Chi năl c bán kh ngăvƠăcácăđ iăt ng tham gia

4. ụăngh aăth cti nc aăđ tài và kt cu lu nă vn

1.3.1. Chi năl c bán kh ngăvƠăcácăđ iăt ng tham gia

1.3.1.1. Bánăkh ngămangătínhăđ uăc

CácănhƠăđ uăc ălƠănh ngăng iămuaăbánăch ngăkhoánăv iăhiăv ngăki măđ căl iă nhu năt ăs ăbi năđ ngăv ăgiáătrongăt ngălai. Do ho tăđ ngăđ uăc ă năch aăr iăroăr tăl n, nên cácănhƠăđ uăc ăth ngălƠănh ngăng iă aăthíchăm oăhi măvƠăs năsƠngăch pănh năr iă roăđ ăcóăc ăh iăthuăđ căl iănhu năl n.

Vì bánăkh ngămangătínhăđ uăc ăcóătácăđ ngăđ năcungăc uăch ngăkhoán,ăc ăth :ălƠmă t ngăcungăch ngăkhoán,ăd năđ nălƠmăch măđƠăt ngăgiá,ăvƠăkhiănhƠăđ uăc ăt tătoánătƠiă kho năthìăs ălƠmăt ngăc uăvà kéo theo xuăh ngăt ngăgiáăch ngăkhoán.

CácănhƠăđ uăc ăth căhi năgiaoăd chăbánăkh ngă(cóăth ăthôngăquaăth ătr ngăchoă vayăhayăcácăcôngăc ăch ngăkhoánăpháiăsinh)ăv iăm căđ chăki măl iănhu năkhiăgiáăgi m,ă vƠăph iăch pănh năr iăroăkhiăgiáăt ng.ă

Chínhăvìăth ,ăng iăbánăkh ngăcóăth ăthƠnhăcôngăhayăth tăb iătrongăm iăth ngăv ă bánăkh ng,ăđi uănƠyătùyăthu căvƠoăd ăđoánăc aăh ăv ăth ătr ngăcóăchínhăxácăhayăkhông?

Bánăkh ngămangătínhăđ uăc ălƠăm tăcôngăc ăh uăíchăđ ăkhaiăthácăth ătr ngăgiáăxu ng.

1.3.1.2. Bánăkh ngăphòngăng aăr iăro

Nh ngăng iăphòngăng aăr iăroălƠănh ngăng iăs ăd ngăcácăcôngăc ăch ngăkhoánă pháiăsinhă(víăd :ăh păđ ngăt ngălai,ăquy năch n)ăhayăbánăkh ngăđ ătránhăr iă roăc ngă nh ăt iăthi uăhóaăthi tăh iădoăbi năđ ngăgiáăkhiăthamăgiaăvƠoăm tăgiaoăd chămuaăbán.ăTuyă

nhiên,ărõărƠngălƠăr iăroăkhôngăth ăt ănóăm tăđiămƠănóăch ăchuy năt ăng iănƠyăsangăng iă khác.ăVi căxơyăd ngărƠoăch năr iăroăs ăchuy năr iăroăt ănh ngănh ngăng iăth căhi nărƠoă ch năr iăroăsangăcácănhƠăđ uăc ,ăhayănóiăcáchăkhácălƠăt ănh ngăng iăkhôngămu năr iăroă sangăng iăs năsƠngăch pănh năr iăro.ăT ăđóăcóăth ăth yăcácănhƠăđ uăc ăđóngăm tăvíătríă r tăquanătr ngătrongăvi căxơyăd ngărƠoăch n.ăCóăr tănhi uărƠoăch năđ căxơyăd ngătrênă th ătr ngăb ngăcáchăs ăd ngăv ăth ăgi măgiá.

NgoƠiăra,ăkhiăng iăbánăkh ngăloăng iăth ătr ngăho cătìnhăhìnhăkinhădoanhăc aă doanhănghi păgi măsútăs ă nhăh ngăđ năgiáătr ăc ăphi uămƠăh ăđangăn măgi .ăVìăl ăđó,ă ng iăbánăkh ngăti năhƠnhăbánăkh ngăch ngăkhoánăđ ăng năch nănguyăc ăs tăgiáăch ngă khoánănh ăd ăđoán.ăN uăgiáăch ngăkhoánătrênăth ătr ngăgi măxu ng,ăho cătìnhăhìnhă kinhădoanhăc aădoanhănghi păgi măsútănh ăd ăđoánăthìăvi căbánăkh ngăch ngăkhoánăs ă b oăv ăh ăkh iăthuaăl .

