(LUẬN VĂN THẠC SĨ) Hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước trong quá trình cổ phần hoá ở Việt Nam

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA KINH TẾ PHẠM ĐÌNH VŨ HỒN THIỆN PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC TRONG Q TRÌNH CỔ PHẦN HĨA Ở VIỆT NAM NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS LÊ MINH NGHĨA LUẬN VĂN ThS KINH DOANH VÀ QUẢN LÝ HÀ NỘI 2006 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com MỤC LỤC MỞ ĐẦU CHƯƠNG1: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC TRONG Q TRÌNH CỔ PHẦN HỐ5 1.1- KHÁI NIỆM DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC VÀ SỰ CẦN THIẾT PHẢI XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC 1.1.1- KHÁI NIỆM, ĐẶC ĐIỂM VÀ VAI TRÒ CỦA DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC 1.1.2- SỰ CẦN THIẾT XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 1.1.2.1 GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 1.1.2.2 XÁC ĐỊNH GÍA TRỊ DOANH NGHIỆP LÀ GÌ? 12 1.1.2.3 SỰ CẦN THIẾT PHẢI XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP .13 1.1.2.4 MộT Số YÊU CẦU KHI XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP .15 1.2 CÁC PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 17 1.2.1 PHƯƠNG PHÁP TÀI SẢN( GIÁ TRỊ TÀI SẢN RÒNG) 17 1.2.2 PHƯƠNG PHÁP DÒNG TIỀN CHIẾT KHẤU 20 1.2.2.1 - PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU .21 1.2.2.2 - PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HOÁ LỢI NHUẬN THUẦN 26 1.2.2.3 - PHƯƠNG PHÁP HIỆN TẠI HỐ DỊNG TIỀN THUẦN 28 1.2.3 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH LƯỢNG LỢI THẾ THƯƠNG MẠI (GOODWILL) 32 1.2.4 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DỰA VÀO PRICE EARNING RATIO (PER) 38 1.3 KINH NGHIỆM CỦA MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ NHỮNG BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM .41 1.3.1 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC Ở PHÁP 41 126 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 1.3.2 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC CỦA TRUNG QUỐC .43 1.3.3 NHỮNG BÀI HỌC KINH NGHIỆM ĐỐI VỚI VIỆT NAM 44 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG VIỆC ỨNG DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC TRONG Q TRÌNH CỔ PHẦN HĨA Ở VIỆT NAM 46 2.1 CỔ PHẦN HÓA DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC Ở VIỆT NAM 46 2.1.1 SỰ CẦN THIẾT PHẢI THỰC HIỆN CỔ PHẦN HOÁ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC Ở VIỆT NAM 46 2.1.1.1 VAI TRÒ VÀ THỰC TRẠNG CỦA KHU VỰC KINH TẾ NHÀ NƯỚC 46 2.1.1.2 TÁC DỤNG CỦA CỔ PHẦN HOÁ .48 2.1.2 KHÁI QT TIẾN TRÌNH CỔ PHẦN HỐ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC Ở VIỆT NAM 49 2.2 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG XÁC ĐỊNH GÍA TRỊ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC TRONG Q TRÌNH CỔ PHẦN HỐ Ở VIỆT NAM 56 2.2.1 QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 56 2.2.2 CÁC PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP PHỔ BIẾN Ở VIỆT NAM HIỆN NAY (THEO CÁC VĂN BẢN PHÁP QUY HIỆN HÀNH) 57 2.2.2.1 PHƯƠNG PHÁP TÀI SẢN 57 2.2.2.2 PHƯƠNG PHÁP DÒNG TIỀN CHIẾT KHẤU 60 2.3 ĐÁNH GIÁ TỔNG QUÁT VỀ PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP ĐÃ SỬ DỤNG TRÊN CÁC VĂN BẢN PHÁP QUY CỦA NHÀ NƯỚC THỜI GIAN QUA.(NGHỊ 63 2.3.1 ĐẶC ĐIỂM CỦA ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC Ở VIỆT NAM HIỆN NAY 63 2.3.2.1 NHỮNG ƯU ĐIỂM CƠ BẢN VỀ PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP ĐÃ ÁP DỤNG 65 2.3.2.2.NHỮNG HẠN CHẾ CƠ BẢN VÀ NGUYÊN NHÂN 65 127 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 2.4- KHẢO SÁT THỰC TIỄN VIỆC ÁP DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC Ở VIỆT NAM HIỆN NAY 76 2.4.1 XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY THAN HÀ TU 76 2.4.1.1 MỘT SỐ THÔNG TIN CƠ BẢN VỀ CÔNG TY THAN HÀ TU 76 * ĐẶC ĐIỂM TÌNH HÌNH SẢN XUẤT KINH DOANH 77 2.4.1.2 ĐÁNH GIÁ VỀ CÔNG TY .79 2.4.2 ĐÁNH GIÁ VỀ VIỆC ỨNG DỤNG PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY 80 CHƯƠNG III: MỘT SỐ ĐỀ XUẤT NHẰM HOÀN THIỆN PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC TRONG QÚA TRÌNH CỔ PHẦN HĨA Ở VIỆT NAM 83 3.1 XU HƯỚNG CỔ PHẦN HOÁ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC Ở VIỆT NAM 83 3.1.1 QUAN ĐIỂM CỦA ĐẢNG VÀ NHÀ NƯỚC TA VỀ ĐỔI MỚI DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC 83 3.1.2 ĐỊNH HƯỚNG TRONG THỜI GIAN TỚI .84 3.2 CÁC ĐIỀU KIỆN CHỦ YẾU ĐỂ ÁP DỤNG THÀNH CÔNG PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 85 3.2.1 CẦN PHẢI CÓ MỘT HỆ THỐNG VĂN BẢN PHÁP LÝ HOÀN CHỈNH .85 3.2.2 CẦN PHẢI CÓ CÁC ĐIỀU KIỆN TIỀN ĐỀ CHO VIỆC TỔ CHỨC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP PHỤC VỤ MỤC ĐÍCH CỔ PHẦN HỐ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC 87 3.2.3 CẦN NÂNG CAO TÍNH CƠNG KHAI, MINH BẠCH THEO NGUYÊN TẮC THỊ TRUỜNG 87 3.3 GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC Ở VIỆT NAM 88 128 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 3.3.1 NHẬN THỨC RÕ VÀ ĐÚNG VỀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 88 3.3.2 CÁC GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC CỔ PHẦN HOÁ Ở VIỆT NAM .89 3.3.2.1 HOÀN THIỆN PHƯƠNG PHÁP TÀI SẢN 89 3.3.2.2 HỒN THIỆN PHƯƠNG PHÁP DỊNG TIỀN CHIẾT KHẤU 96 3.3.2.3.MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHỤ TRỢ 109 3.4 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM HOÀN THIỆN PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC TRONG QUÁ TRÌNH CỔ PHẦN HÓA Ở VIỆT NAM 114 3.4.1 VỚI NHÀ NƯỚC .114 3.4.1.1 TIẾP TỤC NGHIÊN CỨU HOÀN THIỆN KHUNG PHÁP LÝ VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ CÁC VẤN ĐỀ CÓ LIÊN QUAN .114 3.4.1.2 ĐƠN GIẢN HĨA THỦ TỤC TRONG QUY TRÌNH XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 116 3.4.1.3 PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN .117 3.4.1.4 THÚC ĐẨY SỰ PHÁT TRIỂN NHANH, ĐA DẠNG HÓA CÁC TỔ CHỨC TƯ VẤN XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VỚI QUY MÔ KHÁC NHAU 118 3.4.1.5 QUỐC TẾ HÓA HOẠT ĐỘNG XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP .118 3.4.2 VỚI CÁC TỔ CHỨC TƯ VẤN, XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 119 3.4.2.1 NÂNG CAO TÍNH CHUN NGHIỆP TRONG Q TRÌNH XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 119 3.4.2.2 THỰC HIỆN, HỢP TÁC LIÊN KẾT VỚI CÁC TỔ CHỨC NƯỚC NGỒI TRONG Q TRÌNH XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP .120 3.4.3 VỚI DOANH NGHIỆP CẦN ĐỊNH GIÁ 121 129 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 3.4.3.1 NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG SXKD, ĐẶC BIỆT LÀ HOẠT ĐỘNG QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP 121 3.4.3.2 CƠNG KHAI, MINH BẠCH VÀ LÀNH MẠNH HĨA CÁC THƠNG TIN VỀ DOANH NGHIỆP ĐẶC BIỆT LÀ CÁC THÔNG TIN VỀ TÀI CHÍNH KẾ TỐN NHẰM TẠO THUẬN LỢI CHO QUÁ TRÌNH XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP .122 KẾT LUẬN 123 130 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com MỞ ĐẦU 1- Tính cấp thiết đề tài Cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nƣớc đƣợc xem giải pháp chủ yếu có tính đột phá chất, chủ truơng đắn Đảng Nhà nƣớc tiến trình đổi cải cách DNNN, hội nhập phát triển Để tiến trình cổ phần hố DNNN đƣợc diễn nhanh, mạnh vững địi hỏi phải có phối kết hợp nhiều yếu tố yếu tố xác định giá trị doanh nghiệp giữ vị trí đặc biệt quan trọng Thực tiễn Việt Nam cho thấy tiến trình cổ phần hố DNNN gặt hái đƣợc thành tựu bƣớc đầu đáng ghi nhận, song chậm chƣa đáp ứng đƣợc yêu cầu đặt Một nguyên nhân dẫn tới tình trạng cơng tác xác định giá trị DNNN cổ phần hố cịn gặp nhiều khó khăn xây dựng khung pháp lý lẫn tác nghiệp Giá trị doanh nghiệp không đƣợc xác định làm ảnh hƣởng đến quyền lợi nhà đầu tƣ thị trƣờng làm tổn thất tài sản Nhà nƣớc Xác định giá trị doanh nghiệp lại trở nên phức tạp nƣớc mà thị truờng chứng khoán (cơ chế xác định giá trị tài sản) chƣa phát triển toàn diện, doanh nghiệp chƣa có thói quen hoạt động theo ngun tắc cơng khai thơng tin quản lý, tài Vì vậy, việc tìm kiếm giải pháp khả thi cho vấn đề mang tính thời nóng bỏng ln thách thức nhà nghiên cứu, quản trị thực hành Trƣớc bối cảnh đó, đề tài: “Hồn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước q trình cổ phần hóa Việt Nam” đƣợc đời với mong muốn có vài đóng góp nhằm tháo gỡ vƣớng mắc q trình xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá Việt Nam 2- Tình hình nghiên cứu Đã có số cơng trình nghiên cứu liên quan đến vấn đề xác định giá trị doanh nghiêp với quy mô mục đích khác Cụ thể là: “ Hồn thiện phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam” - Luận án Tiến sĩ - Nguyễn Minh Hồng; “Xác định mơ hình định giá DNNN q trình cổ TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com phần hoá Việt Nam” - Luận án tiến sĩ - Nghiêm Sỹ Thƣơng; “Xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam, thực trạng giải pháp” - Trịnh Hữu Hạnh, Tạ Huy Đăng; “Một số vấn đề phƣơng pháp dòng tiền chiết khấu”- Tiến sĩ Nguyễn Thế Khải; “Vấn đề xác định giá trị tài sản doanh nghiệp cổ phần hoá” - Ths Trần Việt Đức, Ths Nguyễn Quốc Hoàng; “Xác định giá trị doanh nghiệp kết thực tế học kinh nghiệm” - Trung tâm thẩm định giá Miền Nam; “ Hoàn thiện phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá chuyển đổi DNNN Việt Nam”- Ths Trần Việt Anh, Ths Đào Nguyên Hƣơng …Tuy nhiên vấn