4. ụăngh aăth cti nc aăđ tài và kt cu lu nă vn
3.2.6.2.Cho phép tr in khai các ho tăđ ng ngăt rc
Hi n nay trên TTCK Vi tă Nam,ă khiă N Tă th c hi n xong giao d ch mua ch ng khoán niêm y t, v m tăphápălỦănhƠăđ uăt ăđƣăcóăquy n s h u lo i ch ngăkhoánăđó,ătuyă
nhiên do ph i th c hi năquyătrìnhăthanhătoán,ăl uăkỦăgi a CTCK, SGD và TTLKCK thì
đ n ngày T+3 ch ng khoán m iăđ c ghi nh n vào tài kho n,ănh ngădoăch ng khoán
đ c chuy n vào chi u ngày T+3 nên ph i sang ngày T+4,ăN Tăm iăcóăđ yăđ quy n
đ i v i ch ngăkhoánăđƣămuaăvƠăh có quy n bán ch ngăkhoánăđóămƠăkhôngăc nă1ăđi u ki n nào. Tuy nhiên theo thông l qu c t và Lu t Ch ng khoán Vi tăNam,ănhƠăđ uăt ăcóă
th th c hi năđ c ngay vi c bán toàn b s ch ngăkhoánăđƣămuaăn u h có th vay s ch ng khoánăđóăt CTCK n u CTCK có lo i ch ngăkhoánăđó.
Trên th c t đƣăcóăm t s CTCK cho phép bán ch ngăkhoánătr căngƠyăT+4,ăđi u này d nă đ n vi că UBCKNNă đƣă bană hƠnhă Côngă v nă s 2649/UBCK-PTTT ngày
24/11/2009 v vi c tuân th quyăđnh giao d ch ch ng khoán, trongăđóăyêuăc uă“K t ngày 01/12/2009, t t c các Công ty ch ng khoán ch m d t vi c cho phép khách hàng bán ch ngăkhoánătr căngƠyăT+4ầ”
Vi c bán ch ngăkhoánătr căngƠyăquyăđ nh và cho vay ch ngăkhoánăđ bán nh ă
trong th c t x y ra trên TTCK Vi t Nam có th gây ra nh ng r i ro và tác h iăđ i v i th
tr ng và các bên tham gia giao d ch.
Nh ng m t tiêu c c:
+ Vi c bán ch ngăkhoánătr c ngày T+4 gây ra s b tăbìnhăđ ng v kh n ngăgiaoă
d ch gi aăcácănhƠăđ uăt ăl n v iăcácănhƠăđ uăt ănh , b iăvìăđaăs nh ngănhƠăđ uăt ăđ c
bánătr cănƠyăđ u là nh ngănhƠăđ uăt ăl n, có kh iăl ng ch ng khoán l n trong tài kho n;
+ C nh tranh không lành m nh gi a các t ch c kinh doanh ch ng khoán (ch có nh ng công ty ch ng khoán l n m iăcóăđ kh n ngăvƠăs n sàng cho nhà đ uăt ăc ăch
giao d chăbánătr c ch ng khoán;
+ Là hành vi vi ph m quy ch giao d ch.
+ T oăđi u ki n thao túng th tr ng do kh iăl ng và giá tr giao d ch l năđ c
muaăbánătr c th tr ng; và
+ LƠă“đ uăra”ăt t nh t cho thông tin n iăgiánăđ c s d ng, b i vì m t trong nh ng
đ ng l căbánătr c ch ng khoán là có thông tin n i gián.
Nh ng m t tích c c:
+ăLƠmăgiaăt ngătínhăthanhăkho n cho th tr ng,ăt ngăngu n cung ch ng khoán, đ c bi t trong th iăđi m tính thanh kho n c a TTCK Vi t Nam m c th pănh hi n nay. Gi m thi u t iăđaănh ng giao d ch không lành m nhănh ăđ uăt ăvƠoăcácălo i c phi u b
lƠmăgiá.ăThúcăđ y ho tăđ ngăđ uăt ăgiáătr .
