4. ụăngh aăth cti nc aăđ tài và kt cu lu nă vn
1.4.2.Nh ng bt lica bán kh ng
1.4.2.1. iăv iăth ătr ngă
a)T o s khan hi m ch ng khoán nh t th i
Tr ngăh păvayăm năch ngăkhoánăquáănhi uăđ ăth căhi năbánăkh ngăs ăcóăth ă gơyăkhanăhi măch ngăkhoánănh tăth i, đ yăgiáăch ngăkhoánălênăquáăcaoăgơyăb tăl iăchoă N T(thuaăl )ădoăth ătr ngăt ngăgiáăch ăkhôngăr tăgiáănh ăN Td ăđoán.
b) u c , thao túng th tr ng
Vì bán kh ngăchoăphépăN T b ăraăm tăkho năkỦăqu ănh ănh ngăcóăth ăgiaoăd chă tƠiăs nălênăg pănhi uăl nănênăr tăd ăb ăl iăd ngăđ ăth căhi năhƠnhăviăđ uăc ăgơyănguyă hi măchoăn năkinhăt .ăKhi các N Tl năb tătayănhauăcùngăbánăkh ngăm tălúcăm tăl ngă ch ngăkhoánăl năs cóăth ălƠmăchoăgiáăc ăphi uăr tăth măh i, n uălúcănƠyăh ăl iămuaăvƠoă thìăh ăs ăh ngăm tăkho năchênhăl chăr tăl nă(ho tăđ ngăđ uăc ,ălƠmăgiá).ăQuaăđóăchoă th y,ăn uăcácănhƠăqu nălỦăth ătr ngăkhôngăki măsoát đ căt ăl ăbánăkh ngătrênăt ngăs ă ch ngăkhoánăl u hành, thì khi các N T bánăkh ngă“thôngăđ ng”ăv iănhauăs h uăqu ă nghiêmătr ng, và x yăraătìnhătr ngăbánăkh ngăquáăm c.ă i uănƠygơyăkhóăkh nănh tăđ nhă choăTTCKăvƠoăm tăth iăđi mănh ngăr iăs ăđ căbùătr ătrongăt ngălai,ăđó là khi N Tă ă tămuaăcùngăm tălúcăs ălƠmăgiáăc ăphi uăt ngăcao.ăNghi păv ăbánăkh ngăn uăx yăraănh ă trênăs ăt oăđ căkho năl iănhu năkh ngăl ,ăTTCKălƠăn iăhuyăđ ngăv năchoăn năkinhăt ,ă choănênăn uăl iănhu nănƠyăđ cărútăraăvƠăkhôngăđ cătáiăđ uăt ăvƠoăn năkinhăt ăthìălƠă m tălƣngăphíăl n.
c) Gây ra hi n t ng bong bóng ch ng khoán
Trongănghi păv ăbánăkh ng,ăcóăhaiăquy năs ăh uătrênăm tătƠiăs n:ăquy năs ăh uă c aăng iăchoăvayăvƠăquy năs ăh uăc aăng iămuaăch ngăkhoánđi uăđóăd ăd năt iăđ ăv ă vƠăkh ngăho ng.ăBênăc nhăđó,ăho tăđ ngăbánăkh ngăcó th ălƠmăchoăt ngăl ngăv năthamă
1.4.2.2. iăv iănhƠăđ uăt
a)L là vô h n - Bán kh ng b bóp ngh t (Short Squeeze)
Trongăđ uăt ă ăth ăt ngăgiá,ăkhiăc ăphi uăgi măgiá,ăxuăh ngăc aăN T là bán tháo
c ăphi uăđ ăgi măthi tăh i.ăNh ngăkhiătungăc ăphi uăc aămìnhăraăth ătr ng,ăvôătìnhăcácă N T l iălƠmăt ngăcungăv ălo iăc ăphi uănƠy,ăvìăth ăgiáăgi măcƠngăgi m.ăThi tăh iăkéoă theoăthi tăh i.
T ngăt ,ă ăbánăkh ng,ătrongătr ngăh păgiáăc ăphi uăt ng,ăN T l iăph iămuaăc ă phi uăt ăngoƠiăth ătr ngăđ ăs năsƠngătr ăl iăchoăđ iătácătránhătr ngăh păgiáăt ngăquáă caoăr iăm iămuaăl i.ăT ăđóăc uăc ăphi uăt ng,ăgiáăc ăphi uăl iăt ng.ăVƠ,ăthi tăh iăc ngă kéoătheoăthi tăh i.