đề định giá doanh nghiệp vấn đề mang tính thời chƣa cũ, việc hoàn thiện phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp yêu cầu thiết đặt cho nƣớc ta trình chuyển đổi doanh nghiệp nhà nƣớc Mặt khác, giác độ khác tác giả có cách tiếp cận vấn đề khơng giống nhau, từ hình thành nên quan điểm khác vấn đề Vì thế, việc nghiên cứu, khảo sát để dần hoàn thiện phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp cần đƣợc tiếp tục 3- Mục tiêu, nhiệm vụ nghiên cứu * Với định hƣớng nêu, luận văn theo đuổi mục tiêu sau đây: - Thông qua khảo sát thực tiễn hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp, luận văn đề xuất số giải pháp hoàn thiện phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp vừa có tính khả thi, vừa phù hợp với điều kiện thực tiễn Việt Nam nhằm góp phần nâng cao chất lƣợng định giá doanh nghiệp - Đƣa khuyến nghị với Chính phủ nhằm bổ sung điểm chƣa phù hợp hệ thống văn pháp lý xác định giá trị doanh nghiệp, đồng thời tạo môi trƣờng thuận lợi cho hoạt động xác định giá trị DNNN trình CPH Việt Nam - Góp phần hồn thiện hệ thống kiến thức quản trị doanh nghiệp nói chung quản trị tài doanh nghiệp nói riêng * Nhiệm vụ nghiên cứu luận văn: - Hệ thống hoá sở lý luận nhƣ thực tiễn có liên quan đến vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com - Đƣa tranh tồn cảnh cơng tác xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua từ mặt tích cực cần phát huy nhƣ mặt hạn chế cần khắc phục thời gian tới - Luận văn bƣớc đầu tìm hiểu đề xuất giải pháp góp phần hồn thiện phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhà nƣớc q trình cổ phần hố Việt Nam 4- Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Trên sở nghiên cứu cách hệ thống môn khoa học có liên quan, luận văn tập trung sâu nghiên cứu yếu tố cấu thành tác động tới giá trị doanh nghiệp, sở lý luận việc xây dựng mơ hình định giá Nghiên cứu kinh nghiệm xác định giá trị doanh nghiệp số quốc gia từ ứng dụng vào thực tiễn Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu tập trung nghiên cứu thực trạng hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp nhà nƣớc chuyển đổi hình thức sở hữu thành cơng ty cổ phần Việt Nam thời gian qua – Giai đoạn từ năm 2002 đến thơng qua q trình nghiên cứu văn pháp luật (Nghị định 187 Chính phủ, Thơng tƣ 126 Bộ Tài chính), 5- Phương pháp nghiên cứu Để làm rõ nội dung đề tài xác định, trình nghiên cứu khảo sát thực tế để hoàn thiện đề tài, tác giả vận dụng số phƣơng pháp nhƣ: Phƣơng pháp vật biện chứng, vật lịch sử, phân tích tổng hợp, thống kê so sánh dự báo Bƣớc đầu luận văn tiếp cận vận dụng phƣơng pháp đại nghiên cứu phân tích kinh tế nhƣ: Phƣơng pháp hồi quy tƣơng quan; Phƣơng pháp SWOT… Luận văn coi trọng quan điểm thực tiễn, đúc kết kinh nghiệm từ thực tiễn, khảo sát ý kiến chuyên gia phƣơng pháp nghiên cứu Trên quan điểm hệ thống toàn diện, luận văn nghiên cứu hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp mối quan hệ biện chứng với tổng thể hoạt động, ngành kinh tế khác TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 6- Những đóng góp luận văn -Hệ thống hoá sở lý luận có liên quan đến vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp - Phân tích, đánh gía thực trạng hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp giai đoạn nay, từ rõ ƣu, nhƣợc điểm phƣơng pháp định giá đƣợc áp dụng Việt Nam - Làm rõ số nhân tố ảnh hƣởng tới chất lƣợng định giá doanh nghiệp, đề xuất số giải pháp nhằm hoàn thiện phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhà nƣớc tiến trình cổ phần hố Việt Nam 7- Bố cục luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, phụ lục đính kèm, luận văn gôm chƣơng sau: - Chương 1: Những vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước q trình cổ phần hố - Chương 2: Thực trạng công tác xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước q trình cổ phần hóa Việt Nam - Chương 3: Một số đề xuất nhằm hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước q trình cổ phần hóa Việt Nam TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ty thu hút đƣợc nhà đầu tƣ nƣớc ngồi tham gia đầu tƣ vào Cơng ty có nhà đầu tƣ chiến lƣợc Nói tóm lại, hiệu việc đấu giá cổ phần thông qua trung tâm giao dịch chứng khốn khơng thể phủ nhận Vì thế, thời gian tới doanh nghiệp cần tiếp tục áp dụng rộng rãi hình thức q trình cổ phần hố * Tạo chế tăng phí định giá cho cơng ty áp dụng phƣơng pháp dòng tiền chiết khấu Nhƣ đề cập phần trên, phƣơng pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) phƣơng pháp phức tạp đòi hỏi nhiều cơng sức, thời gian chi phí Bên cạnh đó, hầu hết tham số mơ hình DCF mang tính chất dự báo chủ quan, thế, để có kết khả quan xác định giá trị