Phân tích các nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của các công ty bất động sản niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

BỘ KẾ HOẠCH VÀ ĐẦU TƯ BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN CHÍNH SÁCH VÀ PHÁT TRIỂN KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Giáo viên hướng dẫn : ThS Trần Hoàng Minh Sinh viên thực : Hồng Văn Kiên Mã sinh viên : 5093402124 Khóa :9 Ngành : Tài Chính – Ngân Hàng Chuyên ngành : Tài Chính HÀ NỘI – NĂM 2022 LỜI CAM ĐOAN Lớp: TC9 Trường: Học viện Chính sách Phát triển Cam đoan khóa luận tốt nghiệp: “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cổ tức công ty bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HOSE” Em xin cam đoan viết em Em chịu hồn tồn trách nhiệm viết Số liệu sử dụng kiểm chứng từ nguồn uy tín Hà Nội, ngày 10 tháng 06 năm 2022 Tác giả i LỜI CẢM ƠN Lời em xin chân thành cảm ơn Ban giám hiệu trường Học viện Chính sách Phát triển tạo điều kiện để sinh viên chúng em có môi trường học tập thoải mái sở hạ tầng sở vật chất Em xin cám ơn khoa Tài Chính – Đầu Tư giúp chúng em mở mang kiến thức chuyên ngành Tài doanh nghiệp Một mơn học quan trọng sống công việc sau Em chân thành cảm ơn thầy Trần Hoàng Minh hướng dẫn tận tình để em hồn thành khóa luận tốt nghiệp Em xin chân thành cám ơn! ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Tên viết tắt Dịch nghĩa LNST Lợi nhuận sau thuế HOSE Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh M-M Moligliani Miller TSCĐ Tài sản cố định TTS Tổng tài sản CTCP Công ty cổ phần iii DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Danh sách công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam mẫu nghiên cứu tính đến thời điểm 31/12/2021 39 Bảng 2.2: Cách tính kỳ vọng dấu biến 50 Bảng 3.1: Bảng thống kê mô tả biến .51 Bảng 3.2: Bảng kết hồi quy biến 56 Bảng 3.3: Kết kiểm tra có mặt biến khơng cần thiết 57 Bảng 3.4: Bảng kiểm định cần thiết biến TANG mơ hình 58 Bảng 3.5: Kết kiểm tra tượng tự tương quan 59 Bảng 3.6: Kết hồi qui biến sau thêm biến AR 60 Bảng 3.7: Bảng hệ số tương quan biến 61 Bảng 3.8: Bảng kiểm tra đa cộng tuyến theo hệ số VIF 62 iv DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 3.1: Sự biến động biến PT 52 Biểu đồ 3.2: Sự biến động biến LNST 52 Biểu đồ 3.3: Sự biến động biến SIZE .53 Biểu đồ 3.4: Sự biến động biến CR 53 Biểu đồ 3.5: Sự biến động biến TANG 54 Biểu đồ 3.6: Sự biến động biến EPS .54 Biểu đồ 3.7: Sự phân bố biến mơ hình 55 v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT iii DANH MỤC BẢNG iv DANH MỤ C BIỂU ĐỒ v MỤC LỤC vi LỜI MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục đích nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu .1 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.5.1 Trình tự nghiên cứu .2 1.5.2 Phương pháp phân tích 1.6 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.1 Công ty cổ phần, lợi nhuận cổ tức công ty 1.1.1 Công ty cổ phần lợi nhuận công ty 1.1.1.1 Khái quát công ty cổ phần .4 1.1.1.2 Lợi nhuận công ty cổ phần 1.1.2 Cổ tức công ty cổ phần 1.1.2.1 Khái niệm cổ tức 1.1.2.2 Quy trình trả cổ tức công ty cổ phần .8 1.1.2.3 Mua lại cổ phần thay trả cổ tức 1.2 Tổng quan cổ tức sách cổ tức 12 1.2.1 Khái niệm 12 1.2.2 Các tiêu đo lường sách cổ tức 13 1.2.3 Quá trình trả cổ tức 13 1.2.4 Phương thức chi trả cổ tức 14 1.3 Lý thuyết định đề liên quan đến sách cổ tức .15 vi 1.3.1 Cách tiếp cận Moligliani Miller (1961) tính khơng liên quan cổ tức .15 1.3.2 Lý thuyết hiệu ứng khách hàng 15 1.3.3 Lý