Trái phiếu và huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu

TRÁI PHIẾU VÀ HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM HIỆN NAY MỤC LỤC MỞ ĐẦU I LÝ LUẬN CHUNG VỀ TRÁI PHIẾU Khái niệm đặc điểm chung trái phiếu Những đặc trưng trái phiếu Phân loại trái phiếu Phương thức phát hành trái phiếu 5 Vai trò trái phiếu II THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM Quy mô, tỷ trọng, mức độ tăng trưởng Đánh giá thực trạng huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Việt Nam Những kết đạt Những hạn chế nguyên nhân III MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM TĂNG CƯỜNG HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU Ở VIỆT NAM 10 Đối với Trái phiếu Chính phủ 10 Đối với Trái phiếu doanh nghiệp 11 KẾT LUẬN 13 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Nghĩa từ DN Doanh nghiệp NSNN Ngân sách Nhà nước TCTD Tổ chức tín dụng TP Trái phiếu TPCP Trái phiếu Chính phủ TPDN Trái phiếu doanh nghiệp MỞ ĐẦU Vốn nhân tố quan trọng, có tính chất định việc mở rộng quy mô kinh doanh tăng cường lực cạnh tranh doanh nghiệp Để có vốn kinh doanh, ngồi nguồn vốn chủ sở hữu, doanh nghiệp phải thực huy động vốn từ bên ngồi nhiều hình thức khác ngân hàng, thuê tài chính, phát hành trái phiếu doanh nghiệp Ở nước ta nay, hình thức huy động vốn vay chủ yếu doanh nghiệp từ hệ thống ngân hàng Sự phụ thuộc mức doanh nghiệp vào nguồn vốn vay nợ ngân hàng dẫn đến cân cấu tài hai khu vực doanh nghiệp ngân hàng Điều dẫn đến tình trạng nhu cầu vay vốn đầu tư nhiều doanh nghiệp không đáp ứng; rủi ro hoạt động tín dụng ngân hàng gia tăng việc sử dụng vốn ngắn hạn để thực cho vay trung dài hạn Từ thực trạng đó, yêu cầu cấp thiết doanh nghiệp Việt Nam phải tìm kiếm giải pháp huy động vốn thay nguồn vốn ngân hàng, hội tốt để doanh nghiệp tham gia vào thị trường trái phiếu mẻ Việt Nam Đây loại hình tín dụng có nhiều ưu điểm, đáp ứng nhu cầu người phát hành nhà đầu tư tính chất ổn định nguồn vốn, tính tốn trước mức lợi tức mang lại, đồng thời có tính khoản tự mua bán, chuyển nhượng thị trường chứng khoán tập trung phi tập trung Vì vậy, việc nghiên cứu đề tài: “Trái phiếu huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam nay” thực cần thiết, có ý nghĩa khoa học thực tiễn, giải vấn đề cấp bách kinh tế I LÝ LUẬN CHUNG VỀ TRÁI PHIẾU Khái niệm đặc điểm chung trái phiếu Trái phiếu chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành Về chất, phát hành trái phiếu hình thức vay nợ Người mua sở hữu trái phiếu gọi trái chủ chủ nợ đơn vị phát hành Đặc điểm trái phiếu là: - Chủ thể phát hành khơng có cơng ty mà cịn có Chính phủ quyền địa phương - Trái phiếu có tính chất loại chứng khốn nợ, trường hợp cơng ty bị giải thể phá sản, trái chủ người nhận phần tài sản lại - Người mua trái phiếu người cho chủ thể phát hành vay tiền chủ nợ chủ thể phát hành trái phiếu, khơng có quyền quản lý công ty - Thu nhập chủ yếu trái phiếu tiền lãi, khoản thu cố định thường thấp cổ phiếu Với đặc điểm trên, phương diện nhà đầu tư trái phiếu có tính ổn định chứa đựng rủi ro cổ phiếu Những đặc