doanh nghiệp phƣơng pháp DCF đòi hỏi ngƣời định giá phải chuyên gia có kinh nghiệm nhiều lĩnh vực Do vậy, cần tạo chế tăng phí định giá cho cơng ty áp dụng phƣơng pháp dịng tiền chiết khấu Ví dụ nhƣ áp dụng mức phí khống chế khác áp dụng phƣơng pháp DCF, đƣợc quyền hƣởng tỷ lệ phần trăm giá trị doanh nghiệp sau hồn thành cổ phần hố Chúng ta cần lƣu ý báo cáo xác định giá trị doanh nghiệp hồn hảo theo phƣơng pháp DCF địi hỏi tốn nhiều công sức hơn, nhƣng đổi lại giúp doanh nghiệp thu đƣợc nhiều vốn thu hút đƣợc nhiều nhà đầu tƣ Đặc biệt thời gian tới có nhiều nhà đầu tƣ nƣớc ngồi tham gia vào thị trƣờng chứng khoán tỷ lệ khống chế 30% đƣợc dỡ bỏ *Áp dụng hệ số PER Việt Nam Phƣơng pháp PER phƣơng pháp đơn giản, dễ áp dụng Tuy nhiên, phƣơng pháp địi hỏi thị trƣờng phải có thời gian hoạt động tƣơng đối dài có đủ số liệu thống kê hệ số PER nhƣ số lƣợng ,cơng ty niêm yết đủ lớn việc lựa chon doanh nghiệp có điều kiện tƣơng tự xác Với điều kiện tại, mà thị trƣờng chứng khốn Việt Nam cịn q non trẻ với quy mơ cịn nhỏ bé việc áp dụng phƣơng pháp PER gặp nhiều khó khăn Tuy nhiên, chừng mực định, áp dụng cách đơn giản phƣơng pháp nhƣ sau: 112 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com - Xác định mức thu nhập đầu cổ phiếu (EPS hay E) doanh nghiệp cần định giá thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp - Xác định hệ số PER: Nếu thị trƣờng có doanh nghiệp tƣơng đƣơng đƣợc giao dịch dùng hệ dố PER doanh nghiệp tƣơng đƣơng đƣợc xác định cách lấy giá cổ phiếu hành chia cho thu nhập năm gần trƣớc thu nhập ƣớc tính năm hành doanh nghiệp Trong trƣờng hợp thị trƣờng khơng có doanh nghiệp tƣơng đƣơng ta dùng hệ số PER doanh nghiệp ngành nghề, lĩnh vực đƣợc giao dịch thị trƣờng Tuy nhiên cần lƣu ý rằng, việc sử dụng hệ số khơng mang lại kết xác mà mang tính chất tham khảo doanh nghiệp thao khảo khơng hồn tồn tƣơng đƣơng với doanh nghiệp cần định giá Mặt khác, thực tế cho thấy, thị trƣờng chứng khoán Việt Nam có quy mơ q nhỏ bé, cung nhỏ cầu nhiều dẫn đến tất cổ phiếu niêm yết đƣợc đánh giá cao so với giá trị thực chúng Trong bối cảnh nhƣ vậy, lấy hệ số PER thị trƣờng làm sở nguy hiểm - Xác định hệ số PER nội doanh nghiệp: P b(1  g )  E re  g Trong đó: g: Tỷ lệ tăng trƣởng thu nhập cố định re: Tỷ lệ chiết khấu cố định b: Tỷ lệ chia cổ tức cố định Sau xác định đƣợc hệ số PER tham khảo nhƣ bƣớc PER nội nhƣ bƣớc đây, ta cần so sánh lựa chọn hệ số PER sở cho doanh nghiệp Việc lựa chọn hệ số PER sở đƣợc tiến hành nhƣ sau: - Nếu hai hệ số PER tham khảo nội tƣơng đồng với lấy mức bình qn chúng làm PER sở - Nếu hai hệ số chênh lệch lớn ta cần phân tích thêm tƣơng quan hệ số PER doanh nghiệp cần định giá với công ty xu hƣớng số năm tƣơng lai Nếu kết cho thấy mối tƣơng quan chiều với mối tƣơng quan hai hệ số PER ta lựa 113 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com chọn hệ số PER nội doanh nghiệp làm sở Tuy nhiên, hai mối tƣơng quan ngƣợc chiều ta cho tƣơng quan mang tính thời, ta lựa chọn hệ số PER tham khảo làm sở Ví dụ: Qua phân tích cho thấy số liệu tƣơng ứng hai hệ số PER nêu số năm nhƣ sau: Biểu 3.6 Năm PER nội doanh nghiệp t-3 9.5 t-2 t-1 7.5 T 10 t+1 t+2 10 t+3 10.5 PER tham khảo 10.5 6.5 8.5 10.5 11 Nguồn: Tác giả tự tính tốn Trong t năm Bảng cho thấy hệ số PER tham khảo có xu hƣớng cao PER nội Tuy nhiên, năm đánh giá (t) xu hƣớng bị đảo ngƣợc, ta coi đột biến thời, cần lựa chon PER tham khảo làm sở Sau bƣớc trên, bƣớc cuối nhân hệ số PER sở với thu nhập đầu cổ phiếu doanh nghiệp cần định giá thu đƣợc giá trị ƣớc tính làm sở tham khảo cho giá cổ phiếu doanh nghiệp cần định giá 3.4 Một số kiến nghị nhằm hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước trình cổ phần hóa Việt Nam 3.4.1 Với Nhà nước 3.4.1.1 Tiếp tục nghiên cứu hoàn thiện khung pháp lý xác định giá trị doanh nghiệp vấn đề có liên quan Trên sở lý luận chung xác định giá trị doanh nghiệp, văn pháp lý hành Chính phủ, thực trạng tồn trình 114 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com xác định giá trị doanh nghiệp thời gian qua đặc điểm kinh tế-xã hội Việt Nam, thiết nghĩ quy định cụ thể sách tài xác định giá trị doanh nghiệp thời gian tới cần hoàn thiện với nội dung sau: Thứ nhất, Quy định rõ mở rộng đối tƣợng áp dụng phƣơng pháp DCF xác định giá trị doanh nghiệp Mặc dù phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo phƣơng pháp DCF không dơn giản dễ thực nhƣ phƣơng pháp giá trị tài sản rịng nhƣng thể sát mục đích nhà đầu tƣ Vì vậy, Chính phủ mở rộng đối tƣợng áp dụng phƣơng pháp sang tất doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận ròng nguồn vốn kinh doanh bình quân năm liền kề lớn lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm Thứ hai, quy định rõ việc xác định nguyên giá tài sản nhà cửa, vật kiến trúc phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo giá trị tài sản ròng Theo quy định, để xác định ngun giá cơng trình hồn thành đầu tƣ xây dựng 03 năm sử dụng giá tốn cơng trình đƣợc quan có thẩm quyền phê duyệt Tuy nhiên, thực trạng quản lý xây dựng cho thấy: có khơng cơng trình hồn thành sau 03 năm nhƣng chƣa thể tốn đƣợc nhiều lý khác Hơn nữa, giá trị tốn cơng trình khác giá trị tốn A-B, giá trị toán kiểm toán đƣa giá trị chủ đầu tƣ toán Cho nên, phải quy định rõ quan có thẩm quyền ai, chủ đầu tƣ hay quan tài chính? Trƣờng hợp cơng trình xây dựng xong 03 năm nhƣng chƣa thực tốn lấy giá trị nào? Thứ ba, có sách hợp lý xác định công nợ giá trị doanh nghiệp Công nợ vƣớng mắc lớn trình xác định giá trị doanh nghiệp Nhiều khoản công nợ phải thu thực trở thành cơng nợ khó địi khơng thể chuyển thành tài sản cho cổ đông công ty cổ phần nhƣng lại chƣa đủ điều kiện hồ sơ để giải xử lý công nợ theo quy định hành Vì thực tế trình xác định giá trị DNNN chờ Nhà nƣớc bổ sung quy định cho việc xử lý tích cực 115 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com khoanh nợ giao cho công ty cổ phần theo dõi giữ hộ Nhà nƣớc khoảng thời gian định (tức loại khỏi giá trị doanh nghiệp) Nếu làm đƣợc nhƣ vậy, cổ đơng đỡ thiệt thịi giá trị doanh nghiệp “ảo” Thứ tư, hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động cơng ty kiểm tốn việc xác định giá trị doanh nghiệp Hiện nay, khung pháp lý cao cho hoạt động cơng ty kiểm tốn độc lập Nghị địng 07/NĐ-CP ngày 29/01/1994 Thủ tƣớng Chính phủ ban hành Quy chế kiểm tốn độc lập kinh tế quốc dân vài chuẩn mực kiểm toán Việt Nam (VSA) đƣợc soạn thảo dựa quy định Chuẩn mực kiểm toán quốc tế (ISA) Dựa đánh giá kết hoạt động ngành kiểm toán độc lập 11 năm qua biến động ngành kiểm toán độc lập giới sau vụ phá sản Tập đoàn Enron, Woldcom việc hồn chỉnh khung pháp lý cho hoạt động kiểm toán độc lập thực cần thiết, đặc biệt ràng buộc trách nhiệm pháp lý kiểm tốn viên cơng ty kiểm tốn độc lập kết ý kiến Báo cáo kiểm tốn Tuy nhiên, điều lại khả thi Chính phủ phải đồng thời hồn thiện khung pháp lý tăng cƣờng tính pháp chế hoạt động kế tốn, tài chính, ngân hàng áp dụng biện pháp để đẩy nhanh việc tốn khơng dùng tiền mặt, xử lý có hiệu tiến tới kiểm soát đƣợc vấn đề toán kinh tế quốc dân Điều chứng tỏ muốn kết kiểm toán ngày đƣợc tin cậy khơng cần có văn pháp quy tác động trực tiếp tới hoạt động mà cần đến giải pháp quản lý tổng thể kinh tế từ phía Nhà nƣớc 3.4.1.2 Đơn giản hóa thủ tục quy trình xác định giá trị doanh nghiệp Việc đơn giản hoá thủ tục có tác động tích cực đến tiến độ chất lƣợng công tác xác định giá trị doanh nghiệp Theo đó, nhà nƣớc cần đơn giản hố thủ tục quy trình định giá, xố bỏ thủ tục hành rƣờm rà thơng qua Bộ Tài Nhanh chóng triển khai việc phân cấp mạnh toàn diện cho quan đƣợc giao nhiệm vụ quản lý doanh nghiệp Bộ, địa phƣơng Hội đồng quản trị Tổng công ty sở chế giám sát cơng khai, minh bạch Chính phủ quan chức Cụ thể: 116 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Bộ trƣởng Bộ, Chủ tịch Uỷ ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc TW, Hội đồng quản trị Tổng công ty tổ chức triển khai xác định, phê duyệt giá trị doanh nghiệp CPH Báo cáo Chính phủ phê duyệt chịu trách nhiệm trƣớc Chính phủ việc tổ chức thực kế hoạch Hồ sơ xác định giá trị doanh nghiệp đƣợc gửi Văn phòng Chính phủ Bộ Tài để theo dõi, giám sát 3.4.1.3 Phát triển thị trường chứng khoán Thị trƣờng chứng khốn mơi trƣờng với đầy đủ thơng tin để phản ánh xác tình hình doanh nghiệp, thị trƣờng liên tục phát tín hiệu giá cả, khoản tăng hay giảm thu nhập nhà đầu tƣ Vì thế, buộc cơng ty phải tăng cƣơng lực quản trị, phải gắn bó chặt chẽ khả sinh lời doanh nghiệp với phát triển lành mạnh thị trƣờng chứng khoán Một thị trƣờng chứng khốn phát triển hồn chỉnh giúp chuyên gia tƣ vấn định giá doanh nghiệp có đƣợc sở, thơng tin thực hữu ích chuẩn xác trình xác định giá trị doanh nghiệp Bên cạnh đó, việc phát triển thị trƣờng chứng khoán tạo điều kiện thuận lợi cho việc áp dụng phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp cách hiệu đáng tin cậy nhƣ phƣơng pháp PER, đấu giá cổ phần, DCF Có thể nói, để nâng cao chất lƣợng định giá DNNN cổ phần hố việc hồn thiện phát triển định chế tài quan trọng thực cần thiết Để phát triển thị trƣờng chứng khoán, Nhà nƣớc cần: - Xây dựng hoàn thiện sở pháp lý cho hoạt động thị trƣờng chứng khoán nhƣ gấp rút xây dựng luật thị trƣờng chứng khoán - Đảm bảo cho trung gian tài đƣợc tham gia vào hoạt động bán cổ phần bên ngồi cho cơng ty cổ phần - Cần có quy định cụ thể, rõ ràng cho phép số tổ chức tài quốc tế tham gia vào