Tuyănhiênăcóăs ăkhácănhauăv ăm căđ ăr iărogi aă2ătr ngăh pătrên:
+ăTrongăđ uăt ă ăth ăt ngăgiá,ăN Tmuaăch ngăkhoánăgi ăl iăki măl iăcóăth ăthuaă l ăn uăgiáăch ngăkhoánăh ăgiáănh ngăkhôngăbaoăgi ăgiáăr tăđ năs ăkhông,ănênăkhôngăth ă thuaăl ăquáăs ăv năđ uăt .ăDoălƣiăt ăl ăv iăl ngăt ngăthêmăc aăgiá,ăl ăt ăl ăv iăl ngă gi măxu ngăc aăgiá,ădoăđóăs ăl ălƠăcóăh n,ăkho năl ăl nănh tăb năcóăth ăg păph iălƠăb ngă giáăc aăc ăphi uă
+ăNh ngăbánăkh ngătrênălỦăthuy tăcóăth ăthuaăl ăkhôngăcóăgi iăh năb iăti măn ngă t ngăgiáăc aăch ngăkhoánăkhôngăcóăm că“đ ngătr n”ăt căm căgi iăh năt iăđa.ăDoăl ăt ăl ă v iăl ngăt ngălênăc aăgiáăc ăphi u,ăchoănênăkho năl ălƠăkhôngăcóăgi iăh n,ătrongăkhiă kho nălƣiăl nănh tăb năthuăđ călƠăb ngăgiáătr ăc aăc ăphi u.ă
VìălỦădoănƠy,ăb iăs ăhƣiăb ă“bópăngh t”ă(squeezed) làm cho N T không lúc nào yên
tơm.ă ăgi iăh năs ăthuaăl ănƠy,ăN T bánăkh ngăcóăth ădùngăl nhăng ngăhayăn uămu nă cóăth ămuaăm tăh păđ ngăquy năch nămua đ ăb oăh ăchoăv ăth ăbánăkh ngă(Ví d xem Ph l c 01)
b)B tr c l i t các nhà đ u c khác
CácănhƠăđ uăc ăkhácăcóăth ătr căl iăt ănh ngăng iăbánăkh ngăb ngăcáchăt ngămuaă ch ngăkhoánăvƠoăđ ălƠmăchoăgiáăch ngăkhoánăt ngălên,ăgơyăs căépăchoănh ngăng iăbánă kh ngăph iămuaăch ngăkhoánăđ ătr ăl iăchoăcôngătyămôiăgi i,ăkhiăđóăcácănhƠăđ uăc ănƠyă s ăbánăraăki măl i.
c) Ph i ch p nh n s may r i
Trongăgiaiăđo năth ătr ngăcóăxuăh ngăt ng,ăk ăc ăkhiăcôngătyăcóălƠmă năđiăxu ngă thìăgiáăc ăphi uăv năt ng, doătácăđ ngăc aănhi uăy uăt ăkhácănhau:ăl măphát,ăthôngătină thi uăminhăb ch,ầN uăN T th căhi năbánăkh ngătrongăth iăgianănƠycóăngh aăđiăng că l iăxuăth ăc aăth ătr ngăs ăti mă năm tăr iăroăr tăl n.
d)Không th th c hi n vi c đóng v th
Trongătr ngăh păbánăkh ngăkhôngăcóăđ măb o, N T th căhi năbánăkh ngăcóăth ă
không vay đ că ch ngă khoánă đ ă th că hi nă vi că chuy nă giaoă khiă đ nă h nă thanhă toánă ch ngăkhoánă(T+3).
Hay nh ng iăbánăkh ngăkhôngăcóăđ ăti năđ ămuaăl iăch ngăkhoánă đ ătr ăchoă côngătyămôiăgi iăsauăkhiăbánăkh ngăch ngăkhoán, do tƠiăkho năkíăqu ăđ ăđ uăt ăgi mă xu ngăd iăt ăl ăduyătrìămà N T khôngăcóăkh ăn ngăđ aăthêmăti năvƠoătƠiăkho năđ ăduyă trìăv ăth ,ăkhiăđóăv ăth ăc aăN T s ăb ăđóng, giaoăd chăbánăkh ngăs ăkhôngăđ căhoƠnăt tă vƠăgơyăraăthi tăh i.
