PhÇn I Lêi më ®Çu ChiÕn lîc ph¸t triÓn kinh tÕ ViÖt Nam tõ nay ®Õn 2020 ®îc kh¼ng ®Þnh t¹i héi nghÞ lÇn thø t ban chÊp hµnh trung ¬ng §¶ng kho¸ VIII lµ "TiÕp tôc ®Èy m¹nh c«ng cuéc ®æi míi, kh¬i dËy v[.]
Lời mở đầu Chiến lợc phát triển kinh tế Việt Nam từ đến 2020 đợc khẳng định hội nghị lần thứ t ban chấp hành trung ơng Đảng khoá VIII "Tiếp tục đẩy mạnh công đổi mới, khơi dậy phát huy tối đa nội lực đồng thời nâng cao hiệu hợp tác quốc tế, sức cần kiệm để đẩy mạnh công nghiệp hoá, đại hoá, nâng cao hiệu sức cạnh tranh kinh tế" Một điều kiện tiên để thực thành công đờng lối đổi phải ổn định đợc đợc môi trờng kinh tế vĩ mô có sách kinh tế phù hợp Trong sách tiền tệ sách kinh tế quan trọng tác động mạnh mẽ nhiều mặt đến biến số kinh tế vĩ mô Trong kinh tế thị trờng , sách tiền tệ công cụ điều tiết vĩ mô quan trọng nhằm ổn định giá trị đồng tiền kiềm chế lạm phát, hạn chế thất nghiệp, thúc đẩy tăng trởng kinh tế Thời gian gần kinh tế nớc ta đà có dấu hiệu suy thoái tăng trởng kinh tế giảm, tổng cầu giảm lạm phát mức thấp, vốn đầu t giảm, sản xuất kinh doanh trì trệ Điều đòi hỏi sách tiền tệ đắn, linh hoạt để tạo điều kiện cho kinh tế nớc ta phát triển nghiệp CNH-HĐH đất nớc Từ nhận định trên, em đà định lựa chọn đề tài Đề tài đợc nghiên cứu nhằm mục đích - Làm rõ sở lý luận sách tiền tệ NHTW - Xem xét bình diện vĩ mô thực trạng điều hành sách tiền tệ đa giải pháp cần thiết tập trung vào sách lÃi suất với t cách công cụ sách tiền tệ quốc gia Để làm sáng tỏ vấn đề tiểu luận đà áp dụng tổng hợp phơng pháp sau: Phân tích tổng hợp Phân tích vĩ mô, phân tích vi mô Thống kê toàn kinh tế Mục lục Lời mở đầu Phần I: Những vấn đề lý luận chung sách tiền tệ Khái niệm Mục tiêu sách tiền tệ 2.1 Kiểm soát lạm phát 2.2 Tạo việc làm giảm bớt thất nghiệp 2.3 ổn định tăng trởng kinh tế 2.4 ổn định giá trị đối ngoại đồng tiền 2.5 Xung đột mục tiêu 2.6 Các mục tiêu trung gian Cơ cấu sách tiền tệ Phối hợp sách tài khoá sách tiền tệ Các công cụ sách tiền tệ 5.1 Nghiệp vụ thị trờng mở 5.2 Dự trữ bắt buộc 5.3 Chiết khấu, tái chiết khấu 5.4 Chính sách lÃi suất cho vay lÃi suất tiền gửi 5.5 Cung ứng tiền mặt pháp định 5.6 Kiểm soát tín dụng chọn lọc 5.7 ấn định hạn mức tín dụng Phần II: Thực trạng điều hành chÝnh s¸ch tiỊn tƯ ë ViƯt Nam Kh¸i qu¸t t×nh h×nh kinh tÕ tiỊn tƯ ë ViƯt Nam tõ năm 1986 - 1995 Chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2.1 Tình hình kinh tế tiền tệ 2.2 Sử dụng công cụ sách tiền tệ Đánh giá trình điều hành sách tiền tệ 3.1 Những mặt tích cực 3.2 Những kết đạt đợc 3.3 Những hạn chế tồn 3.4 Nguyên nhân Phần III: Giải pháp kiến nghị M0ột số giải pháp sử dụng nghiệp vụ thị trờng mở Các giải pháp sách lÃi suất Cần có công cụ gián tiếp để điều hành sách tiền tệ Về thủ tục hành máy hành Chính sách tiền tệ cần sử dụng cách đồng với sách kinh tế khác Tài liệu tham khảo Trang 3 4 8 10 11 12 12 14 15 17 19 19 20 22 22 25 25 27 31 31 32 34 34 43 43 45 49 50 50 52 Phần I Những vấn đề lý ln chung vỊ chÝnh s¸ch tiỊn tƯ Kh¸i niƯm Chính sách tiền tệ tổng hoà phơng thức mà Ngân hàng Trung ơng tác động vào nên kinh tế để điều khiển mức cung tiền nhằm đảm bảo mục tiêu nhà nớc Mức cung tiền tổng số tiền có khả khoản Nó bao gồm tiền mặt lu hành khoản tiền gửi không kỳ hạn Ngân hàng Thơng mại Có hai loại hình sách tiền tệ sách tiền tệ nới lỏng sách tiền tệ thắt chặt - Chính sách tiền tệ thắt chặt tác động để làm giảm lợng tiền cung ứng kinh tế nóng, tốc độ tăng trởng cao, lạm phát cao Đây sách tiền tệ để chống lạm phát - Chính sách tiền tệ nới lỏng Với sách ngân hàng Trung ơng cung thêm tiền cho kinh tế, tăng lợng tiền cho lu thông để khuyến khích đầu t, gia tăng sản lợng, tạo việc làm cho ngời lao động góp phần tạo tăng trởng phát triển kinh tế quốc gia sách tiền tệ Ngân hàng Trung ơng vạch sách ngân hàng trung ơng đa vào vận hành thực tế nhằm thực mục tiêu kinh tế vĩ mô Trên sở tuỳ thuộc vào thời kỳ, tình hình quốc gia mà xác định đâu mục tiêu Một sách tiền tệ hoàn hảo xây dựng đợc "tứ giác thần kỳ" ứng với tốc độ lạm phát - 3%, thất nghiệp vào khoảng 4%, tăng trởng kinh tế phải đạt từ - 5% vµ lµm cho sè d cán cân toán quốc tế chiếm từ - 3% trªn GNP Mét qc gia sÏ cùc kú ỉn định đạt đợc tứ giác thần kỳ Vì sách tiền tệ phận cấu thành hệ thống sách kinh tế tài cuả quốc gia hệ thống phận cấu thành có mối quan hệ tác động hữu với Do sách tiền tệ hữu hiệu đòi hỏi phải đợc thiết lập