thị trƣờng để tạo môi trƣờng động lực cạnh tranh với tổ chức tài Việt Nam, dần nâng cao trình độ ngang tầm với địi hỏi hoạt động thị trƣờng chứng khốn nƣớc 117 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com - Đảm bảo phát triển vốn thuộc sở hữu Nhà nƣớc thơng qua việc hình thành Cơng ty tài quốc gia 3.4.1.4 Thúc đẩy phát triển nhanh, đa dạng hóa tổ chức tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp với quy mô khác Giải pháp nhằm giúp sớm hình thành phát triển công ty tƣ vấn thẩm định giá nƣớc, hình thành hệ thống doanh nghiệp hoạt động chuyên lĩnh vực tƣ vấn thẩm định giá Thực tế Nƣớc ta cho thấy, số lƣợng tổ chức có chức tƣ vấn định giá Nƣớc ta cịn Hiện Nƣớc có 66 tổ chức đƣợc Bộ Tài cấp phép hoạt động tƣ vấn xác định giá trị doanh nghiệp Với số lƣợng nhƣ khiêm tốn so với đòi hỏi thực tiễn Mặt khác, Nƣớc ta chƣa có tổ chức chuyên dịch vụ tƣ vấn định giá, hoạt động tƣ vấn định giá Nƣớc ta chủ yếu đƣợc thực thơng qua cơng ty kiểm tốn, ngân hàng, cơng ty bảo hiểm…do tính chun nghiệp chƣa cao Để khắc phục tình trạng này, thời gian tới, Nhà nƣớc cần sớm ban hành văn bản, tạo hành lang pháp lý khuyến khích việc thành lập công ty, tổ chức hoạt động chuyên tƣ vấn thẩm định giá trị doanh nghiệp với quy mô khác thuộc thành phần kinh tế, giúp doanh nghiệp yên tâm hoạt động, cạnh tranh công bằng, đồng thời đƣa dịch vụ thẩm định giá phát triển hƣớng, tác động tích cực kinh tế Nƣớc ta Điều làm cho hoạt động tƣ vấn định giá trở nên chuyên nghiệp hơn, tính cạnh tranh dịch vụ định giá cao Bên cạnh đó, doanh nghiệp có nhu cầu định giá có thêm hội để lựa chọn cho tổ chức tƣ vấn định giá phù hợp với khả điều kiện 3.4.1.5 Quốc tế hóa hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp vấn đề phức tạp Việt Nam mà tất quốc giá giới Tính đa dạng đặc thù doanh nghiệp, biến động môi trƣờng đầu tƣ yếu tố khơng chắn địi hỏi phƣơng pháp tiếp cận động chuyên biệt 118 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com cho trƣờng hợp xác định giá trị doanh nghiệp cụ thể Qua thực tế cho thấy, việc xác định giá trị doanh nghiệp Nƣớc ta đạt đƣợc bƣớc tiến đáng ghi nhận nhƣng bên cạnh cịn tồn khơng khó khăn, vƣớng mắc Một nguyên nhân tình trạng xác định giá trị doanh nghiệp lĩnh vực mẻ Nƣớc ta, chƣa có đội ngũ chuyên gia tƣ vấn định giá có đủ lực lý luận, kinh nghiệm thực tiễn Cũng vấn đề mẻ nên Nhà nƣớc ta chƣa có hệ thống văn pháp luật hoàn chỉnh vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp mà dừng lại mức độ vừa làm vừa rút kinh nghiệm Để nâng cao hiệu công tác xác định giá trị doanh nghiệp thời gian tới, Chính phủ cần ban hành sách khuyến khích quốc tế hố hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp thơng qua việc cho phép nƣớc đầu tƣ vào lĩnh vực hình thức nhƣ: hợp đồng hợp tác kinh doanh, doanh nghiệp liên doanh, tiến tới sau thời gian thích hợp mở cửa cho doanh nghiệp 100% vốn nƣớc mở chi nhánh, thành lập công ty thẩm định giá hoạt động lãnh thổ Việt Nam theo luật pháp Việt Nam Ngồi ra, Chính phủ cần cho phép doanh nghiệp đƣợc thuê tổ chức, chuyên gia tƣ vấn định giá nƣớc ngồi, đặc biệt nƣớc có nhiều kinh nghiệm lĩnh vực Nếu làm đƣợc việc này, vừa có hội tiếp thu kinh nghiệm tiên tiến giới xác định giá trị doanh nghiệp, vừa có đƣợc kết định giá đáng tin cậy hơn, đáp ứng đƣợc yếu cầu tiến trình đổi mới, xếp lại DNNN 3.4.2 Với tổ chức tư vấn, xác định giá trị doanh nghiệp 3.4.2.1 Nâng cao tính chuyên nghiệp trình xác định giá trị doanh nghiệp Nhằm nâng cao tính chuyên nghiệp việc định giá doanh nghiệp trình cổ phần hố DNNN, Nhà nƣớc xố bỏ chế định giá doanh nghiệp theo chế hội đồng Điều hồn tồn vì, kinh tế thị trƣờng, định giá nghề Tính nghề nghiệp địi hỏi ngƣời thực phải có lực chuyên môn nghiệp vụ, đạo đức đồng thời để hành nghề 119 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com phải dựa nguyên tắc , chuẩn mực phƣơng pháp thống Đồng thời tổ chức định giá doanh nghiệp phải có đội ngũ ngƣời có trình độ chun mơn định có kinh nghiệm nghề nghiệp Thế mạnh doanh nghiệp thẩm định giá cạnh tranh lực lƣợng thẩm định viên, yếu tố quan trọng định sống doanh nghiệp Trong hoạt động, tổ chức thẩm định giá tăng chất lƣợng nhân viên thẩm định giá chiến lƣợc đào tạo, bồi dƣỡng thƣờng xuyên liên tục với hình thức: tuyển dụng nhân đƣợc đào tạo quy thẩm định giá , tổ chức lớp học ngắn hạn theo chuyên đề, cung cấp tài liệu chuyên môn, cử ngƣời học nƣớc ngồi… Để kích thích tạo điều kiện cho nhân viên học tập, nâng cao trình độ thu hút nhân tài, tổ chức tƣ vấn định giá cần có sách trợ cấp cho nhân viên học; có sách ƣu đãi, khen thƣởng nhân viên thoả đáng Nếu làm đƣợc điều này, tính chuyên nghiệp tổ chức tƣ vấn định giá chắn đƣợc cải thiện, đáp