1.3.1.3. Bánăkh ngănh măki măl iănhu năt ăchênhăl chăgiá

Các N T c ngăcóăth ăs ăd ngăbánăkh ngălƠmăcôngăc ăđ ăth căhi năm căđíchătìm

ki măl iănhu năt ăs ăchênhăl chăgiá.ăNóăđ căs ăd ngănh ăm tăph năc aăhaiăhayănhi uă giaoăd ch,ănh măt năd ngăs ăchênhăl chăgiáăc aăcùngăm t lo iăch ngăkhoánăt iăcácăth ă tr ngăkhácănhauăho căgi aăcácălo iăc ăphi uă uăđƣiăvƠăcácătráiăphi uăchuy năđ i.

N uănh ăgiáăc aăh păđ ngăt ngălaiăth păh năgiáăbánăkh ngăthìăN Tăs ăki măđ că lƣiă(b ăquaăchiăphíăbánăkh ngăvƠălƣiăsu tăngơnăhƠng). G n đ năngàyăthanhătoánăkh ăn ngă thuăl iănhu năcƠngăth p, vìăgiáăh păđ ngăt ngălaiăs ăcƠngăv ăg năgiáăcơn b ngă(khôngă đemăl iăl iănhu n)ă(Ví d xem Ph l c 01)

1.3.1.4. Bánăkh ngăd aătrênăh păanătoƠn

Vi căbánăkh ngd aătrênăh păanătoƠnă(against the box) lƠăvi căgi ăm tăc ăphi uă ăv ă th ăs ăh uă(ng iăbánătrongătr ngăh pănƠyăth căs ăs ăh uăc ăph n),ăđ ngăth iăth căhi nă bánăkh ngăc ăphi uăđó,ăt oănênăm tăth ătrungăl p,ăb tăkìăs ăbi năđ ngăv ăgiáănƠoăc ngă khôngăgơyăthi tăh iăchoăN Tăkhi anh ta thanhălỦăv ăth ă(v iăgi ăđ nhălƠăkhôngăcóăphíămôiă gi iăvƠăphíăbánăkh ng).ăM căđíchăc aănghi păv ănƠyălƠăđ ăc ăđ nhăkho năl iănhu nătrênă gi yăt ăc aăN TămƠăv năcóăth ăgi ăc ăphi uătrongătay,ăho căđ ăh ngăl iăv ăs ăthu ăph iă n pătrongădƠiăh năhayă n măgi ăcác c ăph năch aăđ ăđ ăgiaoătheoăth iăgianăquyăđ nh.ă “Box”ă ăđơyăámăch ăt ngăs ăch ngăkhoánăcóătrongădanhăm căanătoƠnăch ngăkhoán (Ví d xem Ph l c 01)

1.3.1.5. Cácăchi năl căbánăkh ngăkhác

Ngoài các chi năl c nêu trên, ho tăđ ng bán kh ngăcònăđ c th c hi n nh m m căđích:

 Thi tăl păv ăth ăbánăch ngăkhoánăđ căđ nhăgiáăquáăcao,ăv iăni mătinăsauănƠyăcóă th ămuaăl iăđ căc ăphi uăv iăgiáăr ăh n.

 Choăphépănh ngăng iăkinhădoanhăhayănh ngănhƠăt oăl păth ătr ngămà hi năkhôngă n mă gi ă ch ngăkhoán có liên quan, th aă mƣnă l nhă muaă theoă yêuă c uă c aă kháchă

hàng.

 T oăthu năl iăchoănh ngăchi năl căđ uăt ăng năvƠădƠiăh n,ămƠă ăđóădanhăm căđ uă t ăđ căchiaăraăthƠnhăv ăth ămuaăhayăbánăv iăm căđíchăki măl i.

 T oăthu năl iăđ ăđ aănh ngăch ngăkhoánăm iăvƠoăth ătr ngătheoănh ngăquyăđ nhă c aăth ătr ngănh ă bìnhă n giáăhayănguyênăt că“greenshoe”ă (“greenshoe”ălƠă m t th aăthu n, khiăm tăcôngătyăphátăhƠnhăc ăphi uăm iămƠă ăđóăbênăbaoătiêuăb oăđ mă s ămuaăch ngăkhoánăt iăm tăth iăđi mănh tăđ nhăv iăm tăgiáănh tăđ nhăcóăth ămuaă b ăsungăc ăphi uăđ ăbánăraăcôngăchúngăn uănhuăc uăcao);ăvíăd :ăc ăphi uăđ cănhƠă qu nălỦăphátăhƠnhăhayănh ngăthƠnhăviênăkhácăc aănhómăng iăphơnăph iăbánăraă nh măđápă ngănhuăc uăm nhăm ăv ăch ngăkhoánăv iănh năth cr ngănhƠăphátăhƠnhă s ădùng nh ngăch ngăkhoánăb ăsungăs năcóăđ ăbùăđ pănh ngăc ăphi uămƠăh ăđƣă bánăkh ng.