trưng trái phiếu - Mệnh giá trái phiếu: giá trị danh nghĩa trái phiếu in tờ phiếu, đại diện cho số tiền trả thời điểm đáo hạn - Lãi suất danh nghĩa: lãi suất ghi trái phiếu nhà phát hành công bố thị trường , quy định mức lãi mà nhà đầu tư hưởng hàng năm Trong kinh tế bình thường, thời hạn trái phiếu dài lãi suất cao, trái phiếu có độ tín nhiệm cao lãi suất thấp - Thời hạn trái phiếu: khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày nhà phát hành hoàn trả tiền vốn lần cuối Trái phiếu trung hạn có thời gian từ đến năm, trái phiếu dài hạn có thời gian từ năm trở lên - Kỳ trả lãi: khoảng thời gian nhà phát hành trả lãi cho người nắm giữ trái phiếu Lãi suất trái phiếu xác định theo năm, việc toán lãi suất thường trả định kỳ (3 tháng, tháng 12 tháng/lần) - Giá phát hành: giá bán trái phiếu vào thời điểm phát hành, xác định theo tỷ lệ phần trăm mệnh giá Lợi tức trái phiếu không phụ thuộc vào giá phát hành mà tính theo mệnh giá Phân loại trái phiếu - Căn vào chủ thể phát hành: Trái phiếu doanh nghiệp Trái phiếu Chính phủ quyền địa phương - Căn vào lợi tức trái phiếu: Trái phiếu có lãi suất cố định, Trái phiếu có lãi suất biến đổi (thả nổi), Trái phiếu có lãi suất khơng - Căn vào mức độ bảo đảm toán nhà phát hành: Trái phiếu bảo đảm Trái phiếu không bảo đảm - Căn vào tính chất trái phiếu: Trái phiếu chuyển đổi, Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu, Trái phiếu mua lại - Căn vào mức độ rủi ro tín dụng: Trái phiếu có rủi ro cao, Trái phiếu có rủi ro thấp Phương thức phát hành trái phiếu Tương tự phát hành cổ phiếu, trái phiếu phát hành riêng lẻ chào bán cơng chúng hình thức: - Đấu thầu phát hành trái phiếu - Bảo lãnh phát hành trái phiếu - Đại lý phát hành trái phiếu Việt Nam - Bán trực tiếp cho nhà đầu tư Vai trò trái phiếu Thứ nhất, nguồn vốn trái phiếu có quy mơ lớn, ổn định kênh tín dụng, có mức độ rủi ro thấp, chi phí vốn nhỏ so với thị trường vốn cổ phần, nguồn lực Chính phủ dùng để phục vụ đầu tư phát triển trung dài hạn, góp phần điều hịa lượng vốn kinh tế chia sẻ sức ép với hệ thống ngân hàng Thứ hai, trái phiếu đáp ứng nhu cầu vốn Chính Phủ Việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu biện pháp hữu hiệu để bù đắp thiếu hụt, đồng thời tập trung lượng vốn nhàn rỗi xã hội để tăng nguồn chi cho phát triển kinh tế - xã hội Thứ ba, phát triển doanh nghiệp, thị trường trái phiếu tạo điều kiện cho doanh nghiệp có khả tiếp cận nguồn vốn linh hoạt hiệu Việc phát hành trái phiếu giúp doanh nghiệp giảm bớt phụ thuộc vào việc vay ngân hàng, đồng thời, chịu áp lực chia sẻ quyền quản lý pha loãng thực phát hành cổ phiếu Thứ tư, trái phiếu công cụ đầu tư quan trọng nhà đầu tư có tổ chức khả sinh lời không cao, bước đệm để tránh rủi ro, rủi ro phá sản tính khoản độ an toàn cao II THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM Quy mô, tỷ trọng, mức độ tăng trưởng Năm 2020, TPDN phát hành đạt 173 nghìn tỷ đồng, tăng 27% so với kỳ Giá trị gấp gần lần so với huy động từ phát hành cổ phần, 26 nghìn tỷ đồng Quy mô thị trường trái phiếu tăng tới mức tương đương 97,7% tổng