e) i m t s ph n ng c a t ch c phát hành ch ng khoán
Các N T th căhi năbánăkh ngăcònăph iăđ iăm tăv iăs ăthùăđ chăc aăt ăch c,ăcôngă tyă n iă c ă phi uă b ă bánă kh ng.ă Cácă nhƠă qu nă lỦăcông ty khôngă mu nă ng iă khácă bánă kh ngăc ăphi uăc aămình.ăDoăđóăcó nhi uălúcăx yăraănh ngăb tăđ ngăgi aăcácăcôngătyăvƠă nh ngănhƠăbánăkh ng.ăCácăcôngătyăcóăth ăth căhi nănhi uăbi năphápăng năc năvi căbánă kh ngăc ăphi uăc aăh ănh : th aăki n,ăt ăcáoăhƠnhăđ ngănƠoătráiăphápălu t,ăyêuăc uăchínhă quy năđi uătraăho tăđ ngăc aăcác nhƠăbánăkh ngầho căcóăth ădùngăbi năphápăchuyênă mônă khi nă choă bánă kh ngă g pă khóă kh nă nh : chiaă nh ă vƠă phơnă ph iă đ pháă v ă bánă kh ng.ăM tăcáchăkhácăn aălƠăcôngătyăcóăth ăliênăk tăv iăc ăđôngăth căhi năl nhăthuăh iă c ăphi u.ă“Cu căchi n”ăgi aăcôngătyăvƠăcácănhƠăbánăkh ngăcóăth ăr tăgayăg t.
C ngăd ăhi uălà t iăsaoănh ngănhƠăs ăh uăch ngăkhoánăl iăghétăbánăkh ngăvƠăt iă
saoănh ngăph năđ iăc aăh ăl iăkhôngăhoƠnătoƠnălà vô lý.
Bánăkh ngătácăđ ngălênăgiáăc aănh ngăc ăphi uămƠăch ăs ăh uăc ăphi uămu năbánă t iăth iăđi măcóăbánăkh ng.ăN uăđ ngăc uăcóăxuăh ngăđiăxu ngăthìăbánăkh ngăs ăkhi nă
cho giáăc ăphi uăt tăxu ngăth păh năhi năt i.ăS ăgi măgiáănƠyăcóă nhăh ngăđ năvi căbánă c ăphi uăc aăch ăs ăh uăb iăvìăbánăkh ngăđƣăs ăd ngăđ nănh ngăl ngăc uăti mă năc aă ng iă muaăt ăP0
-P0+S. Ng iăbánăc ăphi uă s ă tr ănênăt ăh nădo: tr căkhiăbánăkh ngă đ căth căhi năh ăcóăth ăbánăth păh năgiá P0 m tăchút, nh ngăsauăkhiăbánăkh ngăđ că th căhi năthìăh ăph iăbánăth păh năP0+S
làm choăl iănhu năgi m.
Bánăkh ngăkhi năgiáăgiaoăd chăkhôngăph năánhăđúngăỦămu năc aăch ăs ăh u,ăch ă s ăh uăkhôngămu năbánă ăgiáăbánăkh ngăP0+S
. Trongăcácăgiaoăd chămuaăbán trên TTCK,
v iăng iămuaăthìăgiáămuaăc ăphi uă(hayăcònălƠăgiáăbánădoăc aăng iăbánăđ aăra)ăph nă ánhăgiáătr ăth pănh tăc aăc ăphi uăđó.ăChoănên,ătrongătr ngăh păng iăbánăth căs ăs ă h uăs ăc ăphi uăbánăra, thìăcóăth ăth yăr ngăng iămuaăđƣăđ nhăgiáăc ăphi uăcaoăh n ng iăbánă(ng iăs ăh u). Ng căl i,ătrongătr ngăh păbánăkh ng,ăng iăbánălƠănhƠăbánă kh ngăl iăchoăr ngăc ăphi uăcóăgiáătr ăth păh năgiáăng iămuaăđƣăđ t mua.ăNh ngăch ăs ă h uăth căs c ăphi uăl iăkhôngăchoălƠăv y. Doăđó,ănhƠăbánăkh ngăph iătìmăđ căch ăs ă
h uăcóăỦăchíăbán c ăphi uăv iăgiáăth păh năgiáăbánăkh ngăn uăkhông anhătaăs ăthua l . ơyălƠăm tănguyăc ămƠănhƠăbánăkh ngăph iăđ iăm tăkhiăthanhălỦăv ăth .