1.3.1.6. iăt ngăthamăgiaăbánăkh ng

T ăth ătr ngănƠyăt iăth ătr ngăkhác,ănh ngăng iăbánăkh ngăcóăs ăkhácănhau. S ă khácăbi tănƠyăph năánhănh ngănhơnăt :ăc uătrúcăviămôăth ătr ngă(nh ăvaiătròăc aănh ngă ng iă t oă l pă th ă tr ngầ),ă tínhă thanhă kho nă (m că thanhă kho nă th pă s ă cóă khuynhă h ngăng năc nănh ngăcôngătyăqu nălỦăqu ăvƠăcác N Tăkhácăth căhi năchi năl căbánă kh ng),ăvƠăb tăk ănh ngărƠoăc nămangătínhăt ănhiênăc aăho tăđ ngăbánăkh ng s ăđ că cácănhƠăqu nălỦ,ănh ngănhƠăch cătráchăđ iăv iăth ătr ng,ănh ngălu tăđ uăt ăầápăđ t.

a)Nh ng nhà t o l p th tr ng

Nh ngănhƠăt oăl păth ătr ngăđóngăm tăvaiătròăn iăb t trongăth ătr ngăv n, và là nh ngănhơnăt ătrungăgianăt oăthu năl iăchoăkháchăhƠng,ămƠănh ngănhơnăt ătrungăgianănƠyă th ngălƠăngu năg căch ăy uăc aăho tăđ ngăbánăkh ng.

Nh ngănhƠăt oăl păth ătr ngăcóăth ăkhôngăđ ăđápă ngăl nhămuaătheoănhuăc uăc aă kháchăhƠng,ănh ălƠăm tăph năkinhădoanhăđ căquy năhayăm tăph năqu nătr ăr iăroătoƠnăb ă

danhăm c.ăM cădùănhi uăv ăth ămua,ăv ăth ăbánăđ cămuaăl i,ăhayăđ cămuaăl iăm tăcáchă r ngărƣiădoăchuy năđ iălúcăcu iăngƠyăgiaoăd ch,ăchoănênănh ngănhƠăcungăc pătínhăthanhă kho năth ngăc ngălƠănh ngăng iăđiăvayăc ăphi uăm tăcáchăch ăđ ng.

b)Qu phòng h

iăt ngăquanătr ngăth ăhai s ăd ngănghi păv ăbánăkh ngălƠăcácăqu ăphòngăh

(hedge funds). Xét trên haiăph ngădi năng năh năvƠădƠiăh năc aăth ătr ng,ăqu ăphòngă h ăch ăđ ngăh năcácăt ăch căđ uăt ădƠiăh n (qu ăh uătrí).ăKhiăcácăchi năl cătrênăđƠăti pă t c,ăh ăs ăn măgi ănh ngăv ăth ămuaăhayăbánătr ngăy uă(m cădùăs ăl ngăcácăqu ăch ăbánă

kh ngălƠăm tăph năr tănh ătrongăt ngătƠiăs năqu ăphòngăh ).ăKhiăch pănh năti păc năth ă tr ngăm tăcáchătrungăl păh n,ăh ăs ăt năd ngănhi uălo iăchi năl cămua/bánăkhácănhau,ă đ căthi tăk ăm tăcáchăc năb năđ ăđ măb oăl iănhu nătrongăb tăk ăđi uăki năth ătr ngă nƠoăb ngăphánăđoánăchínhăxácătheoăchi uăh ngăliênăquanăđ năgiá.

c) Nh ng đ i t ng khác

H uăh t,ănh ngăcông ty qu nălỦăqu ăđ uăt ădƠiăh nătr ngăy uă(víăd :ăqu ăb oăhi mă vƠăh utrí)ăkhôngăs ăd ngăbánăkh ng.ă ălƠănh ngăng iăn măgi ăch ngăkhoánădƠiăh n,ă h ăth ngăb ăc măth căhi năho tăđ ngăbánăkh ng do nh ngăquyăđ nhăhayănh ngărƠngă bu cătrongăh păđ ngăho cănh ngăđi uăkho năchiăph iăc aăchínhăsáchăđ uăt ,ăđ căbi tălƠă nh ngăqu ămƠ h ăqu nălỦ.ăPh măviăđ iăv iăcácă N Tăcáănhơnăs ăd ngănghi păv ăbánă kh ngăph ăthu căvƠoăy uăt ăv năhóaăvƠăt păquánăđ uăt ,ăc ngănh ăcácăquyăđ nhăt iăđ aă ph ng.ă ăm tăvƠiăth ătr ng,ăđƣăphátătri năvi căcungăc păd chăv ănh măt oăthu năl iăchoă nhuăc uăbánăl ăcácăth aăthu năbánăkh ng;ăc ăth ,ăthôngăquaăđi uăkho nădoăng iămôiă gi iăhayăcácăchuyênăgiaăcóăkh ăn ngăchoăvayăc ăphi uăl .ăNh ngăvi cănƠyăđ căs ăd ngă r ngărƣiăt iăNh tăB n,ăHoaăK vƠăCanada.ă ănh ngăth ătr ngăkhác s ăc năs ăh ătr ăm tă d chăv ănh ăv y,mƠă ăđóăcácăN Tăcáănhơnăcóăm căl iănhu năth păh n, còn nhƠămôiăgi iă

thì không mu năđ uăt ăvƠoăc ăs ăh ăt ngăho tăđ ng.

