652 huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu của việt nam trên thị trường vốn quốc tế,khoá luận tốt nghiệp

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TĨT NGHIỆP ĐỀ TÀI: HUY ĐỘNG VĨN THƠNG QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CỦA VIỆT NAM TRÊN THỊ TRƯỜNG VÓN QUÓC TẾ Sinh viên thực : Nguyễn Thị Thắm Lớp : K18TCA Khóa học : 2015 - 2019 Mã sinh viên : 18A4010506 Giảng viên hướng dẫn : Ths NGÔ THỊ HẰNG Hà Nội, tháng 05 năm 2019 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan Khóa luận tốt nghiệp tự thân thực có hỗ trợ giảng viên hướng dẫn không chép cơng trình nghiên cứu người khác Các liệu thơng tin thứ cấp nêu khóa luận có nguồn gốc, trích dẫn rõ ràng Tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm lời cam đoan này! Sinh viên Nguyễn Thị Thắm LỜI CẢM ƠN Em xin gửi lời cảm ơn chân thành tri ân sâu sắc thầy, cô giảng viên Trường Học viện Ngân Hàng tận tình truyền đạt kiến thức suốt năm em học tập trường Đặc biệt, em xin bày tỏ lòng biết ơn tới PGS.TS Nguyễn Thanh Phương Ths Ngô Thị Hằng - Thầy Cơ tận tình hướng dẫn, giúp đỡ em tài liệu tham khảo đồng thời chỉnh sửa thiếu sót q trình nghiên cứu để em hồn thành tốt khóa luận Em xin gửi lời cảm ơn đến gia đình, bạn bè anh/ chị động viên giúp đỡ em thời gian làm khóa luận vừa qua Trong q trình nghiên cứu, khó tránh khỏi sai sót, mong Thầy, Cơ bỏ qua Do trình độ lý luận kinh nghiệm thực tiễn hạn chế nên khóa luận khơng thể tránh khỏi thiếu sót, em mong nhận ý kiến đóng góp từ phía Thầy, Cơ để em học thêm nhiều kinh nghiệm hoàn thành tốt Em xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, 18 tháng 05 năm 2019 Sinh viên thực Nguyễn Thị Thắm MỤC LỤC MỤC LỤC PHẦN 1: LỜI MỞ ĐẦU .1 1.1 Sự cần thiết nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu đề tài 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu khóa luận PHẦN 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN CHUNG VỀ HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG VỐN QUỐC TẾ VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN .3 2.1 Tổng quan nghiên cứu có liên quan .3 2.1.1 Những công trình nghiên cứu có liên quan đến đề tài .3 2.1.2 Đánh giá chung cơng trình nghiên cứu có liên quan đến đề tài .4 2.1.3 Những điểm kế thừa hướng cho nghiên cứu tác giả 2.2 Cơ sở lý luận chung huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế 2.2.1 Thị trường vốn quốc tế 2.2.2 Huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế 2.2.3 Vai trò huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế 16 2.2.5 Nhân tố ảnh hưởng đến huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu thị trường DANH vốn quốc tế 21 MỤC VIẾT TẮT 2.2.6 Kinh nghiệm huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế số nước giới 21 PHẦN 3: THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG VỐN QUỐC TẾ 28 3.1 Giới thiệu chung thị trường vốn Việt Nam 28 3.2 Khung pháp lý huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế .30 3.3 Kết huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Việt Nam thị trường vốn quốc tế 32 3.3.1 Thực trạng huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Chính phủ Việt Nam thị trường vốn quốc tế 32 Từ viết tắt doanh nghiệp Việt Nam 40 Doanh nghiệp DN EVE nghĩa Thực trạng Nguyên huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu quốc tế 3.3.2 3.4 Công ty cổ phần Everpia Đánh giá chung thực trạng huy động vốn thông qua phát hành trái Tông sản phâm quôc nội GDP phiếu HAG Cơngvốn ty cổ phần Hồng Anh Gia Lai thị trường quốc tế 44 HĐQT NVL Hội đồng quản trị Lợi ích kết