sản phẩm nội địa khu vực vào cuối quý IV năm 2020 Các tổ chức tín dụng (TCTD) cơng ty bất động sản loại hình có giá trị phát hành trái phiếu lớn nhất, tương ứng khoảng 84 nghìn tỉ đồng 71 nghìn tỉ đồng, chiếm 34% 29% tổng giá trị phát hành năm 2020 Năm 2020, ngồi nhóm doanh nghiệp (DN) bất động sản, DN cịn lại nhìn chung có khối lượng trái phiếu huy động giảm so với 2019 Tính đến tháng 11/2020, có đợt phát hành TPDN nước ngồi thành cơng với tổng giá trị 185 triệu USD với kỳ hạn bình quân 5,81 năm Với kênh tín dụng ngân hàng tăng trưởng mức 12,1% năm 2020, nguồn vốn huy động doanh nghiệp qua kênh TPDN đóng góp lớn cho việc khai thông nguồn vốn cho doanh nghiệp bối cảnh dịch bệnh Covid-19 Đánh giá thực trạng huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Việt Nam Quy mô thị trường trái phiếu trở nên lớn, tương đương 15,1% GDP 10,3% dư nợ tín dụng toàn hệ thống cuối năm 2020 Điều cho thấy kênh huy động vốn qua trái phiếu, cấu phần thị trường vốn với kênh tín dụng kênh cổ phiếu đóng vai trị quan trọng việc khai thông nguồn vốn cho phát triển doanh nghiệp Việt Nam Với bối cảnh tăng trưởng tín dụng mức bình qn 13,7% năm qua, kênh huy động qua trái phiếu góp phần làm cho hệ thống ngân hàng phát triển tốt lành mạnh bất chấp khó khăn Covid-19, giúp giải vấn đề sử dụng nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn tồn hệ thống ngân hàng Việt Nam nhiều năm qua Cơ cấu cho vay trung dài hạn tổng dư nợ tín dụng hệ thống ngân hàng giảm đáng kể, từ mức 50,3% tổng dư nợ năm 2015 mức 48,1% vào cuối năm 2020 Mặc dù quy mô lớn tương quan với GDP, thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn phát triển thị trường sơ cấp chuyên biệt chưa hình thành, hình thức phát hành phát hành riêng lẻ người mua trái phiếu lớn ngân hàng thiếu vắng quỹ hưu trí, quỹ trái phiếu cịn quy mơ khiêm tốn tham gia hạn chế định chế tài đầu tư khác Những kết đạt Đối với trái phiếu Chính phủ, số vốn huy động qua TPCP giúp NSNN đủ nguồn vốn cân đối để chi cho dự án, cơng trình trọng điểm kế hoạch đầu tư phát triển kinh tế - xã hội đất nước, đồng thời giúp thị trường tài hoạt động ổn định Với kỳ hạn vay dài, lãi suất thấp, vay TPCP giúp tiết kiệm đáng kể chi phí vay NSNN, tăng hiệu quản lý NSNN quản lý nợ cơng Các chế, sách, nghiệp vụ cơng tác phát hành, toán gốc, lãi TPCP liên tục hồn thiện, nâng cao tính cơng khai, minh bạch Từ đầu năm 2020, TPCP phát hành định kỳ đặn hàng tuần 100% theo phương thức đấu thầu cạnh tranh lãi suất thị trường thông qua hệ thống đấu thầu điện tử; thủ tục đấu thầu đơn giản hóa, tạo thuận lợi cho nhà đầu tư trái phiếu Đối với trái phiếu doanh nghiệp, kể từ năm 2018, thị trường TPDN có phát triển đột phá mặt quy mô, tổng giá trị TPDN phát hành thành công vượt tổng giá trị TPCP phát hành thị trường, góp phần làm giảm bớt áp lực cho hệ thống ngân hàng việc cung ứng vốn dài hạn cho kinh tế, qua đó, giảm tỷ lệ sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn cải thiện khả khoản cho hệ thống ngân hàng DN huy động vốn từ phát hành trái phiếu tuân thủ quy định công bố thông tin giúp thị trường