4. ụăngh aăth cti nc aăđ tài và kt cu lu nă vn
2.2.4.3. Các sn p hm gia od ch có tính ch tănh ăch ng khoán phái sinh
Nghi păv ăbánăkh ngăcùngăv iăcácăs năph măgiaoăd chăcóătínhăch tănh ăCKPS:ăgiaoă d chăch ngăkhoánăkỦăqu ăvƠănghi păv ăh păđ ngămuaăl iăs ăchoăphépăN T khaiăthácăt iă đaăth ătr ng,ăkhiăđóădùăth ătr ngăt ngăgiáăhayăxu ngăgiáă N T đ uăcóăkh ăn ngătìmă ki măl iănhu năậ m ăr ngăbiênăđ ăho tăđ ngăc aăN T ậ đi uănƠyăs ălƠmăth ătr ngăsôiă n iăvƠăthuăhútănhi uăN Th n.
a)Giao d ch ch ng khoán ký qu
Trongă giaiă đo n 2009-2010, giao d ch ch ng khoán ký qu không còn xa l v i
N T dù v m t nguyên t c UBCKNN v nă ch aă choă phépă th c hi n. Khá nhi u các CTCK đƣăcóăngu n thu khá l n thì ho tăđ ng này.
Tr căkhiăcóăcácăquyăđnh c th v giao d ch ký qu ch ng khoán, thì trên gi y t th c t , các gói s n ph m giao d ch ký qu đ c th hi nănh ăm t d ch v t ăv năđ uăt ,ă
h p tác gi a hai bên CTCK và N T theo m t danh m c c phi uăquyăđ nh, v i t l đònă
b y ph bi n t 50:50ăđ n 20:80 (nh ăv vi c giao d ch c phi u CTCP Nh a An Phát ậ
AAA) th măchíăcònăcaoăh n,ătùyătheoălo i c phi u và kh n ngăc a CTCK. V b n ch t,
CTCKăđangăcungăc p tín d ng cho N Tđònăb yătƠiăchínhăvƠăđ căh ng lãi su t.
Tuy nhiên, th c t cho th y bên c nh l i nhu năbanăđ uăthuăđ c t ho tăđ ng giao d ch ký qu , nhi uăCTCKăđƣăg p ph i nh ng th t b iădoăch aăcóăm t khung pháp lý hoàn thi n d năđ n nh ng mâu thu n pháp lý v i N T.ă ng th i, vi c cho phép N T ký qu vay v i m t kh iăl ng ti n l n mà không có ho tăđ ng qu n tr r iăroăđƣăd năđ n s thua l n ng n cho các bên tham gia.
i v i các N T, do th tr ng gi m sâu, cùng v i lãi su tăđ i v iăl nhăv c phi s n xu tăt ngălênăs khi n nhi uăN Tăbánăraăđ tr n g c và lãi cho các NHTM. Vì không có dòng ti n m i vào th tr ng nên b t ch păgiáăđƣăgi m m nh, kh iăl ng giao d ch v n m c r t th p. Nhi u tài kho n vô ch xu t hi năđ m c cho CTCK t x lỦ.ă ơyălƠă
i v i CTCK, trongăgiaiăđo n TTCK suy gi mănh ăhi n nay, các kho n vay ký qu ti p t c là áp l c n ng n , hi năt ng gi i ch p c a các CTCK c ngăkhi n th tr ng gi măđi m.ă đ m b o thanh kho n, các CTCK ph i bán ch ng khoán b t ch p vi c giá c phi u và kh iăl ng giao d ch xu ng r t th p,ăc ngănh ăph iătríchăl păd ăphòngăn ă x uăc aăcácăkho năvayămua/c măc ăch ngăkhoánăl năđ iăv iăkháchăhƠng,ăvíăd ăCTCK Ngân hàng Sài Gòn - HƠăN iă(SHS)ăcóăs ăl ăl yăk ă9ăthángăđ uăn mă2011ălƠ:ă382ăt ăđ ng trongă đóă kho nă d ă phòngă n ă ph iă thuă ng nă h nă khóă đòiă đƣă lênă đ nă g nă 125ă t ă đ ng.