vận hàng mối quan hệ hữu với sách khác đứng giác độ toàn cục tồn với t cách yếu tố độc lập quan trọng Tuy nhiên, sách tiền tệ có vai trò quan trọng tơng đối độc lập với sách khác xuất phát từ luận điểm sau: - Không thể có đầu t mà tiết kiệm - Kh«ng thĨ cã tiÕt kiƯm nÕu thiÕu sù ỉn định giá tiền tệ Chính sách tiền tệ có nhiệm vụ tác động vào nhiều hớng tạo đầu t, tạo tiết kiệm tạo ổn định tiền tệ, giá Mục tiêu sách tiền tệ 2.1 Kiểm soát lạm phát Lạm phát tăng lên mức giá chung theo thời gian Khi lạm phát mức độ cao (lạm phát phi mÃ, siêu lạm phát) dẫn tới phân phối lại thu nhập cải tầng lớp giai cấp khác Khi giá tăng lên cách bất thờng ngời ngời nắm tài sản danh nghĩa ngời đợc ngời có khoản nợ tính theo giá trị danh nghĩa Khi lạm phát tăng lên mức độ cao thu nhập thực tế dân c giảm, đời sống nhân dân lao động sa sút , lạm phát cao gây tợng đầu t tích trữ hàng hoá tợng chuyển tiền sang loại hàng hoá khác, làm cho cầu hàng hoá tăng (gồm cầu giả tạo) dẫn tới cân đối cung cầu giá hàng hoá tăng lên làm tốc độ lạm phát cao dễ bị rơi vào vòng xoáy lạm phát tình trạng diễn thời gian dài Lạm phát cao gây rối loạn khác nh: làm sai lệch biến số kinh tế vĩ mô, điều khoản hợp đồng danh nghĩa ban đầu việc mua bán, cho vay vay tính tới yếu tố lạm phát thông thờng nhng tính tới yếu tố lạm phát bất thờng.Khi ngời, chủ đầu t không an tâm tin tởng việc tính toán công việc đầu t nên không khuyến khích đầu t Còn lạm phát mức độ vừa phải (lạm phát dự tính), thờng dới 10% tác động tiêu cực mà theo nhiều nhà kinh tế liều thuốc bổ tăng trởng kinh tế lẽ lạm phát việc đa khối lợng tiền lu thông qua mở mang hoạt động doanh nghiệp tạo điều kiện đầu t chiều rộng chiều sâu Do thu hút nhiều lao động, thất nghiệp giảm kinh tế tăng trởng cao trớc Nh vậy, nhiệm vụ Ngân hàng Trung ơng kiểm soát lạm phát ổn định giá trị đồng nội tệ tạo tiền đề cho kinh tế phát triển bình thờng, đảm bảo đời sống cho ngời lao động Tuy nhiên thực chất việc kiểm soát lạm phát chấp nhận biến động với biên độ cho phép (lạm phát số) Còn lạm phát mức cao Ngân hàng Trung ơng sử dụng sách tiền tệ thắt chặt để làm giảm mức cung tiền, giảm lạm phát 2.2 Tạo việc làm, giảm bớt thất nghiệp Những ngời lực lợng lao động việc làm trở thành ngời thất nghiệp Nạn thất nghiệp thực tế nan gi¶i cđa mäi qc gia cã nỊn kinh tÕ thị trờng cho dù quốc gia phát triển, phát triển hây phát triển Khi thất nghiệp mức cao, sản xuất sút nguồn lực không đợc sử dụng hết, thu nhập dân c giảm sút Khó khăn kinh tế tràn sang lĩnh vực xà hội, nhiều tợng tiêu cực phát triển, tác hại cđa thÊt nghiƯp lµ rÊt râ rµng Ngêi ta cã thể tính toán đợc thiệt hại kinh tế Đó giảm sút to lớn sản lợng kéo theo nạn lạm phát to lớn Sù thiƯt h¹i vỊ kinh tÕ thÊt nghiƯp mang lại nhiều nớc lớn đến mức so sánh với thiệt hại tính không hiệu hoạt động kinh tế vĩ mô khác Những kết điều tra xà hội học cho thấy thất nghiệp gắn với tệ nạn xà hội nh cờ bạc, trộm cắp tổn thơng mặt tâm lý niềm tin nhiều ngời, phá vỡ nhiều mối quan hệ truyền thống,làm sói mòn nếp sống lành mạnh ảnh hởng đến trị nh biểu tình Mục tiêu sách tiền tệ tạo việc làm, giảm bớt thất nghiệp làm cho thất nghiệp không mà mức tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, kinh tế toàn dụng nhân công Chúng ta cã thĨ thÊy r»ng nỊn kinh tÕ ph¸t triển công ăn việc làm đợc tạo nhiều hơn, thất nghiệp giảm ngợc lại kinh tế trì trệ công ăn việc làm bị suy giảm, thất nghiệp tăng lên Arthur Okun đà phát hiÖn mét quy luËt r»ng GNP thùc tÕ giảm 2% so với GNP tiềm mức thất nghiệp tăng 1% Định luật Okun đợc coi làa chìa khoá cho nhà vạch sách, ví dụ để giảm 1% thất nghiệp hàng năm phải tăng GNP lên 2%/năm nh cần phải có khối lợng gia tăng đầu t hàng năm cho ngành kinh tế để gia tăng đợc sản lợng 2% năm Để tạo thêm việc làm, giảm bớt thất nghiệp ngân hàng Trung ơng sử dụng sách tiền tệ mở rộng, tăng lợng cung tiền, giảm lÃi suất từ kích thích đầu t 2.3 ổn định tăng trởng kinh tế Mục đích cao sách tiền tệ làm để phát triển kinh tế, gia tăng sản lợng kinh tế Mục tiêu ổn định tăng trởng kinh tế có quan hệ chặt chẽ với mục tiêu việc làm cao, nhà kinh doanh đầu t nhiều vào t liệu sản xuất để mở rộng quy mô sản xuất gia tăng khối lợng sản phẩm mức thất nghiệp thấp Ngợc lại, thất nghiệp cao xí nghiệp nhàn rỗi lợi để hÃng đầu t thêm máy móc thiết bị, nguôn lực không đợc sử dụng hết nh tăng trởng kinh tế cao Để tăng trởng kinh tế Ngân hàng