Phát triển tổ chức định mức tín nhiệm trên thị trường tài chính việt nam,khoá luận tốt nghiệp

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH —^^^^ ∣23 ^^^^— KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: PHÁT TRIEN TỔ CHỨC ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN SINH VIÊN THỰC HIỆN Mà SINH VIÊN LỚP KHOA : TS TRẦN THỊ XUÂN ANH : TRẦN THỊ HIỀN ANH : 18A4010058 : K18TCK : TÀI CHÍNH Hà Nội - 2019 LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập riêng em Các số liệu nêu chuyển đề trung thực, có nguồn gốc rõ ràng Các kết nghiên cứu khóa luận có tính độc lập, số liệu liệu sử dụng khóa luận trích dẫn quy định Hà Nội, ngày 20 tháng 05 năm 2019 Tác giả Trần Thị Hiền Anh i LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành khóa luận này, em xin gửi lời cảm ơn chân thành sâu sắc đến TS Trần Thị Xuân Anh Cơ khơng tận tâm nhiệt tình giúp đỡ em suốt q trình thực mà cịn cho em nhiều học giúp em nhận thiếu sót thân hồn thành khóa luận tốt khả Em chân thành cảm ơn cô đồng hành em suốt thời gian vừa qua Em xin tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến thầy Khoa Tài tất thầy trường Học viện Ngân hàng tận tình giảng dạy, hỗ trợ trang bị cho em kiến thức quý báu chuyên môn lẫn kĩ mềm suốt năm học Học viện Ngân hàng Mặc dù cố gắng thời gian nghiên cứu lượng kiến thức thân, thông tin thu thập cịn hạn chế nên nghiên cứu khơng tránh khỏi thiếu sót Em kính mong nhận góp ý đánh giá thẳng thắn thầy hội đồng bảo vệ để em hồn thiện nghiên cứu Em xin chân thành cảm ơn! Trần Thị Hiền Anh ii MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU PHẦN 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1.1 Định mức tín nhiệm doanh nghiệp .3 1.1.2 Tổ chức định mức tín nhiệm 1.1.3 Tổng quan tổ chức định mức tín nhiệm châu Á 11 1.1.4 Phát triển tổ chức định mức tín nhiệm 19 1.2 NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 21 1.2.1 Nghiên cứu nước 21 1.2.1 Nghiên cứu nước 22 1.2.3 Khoảng trống nghiên cứu định hướng nghiên cứu 23 PHẦN 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ SỐ LIỆU SỬ DỤNG 25 2.1 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .25 2.1.1 Phương pháp tư khoa học 25 2.1.2 Phương pháp phân tích số liệu 25 2.2 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 25 PHẦN 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .27 3.1 KHUNG PHÁP LÝ CỦA VIỆT NAM VỀ HOẠT ĐỘNG ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM 27 3.1.1 Khung pháp lý hoạt động định mức tín nhiệm Việt Nam .27 3.1.2 Đồng hóa quy định pháp luật hoạt động định mức tín nhiệm 29 3.2 THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN TỔ CHỨC ĐMTN TẠI VIỆT NAM 29 3.2.1 Tổng quan tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam 29 3.2.2 Đánh giá phát triển tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam 38 PHẦN 4: GIẢI PHÁP, KIẾN NGHỊ VỀ SỰ PHÁT TRIỂN CỦA CÁC TỔ CHỨC iii 4.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT DANH TRIỂN MỤC CỦA VIẾT CÁCTẮT TỔ CHỨC ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM TẠI VIỆT NAM .46 4.2 MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ NHẰM PHÁT TRIỂN CÁC TỔ CHỨC ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM TẠI VIỆT NAM 47 4.2.1 Hoàn thiện hệ thống pháp lý hỗ trợ cho hoạt động định mức tín nhiệm 47 4.2.2 Nâng cao chất lượng hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm 48 4.2.3 Hình thành thói quen sử dụng định mức tín nhiệm 49 KẾT LUẬN 51 TÀI LIỆU THAM KHẢO i PHỤ LỤC .iv PHỤ LỤC vii Chữ viết tắt ABS ACRAA Tên đầy đủ tiếng Việt Asset-Backed