1.3.2. Bán kh ng qua th tr ng cho vay ch ng khoán

Nh ngă ng iă bánă kh ngă bánă c ă phi uă mƠă h ă khôngă s ă h u,ă h ă ph iă điă vayă t ă nh ngăngu n cho vay.ăT ăđóăxu tăhi năth ătr ngăchoăvayăch ngăkhoánălƠmăc uăn iăgi aă nh ngăng iăbánăkh ngăvƠăcácăch ăs ăh uămu năchoăvayăc ăphi uăv iăm tăm căphí xác

đ nh.ăTrongăph nănƠyăchúngătaăs ătìmăhi uăv ăc ăch ăho tăđ ng,ăvaiătròăc aăcác bên tham gia trong quá trình vay và cho vay.

1.3.2.1. Quyătrìnhăvayăch ngăkhoán

NhƠăbánăkh ngăkhiămu năbánăkh ngăm tăc ăphi u, tr cătiênăph iătìmăđ căng iă choăvayăc ăphi u.ăSau khiăđƣă vayă đ căc ăphi u,ănhƠăbánăkh ngăti năhƠnhăbánăraăth ă tr ng,ăph iăgiaoăc ăphi uăđ năchoăng iămuaătrongăngƠyăth ă3ăsauăngƠyăth căhi năgiaoă d chă(T+3)ăvƠăm ătài kho nkỦăqu ăbanăđ uăt i công ty môiăgi i.

ảình 1.2: Quy trình vay ch ng khoán

(Ngu n: Jeff Cohen, David Haushalter, and Adam V. Reed (2004); Mechanics of the Equity Lending Market, short selling: Strategies, risks, and rewards, Frank J. Fabozzi (eds.), Hoboken, New Jersey: John Wiley & Sons, Inc)

Thôngăth ngăbênăchoăvayăs ăyêuăc uăm tăkho năđ măb o,ă ăHoaăK giáătr ăc aă kho nănƠyălƠă102%ăgiáătr ăc aăs ăc ăphi uăchoăvay.ăGiáătr ăc aăkho năvayăs ăthayăđ iă t ngăngƠyătùyătheoăgiáăc aăc ăphi uăchoăvay;ăkhiăgiáăc ăphi uăt ng,ăbênăchoăvayăs ăyêuă c uăbênăđiăvayăb ăsungăm tăl ngăti năvƠoăkho năđ măb o,ăcònăkhiăgiáăc ăphi uăgi m,ă bênăchoăvayăs ăph iătr ăl iăm tăph năc aăkho năđ măb oăchoăbênăđiăvay. Khiăbênăđiăvayă hoƠnătr ăl iăđ ăs ăc ăphi uăđƣăvayăthìăkho năđ măb oăc ngăđ căhoƠnătr .

Trong khiăc ăphi uăđangăđ căvay,ăbênăchoăvayăs ăđ uăt ăkho năđ măb oăđ ăthuv ă l inhu n.ăThôngăth ng,ăbênăchoăvayăs ăph iătr ăchoăbênăđiăvayăm tăph năc aăl iănhu nă đóătheo m tăt l kh u tr (rebate rate)ăđƣăđ căxácăđ nhătr c.ăDoăv y,ăngoƠiăkho năphíă ph iătr ,ăchiăphíăđ iăv iăbênăđiăvayălƠăkho năchênhăl chăgi aălƣiăsu tăth ătr ngăvƠăt ăl ă kh uătr . Còn đ iăv iăbênăchoăvayăl iăíchăkhiăthamăgiaăvƠoăth ătr ngănƠyălƠănh năđ că kho năchênhăl chătrên.

