2.1.2.1. Phối hợp giữa các công cụ chính sách tiền tệ trực tiếp và các công cụ gián tiếp
Trong giai đoạn 2013-2016, NHNN đã kết hợp hài hòa các công cụ CSTT trực tiếp và các công cụ gián tiếp để kiểm soát lượng cung tiền, tín dụng theo những mục tiêu đã đặt ra. Lạm phát trong giai đoạn này tăng chậm lại và ổn định trong tầm kiểm soát của NHNN, chủ trương điều hành của NHNN chuyển sang linh hoạt hơn để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế ở mức hợp lý nhưng vẫn phải kiểm soát được áp lực của lạm phát. Để làm được điều này, các công cụ CSTT gián tiếp như OMOs, tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu đã được nới lỏng dần so với giai đoạn trước đó như NHNN đa dạng hóa trở lại các kỳ hạn chào mua GTCG khi thanh khoản thị trường thiếu hụt với lãi suất chào mua chỉ còn 5%/năm so với mức 14%/năm cuối năm 2011. Lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu giai đoạn này được duy trì ổn định ở mức khoảng 6,5%/năm và 4,5%.năm so với các mức tương ứng 15%/năm và 13%/năm cuối năm 2011 [5].
Để kiểm soát lượng cung tiền, tín dụng phù hợp với việc kiểm soát áp lực lạm phát. NHNN đã thực hiện song song một số biện pháp như: (i) Cung tiền mua một lượng lớn ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối nhưng kịp thời trung hòa lượng thanh khoản dư thừa qua phát hành tín phiếu NHNN trên thị trường mở. (ii) Tiếp tục kiểm soát chặt chẽ tăng trưởng tín dụng thông qua xác định và phân bổ chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng tối đa cho các TCTD, khuyến khích các TCTD tăng trưởng tín dụng đi đôi với nâng cao hiệu quả tín dụng.
2.1.2.2. Phối hợp giữa chính sách tỷ giá và các công cụ chính sách tiền tệ
Giai đoạn 2013-2016, NHNN tiếp tục điều hành tỷ giá theo cơ chế thả nổi có điều tiết, hàng ngày công bố tỷ giá bình quân liên ngân hàng giữa VND và USD. Tỷ giá bình quân liên ngân hàng được điều chỉnh linh hoạt hàng ngày với mức điều chỉnh nhỏ và khá ổn định, trung bình mỗi năm chỉ tăng nhẹ từ 1-2%.
Song song với việc điều chỉnh linh hoạt tỷ giá, NHNN thực hiện các biện pháp mua, bán ngoại tệ can thiệp thị trường khi cần thiết, kết hợp giữa điều hành tỷ giá với các công cụ chính sách tiền tệ để giảm áp lực lên tỷ giá và thị trường ngoại tệ, duy trì chênh lệch giữa lãi suất VND và USD để đảm bảo việc nắm giữ VND có lợi hơn so với USD, khuyến khích doanh nghiệp và người dân chuyền từ nắm giữ USD sang VND, phát hành tín phiếu NHNN trên thị trường mở để hút tiền về, hạn chế áp lực đầu cơ tỷ giá. Ví dụ như việc quy định trần lãi suất tiền gửi USD đối với tổ chức và bổ sung quy định trần lãi suất tiền gửi USD đối với cá nhân, đồng thời, điều chỉnh giảm dần trần lãi suất này (lãi suất còn 0%/năm, áp dụng đối với tổ chức từ 28/9/2015 [9], đối với cá nhân từ 18/12/2015 [10] ).Những biện pháp kết hợn này góp phần bảo đảm cung cầu ngoại tệ, ổn định tỷ giá, giảm thiểu tình trạng đô la hóa trong nền kinh tế.
giao dịch (tỷ đồng) giao dịch (phiên) quân/phiên (tỷ đồng/phiên) viên trúng thầu (lượt)
2.1.2.3. Phối hợp giữa các công cụ chính sách tiền tệ gián tiếp
Trong những năm qua, các công cụ CSTT gián tiếp được NHNN sử dụng rất hài hòa và đồng bộ, ví dụ như việc điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu đồng loạt giảm, đa dạng hóa trở lại các kỳ hạn chào mua GTCG. Những biện pháp này đã góp phần kiểm soát lượng cung tiền, tín dụng theo mục tiêu đã đặt ra.
Ngoài ra, để đảm bảo sự ổn định của hệ thống, hỗ trợ tích cực cho chương trình cơ cấu lại hệ thống các TCTD, NHNN đã thực hiện triển khai nghiệp vụ tái cấp vốn áp dụng với các TCTD sử dụng trái phiếu đặc biệt do VAMC phát hành, tạo điều kiện cho hoạt động mua, bán nợ xấu giữa VAMC và các TCTD. NHNN đã ban hành Thông tư 20/2013/TT-NHNN ngày 09/09/2013 và Thông tư số 18/2015/TT-NHNN ngày 22/10/2015 quy định về cho vay tái cấp vốn trên cơ sở trái phiếu đặc biệt của VAMC. Theo đó, NHNN thực hiện tái cấp vốn đối với TCTD nhằm hỗ trợ nguồn vốn trong quá trình xử lý nợ xấu do Thống đốc NHNN quyết định căn cứ vào mục tiêu điều hành CSTT; mức tái cấp vốn do Thống đốc NHNN quyết định căn cứ vào mục tiêu điều hành CSTT, tổng mệnh giá trái phiếu đặc biệt, kết quả trích lập dự phòng rủi ro đối với trái phiếu đặc biệt và kết quả xử lý nợ xấu nhưng không vượt quá 70% tổng mệnh giá trái phiếu đặc biệt. Riêng đối với TCTD đang thực hiện phương án tái cơ cấu đã được phê duyệt, mức tái cấp vốn do Thống đốc NHNN quyết định từng trường hợp cụ thể nhưng không vượt quá 100% tổng mệnh giá trái phiếu đặc biệt.