đạt 44 Nhà đầu tư 3.4.2 Tồn nguyên nhân .46 Ngân sách Nhà nước PHẦN 4: GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY VỐN THÔNG QUA PHÁT Cơng ty cổ phần TậpHUY đồnĐỘNG Novaland S&P HÀNH TRÁI TRÊN THỊ TRƯỜNG VỐN QUỐC TẾ .52 TổPHIẾU chức đánh giá tín nhiệm Standard & Poor's NĐT NSNN TCTD TPDN TTTP TTCK VIC XHTN 3.4.1 4.1 Tổ chức tín động dụng vốn thơng qua phát hành trái phiếu Định hướng chung huy thị trường vốn quốc Tráitế 52 phiếu doanh nghiệp 4.2 4.2.1 4.2.2 Thị trường trái phiếu Giải pháp 53 Thị trường chứng khoán Đối với Chính phủ 53 Cơng ty cổ phần Tập đồn Vingroup Đối với Doanh nghiệp 56 xếp hạng tín nhiệm PHẦN 5: KẾT LUẬN 59 Bảng _ Trang Bảng 3.1 Thông tin giao dịch giai đoạn 2017-2018 28 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.2 Chỉ số phát triển thị trường vốn nước châu Á Thái Bình Dương McKinsey 30 Bảng 3.3 Giá bán lãi suất trái phiếu Chính phủ phát hành thị trường quốc tế đợt 34 Bảng 3.4 Thông tin đợt phát hành trái phiếu Chỉnh Phủ thị trường quốc tế 37 Bảng 3.5 Phân loại nhà đầu tư trái phiếu quốc tế Chính phủ theo loại hình tổ chức tài đợt phát hành 38 Bảng 3.6 Phân loại nhà đầu tư trái phiếu quốc tế Chính phủ theo khu vực 38 Bảng 3.7 Các đợt phát hành trái phiếu quốc tế doanh nghiệp 41 Hình _ Trang Hình 3.1 Khối lượng trái phiếu Chính phủ phát hành thị trường quốc tế đợt DANH MỤC HÌNH 32 Hình 3.2 Kỳ hạn trái phiếu đợt phát hành 33 PHẦN 1: LỜI MỞ ĐẦU 1.1 Sự cần thiết nghiên cứu Hiện nay, huy động nguồn vốn từ nước nhiều quốc gia tìm cách huy động từ quốc gia khác nhằm đáp ứng cho nhu cầu đầu tư phát triển kinh tế - xã hội Trong đó, thu hút vốn cách phát hành trái phiếu quốc tế xem kênh huy động vốn hiệu đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư dài hạn cho doanh nghiệp Nguồn vốn quốc tế từ phát hành trái phiếu xác định dồi có giá "rẻ" nhiều so với vốn nước Nhu cầu vốn đầu tư với quốc gia phát triển nhanh Việt Nam lớn Tuy nhiên điều kiện nguồn vốn ngân sách Nhà nước hạn chế, năm 2017 trở nhằm đảm bảo tiêu an toàn nợ cơng Chính phủ tạm dừng phê duyệt chủ trương cấp bảo lãnh cho dự án Đồng thời, ngân hàng phải đứng trước áp lực tuân thủ theo chuẩn Basel II (Việt Nam) Basel III (nước ngồi) làm chi phí huy động vốn doanh nghiệp từ ngân hàng nước nước ngồi tăng lên việc phát hành trái phiếu thị trường quốc tế cần thiết mà Chính phủ doanh nghiệp nên quan tâm, thực Đặc biệt, bối cảnh nguồn vốn trung dài hạn cịn hạn chế số tiền ngoại tệ thu từ việc bán trái phiếu quốc tế coi lượng vốn có kỳ hạn dài để đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển dài hạn doanh nghiệp Đồng thời thực mục tiêu đa dạng kênh huy động vốn hội nhập Việt Nam với thị trường tài quốc tế Nhưng nhìn chung Việt Nam phát hành trái phiếu quốc tế để huy động vốn hình thức cịn mẻ Qua đề tài giúp người hiểu rõ lần phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam sau đưa số giải pháp mang tính định hướng để việc huy động vốn qua kênh phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam (Chính phủ doanh nghiệp) đạt hiệu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu đề tài Trên sở xem xét, phân tích đánh giá đợt phát hành trái phiếu thị trường quốc tế Việt Nam thời gian vừa qua để kết đạt 726,6 triệu USD, mua lại 436,5 triệu USD trái phiếu phát hành năm 2005 290,1 triệu USD trái phiếu phát hành năm 2010 tương đương 54,4% giá trị gốc trái phiếu phát hành năm 2005 25,4% giá trị gốc trái phiếu phát hành năm 2010 tính tốn sau hốn đổi tiết kiệm 13,9 triệu USD Với lãi suất trúng thầu 4,8%/năm thấp mức lãi suất dự kiến ban đầu 5,125%/năm Tính tiết