thuyết phát tín hiệu cổ tức 16 1.3.4 Lý thuyết chi phí đại diện dịng tiền tự sách cổ tức 18 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức doanh nghiệp 19 1.4.1 Lợi nhuận sau thuế .19 1.4.2 Quy mô công ty 20 1.4.3 Tính khoản .21 1.4.4 Tỷ trọng tài sản cố định .22 1.4.5 Thu nhập cổ phần (EPS) 23 1.5 Tác động sách cổ tức 23 1.5.1 Tác động sách cổ tức tới giá trị công ty 23 1.5.2 Tác động sách cổ tức tới chi phí sử dụng vốn cơng ty .25 1.5.3 Tác động sách cổ tức tới tỷ lệ tăng trưởng bền vững công ty 25 1.5.4 Tác động sách cổ tức tới khả tốn cơng ty .26 1.5.5 Tác động sách cổ tức tới mối quan hệ cổ đông công ty chủ nợ 27 1.5.6 Tác động sách cổ tức tới mối quan hệ nội công ty .27 1.6 Kinh nghiệm sách cổ tức công ty cổ phần số nước giới học cho Việt Nam 29 1.6.1 Kinh nghiệm sách cổ tức công ty cổ phần số nước giới 29 1.6.1.1 Chính sách cổ tức công ty Hoa Kỳ .29 1.6.1.2 Chính sách cổ tức cơng ty Úc .31 1.6.1.3 Chính sách cổ tức cơng ty Nhật Bản 31 1.6.1.4 Chính sách cổ tức công ty Hàn Quốc 32 1.6.2 Bài học cho Việt Nam 33 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY BẤT vii ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH .35 2.1 Tổng quan ngành bất động sản 35 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển ngành bất động sản Việt Nam 35 2.1.2 Đặc điểm hoạt động kinh doanh 38 2.1.3 Khái quát tình hình tài doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 39 2.1.3.1 Các công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 39 2.1.3.2 Quy mô vốn kinh doanh .41 2.1.3.3 Sức mạnh tài .44 2.1.3.4 Hiệu hoạt động kinh doanh 44 2.1.3.5 Định giá 46 2.1.3.6 Hiệu quản lý 46 2.2 Mơ hình nghiên cứu 47 2.2.1 Dữ liệu nghiên cứu phương pháp thu thập 47 2.2.2 Mô tả biến giả thuyết nghiên cứu 47 2.2.3 Phương pháp mẫu nghiên cứu .49 2.3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 51 2.3.1 Thống kê mô tả biến 51 2.3.2 Thực mơ hình hồi qui 55 2.3.3 Kiểm định mơ hình nghiên cứu: 57 2.3.3.1 Kiểm định Walt (Kiểm tra có mặt biến khơng cần thiết) 57 2.3.3.2 Kiểm định cần thiết biến 58 2.3.3.3 Kiểm tra tượng tự tương quan biến mơ hình 59 CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 63 3.1 Bối cảnh kinh tế - xã hội nước quốc tế .63 3.2 Kết luận nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức cơng ty thuộc nhóm ngành bất động sản niêm yết Sàn giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh HOSE 66 viii 3.2 Giải pháp hồn thiện sách cổ tức 67 3.2.1 Đối với nhà hoạch định sách cổ tức 67 3.2.2 Đối với công ty niêm yết .67 3.2.3 Chính sách cổ tức phải hướng tới lợi ích cổ đông 68 3.2.4 Kết hợp chặt chẽ sách đầu tư, sách tài trợ, sách cổ tức .69 3.2.5 Hoàn thiện sách cổ tức phù hợp với giai đoạn chu kỳ sống doanh nghiệp 71 3.2.6 Đa dạng hóa hình thức trả cổ tức .73 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 77 PHỤ LỤC 81 ix - Cần xác định chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ mà cơng ty huy động - Phân tích điểm lợi bất lợi cơng cụ huy động vốn sách tài trợ thơng qua phân tích tác động công cụ huy động vốn đến mặt: Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) hay thu nhập cổ phần (EPS); rủi ro công ty; thuế thu nhập doanh nghiệp; giá cổ phiếu… Từ sách tài trợ tổng thể cần hoạch định kế hoạch tài trợ cụ thể cho giai đoạn phù hợp với kế hoạch đầu tư Một nhận thấy kế hoạch đầu tư lớn vượt xa lực tài cơng ty cần phải có điều lại kế hoạch đầu tư cho phù hợp cắt giảm phận đầu tư không thiết yếu… Việc trả cổ tức định số lợi nhuận lưu giữ nhiều hay ít, điều ảnh hưởng