+ Phòng ng a r iă roă choă nhƠă đ uă t :ă Khiă CTCKă “ ngă tr c ch ngă khoán”ă choă
nh ngăkháchăhƠngăđƣăcóăthôngăbáoăk t qu kh p l nh mua thành công ch ng khoán thì
giúpăN Tăcóăth c t l trongătr ng h păgiáăcóăxuăh ng gi m. H năn a, nghiêp v này lành m nh và khác nh ng s n ph m v đònăb yătƠiăchính,ăth ngăđeădo s b t n c a TTCK và tài s n c aănhƠăđ uăt :ănh ăvi c vay quá nhi u ti năđ mua ch ng khoán, giá tr ch ngăkhoánăđ c vay l năh nănhi u tài s n hi n có. Trong nh ngătr ng h p này, nhà
đ uăt ăluônălƠă“conăn ”ăvƠăluônăluônăđ i m t v i s thua l .
+ T o l i nhu n cho các CTCK: vi c ngătr c ch ng khoán có th đ c th c hi n gi a CTCK và khách hàng c a mình ho c các khách hàng c a công ty v i nhau hay gi a các CTCK v i nhau. N u nghi p v áp d ng gi a CTCK v i khách hàng thì yêu c uăđ
khách hàng và khách hàng ký v i công ty cam k t vay và chuy n giao ch ng khoán mình (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
đƣămuaăl i cho công ty. T t nhiên, khách hàng s ch u m t m c phí nh tăđnh g i là phí
“ ngătr c ch ngăkhoán”.ăN u nghi p v áp d ng gi a khách hàng v i nhau thì CTCK
đ ngăraălƠmătrungăgianăvƠăh ng phí môi gi i, phí qu n lý ho tăđ ngăvayăm n và thanh toán gi a các khách hàng.
+ T o n n t ng phát tri n công c , s n ph m giao d ch m iă nh ă nghi p v bán kh ngăcóăđ m b o (bán kh ng có b oăđ m).
tri n khai nghi p v ng tr c ch ng khoán, CTCK c n xây d ng kho hàng
đ m b o sinh l i, ít ch u r i ro nh t,ăđ ng th i v n ph i b oăđ m ho tăđ ng t doanh c a công ty ch ng khoán, mu n th c hi n nh ng m c tiêu này, thì công ty ch ng khoán c n ph i :
+ L a ch n danh m c c phi u t t, ít r i ro và có tính thanh kho n cao. C phi u t t có th hi uălƠăđ c mua giá h p lý và có kh n ngăt ngătr ngătrongăt ngălaiăv
l i nhu n, doanh thu, c t c;
+ Lo i b nh ng c phi u mà kinh doanh thua l , kinh doanh không hi u qu ho c kinh doanh t tănh ngăgiáămuaăquáăcao;
Ch tài h n ch nh ng m t tiêu c c c a nghi p v ng tr c ch ng khoán đã
mua:
+ Qu n lý nghiêm tình tr ng c nh tranh không lành m nh có th x y ra gi a các CTCK, b ng vi c CTCK s choănhƠăđ uăt ăvayăs l ng ch ngăkhoánăv tăh n s ch ng
khoánăđƣămua.
+ aăraăcácăquyăđ nh nh m ki m tra, giám sát hành vi thao túng th tr ng, thông tin n i gián.