nâng cao tính cơng khai, minh bạch Những hạn chế nguyên nhân Bên cạnh kết đạt được, công tác huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu vài hạn chế - Khung pháp lý chưa đầy đủ, nhiều điểm thiếu phù hợp với thực tiễn thị trường trái phiếu thị trường non trẻ, quy định ban hành giai đoạn sửa đổi hồn thiện - Quy mơ thị trường nhỏ, khối lượng vốn huy động qua phát hành trái phiếu thấp Giữa bối cảnh Việt Nam thiếu hệ thống xếp hạng tín nhiệm uy tín, nhóm doanh nghiệp nhỏ gặp nhiều khó khăn việc huy động nguồn vốn từ kênh trái phiếu lực tài vị thương hiệu doanh nghiệp lớn tạo niềm tin nhiều cho phía trái chủ Điều ảnh hưởng đáng kể đến khả huy động vốn doanh nghiệp từ kênh trái phiếu - Cơ sở nhà đầu tư thị trường TPDN chưa đa dạng, nhiều nhà đầu tư nhỏ, khơng có kinh nghiệm đầu tư, khơng có lực tài chính, chưa đủ nhận thức hiểu biết sản phẩm trái phiếu Bởi vậy, nhiều nhà đầu tư quan tâm tới kênh đầu tư phổ biến kênh gửi tiết kiệm kênh cổ phiếu, kênh vàng, ngoại tệ mà chưa quan tâm tới trái phiếu lãi suất trái phiếu chưa hấp dẫn - Cơ sở hạ tầng tổ chức thị trường thiếu yếu tố như: Chưa có chun trang thơng tin TP; Chưa có định hướng mơ hình tổ chức phương thức giao dịch TPDN thị trường thứ cấp Việc đăng ký, lưu ký TPDN phát hành riêng lẻ chưa trở thành thông lệ thị trường III MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM TĂNG CƯỜNG HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU Ở VIỆT NAM Để đạt mục tiêu phát triển thị trường TP trở thành kênh huy động vốn trung, dài hạn cho DN, Bộ Tài cần phối hợp với bộ, ngành triển khai giải pháp phát triển thị trường TP quy mô độ sâu theo hướng công khai, minh bạch, tách bạch phương thức phát hành TP công chúng với phát hành TP riêng lẻ; khuyến khích tham gia nhà đầu tư tổ chức dài hạn thị trường Đối với Trái phiếu Chính phủ Thứ nhất, tiếp tục phấn đấu hồn thành kế hoạch huy động vốn thông qua phát hành TPCP đề ra, đáp ứng đầy đủ, phù hợp với kế hoạch trả nợ NSNN tiến độ giải ngân vốn đầu tư công Thứ hai, tiếp tục thực tái cấu danh mục nợ Chính phủ thơng qua phát hành đa dạng kỳ hạn TPCP, hài hòa nghĩa vụ trả nợ NSNN năm, giảm rủi ro đảo nợ ngắn hạn NSNN phát triển thị trường TPCP Thứ ba, gắn kết chặt chẽ quản lý nợ công, quản lý NSNN quản lý ngân quỹ nhà nước để nâng cao hiệu quản lý tiết kiệm chi phí vay nợ cho NSNN 10 Thứ tư, tăng cường gắn kết điều hành TPCP kỳ hạn lãi suất huy động với điều hành phát hành TPDN sách tiền tệ, để hạn chế tình trạng chênh lệch lớn lãi suất phát hành TPDN Thứ năm, hoàn thiện, nâng cấp hệ thống đấu thầu để việc đấu thầu hoán đổi trái phiếu phủ thời gian tới thực hồn tồn điện tử, đơn giản hóa thủ tục đấu thầu, tạo thuận lợi cho nhà đầu tư tham gia thị trường Đối với Trái phiếu doanh nghiệp Một là, cần hồn thiện chế sách, tập trung xây dựng ban hành văn hướng dẫn quy định phát hành TP công chúng phát hành riêng lẻ để thi hành Luật Chứng khoán Luật DN Hai là, cần nhanh chóng hồn thiện nâng cao lực hệ thống sở hạ tầng quản lý, phục vụ thị trường cấp phép phát hành, hệ thống giao dịch - tốn thứ cấp, xếp hạng