Security Trái phiếu có tài sản đảm bảo Association of Credit Rating Agencies in Asia Hiệp hội Tổ chức Định mức Tín nhiệm châu Á ADB Asian Development Bank Ngân hàng phát triển châu Á C&R Cơng ty Thơng tin tín nhiệm Xếp hạng doanh nghiệp CIC Credit Information Center Trung tâm Thơng tin tín dụng Quốc gia CP Commercial paper Giấy tờ có giá CRV ĐMTN DN IIMA Cơng ty Xếp hạng Tín nhiệm Doanh nghiệp Việt Nam Định mức tín nhiệm Doanh nghiệp Institute for International Monetary Affairs Viện vấn đề tiền tệ quốc tế iv IOSCO International Organization of Securities Commissions Ủy ban Chứng khoán Quốc tế JCR Japan Credit Rating Agency Cơng ty Định mức Tín nhiệm Nhật Bản KIS Korea Investor Services Công ty Dịch vụ đầu tư Hàn Quốc KS Korea Ratings Công ty Xếp hạng tín nhiệm Hàn Quốc NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng Thương mại NICE National Information & Credit Evaluation Inc Công ty Đánh giá thông tin tín dụng quốc gia Hàn Quốc PTR Cơng ty Sài Gòn Phát Thịnh Rating SCI Seoul Credit Rating & Information Cơng ty Xep hạng tín nhiệm Thơng tin Seoul SEC The Securities and Exchange Commission Ủy ban Chứng khoán Thái Lan TCĐMTN TRIS Tổ chức định mức tín nhiệm Thai Rating and Information Services Cơng ty Đánh giá tín nhiệm Dịch vụ thông tin Thái Lan v vi DANH MỤC HÌNH ẢNH Hình Mơ hình phụ thuộc thị trường định mức tín nhiệm vào thị trường trái phiếu 13 Hình Khung Xếp hạng tín nhiệm Tổ chức phát hành PTR 36 Hình Quy trình Xếp hạng tín nhiệm PTR 36 Hình Quy trình Xếp hạng tín nhiệm hàng năm PTR .37 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng Tổng quan tổ chức định mức tín nhiệm Hàn Quốc 18 Bảng Thị phần Tổ chức định mức tín nhiệm Hàn Quốc năm 2008 18 Bảng Doanh thu từ hoạt động định mức tín nhiệm NICE KIS giai đoạn 20152017 19 Bảng Các tiêu chí đánh giá phát triển TCĐMTN 20 vii tổ chức Việt Nam tính minh bạch, cơng khai rõ ràng thơng tin định mức tín nhiệm Từ phải đến khẳng định thị trường định mức tín nhiệm nói chung cơng ty định mức tín nhiệm Việt Nam nói riêng chưa phát triển Thứ ba, dựa tồn tại thị trường định mức tín nhiệm Việt Nam kinh nghiệm quốc tế quốc gia Thái Lan, Hàn Quốc, Mỹ, nghiên cứu đưa số giải pháp để nâng cao tốc độ chất lượng phát triển tổ chức định mức tín nhiệm nội địa, giúp tổ chức thực nhiệm vụ trở thành bàn đạp cho thị trường chứng khốn nợ; nâng cao tính minh bạch, cơng bằng; giảm thiểu rủi ro cho thị trường Theo đó, cần thiết phải định hướng bắt buộc định mức tín nhiệm trái phiếu nói riêng chứng khốn nợ nói chung để tăng nguồn cầu tạo sức mạnh cho tổ chức định mức tín nhiệm Cần nâng cao nhận thức vai trị định mức tín nhiệm cho nhà đầu tư, nhà đầu tư hiểu rõ lợi ích có hoạt động định mức tín nhiệm hiển nhiên phát triển theo Và việc hợp tác, liên doanh với tổ chức định mức tín nhiệm nước ngồi cần thiết để nâng cao uy tín chun mơn, kinh nghiệm công nghệ - kỹ thuật 52 TÀI LIỆU THAM KHẢO а Tài liệu Tiếng Việt Trần Đắc Sinh (2002), Định mức tín nhiệm Việt Nam, Nhà xuất Thành phố Hồ Chí Minh, Hà Nội Trần Thị Thu Tâm (2007), “Xây dựng mơ hình cơng ty định mức tín nhiệm Việt Nam”, luận văn thạc sĩ, Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh Hồng Như Trung (2008), “Xây dựng mơ hình đánh giá tín nhiệm doanh nghiệp’”, luận văn thạc sĩ, Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh Trí Dũng (2010), “Xếp hạng tín dụng tín nhiệm: Sai khác lớn””, truy cập tháng 04 năm 2019, từ https://tinnhanhchungkhoan.vn/chung-khoan/xep-hang-tindungva-tin-nhiem-sai-khac-qua-lon-50393.html Đinh Phú Minh (2005), “Công ty định mức tín nhiệm Việt