Bánăkh ngăs ăkhi năgiáăc ăbi năđ ng, th măchíăc ăkhi nhƠăbánăkh ngăd ăđoánăsaiăv ă đ ngăc u. Ví d ăn uănh ăđ ngăc uăkhông cóăs ăthayăđ i,ănhƠăbánăkh ngăđƣăkhi năgiáă thayăđ iăt ăP0đ năP0+S,ăvƠăsauăđóălƠăt ăP0+Sđ năP0khiăthanhălỦăv ăth .ă i uănƠyăkhi năcho
m tăb ăph năcácăN TătrênăTTCKăthi tăh iădoăgiá ch ngăkhoánăt ngăgi măb tăch t.
1.4.2.3. iăv iăcôngătyăch ngăkhoánăvƠăNgân hàng l uăkỦ
R iăroăx yăraăđ iăv iăcácăCTCKăvƠăNHLKăkhiămƠăN T thuaăl ănhi uăh năc ăs ă ti năkỦăqu ăvƠăkhôngăn păthêmăti năvƠoătƠiăkho n.ăN Tăs ăb ăthuaăl ăkhi mà th ătr ngă khôngănh ăd ăđoánăc aăN T ậ th ătr ngăt ngăgiá; vƠăn uăkhôngăk păth iăph nă ng, s ă thuaăl ăc aăh ăcóăth ăvu tăquaăng ngăc as ăti năkỦăqu .ăLúc này, N Tcóăth ăkhôngăcóă đ ăs ăti năđ ămuaăch ngăkhoánătr ăl iăchoăCTCKăho căNHLK; n uăCTCKăho căNHLK
khôngă hƠnhă đ ngă nhanh:ă đóngă v ă th ă c aă N T, thi tă h iă s ă thu că v ă CTCK và Ngân hàng.
1.5 Th c tr ng ho tăđ ng bán kh ng t i m t s qu c gia trên th gi i và bài h c kinh nghi m cho Vi t Nam kinh nghi m cho Vi t Nam
1.5.1. Th c tr ng ho tăđ ng bán kh ng t i m t s qu c gia trên th gi i
Trong cu că kh ngă ho ngă tƠiă chínhă toƠnă c uă b tă ngu nă t ă cu că kh ngă ho ngă tínă d ngănhƠăđ tăt iăM ăvƠoăn mă2008,ăm tălo tănh ngăquyăđ nhăv ăh năch ăho tăđ ngăbánă kh ngăđ căcôngăb ăt ăcácăTTCK tr ngăđi m.ăVƠoăngƠyă15/07/2008, UBCK HoaăK ăđƣă
ban hành 1 l nhăkh năv iăm căđíchă“giaăt ngăb oăv ăcácăN Tch ngăl iăvi căbánăkh ngă khôngăcóăđ măb o ch ngăkhoánăc aăcácăcôngătyăFannieăMae,ăFreddieăMac,ăvƠăcácănhƠă kinhădoanhăs ăc păt iăcácăngơnăhƠngăth ngăm iăvƠăngơnăhƠngăđ uăt ”.ăL nhănƠyăyêuăc uă b tăk ăN Tv iăv ăth ăbánăkh ngănênănhanh chóng s păx păvi căvayăm năch ngăkhoán
vƠăchuy nănh ngăchúngăkhiăđ năngƠyăthanhătoán.ăNh ngăc ăphi uăc aăcácăt ăch căb ăápă đ tăb iăl nhătrên:
1. BNP Paribas Securities Corp 9. Goldman Sachs Group Inc 17. UBS AG 2. Bank of America Corp 10. Royal Bank ADS 18. Freddie Mac 3. Barclays PLC 11. HSBC Holdings PLC ADS 19. Fannie Mae 4. Citigroup Inc 12. JP Morgan Chase &Co
5. Credit Suisse Group 13. Lehman Brothers Holdings Inc 6. Daiwa Securities Group Inc 14. Merrill Lynch & Co,Inc 7. Deutsche Bank Group 15. Mizuho Financial Group Inc 8. Allianz SE 16. Morgan Stanley
Ti pătheoănh ngăhƠnhăđ ngăc aăHoaăK ,ăm tăvƠiăqu căgiaăt iăChơuăỂuăvƠăChơuăÁă c ngăđƣăcôngăb ănh ngăc păđ ăkhácănhauăc aăvi căh năch ănghi păv ăbánăkh ng.ăSauăs ă
náoălo năth ătr ngăt ăs ăs păđ ăc aăLehmanăBrothers,ăn căAnhăđƣăđ tăraă1ăl nhăc mă bánăkh ngăch ngăkhoánăt măth iăvƠoăngƠyă18/09/2008.ăTrongăsu tăgiaiăđo nănƠy,ăcóăh nă 20ăn căthôngăbáoăv ăvi ch năch ăho tăđ ngăbánăkh ng.