Trung ơng thực sách tiền tệ nới lỏng Tác động thông qua hai chiều: Một là: Khi khối tiền tệ tăng làm giảm lÃi suất khuyến khích đầu t làm tăng tổng sản phẩm quốc dân Khi ngân hàng trung ơng nâng mức cung tiền tệ từ MS1 lên MS2 lÃi suất giảm từ i1 xuống i2 mức cầu đầu t tăng từ I1 lên I2 chi phí đầu t giảm, chi phí hội cho việc gửi tiền vào ngân hàng giảm Khi đầu t tăng từ I1 lên I2 làm cho tổng sản phẩm quốc dân tăng từ GNP1 lên GNP2, điều đợc thể hình Mặt khác mức cung tiền tăng thành phần dân c có tiền nhiều tăng sức cầu tiêu thụ Cả hai sức cầu sản phẩm tiêu dùng đầu t tăng từ tổng sản phẩm xà hội tăng Nếu mức gia tăng lớn nhịp gia tăng dân số có tăng trởng kinh tế 2.4 ổn định giá trị đối ngoại đồng tiền Trong nỊn kinh tÕ më, mét sù thay ®ỉi cđa tû giá hối đoái hay nhiều ảnh hởng tới hoạt động kinh tế nớc tùy theo mức độ hớng ngoại kinh tế Một tỷ giá hối đoái thấp (đồng tệ có giá trị tăng lên so với ngoại tệ) có tác dụng khuyến khích nhập gây bất lợi cho xuất hàng xuất tơng đối đắt bán cho nớc Nh gây trở ngại nớc xuất khẩu, bất lợi cho chuyển dịch ngoại tệ từ nớc vào nớc Khi khối lợng dự trữ ngoại hối dễ bị xói mòn Ngợc lại, tỷ giá hối đoái cao (đồng tệ có giá trị thấp) so với ngoại tệ có tác dụng bất lợi cho nhập khẩu, khuyến khích xuất làm cho hàng nhập tơng đối đắt hơn, hàng xuất tơng đối rẻ Do sản phẩm có nguyên liệu nhập hay thay hàng nhập gặp trở ngại Nh tỷ giá hối đoái cao hay thấp dẫn tới tác động kép tích cc tiêu cực Do nhiệm vụ ngân hàng Trung ơng sử dụng công cụ, sách can thiệp, giữ cho tỷ giá không thăng trầm đáng, làm dịu bớt tình trạng bất ổn định kinh tế quốc dân nớc, giúp hÃng cá nhân mua bán hàng hoá nớc dễ dàng việc lập kế hoạch cho tơng lai 2.5 Xung đột mục tiêu Nhìn chung mục tiêu tăng trởng, thất nghiệp lạm phát cã mèi quan hƯ chÕ íc lÉn thêi gian ngắn Khi kìm chế đợc lạm phát tăng trởng chậm lại dẫn đến suy thoái, thất nghiệp cao Và mở rộng đầu t khắc phục suy thoái, phát triển kinh tế tạo đợc nhiều công ăn việc làm hơn, thất nghiệp giảm nhng lại khó kìm chế lạm phát Mối quan hệ thất nghiệp lạm phát đợc Philips mô tả biểu thức sau (trong ngắn hạn) Các mục tiêu trung gian sách tiền tệ khối tiền tệ M 1, M2, M3, L lÃi suất Đây mục tiêu mang tính định hớng, chúng đo lờng kiểm soát đợc đoán trớc đợc tác động chúng với việc thực mục tiêu cuối sách tiền tệ Bằng việc tăng, giảm khối lợng tiền tệ ngân hàng trung ơng góp phần tác động đến tăng, giảm tổng cung tổng cầu tiền tệ xà hội Đồng thời Ngân hàng Trung ơng sử dụng công cụ lÃi suất để tác động đến tăng giảm khối lợng tiền tệ từ mà tác động đến tăng giảm khối lợng tiền tệ, từ tác động đến tổng cung tổng cầu xà hội Tuy nhiên thực tiễn thi hành sách tiền tệ ë nhiỊu møc cho phÐp ngêi ta thiªn vỊ híng lựa chọn khối tiền tệ làm mục tiêu trung gian lựa chọn lÃi suất Trong khối tiỊn tƯ, t theo ®iỊu kiƯn thĨ cđa tõng nớc, ngân hàng trung ơng lựa chọn M1, M2 M3 làm mục tiêu trung gian u tiên Cơ cấu sách tiền tệ: Trong kinh tế thị trờng, sách tiền tệ bao gồm thành phần gắn với kênh dẫn nhập tiền vào lu thông sách tín dụng, sách ngoại hối sách ngân sách nhà nớc - Chính sách tín dụng Thực chất sách tín dụng cung ứng phơng tiện toán cho kinh tế quốc dân, thông qua nghiệp vụ tín dụng ngân hàng dựa quỹ cho vay đợc tạo lập từ nguồn tiỊn gưi cđa x· héi vµ víi mét hƯ thèng lÃi suất mềm dẻo, phù hợp với vận động chế thị trờng - Chính sách ngoại hối Nhằm đảm bảo việc sử dụng có hiệu tài sản có giá trị toán đối ngoại, phục vụ cho việc ổn định tiền tệ, thúc đẩy tăng trởng kinh tế bền vững gia tăng việc làm xà hội, bảo đảm chủ nghĩa tiền tệ đất nớc - Chính sách ngân sách nhà nớc nhằm đảm bảo cung ứng phơng tiện toán cho phủ trờng hợp ngân sách Nhà nớc bị thiếu hụt Phơng thức cung ứng tối u ngân hàng trung ơng cho ngân sách Nhà nớc vay theo kỳ hạn định Dần dần tiến tới loại bỏ hoàn toàn phát hành tiền để bù đắp thiếu hụt ngân sách Phối hợp sách tài khoá tiền tệ Chính sách tài khoá việc phủ sử dụng thuế khoá chi tiêu công cộng để điều tiết mức chi tiêu chung kinh tế Chính sách tài khoá với thuế tiêu Chính phủ tác động trực tiếp đến yếu tố G gián tiếp đến tiêu dùng (C) đầu t (I) xét cho điều động trực tiếp đến tổng cầu Chính sách tiền tệ với định mức cung tiền tác động trực tiếp đến thị tr ờng tiền tệ, qua tác động trở lại đến tổng cầu (C,I,X) Cả hai sách tác động đến quy mô tổng cầu nhng sách lại gây thay đổi khoá thành