Nam - Nhu cầu cấp thiết giải pháp hình thành””, Tạp chí Kinh tế, số 145 б “Nghị định 88/2014/NĐ-CP dịch vụ xếp hạng tín nhiệm”, truy cập vào tháng 05 năm 2019, từ https://thuvienphapluat.vn/van-ban/Doanh-nghiep/Nghi-dinh-88-2014- ND-CP-dich-vu-xep-hang-tin-nhiem-251113.aspx “Sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán”” (2010), truy cập vào tháng 05 năm 2019, từ https://thuvienphapluat.vn/van-ban/Chung-khoan/Luat-chungkhoan-sua-doi-2010-115265.aspx Sài Gòn Phát Thịnh Rating, truy cập vào tháng 05 năm 2019, từ https://phatthinhrating.com/ CRV Việt Nam, truy cập vào tháng 05 năm 2019, từ http://www.crv.com.vn 10 “Danh sách tồn cơng ty niêm yết từ A-Z” (2019), truy cập vào tháng 05 năm 13 Nguyễn Hữu (2018), “Tạo cầu cho công ty định mức tín nhiệm”, truy cập vào tháng 05 năm 2019, từ https://tinnhanhchungkhoan.vn/chung-khoan/tao-cau-cho-congtydinh-muc-tin-nhiem-240985.html 14 “Lộ trình phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn 2017 - 2020, tầm nhìn đến năm 2030” (2017), 1191/QĐ-TTg, truy cập vào tháng 05 năm 2019, từ sở liệu Thư viện pháp luật 15 “Quy hoạch tổng thể phát triển kinh tế - xã hội vùng kinh tế trọng điểm phía Nam đến năm 2020 định hướng đến năm 2030” (2017), 252/QĐ-TTg, truy cập vào tháng 05 năm 2019, từ sở liệu Thư viện pháp luật b Tài liệu Tiếng Anh Moody’s (2019), “Rating Symbols and Defiitions”, retrieved on 2019, from Moodys database S&P (2017), “Rating Symbols and Defiitions”, retrieved on 2019, from S&P database Louizi, A & Kammoun, R (2015), “Credit rating agencies: development and analysis of bussiness models’”, Journal of Contemporary Management, 4(3) FPRI (2013), “The International Discussions on the Credit Rating Agencies and Enhancing Infrastructure to Strengthen the Regional Rating Capacity in the ASEAN+3 Region”, FPRI’s research for the ASEAN+3 research group draft report, Phillipines Elkhoury, M (2008), “Credit rating agencies and their potencial impact on developing countries”, UNCTAD, 186 RAM (2000), “Development of regional standards for Asian credit rating Suthasinee, T (2010), iiCurrent PHỤ Role LỤC of1 TRIS Rating Agency in Thailand’s Securities CÁC TỔ CHỨC ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM NỘI ĐỊA CHÂU Á Market”, graduation thesis, Waseda University Các tổ chức định mức tín nhiệm nội địa khu vực ASEAN +3 10 Hidetoshi Mitsui (2011), “The Finance in the Capital Market and Credit Rating in Korea”, Nihon University 11 “List of credit rating agencies” (2019), retrieved on May 2019, from https://www.wikirating.org/wiki/List of credit rating agencies 12 “ACRAA Members” (2019), retrieved on May 2019, from ACRAA database 13 TRIS (2019), retrieved on May 2019, from https://www.trisrating.com 14 NICE (2019), retrieved on May 2019, from http://eng.nice.co.kr/main.nice 15 Hidenobu, O (2010), ii Bond Market and Rating Agencies in Thailand”, Hitotsubashi University 16 Institute for International Monetary Affairs (2013), “The International Discussions on the Credit Rating Agencies and Enhancing Infrastructure to Strengthen the Regional Credit Rating Capacity””, ASEAN Secretariat 17 Sabayjai, S (2011), Standard & Poor's buys stake in TRIS Rating's parent, retrieved on May 2019, from http://www.nationmultimedia.com/business/Standard-&Poors- ʌɑv`ʌ Members Country China ỵ Ĩ' ' Ltd htame China Chengxin Int Acronym Yearof Shareholding structure est CCXI 1992 Joint venture between China Chengxin Credit Management (51%) and Moody's (49%) 2012 Fully owned by China Chengxin Credit Management Uanhe 2000 Joint venture