B ng 1.5: Quy đ nh h n ch ho t đ ng bán kh ng t i m t s qu c gia trên th gi i
Qu căgia V ăth ăbánănƠoăb ăápăđ tăl nhăc m? M căcóăngh aăv ăcôngăb ?
L iăíchăv tăch tă (P)ăho căkinhă t ă(E)ăđ căl aă
ch n?
Mi năgi măthu ă choănhƠăt oăl pă
th ătr ng
Anh V ăth ăthu n 0,25%ă v nă c ă ph nă
phát hành
E Có
HoaăK Bánă kh ngă khôngă cóă
đ măb o và cóăđ măb o 0,25%ă v nă c ă ph năphát hành
E Có
Úc Bánăkh ngăcóăđ măb o B tă k ă v ă th ă bánă thu n
P Có
Áo V ăth ăthu n 0,25%ăv năc ăph nă
phát hành
E Không
B Bánă kh ngă khôngă cóă
đ măb o
0,25% v năc ăph nă
phát hành
E Có
Canada Bánă kh ngă khôngă cóă
đ măb o và cóăđ măb o Khôngăth căhi n
P Có
Pháp Bánă kh ngă không có
đ măb o 0,25%ă v nă c ă ph năphát hành
E Có
c Bánă kh ngă khôngă cóă
đ măb o Khôngăth căhi n
P Có
Hungary Khôngăth căhi n B tă k ă v ă th ă bánă thu n
P Không Ireland V ăth ăthu n 0,25%ă v nă c ă ph nă
phát hành
E Có
Ý Bánă kh ngă khôngă cóă
đ măb o Khôngăth căhi
n P Có
HƠnăQu c Bánă kh ngă khôngă cóă
đ măb o và cóăđ măb o Khôngăth căhi n
P Có
Luxembourg V ăth ăthu n Khôngăth căhi n E Có Hà Lan Bánă kh ngă khôngă cóă
đ măb o 0,25%ăv năc ăph năphát hành
P Có
B ă ƠoăNha Bánă kh ngă khôngă cóă
đ măb o 0,25%ăv năc ăph năphát hành
E Có
Nga Bánă kh ngă khôngă cóă
đ măb o và cóăđ măb o Khôngăth căhi n
P Không Singapore Bánă kh ngă khôngă cóă
đ măb o Khôngăth căhi n
E Không Tây Ban Nha Khôngăth căhi n 0,25%ă v nă c ă ph nă
phát hành
E Không
Th yăS
(SFBC/SWX)
Bánă kh ngă khôngă cóă đ măb o
Khôngăth căhi n P Không
Th yăS
(SWX Europe)
Qu căgia V ăth ăbánănƠoăb ăápăđ tăl nhăc m? M căcóăngh aăv ăcôngăb ?
L iăíchăv tăch tă (P)ăho căkinhă t ă(E)ăđ căl aă
ch n?
Mi năgi măthu ă choănhƠăt oăl pă
th ătr ng
ƠiăLoan Bánă kh ngă khôngă cóă
đ măb o và cóăđ măb o Khôngăth căhi n
P Không Ghi chú: L i ích v t ch t (physical interest) cho bi t doanh thu ch ng khoán th c, trái l i, l i ích kinh t
(economic interest) bao hàm b t k công c nào (v th bán d i d ng quy n ch n, các công c CKPS liên
quan đ n c phi u) làm gia t ng r i ro tài chính, tr c ti p hay gián ti pđ i v i v n c ph n đ c phát hành c a m t công ty.
(Ngu n: Clifford Chance LLP, tháng 9/2008; FT Knowledge Management Company, Knowledge for markets (2009); Briefings on market practice – Short Selling, March 2009)
M cădùănh ngăh năch ănƠyăápăd ngătrongăm tth iăgianăcóăh n,ă ăm tăvƠiăqu căgiaă nh ngăh năch ănƠyăđƣăh tăhi uăl c,ătráiăl iă ăm t vƠiăn căkhácănh ngăh năch ănƠyăv nă đ căm ăr ngăraăhayăti păt căđ căđ tăd iăs ăgiámăsát.