1.3.2.2. Bên cho vay

Thôngăth ng,ăcác ngân hàng giám sát cóăch căn ngăbùătr ăvƠăn măgi ăc ăphi uă

cho các t ăch căđ uăt ălƠănh ngăbênăchoăvayăl nănh t.ăV iăs ăchoăphépăc aăch ăs ăh uă c ăphi u,ăcácăngơnăhƠngăgiám sát nƠyăs ăđóngvaiătròălƠăchiănhánhăth căhi năvi căchoăvayă c ăphi u.ăL iănhu năthuăđ căt ăvi căchoăvayăs ăđ căchia cho ngân hàng giám sát và

ch ăs ăh uăc ăphi uătheoăm tăth aăthu nătr căđó,ăth ngătheoăt ăl ălƠă25%ăvƠă75%. Tùy

vƠoăcácăđ căđi mănh ălo iăc ăphi uăchoăvay, nhuăc uăđiăvay;ăl iănhu năthuăđ căc aăch ă s ăh uăc ăphi uăcóăth ăhoƠnătoƠnăbùăđ păđ căphíăgiámăsátăvƠăbùătr ăchoăcácăt ăch căđ uă t . Ng i s h u ch ng khoán (Owner) Ng i cho vay ch ng khoán (Securities Lender) Ti n đ u t (Cash investemnet) Ng i đi vay ch ng khoán (Borrower) Ti n phí C phi u Ti n m t L i nhu n C phi u Hoàn tr 102% giá tr CP cho vay

Bênăc nhăcácăngơnăhƠngăgiámăsátăchoăvayăthôngăth ng,ăcònăcóăthêmăm tăbênăth ă

ba cóăth ălƠmătrungăgianăchoăvayălà các đ iălỦăchoăvayă(agent lenders).ăD iăhìnhăth că nƠy,ăcácăc ăphi uăđ căchoăvayăb iănh ngăng iăđ iădi năchoăch ăs ăh u mƠăkhôngăph iă lƠăng iăgiámăsátătƠiăs n.ăM tăkho năvayăkhiăđƣăđ căth ngăl ngăgi aăđ iălỦăchoăvayă vƠăng iăđiăvay,ăđ iălỦănƠyăs ăt oăthu năl iăchoăvi căthanhătoánăb ngăcáchălƠmăvi căv iă

ngân hàng giám sát vƠăs păx păchuy năgiaoăc ăphi uăchoăng iăđiăvay.ăSoăv iăngơnăhƠngă

giám sát thìăcácăđ iălỦănƠyăth ngăđemăl iănhi uăti năíchăh năchoăch ăs ăh uănh ăđ nă gi n,ălinhăđ ng,ăđemăl iănhi uăl inhu năvƠăth ngăcóăbáoăcáoărõărƠng.

M tăhìnhăth căchoăvayăkhác n aălƠăcácăch ăs ăh uăcóăth ăquy tăđ nhăchoăvayătr că ti păc ăphi uăđ năng iăđiăvay.ăBi năphápăchoăvayănƠyăgiúpăch ăs ăh uănh năđ căm tă kho năti năcaoăh năcácăhìnhăth căkhác.ăH năn a, cácăt ăch căcóăth ăphátătri năriêngăm tă b ăph năchoăvayăđ ăcóăth ăki măsoátăhoƠnătoƠnăquáătrìnhăchoăvayăc ăphi uăc aămình.ăTuyă

nhiên do ph iăthi tăl păb ăph năchoăvayăcùngăv iăc ăs ăh ăt ngăc năthi tăd năđ năchiăphíă

cao nênăhìnhăth cănƠyăch ăphùăh păv iănh ngăch đ uăt ăl n.

a)Quy n c a bên cho vay

Bênăchoăvayăc ăphi uăv năcóănh ngăquy năl iămƠăc ăphi uăđóăđemăl iănh ănh năc ă t căc aăcôngătyăphátăhƠnh, k ăc ăkhiăc ăphi uăđangătrongăquáătrìnhăđiăvay.ăNh ngăthayăvìă đ cătr ăb iăcôngătyăphátăhƠnhăthìănh ngăkho năc ăt c l iănƠyăđ căbênăđiăvay chiătr (đ căg iălƠăkho n thay th ậ substitute payment).ăQuy năduyănh tăbênăchoăvayăph iăt ă b ăkhiăchoăvayăc ăphi uălƠăquy năb ăphi uă(t ngă ngăv iăs ăc ăphi uăchoăvay).ăTuyă

nhiên, bênăchoăvayăl iăcóăquy năthuăh iăl iăkho năvayăv iăb tăk ălỦădoănƠoăkhiăc năthi t g măcóăc ăquy năb ăphi u.