between Uanhe Credit Information Service (51%) and Fitch Ratings (49%) Dagong 1994 Fully domestically-owned SBCR 1992 Fully domestically-owned Pengyuan 1993 Fully domestically-owned Credit Rating Co., China Chengxin Z ’ Ltd Z Dagong Qobal ■ Credit Rating Co., Ltd China Uanhe Credit Rating Co., Z Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd Pengyuan Credit Rating Co., Ltd Japan Korea Z Japan Credit Rating Agency, Ltd Rating and Investment Information, Inc Mikuni 8ι Co., Ltd Z Korea Investors Service, Inc Z Korea Ratings Corporation Z National Information Si Credit Evaluation, Inc R8d y SeoulInformation, Credit RatingSi Inc JCR 1998 through merger of Nippon Investor Service, Mlkunl 1985 Fully domestically-owned by local financial institutions KR Fully domestically-owned by local financial institutions (NIKKEI Group as its majority shareholder) 1975 1985 Moody's (50% +1 share) KIS Info (50% - share) 1983 Fitch Ratings (73.55%) NICE 1987 Vanda Pte, Ltd 14.93% KTBAssetManagement 14.57% Employee stock Ownership 9.83% Tokyo Shoko Research 6.88% Woori Bank 6.83% Hana Bank 4.56% National Agricultural Cooperative 2.99% Shinhan Bank 2.78% Others 36.63% SCI 1992 SP Partners (19.19%) KIS NIS and Japan Bonds Research Institute, JBRI (est 1985) ACRAA Members Giuntry Indonesia „ Γ⅛me / PT v kat Pemering Acronym p.τ Pefindo Year of est 1553 Efek Indonesia Analysts Types of Rating Corporate Rating Division (Ể) Municipal Rating Qvisioo (2) Financial Institutions Rating Division (5) Equity and Index Corporate and debt instrument ratings ự PT ICRA 436 solicited ratings (as of October 2012) Corporates, banks and financial institutions, daim paying abilities and debt instruments including ABS Research companies (as of October 2012) 12 Banks, Insurers, securities companies, mutual funds, Islamic debζ corporate bonds, RMBS, ABS, asset-backed commercial paper, future flow transactions, CDOs, CLDs, CMBS, municipal bonds and medium-term notes Research 43 ICRA Indonesia 1991 Moody's Indonesia 1997 MARC 1995 Board of Commissioners Corporate debt, issuer, (6) Rating Committee Sffuctured finance, Islamic Members (8) capital market instruments, Syariah Advisory Panel (4) financial institution, corporate Rating Team (4) credit, insurer financial strength, Islamic financial institution governance, sovereign issuer credit RAM 1990 49 (as of 2011) Indonesia Malaysia PT Moody's Indonesia (formerly PT Kasnic Credit Rating Indonesia) ự Malaysian Rating Corporatio n Berhad ự RAM Rating Services Number of Rated Entities Mutual Fund Services, Pefindo25 equity index, equity valuation, industry report, economic updates, credit information relating to debt capital markets Các tổ chức định mức tín nhiệm khu vực ASEAN Others Services Local and foreign corporates, financial institutions and Research and training Consultancy, training, research, credit information Nguồn: Fiscal Policy Research Institute (FPRI), Thailand 683 ratings (cumulative, as of December 2012): 400 corporate debt; 60 project finance; 168 structured finance; sovereign debt; sovereign credit strength; 23 financial institution ratings; issuer ratings; 15 corporate credit ratings; and insurer 860 (1,919 cumulative ratings, as of January 2013) ACRAA feme Members Country Phiippines Acronym Y Philippine Rating Services Corporation Thailand ự Credit Rating and Investor Services Philippines, Inc TRE Rating Co., Ltd Year of est Analysts Types of Rating Others Services fember of Rated Entities PhiIRating s 1985 "^8 Corporate, Banks, Financial