phẩm cầu Có thể nói việc vận dụng tốt hai sách kiểm soát đợc tổng cầu để ổn định đợc thu nhập (sản lợng) mức dự kiến (sát với sản lợng tiềm năng) Nh giác độ kinh tế vĩ mô cầu có mục tiêu chung cho hai sách có quan có khả phối hợp điều hành Sự thiếu phối hợp triệt tiêu tác động sách dẫn đến cân đối vĩ mô trầm trọng Khi cho tổng cầu mức thấp dùng sách mở rộng tài nới lỏng tiền tệ, đờng IS LM dịch chuyển xa sang bên phải tổng cầu sản lợng tăng mạnh Khi tổng cầu mức vừa phải sản lợng tơng ®èi ỉn ®Þnh ë møc dù kiÕn, cã thĨ sư dụng hỗn hợp tài chặt chẽ - tiền tệ nới lỏng tài mở rộng tiền tệ chặt chẽ để làm biến đổi thành phẩm tổng cầu Với hỗn hợp tài chặt chẽ tiền tệ nới lỏng vừa đủ để tổng cầu không thay đổi nhng tiêu dùng đầu t tăng lên, tiêu Chính phủ giảm xuống Hỗn hợp ổn định sản lợng nhng có lợi cho tăng truởng tơng lai nhờ mở rộng quỹ vốn, có thêm việc làm với xuất cao Tuy nhiên cắt giảm tiêu Chính phủ tập trung vào khoản đầu t công cộng mang lại lợi ích chung cần đợc cân nhắc xem xét kỹ lỡng Với hỗn hợp tài mở rộng tiền tệ chặt chẽ giữ nguyên tổng cầu mở rộng khả đầu t công cộng hạn chế bành trớng tiêu dùng đầu t Trong thực tiễn đời sống kinh tế có nhiều nhân tố kinh tế, xà hội, tâm lý Tìm lại thời gian dài, ngắn khác nhau, tác động chiều ngợc chiều đến nhiều vấn đề kinh tế Mô hình mô hình đơn giản nên thật khó dự đoán kết thực thực hỗn hợp sách nói Cũng lẽ sách tài khoá thờng đợc coi trọng tác động trực tiếp vào tổng cầu sách tiền tệ phải qua chế lan truyền từ tác động vào thị trờng tiền tệ qua hiệu ứng thị trờng tác động đến hành vi ứng xử tác nhân kinh tế để có đợc tổng cầu theo dự kiến Khó đánh giá sách tác động sách tiền tệ Khi thực sách tiền tệ để quản lý (kiểm soát) tổng cầu thờng gặp phải trở ngại lạm phát Trong điều kiện cung, sách tiền tệ nới lỏng không đẩy đợc đờng LM sang phải, toàn gia tăng mức cung tiền ảnh hởng đến tổng cầu mà chuyển toàn vào giá làm cho lạm phát trở nên trầm trọng Các công cụ sách tiỊn tƯ 5.1 NghiƯp vơ thÞ trêng më NghiƯp vơ thị trờng mở hoạt động ngân hàng trung ơng mua bán giấy tờ có giá với mục đích tác động đến thị trờng tiền tệ, điều hoà cung cầu giấy tờ có giá, gây ảnh hởng đến khối dự trữ ngân hàng thơng mại ngân hàng trung ơng, từ tác động đến khả cung ứng tín dụng ngân hàng từ làm thay đổi mức cung tiền Trên thị trờng mở Ngân hàng trung ơng chủ yếu mua b¸n tr¸i phiÕu cđa chÝnh phđ B»ng c¸ch mua tr¸i phiếu ngân hàng trung ơng làm tăng khối dự trữ ngân hàng thơng mại Khi đó, ngân hàng thơng mại mở rộng khả cho vay gấp bội lần tuỳ theo mức dự trữ bắt buộc Hơn việc ngân hàng Trung ơng mua trái phiếu với lÃi suất thấp góp phần tăng cung tín dụng từ làm lÃi suất tín dụng hạ thấp, kích thích doanh nghiệp vay Đây cách gia tăng khối tiền tệ Ngợc lại, cách bán trái phiếu thị trờng mở cho đối tợng nào, ngân hàng Trung ơng thu hút tiền vào làm giảm bớt khối tiền tệ Kết làm cho dự trữ ngân hàng Thơng mại ngân hàng Trung ơng bị giảm , từ hạn chế khối lợng cấp phát tín dụng ngân hàng thơng mại Nếu mua bán trái phiếu ngân hàng trung ơng tham gia mà ngân hàng thơng mại với khối tiền tệ không thay đổi Đó di chuyển trái phiếu từ ngân hàng thơng mại sang ngân hàng thơng mại khác di chuyển ngợc lại từ phần dự trữ thặng d ngân hàng thừa vào dự trữ ngân hàng thiếu Nghiệp vụ thị trờng mở công cụ sách tiền tệ quan trọng nghiệp vụ yếu tố định quan trọng thay đổi số tiền tệ, nguồn gây nên biến động cung ứng tiền tệ Có hai loại nghiệp vụ thị trờng mở nghiệp vụ thị trờng mở chủ động nhằm thay đổi mức dự trữ sồ tiền tệ nghiệp vụ thị trờng mở thụ động nhằm bù lại chuyển động nhân tố khác đà ảnh hởng đến số tiền tệ Nghiệu vụ thị trờng mở có u điểm là: Thứ nhất: Nghiệp vụ thị trờng mở linh hoạt xác, đợc sử dụng mức độ Thứ hai: Nghiệp vụ thị trờng mở dễ dàng đợc đảo ngợc lại Khi có sai lầm xảy lúc tiến hành nghiệp vụ thị trờng mở, ngân hàng trung ơng đảo ngợc lại việc sử dụng công cụ Nếu ngân hàng trung ơng thấy cung ứng tiền tệ tăng nhanh mua nhiều thị trờng mở, sửa chữa cách tiến hành nghiệp vụ bán Thứ ba: Nghiệp vụ thị trờng mở đợc hoàn thành nhanh chóng không gây chậm chế mặt hàng Khi ngân hàng Trung ơng muốn thay đổi số tiền tệ dự tr÷ nã chØ viƯc lƯnh cho ngêi kinh doanh chứng khoán việc mua bán đợc thực tức khắc 10 Nhợc điểm: đòi hỏi phải có thị trờng chứng khoán phát triển áp dụng điều kiện mà hầu hết tiền lu thông nằm tài khoản ngân hàng 5.2 Dự