Phân tích và đánh giá rủi ro lợi suất trong hoạt động kinh doanh chứng khoán bằng các công cụ tài chính áp dụng trong phân tích cổ phiếu ngành vận tải việt nam

Chuyờn thc tt nghip trờng đại học kinh tÕ qc d©n KHOA TỐN KINH TẾ -*** - CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP TỐT NGHIỆP Đề tài: PHÂN TÍCH VÀ ĐÁNH GIÁ RỦI RO LỢI SUẤT TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHỐN BẰNG CÁC CƠNG CỤ TÀI CHÍNH ÁP DỤNG TRONG PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH VẬN TẢI VIỆT NAM Sinh viên thực : Nguyễn Thanh Tùng Lớp : Toán Tài Chính Mã sinh viên : CQ480895 Giáo viên hướng dẫn : PGS.TS Hồng Đình Tuấn Hà Nội 5- 2007 Nguyễn Thanh Tùng Tốn tài 45 Chun đề thực tập tốt nghiệp Lời cảm ơn Được giúp đỡ tận tình thầy giáo, gia đình, bạn bè quan thực tập lỗ lực thân, em hoàn thành chuyên đề thực tập Trước hết em xin trân thành cảm ơn thầy cô giáo trường đại học Kinh Tế Quốc Dân cảm ơn sâu sắc tất thầy giáo khoa Tốn Kinh Tế trường giảng dạy nhiệt tình chau đồi kiến thức cho sinh viên tạo điều kiện cho em tiếp xúc nâng cao trình độ Em mong giúp đỡ môn thời gian tới để em tiếp tục nâng cao kiến thức lĩnh vực tốn tài Đặc biệt em xin trân thành cảm ơn tói PGS.TS: HỒNG ĐÌNH TUẤN giúp đỡ em nhiều trình học tập trường thời gian vừa qua hướng dẫn em thực tập Nhờ bảo tận tình thầy mà em hoàn thành chuyên đề thực tập Em xin trân thành cảm ơn cán Công ty quản lý Nợ khai thác tài sản thuộc Ngân hang Nông nghiệp phát triển nông thôn Việt Nam tạo điều kiện cho em trình thực tập công ty Đặc biệt em xin cảm ơn Giám Đốc : Tống Công Hải giám đốc công ty Công ty quản lý Nợ khai thác tài sản thuộc Ngân hang Nông nghiệp phát triển nông thôn Việt Nam giúp đỡ em nhiều thời gian em thực tập Cuối cung em xin cảm ơn gia đinh, bạn bè người bên canh, động viên giúp đỡ em suốt thời gian học tập đặc biệt thời gian em làm chuyên đề Nguyễn Thanh Tùng Toán tài 45 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp A- Giới thiệu i Tính cấp thiết đề tài Tài sản tài loại tài sản mang tính rủi ro cao thị trường tài ln chứa đựng yếu tố ngẫu nhiên lường trước Rủi ro phát sinh thị trường ảnh hưởng trực tiếp đến giá tài sản tài từ ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị doanh nghiệp Việc đánh giá rủi ro xác định giá trị tài sản tài quan trọng khơng nhà đầu tư mà với tất thành phần tham gia thị trường Thị trường tài chính, hoạt động có ảnh hưởng tới đời sống, kinh tế, trị… Hoạt động khơng tốt gây ảnh hưởng xấu tới mặt xã hội Trên giới, lịch sử có nhiều học đắt giá ảnh hưởng xấu từ thị trường tài đổ bể mang lại Có kéo theo suy thối kinh tế không quốc gia, mà tồn giới Cụ thể suy thối kinh tế năm 1998 suất phát từ hoạt động khơng tốt đổ bể, phát triển bóng thị trường tài Thái Lan lan khu vực tài châu Á ảnh hưởng tới phát triển thị trường tài giới Hay khủng hoảng achentina Cũng từ hoạt động yếu thị trường tài gây suy thoái kinh tế mà năm năm sau phục hồi lại Kinh tế Việt Nam nói chung thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng trình phát triển việc xác định rủi ro đầu tư yếu cầu quan trọng để dẫn đến thành công đầu tư thị trường chứng khoán non trẻ Việt Nam Vì vây xác định quản lý rủi ro có ý nghĩa định thành công hoạt động