kiệm khoản tiền toán cho lãi trái phiếu 32,5 triệu USD (trong vòng 10 năm); Ba là, qua đợt phát hành trái phiếu quốc tế thành công giúp Việt Nam thiết lập mức lãi suất chuẩn thấp so với lần trước nhiều, việc giúp cho doanh nghiệp Việt Nam có hướng việc huy động nguồn vốn ngoại tệ trung dài hạn trở nên thuận lợi với lãi suất thấp hơn, hợp lý thị trường quốc tế Đồng thời, phát hành trái phiếu quốc tế làm cho danh mục nợ nước giảm thiểu rủi ro lãi suất rủi ro tái cấp vốn Tạo nên quản lý chủ động việc quản trị rủi ro danh mục nợ công, ngày tiếp cận gần với thông lệ quốc tế việc quản lý nợ cơng Ngồi ra, đợt phát hành có nhiều nhà đầu tư lớn từ nước đầu tư vào trái phiếu Việt Nam yếu tố tốt giúp trái phiếu thị trường thứ cấp giao dịch với khoản tốt hơn, tạo điều kiện thuận lợi cho đợt phát hành Bốn là, tạo hội cho doanh nghiệp học hỏi kinh nghiệm việc huy động vốn Thông thường, phương án phát hành trái phiếu, trái chủ thường có yêu cầu tham gia vào HĐQT EVE hay trước VIC có kèm điều kiện trái chủ cử thành viên tham gia vào HĐQT, hỗ trợ, giám sát trình hoạt động doanh nghiệp Ngồi lợi ích tài chính, áp lực giám sát đối tác trình sử dụng nguồn vốn động lực để tổ chức phát hành buộc phải hiệu minh bạch Đây hội để doanh nghiệp học hỏi kinh nghiệm đối tác nâng cao hiệu hoạt động cho mình, xây dựng thương hiệu, tên tuổi, hội nhập sâu rộng vào thị trường tài quốc tế 46 • Chi phí sử dụng vốn cao So với lãi suất vay thông qua phát hành trái phiếu quốc tế nước khác Việt Nam phải chịu lãi suất cao Mức lãi suất trái phiếu bị ảnh hưởng trực tiếp từ yếu tố xếp hạng hệ số tín nhiệm doanh nhiệp quốc gia mức thấp Nhìn chung xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp bị ảnh hưởng nhiều xếp hạng tín nhiệm quốc gia Rủi ro tỷ giá rủi ro toán rủi ro phát hành trái phiếu quốc tế gặp phải Đồng USD liên tục tăng giá năm gần đây, rủi ro tỷ giá làm gia tăng áp lực đến thời gian tốn lãi gốc đến hạn Chính phủ phải trả lãi coupon năm toán số tiền mệnh giá đáo hạn • Số đợt phát hành số doanh nghiệp phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam chưa nhiều Trong năm gần đây, thị trường vốn bước phát triển so sánh với thị trường vốn Châu Á Thái Bình Dương khu vực khác thị trường vốn Việt Nam mức quy mơ nhỏ, sản phẩm nên Việt Nam trì vị trí tương đối thấp Vì khơng phải doanh nghiệp phát hành trái phiếu quốc tế thành cơng b) Nguyên nhân Về thách thức, để phát hành thành cơng trái phiếu quốc tế, Chính phủ với doanh nghiệp phải giải nhiều tốn khó Nhìn lại cịn tồn số ngun nhân sau: • Hệ số tín nhiệm quốc gia mức thấp Hệ số tín nhiệm quốc gia số phản ánh tồn diễn biến tình hình kinh tế, xã hội, trị, tài chính, tiền tệ, tín dụng khả tốn tiền gốc lãi hạn danh mục nợ quốc gia tương lai Các nhà đầu tư xem xét số để xác định mức độ rủi ro khả sinh lời trước đến định đầu tư vào quốc gia Xếp hạng tín nhiệm quốc gia tác động lớn đến khả thành công đợt phát hành thời điểm đó, chi phí vay vốn (tức lãi suất trái phiếu 47 nghĩa vụ nợ tốt hơn, đồng thời mức độ rủi ro giảm việc thực nghĩa vụ nợ ngược lại Theo nhận định chuyên gia, xếp hạng tín nhiệm quốc gia Việt Nam nhóm thấp so với quốc gia khác giới Việc Việt Nam vừa tổ chức xếp hạng tín nhiệm Fitch Ratings Moody’s nâng hạng lên mức “BB” tín hiệu tích cực Nhưng mức “BB” nhóm đầu tư tiềm ẩn rủi ro Khi vượt mức khả kêu gọi đầu tư thực an tồn bền vững, lúc giá trái phiếu phát hành cao đồng nghĩa với việc chi phí vay giảm xuống Chính vậy, cần phải nỗ lực việc nâng mức xếp hạng tín nhiệm để thu hút vốn cách hiệu • Phân bổ sử dụng vốn chưa hợp lý Trong đợt phát hành