Ngoài ra, doăch aăcóăquyăđnh c th , nên nhi u kho năvayăkhôngăđ c th hi n trên s sách k toánănh ăb n ch t c a nó, mà n m kho n ph i thu hay tài kho n t doanh tùy thu c cách ghi nh n. CTCK không th thu h i l i kho n h tr tƠiăchínhădoăđóăph i ti n hành khoanh n choăN T.ăNhi u công ty không th x lý vì n u x lý s ph i h ch toán t n th t này thì k t qu kinh doanh s x uăđi,ăch aăk ph i x lý trách nhi măng i b o lãnh, c a nhân viên môi gi i,ăđi u này d năđ n s thi u minh b ch trong các CTCK, gây khóăkh năchoăvi c qu n lý c aăcácăc ăquanăqu n lý.
n ngày 01/06/2011, B TƠiăchínhăđƣăbanăhƠnhăThôngăt ăs 74/2011/TT-BTC và
sauăđóăUBCKNNăđƣăbanăhƠnhăQuy tăđnh s 637/Q -UBCK ngày 30/08/2011 v h ng d n giao d ch ch ng khoán và ban hành quy ch v h ng d n giao d ch ký qu ch ng khoán v i các n i dung: cho phép N T m m t tài kho n t i m i CTCK; đ c cùng mua và bán c phi u trong cùng ngày giao d ch; đ c th c hi n nghi p v ký qu v i các quy
đ nh c th : quy trình báo cáo th c hi n giao d ch ký qu ch ngăkhoán,ăquyăđnh v h p
đ ng, tài kho năvƠăđi u ki n ch ngăkhoánăđ c phép giao d ch mua ký qu , h n m c cho vay, th ch p và x lý tài s n th ch p,ăngh aăv c aăcácăCTCKăc ngănh ăcácăquyăđ nh v x lý vi ph m. Nhìn chung sau khi cácăquyăđ nhăh ng d n đ căbanăhƠnh,ăd ălu n trên TTCK Vi t Nam đƣăcóănh ng ph n ng tích c c.
b)H p đ ng mua l i
Ho tăđ ngăH păđ ngămuaăl iă(Repo) ch ngăkhoánăb tăđ uăphátătri năvƠoăn mă2006- 2007 trênă TTCKă Vi tă Nam.ă Tuyă nhiên,ă tr că b iă c nhă khóă kh nă c aă TTCK,ă s ă gi mă đi măliênăt căc aăVN-Indexătrongăn aăcu iăn mă2008ăvƠăn aăđ uăn mă2009ăđƣăkhi nă ho tăđ ngăRepoăgi măsút vƠăng ngătr .
Giaiăđo năhi năt i, khiăTTCKăt ădoăOTCăđangă ăgiaiăđo nătr măl ngăthìăRepoăđangă n iă lênă nh ă m tă c ă ch ă linhă ho tă đ ă t ngă tínhă thanhă kho nă choă c phi u. H ă tr ă choă nghi păv ărepoăc ăphi uăOTCăth ngălƠăcácăCTCKăcóăđ căs ăh uăthu năt ăphíaăcácă ngơnăhƠngăl nănh ăCTCKăSƠiăGònă- HƠăN iă(SHS),ăCTCKăAnăBình,ăCTCKăSacombankă (SBS),ăCTCKăSƠiăGònă(SSI)ầăTùyăm iăCTCK,ănh ngătiêuăchíăhƠngăđ uăchoăvi căl aă ch năc ăphi uăđ căRepoălƠădoanhănghi păph iăcóăl iănhu n,ăthanhăkho năcaoăvƠăcóăl ă trìnhăniêmăy tărõărƠng.ăNhi uăCTCKă uătiênăRepoăc ăphi uăngơnăhƠngăkhiăgiáăcácăc ă
phi uănƠyăhi năđangă ăm căth p,ăkhi năvi căRepoăanătoƠn,ăvíăd :ăt iăCTCK SHS, giá Repo không v tă quáă 40%ă th ă giáă c aă c ă phi uă (theoă đánhă giáă c aă SHS),ă đ ngă th iă khôngăv tăquáă2ăl năm nhăgiáăc aăc ăphi uăđó, k ăh nărepoăt iăđaă6ătháng.