Trongătr ngăh păthuăh ic ăphi u,ăbênăđiăvayăcóătráchănhi măph iăhoƠnătr ăs ăc ă phi uăđƣăvaytrongăm tăchuăk ăthanhătoánăthôngăth ng.ăVíăd ,ăn uăch ăs ăh uăth căhi nă bánăs ăc ăphi uăđangăchoăvay,ăcácăđ iălỦăchoăvayăs ăg iăm tăbáoăcáoăthuăh iăđ năbênăđiă vayătrongăngƠyăkinhădoanhăđ uătiênăsauăngƠyăgiaoăd ch (T+1)ăđ ăbáoăchoăng iăđiăvayă bi tăr ngăc ăphi uăc nă ph iăđ căthuăh iătrongăvòngă2ăngƠyă(T+3).ăN uăng iăđiăvayă khôngăhoƠnătr ăđ căc ăphi uătrong th iăgianăđóăthìăđ iălỦăchoăvayăs ădùngăs ăti nătrongă kho năđ măb oăđ ămuaăl iăs ăc ăphi uăđóătrênăth ătr ng,ăsauăđóăk tăthúcăkho năvay.

b)R i ro c a bên cho vay

Cóă3ălo iăr iăroămƠăch ăs ăh uăph iăđ iădi năkhiăchoăvayăc ăphi uăc aămình,ăđóălƠ:ă

R i ro đ u t (investment risk) g păph iăkhiăch ăđ uăt ăho căcácăđ iălỦăc aăh ăth că hi năđ uăt ăkho năđ măb o.ăM tăs ăng iăchoăvayăkhôngăs năsƠngăđ uăt ăm oăhi mănênă ch ăthamăgiaăvƠoănh ngăđ uăt ăcóăr iăroăth p.ăM tăs ăkhácăc ăg ngătìmăki măthuănh pă b ngăcáchăthamăgiaăvƠoănh ngăđ uăt ăcóăr iăroăcao,ănh ăđ uăt ădƠiăh n.ăCh ăs ăh uăph iă cóătráchănhi mătheoădõiăvi căđ uăt ăt ăkho năđ măb o đ ăqu nătr ăr iăro.ăN uăcóăthuaăl ă

t ăvi căđ uăt ăkho năđ măb o,ăch ăs ăh uăv năph iăcóătráchănhi măhoƠnătr ăl iăđ yăđ ă kho năđ măb oăkhiăc ăphi uăđ căhoƠnătr ăt ăbênăđiăvay.ăDoăđóăn uăvi căđ uăt ăg păr iă

ro, thìăbênăchoăvayăs ăch uăthi tăh iăkhiăc ăphi uăchoăvayăđ cătr ăl i.

R i ro đ i tác (counterparty risk) phát sinh khiăng iăđiăvayăkhôngăth ăđ aăvƠoă kho năđ măb oăl ngăt ngăthêmăkhiăgiáăc ăphi uăt ngăho căkhôngăth ăhoƠnătr ăc ăphi u.ă Ch ăs ăh uăcóăth ăgi măthi uăr iăroănƠyăb ngăcáchăch ăch pănh nănh ngăng iăđiăvayăv nă cònăcóăs ăd ătrongătƠiăkho năvƠăquyăđ nhăm tăl ngăti năgi iăh nătrongătƠiăkho năc aă ng iăđiăvay.ăKhiăđó, kho năđ măb oăs ăluônăt ngă ngăv iăgiáătr ăc aăc ăphi uătrênăth ă tr ng,ăbênăchoăvayăcóăth ămuaăl iăs ăc ăphi uăchoăvayăkhiăng iăđiăvayăkhôngăth ăhoƠnă tr ăc ăphi uămƠăkhôngăph iăb ăraăm tăkho năti nănƠo.

R i ro ho t đ ng (operational risk) x yăraăkhiătráchănhi măc aăđ iălý cho vay hay

ng iăđiăvayăkhông đ căth căhi n. Cóăth ălƠăkhôngăthuăth păvi cătr ăc ăt c,ăkhôngăhoƠnă tr ăđ căc ăphi uăkhiăcóăyêuăc uăthuăh i,ăkhôngăđánhăgiáăc ăphi uăchoăvayătheoăgiáătr ăth ă tr ngầCh ăs ăh uăcóăth ăh năch ăr iăroănƠyăb ngăcáchăphátătri năm tăh ăth ngăchoăvayă t t.

1.3.2.3. Bênăđiăvay

Bênăđiăvayăl nănh tătrênăth ătr ngăth ngălƠănh ngăt ăch cămôiăgi i.ăH ăth ngăđiă vayăv iăt ăcáchălƠăđ iădi năchoăch ăđ uăt ăth căs .

Cóă2ăr iăroămƠăng iăđiăvayăth ngăhayăg păph iălƠ:ăr iăroăthuăh iăkho năvayăvƠăr iă roăt ăvi căgi măt l kh u tr . Tháchăth căc aăbênăđiăvayălƠătìmăđ căm tăđ iătácăchoăvayă ch aăítănh ngăr iăroăđó.ă

R i ro thu h ilƠăr iăroăkhiăc ăphi uăb ăraăl nhăthuăh iăb iăbênăchoăvayătr căkhiăbênă điăvayăs năsàngăđóngăv ăth ăc aămình; t ăl ăx yăraăth ngălƠă2%ătrênăt ngăs ăcácăkho nă vay.ăBênăđiăvayăluônămongămu năkéoădƠiăth iăgianăvayăc aămình,ănh ngănh ngăđ măb oă choăđi uăđóăr tăhi m.ăVìăth ăbênăđiăvayăc năqu nălỦăt tăr iăroănƠyăb ngăcáchălƠmăvi căv iă nh ngă đ iă tácă choă vayă cóă Ủă mu nă choă vayă c ă phi uă trongă m tă th iă giană dƠi. Th ngă nh ngăngu năchoăvayăc ăphi uă năđ nhălƠănh ngădanhăm căđ uăt ăcóădoanhăthuăítănh ă qu ăh ăt ngăđ uăt ăv ăch ăs .