trữ bắt buộc Ngân hàng trung ơng đợc giao quyền bắt buộc ngân hàng trung gian phải ký gửi ngân hàng Trung ơng phần tổng số tiền gửi mà ngân hàng trung gian nhận đợc từ dân c thành phần kinh tế theo tỉ lệ định Phần bắt buộc kỳ gửi đợc gọi dự trữ bắt buộc tỷ lệ phần trăm mà ngân hàng trung ơng quy định nh gọi tỷ lệ dự trữ bắt buộc Nh tỉ lệ dự trữ bắt buộc hệ số giữ dự trữ bắt buộc tổng số tiền ký thác khách hàng ngân hàng trung gian Mục đích việc thực dự trữ bắt buộc nhằm: - Giới hạn khả thơng mại ngân hàng trung gian, tránh đợc trờng hợp ngân hàng ham kiếm lợi nhuận cách cho vay mức, phơng hại tới quyền lợi ngời ký gửi tiền ngân hàng tức đảm bảo an toàn tiền gỉ khách hàng - Việc tập trung dự trữ ngân hàng trung gian ngân hàng trung ơng phơng tiện để ngân hàng trung ơng có thêm quyền lực để điều khiển hệ thống ngân hàng tạo lệ thuộc ngân hàng trung gian ngân hàng trung ơng - Duy trì khả toán ngân hàng trung gian trờng hợp xảy tình trạng đồng loạt rút tiền gửi công chúng, tránh đợc tình trạng khủng hoảng ngân hàng Về nguyên tắc, ấn định dự trữ bắt buộc thấp, ngân hàng trung ơng muốn khuyến khích ngân hàng trung gian më réng møc cho vay cđa hä, tøc lµ mn gia tăng khối lợng tiền tệ Điều kích thích đợc hoạt động kinh tế, tăng khả giao lu nguồn vốn tài doanh nghiƯp, thĨ hiƯn mét chÝnh s¸ch tiỊn tƯ níi láng Ngợc lại nâng cao mức dự trữ bắt buộc, ngân hàng trung ơng muốn giới hạn khả cho vay ngân hàng trung gian, báo hiệu sách tiền tệ thắt chặt Điều tác động tới lợi nhuận ngân hàng trung gian Chính tiến hành gia tăng dự trữ bắt buộc đòi hỏi phải nghiên cứu trớc sức chịu đựng ngân hàng trung gian với mức dự trữ ban hành Để ngân hàng trung gian không bị lỗ cộng tác với ngân hàng trung ơng việc thực thi sách tiền tệ, ngân hàng trung ơng trả 11 lÃi cho mức dự trữ thặng d ngân hàng trung gian, kèm theo sách lÃi suất thích hợp Cộng vào đó, ngân hàng trung ơng vận dụng mức dự trữ bắt buộc cách uyển chuyển hơn, cách phân biệt nhiều mức dự trữ bắt buộc, chẳng hạn, tính chất khoản loại tiền gửi, ngân hàng trung ơng quy định tỉ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi không kỳ hạn cao tỉ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi có kỳ hạn Điểm lợi việc sử dụng dự trữ bắt buộc tác động tới tất ngân hàng nh có tác dụng đầy quyền lực đến cung ứng tiền tệ Nhng hạn chế thay đổi nhỏ tỷ lệ dự trữ bắt buộc tạo thay đổi lớn lợng tiền cung ứng tạo cú sốc kinh tế Giả sử số tiền tệ D = 100 tỉ lệ dự trữ bắt buộc rr = 10% Khi lợng cung tiền MS = 1000 Khi rr 9% MS = 1111 nh vËy ∆M = 111 Khi bÞ "lì tay" việc quy định tỉ lệ dự trữ bắt buộc ngân hàng trung ơng không kịp bổ sung Đặc biệt nớc có lợng tiền mặt lu thông nhiều nh Việt Nam tỉ lệ dự trữ bắt buộc cha có tác động mạnh đến lợng tiền cung ứng Biện pháp thay đổi dự trữ bắt buộc cần thực cách thận trọng muốn có hiệu cần phải kèm với biện pháp khác, cần phải có nhà hoạch định sách có khả cao 5.3 Chiết khấu, tái chiết khấu Nghiệp vụ ngân hàng thơng mại lµ kinh doanh tiỊn tƯ, tøc lµ nhËn tiỊn gưi cho vay phần lớn tiền gửi Nhng lúc hoạt động ngân hàng thuận lợi Có lúc ngời gửi tiền đến rút tiền nhiều, ngân hàng dễ rơi vào tình trạng kẹt vốn Những trờng hợp ạt rút tiền thờng xảy theo chu kỳ kinh tế Do nhiều ngân hàng khó tránh khỏi tình trạng thiếu khả chi trả, ngân hàng trung ơng, ngân hàng trung gian nguy hiểm dễ rơi vào tình trạng phá sản Chính vào lúc khó khăn đó, ngân hàng thơng mại tìm cách để có đợc vốn để chi trả vay, ngời cho vay cuối ngân hàng thơng mại ngân hàng trung ơng 12 Ngân hàng trung ơng cấp tín dụng cho ngân hàng thơng mại qua nhiều hình thức, thông dụng tái cấp vốn dới hình thức chiết khấu (tái chiết khấu) thơng phiếu Khi chấp nhận chiết khấu tức ngân hàng trung ơng đà làm tăng khối tiền tệ Đây hình thức phát hành tiền đợc xem lành mạnh đợc đảm bảo giấy tờ có giá, chứng khoán đáo hạn ngân hàng Trung ơng đòi nợ cho vay Bên cạnh đó, việc cho vay gắn liền với yêu cầu kinh tế tác động trực tiếp quy luật cung cầu Thông qua lÃi suất tái chiết khấu, ngân hàng trung ơng khuyến khích giảm tăng mức cung ứng tín dụng ngân hàng thơng mại kinh tế, đồng thời giảm tăng mức cung ứng tiền Khi thực sách "thắt chặt" tiền tệ, ngân hàng trung ơng nâng lÃi suất chiết khấu lên Khi ngân hàng thơng mại nâng lÃi suất cho vay hạn chế bớt hội cho vay Và ngợc lại, thực sách tiền tệ "nới lỏng", ngân hàng trung ơng hạ thấp lÃi suất chiết