Trênăth ătr ngăth ăgi i,ăm tălo iăhìnhăgiaoăd chăc ngăkháăg năv iăgiaoăd chărepoălƠă giaoăd chăBán/Muaăl i.ă ơy lƠăhìnhăth căk tăh păgi aăm tăgiaoăd chăbánăngayăvƠăm tă giaoăd chămuaăl iăcóăk ăh nă(trongăt ngălai)ăđ iăv iăm tăch ngăkhoán.ă ngăl căch ă y uăc aăgiaoăd chăBán/Muaăl iănhìnăchungăgi ngănh ăv iăhìnhăth cărepoătruy năth ng,ă t călƠăc ăg ngăki măl iănhu năt ălƣiăsu tăph iătr ăth păh năápăd ngăchoăcácăkho năth ă ch păsoăv iăđiăvayămƠăkhôngăcóăđ măb o.ăTínhăkinhăt ăc aăgiaoăd chănƠyăc ngăt ngăt ă nh ăv iărepoătruy năth ngăb iăvìălƣiăsu tătínhătrênăkho năti năvayăthôngăquaăgiaoăd chă bán/muaăl iăđ căm căđ nhăđƣăbaoăg mătrongăchênhăl chăgi aăgiáăbánăraăvƠăgiáămuaăl i.ă Tuyănhiên,ăcóăm tăs ăkhácănhauăgi aărepoăvƠăgiaoăd chăbán/muaăl i:
+ M tărepoăv ăm tăk ăthu tălƠăm tăgiaoăd chăđ nănh tătrongăkhiăgiaoăd chăbán/muaă l iălƠăm tăc păg măhaiăgiaoăd chă(giaoăd chăbán/giaoăd chămua).
+ H năn a,ăm tăgiaoăd chăbán/muaăl iăkhôngăđòiăh iăb tăk ăv năb năphápălỦăđ căbi tă nƠoătrongăkhiărepoănhìnăchungăc năcóăm tăth aăthu năkhungăgi aăhaiăbên.
+ Thanhătoánălƣiăcouponăc aătráiăphi uătrongăm tăgiaoăd chăbán/muaăl iăc ngăđ că chuy năl iăng iăbánăch ngăkhoánăd iăhìnhăth căđi uăch nhăkho năti năph iătr ăkhiăgiaoă d chăđáoăh n.ăTrongăkhiăđó,ăkho năcouponănƠyăs ăđ căchuy nătr ăl iăngayăchoăng iă bánăch ngăkhoánătrongăgiaoăd chărepo.