Institutions, Government Institutions, Local Government Units, Insurance Companies Research 39 (as of October 2012) CREP 2008 Bond issuers and debt instruments in real estates, food and beverage, and energy sectors, Local governement financing Investment Risk Assessment Training Industry Research TRE Rating Found in July 1993, Splited into TRE Rating in June 2002 Research&De Velopment Staffs TRE Rating: Credit Rabng Services (Company rabng, Issue rating, Short-term securities, Structured finance, Hybrid securities, Local government, Government-related entities) TRE: 102 (as of November 2012): structured finance, 30 financial institutions, 66 corporates, government related entities CRA 15 Analysts Head Support Staffs Berhad Information Services Performance Evaluation Consulting Enterprise Risk Management Consulting Performance Improvement Consulting Good Corporate Governance and Corporate Social Responsibility Consulting insurers, government-linked and other public-financed entities, project finance, sukuk, structured finance, including ringgit-denominated foreign issues Báo cáo kết đánh giá tín nhiệm Cơng ty Sài Gịn Phát Thịnh Rating PHATTHINH ‰ (° ) 28 3410 6288 I 093 1324 398 V Phatttliritl Building, R4 34 Le Van Thiem Str Q 8:00 -17:00 Λ' ≡∙j -ʌ - info@phatthinhrating.com Vietnam MondaytoFriday PHỤ LỤC Credit Rating BÁO CÁO ĐÁNH GIÁ TÍN NHIỆM CỦA CƠNG TY TRIS THAILAND VÀ CƠNG TY SÀI GÒN PHÁT THỊNH RATING TrangchCi Giới thiệu v xếp hạng tín nhiệm v Dich vụ * Báo cáo Đốnh giá & Phân tích v Tin tức Tuyềndụng Liên hệ PTR cóng bố kết xếp hạng tín nhiệm cơng ty TNHH Kirby Địng Nam à Cõng ty cồ phần Sái Gon Phát Thịnh Rating (SAIGON PHATTHINH Credit Rating - PTR) trân trọng thông báo kết quà xép hạng tín nhiệm Doanh nghiệp sau: Doanh nghiệp: Cơng ty TNHH Kirby Đông Nam Á Loại: xếp hạng Iin nhiệm doanh nghiệp lần đàu Ngành: Vật liệu Xây dựng (Sàn xuất cắu kiện kim loại vá xây dựng nhá tiền chế) Bậc xếp hạng tín nhiệm: • Quốc gia: A • Quoc tề: BB- • Triển vọng: ốn định Đánh giá tổng quan: Doanh nghiệp có khà tương đối cao việc thực nghĩa vụ tái chính, nhiên khà bị tác động trước thay đổi bất lợi môi trướng kinh doanh vá điều kiện kinh tề Những yếu tố ành hường: ■ Tich cưc: Việc nâng bậc có thề xây thị trướng cùa Kirby Đòng Nam Á Cho thấy tín hiệu thuận lọi hoạt động kinh doanh công ty, hoạt động kinh dcanh cùa Kirby ba thị trường hứa hẹn tạo mức doanh thu lọi nhuận tốt Ngoái ra, cài thiện quàn lý vốn lưu động vá giâm khoản vay ngắn hạn hỗ trợ việc nâng bậc xếp hạng • Tiêu cue: Rúi ro hạ bậc xếp hạng CO thể xày trưó'ng họp đièu kiện thị trướng xây dựng khơng thuận lợi tương Ial gân bién động bất lợi tiềm tàng cùa giá nguyên liệu đàu váo ành hường đến hiệu quà tái cùa Kirby Lich sữ xếp hạng tín nhiệm: Xep hạng tin nhiệm lần đầu Nguồn: Fiscal Policy Research Institute (FPRI), Thailand Tên chức danh chuyên viên phân tích, hội đồng xép hạng: • Chun viên phân tích: O Ngun Phi Long, ACCA O Nguyền Hồng My, MSc O Tran Thị Thanh Đãng, MSc O Trần Ngọc Huy, MBA • Hội đồng xếp hạng: O Nguyền Xuân Dũng, CPA O Lé Anh Tuắn, MSc O NguyenThiQuyNhi1MSc Tý lệ sở hữu doanh nghiệp xểp hạng tin nhiệm cùa tổ chức xểp hạng tin nhiệm: Không sỏ' hữu Tỷ lệ sờ hữu tổ chức xểp hạng tín nhiệm cúa người Iao động cũa doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm: Khơng sờ hữu r PTR cam kết tính độc lập, khách quan việc đưa mức xểp hạng tín nhiệm mức xểp hạng tín nhiệm khơng cung cấp khuyển nghị đưa lòi khuyên vê d∣nh đẩu tư Nguồn: Sài Gòn Phát Thịnh Rating Báo cáo kết đánh giá tín nhiệm TRIS (Thái Lan) Company