khấu, ngân hàng thơng mại trờng hợp vay rẻ lên cã khynh híng gi¶m bít l·i st cho vay dÉn đến nhu cầu vay gia tăng Ngoài ra, sách chiết khấu, tái chiết khấu công cụ đắc lực định hớng phát triển kinh tế Đối với sách kích thích xuất khẩu, ngân hàng trung ơng u tiên tái chiết khấu thơng phiếu xuất nâng hạn mức tái chiết khấu thơng phiếu Tuy nhiên, chấp nhận tái chiết khấu ngân hàng trung ơng đà tăng khối lợng tiền cung ứng Chính tầm quan trọng nên ngân hàng trung ơng chấp nhận tài chiết khấu theo ba điều kiện sau: - Ngân hàng thơng mại phải hạn mức tín dơng cha sư dơng hÕt - Khèi lỵng tiỊn cung ứng đờng tín dụng tức tiêu tín dụng cho kinh tế đợc phép cung ứng thêm - Bản thân ngân hàng thơng mại đem thơng phiếu để tái chiết khấu phải thơng phiếu tốt Nh vậy, chiết khấu tái chiết khấu hành động mua thơng phiếu ngân hàng trung ơng nhằm điều chỉnh mức cung ứng tín dơng cđa NHTM ®èi víi nỊn kinh tÕ, ®ång thêi qua ®ã ®iỊu chØnh cung øng tiỊn tƯ ChiÕt khÊu tái chiết khấu có u điểm nhợc điểm sau: 13 - Ưu điểm: + Các khoản cho vay NHTM đợc đảm bảo giấy tờ có giá Do có khả tự toán + Có tính chất tích cực biện pháp hạn mức tín dụng chịu tác động quy luật cung cầu - Nhợc điểm: + NHTW bị thơ ®éng u tè chđ ®éng ®i vay hay không nằm NHTM + Yếu tố trị lÃi suất chiết khấu lớn Việc áp đặt l·i st chiÕt khÊu chÞu u tè chđ quan cđa NHTW rÊt lín, nã cã thĨ ®a mét l·i suất chiết khấu không phù hợp với lÃi suất thị trờng NHTW bị phụ thuộc nhiều vào phủ 5.4 Chính sách lÃi suất cho vay lÃi suất tiền gửi LÃi suất (interest rates) đợc xem công gi¸n tiÕp thùc hiƯn chÝnh s¸ch tiỊn tƯ việc cung ứng tiền vào lu thông rút bớt tiền khỏi lu thông Sở dĩ, nói lÃi suất công cụ gián tiếp, lẽ, lÃi suất không trực tiếp làm tăng hay giảm khối lợng tiền tệ lu thông Thông thờng sách lÃi suất vay (Bid Rates) hay l·i st tiỊn gưi vµ l·i st cho vay (offered Rates) biến đổi chiều, nghĩa là, hai mức lÃi suất tăng lên hay giảm xuống đồng thời Khi lÃi suất tiền gửi đợc nâng lên lÃi suất cho vay đợc nâng lên ngợc lại, tuỳ theo sách ngân hàng trung ơng Tuy nhiên, vận động ngợc chiều với giá chứng khoán Để lÃi suất đóng vai trò nh công cụ hữu hiệu việc hình thành lÃi suất phải tuân thủ nguyên tắc sau: - LÃi suất tín dụng danh nghĩa bình quân phải bé lợi nhuận danh nghĩa bình quân - LÃi suất tín dụng danh nghÜa ph¶i b»ng l·i st thùc céng víi mét tû lệ lạm phát - LÃi suất tiền gửi có kỳ hạn phải lÃi suất tiết kiệm có kỳ hạn - LÃi suất đồng ngoại tệ lÃi suất đồng nội tệ - LÃi suất dài hạn lớn lÃi suất ngắn hạn - LÃi suất thành phần kinh tế khác phải giống - LÃi suất cho vay bình quân phải lớn lÃi suất huy động bình quân Hiện nay, giới có hai quan điểm chế hình thành lÃi suất 14 - Quan điểm thứ nhất: ấn định lÃi suất, tức ngân hàng trung ơng phải qui định lÃi suất ngân hàng trung gian -Quan điểm thứ hai: Thả lÃi suất, tức lÃi suất thị trờng định nớc công nghiệp phát triển, phần lớn ngân hàng trung ơng theo sách tác động gián tiÕp tíi l·i st tiỊn gưi vµ l·i st cho vay ngân hàng trung ơng áp dụng biện pháp ấn định lÃi suất Tuy nhiên, nhiều trờng hợp, ngân hàng trung ơng ấn định "trần" (ceiling) lÃi suất tối đa áp dụng cho tiền gửi Hiện số nớc áp dụng biện pháp ấn định lÃi suất ngân hàng trung gian, không đợc cạnh tranh với lÃi suất Theo hớng này, thông thờng ngân hàng trung ơng quy định lÃi suất trần tối đa tiền gửi lÃi suất sàn tiền cho vay Tuy nhiên, nghiên cứu ngân hàng giới cho thấy trần (ceilings) cứng nhắc đà làm cản trở tăng trởng tiết kiệm tài giảm thiểu hiệu đầu t Chính phủ nhiều nớc phát triển ngày thừa nhận lÃi suất chịu quản lý nhà nớc có hại, họ có khuynh hớng thị trờng có tiếng nói lớn Song, điều kiện ổn định kinh tế vĩ mô cha đợc thiết lập, nhà nớc tiếp tục quản lý lÃi suất Tóm lại, công cụ lÃi suất sách tiền tệ công cụ lợi hại, có sức phản công ghê gớm, nhà kinh tế ngời Mỹ đà nói, công cụ để kích thích sản xuất đồng thời công cụ để kìm hÃm sản xuất, tuỳ thuộc vào khôn ngoan hay khờ dại ngời sử dụng công cụ 5.5 Cung ứng tiền mặt pháp định Ngân hàng trung ơng trực tiếp làm tăng, giảm dự trữ cung ứng tiền, nghiệp vụ thị trờng hối đoái nghiệp vụ cho vayvới phủ, nghiệp vụ thị trờng mở cho vay chiết khấu, tái chiết khấu Khi ngân hàng trung ơng đa tiền mặt mua ngoại tệ, làm gia tăng lợng tiền lu thông, dẫn đến tỷ giá ngoại tệ lên cao, nghĩa phá giá đồng tệ Ngợc lại, hàng trung ơng đem ngoại tệ bán, làm giảm nhanh cung