KHÁI NIỆM, ĐẶC ĐIỂM NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ
Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở
Nghiệp vụ thị trường mở là hoạt động mua bán giấy tờ có giá giữa Ngân hàng Trung ương và các đối tác được chọn, nhằm tác động đến lãi suất và dự trữ của các đối tác này Qua đó, nghiệp vụ này ảnh hưởng đến các điều kiện tiền tệ của nền kinh tế thông qua biến động về lượng và giá cả Thuật ngữ “Thị trường mở” ám chỉ một thị trường đa dạng với nhiều đối tác và các loại giao dịch khác nhau.
OMOs, hay hoạt động thị trường mở, là một trong những công cụ chính sách tiền tệ hiệu quả được áp dụng rộng rãi trên toàn thế giới Tuy nhiên, khái niệm về OMOs vẫn chưa được thống nhất, thể hiện qua sự khác biệt trong các hàng hóa giao dịch, đối tác tham gia thị trường và các loại giao dịch diễn ra.
Các giấy tờ có giá được sử dụng trên thị trường mở bao gồm tín phiếu, trái phiếu chính phủ, tín phiếu Ngân hàng Trung ương, trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu ngân hàng Thị trường mở chủ yếu có sự tham gia của Ngân hàng Trung ương và các ngân hàng, cùng với các đối tác tài chính tín dụng phi ngân hàng.
Thị trường mở là nơi giao dịch các chứng khoán nợ ngắn hạn và dài hạn, nhưng phạm vi và loại hình công cụ giao dịch có sự khác biệt giữa các quốc gia Ở một số nước, thị trường mở chỉ bao gồm các GTCG ngắn hạn và các TCTD tham gia, biến nó thành một phần của thị trường tiền tệ Trong khi đó, ở các nước như Mỹ và Đức, GTCG dài hạn cũng được giao dịch, khiến thị trường mở bao gồm cả một phần của thị trường chứng khoán Do đó, các quy định và giới hạn về hàng hóa cùng đối tác tham gia OMOs của NHTW sẽ xác định khái niệm cụ thể về thị trường mở ở từng quốc gia.
Nghiệp vụ thị trường mở là hoạt động mua bán giấy tờ có giá giữa Ngân hàng Trung ương (NHTW) và các Tổ chức Tín dụng (TCTD), có vai trò quan trọng trong việc điều chỉnh dự trữ của hệ thống ngân hàng và lãi suất thị trường Khi NHTW mua giấy tờ có giá, dự trữ ngân hàng tăng lên, dẫn đến việc tăng tiền cơ bản và cung ứng tiền Ngược lại, khi NHTW bán giấy tờ có giá, dự trữ giảm, làm giảm tiền cơ bản và tiền cung ứng Các giấy tờ có giá thường được giao dịch bao gồm trái phiếu kho bạc, trái phiếu chính phủ, tín phiếu và trái phiếu ngân hàng Các tổ chức tham gia vào nghiệp vụ này chủ yếu là NHTW và các ngân hàng, cũng như các tổ chức tài chính phi ngân hàng.
Đặc điểm của nghiệp vụ thị trường mở
1.1.2.1 Mục tiêu hoạt động của thị trường mở
Mục tiêu điều tiết của OMOs có thể là điều tiết khối lượng hoặc điều tiết lãi suất. a Điều tiết khối lượng
OMOs được thực hiện nhằm điều tiết khối lượng vốn khả dụng của các TCTD, đảm bảo lượng tiền cơ sở (MB) nằm trong giới hạn nhất định Khi mục tiêu điều tiết khối lượng được áp dụng, lãi suất thị trường, đặc biệt là lãi suất liên ngân hàng, sẽ biến động theo cung cầu vốn và tính thanh khoản Mục tiêu này thường được chọn trong điều kiện thị trường tiền tệ chưa phát triển, nơi lãi suất ít nhạy cảm với cung cầu vốn, và lượng hàng hóa đủ điều kiện giao dịch trên OMOs có thể không đáp ứng yêu cầu, hạn chế khả năng điều tiết của NHTW.
Nhằm điều tiết lãi suất, NHTW sẽ không giới hạn khối lượng bơm và hút tiền để duy trì lãi suất thị trường, đặc biệt là lãi suất cho vay qua đêm trên thị trường liên ngân hàng Khi thị trường thiếu vốn, dẫn đến lãi suất tăng cao, NHTW cần bơm đủ tiền để đáp ứng nhu cầu, đảm bảo lãi suất phù hợp với mục tiêu đề ra Một thị trường tiền tệ hiệu quả và có tính thanh khoản cao là điều kiện thiết yếu để thực hiện mục tiêu điều tiết lãi suất thông qua các hoạt động thị trường mở (OMOs).
Thông qua hai mục tiêu hoạt động của các nghiệp vụ thị trường mở (OMO), Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) không chỉ điều tiết thanh khoản VND nhằm ổn định thị trường tiền tệ, mà còn góp phần kiểm soát lạm phát và hỗ trợ ổn định tỷ giá.
1.1.2.2 Các loại nghiệp vụ thị trường mở
Thị trường mở bao gồm hai loại nghiệp vụ chính: nghiệp vụ thị trường mở năng động, có mục tiêu thay đổi mức dự trữ và cơ số tiền tệ, và nghiệp vụ thị trường mở thụ động, nhằm bù đắp cho những biến động từ các yếu tố khác ảnh hưởng đến cơ số tiền tệ.
Nghiệp vụ thị trường mở của Ngân hàng Trung ương (NHTW) chủ yếu được thực hiện thông qua hai hình thức: giao dịch không hoàn lại và giao dịch có hoàn lại Trong đó, giao dịch không hoàn lại, hay còn gọi là giao dịch mua đứt, là một phương thức quan trọng trong việc điều tiết lượng tiền tệ trong nền kinh tế.
Các giao dịch mua, bán chứng khoán của NHTW theo phương thức mua đứt, bán đoạn dựa trên giá thị trường dẫn đến việc chuyển nhượng quyền sở hữu hoàn toàn đối với các chứng khoán Hình thức giao dịch này có tác động lâu dài đến dự trữ của các ngân hàng Ngoài ra, còn có các giao dịch có hoàn lại, hay còn gọi là giao dịch có kỳ hạn, cũng ảnh hưởng đến tình hình tài chính của ngân hàng.
Phương pháp này chủ yếu được áp dụng cho giao dịch tạm thời thông qua các hợp đồng mua lại Hợp đồng mua lại cho phép NHTW thực hiện giao dịch bằng cách mua chứng khoán từ người môi giới, với thỏa thuận rằng người này sẽ bán lại vào một ngày xác định trong tương lai.
Các giao dịch có hoàn lại được sử dụng chủ yếu trong nghiệp cụ thị trường mở vì những lý do sau:
- Đây là công cụ có hiệu quả nhất để bù đắp hoặc triệt tiêu những ảnh hưởng không dự tính trước đến dự trữ của các ngân hàng;
- Chi phí giao dịch cho một hợp đồng mua lại rẻ hơn so với các hợp đồng mua đứt bán đoạn;
- Thích hợp trong trường hợp các định hướng chính sách tiền tệ không hoàn hảo dẫn đến việc sử dụng các giải pháp khắc phục;
- Làm giảm thời gian thông báo, do đó giảm bớt biến động của thị trường trước các quyết định hàng ngày của NHTW.