b)Cho phép ng ti n bán ch ng khoán tr c ngày T+3
Ho tăđ ng cho khách hàng vay ti n mua ch ngăkhoánăc ngăđƣăxu t hi n v i tên g i:ă“ ng tr c ti n bán ch ngăkhoán”.ăHi nănay,ăđ th c hi n nghi p v này, các CTCK ph i h p tác v iăngơnăhƠng,ăđ ng ra làm trung gian nh m giúp khách hàng có th nh n
đ c ti n bán ch ngăkhoánătr c ngày T+3. Ch c n có thông báo k t qu l nhăbánăđƣă đ c kh p là khách hàng hoàn toàn có th làm h păđ ng xin ngătr c ti n ch ng khoán
đƣăbánăv i m căphíăquyăđ nh. M t s công ty th c hi n ngătr c ti n cho khách hàng ngay sau khi có k t qu kh p l nh và khách hàng có th dùngăđ mua ch ng khoán ngay trong phiên giao d ch.ăCóănh ăv yăthìăN Tăcóăc ăh i nh n ti n và mua l i ch ng khoán
nhanhăchóngăđ tr l i ch ngăkhoánăđƣăvayăc a CTCK. Giúp cho vòng quay c aăđ ng v năđ uăt ănhanhăh n.ă
K t lu năch ngă3
Vi căđ aăraăcácănhómăgi iăphápănh măthúcăđ yăvi cătri năkhaiăth căhi năho tăđ ngă bánăkh ngăt iăTTCKăVi tăNamălƠăh tăs căc năthi tătrongăn ăl căđ aăth ătr ngăngƠyăcƠngă phátătri năh năn aătrongăxuăth ăphátătri năvƠăh iănh pătoƠnăc u.ăCácăgi iăphápăđ ăraăd aă trênăđ nhăh ngăphátătri nădƠiăh năc aăTTCKăVi tăNamăđ căđ t ra,ăxemăxétătrênănhi uă m tăt ăc ăs ăphápălỦăc năthi tăđ ăqu nălỦăki măsoátăho tăđ ngăbánăkh ng,ăđi uăki năđ iă v iă t ngă ch ă th ă thamă gia,ă đ nă cácă gi iă phápă c iă thi nă ch tă l ngă hƠngă hóaă trênă th ă tr ng,ầ.v iăm căđíchăphátăhuyănh ngăm tătíchăc căvƠăh năch ăt iăđaănh ngătiêuăc c,ă r iăroămƠăho tăđ ngăbánăkh ngăđemăl iăchoăTTCK.
K T LU N
Ho tăđ ngăbánăkh ngăch ngăkhoánăđƣătr iăquaăl chăs ăth ngătr măg năli năv iăs ă phátătri năc aăTTCKătrênăth ăgi i.ă iăsơuăphơnătíchănh ngăđ cătr ng,ăc ăch ăho tăđ ngă riêngăc a nghi păv ăbánăkh ngăch ngăkhoán,ăcùngăv iăthamăkh oănh ngăbi năphápăđi nă hìnhămƠăcácăqu căgiaăphátătri nătrênăth ăgi iănh măt iăthi uăhóaănh ngăr iăroăti mă n,ă tiêuăc căc aăho tăđ ngăbánăkh ng.ăT ăđóărútăraăđ cănh ngăbƠiăh căkinhănghi m vƠăđ aă raăcácăgi i pháp nh măh ătr ăvi că ngăd ngăho tăđ ngăbánăkh ngă d aătrênăth cătr ngă TTCKăVi tăNamăhi nănay, t ngăb căhoƠnăthi n,ăthúcăđ yăTTCKăVi tăNamăphátătri nă b năv ng,ăh ngăt iăcácăm cătiêuătrungăvƠădƠiăh nătrongăchi năl căphátătri n,ăh iănh pă v iăth ătr ngătài chính khuăv căvƠăqu căt .
TÀI LI U THAM KH O
1. TƠiăli uăthamăkh oătrongăn c
1. PhanăTh ăBíchăNguy t,ăD ngăKha,ăLêă tăChí,ăTr năTh ăH iăLyă(2006),ă u t
tài chính ,ăNxbăTh ngăkê.
2. Tr năNg căTh ,ăV ăVi tăQu ng (2007), L p mô hình tài chính,ăNxbăLaoăđ ng.
3. Nguy năTh ăNg căTrang,ăTr năNg căTh ,ăNguy năKh căQu căB o,ăH ăQu căTu nă
(2007), Qu n tr r i ro tài chính,ăNxbăTh ngăkê. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
4. BùiăKimăY n,ăThơnăTh ăThuăTh y,ăL iăTi năD nh,ăTr năPh ngăTh o,ăPh măTh ă AnhăTh ă(2008),ăTh tr ng tài chính - Th tr ng ch ng khoán,ăNxbăTh ngăkê
5. Nguy năTh ăMùiă(2007),ăKinh doanh ch ng khoán, Nxb Tài chính
6. ngăQuangăGiaă(2007),ăả i đáp v th tr ng ch ng khoán c m nang t v n, Nxb
Th ngăkê.