ứng tiền, lợng tiền lu thông giảm đi, tỷ giá ngoại tệ hạ thấp xuống, tức nâng giá đồng tệ Khi ngân sách phủ thâm hụt (budget deficit), nhu cầu vay mợn phủ phát sinh, ngân hàng trung ơng thờng phải cho phủ vay tiền Lợng tiền cho vay 15 làm tăng cung øng tiỊn nỊn kinh tÕ th«ng qua viƯc chi tiêu phủ Ngợc lai, đến ngân sách thặng d, Ngân hàng trung ơng đòi nợ phủ trả nợ, lợng tiền mặt phủ bị ngân hàng trung ơng rút về, làm cho cung ứng tiền lu thông giảm theo 5.6 Kiểm soát tÝn dơng chän läc ChÝnh s¸ch kiĨm so¸t tÝn dơng chọn lọc đợc áp dụng nhiều ngân hàng trung ơng, chẳng hạn nh Nhật Bản, Pháp, Hàn Quốc, Đức, Hoa Kỳ Chính sách kiểm soát tín dụng chọn lọc giới hạn mức tín dụng tối đa cấp cho ngày mà nhà nớc không muốn phát triển nữa, ngợc lại, u đÃi ngành hoạt động đợc coi nh u tiên, cần yểm trợ tín dụng mạnh Nếu sách kiểm soát tín dụng chọn lọc, ngân hàng trung gian hớng tín dụng vào ngành kinh doanh lớn, xí nghiệp nớc ngoài, mua bán chứng khoán, trọng tới ngành hoạt động có lợi ích xà hội Để sách thật mang tính hữu hiệu, cần phải thờng xuyên nâng cao chất lợng kiểm soát tra ngân hàng trung gian 5.7 ấn định hạn mức tín dụng ấn định hạn mức tín dụng việc ngân hàng trung ơng quy định khối lợng tÝn dơng ph¶i cung cÊp cho nỊn kinh tÕ thời gian định Căn để xác định hạn mức là: - Tốc độ, tăng trởng kinh tế - Chỉ số lạm phát - Một loạt tiêu khác tỉ giá, công ăn việc làm, tỷ lệ thâm hụt ngân sách nhà nớc Khi Ngân hàng trung ơng muốn bành trớng khối tiền tệ mở rộng hạn mức tín dụng ngợc lại thu hẹp hạn mức tín dụng Ưu điểm: Giúp ngân hàng Trung ơng quản lý điều tiết đợc lợng tiền cung ứng kinh tế công cụ truyền thống không hiệu Nhợc điểm: + Tổng d nợ thực tế ngân hàng thơng mại nói chung không hạn mức tín dụng mà ngân hàng trung ơng quy định từ trớc có nhiều ngân hàng thơng mại không sử dụng hết hạn mức tín dụng mà ngân hàng thơng mại quy định cho 16 + Làm giảm bớt động lực cạnh tranh ngân hàng thơng mại ngân hàng thơng mại hoạt động tốt sử dụng hết hạn mức tín dụng huy động vốn đợc thêm ngân hàng thơng mại hoạt động đợc huy động vốn cha hết hạn mức + Có thể làm phát sinh hình thức tín dụng không thức nằm tự kiểm soát Ngân hàng trung ơng + Gây nhiều khó khăn vốn cho doanh nghiệp với giới hạn cho phép ngân hàng thơng mại tìm kiếm khoản đầu t lớn Ngoài công cụ đợc trình bày có công cụ khác đợc áp dụng việc thực thi sách tiền tệ nh: sách tỷ giá, ấn định biên vực bắt buộc việc cho vay, sách ngoại hối, dự trữ ngoại hối Cho đến trớc tháng 2/99 Việt Nam trì chế giá ấn định có điều chỉnh Từ tháng 2/99 chế linh hoạt có điều tiết đời nh tỷ giá coi công cụ sách tiền tệ mà mục tiêu trung gian quan trọng sách tiền tệ 17 PhầnII Thực trạng điều hành sách tiền tệ Việt Nam 1.Khái quát tình hình kinh tế-kinh tế tiền tệ Việt Nam từ năm 1986 đến năm 1995 1.1 ổn định kinh tế vĩ mô Đứng phơng diện ổn định kinh tế vĩ mô thời kỳ 1986-1995 đợc chia làm ba giai đoạn: 1.1.1.Giai đoạn 1986-1988 Đây giai đoạn đặc trng kinh tế kế hoạch hoá tập chung,tổng cầu luôn vợt tổng cung Do đó,tình trạng hàng hoá bị khan đến mức nghiêm trọng đồng thời thiếu hụt ngân sách,nhà nớc đà bành trớng phát hành tiền.Vì kinh tế luôn trạng thái bất ổn định, lạm phát đạt mức kỷ lục ba số tức lạm phát phi mà (774.7%năm 1986).Trong vòng xoáy bất ổn định,lạm phát gia tăng lòng tin dân chúng vào đồng tiền giảm sút.Xuất phát từ yêu cầu cấp bách kinh tế giai đoạn khủng hoảng này,việc chống lạm phát đợc coi nhiệm vụ trung tâm Tại thời điểm gay cấn đó,hai thay đổi lớn lĩnh vực tiền tệ :đa tỷ giá hối đoái lên ngang mức giá thị trờng thi hành lÃi suất thực dơng đà tạo thành xung lực mạnh để đảo ngợc tình hình Với mục tiêu trực tiếp đem lại giá trị thực cho đồng tiền việt Nam,trên hai phơng diện tỷ gía hối đoái vµ l·i st, hai mịi neo cđa nỊn kinh tÕ đà góp phần đẩy lùi lạm phát khủng hoảng,khôi phục lòng tin nhân dân với đồng tiền.từ quan hệ thị trờng hình thành đặt sở vững để biến t tơng thành xu hớng thực tiễn đảo ngợc 1.1.2 Giai đoạn 1989-1991 Các sách kinh tế đà có ý nghĩa định cắt đợc sốt lạm phát cao.Nhng lạm phát cao 66% năm 1990-1991 tránh khỏi nguồn nhân lực kinh tế trình chuyển đổi thích nghi hớng theo kinh tê thị trờng 18 Đi đôi với thắt chặt chi tiêu tài tiết kiệm chi giảm bội chi việc tăng cờng động viên tài nhằm đảm bảo nguồn vốn cần thiết cho tăng trởng kinh tế đợc quan tâm thích đáng.