tới nguồn vốn bên tài trợ cho nhu cầu mở rộng sản xuất kinh doanh công ty tương lai Mặt khác, việc trả cổ tức làm giảm lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư, ảnh hưởng đến nhu cầu huy động vốn từ bên ngồi cơng ty Do vậy, cần tránh tình trạng cơng ty q trình tăng trưởng nhanh, nhu cầu vốn cho đầu tư lớn công ty trả cổ tức mức cao Chính sách cổ tức công ty cần kết hợp chặt chẽ với sách đầu tư, sách tài trợ để hướng đến mục tiêu chung tối đa hóa giá trị cơng ty 3.2.5 Hồn thiện sách cổ tức phù hợp với giai đoạn chu kỳ sống doanh nghiệp Như nêu chu kỳ sống doanh nghiệp thường bao gồm giai đoạn: Giai đoạn hình thành, giai đoạn tăng trưởng, giai đoạn ổn định giai đoạn suy thối Mỗi giai đoạn có đặc điểm khác mức độ hoạt động, đầu tư nhu cầu vốn đầu tư; mức độ rủi ro tỷ suất sinh lời Do vậy, hoạch định hay hồn thiện sách cổ tức công ty cổ phần bất động sản cần phải tính đến đặc điểm giai đoạn để xây dựng sách cổ tức thích hợp - Giai đoạn hình thành: Đây giai đoạn cơng ty vào hoạt động, sản phẩm công ty tiếp cận thị trường, quy mơ kinh doanh cịn nhỏ Vì vậy, rủi ro kinh doanh cơng ty cao Do tiếp cận thị trường nên dòng tiền vào từ doanh thu thường thấp chậm, dòng tiền chi lớn Nhu cầu vốn đầu tư giai đoạn lớn: Vốn đầu tư cho nghiên cứu thị trường mở rộng quy mô kinh doanh Tuy vậy, khả huy động vốn vay công ty thấp rủi ro kinh 71 doanh cao công ty chưa tạo lập uy tín Vì thế, nguồn tài trợ chủ yếu giai đoạn dựa vào vốn góp chủ sở hữu Ở nhiều nước, cơng ty cịn trông đợi vào tài trợ từ nhà đầu tư vốn mạo hiểm Để phù hợp với đặc điểm tình hình giai đoạn này, nhiều cơng ty cổ phần nhiều nước thực sách cổ tức tỷ lệ trả cổ tức khơng (0) hay sách cổ tức với tỷ lệ trả cổ tức thấp Như vậy, giai đoạn công ty tập trung để lại lợi nhuận tái đầu tư cho tăng trưởng hy vọng thành công tương lai Các công ty bất động sản qua giai đoạn - Giai đoạn tăng trưởng: Trong giai đoạn này, sản phẩm công ty thị trường chấp nhận, doanh thu bắt đầu tăng nhanh Tuy nhiên, rủi ro kinh doanh cao Bởi lẽ, giai đoạn chuyển tiếp từ khởi đầu sang tăng trưởng đòi hỏi cơng ty phải có thay đổi cách thức hoạt động, cách thức quản lý cho phù hợp với tăng trưởng quản lý chất lượng sản phẩm, dịch vụ; quản lý khách hàng… nâng cao lực cạnh tranh Tăng trưởng luôn điều tốt đẹp cách tuyệt đối, tăng trưởng nhanh mà quản lý khơng theo kịp dẫn đến đổ vỡ vơ hình chung lại làm lợi cho đối thủ cạnh tranh So với giai đoạn hình thành doanh thu cơng ty tăng lên dịng tiền tăng lên mạnh Tuy nhiên, nhu cầu vốn cho đầu tư tăng lên lớn Công ty phải đầu tư mở rộng quy mô đáp ứng nhu cầu tăng sản phẩm thị trường, đồng thời phải đầu tư tăng thêm cho hoạt động phát triển thị trường mở rộng thị phần Với nhu cầu lớn cho đầu tư tăng trưởng, điều địi hỏi cơng ty phải dành nhiều lợi nhuận sau thuế để lại tái đầu tư Và vậy, công ty cần trả cổ tức với hệ số thấp Ngoài nguồn vốn lợi nhuận để lại tái đầu tư, nhu cầu vốn vốn tăng cao công ty cần huy động vốn chủ sở hữu ngoại sinh tức cần phải phát hành thêm cổ phần thường công chúng Trong giai đoạn này, để đáp ứng nhu cầu vốn cho đầu tư địi hỏi cơng ty phối hợp sử dụng vốn vay Tuy vậy, rủi ro kinh doanh cao nên việc sử dụng đòn bẩy tài mức độ vừa phải để cho tổng thể rủi ro công ty không q lớn Do vậy, cơng ty cần tính đến đặc điểm việc hồn thiện sách cổ tức thời gian tới Trong đó, cần điều chỉnh giảm hệ số trả cổ tức cách thích hợp để tăng phần lợi nhuận sau thuế giữ lại tái đầu tư, đồng thời kết hợp lựa chọn thời điểm thực trả cổ tức cổ phiếu để tăng