thị trường Trong Việt Nam đà hội nhập với kinh tế giới(thành viên tổ chức WTO , mỹ thông qua điều luật quan hệ bình thường vĩnh viễn PNTR với Việt Nam) Các nhà đầu tư nước ngày quan tâm đầu tư Nguyễn Thanh Tùng Tốn tài 45 Chun đề thực tập tốt nghiệp vào Việt Nam với số vốn ngày lớn hơn, ngành nghề đặt biệt trongthij trường tài chính.Các doanh nghiệp Việt Nam thúc đẩy q trình cổ phần hóa, mặt hàng thị trường tài ngày đa dạng phong phú Đối với nhà đầu tư việc phân tích đánh giá rủi ro đầu tư địi hỏi khơng thể thiếu tiến hành đầu tư Mơ hình đánh giá phân tích rủi ro lợi suất tài sản tài cần thiết nhà đầu tư chuyên nghiệp tham gia thị trường tài Xuất phát từ thực tế trên, trải qua trình học tập nghiên cứu giúp đỡ thầy cô giáo đặc biệt giáo viên hướng dẫn thực tập em chọn đê tài : “ phân tích đánh giá rủi ro lợi suất hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng cụ tài áp dụng phân tích cổ phiếu ngành vận tải Việt nam” ii Mục đích đối tượng phạm vi nghiên cứu Phân tích đánh giá, xếp loại rủi ro lợi suất cổ phiếu thị trường địi hỏi thị trường chứng khốn Việt Nam Nhưng phạm vi chuyên đề tốt nghiệp em xét cổ phiếu ngành giao thông vận tải có sàn giao dịch thành phố HỒ CHÍ MINH iii Phương pháp nghiên cứu Dựa cở sở phương pháp vật biện chứng khoa học Áp dụng mơ hình tài tính tốn sở toán học chứng minh lý thuyết thực tế để phân tích đánh giá rủi ro cổ phiếu thị trường iv Ngoài phần giới thiệu, kết luận, phần danh mục tài liệu tham khảo Chun đề thực tập em có nơi dung sau: + Chương I: Tổng quan thị trường chứng khoán Khái quát chung thị trường , số khái niêm thị trường rủi ro gặp phải cổ phiếu lưu hành thị trường + Chương II sơ lược cơng cụ tốn học áp dụng vào phân tích đánh giá rủi ro lợi suất cổ phiếu ứng dụng thực tế +Chương III Đánh giá kiến nghị Nguyễn Thanh Tùng Tốn tài 45 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp B- Nội dung Chương I: Tổng quan thị trường chứng khoán I.Thị trường chứng khoán 1.Khái quát chung thị trường chứng khoán I.1 Khái niệm chung thị trường chứng khốn Trong kinh tế ln ln tồn tình huống: thứ người có hội cần vốn để dầu tư sản xuất kinh doanh để sinh lời khơng có vốn vốn khơng đủ; thứ hai người có vốn khơng có hội đầu tư khơng biết đầu tư vào đâu Vì sinh chế chuyển vốn từ người tiết kiệm sang người đầu tư từ sinh thị trường tài Trên thị trường tài chính, người thiếu vốn huy động vốn cách phát hành công cụ huy động vốn cổ phiếu, trái phiếu, tín phiếu, người có vốn thay trực tiếp đầu tư vào sản suất đầu tư vào nhà xưởng, thiết bị hay hàng hoá kinh doanh người ta đầu tư vào cơng cụ tài nhà cần vốn phát hành Nhất kinh tế đại ngày thị trường tài phát triển mạnh mẽ, hoạt động thị trường tài có ảnh hưởng sâu sắc tới mặt đời sống xã hội thị trường chứng khoán phận thị trường tài làmột kênh huy động vốn quan trọng doanh nghiệp cách phát hành cổ phiếu, trái phiếu thị trường Hiện tồn nhiều quan niệm, định nghĩa thị trường chứng khoán khác định nghĩa thỉ trường chứng khoán là: Là phận cấu thành thị trường tài chính, thị trường chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán – hàng hóa dịch vụ tài chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán thực theo quy tắc ấn định trước Hay thị trường