ứng đƣợc yêu cầu thực tiễn hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam 3.4.2.2 Thực hiện, hợp tác liên kết với tổ chức nước trình xác định giá trị doanh nghiệp Thực tiễn Nƣớc ta cho thấy, nguyên nhân dẫn đến chất lƣợng công tác xác định giá trị doanh nghiệp chƣa cao tổ chức tƣ vấn định giá chƣa có nhiều kỹ năng, kinh nghiệm lĩnh vực Trong thời gian tới, Nƣớc ta gia nhập WTO, tổ chức tƣ vấn định giá nƣớc khó cạnh tranh với tổ chức nƣớc ngồi Để khắc phục tình trạng này, tổ chức tƣ vấn định giá cần tăng cƣờng hợp tác với tổ chức tƣ vấn định giá nƣớc cách thực liên doanh, liên kết với cơng ty thẩm định giá nƣớc ngồi để học tập kinh nghiệm, phong cách làm việc, trao đổi thông tin Trong số trƣờng hợp, nhận đuợc hợp đồng xác định giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp lớn, thuộc ngành đặc thù, tổ chức tƣ vấn định giá mời chuyên gia nƣớc sang để trực tiếp tham gia định giá dƣới hình thức vừa làm vừa hƣớng dẫn thấy cần thiết 120 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Bên cạnh đó, hàng năm tổ chức tƣ vấn định giá cần cử cán đào tạo nƣớc mời chuyên gia thẩm định giá nƣớc sang Việt Nam đào tạo, tập huấn nhằm nâng cao trình độ cho đội ngũ nhân viên tƣ vấn định giá Có thể nói, để nâng cao tính chun nghiệp hoạt động tƣ vấn định giá, việc tăng cƣờng hợp tác với tổ chức tƣ vấn định giá nƣớc ngồi, đặc biệt nƣớc có kinh nghiêm lâu năm lĩnh vực thực cần thiết 3.4.3 Với doanh nghiệp cần định giá 3.4.3.1 Nâng cao hiệu hoạt động SXKD, đặc biệt hoạt động quản lý doanh nghiệp Nâng cao hiệu hoạt động quản lý doanh nghiệp đòi hỏi cấp bách doanh nghiệp Nhà nƣớc nói riêng cộng đồng doanh nghiệp Việt Nam nói chung bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế Xét giác độ xác định giá trị doanh nghiệp, nhà quản trị tài ba biết cần phải áp dụng phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp phù hợp doanh nghiệp cổ phần hố Vì thế, họ trở thành chuyên gia tƣ vấn hữu ích trình xác định giá trị doanh nghiệp họ ngƣời biết rõ hết tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh, tình hình tài doanh nghiệp nhƣ có dự báo đời sống doanh nghiệp tƣơng lai Bên cạnh đó, doanh nghiệp có đội ngũ lãnh đạo giỏi làm cho việc xác định giá trị doanh nghiệp trở nên xác Nhƣ biết, xác định giá trị doanh nghiệp theo phƣơng pháp DCF dựa dự báo tình hình hoạt động doanh nghiệp tƣơng lai Các tham số mơ hình có đƣợc dự báo cách xác có kết xác giá trị doanh nghiệp Chẳng hạn nhƣ tham số thu nhập mà doanh nghiệp mang lại tuơng lai (Di), để tham số có tính khả thi cao phải phụ thuộc vào nhiều yếu tố có yếu tố đặc biệt quan trọng lực lãnh đạo doanh nghiệp Trong trình định giá theo phƣơng pháp DCF, chuyên gia tƣ vấn định giá đƣa dự báo luồng thu nhập doanh nghiệp tƣơng lai cao, nhiên 121 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com doanh nghiệp đƣợc điều hành đội ngũ lãnh đạo thiếu lực luồng thu nhập trở nên thấp chí số âm ngƣợc lại Năng lực lãnh đạo doanh nghiệp yếu tố quan trọng cấu thành nên giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp Một doanh nghiệp có giá trị tài sản hữu hình thấp nhƣng đƣợc quản lý, điều hành đội ngũ nhà quản trị tài ba giá trị thị trƣờng doanh nghiệp chắn đƣợc nhà đầu tƣ đánh giá cao Ngƣợc lại, doanh nghiệp có giá trị tài sản hữu hình cao nhƣng giá trị thị trƣờng doanh nghiệp thấp giám đốc doanh nghiệp ngƣời lực Có thể nói kinh tế thị trƣờng, định mua (đầu tƣ) doanh nghiệp, yếu tố mà nhà đầu tƣ quan tâm hàng đầu doanh nghiệp lãnh đạo, điều hành? 3.4.3.2 Công khai, minh bạch lành mạnh hóa thơng tin doanh nghiệp đặc biệt thơng tin tài kế tốn nhằm tạo thuận lợi cho q trình xác định giá trị doanh nghiệp Trong trình xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam nay, ngƣời ta thƣờng cho việc xác định giá trị doanh nghiệp khơng xác chun gia tƣ vấn định giá cịn thiếu lực chun mơn, tính ổn định môi trƣờng kinh doanh không cao, áp dụng mơ hình xác định giá trị doanh nghiệp chƣa phù hợp…Tất nhận định khơng sai, nhiên cần phải nói thêm rằng, kết định giá doanh nghiệp Nƣớc ta chƣa sát với thực tiễn doanh nghiệp đƣợc định giá cố tình che dấu thơng tin nhằm trục lợi cá nhân Đây không tƣợng riêng Nƣớc ta mà cịn có tính phổ biến giới Thực tế cho thấy, doanh nghiệp có q nhiều khuyến khích để che dấu thơng tin, đặc biệt thơng tin tài Hiện tƣợng khơng xuất q trình xác định giá trị doanh nghiệp, xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp, mà nhiều hoạt động khác Thật khó có kết định giá sát với thực tiễn doanh nghiệp mà thân doanh nghiệp lý cố tình che dấu thơng tin, móc nối với tổ chức tƣ vấn định giá Bất kỳ 122 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com thiếu minh bạch doanh nghiệp dẫn