thêm tiền vốn cho đầu tư 72 - Giai đoạn trưởng thành: Trong giai đoạn này, doanh thu doanh nghiệp đạt mức cao tương đối ổn định Mức lợi nhuận dòng tiền phát sinh giai đoạn tương đối ổn định rủi ro kinh doanh công ty giảm xuống Triển vọng tăng trưởng tương lai công ty giảm thấp kéo theo nhu cầu vốn cho đầu tư giảm đáng kể so với giai đoạn trước Và nhu cầu vốn đầu tư cơng ty có thể đáp ứng tỷ lệ giữ lại lợi nhuận sau thuế thấp đồng thời sử dụng vốn vay với hệ số nợ mức vừa phải Với tình vậy, cơng ty có xu hướng thực trả cổ tức với hệ số trả cổ tức mức cao cho cổ đơng - Giai đoạn suy thối: Giai đoạn nhu cầu sản phẩm cơng ty có xu hướng bão hòa bắt đầu giảm dần, doanh thu lợi nhuận theo chiều hướng sụt giảm Cơ hội đầu tư công ty giai đoạn khơng đáng kể, cơng ty có dịng tiền nhàn rỗi tương đối lớn Trong giai đoạn này, công ty thường thực trả cố tức cho cổ đông với hệ số trả cổ tức mức cao Việc trả cổ tức lúc xem cách thức hồn trả vốn cho cổ đơng để họ sử dụng tiền đầu tư vào nơi khác có khả sinh lời cao Mỗi giai đoạn chu kỳ sống doanh nghiệp có đặc điểm khác phân tích phần trên, nhà quản trị cơng ty cần xem xét tình đến giai đoạn chu kỳ sống công ty để điều chỉnh sách cổ tức thích hợp với đặc điểm giai đoạn 3.2.6 Đa dạng hóa hình thức trả cổ tức Cơng ty trả cổ tức cho cổ đông tiền, trả cổ phiếu hay kết hợp vừa trả tiền vừa trả cổ phiếu Mỗi hình thức trả có ưu điểm hạn chế khác Vấn đề quan trọng lựa chọn hình thức trả cổ tức phù hợp với đặc điểm tình hình cơng ty giai đoạn định Khi trả cổ tức tiền có lượng tiền khơng nhỏ rút khỏi cơng ty Điều ảnh hưởng đến khả tốn cơng ty Đối với công ty tăng trưởng nhanh, nhu cầu vốn cho đầu tư lớn, việc trả cổ tức tiền cho cổ đơng dẫn đến việc thiếu hụt vốn tiền cho đầu tư Từ điều phân tích trên, cơng ty nên lựa chọn hình thức trả cổ tức tiền điều kiện chủ yếu sau: Cơng ty có nguồn tiền dồi 73 Cơng ty có hội đầu tư tăng trưởng tốt tương lai, vậy, nhu cầu vốn cho đầu tư thấp Phần lớn cổ đông công ty muốn nhận cổ tức tiền để thực hóa thu nhập thực tế Giá cổ phiếu cơng ty có xu hướng giảm Việc trả cổ tức tiền tạo quan tâm nhà đầu tư công ty Ngồi việc trả cổ tức tiền, cơng ty cần cân nhắc sử dụng hình thức trả cổ tức cổ phiếu Việc trả cổ tức cổ phiếu thích hợp với cơng ty tăng trưởng nhanh Việc trả cổ tức cổ phiếu coi cách vốn hóa lợi nhuận giúp cho cơng ty có thêm tiền vốn để đầu tư so với trường hợp công ty trả cổ tức tiền Mỗi hình thức trả cổ tức có ưu điểm hạn chế định Vấn đề quan trọng chỗ cần phân tích đánh giá cân nhắc tình ưu điểm hình thức trả cổ tức trội hạn chế chìm xuống sử dụng hình thức trả cổ tức thích hợp có lợi cho cơng ty cổ đông, chẳng hạn việc trả cổ tức cổ phiếu cho thích hợp thị trường có xu hướng tăng giá, lúc việc cơng ty trả cổ tức cổ phiếu thường cổ đơng ưa thích Xét mặt lý thuyết, cơng ty trả cổ tức cổ phiếu giá cổ phiếu tạm thời sụt giảm Nhưng triển vọng hoạt động kinh doanh công ty tốt đẹp, thị trường đà tăng giá giá cổ phiếu cơng ty tăng mạnh Khi đó, cổ đông thu khoản thu nhập cao so với nhận cổ tức tiền mặt Ngược lại, thị trường có xu hướng giảm giá, giai đoạn thị trường ảm đạm, việc công ty trả cổ tức cổ phiếu làm cho giá cổ phiếu công ty sụt giảm cách trầm trọng Nhìn chung hình thức trả cổ tức có lợi hạn chế định Điều quan trọng việc lựa chọn hình thức trả cổ tức hay kết hợp hình thức trả cổ tức thích hợp cho giai đoạn phát triển công ty nhằm khai thác lợi lớn hình thức trả cổ tức phù hợp điều kiện định Các doanh nghiệp ngành bất động sản cần phải ý đến sách bán hàng, đầu