Trên TTCK Vi tăNam,ăcóănhi uăCTCK đƣăth căhi nălo iăhìnhăgiaoăd chărepoăv iă N T v iănh ngăcáchăgi iăthíchăkhôngăth ngănh tăvƠăcáchăhi uăkhácănhauăv ăđi uăki nă h păđ ng.ăTuyănhiênăv ăb năch t,ăcóăth ănh năth yăđơyălƠăgiaoăd chăchoăvayăti năthôngă quaăh păđ ngămuaăbánăk ăh năc ăphi u.ăPh ngăth căth căhi năcóăm tăs ăđi măchungă nh ăsau:
+ Haiăbênăh păđ ngălƠăN T và CTCK; N T kỦăh păđ ngămuaăbánăcóăk ăh năv iă m tăCTCKăv iăđi uăkho năbánăc ăphi uăchoăCTCKătheoăgiáăth aăthu n,ăthôngăth ngăt ă
30-65%ăsoăv iăgiáăth ătr ngăc aăc ăphi u.ă
+ Khiăđ năh n,ăN T muaăl iăs ăc ăphi uănƠyăv iăgiáăb ngăgiáăbánăđƣăc ngăv iăm tă kho năphíăg iălƠă“lƣiăsu tărepo”ătínhătrênăt ngăgiáătr ăkho nămuaăbánăvƠăthôngăth ngă t ngăđ ngăv iălƣiăsu tăchoăvayăc aăngơnăhƠngă(cóăcôngătyătínhăv iăm tăcáchăkhácălƠăgiáă muaăl iăv iăgiáăcaoăh năgiáăbánăbanăđ u:ăvƠăchênhăl chăgi aăhaiăgiáănƠyăđ căcoiălƠălƣiă su tărepo)ă
+ Tr ngă h pă giáă c ă phi uă gi mă quáă đ nă m tă t ă l ă nƠoă đóă (thôngă th ngă 20%),ă CTCKăcóăquy năn măgi ăvƠăbánăc ăphi uă(thanhălỦ)ăđ ăthuăh iăv n.ăN uăgiáăbánăth pă
h năgiáăđƣămuaăthìăN Tph iăn păbùăchoăCTCK;ăng căl i,ăn uăgiáăbánăcaoăh năgiáăc aă côngătyăđƣămuaăc aăN Ttheoăh păđ ngătr căđóăthìăkho năchênhăl chănƠyăđ cătr ăl iă
cho N T.
+ M iăquy năl iăliênăquanăđ năc ăphi uătrongăth iăh năh păđ ngăv năthu căv ăN T (c ăt căn uănh năđ căs ăđ căCTCKăkh uătr ăkhiăN Tth căhi nămuaăl i).ă
Nh ăv y,ăgiaoăd chă“repo”ă ăVi tăNamăg năv iăhìnhăth căgiaoăd chăBán/Muaăl iăc ă phi uănh ăđƣănêuă ătrênăh năsoăv iăgiaoăd chărepoăhi năđ i,ăm cădùăcóăđi măkhácăbi tăv iă giaoăd chăBán/Muaăl iălƠăđaăs ă“repo”ă ăVi tăNamăkhôngăcóăs ăkhácănhauăgi aăgiáăbánă banăđ uăvƠăgiáă muaăl iăc ăphi u.ăXétăv ă m tă lƣiăsu tătrongălo iăgiaoă d chă “repo”ănƠy,ă N T ch ăcóăth ăvayăti năv iăm călƣiăsu tăt ngăđ ngălƣiăsu tăngơnăhƠng;ătuyănhiênătrênă th căt ătrongănh ngăgiaiăđo năth ătr ng c ăphi uăbùngăn ăthìăđơyăth căs ălƠănh ngă“đònă b y”ătƠiăchínhăhi uăqu ăgiúpăN T huyăđ ngăv nănhanhăchóngănh măm cătiêuăl iănhu nă t ăcácăkho năđ uăt ătrênăth ătr ng;ăđ ngăth iăcóăth ăđápă ngănhuăc uăv năc aăN T mà
khôngăc năph iăbánăđiăch ngăkhoán.ăM tăđi măl uăỦăkhácăn aălƠăsoăv iăthôngăl ăqu căt ,ă côngăc ăch ngăkhoánăc ăs ă ăđơyălƠăc ăphi u,ăkhácăv iătráiăphi uătrongăm tăgiaoăd chă repoăđi năhìnhă ăcácăn căkhác.
2.3.Nh ng l i ích và r i ro khi th c hi n bán kh ng TTCK Vi t Nam 2.3.1. L iăíchkhiăth căhi năbánăkh ngăt iăTTCKăVi tăNam