T l kh u tr đ căxácăđ nhăt ăcung vƠăc uătrênăth ătr ngăchoăvay,ăn uăcungăchoă

vay cao h năc uăđiăvayăthìăt ăl ănƠyăs ăt ngng căl iăt ăl ănƠyăs ăgi m. T ăl ăkh uătr cƠngăth păthìăchiăphíăđ iăv iăbênăđiăvayăs ăcƠngăcao.ăTrongănhi uătr ngăh păthìăt ăl ănƠyă cóăth ăơm,ăt călƠăthayăvìăđ căbênăchoăvayătr ăm tăkho năti năbùăđ păthìăbênăđiăvayăl iă ph iătr ăchoăbênăchoăvayăm tăkho năkhácăn a,ătr ngăh pănƠyăx yăraăkhiăc uăđiăvayăquáă caoă cònă cungă điă vayă l iă quáă th p.ă VƠă cácă nhƠă bánă kh ngă khiă r iă vƠoă tìnhă hu ngă nƠyă th ngăt ăđ ngăchuy năsangăbánăkh ngăkhôngăcóăđ măb o.

1.3.2.4. Tr ăng iăth căhi năbánăkh ngăthôngăquaăth ătr ngăchoăvay

ăbánăkh ngăm tăc ăphi u,ăN Tăph iăđiăvayănh ngăvìăvi căvayăc ăphi uăkhôngă đ căth căhi nă ăth ătr ngăt pătrungădoăđóăvi cătìmăki măc ăphi uăđôiăkhiăs ăr tăkhóă kh năho căkhôngăth .ăMu năvayăc ăphi u,ăN Tăc nătìmăđ căm tăt ăch căho căcáănhơnă cóă Ủă chíă s nă sƠngă mu nă choă vayă ch ngă khoán.ă T ă ch că tƠiă chínhă nh ă Qu ă h ă t ngă

(Mutual funds),ăTrust,ầăthôngăth ngăth căhi nănhi uăd chăv ăchoăvayănƠy.ă

Khiăm tăN Tđƣăm năđ căch ngăkhoán,ăch ngăkhoánăđƣăm năcóăth ăb ăthuăh iă b iăng i choăvayăb tăc ălúcănƠo.ăN uănhƠăbánăkh ngăkhôngătìmăđ căm tăng iăchoă vayăkhác,ăanhătaăs ăbu căph iăt ăb ăv ăth ăc aămình.

Cóănhi uălỦădoăkhi năng iăs ăh uăch ngăkhoánăt ăch iăchoăvayăch ngăkhoánăvƠă thuăh iăch ngăkhoánăt ăth ătr ngăchoăvay.ăLỦădoăđ uătiênălƠăch ăs ăh uămu năbánăl iăc ă phi uăc aămình,ăanhătaăs ăthuăh iăch ngăkhoánăđangăchoăvayăđ ăcóăth ăgiaoăhƠngăchoă ng iămua.ăTh ăhai,ăch ăs ăh uăt ăch iăchoăvayăch ngăkhoánăc aăh ăvìăh ăs ăcácănhƠă bánăkh ngăs ălƠmăgi măgiáăch ngăkhoánăc aăh .ăTh ăba,ăcác N T cáăth ăch ăcóăkh ăn ngă choăvayăch ngăkhoánăquaătƠiăkho năkỦăqu ,ămƠăkhôngălƠătƠiăkho năti năm t.ăTh ăt ,ăm tă s ăt ăch căl iăkhôngăcóăb ămáy choăvay,ăvìăh ăngh ăthuănh păt ăchoăvayăkhôngăđ ăbùăđ pă chiăphíăc aăb ămáyănày.