tư doanh nghiệp để thu hút nhiều nhà đầu tư 74 KẾT LUẬN Chính sách cổ tức với sách đầu tư sách tài trợ ba sách tài có tính chất chiến lược ảnh hưởng định đến giá trị doanh nghiệp tồn phát triển doanh nghiệp Tuy nhiên, thực tế nhiều doanh nghiệp chưa thực nhận thấy tầm quan trọng sách cổ tức quản trị tài doanh nghiệp Bài nghiên cứu lựa chọn nghiên cứu sách cổ tức doanh nghiệp ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam với mục tiêu phân tích thực trạng sách cổ tức doanh nghiệp bất động sản niêm yết, từ đề xuất giải pháp hồn thiện sách cổ tức cho doanh nghiệp Bài nghiên cứu sử dụng tổng hợp phương pháp nghiên cứu định tính diễn giải, quy nạp, phân tích thống kê, so sánh, đối chiếu, tổng hợp, mơ hình hồi quy… để xem xét, phân tích đánh giá sách cổ tức doanh nghiệp bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh Phương pháp nghiên cứu định lượng sử dụng thơng qua mơ hình hồi quy cơng ty ngành bất động sản niêm yết để xác định nhân tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp tác động sách cổ tức đến giá trị công ty bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh Chính sách cổ tức doanh nghiệp bất động sản niêm yết năm vừa qua đạt kết định tồn hạn chế như: số cơng ty chưa định hình rõ nét mơ hình sách cổ tức, việc hoạch định sách cổ tức nhiều cơng ty cịn bị động chưa khoa học Luận án nguyên nhân dẫn đến hạn chế sách cổ tức doanh nghiệp Luận án làm rõ nhân tố tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh HOSE Trong khả sinh lời, lợi nhuận sau thuế, quy mơ doanh nghiệp, tính khoản, thu nhập cổ phiếu có tác động mạnh mẽ định đến mức cổ tức doanh nghiệp Nhân tố tỷ trọng tài sản cố định khơng có ý nghĩa mơ hình Bên cạnh đó, luận án rõ tác động sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp thông qua biến số tỷ suất cổ tức, quy mô công ty, thu nhập cổ phần thường hệ 75 số nợ Qua nhận thấy sách cổ tức có ảnh hưởng định đến giá trị doanh nghiệp công ty bất động sản niêm yết Trên sở phân tích làm rõ thực trạng sách cổ tức, nghiên cứu đưa hệ thống giải pháp hoàn thiện sách cổ tức doanh nghiệp bất động sản niêm yết Việt Nam Các giải pháp đưa dựa hệ thống nguyên tắc xây dựng sách cổ tức Với kết nghiên cứu đạt được, luận án đóng góp, bổ sung phần vào nghiên cứu sách cổ tức công ty cổ phần Đối với doanh nghiệp bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh, luận án giúp nhà quản trị doanh nghiệp có nhìn đầy đủ, tồn diện sách cổ tức, góp phần hồn thiện sách cổ tức nhằm mục tiêu nâng cao hiệu kinh doanh, gia tăng giá trị cho doanh nghiệp Tuy nhiên, hạn chế khả nghiên cứu, thời gian, liệu, kĩ thuật phân tích kiến thức nên số vấn đề chưa nghiên cứu sâu khuôn khổ luận án, mong nhận ý kiến đóng góp nhà nghiên cứu vấn đề nghiên cứu Những vấn đề chưa nghiên cứu sâu đầy đủ luận án sở gợi mở cho nghiên cứu tiếp theo./ 76 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Cao Hào Thi, 2012 Bài giảng Nhập môn kinh tế lượng với ứng dụng – 5th ed, Chương 4: Mơ hình hồi quy bội Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Trần Kim Châu, 2012 Các nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam Phạm Tấn Hòa, 2012 Các nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam Vũ Thị Phương Thảo, 2013 Các nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 -2012 Trần Thị Huyền Trang, 2013 Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức công ty niêm yết HOSE Tạp chí phát triển kinh tế số 290 Đinh Bảo Ngọc & Nguyễn chí Cường Các nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Ủy