Ngân hàng Trung ương (NHTW) thực hiện nhiều nghiệp vụ trong thị trường mở, bao gồm phát hành chứng chỉ nợ, giao dịch hoán đổi chứng khoán đến hạn và giao dịch hoán đổi ngoại tệ.
NỘI DUNG CỦA NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ
Các chủ thể tham gia thị trường mở
Thành viên tham gia hoạt động mua bán lại (OMO) ở mỗi quốc gia có sự khác biệt, nhưng đều cần có sự tham gia của Ngân hàng Trung ương (NHTW) để có thể thay đổi khối lượng tiền tệ Việc một Tổ chức Tín dụng (TCTD) bán Giấy tờ có giá (GTCG) cho TCTD khác chỉ là sự chuyển giao GTCG và di chuyển một phần dự trữ thừa từ TCTD này sang TCTD khác đang thiếu vốn Ngoài NHTW, các đối tác tham gia OMO phải đáp ứng các tiêu chuẩn cụ thể của NHTW, nhằm đảm bảo rằng họ có tài khoản tiền gửi tại NHTW và đạt độ tin cậy nhất định, đồng thời giao dịch với các đối tác phải có hiệu quả trong việc can thiệp của NHTW.
NHTW tham gia thị trường mở với vai trò vừa là thành viên vừa là người điều hành, quản lý thông qua việc mua bán các GTCG Hành động này nhằm tác động đến dự trữ của hệ thống ngân hàng và điều chỉnh các lãi suất thị trường, phù hợp với mục tiêu của chính sách tiền tệ.
Ngân hàng Nhà nước (NHTW) áp dụng các hoạt động thị trường mở (OMOs) dựa trên việc hoạch định chính sách tiền tệ (CSTT) Qua đó, NHTW có khả năng quản lý khối lượng tiền cung ứng và kiểm soát hoạt động tín dụng của các tổ chức tín dụng (TCTD) Mục tiêu của NHTW khi tham gia thị trường mở không phải là kinh doanh, mà là để điều tiết và chi phối thị trường, đảm bảo rằng chính sách tiền tệ được thực hiện đúng theo mục tiêu đã đề ra.
1.2.1.2 Các ngân hàng thương mại
Các ngân hàng thương mại (NHTM) đóng vai trò quan trọng trong thị trường mở, không chỉ vì độ tin cậy mà còn vì tính hiệu quả trong hoạt động Tham gia vào thị trường mở, các NHTM điều chỉnh mức dự trữ ngân quỹ để đảm bảo khả năng thanh toán, đồng thời cho vay khoản vốn dư thừa nhằm thu lợi từ lãi suất.
Các ngân hàng thương mại (NHTM) giữ vai trò thiết yếu trên thị trường mở, vì chúng là trung gian tài chính lớn nhất với mạng lưới hoạt động rộng rãi, ảnh hưởng đến khối lượng tiền cung ứng theo yêu cầu của Ngân hàng Nhà nước (NHTW) Chúng không chỉ cung cấp vốn cho nền kinh tế mà còn hoạt động như những người cho vay và người đi vay trên thị trường tiền tệ.
1.2.1.3 Các tổ chức tài chính phi ngân hàng
Tại một số quốc gia, các tổ chức tài chính phi ngân hàng như công ty bảo hiểm, công ty tài chính, quỹ đầu tư và hội tiết kiệm tham gia thị trường mở để kiếm thu nhập từ việc sử dụng vốn nhàn rỗi trong giao dịch các GTCG Những tổ chức này thường nắm giữ khối lượng GTCG lớn và thường xuyên điều chỉnh danh mục đầu tư nhằm tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro Động cơ chính của họ khi tham gia vào các hoạt động thị trường mở (OMOs) là đạt được hiệu quả tài chính cao nhất.
1.2.1.4 Các doanh nghiệp sản xuất - kinh doang lớn
Các doanh nghiệp thường sở hữu các loại chứng khoán như thương phiếu, tín phiếu Kho bạc và trái phiếu Chính phủ Họ có nhu cầu mua bán các giấy tờ có giá để chuyển đổi thành tiền mặt hoặc kiếm lợi nhuận trong thời gian ngắn Hoạt động mua bán này có thể được thực hiện trực tiếp bởi doanh nghiệp hoặc thông qua các môi giới chuyên nghiệp, bao gồm cả các ngân hàng thương mại.
1.2.1.5 Các nhà giao dịch sơ cấp
Tham gia thị trường mở, các ngân hàng trung ương đóng vai trò trung gian trong giao dịch giấy tờ có giá với các đối tác như nhà sản xuất, nhà đầu tư, ngân hàng và tổ chức tài chính phi ngân hàng Qua hoạt động này, họ thu lợi từ chênh lệch giá mua bán Tại nhiều quốc gia có thị trường mở phát triển, khoảng 70% giao dịch được thực hiện thông qua vai trò của người giao dịch.
Kho bạc nhà nước cung cấp hàng hóa cho thị trường mở, bao gồm tín phiếu và trái phiếu kho bạc Đồng thời, Kho bạc phối hợp với Ngân hàng Nhà nước trong các hoạt động liên quan đến thị trường mở.
1.2.2 Hàng hóa của nghiệp vụ thị trường mở
Hàng hóa được giao dịch trong OMOs không giống nhau ở từng nước.
Trên thị trường mở (OMOs), các loại chứng khoán được giao dịch có sự đa dạng khác nhau giữa các quốc gia Một số nước chỉ cho phép giao dịch chứng khoán chính phủ, trong khi những nước khác có thể giao dịch nhiều loại chứng khoán khác nhau Một số quốc gia chỉ cho phép giao dịch các chứng khoán ngắn hạn trên OMOs, trong khi các chứng khoán dài hạn được chấp nhận ở những nơi khác Mặc dù lý thuyết không giới hạn loại hình và thời hạn chứng khoán, nhưng các chứng khoán được sử dụng trên OMOs cần có tính thanh khoản cao để đảm bảo quản lý hiệu quả và đáp ứng yêu cầu điều hành nhanh chóng, chính xác Các chứng khoán chủ yếu giao dịch trên OMOs bao gồm
Tín phiếu kho bạc là công cụ tài chính do Chính phủ phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách tạm thời trong năm tài chính, với thời hạn dưới 12 tháng Đây là một phần quan trọng trong các hoạt động thị trường mở (OMOs) của nhiều ngân hàng trung ương trên thế giới nhờ vào những đặc điểm nổi bật của nó.
- Tín phiếu kho bạc có tính thanh khoản cao.
- Được phát hành định kì với khối lượng lớn nên có thể thoả mãn nhu cầu can thiệp của NHTW với mực độ và quy mô khác nhau.
Bộ Tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc xác định khối lượng phát hành, cũng như thanh toán lãi và gốc của tín phiếu Để tối ưu hóa việc sử dụng tín phiếu Kho bạc trong các hoạt động thị trường mở (OMOs), cần thiết phải có sự phối hợp chặt chẽ giữa các bên liên quan.
NHTW và Bộ Tài chính.