Đặc biệt sách động viên thuế thống tất thành phần kinh tế từ năm 1990 đà có tác dụng tích cực việc mở rộng tập trung kịp thời nguồn thu cho ngân sách nhà nớc.số thu năm 1991 so với năm 1990 đà tăng 32.4% 1.1.3 Giai đoạn 1992-1995 Sự ổn định kinh tế đà vào chế độ dừng số hàng hoá dịch vụ giao động xung quanh 12%/ năm nhng cha có khả kiểm soát lạm phát theo mong muốn nh dự đoán Nhân tố điịnh trạng thái ổn định nhà nớc qua kinh nghiệm điều hành ®· nhËn thøc râ nÐt t¸c ®éng cđa cung øng tiền tệ lên lạm phát Vì việc cung ứng tiền cho bội chi ngân sách đà chấm dứt Cải cách thuế đà thay đổi thu chi ngân sách nhà nớc sách kinh tế theo hớng thị trờng đa đến nhịp độ tăng trởng kinh tế cao đà làm cân tăng trởng tổng cung tổng cầu hàng hoá Việc điều hành quản lý kinh tế vĩ mô dạng thô Do kinh tế không tránh khỏi dao động lạm phát Năm 1993 lạm phát dự kiến mức 10-13%,thực tế 5.3%.bởi năm 1993 hàng hoá Trung Quốc tràn sang với giá rẻ sách điều chỉnh gía họ đồng thời thân kinh tế Việt nam giảm phát năm 1994 dự đoán tỷ lệ lạm phát dới số nhng vào tháng 10 trở lũ lụt đồng băng sông cửu long đà làm cho giá lơng thực tăng vọt đẩy lạm phát năm 1994 lên14.4% ảnh hởng đầu năm 1995 Sáu tháng đầu năm 1995 số giá liên tục tăng cao tới mức 11.4%/6 tháng nhng sau số giá lÃi giảm uống dới 0.5%/tháng Nói nguồn thu ngân sách nhà nớc , số thu ngân sách nhà nớc tiếp tục tăng Năm 1992 tăng 48%so với năm 1991,năm 1993 tăng 50.8%so với năm 1992 năm 1994 so với năm 1993 tăng 33.6% điều cần nhấn mạnh năm qua số thuế thu ngày tăng nhanh nhng kinh tế vần đạt tốc độ tăng trởng tơng đối Trong năm vừa qua, nguồn thu nớc đáp ứng yêu cầu chi thờng xuyên ngày tăng ngân sách nhà nớc mà dành phần tích luỹ để chi cho đầu t phát triển để trả nợ Nhà nớc đà thực đổi phơng thức cân đói ngân sách theo hớng hạn chế đến chấm dứt phát hành thêm tiền thay việc vay 19 dân vay nớc Các biện pháp vay đợc cải thiện nhằm huy động tiền nhàn rỗi dân c.bên cạnh việc phát hành tín phiếu kho bạc việc vay nợ nớc đợc triển khai ,từ năm 1992-1994 nhà nớc không phát hành tiền để bù đắp bội chi NSNN Trong giai đoạn có nhiều yếu tố định chiều hớng thuận lợi cho chích sách tiền tệ Chính phủ luôn ổn dịnh kinh tế vĩ mô giữ lạm phát mức thấp quan tâm đến sách tiền tệ pháp lệnh NHNN,pháp lệnh NHTM hợp tác xà tín dụng đà quy định sở cho việc hình thành hệ thống ngân hàng hai cấp NHNN đà tập trung vào điều hành sách tiền tệ, ý đến cung lợng tiền ý đến sách lÃi suất thực dơng từ quản lý tạo môi trờng cho NHTMQD NHTM cổ phần ,ngân hàng liên doanh tổ chức tín dụng khác hoạt động có lÃi theo chế thị trờng Bên cạnh nhà nớc đà mở rộng quan hệ đối ngoại đợc giúp đỡ tổ chức tài quốc tế Cán cân toán có chiều hớng thuận lợi 1.2.Những thành tựu đạt đợc sách tiền tệ năm qua Trên giới , tuỳ thuộc vào điều kiện cụ thể mà nớc có mục tiêu sách kinh tế tiền tệ khác Việt nam, mục tiêu sách tiền tệ đà đợc xác định thúc đẩy tăng trởng kinh tế kiềm chế lạm phát Trong năm qua cuối thập kỷ 80 ,lạm phát Việt nam mức cao ,còn kinh tế tăng trởng chậm Nhng từ đầu thập niên 90 đến việc đổi mạnh mẽ hoạt động ngân hàng thực hiên thành công sách tiền tệ ,nên tỷ lệ giảm phát đà giảm xuống đợc kiềm chế,chỉ còn14.4% năm 1994 ,12.7%năm 1995 và2.6%trong bẩy tháng đầu năm 1996.trong kinh tế tăng trởng cao ổn định ;8.8%năm 1994 9.5% năm 1995 ®iỊu ®ã cho thÊy níc ta víi ®iĨm xt phát năm sau cao năm trớc nhng nhịp độ tăng trởng không lùi mà tăng cao ,đồng thời tỷ lệ lạm phat đợc kéo xuống mức thấp.Điều khẳng định sách tiền tệ phù hợp có hiệu Chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2.1 T×nh h×nh kinh tÕ tiỊn tƯ 2.1.1.T×nh h×nh tû giá Tháng 9/1994, thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng đợc thiết lập ,NHNN thực vai trò ngời mua bán cuối ngày Tỷ giá thức đợc ngân hàng công bố,chỉ có biên độ dao động có thay đổi 20 ... lu hành khoản tiền gửi không kỳ hạn Ngân hàng Thơng mại Có hai loại hình sách tiền tệ sách tiền tệ nới lỏng sách tiền tệ thắt chặt - Chính sách tiền tệ thắt chặt tác động để làm giảm lợng tiền. .. nghiệp vụ thị trờng mở Các giải pháp sách lÃi suất Cần có công cụ gián tiếp để điều hành sách tiền tệ Về thủ tục hành máy hành Chính sách tiền tệ cần sử dụng cách đồng với sách kinh tế khác Tài... hoạt có điều tiết đời nh tỷ giá coi công cụ sách tiền tệ mà mục tiêu trung gian quan trọng sách tiền tệ 17 PhầnII Thực trạng điều hành sách tiền tệ Việt Nam 1.Khái quát tình h×nh kinh tÕ-kinh