ban chứng khốn nhà nước Chính sách cổ tức tác động tới cơng ty, gợi ý cho Việt Nam Các yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức: nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam Bạch Đức Hiển (2015), Giáo trình Tài doanh nghiệp tập 2, trường Đại học Tài – Ngân hàng Hà Nội, Nhà xuất Thống kê 10 Bộ Tài chính, Thơng tư số 113/2011/TT-BTC ngày 04/08/2011 sửa đổi, bổ sung Thông tư số 62/2009/TT-BTC ngày 27/3/2009 Thông tư số 02/2010/TT-BTC ngày 11/01/2010 Thông tư số 12/2011/TT-BTC ngày 26/01/2011 11 Bộ Tài chính, Thơng tư số 121/2012/TT-BTC ngày 26/7/2012 hướng dẫn việc Quản trị công ty áp dụng cho công ty đại chúng 77 12 Bộ Tài chính, Thơng tư số 130/2012/TT-BTC ngày 10/8/2012 hướng dẫn việc mua lại cổ phiếu, bán cổ phiếu quỹ số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu cơng ty đại chúng 13 Bộ Tài chính, Thơng tư số 151/2014/TT-BTC ngày 10/10/2014 hướng dẫn thi hành nghị định số 91/2014/NĐ-CP ngày 01/01/2014 Chính Phủ việc sửa đối, bổ sung số điều nghị định quy định thuế 14 Bộ Tài chính, Thơng tư số 155/2015/TT-BTC ngày 06/10/2015 hướng dẫn việc công bố thơng tin thị trường chứng khốn 15 Bộ Tài chính, Thơng tư số 162/2015/TT-BTC ngày 26/10/2015 hướng dẫn việc chào bán chứng khốn cơng chúng, chào bán cổ phiếu để hoán đổi, phát hành thêm cổ phiếu, mua lại cổ phiếu, bán cổ phiếu quỹ chào mua cơng khai cổ phiếu 16 Bộ Tài chính, Thơng tư số 175/2010/TT-BTC ngày 5/11/2010 Sửa đổi, bổ sung Thông tư số 84/2008/TT-BTC hướng dẫn thi hành Nghị định số 100/2008/NĐ-CP 17 Bộ Tài chính, Thơng tư số 18/2007/TT-BTC ngày 13/3/2007 hướng dẫn việc mua, bán lại cổ phiếu số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu cơng ty đại chúng 18 Bộ Tài chính, Thơng tư số 27/2009/TT-BTC ngày 06/02/2009 hướng dẫn việc Giãn thời hạn nộp thuế thu nhập cá nhân 19 Bộ Tài chính, Thơng tư số 52/2012/TT-BTC ngày 5/4/2012 hướng dẫn việc công bố thông tin thị trường chứng khốn 20 Bộ Tài chính, Thơng tư số 62/2009/TT-BTC ngày 27/03/2009 hướng dẫn thi hành số điều Luật thuế thu nhập cá nhân 21 Bộ Tài chính, Thơng tư số 78/2014/TT-BTC ngày 18/06/2014 hướng dẫn thi hành nghị định số 218/2013/nđ-cp ngày 26/12/2013 phủ quy định hướng dẫn thi hành luật thuế thu nhập doanh nghiệp 22 Bộ Tài chính, Thơng tư số 84/2008/TT-BTC ngày 30/9/2009 hướng dẫn việc thi hành số điều Luật thuế thu nhập cá nhân 23 Bộ Tài chính, Thơng tư số 96/2015/TT-BTC ngày 22/06/2015 hướng dẫn thuế thu nhập doanh nghiệp Nghị định 12/2015/NĐ-CP quy định chi tiết thi hành 78 Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật thuế sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư 78/2014/TT-BTC, Thông tư 119/2014/TTBTC, Thông tư 151/2014/TTBTC Bộ trưởng Bộ Tài ban hành 24 Bùi Thị Hà Linh (2018), Hồn thiện sách cổ tức cơng ty Dược niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận án tiến sỹ, Học viện Tài 25 Bùi văn Vần, Vũ Văn Ninh (2015), Giáo trình Tài doanh nghiệp, Nhà xuất Tài 26 Chính phủ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định số 100/2008/NĐ-CP ban hành ngày 08/09/2008 Quy định chi tiết số điều Luật thuế thu nhập cá nhân 27 Chính phủ nước Cộng hịa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định số 106/2010/NĐ-CP ban hành ngày 28/10/2010 Quy định chi tiết thi hành số điều luật quản lý thuế 28 Chính phủ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định số 218/2013/NĐ-CP ban hành ngày 26/12/2013 quy định chi tiết hướng dẫn thi hành Luật Thuế thu nhập doanh nghiệp 29 Chính phủ nước Cộng