Việc phát hành sơ cấp tín phiếu Kho bạc có thể làm giảm vốn khả dụng của hệ thống TCTD và ảnh hưởng đến tổng phương tiện thanh toán, đặc biệt khi Kho bạc gửi tiền tại NHTW mà chưa sử dụng ngay Tuy nhiên, nếu Kho bạc không mở tài khoản tiền gửi tại NHTW hoặc sử dụng tài khoản ở cả NHTW và TCTD, tác động của việc phát hành tín phiếu sẽ hạn chế hơn Chỉ khi NHTW thực hiện giao dịch mua bán tín phiếu Kho bạc trên thị trường mở (OMOs) thì vốn khả dụng của các TCTD mới bị ảnh hưởng, từ đó tác động đến tổng phương tiện thanh toán.
NHTW có thể phát hành GTCG thường là tín phiếu ngắn hạn của chính NHTW làm công cụ cho OMOs.
- việc sử dụng tín phiếu NHTW làm công cụ cho OMOs có một số ưu, nhược điểm nhẩt định:
Tăng cường tính độc lập của Ngân hàng Trung ương (NHTW) là cần thiết, nhưng việc phát hành tín phiếu với số lượng lớn để thực hiện chính sách tiền tệ (CSTT) sẽ dẫn đến việc gia tăng chi phí cho NHTW.
Tín phiếu NHTW là công cụ hữu hiệu trong quản lý vốn khả dụng, tuy nhiên, việc sử dụng chúng cần có sự phối hợp chặt chẽ với Bộ Tài chính để tránh tình trạng phân đoạn giữa thị trường tín phiếu kho bạc và thị trường tín phiếu NHTW.
CƠ CHẾ TÁC ĐỘNG CỦA NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
Tác động vào dự trữ của các Tổ chức tín dụng
Hành vi mua bán chứng khoán trên thị trường mở của Ngân hàng Trung ương (NHTW) ảnh hưởng ngay lập tức đến tình trạng dự trữ của các Tổ chức tín dụng (TCTD) thông qua thay đổi tiền gửi tại NHTW và tiền gửi của khách hàng Khi NHTW bán chứng khoán, lượng tiền dự trữ giảm, dẫn đến khả năng cho vay của ngân hàng giảm và làm giảm lượng tiền cung ứng Ngược lại, việc mua chứng khoán của NHTW sẽ tăng cường khả năng cho vay và tăng lượng tiền cung ứng.
Khi có dư thừa vốn khả dụng, các tổ chức tín dụng thường tăng cường mua giấy tờ có giá từ Ngân hàng Trung ương Hành động này không chỉ giúp bù đắp một phần chi phí huy động vốn mà còn hỗ trợ việc cân đối thu chi hiệu quả hơn.
Tác động qua lãi suất
Hoạt động mua bán trên thị trường của NHTW có ảnh hưởng đến lãi suất thị trường theo 2 cách:
Khi dự trữ của các ngân hàng bị ảnh hưởng, điều này tác động đến cung cầu vốn của Ngân hàng Trung ương trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng Sự thay đổi trong cung cầu tiền trung ương sẽ làm thay đổi lãi suất trên thị trường tiền tệ, và mức lãi suất ngắn hạn này sẽ ảnh hưởng đến lãi suất trung và dài hạn thông qua dự đoán của thị trường và các hoạt động arbitrage Cuối cùng, tổng cầu của nền kinh tế và tốc độ tăng trưởng kinh tế sẽ được xác định tại mức lãi suất do thị trường quy định.
Việc mua bán chứng khoán (GTCG) ảnh hưởng trực tiếp đến quan hệ cung cầu trên thị trường mở, dẫn đến sự biến động giá cả của loại GTCG đó Khi giá GTCG thay đổi, tỷ lệ sinh lời của nó cũng sẽ thay đổi theo Đặc biệt, nếu loại chứng khoán này chiếm tỷ trọng lớn trong giao dịch trên thị trường tài chính, sự thay đổi tỷ lệ sinh lời sẽ tác động ngược lại đến lãi suất thị trường, tổng cầu (AD) và sản lượng kinh tế.
Tác động định hướng thị trường tiền tệ
Theo dõi và phân tích kết quả hoạt động của các nghiệp vụ thị trường mở (OMO) giúp các tổ chức tín dụng (TCTD) nắm bắt diễn biến thị trường, từ đó quyết định tham gia vào các hoạt động thị trường tiền tệ Qua việc Ngân hàng Trung ương (NHTW) thực hiện các giao dịch mua/bán giấy tờ có giá, khối lượng và lãi suất chào bán, chào mua, TCTD có thể nhận diện được xu hướng và động thái điều hành chính sách tiền tệ của NHTW Điều này giúp các TCTD có phản ứng tích cực trong việc quản lý và điều hành vốn kinh doanh Đặc biệt, khi NHTW thực hiện OMOs một cách thường xuyên và hiệu quả, lãi suất chào mua và chào bán qua OMOs trở nên quan trọng trong việc định hướng lãi suất thị trường, góp phần hạn chế biến động lãi suất trong nền kinh tế.
CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VẬN HÀNH NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
Khả năng dư báo cung cầu vốn khả dụng của hệ thống ngân hàng thương mại
Ngân hàng Trung ương (NHTW) đóng vai trò quan trọng trong việc tổ chức, xây dựng và điều hành các hoạt động thị trường mở (OMOs) dựa trên dự báo diễn biến tiền tệ và tình hình vốn khả dụng của hệ thống ngân hàng NHTW quyết định thời điểm, khối lượng chào mua hoặc bán giấy tờ có giá (GTCG), cũng như thời hạn và phương thức giao dịch OMOs nhằm điều tiết thị trường tiền tệ theo các mục tiêu đã được xác định.
Khi dự báo vốn khả dụng dư thừa trong ngắn hạn, Ngân hàng Trung ương (NHTW) thực hiện chào bán GTCG hoặc phát hành tín phiếu để thu hút vốn Ngược lại, nếu dự báo vốn khả dụng thiếu hụt, NHTW sẽ chào mua GTCG hoặc chứng chỉ tiền gửi để cung ứng vốn cho hệ thống ngân hàng Do đó, quyết định thực hiện giao dịch OMOs và kết quả của chúng phụ thuộc vào độ chính xác của dự báo vốn khả dụng Nếu dự báo của NHTW phù hợp với thực tế thị trường, khả năng tham gia giao dịch OMOs của các ngân hàng sẽ cao Ngược lại, nếu dự báo sai, kết quả giao dịch OMOs sẽ thấp hoặc không có ngân hàng nào tham gia.
Mức độ đa dạng của hàng hóa giao dịch trên thị trường mở
Để tham gia thị trường mở và bổ sung nguồn vốn, các ngân hàng cần nắm giữ một lượng hàng hoá phù hợp về khối lượng và chủng loại với điều kiện giao dịch của Ngân hàng Trung ương Sự phù hợp này là điều kiện tiên quyết để các ngân hàng có thể tham gia vào các giao dịch trên thị trường mở (OMO).