Rating: BBB+ Outlook: Positive TRIS Rating affirms the At the same time, change reflects improved performance We expect company rating we revise the prospects on profitability will on AAPICO Hitech PLC (AH) outlook to "positive" from the company's business rise while the total TRISs at "stable" and debt "BBB+" The earnings to zɔ 1,I>T dι□ιnsfin CreditNews f AAPICOHITECH PLC No 123/2018 24 August 2018 capitalization ratio will stay below 40% RATIONALE CORPORATES The rating automotive investments offset by continues parts in rather to manufacturer affiliates, and thin profit reflect AH's in well margins strong competitive position Thailand, higher income controlled costs These strengths and the cyclical nature of as a contribution are the Tier-I from partially automotive Company Rating History: Date Rating Outlook/Alert 12/11/14 BBB+ stable industry The rating also takes into overseas expansion; the investment in and the potential investment in Production LLC (VINFAST) We expect peak at about 40% and then expenditures in the pipeline over offshore partners are both challenges and opportunities for the company consideration a rise Sakthi Global Auto a joint venture with the total debt to decline gradually AH the next few years KEY RATING CONSIDERATIONS Vll in leverage due Holdings Ltd VINFAST Trading capitalization ratio has no major The investments to (SGAH) & will capital with TRIS RATING A str∙t*fl C P∙rtnw∙< SAPClMtI The cooperation with (MOU) with VINFAST VINFAST vehicles The an offshore partner is signified around mid-2018 The joint venture joint venture's operations should be after AH will supply consolidated signed a joint Body in White to AH, in our venture Memorandum parts for the first view, as AH will of Understanding two models of manage all the r> _ J ∙ ɪ T dτpιnsfin CreditNews production for the joint venture We expect the joint venture's operations will noticeably influence AH’s financial statements after 2019 There could be pre-operating expenses for the joint venture next year, but the amounts should not affect AH's operating performance significantly Before the joint venture's operations start, AH will produce and provide jigs and dies valued at about Btl,700 million for VINFAST This will boost AH's revenue in 2019 The investment in SGAH and a joint venture with VINFAST are the two largest investments over the past five years The investment in SGAH has already produced returns in the forms of shared profits and interest income The joint venture with VINFAST is both a challenge and an opportunity for AH because both AH and VINFAST are new to the automotive business in Vietnam A successful expansion into the global automotive market will be a plus for the rating Operating performance will continue improving TRIS Rating forecasts AH's revenue and earnings will rise over the next three years A positive momentum in the domestic automotive market, plus the recent offshore expansions, will drive growth Our forecast assumes revenue will increase to Btl7,000-Btl9,000 million over the next three years, from about Btl6,000 million in 2017 Orders from its customers in Thailand and orders to produce jigs and dies for VINFAST vehicles will bolster revenue Our base-case forecast does not include revenue from supplying Body in white parts under the joint venture with VINFAST Although AH’s profit margins are rather thin, its ability to improve production efficiency and pass through raw material costs to automakers will keep profit margins stable and predictable The operating