trái phiếu, nhà đầu tư quan tâm đến số tiền huy động sử dụng Như phân tích phần trên, đợt phát hành trái phiếu quốc tế năm 2005 cho Vinashin vay lại tồn cơng ty phân bổ sử dụng không hợp lý Việc làm gia tăng gánh nợ tài Việt Nam, nợ cơng tăng dẫn đến việc Chính phủ cắt giảm khoản đầu tư Nếu kinh tế vịng quay luẩn quẩn, khơng phát triển • Thời điểm phát hành khơng thuận lợi Đợt phát hành trái phiếu quốc tế 2010 Chính Phủ có lãi suất cao phần lí thời điểm phát hành khơng thuận lợi Lúc đó, nguồn cung trái phiếu thị trường quốc tế lớn nhu cầu huy động vốn để đầu tư phục hồi kinh tế sau khủng hoảng số nước như: Phillippines, Indonesia, Thổ Nhĩ Kỳ, Mehico, Hy Lạp, Slovakia, Ba Lan, phát hành hàng chục tỷ USD trái phiếu thị trường quốc tế Trong đó, kinh tế nước giới tình trạng chưa khỏi khủng hoảng Tổng thống Obama đưa Dự luật cải cách tài sau sụp đổ tập đoàn kinh tế ngân hàng lớn Mỹ, với quy định chặt chẽ tổ chức tài ngân hàng giữ khoản đầu tư mang tính rủi ro: “Ngân hàng Dự trữ liên bang Mỹ (FED) quyền kiểm tra tập đồn ngân hàng tài có tài sản lớn 50 tỷ USD; đồng thời có quyền 48 bại” (Thâm hụt ngân sách Mỹ lớn kéo dài hơn, 2010) Bên cạnh đó, biện pháp Trung Quốc việc thắt chặt kinh tế vấn đề đáng lo ngại thị trường quốc tế Việc làm trái phiếu Chính phủ Việt Nam bị giảm độ hấp dẫn thị trường vốn quốc tế • Doanh nghiệp chưa quen với quy trình thủ tục xếp hạng tín nhiệm quốc tế Hoạt động xếp hạng tín nhiệm Việt Nam mẻ Trong cơng cụ sử dụng phổ biến nước khác giới Việc đáp ứng yêu cầu minh bạch thông tin giúp cho nhà đầu tư hiểu hạn chế rủi ro tồn chủ thể phát hành Nhiệm vụ tổ chức xếp hạng tín nhiệm thu thập thơng tin phân tích số làm rõ tình hình kinh doanh cơng ty, lấy làm để xếp hạng tín nhiệm theo tiêu chí họ Nhà đầu tư tham khảo thông tin công ty xếp hạng tín nhiệm mà có uy tín giới công bố để cân nhắc trước đưa định đầu tư vào cơng ty Nếu công ty mà đánh giá hệ số tín nhiệm cao họ nhận nhiều quan tâm tin tưởng từ phía nhà đầu tư, nên phát hành trái phiếu thuận lợi công ty nhận mức giá cao (tức phải chịu mức lãi suất thấp hơn) Ngược lại, công ty bị xếp hạng tín nhiệm thấp bị đánh giá “khơng có khả trả nợ” việc phát hành trái phiếu khó khăn Chính cần phải tăng cường thúc đẩy doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm quốc tế để dễ dàng việc thu hút nguồn vốn dồi thị trường quốc tế • Thiếu minh bạch xác thơng tin Để thị trường chứng khoán hoạt động cách hiệu quả, đảm bảo quyền lợi ích cho nhà đầu tư yêu cầu quan trọng thị trường phải minh bạch, yếu tố quan quản lý nhà đầu tư quan tâm minh bạch thơng tin, từ xây dựng niềm tin NĐT Để phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế, Việt Nam bước tuân thủ nguyên tắc quốc tế cơng khai 49 khơng minh bạch khó để phát hành trái phiếu thành cơng Theo tổ chức quốc tế đánh giá, giống TTCK phát triển khác, TTCK Việt Nam mức độ thấp tính minh bạch (cơng bố thông tin không đầy đủ, việc công bố thông tin cịn chậm phải xin gia hạn, khó tiếp cận, thông tin nội gián ) Đây điểm yếu doanh nghiệp Việt Nam cần phải khắc phục Năng lực kinh doanh minh bạch thông tin phải theo chuẩn mực quốc tế Việc địi hỏi DN phải có đầu tư dài hạn, khơng thơng tin minh bạch mà văn hóa kinh doanh phải minh bạch chuẩn mực • Chưa chứng minh tính khả thi dự án Một cản trở doanh nghiệp Việt Nam việc tiếp cận nguồn vốn vay quốc tế chưa có tên tuổi, uy tín thị trường giới Chính chứng minh tính khả thi dự án quan trọng Nếu doanh nghiệp chứng minh cho nhà đầu tư nước thấy lực hiệu kinh doanh doanh nghiệp đồng thời có phương án cách sử dụng vốn vay phương