chứng khốn cịn định nghĩa là: Nguyễn Thanh Tùng Tốn tài 45 Chun đề thực tập tốt nghiệp Thị trường chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán trao đổi cácloaij chứng khoán Chứng khoán loại giấy tờ có giá hay bút tốn ghi sổ, cho phép chủ sở hữu có quyến yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu quyền có khác tùy loại chứng khốn, tính chất chứng khốn Thị trường chứng khốn có thê chia loại như: + Thị trường sơ cấp hay gọi thị trường cấp (Primary market) : loại chứng khoán giao dịch lần đầu sau phát hành Là nơi nhà phát hành huy động vốn + Thị trường thứ cấp (secondary market) nơi giao dịch cơng cụ chứng khốn sau khỏi thị trường cấp xây giao dịch chủ yếu hàng hóa chứng khốn Thị trường chứng khốn cịn chia thành: +Thị trường tập trung sàn giao dịch: chúng khoán liêm yết giá đầy đủ thông tin nhà phát hành + Thị trường OTC hay cịn gọi giao dịch ngồi sàn: giao dịch tự chứng khoán khơng có đảm bảo gặp rủi ro cáo với nhà đầu tư tham gia thị trường này, thị trường việc định giá thỏa thuận nhà đầu tư với đảm bảo… I.2 Các loại hàng hóa thị trường chứng khoán Bất thị trường có hàng hóa để trao đổi thị trường chứng khốn hàng hóa cơng cụ chứng khốn Nhưng hàng hóa chứng khốn có đặc điểm khác biệt hàng hóa mang giá trị nhà phát hành , nói khơng có giá trị sử dụng hình thức phát triển cao sản xuất lưu thơng hàng hóa Nguyễn Thanh Tùng Tốn tài 45 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Các loaih hàng hóa thị trường chứng khoán đa dạng: cổ phiếu, trái phiếu, loại chứng khoán phái sinh khác - Cổ phiếu: Cổ phiếu giấy chứng nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp cổ đơng cơng ty phát hành Cổ phiếu chia làm hai loại + Cổ phiếu thông thường : loại cổ phiếu khơng có thu nhập ổn định tùy thuộc vào lợi nhuận cơng ty sách chia cổ tức công ty Giá cổ phiếu thay đổi tùy vào định thị trường Người giữ cổ phiếu người cuối chia tài sản lý công ty Cổ đông giữ loại cổ phiếu có quyền tham gia định vào sách cơng ty thơng qua đại hội cổ đông hội đồng quản trị cổ đông có đủ điều kiện cần thiết + Cổ phiếu ưu đãi : loại cổ phiếu có thu nhập cố định lượng cổ phiếu cơng ty chiếm lượng nhỏ tổng số cổ phiếu công ty Tuy nhiên thay đổi giá cổ phiếu phụ thược vào thay đổi lãi suất trái phiếu kho bạc tình tình hình tài cơng ty Người giữ cổ phiếu khơng có quyền tham gia định vấn đề sách cơng ty trừ số trường hợp đặc biệt - Trái phiếu công ty: (bond) Trái phiếu loại giấy chứng nhận việc vay vốn chủ thể ( người phát hành ) chủ thể khác( người cho vay hay người giữ trái phiếu) trái phiếu quy định trách nhiệm hoàn trả gốc lãi cho người giữ đến thời hạn đáo hạn ghi trái phiếu trái phiếu công ty loại chứng khốn dài hạn cơng ty phát hành với lãi suất cao Đây hình thức vay vốn hữu hiệu công ty thời gian ngắn mà cơng ty có Nguyễn Thanh Tùng Tốn tài 45 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp thể huy động khối lượng lớn thông thị trường Và trái phiếu công ty lưu hành rộng rãi thị trường vốn Trái phiếu có hai loại + Trái phiếu thơng thường + Trái phiếu chuyển đổi: ngồi chất trái phiếu thường cịn chuyển đổi thành cổ phiếu theo điều kiện công ty đượcghi trái phiếu - Các loại chứng khốn phủ: cơng cụ vay nợ phủ phát hành : trái phiếu