B ng 1.6: ảình th c h n ch bán kh ng t i m t s qu c gia trên th gi i
Ghi chú: C t đ u tiên trong m i ph n (“Ban”- “C m”) trình bày vi c ng n c m bán kh ng m i có đ c áp d ng đ i v i c phi u tài chính, phi tài chính hay không?. Nh ng c t th 2 và 3 ch ra vi c h n ch bán kh ng này là vi c c m bán kh ng theo hình th c “không có đ m b o”(naked) và/ho c d ng “có đ m b o”(cover).
C t th 4 và 5 ch ra vi c c m bán kh ng liên quan t i v th v t ch t hay kinh t (physical or economic positions).
(Ngu n: nh h ng c a vi c h n ch bán kh ng ch ng khoán, Marsh và Niemer, Tháng 11/ 2008; FT Knowledge Management Company, Knowledge for markets (2009); Briefings on market practice – Short Selling, March 2009).
Qu căgia Tài chính Phi tài chính
Ban Naked Cover Phys Econ Ban Naked Cover Phys Econ
Úc Có Có Có Có Không Có Có Có Có Không Áo Không Không Không Không Không Không Không Không Không Không
B Có Có Không Không Có Không Không Không Không Không Canada Có Có Có Không Có Không Không Không Không Không Pháp Có Có Không Không Có Không Không Không Không Không
c Có Có Không Có Không Không Không Không Không Không
HyăL p Không Không Không Không Không Không Không Không Không Không Ireland Có Có Có Không Có Không Không Không Không Không Ý Có Có Không Có Không Không Không Không Không Không
Nh tăB n Không Không Không Không Không Không Không Không Không Không Hà Lan Có Có Không Có Không Không Không Không Không Không
B ă ƠoăNha Có Có Không Không Có Không Không Không Không Không
Tây Ban Nha Không Không Không Không Không Không Không Không Không Không
Th yă i n Không Không Không Không Không Không Không Không Không Không
Th yăS Có Có Không Có Không Có Có Không Có Không
Anh Có Có Có Không Có Không Không Không Không Không
B ng 1.7: Nh ng quy đ nh pháp lý đ i v i ho t đ ng bán kh ng t i m t s qu c gia
Chínhăquy n T ngăquát Bi năphápăh năch Ki măsoátăgiaoă
d ch Côngăb
Australia Là b tă h pă phápă khiă ng iă bánă ch ngă khoánă khôngă cóă quy nă chuy nă nh ngă tr ă khi đ că
phép mi năc mă
Ch ă nh ngă ch ngă khoán thanhă kho n,ă khôngăquá 10%/ăm tăl năphátăhƠnh
Nguyênăt căd uă ki m
Có
Brazil Khôngăh năch Không Không Cho vay
ch ngăkhoán
Canada că phép,ă tùyă thu c vi căbáoăcáoăvƠăm căyêuă c uăkỦăqu ăvƠăki măsoátă giaoăd ch
Không Nguyênăt căd uă ki m
Có
Pháp Khôngăh năch Không Không Không
c Khôngăh năch Không Không Không
H ngăKông Là b tă h pă phápă khiă ng iă bán ch ngă khoánă khôngă cóă quy nă chuy nă nh ngă tr ă khi đ că mi nătuơnătheoălu tă
Nh ngă ch ngă khoánă có tính thanhă kho nă vƠă nh ngăch ngăkhoánăc ăs ă c aăcácăch ngăkhoánăpháiă
sinh và ETFs.
Nguyênăt căd uă ki m
Có
Ý Khôngăh năch Không Không Không
Nh tăB n că phép tùy vào
nh ngă nguyênă t că giaoă d chă vƠă nh ngă yêuă c uă kỦăqu
Không Nguyênăt căd uă ki m
Có
Malaysia Giaoă d chă đ că phépă v iăvi căm n c ăphi u tr că(*)
Ch ă v iă ch ngă khoánă cóă tínhăthanhăkho n
Nguyênăt căd uă ki m
Có
Mexico că phépă giaoă d ch,ă
tùy vào m tăs ăh năch .