Khi thực hiện giao dịch OMOs, Ngân hàng Trung ương (NHTW) ưu tiên sử dụng các Giấy tờ có giá (GTCG) có độ rủi ro thấp và tính thanh khoản cao, thường là các GTCG do Bộ Tài chính hoặc NHTW phát hành Những GTCG này thường được nắm giữ bởi các ngân hàng lớn, có tiềm lực tài chính mạnh và nguồn vốn dồi dào Ngoài ra, NHTW cũng chấp thuận các GTCG khác như GTCG do chính phủ các nước phát triển, chính quyền địa phương, hoặc các tổ chức tín dụng và tài chính có độ tín nhiệm cao phát hành.
Danh mục GTCG được chấp thuận cho giao dịch OMOs càng phong phú, ngân hàng sẽ có nhiều lựa chọn hơn trong việc cơ cấu đầu tư GTCG, từ đó đảm bảo tính thanh khoản và gia tăng khả năng sinh lợi.
Mức độ phát triển của thị trường tài chính
OMOs là công cụ tự nguyện theo nguyên tắc thị trường, không mang tính bắt buộc Hoạt động của OMO không chỉ phụ thuộc vào Ngân hàng Trung ương mà còn chịu ảnh hưởng từ môi trường kinh tế, hành vi của công chúng, sự tham gia của thị trường và nhu cầu giao dịch của các ngân hàng.
Các ngân hàng tham gia vào các hoạt động thị trường mở (OMO) để đáp ứng nhu cầu thanh khoản và tối đa hóa lợi nhuận từ việc kinh doanh giấy tờ có giá (GTCG) Để đảm bảo thanh khoản, ngân hàng có thể bán GTCG, vay từ các tổ chức tài chính khác hoặc vay từ Ngân hàng Trung ương (NHTW) Giao dịch trên thị trường mở chủ yếu phụ thuộc vào khả năng của ngân hàng trong việc đáp ứng nhu cầu thanh khoản thông qua thị trường tiền tệ, thường được xem là lựa chọn cuối cùng do các yếu tố phi kinh tế Khả năng tìm kiếm nguồn vốn thay thế của ngân hàng còn phụ thuộc vào mức độ phát triển của thị trường tiền tệ quốc gia.
1.4.4 Sự phối hợp giữa các công cụ chính sách tiền tệ Để chính sách tiền tệ có hiệu quả cao thì NHTW phải phối hợp các công cụ tiền tệ một cách hợp lý OMOs là một công cụ của chính sách tiền tệ ra đời muộn hơn các công cụ khác Tuy nhiên, OMOs lại là một công cụ hết sức linh hoạt và hiệu quả.
Công cụ tái chiết khấu và nghiệp vụ thị trường mở (OMOs) đều nhằm tái cấp vốn cho các ngân hàng thương mại (NHTM), với OMOs có khả năng rút vốn khả dụng ra khỏi thị trường thông qua việc tăng lãi suất giấy tờ có giá Điều này giúp Ngân hàng Trung ương (NHTW) kiểm soát tốt hơn lượng vốn khả dụng và lãi suất Trong khi lãi suất tái chiết khấu là cố định, lãi suất trên thị trường mở thường biến động, khiến NHTM khó dự đoán Sự linh hoạt của OMOs đã khắc phục hạn chế của công cụ tái chiết khấu, hỗ trợ cho NHTM khi cần vốn khả dụng Đồng thời, OMOs cũng cho phép NHTW điều tiết dự trữ bắt buộc của hệ thống ngân hàng, ảnh hưởng đến nhu cầu vốn khả dụng của NHTM qua việc mua bán giấy tờ có giá Để thực hiện mục tiêu chính sách tiền tệ, NHTW sử dụng đa dạng công cụ, trong đó OMOs được áp dụng linh hoạt, tạo ra sự cạnh tranh trong nền kinh tế và tác động trực tiếp đến cơ số tiền và khả năng thanh toán, phù hợp với xu hướng thị trường.
1.5 KINH NGHIỆM ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA MỘT
SỐ NƯỚC VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM
Chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc
Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) có nhiệm vụ hoạch định và thực thi chính sách tiền tệ (CSTT), phát hành đồng Nhân dân tệ (NDT) và giám sát lưu thông tiền tệ Ngoài ra, PBoC còn chịu trách nhiệm giám sát hoạt động của thị trường liên ngân hàng, thị trường trái phiếu ngân hàng và thị trường ngoại hối Ngân hàng này đặt ra các mục tiêu hoạt động, mục tiêu trung gian và mục tiêu cuối cùng trong việc điều hành CSTT, nhằm đảm bảo sự ổn định và phát triển của nền kinh tế.
- Về mục tiêu hoạt động: Từ năm 1998, mục tiêu hoạt động của PBoC gồm: Tiền cơ sở; dự trữ vượt mức; lãi suất trên thị trường tiền tệ.
Từ tháng 1/1998, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã bãi bỏ chỉ tiêu trần tín dụng và chính thức áp dụng chỉ tiêu mức cung tiền như một mục tiêu trung gian cho chính sách tiền tệ (CSTT).
Kể từ năm 1993, trong giai đoạn nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa, mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ (CSTT) là duy trì sự ổn định giá trị đồng tiền và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Các công cụ PBoC sử dụng để điều hành CSTT của Trung Quốc đang được chuyển dần từ trực tiếp sang gián tiếp:
Vào năm 2015, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã thực hiện 4 lần hạ mức dự trữ bắt buộc, giảm tỷ lệ này từ 20% xuống 17,5% cho hầu hết các ngân hàng Tiếp tục chính sách nới lỏng tiền tệ, vào ngày 1/3/2016, PBoC đã hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc xuống còn 17% Những động thái này cho thấy PBoC đang nỗ lực ngăn chặn sự suy giảm của nền kinh tế Trung Quốc.
Công cụ nghiệp vụ thị trường mở bao gồm tín phiếu do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) phát hành, dựa trên thị trường trái phiếu liên ngân hàng Tín phiếu ngân hàng trung ương được sử dụng chủ yếu để hút về phương tiện thanh toán, đặc biệt khi ngân hàng trung ương mua ngoại hối nhằm tăng cường dự trữ ngoại hối cho nền kinh tế.
Công cụ tái chiết khấu là phương pháp được thực hiện dựa trên thương phiếu và hối phiếu mà các ngân hàng chấp nhận trên thị trường Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) quản lý lãi suất tái chiết khấu một cách thận trọng, nhằm cải thiện cơ chế hoạt động của chính sách lãi suất và điều tiết mối quan hệ vay mượn giữa PBoC và các tổ chức tín dụng.
Công cụ tái cấp vốn của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) cho phép thực hiện cho vay tái cấp vốn đối với các ngân hàng thương mại (NHTM) Hệ thống lãi suất thả nổi áp dụng cho các khoản vay từ PBoC, trong đó lãi suất vay kỳ hạn 20 ngày đóng vai trò là lãi suất trần, trong khi lãi suất tiền gửi dự trữ vượt mức được xem như lãi suất sàn Bên cạnh đó, lãi suất repo 7 ngày trên thị trường mở (OMO) và lãi suất trên thị trường liên ngân hàng 7 ngày dao động trong khoảng giữa hai loại lãi suất này.
Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đang tiến hành tự do hóa dần dần các công cụ lãi suất, bao gồm lãi suất trên thị trường liên ngân hàng, lãi suất thị trường trái phiếu, và lãi suất huy động cũng như cho vay của các tổ chức tín dụng đối với nền kinh tế Đặc biệt, vào tháng 7/2013, PBoC đã bãi bỏ quy định cuối cùng về mức sàn lãi suất cho vay, trước đó mức sàn này được áp dụng ở mức dưới 30% so với lãi suất cơ bản 6%.
Lãi suất cho vay của Trung Quốc đã được tự do hóa hoàn toàn, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong quá trình tự do hóa lãi suất Kể từ tháng 10/2015, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã bỏ quy định về trần lãi suất huy động, trước đây được quy định là 1,5 lần lãi suất điều hành kỳ hạn 1 năm.
Theo quan điểm của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC), tỷ giá không chỉ là một chỉ số kinh tế mà còn là một công cụ quan trọng trong cơ chế truyền dẫn, ảnh hưởng đến nhiều kênh kinh tế khác nhau.
Từ tháng 8/2015, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã thực hiện nhiều đợt hạ giá đồng NDT, đánh dấu đợt phá giá mạnh nhất kể từ khi Trung Quốc thiết lập hệ thống quản lý ngoại hối hiện đại năm 1994 Hành động này không chỉ nhằm thúc đẩy xuất khẩu mà còn nâng cao vị thế của đồng NDT, giúp Trung Quốc dễ dàng thực hiện các mục tiêu ngoại giao và củng cố vai trò trung tâm trong nền kinh tế toàn cầu.
Chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Thái Lan
Ngân hàng Trung ương Thái Lan (BOT) thực hiện chính sách tiền tệ (CSTT) với mục tiêu chính là kiểm soát lạm phát Nhiệm vụ hàng đầu của BOT là đảm bảo sự ổn định giá cả, tức là duy trì lạm phát ở mức thấp và ổn định, trong khi việc hỗ trợ tăng trưởng kinh tế chỉ được xem là mục tiêu phụ.
Hội đồng chính sách tiền tệ có trách nhiệm quyết định mức lạm phát mục tiêu, lãi suất và tỷ giá, đồng thời giám sát sự ổn định của các tổ chức tài chính.
Mức lạm phát mục tiêu của Ngân hàng Nhà nước (BOT) trong giai đoạn 2000 - 2008 được xác định là tốc độ tăng trưởng bình quân theo quý của lạm phát cơ bản trong khoảng 0 - 3,5% Từ năm 2009, BOT đã điều chỉnh mục tiêu lạm phát xuống còn 0,5 - 3% để hạn chế nguy cơ giảm phát và thu hẹp biên độ dao động của mục tiêu.
Công cụ chính sách mà Ngân hàng Nhà nước (BOT) sử dụng để điều tiết lạm phát và ổn định giá cả là lãi suất mua lại song phương 1 ngày, hay còn gọi là lãi suất chính sách Lãi suất này không chỉ cung cấp tín hiệu rõ ràng và minh bạch về chính sách tiền tệ (CSTT), mà còn tạo ra khuôn khổ cho một cơ chế truyền dẫn hiệu quả hơn Sau khi quyết định lãi suất chính sách, BOT sẽ triển khai các nghiệp vụ thị trường mở trong cùng ngày để điều chỉnh lãi suất về mức mong muốn, đồng thời duy trì thanh khoản trên thị trường tiền tệ ở mức nhất quán với lãi suất chính sách đã công bố.
Cơ chế truyền tải chính sách tiền tệ (CSTT) ở Thái Lan bao gồm sự ảnh hưởng của thay đổi lãi suất chính sách và lượng tiền cung ứng đến năm kênh truyền dẫn: lãi suất thị trường, tín dụng ngân hàng, giá tài sản, tỷ giá và kỳ vọng Những thay đổi này tác động đến tổng cầu trong và ngoài nước đối với hàng hóa và dịch vụ, từ đó ảnh hưởng trực tiếp đến giá cả và lạm phát Theo ước tính của Ngân hàng Trung ương Thái Lan (BOT), CSTT cần từ 4-8 quý để phát huy tác dụng đầy đủ lên nền kinh tế Vì vậy, việc hoạch định CSTT cần phải dự đoán trước về triển vọng của nền kinh tế và thị trường tài chính trong tương lai.
1.5.3 Chính sách tiền tệ của Ngân hàng trung ương châu Âu
Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) là một trong những ngân hàng trung ương hàng đầu thế giới, có trách nhiệm thiết lập chính sách tiền tệ cho các quốc gia thành viên trong khu vực châu Âu ECB có quyền quyết định mức lãi suất trong khu vực này với mục tiêu duy trì sự ổn định giá cả, cụ thể là kiểm soát lạm phát Hiện tại, mục tiêu của ECB là giữ tỷ lệ lạm phát gần 2%.
Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) không chỉ thực hiện các nghiệp vụ trên thị trường ngoại hối mà còn thúc đẩy sự hoạt động trôi chảy của hệ thống thanh toán ngân hàng ECB giữ quyền độc quyền phát hành đồng Euro, trong khi các quốc gia thành viên có thể phát hành tiền xu Euro nhưng phải được sự đồng ý của ECB.
Trong vai trò duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã can thiệp mạnh mẽ trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2008 bằng cách bơm hàng tỷ Euro vào hệ thống tài chính Đặc biệt, vào tháng 12/2007, ECB đã phối hợp với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) để thành lập Chương trình đấu giá cho vay kỳ hạn (TAF), nhằm cải thiện tính thanh khoản của đồng USD tại châu Âu và ổn định thị trường tiền tệ.
Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (CSTT) của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) tác động đến mục tiêu cuối cùng là lạm phát thông qua bốn kênh chính: đầu tiên là tỷ giá, tiếp theo là lãi suất thị trường và giá các loại tài sản, sau đó là kỳ vọng lạm phát, và cuối cùng là khối lượng tín dụng cùng lãi suất trong hệ thống ngân hàng thương mại.
Khi Ngân hàng Trung ương thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ, lãi suất trên thị trường tiền tệ sẽ tăng, dẫn đến giảm khối lượng tín dụng trong nền kinh tế và giảm giá các loại tài sản Điều này làm giảm cầu hàng hóa trong nước và áp lực lạm phát Đồng thời, giá trị đồng nội tệ tăng sẽ khiến giá cả hàng hóa nhập khẩu giảm Sự kỳ vọng về lạm phát thấp hơn cũng sẽ làm giảm tốc độ tăng giá cả, khiến người lao động ít có xu hướng đòi hỏi tăng lương Như vậy, sự giảm giá cả và tiền lương cùng với giá hàng nhập khẩu giảm sẽ góp phần giảm áp lực lạm phát trong nền kinh tế.
Chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ liên bang Mỹ
Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) đóng vai trò ngân hàng trung ương của
Mỹ có trách nhiệm thiết lập chính sách tiền tệ quốc gia, ảnh hưởng đến lãi suất và các chỉ số kinh tế khác Cục Dự trữ Liên bang (Fed) quản lý các ngân hàng thương mại, điều chỉnh cung tiền nhằm tạo ra việc làm và duy trì sự ổn định giá cả tại Hoa Kỳ Fed kiểm soát cung tiền để tác động đến lãi suất và các điều kiện kinh tế thông qua nhiều phương thức khác nhau.