án trả nợ hợp lý, rõ ràng khả tiếp cận nguồn vốn cao Nhưng nay, nhiều doanh nghiệp khơng làm nên khơng có hội vay vốn Doanh nghiệp có phát hành trái phiếu với mức lãi suất cao mà dự án không khả thi nhà đầu tư khơng dám đầu tư • Chưa hiểu rõ vị đầu tư nhà đầu tư quốc tế Việc hiểu biết vị đầu tư nhà đầu tư quốc tế giúp nhà phát hành bước tiếp cận nguồn vốn thị trường quốc tế nhanh 50 • Phải đáp ứng yêu cầu thị trường quốc tế Ngoài ra, việc phát hành trái phiếu thị trường quốc tế việc phải thực đầy đủ quy định nước cịn phải đáp ứng điều kiện khắt khe thị trường quốc tế 51 PHẦN 4: GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG VỐN QUỐC TẾ 4.1 Định hướng chung huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế Định hướng năm 2019 thị trường trái phiếu nâng cao chất lượng, đảm bảo ổn định trở thành thị trường lớn thông qua việc mở rộng sở nhà đầu tư cấu trúc lại thị trường dựa thơng lệ quốc tế Ở riêng mảng trái phiếu Chính phủ, đại diện Bộ Tài có chia sẻ hành động cụ thể Chính phủ để thị trường trái phiếu phát triển hơn, bật việc xây dựng hệ thống giao dịch sơ cấp dựa thông lệ quốc tế vừa triển khai từ tháng 1/2019 việc gia nhập số trái phiếu quốc tế để thu hút nguồn vốn từ bên ngồi chảy vào Bắt đầu có hiệu lực từ 01/02/2019, Nghị định 163/2018 quy định phát hành trái phiếu doanh nghiệp thay Nghị định 90/2011/NĐ-CP Đây thay đổi lớn sách kỳ vọng thúc đẩy thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển Một thay đổi quan trọng Nghị định điều kiện phát hành trái phiếu cho doanh nghiệp nới lỏng, yêu cầu DN phải có lãi liên tiếp năm phát hành trái phiếu quốc tế loại bỏ Quy định giúp có nhiều doanh nghiệp phát hành trái phiếu quốc tế Ơng Võ Tấn Hồng Văn, Phó TGĐ Ernst & Young nói: “Việc phát hành trái phiếu ngoại tệ giải pháp nhanh chóng nhằm giúp tổ chức kinh tế, TCTD bổ sung nguồn vốn dài hạn để đầu tư mở rộng kinh doanh bối cảnh thị trường nước đáp ứng nhiều nguyên nhân khác nhau, nguyên nhân quan trọng khan nguồn vốn dài hạn” Nguồn ngoại tệ tệ nước còn, hầu hết mang gửi ngắn hạn Mà huy động vốn ngắn hạn vay trung dài hạn nhiều rủi ro nên tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung, dài hạn dần thu hẹp Chính doanh nghiệp cần phải nỗ lực tiếp cận với thị trường vốn nước ngồi lớn khơng thể dựa vào nguồn vốn nước 52 4.2 4.2.1 Giải pháp Đối với Chính phủ a) Nâng cao hệ số tín nhiệm quốc gia Năm 2018, Fitch Ratings Moody’s nâng hạng XHTN quốc gia cho Việt Nam Cụ thể, tháng 5/2018 Fitch Ratings nâng hạng XHTN cho Việt Nam từ mức “BB-” lên “BB” với triển vọng “ổn định” Moody’s tăng hạng XHTN cho Việt Nam từ mức "B1" lên "Ba3" với triển vọng “tích cực” vào tháng 8/2018 Tiếp đến ngày 5/4/2019 vừa qua, Standard & Poor’s (S&P) nâng hệ số tín nhiệm quốc gia dài hạn Việt Nam từ mức “BB-“ lên mức “BB” với triển vọng "ôn định" Sau năm, kể từ tháng 12/2010 lần tổ chức S&P cải thiện xếp hạng tín nhiệm Việt Nam TS Cấn Văn Lực nói: "S&P đánh giá dựa vào nhân tố tích cực để nâng hạng Thứ Việt Nam đánh giá tích cực tình hình kinh tế vĩ mơ tiếp tục giữ ổn định Thứ hai sách tiền tệ tài khoá tốt trước Và thứ ba môi trường kinh doanh thay đổi theo chiều hướng tích cực Một lý quan trọng khác họ cho nợ nước ngoài, nợ Chính phủ Việt Nam cải thiện", ơng Lực nói thêm Việc tổ chức nâng hạng XHTN thời gian gần tín hiệu tốt quan trọng thị trường Nó giúp tăng niềm tin nhà đầu tư dẫn đến việc có định đầu tư lớn vào Việt Nam Nhưng thấy xếp hạng tín nhiệm quốc gia Việt Nam nhóm thấp so với quốc gia khác thị trường quốc tế Chính Việt Nam cần phải liên tục cải thiện bất cập yếu kèm tồn