đến kết xác định giá trị doanh nghiệp sai lệch so với mà doanh nghiệp vốn có Nhất bối cảnh Việt Nam nay, mà lực, trình độ chun mơn chuyên gia tƣ vấn định giá nhiều bất cập việc thiếu minh bạch thơng tin doanh nghiệp dẫn đến hậu khôn lƣờng chất lƣợng cơng tác định giá Đây nguyên nhân dẫn đến tình trạng bất đối xứng thơng tin q trình đấu giá bán cổ phần Để khắc phục tình trạng địi hỏi doanh nghiệp cần công khai, minh bạch trình cung cấp thơng tin, đặc biệt thơng tin tài kế tốn, tạo điều kiện thuận lợi cho tổ chức tƣ vấn xác định giá trị doanh nghiệp đƣa kết giá trị doanh nghiệp sát với thực tiễn, phục vụ tốt cho q trình chuyển đổi DNNN nói chung cổ phần hố DNNN nói riêng KẾT LUẬN Cổ phần hoá DNNN giải pháp quan trọng thúc đẩy trình chuyển đổi kinh tế Nƣớc ta sang kinh tế thị trƣờng định hƣớng XHCN, bƣớc hội nhập kinh tế quốc tế Để đẩy nhanh tiến trình cổ phần hố DNNN, vấn đề quan trọng, xúc đƣợc đặt phải xác định giá trị doanh nghiệp cách khách quan, xác Phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp triển khai cổ phần hoá đƣợc quy định xác văn Nhà nƣớc thực tế, vấn đề đƣợc chuyên gia nƣớc nghiên cứu Tuy nhiên trình triển khai áp dụng vào thực tiễn Việt Nam nhiều mặt hạn chế phát sinh gây ảnh hƣởng không nhỏ tới chất lƣợng hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp Vì thế, việc tiếp tục nghiên cứu, 123 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com khảo sát đề xuất giải pháp vừa hữu ích, vừa mang tính khả thi, phù hợp với điều kiện thực tiễn Việt Nam có ý nghĩa thiết thực phƣơng pháp luận nhƣ thực tiễn Sau thời gian nghiên cứu, khảo sát thực tiễn cách nghiêm túc, đến luận văn hoàn thành bƣớc đầu đạt đƣợc số kết sau đây: Thứ nhất, luận văn xác lập làm sáng tỏ sở lý luận – định tính khoa học phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp Đồng thời làm bật hạn chế nhƣ thành cơng, đóng góp phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp mặt lý luận thực tiễn Từ đó, luận văn khẳng định phƣơng pháp đƣợc trình bày phƣơng pháp có tính khoa học cao Thứ hai, quan điểm coi trọng thực tiễn quan điểm phát triển, luận văn tiến hành tiếp cận, nghiên cứu cách có hệ thống phƣơng pháp đƣợc quy định văn pháp lý Nhà nƣớc vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp (Nghị định 187/2004/NĐ-CP Chính phủ Thơng tƣ 126/2004/TT-BTC Bộ tài chính) nhƣ việc ứng dụng chúng thực tiễn hoạt động xác định giá trị DNNN cổ phần hoá Việt Nam Trên sở đó, luận văn đánh giá thành cơng, mặt hạn chế nhƣ khó khăn, vƣớng mắc cần tháo gỡ trình xác định giá trị DNNN cổ phần hoá Việt Nam Thứ ba, luận văn không dừng lại việc nghiên cứu sở lý luận khảo sát thực tiễn mà sở sâu tìm hiểu nguyên nhân hạn chế, luận văn đề xuất số giải pháp nhằm hoàn thiện phƣơng pháp xác định giá trị DNNN cổ phần hoá Việt Nam, đồng thời đƣa khuyến nghị cần cấp bách bổ sung, sửa đổi số điểm chƣa phù hợp văn pháp lý nhƣ tiến hành giải pháp đồng nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp thời gian tới Trên toàn nội dung luận văn, mong muốn nhiều nhƣng tính phức tạp vấn đề nghiên cứu, với khả hạn chế nhiều mặt, luận văn chắn khơng tránh khỏi thiếu sót định Là ngƣời tâm huyết tiếp tục nghiên cứu vấn đề này, với 124 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com tinh thần cầu thị, tác giả mong nhận đƣợc ý kiến đóng góp mang tính xây dựng nhà khoa học, nhà quản lý thực hành, nhƣ tất quan tâm tới đề tài để luận văn đƣợc hoàn thiện hơn, trở thành tài liệu tham khảo hữu ích cho nhà hoạch định việc xây dựng văn pháp lý nhƣ nhà thực hành q trình xác định giá trị DNNN cổ phần hố Việt Nam 125 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Thank you for evaluating AnyBizSoft PDF Merger! To remove this page, please register your program! Go to Purchase Now>> AnyBizSoft PDF Merger  Merge multiple PDF files into one  Select page range of PDF to merge  Select specific page(s) to merge  Extract page(s) from different PDF and merge into one TIEU LUAN files MOI download : skknchat@gmail.com ... tác xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước trình cổ phần hóa Việt Nam - Chương 3: Một số đề xuất nhằm hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước trình cổ phần hóa Việt Nam. .. VIỆT NAM 44 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG VIỆC ỨNG DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC TRONG QUÁ TRÌNH CỔ PHẦN HÓA Ở VIỆT NAM 46 2.1 CỔ PHẦN HÓA DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC Ở VIỆT... NHẰM HOÀN THIỆN PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC TRONG QÚA TRÌNH CỔ PHẦN HĨA Ở VIỆT NAM 83 3.1 XU HƯỚNG CỔ PHẦN HOÁ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC Ở VIỆT NAM 83 3.1.1