tín nhiệm, trung tâm thông tin định giá trái phiếu độc lập, hệ thống tra - kiểm tra - giám sát để đưa qui định vào áp dụng thực chất hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp thị trường Ba là, tăng cường quản lý giám sát việc phát hành, phân phối, cung cấp dịch vụ TPDN tăng cường quản lý giám sát liên thơng thị trường tài với Ngân hàng Nhà nước Ủy ban Giám sát tài quốc gia; tăng cường thông tin, tuyên truyền để chủ động cung cấp thơng tin thống thị trường TPDN thời kỳ Bốn là, phát triển nguồn cung cầu ổn định thị trường thông qua việc mở rộng sở NĐT, ưu tiên phát triển NĐT dài hạn, NĐT chuyên nghiệp Đồng thời, để nâng cao khả huy động vốn thị trường trái phiếu, DN cần tăng cường lực quản trị cơng ty, cải thiện chất 11 lượng kiểm tốn báo cáo tài chính, tn thủ nghĩa vụ cơng bố thơng tin, sở đó, chủ động tiếp cận kênh phát hành TPDN để huy động vốn Năm là, đẩy mạnh chế tài minh bạch thông tin phát hành TPDN, niêm yết trái phiếu, giúp cho nhà đầu tư tổ chức, cá nhân) có thơng tin minh bạch để đưa định đầu tư, giúp DN phát hành trái phiếu huy động hiệu nguồn vốn, phục vụ cho hoạt động sản xuất - kinh doanh… 12 KẾT LUẬN Với tình hình kinh tế - xã hội nay, việc huy động vốn doanh nghiệp thông qua kênh huy động truyền thống vay thương mại, khấu hao, vay từ ngân hàng khơng cịn lựa chọn tối ưu doanh nghiệp chi phí từ kênh cao chưa đáp ứng nhu cầu vay dài hạn doanh nghiệp Việc tìm đến phương thức vay vốn khác cần thiết hồn tồn có lợi doanh nghiệp, ví dụ phát hành trái phiếu Trái phiếu loại hình tín dụng cịn với nhiều doanh nghiệp có nhiều ưu điểm, đặc biệt phát huy hiệu hỗ trợ doanh nghiệp huy động nguồn vốn lớn để đầu tư vào chiều sâu quy mô Mặc dù thị trường trái phiếu Việt Nam chưa phát triển nước giới, việc huy động vốn thông qua thị trường nảy chưa doanh nghiệp đánh giá cao vài bất cập Song giai đoạn từ 2011 đến nay, thị trường trái phiếu phát triển mạnh nhằm đáp ứng yêu cầu huy động vốn Chính phủ, quyền địa phương, ngân hàng sách doanh nghiệp, khuôn khổ pháp lý cho hoạt động thị trường trái phiếu dần hoàn thiện ban hành đầy đủ Tóm lại, từ định hướng giải pháp đồng trên, thời gian tới, thị trường trái phiếu phát triển theo hướng ngày minh bạch, hiệu quả, bền vững, hỗ trợ tích cực cho nhu cầu huy động vốn doanh nghiệp để mở rộng sản xuất kinh doanh; tạo kênh đầu tư tiềm cho nhà đầu tư, góp phần thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu nói riêng thị trường vốn nói chung 13 ... đảm toán nhà phát hành: Trái phiếu bảo đảm Trái phiếu không bảo đảm - Căn vào tính chất trái phiếu: Trái phiếu chuyển đổi, Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu, Trái phiếu mua lại - Căn vào mức độ... dụng: Trái phiếu có rủi ro cao, Trái phiếu có rủi ro thấp Phương thức phát hành trái phiếu Tương tự phát hành cổ phiếu, trái phiếu phát hành riêng lẻ chào bán công chúng hình thức: - Đấu thầu phát. .. Đấu thầu phát hành trái phiếu - Bảo lãnh phát hành trái phiếu - Đại lý phát hành trái phiếu Việt Nam - Bán trực tiếp cho nhà đầu tư Vai trò trái phiếu Thứ nhất, nguồn vốn trái phiếu có quy mơ