phủ, tín phiếu kho bạc, cơng trái quốc gia …loại chứng khốn có đặc điểm an tốn khơng cố khả vỡ nợ phủ - Các loại chứng khoán phái sinh (derivatives) : quyền chọn mua quyền chọn bán( call – put option), hợp đồng kỳ hạn (forwark ), hợp đồng tương lai(future)… - Bất động sản tài sản khác Bất động sản loại tài sản có giá trị nhà đầu tư tổ chức đầu tư đầu tư tương đối mạnh thị trường Nhưng phạm vi chuyên đề tôt nghiệp tài sản bất đống sản đối tương không phạm I.3 nghiên cứu Các thành phần tham gia thị trường + Đó cơng ty chứng khốn + Các cơng cổ phần + Các quỹ đầu tư +Các nhà đầu tư + Chính phủ +Các nhà quản lý thị trường Nguyễn Thanh Tùng Tốn tài 45 Chun đề thực tập tốt nghiệp Các rủi ro chứng khốn thị trường phân tán rủi ro Cơng ty (người) quản lý danh mục đầu tư (portfolio manager) chịu trách nhiệm danh mục đầu tư tổ chức hay cá nhân chất quản lý danh mục đầu tưchứng khoán định lượng mối quan hệ rủi ro lợi tức kỳ vọng thu từ danh mục Cơng việc nhà quản lý danh mục đầu tư bao gồm từ việc đánh giá, định giá,phân tích chứng khốn,lựa chọn đầu tư,theo dõi kết đầu tư phân bổ vốn đầu tư đánh giá kết đầu tư Rủi ro lợi nhuận hàng hoá chứng khốn ln ln liền với thường chứng khốn có độ rủi ro cao ln có điều kiện hấp dẫn kèm theo lãi suất cao điều kiện ưu đãi khác Rủi ro với hàng hố thị trường chứng khốn có hai loại rủi ro riêng, hai rủi ro thị trường hay gọi rủi ro chung Rủi ro riêng rủi ro xuất phát từ than chứng khốn, đổ bể kinh doanh, dự án đầu tư, quản lý yếu nhân sự, trình độ nhà quản lý rị rỉ thơng tin nội … Ln gây ảnh hưởng xấu đến tâm lý thị trường, nhà đầu tư dẫn đến biến động kỳ vọng lợi suất chứng khoán tương lai hay gọi lòng tin thị trương với thân chứng khoán dẫn đến thay đổi giá chứng khoán Rủi ro chung hay gọi rủi ro hệ thống gọi rủi ro thị trường Loại rui ro tác động biến động cuẩ hệ thống thị trường tác động lên giá chứng khoán Và tác động lên tất chứng khốn thị trường khơng tác động riêng lên loại chứng khốn Trong mơ hình CAPM hai loại rủi ro trình bày rõ ràng Nguyễn Thanh Tùng Tốn tài 45 Chun đề thực tập tốt nghiệp Mơ hình có dạng : Rt: chuỗi lợi suất cổ phiếu danh mục nghiên cứu Rf : lợi suấ tphi rủi ro thị trường Rm: lợi suất kỳ vọng thị trường βi : thước đo mức độ rủi ro củ tài sản βi = Cov(Ri, Rm)/ σ2m Rt = Rf + βi* (Rm - Rf) + εi = (1- βi )* Rf + βi* Rm + εi => Rt = γi + βi* RM + εi Var(Rt) = βi 2*var(RM) + Var(εi) Trong đó: Var(Rt): tổng rủi ro tài sản βi 2*var(RM) : rủi ro thị trường hay gọi rủi ro hệ thống Var(εi) : rủi ro riêng Phần bù rủi ro thị trường đo bằng: (Rm - Rf) Rủi ro tài sản = rủi ro riêng + rủi ro hệ thống Một giả định lý thuyết danh mục đầutư người mong muốn đạtđược mức lợi suất đầu tư tối đâ ứng với mức rủi ro danh mục Lý thuyết giả định nhà đầu tư không muốn gặp rủi ro, có nghĩa phải chon hai loại tảian để đầu tư mức đầu tư lợi suấtlà họ chọn đầu tư tài sản có rủi ro thấp Tuy nhiên khơng phải tất nhà đầu tư có mức e ngại rủi ro mà phụ thuộc vào mức e ngại rủi ro nhà đầu tư tương ứng họ có định đầu tư Tức nhà đầu tư có định đầu tư khác tùy theo mức e ngại rủi ro họ Một nhà đầu tư đặt cho mức lợi suất hợp lý loại tài sảnmà họ đầu tư : rủi ro ln có tương quan dương với lợi suất Nguyễn Thanh Tùng Tốn tài 45