margin has increased steadily during the last three years as AH has implemented efforts to improve its production efficiency We expect profits will increase in the coming years, boosted by a rise in revenue and investment returns Our forecast assumes the operating margin (operating income before depreciation and amortization as a percentage of sales) will reach 9%-10% over the next three years, rising from 7%-9% during the past three years A rise in production volume should lower the unit cost of production On top of that, shared profits and interest income will increase, mostly attributed to the returns associated with the investment in SGAH EBITDA (earnings before interest, tax, depreciation, and amortization) will likely climb to Bt2,000-Bt2,500 million during 2018-2020, from Btl,300-Bt2,000 million during the past three years FFO (funds from operations) will likely grow to Btl,600-Btl,900 million, from Btl,000-Btl,400 million Total debt to capitalization ratio will stay below 40% Strong competitive position in the OEM auto part segment TRIS Rating expects AH will be able to maintain its strong competitiveness in the OEM auto part segment Revenue contribution from the OEM auto part segment accounted for 60%-70% of AH's total revenue Despite stagnant growth in the domestic automotive industry during the last three years, revenue could grow steadily Contacts: Rapeepol Mahapant rapeepol@trisrating.com Pravit Chaichamnapai, CFA pravlt@trisrating.com Suchada Pantu Ph D suchada@trisrating.com AH's competitiveness is attributed to its long track record in producing auto parts for several automakers The company has no record of losing orders from its major customers The reliability of its operations and the credibility has resulted in its strong relationships with major customers such as Isuzu, Auto Alliance (AAT; a Ford and Mazda joint venture), and Nissan Automakers are also reluctant to change their major suppliers due to high switching costs AH is the sole chassis frame supplier for ISUZU in Thailand TRIS Rating expects the company will continue to receive orders from Isuzu, including new car models expected in 2020 The new car models will likely secure revenue over the next 5-10 years Steps toward execution risks global auto industry creates growth opportunities, but raises TRIS Rating believes AH's strategy to expand globally will help unlock growth opportunities Despite the solid fundamentals of the Thai automotive industry due to the strong supply chain and government supports, the growth rate has been moderate It is difficult for AH to grow at a significantly faster pace than the domestic automotive industry because automakers rarely change suppliers The significant steps toward the global automotive industry are the investment in SGAH and the potential investment with VINFAST In addition to provide investment returns, these initiatives expose AH to the global automotive industry SGAH has several market bases such as the United States (US), India, Portugal, and China Cooperation in the future is possible as each specializes in different types of auto parts WWW.TRISIUTINa.COM TRIS Rating expects the investment in the joint venture with VINFAST will raise leverage slightly AH expects the joint venture will invest about Btl,800 million, spreading over 2018 and 2019, in setting up a press shop and assembly operations in Vietnam The joint venture will fund its investment 50% with debts and 50% with equity Thus, debt of about Bt900 million will be added to AH's balance