Các hoạt động thị trường mở của Fed bao gồm việc mua trái phiếu qua các nhà môi giới trái phiếu chính phủ, dẫn đến việc tăng số dư tài khoản ngân hàng của họ và tổng số tiền gửi trong hệ thống ngân hàng Sự gia tăng cung tiền này tạo ra áp lực giảm lãi suất quỹ liên bang Fed tiếp tục tăng tổng số tiền tại các ngân hàng của các nhà môi giới cho đến khi lãi suất quỹ liên bang đạt mức mong muốn mới Hoạt động này được khởi xướng theo chỉ thị chính sách của Ủy ban thị trường mở liên bang.
Tỷ lệ dự trữ bắt buộc là một yêu cầu mà các thể chế nhận tiền gửi phải tuân thủ, trong đó một phần tài khoản tiền gửi cần được giữ lại như khoản dự trữ cần thiết Tỷ lệ này do Hội đồng thống đốc xác định Năm 1992, Fed đã giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc cho các tài khoản giao dịch từ 12% xuống 10%, và mức này vẫn được áp dụng cho đến nay.
Fed tiếp tục điều chỉnh lãi suất cho vay ngắn hạn dành cho các thể chế nhận tiền gửi Kể từ năm 2003, lãi suất cho vay tín dụng sơ cấp của Fed được thiết lập cao hơn một chút so với lãi suất Quỹ liên bang.
Để đối phó với cuộc khủng hoảng tín dụng, Fed đã tạo ra nhiều phương tiện nhằm cung cấp quỹ cho các thể chế tài chính và tập đoàn khác Những công cụ này được phát triển nhằm giải quyết lo ngại về tình trạng thiếu thanh khoản trên thị trường tài chính, đảm bảo rằng các doanh nghiệp bền vững có thể dễ dàng tiếp cận nguồn vốn Các công cụ bao gồm: hỗ trợ tín dụng cho các công ty chứng khoán hàng đầu, chương trình đấu giá cho vay kỳ hạn, chương trình đấu giá cho vay chứng khoán có kỳ hạn, và chương trình cấp vốn tín phiếu thương mại.
THỰC TRẠNG SỬ DỤNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM
TỔNG QUAN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ GIAI ĐOẠN 2013-2016
Trong giai đoạn 2013-2016, chính sách tiền tệ được điều hành hợp lý đã giúp lạm phát đạt mức thấp nhất trong 10 năm qua, với lạm phát cơ bản giảm và ổn định, chủ yếu dao động trong khoảng 4-6% Đặc biệt, năm 2015 ghi nhận lạm phát chỉ ở mức 0,63%, đây là mức thấp nhất trong 15 năm.
Năm Năm Năm Năm Năm Năm Năm Năm Năm Năm Năm
Biểu đồ 2.1 Chỉ số lạm phát giai đoạn 2006-2016
Nguồn: Tổng Cục Thống kê [13]
Lạm phát ổn định là yếu tố then chốt trong việc duy trì sự ổn định kinh tế vĩ mô, giúp giảm lãi suất và ổn định thị trường tài chính tiền tệ Điều này không chỉ nâng cao niềm tin vào tiền đồng mà còn cải thiện môi trường đầu tư tại Việt Nam, từ đó thúc đẩy tăng trưởng bền vững Sự ổn định này đã nhận được sự đánh giá cao từ các tổ chức quốc tế uy tín như Quỹ Tiền tệ quốc tế, Ngân hàng phát triển Châu Á và Ngân hàng Thế giới.
Trong bối cảnh ổn định lạm phát gần đây, kỳ vọng lạm phát đã được củng cố vững chắc Giai đoạn 2013-2016, Chính phủ đã thực hiện điều chỉnh tăng giá mạnh đối với các mặt hàng do Nhà nước quản lý như dịch vụ y tế và giáo dục, đồng thời giá xăng dầu cũng tăng liên tục trong giai đoạn 2013-2014 trước khi giảm mạnh từ cuối năm 2014 Mặc dù đây là những mặt hàng thiết yếu cho đời sống người dân, nhưng việc tăng giá không dẫn đến hiện tượng tăng giá ồ ạt như trước đây Điều này cho thấy lạm phát kỳ vọng đã được kiểm soát, lòng tin của người dân vào khả năng kiểm soát lạm phát của Chính phủ và NHNN đã gia tăng, đồng thời phản ánh hiệu quả của công tác truyền thông trong việc thực hiện các chính sách nhằm ổn định lạm phát.
Tăng trưởng kinh tế đã dần hồi phục sau khi giảm xuống mức đáy 5,25% vào năm 2012, với GDP tăng từ 5,42% năm 2013 lên 6,68% năm 2015, đạt đỉnh kể từ sau năm 2008, nhưng đã chững lại ở mức 6,21% năm 2016 Mặc dù có sự cải thiện, tăng trưởng kinh tế trong giai đoạn này vẫn thấp hơn so với giai đoạn trước do lạm phát ở mức thấp và nền kinh tế chưa hoàn toàn phục hồi sau ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.
Trong giai đoạn 2013-2016, hệ thống ngân hàng Việt Nam đối mặt với nhiều khó khăn do hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008, cùng với những thách thức từ toàn cầu hóa và các yếu kém nội tại Chất lượng tài sản thấp và nợ xấu gia tăng trong bối cảnh kinh tế trì trệ, sản xuất kinh doanh gặp khó khăn và thị trường bất động sản đóng băng Cơ cấu thu nhập chủ yếu dựa vào hoạt động tín dụng, đang tiềm ẩn nguy cơ suy giảm khi rủi ro tín dụng gia tăng Nhiều ngân hàng thương mại gặp khó khăn về thanh khoản, với một số tổ chức tín dụng có nguy cơ đổ vỡ, đe dọa an toàn hệ thống và ổn định kinh tế vĩ mô.
Cần thiết phải tái cơ cấu toàn diện hệ thống ngân hàng để đáp ứng yêu cầu cấp bách hiện tại và đảm bảo sự phát triển an toàn, hiệu quả, bền vững trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế Quá trình này phức tạp và có ảnh hưởng sâu rộng hơn so với trước đây, đòi hỏi các biện pháp chính sách quyết liệt nhưng thận trọng, nhằm hài hòa lợi ích của nền kinh tế tổng thể trong khi đạt được mục tiêu tái cấu trúc hệ thống ngân hàng theo hướng an toàn và lành mạnh hơn.
Dựa trên chỉ đạo của Đảng và Nhà nước, NHNN đã triển khai các quyết sách chiến lược nhằm tái cơ cấu các TCTD, đạt được thành công trong việc đảm bảo tính thanh khoản của hệ thống và duy trì sự ổn định kinh tế vĩ mô Các mục tiêu quan trọng bao gồm mua bán, sáp nhập TCTD, tăng vốn điều lệ, xử lý nợ xấu, và cải thiện quản trị đang có những kết quả khả quan, nhưng cần thêm thời gian và giải pháp để giải quyết triệt để Đặc biệt, việc thành lập công ty mua bán nợ VAMC và các hành lang pháp lý cho xử lý nợ xấu đã được ban hành, tạo điều kiện thuận lợi cho việc tăng tốc xử lý nợ xấu trong quá trình tái cơ cấu.