đọng Thứ nhất, trị thể chế: Tăng cường ổn định trị, kỷ cương, kỷ luật hoạt động đất nước cần tăng cường Bên cạnh đó, sách an sinh xã hội cần phải thực liên tục cách hiệu nhằm hạn chế phân hóa giàu nghèo vùng/miền, khu vực địa lý thu hẹp bất bình đẳng Thứ hai, điều hành kinh tế vĩ mô: Thực đầy đủ, quán triệt để đẩy 53 nợ xấu, tái cấu ngân sách, phấn đấu tới năm 2020 giảm tỷ lệ bội chi NSNN mức 4% GDP; Điều hành sách tiền tệ chặt chẽ, chủ động linh hoạt theo tín hiệu thị trường Thứ ba, cần tiếp tục q trình cải thiện mơi trường kinh doanh, cơng tác đánh giá xếp hạng tín nhiệm cần nâng cao tính chun nghiệp Trong nhóm giải pháp ý số nội dung sau: Tiếp tục cải thiện tính cơng khai, minh bạch, tạo điều kiện thuận lợi cho cơng tác xếp hạng tín nhiệm quốc gia; Tăng cường phối hợp quan Việt Nam việc cung cấp thông tin thực cơng tác đánh giá xếp hạng tín nhiệm quốc gia; hoạt động tiếp xúc với tổ chức xếp hạng tín nhiệm cần trì thường xun, Tranh thủ sư hỗ trợ tư vấn quốc tế chia sẻ kinh nghiệm; Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực, công nghệ tạo điều kiện thuận lợi cho công tác xếp hạng tín nhiệm quốc gia b) Quản lý sử dụng nguồn vốn vay hiệu Số tiền thu từ phát hành trái phiếu cần phải sử dụng mục đích theo phương án phát hành thơng tin cơng bố Chính phủ nên đầu tư cho dự án mang tính trọng điểm đóng vai trị quan trọng phát triển đất nước Từ giúp cho Chính phủ có đủ nguồn tiền để phục vụ lợi ích quốc gia trả nợ gốc vào ngày đáo hạn Nếu việc sử dụng không hiệu làm gia tăng gánh nợ công đồng thời tốn khơng hạn ảnh hưởng xấu đến uy tín quốc gia kết bị hạ bậc xếp hạng tín nhiệm, dẫn đến lần phát hành có chi phí vay vốn cao Ngoài ra, việc xin cấu lại thời hạn trả nợ gây tốn người vay phải thương lượng với bên cho vay Trong việc Chính phủ sử dụng số tiền thu đợt phát hành doanh nghiệp nhà nước vay lại thơng tin tài hoạt động doanh nghiệp nhà nước cơng bố nên khó để theo dõi việc sử dụng nguồn vốn vay 54 c) Lựa chọn thời điểm phát hành thích hợp Đợt phát hành trái phiếu quốc tế thành cơng cịn phụ thuộc vào yếu tố bên như: lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ mối quan hệ cung cầu Vì vậy, phát hành Việt Nam cần phải phân tích cẩn thận diễn biến yếu tố để giúp cho đợt phát hành thành công Thứ nhất, Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ điểm chuẩn cho đa số đợt phát hành trái phiếu đồng USD Vì Việt Nam nên theo sát dự báo biến động nó, thời gian thích hợp để phát hành trái phiếu trái phiếu kho bạc Mỹ ổn định thấp Thứ hai, Việt Nam cần xem xét chặt chẽ mối quan hệ tổng cung tổng cầu trái phiếu thị trường quốc tế Cụ thể, Chính phủ phải tìm hiểu đợt phát hành quốc gia giới quy mơ giá Sau đó, dự đốn quy mô đợt phát hành thời gian tới từ tính tốn tổng cung trái phiếu thị trường Đặc biệt, sau giai đoạn khủng hoảng nhiều quốc gia có kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế để bổ sung nguồn lực tài phục vụ cho trình phục hồi kinh tế làm cho tổng cung trái phiếu thị trường quốc tế lớn dẫn đến lãi suất trái phiếu bị tăng lên cao bình thường đợt phát hành 2009 Việt Nam Chính vậy, cần chọn thời điểm quan hệ cung cầu có lợi cho đợt phát hành để có mức lãi suất trái phiếu hợp lý d) Tiếp xúc, giới thiệu doanh nghiệp với định chế tài nước ngồi Chính phủ cần có chủ trương tích cực hỗ trợ doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp tổ chức buổi tiếp xúc để trao đổi nhằm hỗ trợ doanh nghiệp tháo gỡ khó khăn việc phát hành trái phiếu quốc tế, thường xuyên tổ chức 55 4.2.2 Đối với Doanh nghiệp a) Thực đánh giá tín nhiệm doanh nghiệp Trong bối