7. Nguy nă ìnhăTh ă(2011),ăPh ng pháp nghiên c u khoa h c trong kinh doanh,
NxbăLaoăđ ngăxƣăh i.
8. Qu căh iăn căCHXHCNăVi tăNamă(2006),ăLu t ch ng khoán s 70/2006/QH11. 9. Qu căh iăn căCHXHCNăVi tăNamă(2010),ăLu t s 62/2010/Qả12 s a đ i Lu t
ch ng khoán s 70/2006/QH11.
10. Chínhă ph ă n că CHXHCNă Vi tă Namă (2007),ăNgh đ nh s 14/2007/N -CP quy
đ nh chiti t thi hành m t s đi u c a Lu t ch ng khoán.
11. Chínhă ph ă n că CHXHCNă Vi tă Namă (2010),ăNgh đ nh s 84/2010/N -CP s a đ i, b sung m t s đi u c a Ngh đ nh s 14/2007/N -CP quy đ nh chi ti t thi hành m t s đi u c a Lu t ch ng khoán.
12. Chínhăph ăn căCHXHCNăVi tăNamă(2010),ăNgh đ nh s 85/2010/N -CP v x ph t vi ph m hành chính trong l nh v c ch ng khoán và TTCK.
13. Th ăt ngăchínhăph ă(2003),ăQuy t đ nh s 163/2003/Q -TTg v phê duy t chi n l c phát tri n TTCK Vi t Nam đ n n m 2010.
14. B ăTƠiăchínhă(2006),ăQuy t đ nh s 898/Q -BTC v ban hành k ho ch phát tri n
TTCK Vi t Nam giai đo n 2006 – 2010.
15. UBCKNN (2006), Quy t đ nh s 701/Q -UBCK v ban hành k ho ch phát tri n công ty ch ng khoán giai đo n 2006 – 2010.
16. B ăTƠiăchínhă(2011),ăThông t s 74/2011/TT-BTC v h ng d n ban hành v giao d ch ch ng khoán.
17. yăBanăCh ngăkhoánăNhƠăn că(2011),ăQuy t đ nh s 637/Q -UBCK v vi c ban hành quy ch h ng d n giao d ch ký qu ch ng khoán.
18. Trungătơmăl uăkỦăch ngăkhoánăVi tăNamă(2011),ăBáo cáo th ng niên n m 2010. 19. K ăy uăh iăth oă(2010),ăTTCK Vi t Nam 10 n m nhìn l i và xu h ng phát tri n
đ n n m 2020,ăăKhoaăTƠiăchínhăngơnăhƠng,ă iăh căKinhăt ăqu cădơn,ăthángă6/2010
20. B ăTƠiăchínhă(2011),ăCh ng trình tri n khai các gi i pháp đ i v i TTCK, ngày 16
thángă11ăn mă2011.
21. Trung tâm NCKH- TCKă(UBCKNN)ă(2011),ăKh o sát nhanh các lo i CKPS và s n ph m giao d ch m i trên TTCK Vi t Nam,ăBáoăcáoăchuyênăđ ăs ă3/2011,ăPhòngă PhơnătíchăvƠăd ăbáoăth ătr ng,ăthángă6/2011.
22. Ph măNguy năHoƠngă(2011),ă i u ki n hình thành và phát tri n th tr ng t ng lai t i Vi t Nam,ăBáoăcáoăchuyênăđ ,ăPhòngăPhơnătíchăvƠăd ăbáoăth ătr ng,ăTrungă
tâm NCKH- TCKă(UBCKNN),ăthángă04/2011.
23. Vi nă Ngônă ng ă (2007),ăT đi n thu t ng TTCK Anh-Vi t,ă Nxbă T ă đi nă Báchă
Khoa.