sheet, under our assumption that the joint venture's operations will be fully consolidated AH has no other major capital expenditures in the pipeline Thus, the total debt to capitalization ratio should not rise above 40% over the next three years, from 36.3% as of June 2018 A rise in earnings will keep the debt to EBITDA ratio at 2-3 times The FFO to total debt ratio will stay in a range of 30%-40% during 2018-2020 Liquidity should be manageable TRIS Rating believes AH will be able to manage its liquidity for the next twelve months Debts of about Bt940 million will come due during the remaining six months of 2018 Approximately Bt540 million were short-term loans for working capital and Bt400 million were long-term loans At the end of June 2018, AH had undrawn credit facilities plus cash and marketable securities of about Bt3,600 million The sources of cash should be sufficient to support the debts coming due The key financial covenants June 2018, the ratio was 18 months RATING OUTLOOK in 0.9 AH's debentures require the times TRIS Rating believes net that total AH liabilities will stay to equity compliant ratio to with the stay below 2.0 times covenants for the next As 12 of to TRIS RATING AStflttfC f-ΛΛΛttef 54f* Table 2: EBITDA Breakdown Unit: ⅜ The "positive" outlook reflects improved prospects on AH's business and earnings performance Profitability should continue to increase thanks to further improvement in its operating performance and higher income contribution from its investments in affiliates We view the recent investments with offshore partners as opportunities and potential risks The success of its investments will be a plus for the rating AAPICO Hitech PLC TRIS RATING AStrattfC PartMfet SAPCiooai l l Year Ended 31 December -I Jan-Jun 2018 8,581 97 702 985 283 15,220 4,366 7,675 9.44 Revenue Gross interest expense Net income from operations Funds from operations (FFO) Capital expenditures Total assets Total debts Shareholders' equity Operating income before depreciation and amortization as % of sales 12.96 Pretax return on permanent capital (%) *∙ 12.12 Earnings before interest, tax, depreciation, and amortization (EBITDA) interest coverage (times) 36.12 FFO/total debt (⅝) Total debt/capitalization (%) _ *∙ 16,288 14 1,06 1,33 17 14,721 4,97 7,18 7.46 15,137 131 543 1,245 167 11,113 2,543 6,236 8.09 14,994 170 313 1,073 273 11,507 3,308 5,983 7.55 2014 I 15,1 96 208 367 1,03 460 12,0 83 3,82 5,68 7.98 12.0 12.7 26.8 40,9 8.05 11.07 5.69 7.52 6.29 6.45 48.96 28.97 32.44 35.60 26.9 40.2 2017 2016 2015 J ■ * T thɔinsfitt CreditNews Source AH FINANCIAL STATISTICS AND KEY FINANCIAL RATIOS* Unit: Bt million Source AH AAPICO Hitech PLC Note: All ratios are operating lease adjusted * Consolidated financial statements ∙∙ Adjusted with trailing 12 months AAPICO Hitech PLC Nguồn: Thai Rating and Information Services Tương đông theo Nguon Chi so Tương đồng Internet Sources: Document Viewer Turnitin Báo cáo Độc sáng 16% Ấn phấm xuất bán: 8% NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN Đã xử lý vào: 18-thg 5-2019 15:30 +07 ID: 1119777241 bao gồm trích dẫnĐểm baoChữ: gồm12121 muc Iuc tham kháo chế độ: Báo cáo quickview (cách kinh điền) Đã Nộp: T Ioai trừ trùng khờp < 20 từ Change mode 1% match (Internet từCredit 09-thg 6-2018) Rating Agencies (Lần http://www.zbook.vn Tran Thi Hien 1% match (bài cùa học sinh tìroi-thg 12-2016) Submitted to National Economics University on 2016-12-01 tái vê in Cuối) Bởi Anh 1% match (Internet từ 27-thg 7-2015) http: //www.conqchunqtanDhu.vn