Mặc dù đã đạt được một số thành tựu trong quá trình tái cấu trúc hệ thống ngân hàng, nhưng vẫn còn tồn tại nhiều vấn đề như năng lực cạnh tranh và quản trị của nhiều TCTD chưa được cải thiện, đặc biệt trong việc áp dụng các chuẩn mực quốc tế Việc xử lý nợ xấu vẫn chậm và thiếu hiệu quả do vướng mắc về thể chế và mô hình Hơn nữa, mặc dù đã có các biện pháp xử lý TCTD yếu kém, nhưng tình trạng sở hữu chéo trong hệ thống vẫn thiếu minh bạch, và vốn điều lệ của một số ngân hàng cổ phần không phản ánh đúng thực chất, dẫn đến nguy cơ chi phối và thao túng hoạt động ngân hàng.
2.1.2 Thực trạng sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ
2.1.2.1 Phối hợp giữa các công cụ chính sách tiền tệ trực tiếp và các công cụ gián tiếp
Trong giai đoạn 2013-2016, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã kết hợp các công cụ chính sách tiền tệ (CSTT) trực tiếp và gián tiếp để kiểm soát cung tiền và tín dụng, đạt được mục tiêu ổn định lạm phát NHNN đã chuyển sang điều hành linh hoạt hơn nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong khi vẫn kiểm soát áp lực lạm phát Các công cụ CSTT gián tiếp như nghiệp vụ thị trường mở (OMOs), tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu đã được nới lỏng, với lãi suất chào mua giảm từ 14% xuống 5%/năm Lãi suất tái cấp vốn và chiết khấu duy trì ổn định ở mức khoảng 6,5% và 4,5%/năm Để kiểm soát cung tiền và tín dụng, NHNN đã thực hiện các biện pháp như mua ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối và phát hành tín phiếu để trung hòa thanh khoản dư thừa, đồng thời kiểm soát tăng trưởng tín dụng thông qua việc xác định chỉ tiêu tăng trưởng cho các tổ chức tín dụng (TCTD) và khuyến khích nâng cao hiệu quả tín dụng.
2.1.2.2 Phối hợp giữa chính sách tỷ giá và các công cụ chính sách tiền tệ
Trong giai đoạn 2013-2016, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã điều hành tỷ giá theo cơ chế thả nổi có điều tiết, hàng ngày công bố tỷ giá bình quân liên ngân hàng giữa VND và USD Tỷ giá này được điều chỉnh linh hoạt hàng ngày với mức thay đổi nhỏ và ổn định, trung bình mỗi năm chỉ tăng nhẹ từ 1-2%.
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã thực hiện các biện pháp linh hoạt để điều chỉnh tỷ giá và can thiệp thị trường ngoại tệ khi cần thiết Việc kết hợp điều hành tỷ giá với các công cụ chính sách tiền tệ giúp giảm áp lực lên tỷ giá và thị trường ngoại tệ, đồng thời duy trì chênh lệch lãi suất giữa VND và USD Điều này khuyến khích doanh nghiệp và người dân chuyển từ nắm giữ USD sang VND NHNN cũng phát hành tín phiếu trên thị trường mở để hút tiền về, hạn chế áp lực đầu cơ tỷ giá Các quy định về trần lãi suất tiền gửi USD cho tổ chức và cá nhân, với lãi suất giảm dần về 0%, đã góp phần ổn định tỷ giá và giảm thiểu tình trạng đô la hóa trong nền kinh tế.
2.1.2.3 Phối hợp giữa các công cụ chính sách tiền tệ gián tiếp
Trong những năm qua, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ (CSTT) gián tiếp một cách hài hòa và đồng bộ, như việc đồng loạt giảm lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu, cùng với việc đa dạng hóa các kỳ hạn chào mua giấy tờ có giá Những biện pháp này đã giúp kiểm soát hiệu quả lượng cung tiền và tín dụng theo mục tiêu đề ra.
Để đảm bảo sự ổn định của hệ thống và hỗ trợ chương trình cơ cấu lại các TCTD, NHNN đã triển khai nghiệp vụ tái cấp vốn cho các TCTD sử dụng trái phiếu đặc biệt do VAMC phát hành, tạo điều kiện cho hoạt động mua, bán nợ xấu NHNN đã ban hành Thông tư 20/2013/TT-NHNN và Thông tư 18/2015/TT-NHNN quy định về cho vay tái cấp vốn dựa trên trái phiếu đặc biệt của VAMC Việc tái cấp vốn được thực hiện theo quyết định của Thống đốc NHNN, căn cứ vào mục tiêu điều hành CSTT, tổng mệnh giá trái phiếu đặc biệt, và kết quả xử lý nợ xấu, với mức tái cấp vốn không vượt quá 70% tổng mệnh giá trái phiếu đặc biệt Đối với các TCTD thực hiện phương án tái cơ cấu đã được phê duyệt, mức tái cấp vốn có thể lên tới 100% tổng mệnh giá trái phiếu đặc biệt.
THỰC TRẠNG SỬ DỤNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ GIAI ĐOẠN 2013-2016
2.2.1 Doanh số, cơ cấu và tần suất giao dịch nghiệp vụ thị trường mở
2.2.1.1 Doanh số, cơ cấu giao dịch nghiệp vụ thị trường mở
Giai đoạn 2013-2016, các hoạt động thị trường mở (OMO) đóng vai trò quan trọng trong việc điều tiết tiền tệ và ổn định lãi suất thị trường của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN).
Trong bối cảnh 34 kiện thanh khoản VND của các TCTD cải thiện và dư thừa, lãi suất trên thị trường liên ngân hàng đã giảm nhờ vào việc kiểm soát tăng trưởng tín dụng theo mục tiêu Thị trường ngoại hối và tỷ giá ổn định, người dân có xu hướng nắm giữ VND, tạo điều kiện cho NHNN mua ngoại tệ để tăng dự trữ NHNN đã điều hành linh hoạt các hoạt động mở (OMO) nhằm ổn định thị trường tiền tệ, kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tỷ giá Để hút tiền từ các TCTD có dư thừa, NHNN sử dụng công cụ chào bán tín phiếu với kỳ hạn chủ yếu là 14 và 28 ngày Đồng thời, để đảm bảo an toàn thanh khoản cho hệ thống đang tái cơ cấu, NHNN thực hiện chào mua GTCG ngắn hạn (chủ yếu 7 ngày) và điều chỉnh lãi suất chào mua giảm từ 14% xuống 5%/năm, qua đó ổn định tâm lý và lãi suất, hỗ trợ tăng trưởng M2 và tín dụng theo định hướng.
Bảng 2.1 Doanh số giao dịch nghiệp vụ thị trường mở giai đoạn 2013-2016
Nguồn: NHNN và tính toán của tác giả [5]
Doanh số giao dịch OMOs đã tăng mạnh trong những năm qua, đặc biệt từ năm 2013 đến 2016, với mức tăng 1,85 lần Số phiên giao dịch hàng năm ổn định ở mức khoảng 400 phiên, dẫn đến doanh số bình quân mỗi phiên cũng gia tăng Đặc biệt, có những phiên doanh số giao dịch vượt quá 16.000 tỷ đồng, cho thấy vai trò ngày càng quan trọng của OMOs trong việc tác động đến tổng lượng tiền trong nền kinh tế.
