếu ban đầu dựa vào quy mô điều kiện Vấn đề lại xác định thời điểm chín muồi thị trường chứng khốn Việt Nam hội đủ điều kiện thị trường hiệu quả, trang bị đầy đủ sở hạ tầng kỹ thuật để chuẩn bị cho loại thị trường cấp cao không thú vị Muốn vậy, Chính phủ, Bộ Tài Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần tập trung thực nội dung: - Hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động giao dịch quyền chọn cổ phiếu chứng khoán phái sinh - Nâng cao hiệu hoạt động cho thị trường chứng khoán, phát huy tốt vai trò kênh huy động vốn cho kinh tế - Chú trọng công tác nghiên cứu, đào tạo, tuyên truyền, nâng cao nhận thức hiểu biết cơng chúng hàng hố chứng khốn sở hàng hóa chứng khốn phái sinh Với hạn chế kiến thức, thời gian nghiên cứu tính mẻ đề tài tình hình thực tiễn Việt Nam; nhận định, phân tích đề xuất tác giả tránh khỏi thiếu sót, mong thơng cảm đóng góp Q Thầy Cơ Xin chân thành cảm ơn Quý Thầy Cô trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, cảm ơn TS Ngơ Thị Ngọc Huyền truyền đạt kiến thức quý báu tạo điều kiện để tác giả hoàn thành luận văn 91 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt PGS TS Trần Ngọc Thơ (Chủ biên), TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Phan Thị Bích Nguyệt, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên Uyên (2005), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh TS Bùi Lê Hà, TS Nguyễn Văn Sơn, TS Ngô Thị Ngọc Huyền, ThS Nguyễn Thị Hồng Thu (2000), Giới thiệu thị trường Future & Option, Nhà xuất Thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (Chủ biên), PGS TS Trần Ngọc Thơ, ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Hồ Quốc Tuấn (2006), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất Thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh PGS TS Trần Ngọc Thơ, TS Nguyễn Ngọc Định (Đồng chủ biên), TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo (2005), Tài quốc tế, Nhà xuất Thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh PGS TS Trần Hồng Ngân (2003), Options – Cơng cụ bảo hiểm chứng khốn hội cho nhà đầu tư, Tài liệu hội thảo, Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh TS Đoàn Thanh Hà (2005), Áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam, Tạp chí Ngân hàng (số 10/2005) PGS TS Trần Ngọc Thơ (2005), Thị trường chứng khoán cơng cụ phái sinh, Tạp chí kinh tế phát triển số 179 tháng 09/2005 Quyết định 128/2007/QĐ-TTg ngày 02/08/2007 Thủ tướng Chính phủ việc phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 Các thơng tin trang web Ủy ban Chứng khốn Nhà nước: http://www.ssc.gov.vn 10 Các thông tin trang web Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM: http://www.hsx.vn 11 Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM (2008), năm nhìn lại (07/2000 – 07/2008) 92 12 Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (2009), Báo cáo thường niên năm 2008 13 Một số trang web hữu ích khác:  Nói thêm chất kinh tế chứng khoán phái sinh futures options: http://tintuc.sanotc.com/news/KNDT/Noi_them_ve_ban_chat_kinh_te_cua_chun g_khoan_phai_sinh_futures_va_options/sanotc.aspx  Options chứng khoán: http://www.ckvn.com/apm/modules.php?name=News&file=article&sid=1965  Chứng khốn phái sinh gì?: http://saga.vn/Taichinh/Congcu/Congcuphaisinh/1834.saga  Mấy loại phái sinh chứng khoán phổ biến giới sách: http://www.dautuchungkhoan.com/PrintView.OTC?ID=29124  Đẩy mạnh giao dịch phát sinh nhằm thúc đẩy thị trường tài phát triển: http://www.congnghemoi.net/TaichinhKetoan/ChitietKetoan/tabid/1621/ArticleI D/72779/tid/1609/Default.aspx  Quyền chọn: "tấm đệm" hiệu quả!: http://cafef.channelvn.net/DisplayContent.aspx?TabRef=News&NewsID=200 821417242064 93 Tài liệu tiếng Anh John C Hull (2006), Options, Futures, and other derivatives, Pearson Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey 07458 Các thông tin trang web Sở Giao dịch chứng khoán Hàn Quốc: http://eng.krx.co.kr Mạng công bố thông tin cho nhà đầu tư Hàn Quốc: http://engkind.krx.co.kr Các thông tin trang web Ủy ban Giám sát tài Hàn Quốc: http://www.fsc.go.kr/eng/index.jsp Các thông tin trang web Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Hàn Quốc: http://www.ksda.or.kr/english/dataroom/law.cfm Một số tài liệu liên quan đến chứng khoán phái sinh Hàn Quốc như:  Securities and Exchange Act (Republic of Korea)  Enforcement Rule of The Securities and Exchange Act  Enforcement Decree of The Securities and Exchange Act  Futures Trading Act  Enforcement Rule of The Futures Trading Act  Enforcement Decree of The Futures Trading Act  The Derivatives Market Business Regulation  Enforcement Rules of The Derivatives Market Business Regulation  Business Report of Korea Exchange (2007)  Trading and Settlement Systems in KRX  Membership Regulation  Leading Futures Market KRX (2008)  Main board Listing Guide for Foreign Companies (2008)  Securities Market in Korea 2008 (KSDA)  Single stock futures in KRX (2008) ... việc xây dựng TTCK phái sinh Việt Nam mà cụ thể xây dựng mơ hình giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM 37 CHƯƠNG THỰC TIỄN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN... quyền chọn thị trường giao dịch quyền chọn  Chương 2: Thực tiễn giao dịch chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM  Chương 3: Đề xuất mơ hình tổ chức quản lý giao dịch quyền chọn Sở Giao dịch. .. động giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở  Nghiên cứu mơ hình giao dịch chứng khốn phái sinh Sở Giao dịch chứng khoán Hàn Quốc học kinh nghiệm cho Việt Nam Từ đó, đề xuất mơ hình quyền chọn cổ phiếu