2. TƠiăli uăthamăkh oăn căngoƠi
1. Jeff Cohen, David Haushalter, and Adam V. Reed (2004); Mechanics of the Equity Lending Market, short selling: Strategies, risks, and rewards, Frank J. Fabozzi (eds.), Hoboken, New Jersey: John Wiley & Sons, Inc.
2. Frank J. Fabozzi (2004), Shorting Using Futures and Options; Short selling: Strategies, risks, and rewards, Frank J. Fabozzi (eds.), Hoboken, New Jersey: John Wiley & Sons, Inc., (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
3. A.Lamont (2004), Short Sale Constraints and Overpricing; Short selling: Strategies, risks, and rewards, Frank J. Fabozzi (eds.), Hoboken, New Jersey: John Wiley & Sons, Inc.,
4. Anchada Charoenrook, Hazem Daouk (2008), Study of Market – Wide Short selling Restrictions; Vanderbilt University; November 2008.
5. Exchanges, 2000, International Financial Publications, London.
6. Harrison, M. and D. Kreps, 1978, Speculative Investor Behavior in a Stock Market with Heterogeneous Expectation, Quarterly Journal of Economics, 92, 323-36. 7. Harvey, C., 1995; Predictable Risk and Returns in Emerging Markets; Review of
Financial Studies, 8, 773ậ816.
8. Harvey, Campbell R. and Akhtar Siddique, 2000, Conditional Skewness in Asset Pricing Tests, Journal of Finance, 55, 1263ậ1295.
9. Hasbrouck, J., and D. Seppi, 2001, Common Factors in Prices, Order Flows, and Liquidity, Journal of Financial Economics, 59, 383-411.
10. Henry, P., 2000, Stock Market Liberalization, Economic Reform, and Emerging Market Equity Prices, Journal of Finance, 55, 529ậ564.
11. Hong, Harrison, and Jeremy C. Stein, 2003, Differences of Opinion, Short-Sales Constraints and Market Crashes, Review of Financial Studies, forthcoming.
12. Huberman, G., and D. Halka, 2000, Systematic Liquidity, working paper, Columbia University.
13. Jones, Charles M., 2002, Shorting Restrictions, Liquidity, and Returns, working paper, Columbia University.
14. Jones, Charles M., and Owen A. Lamont, 2001, Short Sale Constraints and Stock Returns, working paper, National Bureau of Economic Research.
15. Kraus, Alan, and Amir Rubin, 2002, The Effect of Index Option Initiation on Volatility in the Presence of Heterogeneous Beliefs and Short Sale Constraints, working paper, University of British Columbia.
16. Lamont, Owen A., and Jeremy C. Stein, 2004, Aggregate Short Interest and Market Valuations, American Economic Review, 29-32.
17. Lamont, Owen A., and Richard H. Thaler, 2003, Can the Market Add and Subtract? Mispricing in Tech Stock Carve-outs, Journal of Political Economy, 111, 227-268.
18. Miller, Edward, 1977, Risk, Uncertainty and Divergence of Opinion, Journal of Finance 32, 1151-1168.
19. Pastor, L, and R. Stambaugh, 2001, Comparing Asset Pricing Models: An Investment Perspective, Journal of Financial Economics, 56, 335-381.
20. Skinner, D., 1989, Options Markets and Stocks Return Volatility, Journal of Financial Economics, 23, 61-78. 26
21. Sefieddine, A., and W. Wilhelm, 1996, An Empirical Investigation of Short-Selling Activity Prior to Seasoned Equity Offerings, Journal of Finance, 51, 729-749. 22. Senchack, A. J., and L. T. Starks, 1993, Short-Sale Restrictions and Market
Reaction to Short-Interest Announcements, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 28, 177-194.
23. Seneca, J. J., 1997, Short Interest: Bearish or Bullish?, Journal of Finance, 52, 35- 55.
24. Stulz, René, 1999, Globalization, Corporate Finance, and the Cost of Capital, Journal of Applied Corporate Finance, 8ậ25.