hịa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ban hành ngày 20/7/2012 Quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán 30 Chính phủ nước Cộng hịa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định số 71/2017/NĐ-CP ban hành ngày 06/06/2017 Hướng dẫn quản trị công ty áp dụng cơng ty đại chúng 31 Chính phủ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định số 91/2014/NĐ-CP banh hành ngày 01/10/2014 sửa đổi Nghị định quy định thuế 32 Chính phủ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, Nghị định số 12/2015/NĐ-CP ban hành ngày 12/02/2015 hướng dẫn Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật thuế sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định thuế 79 TÀI LIỆU TIẾNG ANH 33 Al Twaijry, A.A (2007) "Dividend policy and payout ratio: evidence from the Kuala Lumpur stock exchange", The Journal of Risk Finance, (4), pp 349-363 34 Al-Malkawi, Husam-Aldin, N (2008), “Factors Influencing Corporate Dividend Decision: Evidence from Jordanian Panel Data”, International Journal of Business, 13 (2), pp 177-195 35 Amidu, M., Abor, J (2006), “Determinants of dividend payout ratios in Ghana”, The Journal of Risk Finance, (2), pp.136-145 36 Amihud, Murgia (1997), “Dividends, taxes, and signaling: evidence from Germany”, The Journal of Finance, 52 (1) 37 Baker, H.K and Veit, E.T (2001), “Factors Influencing Dividend Policy Decisions of Nasdaq Firms”, 36 (3), pp 19-38 38 Baker, H.K (2009), Dividends and Dividend policy, John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey 39 Baker, H.K., Singleton, J.C and Veit, E.T (2011), Survey Research in Corporate Finance: Bridging the Gap Between Theory and practice, Oxford University Press, Inc., USA 40 Baker, H.K., Kapoor, S (2015) "Dividend policy in India: new survey evidence", Managerial Finance, 41 (2), pp.182-204 41 Black, F & Scholes, M.S (1974) “The effects of dividend yield and dividend policy on common stock prices and returns”, Journal of financial economics 1, pp 122 42 Brealey, R., Myers, S., Allen, F., Mohanty, P (1996), Principles of Corporate Finance, McGraw-Hill Education 43 Brennan (1970), “Taxes, market valuation and corporate financial policy”, National tax journal, 23(4), pp 417-427 44 Brigham, F.E and Houston, J.F (2010), Essentials of Financial Management, Cengage Learning Asia Pte Ltd CÁC WEBSITE THAM KHẢO 45 Website cổng thông tin liệu tài chứng khốn: www.cafef.vn 46 Website sở giao dịch chứng khoán TP.HCM: www.hsx.vn 80 PHỤ LỤC Phụ lục 01 Danh sách công ty STT MÃ CK TÊN CƠNG TY AGG Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Bất động sản An Gia ASM Cơng ty Cổ phần Tập đồn Sao Mai BCM Tổng Công ty Đầu tư Phát triển Công nghiệp - CTCP CCL Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đơ thị Dầu khí Cửu Long CRE Công ty Cổ phần Bất động sản Thế Kỷ D2D Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Công nghiệp số DRH DTA Công ty Cổ phần Đệ Tam DXG Công ty Cổ phần Tập đồn Đất Xanh 10 DXS Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Bất động sản Đất Xanh 11 FDC Công ty Cổ phần Ngoại thương Phát triển Đầu tư Thành phố Hồ Chí Minh 12 FIR 13 HDC Công ty Cổ phần DRH Holdings Công ty Cổ phần Địa ốc First Real Công ty Cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu 81 14 HQC Công ty Cổ phần Tư vấn – Thương mại – Dịch vụ Địa ốc Hồng Qn 15 HTN Cơng ty Cổ phần Hưng Thịnh Incons 16 KBC Tổng Công ty Phát triển Đô Thị Kinh Bắc – Công ty Cổ phần 17 KDH Công ty Cổ phần Đầu tư Kinh doanh Nhà Khang Điền 18 KOS Công ty Cổ phần KOSY 19 