cảnh tồn cầu hố, Việt nam ngày gắn kết sâu rộng, toàn diện với kinh tế khu vực giới việc doanh nghiệp đánh giá xếp hạng tín nhiệm trở nên cấp thiết có ý nghĩa quan trọng Lực lượng doanh nghiệp ngày lớn mạnh số lượng mở rộng quy mô Đặc biệt điều kiện Nhà nước chủ trương đẩy mạnh tiến độ cổ phần hóa làm gia tăng nhanh chóng số lượng cơng ty đại chúng Vì vậy, hoạt động XHTN trở nên cần thiết để cung cấp thông tin cho nhà đầu tư, quan quản lý hoạch định sách có nhìn xác thực doanh nghiệp, từ có động thái quản lý đầu tư thích hợp Nền kinh tế ngày hội nhập sâu rộng với kinh tế giới, yêu cầu phải tăng cường minh bạch, công khai thông tin đánh giá xếp hạng mức độ tín nhiệm doanh nghiệp để từ đánh giá kinh tế Hiện nay, doanh nghiệp thường thuê tổ chức xếp hạng tín nhiệm lớn giới S&P, Fitch, Moody’s Còn Việt Nam loại hình tổ chức cịn mẻ, chưa có nhiều kinh nghiệm lực nghiệp vụ việc hình thành cơng ty xếp hạng tín nhiệm Do vậy, nhà đầu tư hay tổ chức muốn thành lập cơng ty xếp hạng tín nhiệm cần phải có kế hoạch làm việc với tổ chức XHTN giới có uy tín, nhiều năm kinh nghiệm để trao đổi, học tập giúp tăng khả cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm cho thị trường b) Tăng tính minh bạch thơng tin Minh bạch doanh nghiệp làm tăng độ tin cậy nhà đầu tư giúp thu hút nguồn vốn dễ dàng Để tăng tính minh bạch thơng tin tốt biện pháp mà doanh nghiệp cần phải thực trước tiên kiểm sốt nội cho hiệu quả, nhóm điều hành cần phải hiểu nhận thức đầy đủ quan trọng việc minh bạch thông tin doanh nghiệp từ có biện pháp xử lý nghiêm vi phạm, 56 c) Lựa chọn tổ chức tư vấn, hỗ trợ doanh nghiệp phát hành trái phiếu chuyên nghiệp Hiện số lượng đơn vị nhận bảo lãnh phát hành trái phiếu có nhiều Cần xem xét, lựa chọn tổ chức phù hợp, có uy tín kinh nghiệm đồng thời quan trọng có chi phí phát hành hợp lý Điều giúp tiết kiệm chi phí thời gian cho chủ thể phát hành Do đó, để việc phát hành trái phiếu quốc tế thành công, tiến hành cách suôn sẻ, tổ chức phát hành cần trọng đến vai trò tổ chức tư vấn việc đưa thông tin nhu cầu thị trường giá kỳ vọng nhà đầu tư, với nhận định, chiến lược lời tư vấn hữu ích Từ đó, lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành phù hợp với điều kiện tương ứng doanh nghiệp d) Lựa chọn kỳ hạn, khối lượng trái phiếu phát hành Hiện tại, có doanh nghiệp Việt Nam thực việc phát hành trái phiếu quốc tế Chính vậy, lần đầu phát hành trái phiếu doanh nghiệp với mục đích thăm dị nhiều phía nhà đầu tư nhà phát hành Nếu khối lượng phát hành nhiều nhu cầu mua giá thấp (tương đương mức lãi suất cao) dẫn đến việc phải vay với lãi suất cao Nhưng phát hành ít, cung nhỏ cầu đạt giá cao đồng thời lãi suất thấp số vốn huy động lại đáp ứng nhu cầu vốn tổ chức phát hành Cần phải xem xét nhu cầu sử dụng vốn đánh giá tình hình thị trường, từ doanh nghiệp định lựa chọn kỳ hạn, khối lượng trái phiếu phát hành cho phù hợp, nên cân nhắc kỹ lưỡng trước đưa định phát hành thành cơng hay thất bại tác động lớn đến thành công đợt phát hành Kỳ hạn trái phiếu phát hành nên dài vòng đời dự án để có đủ thời gian 57 uy tín, tạo niềm tin nhà đầu tư thị trường lúc doanh nghiệp phát hành trái phiếu có kỳ hạn dài e) Chuẩn bị sẵn sàng cho việc phát hành trái phiếu quốc tế Thị trường giới luôn biến động nhanh hội cho doanh nghiệp mở khoảng thời gian ngắn Do đó, việc quan trọng nhanh chóng bắt lấy hội thích hợp để phát hành trái phiếu thị trường quốc tế mang tính định đến hội phát hành thành công Tuy nhiên, doanh nghiệp làm việc cần phải có kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế từ sớm để có