Ch ă v iă ngu nă v nă cóă tínhăthanhăkho năcao
Nguyênăt căd uă ki m
Có Hà Lan Khôngăh năch Không Không Có Singapore Khôngă b ă h nă ch ,ătuy
nhiênă s ă giaoă d chă cóă th ă đìnhă ch ă nh ngă c ă phi uă đ nă n uă đ uă c ă v tă m căchoăphépăhayă nghiăng ăcóăl măd ng
Không,ătr ăkhi ch ngă
khoán b ăch ăđ nht mă th iădo khôngăđ ătiêuă chu n
Không Không
Tây Ban Nha Khôngă h nă ch ,ă nh ngă c ă phi uă ph iă đ căvay
vƠoăngƠyăchuy năgiao
Không Không Cho vay
ch ngăkhoán
Th yăđi n Khôngăh năch Không Không Có
Th yăS Khôngăh năch Không Không Không
Anh Khôngăh năch Không Không căl păk ă
Chínhăquy n T ngăquát Bi năphápăh năch Ki măsoátăgiaoă
d ch Côngăb
HoaăK Cho phép, tùy vào
nguyênă t că giaoă d ch,ă nhuăc uăvayăvƠăyêuăc uă kỦăqu
Không Nguyênăt căd uă ki măvƠătr ăgiáăt tă nh t
Có
Ghi chú: (*) Vào tháng 6/1996, Malaysia đƣăbanăhƠnhăkhung pháp lý cho ho tăđ ngăbánăkh ng,ăsauăđóăho tă đ ngăbánăkh ngăb ăđìnhăch ăvƠoăthángă9/1997ăđ ăduyătrìăs ă năđ nhăth ătr ngătrongăsu tăth iăk ăkh ngăho ngă
Châu Á.
(Ngu n: ạT Knowledge Management Company, Knowledge for markets (2009); Briefings on market practice –
Short Selling, March 2009).
V aăquaăvƠoăngƠyă12/08/2011, các qu căgiaănh ăPháp,ăụ,ăTơyăBanăNhaăvƠăB ăđƣă t măth iăc măvi căbánăkh ngăc ăphi uăcácăngơnăhƠngăvƠăcácăcôngătyătƠiăchínhăkhácătrênă th ătr ngănh măch năđƠătu tăd căc aăTTCK.ăTheoăBloomberg,ăquy tăđ nhănƠyăđ căđ aă raăsauăkhiăgiáăc ăphi uăcácăngơnăhƠngăChơuăỂuăgi măxu ngăm căk ăl cătrongăh năhaiă n măg năđơy.ăL nhăc măd ăki năkéoădƠiătrongă15ăngƠyăđ iăv iăm iăhìnhăth căbánăkh ng.ă
Tr căđó,ă2ăqu căgiaălƠăHiăL păvƠăTh ăNh ăK ăđƣăápăd ngăbi năphápt ngăt ăvi că
Pháp thôngăbáoăc măbánăkh ngă11ălo iăc ăphi uăb oăhi măvƠăngơnăhƠng,ătrongăđóăcóăc ă phi uă c aă cácă ngơnă hƠngă l nă nh tă n că Phápă nh ă Sociétéă Générale,ă BNPă Paribasă vƠă CredităAgricole.ă“Cácăchínhăph ăquy tăđ nhăápăd ngăl nhăc măbánăkh ngănh măng năvi că tr căl iăt ănh ngătinăđ năth tăthi tăvƠăt oăm tăsơnăch iă năđ nh”ă- C ăquanăQu nălỦăTh ă tr ngăvƠăCh ngăkhoánăChâu Âu thông báo.
1.5.1.1. T iăHoa K
Vào tháng 7/2008, UBCKăHoaăK ă(SEC)đƣăđ ăraăm tălo tărƠoăc năđ ăph nă ngăv iă s ăgi măsútăthêăth măgiáăc ăphi uăngƠnhătƠiăchính.ăTheoăcácănhƠăqu nălỦ,ănh ngăng iă bánăkh ngăch ngăkhoánăth ngăhayăcóădínhălíuăđ năvi căthaoătúngăth ătr ng,ăđ căbi tă đ iăv iăc ăphi uăngƠnhătƠiăchính.
Ph năánhăvi căgi măgiáăc ăphi uăc aăcácăngơnăhƠngăl năvƠăcácăth ăch ătài chính
trongăth iăgianăh năm tăn m,ăvƠăđ căbi tătrongăn aăcònăl iăsauăđó,ăđ căbi uădi năbi uă