LDG Công ty Cổ phần Đầu tư LDG 20 LEC Công ty Cổ phần Bất động sản Điện lực Miền Trung 21 LHG Công ty Cổ phần Long Hậu 22 NBB Công ty Cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy 23 NLG Công ty Cổ phần Đầu tư Nam Long 24 NTL Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm 25 NVT Công ty Cổ phần Bất động sản Du lịch Ninh Vân Bay 26 PDR Công ty Cổ phần Phát triển Bất động sản Phát Đạt 27 SCR Công ty Cổ phần Địa ốc Sài Gịn Thương Tín 28 SGR Cơng ty Cổ phần Tổng Cơng ty Cổ phần Địa ốc Sài Gịn 29 SJS Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà 30 SZL Công ty Cổ phần Sonadezi Long Thành 82 31 TDH Công ty Cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức 32 TEG Công ty Cổ phần Năng lượng Bất động sản Trường Thành 33 TN1 Công ty Cổ phần Thương mại Dịch vụ TNS Holdings 34 VPH Công ty Cổ phần Vạn Phát Hưng 35 VPI Công ty Cổ phần Đầu tư Văn Phú - Invest 83 Phụ lục 02 Số liệu sử dụng cho mơ hình MÃ PT LNST SIZE CR TANG EPS CK AGG 2.280577 2.661447 2.214672 1.341335 3.735494 1.413753 ASM 3.125731 1.686668 2.973748 1.732185 3.836981 2.217262 BCM 2.082882 0.945728 2.960670 3.937670 3.726620 0.594842 CCL 2.728936 0.839380 2.768892 3.139947 3.972642 1.207364 CRE 2.798680 2.913444 2.663971 1.972146 2.556621 1.498316 D2D 2.919746 1.348749 2.479235 2.273495 1.164799 1.427910 DRH 3.828800 3.304668 2.833318 2.259875 0.832442 5.304348 DTA 3.732285 2.674668 2.712462 3.070185 4.568075 2.819588 DXG 3.379653 3.624668 2.667814 2.190985 1.575130 2.298843 10 DXS 2.428820 1.778723 2.232988 3.464813 2.468699 0.650136 11 FDC 3.199332 2.822549 1.858480 2.958569 3.594390 1.889474 12 FIR 2.711322 2.792343 2.834087 3.339585 6.207681 1.321511 13 HDC 1.853559 1.435977 1.560267 0.578483 2.748432 1.494299 14 HQC 2.724963 2.271602 1.980837 1.672299 4.393354 1.333333 15 HTN 3.806014 2.152730 2.838112 3.342451 3.698265 3.034869 16 KBC 3.164180 2.430956 3.885145 2.187855 2.505793 2.250338 17 KDH 2.823564 2.685093 1.760235 3.327500 3.197788 2.229730 18 KOS 5.768000 4.121928 3.586531 3.895400 2.396504 5.611111 19 LDG 3.024626 2.187806 1.578598 1.612158 1.561491 1.699685 20 LEC 3.073600 3.189534 2.551194 2.394278 3.774915 2.076923 21 LHG 2.245527 2.872602 1.994217 1.070234 3.723329 0.287004 22 NBB 4.037887 3.662058 2.479837 3.167333 4.794616 0.724638 23 NLG 3.686663 2.880986 2.447031 1.843245 2.812681 1.514989 24 NTL 5.199195 4.828576 3.958000 3.665840 3.117063 2.432907 25 NVT 2.228949 1.885470 2.210899 0.384146 4.052545 1.186957 84 26 PDR 3.041047 2.933174 2.865876 1.124344 4.440250 0.362245 27 SCR 3.942991 2.375195 2.991143 3.739624 3.931731 1.482906 28 SGR 6.218351 4.014725 4.992451 4.442328 3.946376 2.850195 29 SJS 4.165416 3.776902 3.316315 3.532942 0.032937 1.960949 30 SZL 2.427259 1.612832 1.321820 0.967174 4.586634 0.524390 31 TDH 4.321667 3.695768 4.189986 3.377279 2.503185 0.359174 32 TEG 4.552898 3.246064 3.548899 2.826666 2.657476 6.481982 33 TN1 3.694171 2.944687 3.161717 1.969812 2.680472 0.426716 34 VPH 6.341458 4.833152 3.292000 3.880039 3.959728 5.451351 35 VPI 3.786559 3.085059 4.276328 3.554696 3.722049 1.546414 85 ... VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 2.1 Tổng quan ngành bất động. .. THỰC TRẠNG VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY BẤT vii ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ... tích tương quan hồi quy 1.6 Kết cấu đề tài Chương 1: Cơ sở lý thuyết sách cổ tức Chương 2: Thực trạng sách cổ tức phân tích nhân tố tác động đến sách cổ tức cơng ty bất động sản niêm yết Sở giao