Nh ng tr ng i khác

Cùngăv iănh ngăv năđ ăt iăth ătr ngăchoăvayăch ngăkhoán,ăcóănhi uănh ngătr ă ng iăkhácătrongăbánăkh ng.ăT iănhi uăqu căgiaăbánăkh ngăb ăc măhoƠnătoƠn,ăho căb ăđi uă ch nhăb iănhi uăquyăđ nhăkhi năchoăvi căbánăkh ngătr ănênăkhóăkh n.ăTiêuăbi uălƠă ăHoa

K ăv iăLu tăuptick.ăLu tănƠyăch ăchoăphépăbánăkh ngăt iăđi măuptick hay zerotick đ iăv iă nh ngăc ăphi uăniêmăy t.ă i uăđóăcóăngh aăbánăkh ngăc ăphi uăniêmăy tăch ăcóăth ăđ că th căhi năcaoăh năho căb ngăgiáăc aăgiaoăd chăcu iăcùngăn uăgiáăc aăgiaoăd chăcu iăcùngă caoăh n giáăc aăgiaoăd chătr căđó.ăCácănhƠăbánăkh ngăth ngăph iăđ iăm tăv iănhi uă quyăđ nhăc aăchínhăph ănh măgơyăkhóăkh năchoăho tăđ ngăbánăkh ng,ăth ngălƠăvƠoăth iă đi măkh ngăho ng,ăl măphátăhayăgiáăgi m, do b ăđ ăl iăđƣăgây nên nh ngătìnhătr ngănày.

1.3.3. Bán kh ng s d ng công c ch ng khoán phái sinh

N T mu năki măl iănhu năkhiăgiáăc ăphi uăđiăxu ngăngoƠiăcáchăđiăvayăc ăphi uă cònăcóăth ăs ăd ngăcácăcôngăc ăch ngăkhoánăpháiăsinh (CKPS) nh :ăh păđ ngăt ngălaiă ho căh păđ ngăquy năch n.ăăChúngătaăs ănghiênăc uăv ănh ngăcôngăc ănƠy.

1.3.3.1. H păđ ngăt ngălai

H păđ ngăt ngălai (H TLă- futures contracts) lƠăm tăth ngăl ngăgi aăng iă muaăvƠăng iăbán,ătrongăđóăng iămuaăvƠăng iăbánăđ ngăỦămuaăbánăm tălo iăhƠngăhoáă

ph m,ăs ăl ng,ăgiáăc ăvƠăth iăđi măđ uăđƣăđ căxácăđ nhătr c.ăGiáăth ngăl ngătrongă h păđ ngăđ căg iălƠăgiáăt ngălai;ăngƠyăth căhi năh păđ ngăg iălƠăngƠyăthanhătoán và

hƠngăhóaăđ cătraoăđ iăg iălƠătƠiăs năc ăs ă(Ví d xem Ph c l c 03).

Khiăm tăN T mua m tăH TL thì N T đóăgi ăth ăgiáăt ngă(th ăc aăng iămuaă hƠngăhóa,ăthuăl iănhu năkhiăgiáăt ng),ăcònăn uăN Tăđóăbánăh păđ ngă(ngh aălƠăch uătráchă nhi măbánăm tăhàng hoá trongăt ngălai)ăs ăgi ăth giáăgi mă(th ăc aăng iăbánăhƠngă hóa,ăthuăl iănhu năkhiăgiáăgi m).

i uă nƠyă choă taă th y,ă n uă m tă H TL muaă bánă c ă phi u,ă N T ngh ă r ngă giáă s ă gi m,ăthìăvi căbánă m tă H TL thì th căhi năgi ngănh ăbánăkh ngăc ăphi u. Cóă2ălo iă H TLc ăphi u:ăH TLc ăphi uăđ n và H TLch ăs ăc ăphi u.

 H p đ ng t ng lai c phi u đ n (Single-Stock Futures)

ơyălƠăm tălo iăh păđ ngămà hƠngăhóaătraoăđ iătrongăh păđ ngălƠăc ăphi uăcôngătyă nƠoăđó. Cóă3ă uăđi mătrongăvi căs ăd ngăH TLc ăphi uăđ năđ ăti năhƠnhăbánăkh ngăsoă v iăvi căvayăc ăphi uătrênăth ătr ng.

u đi m th nh t lƠă hi uă qu ă giaoă d ch.ă Trongă m tă ch ngă trìnhă vayă c ă phi u,ă N Tăs ăkhóăho căkhôngăth ăm năđ căc ăphi u,ăth iăc ăcóăth ăb ăb ăl ătrongăkhiătìmă đ iătácăchoăvay.ă

u đi m th hai, sau khi N Tăgi ăđ căth ăgiáăgi m,ăN Tăs ăkhôngăg păph iăr iă roăthuăh i,ăr iăroăkhiăcácănhƠăchoăvayăđ aăraăl nhăthuăh iăc ăphi u.

u đi m th ba, lƠăgi măchiăphí.ăV iăvi căs ăd ngăH TLlƠmăcôngăc ăbánăkh ng,ă N Tăs ăkhôngăph iătr ăb tăkìăm tăchiăphíănƠoănh ăphíăđiăvay,ăphíămôiăgi iăhayăt ăl ăkh uă

tr ơm,ầ