25. Woolridge J., and A. Dickinson, 1994, Short Selling and Common Stock Prices, Financial Analysis Journal, 50, 20-28.
26. World Factbook., 2002, Central Intelligence Agency, VA..
27. FT Knowledge Management Company, Knowledge for markets (2009); Briefings on market practice ậ Short Selling, March 2009.
28. Aitken, M.J., A. Frino, M. S. McCorry, and P. L. Swam, Short Sales Are Almost Instantaneously Bad News: Evidence from the Australian Stock Exchange, 1998, Journal of Finance, 53(6), 2205-23
29. Alexander, G.J., Peterson, M.A., The effect of price tests on trader behavior and market quality: An analysis of Regulation SHO, 2008, Journal of Financial Markets, 11, 84-111
30. Asquith, P., and Meulbroek, L., An Empirical Investigation of Short Interest, 1995, Harvard Business School Working Paper
31. Bai, Y., Chang, E.C., Wang, J., Asset Prices under Short-Sale Constraints, 2006. University of Hong Kong and MIT Working Paper
32. Boehmer, E., Jones, C.M., Zhang, X., Which Shorts are Informed?, 2008, The Journal of Finance, Vol 63, No 2 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
33. Boulton, Thomas J. and Braga-Alves, Marcus V., The Skinny on the 2008 Naked Short Sale Restrictions, Miami University and Marquette University Working Paper Series
34. Bris, A, Short Selling Activity in Financial Stocks and the SEC July 15th Emergency Order, 2008b, www.imd.ch/news/upload/Report.pdf
35. Chen, J., Hong, H., Stein, J.C., Breadth of ownership and stock returns, 2002, Journal of Financial Economics 66, 171-205
36. Christophe, S.E., Ferri, M.G., Angel, J.J., Short-Selling Prior to Earnings Announcements, 2004, Journal of Finance, Vol 59 No 4,
37. Clifton,M., Snape,M., The Effect Of Short Selling Restrictions On Liquidity- Evidence from the London Stock Exchange, 2008
38. Desai, H., Ramesh, K., Thiagarajan, S.R., and Balachandran, B.V., An Investigation of the Informational Role of Short Interest in the Nasdaq Market, 2002, Journal of Finance, Vol 57 No 5
39. Diamond, D. W., Verrecchia, R. E., Constraints on Short-selling and Asset Price Adjustment to Private Information, 1987, Journal of Financial Economics Volume 18 No 2
40. Gintschel, A. , Short Interest on Nasdaq,2001, Discussion paper, Emory University, Atlanta, GA
41. Harrison, M., Kreps, D., Speculative investor behavior in a stock market with heterogeneous expectations, 1978, Quarterly Journal of Economics 92, 323-336 42. Houge, T., Loughran, T., Suchanek, G., Yan, X., Divergence of opinion,
uncertainty, and the quality of initial public offerings, 2001, Financial Management 30, 5-23.
43. Lamont, O.A., Go down fighting: Short sellers vs. firms, 2004, NBER working paper no. 10659
44. Marsh,I., Niemer,N., The Impact of Short sales Restrictions, 2008
45. Miller, E., Risk, Uncertainty and Divergence of Options, 1977, Journal of Finance 32
46. Oftek, E. and Richardson, M.,, DotCom Mania: The Rise and Fall of Internet Stock Prices, 2003, Journal of Finance, Vol 57 No3
47. Safieddine, A. and Wilhelm, W., An Empirical Investigation of Short-selling Activity prior to Seasoned Equity Offerings, 1996, The Journal of Finance, Vol 51 No 2
48. Senchack, A.J. and Starks, L.T, Short-sale Restrictions and market Reaction to Short Interest Announcement, 1993, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol 28, No. 2
49. Seneca, J. Short Interest: Bearish or Bullish?, 1967, Journal of Finance, 22(1), 67- 70
50. www.american.edu/academic,depts/ksb/finance_realestate/mrobe/Seminar/Ferri.pd f
51. www.hbs.edu/research/facpubs/workingpapers/abstracts/9596/96-012.html