Trong khi chỉ tiêu doanh số giao dịch tăng, số lượt thành viên trúng thầu lại có xu hướng giảm dần Nguyên nhân chính là do doanh số bình quân mỗi phiên và bình quân mỗi thành viên đang có sự gia tăng.
Biểu đồ 2.2 Doanh số giao dịch mua/bán trên thị trường mở giai đoạn
(Nguồn : NHNN và tính toán của tác giả [5])
NHNN đã linh hoạt sử dụng các nghiệp vụ thị trường mở (OMO) để mua và bán trong những thời điểm khác nhau Đặc biệt, vào những thời điểm nhu cầu thanh toán tăng cao, như dịp Tết âm lịch và sự kiện Biển Đông vào tháng 5/2014, các tổ chức tín dụng thường xuyên thực hiện giao dịch hàng ngày, hàng tuần để đáp ứng nhu cầu này.
OMOs đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ các tổ chức tín dụng (TCTD) cần vốn từ Ngân hàng Nhà nước (NHNN) để đảm bảo khả năng thanh khoản Nhờ vào OMOs, thị trường tiền tệ được ổn định, đồng thời đáp ứng nhu cầu điều tiết vốn khả dụng của các thành viên tham gia thị trường mở.
2.2.1.2 Tần suất giao dịch nghiệp vụ thị trường mở
Kể từ khi ra đời vào năm 2000, tần suất giao dịch đã giảm từ 10 ngày/phiên xuống còn 1-3 phiên/tuần trong giai đoạn 2001-2006, và từ cuối năm 2006, giao dịch được thực hiện hàng ngày Tuy nhiên, trong giai đoạn 2008-2011, do biến động của thị trường tài chính toàn cầu và sự tái cơ cấu của các TCTD, NHNN đã tăng cường thực hiện 1-2 phiên/ngày Từ nửa cuối năm 2012 đến nay, mặc dù thị trường tiền tệ đã ổn định và thanh khoản của các TCTD được đảm bảo, NHNN vẫn duy trì giao dịch định kỳ 2 phiên/ngày, bao gồm chào mua GTCG và chào bán tín phiếu, nhằm điều tiết vốn khả dụng và hỗ trợ thanh khoản cho các TCTD gặp khó khăn.
Bảng 2.2 Tần suất giao dịch nghiệp vụ thị trường mở giai đoạn 2000-2016
Trong những năm qua, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã linh hoạt áp dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở (OMOs) nhằm đạt được mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ, góp phần ổn định thị trường tiền tệ, kiểm soát lạm phát và duy trì sự ổn định của tỷ giá.
2.2.2 Thành viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở
Theo quy định hiện hành về hoạt động thị trường mở (OMOs), chỉ các tổ chức tín dụng (TCTD) được thành lập và hoạt động theo Luật các TCTD mới có quyền tham gia OMOs Để tham gia, các TCTD cần đáp ứng các điều kiện cần thiết, trong đó bao gồm việc có tài khoản tiền gửi tại Ngân hàng Nhà nước (NHNN).
Để tham gia thị trường mở (OMOs), các tổ chức tín dụng (TCTD) cần đáp ứng ba điều kiện chính: (i) có giấy phép hoạt động từ Ngân hàng Nhà nước (NHNN) hoặc chi nhánh tỉnh, thành phố; (ii) trang bị đầy đủ phương tiện cần thiết như máy Fax, máy tính kết nối internet; và (iii) có giấy đăng ký tham gia OMOs Những TCTD đáp ứng đủ các tiêu chí này sẽ được NHNN cấp giấy công nhận là thành viên tham gia thị trường mở Điều kiện thứ hai yêu cầu TCTD đầu tư cơ sở vật chất ban đầu, bao gồm máy tính để giao dịch và kết nối với Sở Giao dịch NHNN cùng phần mềm giao dịch phù hợp.
Kể từ khi thành lập, số lượng thành viên tham gia giao dịch OMOs đã tăng trưởng liên tục, đặc biệt sau khi NHNN cho phép sử dụng các GTCG dài hạn như trái phiếu Chính phủ Điều này đã dẫn đến sự gia tăng về số lượng và đa dạng loại hình các chủ thể tham gia, phản ánh nhu cầu vốn khả dụng và điều kiện tham gia thị trường của các TCTD Sự tham gia của các TCTD đủ điều kiện không chỉ cho thấy khả năng trúng thầu mà còn khuyến khích họ nắm giữ GTCG, từ đó tăng cường tính cạnh tranh trên thị trường.
Bảng 2.3 Số thành viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở năm 2000 và giai đoạn 2000-2016
Trong giai đoạn 2013 - 2016, thị trường mở ghi nhận sự ổn định về số lượng thành viên tham gia, với hầu hết các tổ chức tín dụng đủ điều kiện đều đăng ký tham gia các hoạt động OMO Sự thay đổi chủ yếu diễn ra ở cơ cấu thành viên khi một số ngân hàng thực hiện mua bán, sáp nhập hoặc được Ngân hàng Nhà nước mua lại.
■ Ngân hàng 100% vốn nước ngoài
■ Ngân hàng Hợp tác xã Việt Nam
Biểu đồ 2.3.Cơ cấu thành viên tham gia OMOs năm 2016
Trên thị trường mở, ngoài Ngân hàng Nhà nước, nhóm ngân hàng thương mại cổ phần và tổ chức tín dụng phi ngân hàng đóng vai trò quan trọng với tỷ trọng lớn Các thành viên thường xuyên tham gia các hoạt động thị trường mở (OMO) được xem là những thành viên năng động nhất, góp phần điều hòa vốn cho thị trường tiền tệ.
2.2.3 Hàng hóa và phương thức giao dịch nghiệp vụ thị trường mở
2.2.3.1 Hàng hóa trên nghiệp vụ thị trường mở
Các GTCG sử dụng làm tài sản thế chấp trong giao dịch OMOs phải đảm bảo tính thanh khoản cao và dễ quản lý, nhằm đáp ứng yêu cầu điều hành kịp thời và chính xác Điều kiện để GTCG được NHNN chấp nhận giao dịch bao gồm: có khả năng mua bán, thuộc danh mục GTCG giao dịch qua OMOs, phát hành bằng đồng Việt Nam, lưu ký tại NHNN trước khi bán, và thời hạn còn lại tối đa là 90 ngày Danh mục GTCG, tỷ lệ chênh lệch giá trị và tỷ lệ giao dịch qua OMOs do Thống đốc Ngân hàng Nhà nước quy định theo từng thời kỳ.
Các loại GTCG hiện đang được sử dụng trong các giao dịch OMOs gồm [6]:
(1) - Tín phiếu Ngân hàng Nhà nước.
Trái phiếu Chính phủ bao gồm nhiều loại như Tín phiếu Kho bạc, Trái phiếu Kho bạc, Trái phiếu công trình Trung ương, Công trái xây dựng Tổ quốc, và Trái phiếu Chính phủ do Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát hành theo chỉ định của Thủ tướng Chính phủ.