thời gian chuẩn bị đầy đủ yếu tố cần thiết cho đợt phát hành Ngoài yêu cầu mặt thủ tục cáo bạch, hợp đồng bảo lãnh phát hành; Các hợp đồng tư vấn pháp lý; Hợp đồng mua bán trái phiếu quốc tế việc tạo uy tín, sức mạnh nội cho thân doanh nghiệp với tình hình tài lành mạnh (được nhiều cơng ty kiểm tốn quốc tế độc lập, cơng ty luật nước ngồi nghiên cứu kỹ từ quản trị doanh nghiệp, tổ chức công ty, tuân thủ pháp luật.) chứng minh tính khả thi dự án để nhà đầu tư tin tưởng vào hiệu sử dụng vốn vay doanh nghiệp yêu cầu quan trọng đòi hỏi doanh nghiệp phải nhiều thời gian công sức để xây dựng Một yếu tố cần thiết sẵn sàng doanh nghiệp ln vị 58 PHẦN 5: KẾT LUẬN Nền kinh tế Việt Nam năm gần tăng trưởng nhanh, dần nâng cao vị khu vực giới Việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu thị trường quốc tế để thu hút nguồn vốn lớn nhằm đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển cần thiết Hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam chưa nhiều, giai đoạn đầu có thành cơng đáng kể Rất nhiều nhà đầu tư nước quan tâm đến đợt phát hành trái phiếu Việt Nam giúp Chính phủ doanh nghiệp Việt quảng bá thương hiệu thị trường quốc tế Trái phiếu quốc tế Việt Nam bán hết đợt phát hành tín hiệu tốt tạo tâm lý thuận lợi cho đợt phát hành Sự hội nhập kinh tế quốc tế giúp Việt Nam thuận lợi việc thu vốn hút để phát triển kinh tế đất nước Nhưng bên cạnh kết đạt việc phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam tồn hạn chế thách thức làm cản trở việc huy động vốn từ nước ngồi thời gian qua Vì cần phải có giải pháp phù hợp để khắc phục hạn chế, từ nâng cao hiệu hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam Điều cần có nỗ lực Chính Phủ doanh nghiệp, thị trường quốc tế với yêu cầu khắt khe, Việt Nam thực giải pháp cách hiệu quả, có kế hoạch chiến lược phát hành thật chu đáo đồng thời phân bổ sử dụng vốn hiệu khả thành cơng 59 11 Minh Giác, ‘Việt Nam TÀI phát LIỆU hành Trái THAM phiếuKHẢO quốc tế: Đắt hàng lãi suất’, truy ngàyYen17(2007), thángGiáo 05 trình năm Thị 2019 từ chứng Chính phủ (2018), NĐ số 163/2018 NĐ-CP, Nghị định quy định phát hành 12 Thâm hụt doanh ngân sách Mỹ ngày lớn vàhành kéo dài (2010), trái phiếu nghiệp, ban 04 tháng 12 nămtruy 2018cập ngày tháng năm 2019, từ chứng 13 Thời báo tài (2018), ‘Quy định phát hành trái phiếu phủ thị khốn trường vốn quốc tế’, ngày 06 tháng 07, trang Đánh giá thực trạng phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam Theo tạp chí Tài 14 VietibBank niêm yết7/2016 Sàn giao dịch chứng khốn Singapore (2012), truy kỳ I, số tháng cập ngày 17 tháng năm 2019, từ Đức Minh (2019), ‘Tại S&P nâng hạng tín nhiệm quốc gia Việt Nam lần đầu năm 2019, từ Giáo trình Thị trường chứng khoán (2001), Học viện Ngân Hàng, Nhà xuất thống kê Hà My (2012), ‘Trái phiếu quốc tế, cửa vốn rộng cho doanh nghiệp Việt’, ndh.vn, truy cập lần cuối ngày 05 tháng 05 năm 2019, từ Hồ sơ phát hành trái phiếu quốc tế gồm tài liệu nào? (2018), truy cập ngày 17 tháng năm 2019, từ ... luận chung huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế 2.2.1 Thị trường vốn quốc tế 2.2.2 Huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc. .. chung thị trường vốn Việt Nam 28 3.2 Khung pháp lý huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế .30 3.3 Kết huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Việt Nam. .. tốt cho thị trường TPDN phát triển 3.3 Ket huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Việt Nam thị trường vốn quốc tế 3.3.1 Thực trạng huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Chính phủ Việt