3.2.1.1.Lựa chọn nguồn tài trợ hợp lý và tổ chức sử dụng vốn tiết kiệm, hiệu quả, đúng mục đích.
Việc lựa chọn và quyết định sử dụng các nguồn vốn bao gồm nguồn vốn ngắn hạn và dài hạn nhƣ thế nào để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh sao cho mang lại giá trị doanh nghiệp là cao nhất, đ i hỏi giám đốc tài chính cần phải hiểu rõ mối quan hệ giữa lựa chọn nguồn vốn và việc tạo ra giá trị doanh nghiệp.
Đối với nguồn vốn ngắn hạn, doanh nghiệp nên tận dụng và huy động tất cả các nguồn vốn ngắn hạn để tài trợ cho việc đầu tƣ vào tài sản ngắn hạn trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp. Tuy nhiên, khi nguồn vốn ngắn hạn đã huy động hết và vẫn thiếu hụt thì doanh nghiệp sẽ phải sử dụng đến nguồn vốn vay ngắn hạn của ngân hàng hoặc phát hành tín phiếu doanh nghiệp.
Hình 3.1: Các quyết định lựa chọn nguồn vốn ngắn hạn.
Chọn loại nào Vay ngắn hạn ngân hàng Phát hành tín phiếu doanh nghiệp Vay ngắn hạn Chọn loại nào Tín dụng thƣơng mại Nhu cầu vốn ngắn hạn
Đối với nguồn vốn dài hạn, khi doanh nghiệp cĩ các nhu cầu đầu tƣ vào một dự án cĩ thời gian thu hồi vốn trên một năm nhƣ mở rộng sản xuất kinh doanh, thay thế tài sản cố định, cải tiến quy trình sản xuất kinh doanh nhằm nâng cao chất lƣợng sản phẩm hoặc giảm chi phí,… thì nên dùng nguồn vốn đầu tƣ dài hạn để tài trợ cho dự án, đĩ là vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần, quỹ, lợi nhuận giữ lại) và nợ vay dài hạn (vay ngân hàng hoặc phát hành trái phiếu).
Việc lựa chọn nguồn vốn dài hạn vào việc nào trƣớc tiên giám đốc tài chính cần dựa vào ƣu, nhƣợc điểm của việc huy động bằng nguồn vốn đĩ. Tùy từng thời điểm và hồn cảnh cụ thể mà doanh nghiệp nên chọn nguồn vốn sao cho cĩ thể tận dụng tối đa những ƣu điểm và hạn chế tối thiểu nhƣợc điểm của từng loại nguồn vốn.
Ngồi ra việc lựa chọn nguồn vốn cịn ảnh hƣởng đến rủi ro tài chính của doanh nghiệp cho nên cần phải cân nhắc giữa lợi ích và chi phí do các nguồn vốn mang lại để lựa chọn đƣợc loại hình tài trợ phù hợp cho doanh nghiệp.
Sử dụng linh hoạt các cơng cụ tài chính, tổ chức sử dụng vốn tiết kiệm và hiệu quả và đúng mục đích gĩp phần cải tiến sản xuất, tăng lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro cho doanh nghiệp.
3.2.1.2. Xây dựng chính sách chia cổ tức hợp lý.
Chính sách chia cổ tức ấn định phân phối lợi nhuận giữ lại tái đầu tƣ và chi trả cổ tức cho cổ đơng. Lợi nhuận giữ lại cung cấp cho các nhà đầu tƣ một nguồn tăng trƣởng lợi nhuận tiềm năng trong tƣơng lai, trong khi cổ tức cung cấp cho họ một phân phối hiện tại. Vì vậy, việc xây dựng một chính sách cổ tức nhƣ thế nào tùy thuộc vào hồn cảnh cụ thể của từng doanh nghiệp nhƣng nhìn chung giám đốc tài chính khi đƣa ra các chính sách cổ tức cần lƣu ý:
- Chính sách cổ tức phải an tồn, phải đảm bảo sự ổn định, nhất quán của chính sách, tránh gây ra những thay đổi đột ngột trong chính sách cổ tức nếu chƣa cân nhắc một cách kỹ lƣỡng tác hại của sự thay đổi này trong dài hạn đối với giá trị của doanh nghiệp, ngay cả trong trƣờng hợp lợi nhuận hoạt động giảm.
- Chính sách cổ tức phải cĩ tỷ lệ chia hợp lý sao cho vừa thỏa mãn đƣợc nhu cầu cĩ nguồn thu nhập ổn định, nhất quán của cổ đơng vừa đảm bảo một tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để đủ tài trợ cho những nhu cầu đầu tƣ bình thƣờng nhằm duy trì sự tăng trƣởng bền vững của doanh nghiệp.
- Tránh tối đa việc cắt giảm cổ tức, cho dù doanh nghiệp đang cĩ cơ hội đầu tƣ tốt. Trong trƣờng hợp này, để khơng bỏ lỡ cơ hội đầu tƣ, doanh nghiệp nên chọn giải pháp đi vay hoặc phát hành cổ phiếu mới. Nhƣng nếu vì một lý do nào đĩ doanh nghiệp khơng thể huy động vốn đầy đủ từ bên ngồi mà buộc phải cắt giảm cổ tức thì phải cung cấp đầy đủ thơng tin và giải thích một cách rõ ràng cho các nhà đầu tƣ biết về chƣơng trình sắp tới cũng nhƣ nhu cầu tài chính để tài trợ dự án đĩ, nhằm giảm thiểu những hậu quả gây ra do việc cắt giảm cổ tức.
3.2.1.3. Xây dựng chiến lược tài chính thích hợp.
Các quyết định tài chính cần phải kết hợp một cách hợp lý trong từng giai đoạn phát triển của doanh nghiệp. Vì vậy, việc hiểu rõ đặc điểm của từng giai đoạn để cĩ những quyết định tài chính để từ đĩ xây dựng chiến lƣợc tài chính phù hợp là điều rất quan trọng mà giám đốc tài chính cần phải biết. Cụ thể nhƣ sau:
Trong giai đoạn khởi sự do rủi ro kinh doanh là rất cao, nguồn vốn thích hợp nhất trong giai đoạn này là vốn cổ phần. Tốt nhất là nguồn vốn mạo hiểm. (Các quỹ đầu tƣ mạo hiểm mới ra đời và đi vào hoạt động tại các nƣớc đang phát triển nhƣ Việt Nam thƣờng thích đầu tƣ vào các doanh nghiệp tƣơng đối thành cơng, đã qua giai đoạn khởi nghiệp, cần cĩ nguồn vốn đầu tƣ dài hạn để mở rộng sản xuất kinh doanh, nâng cao khả năng cạnh tranh). Chính sách cổ tức thích hợp trong giai đoạn này là giữ lợi nhuận để tái đầu tƣ.
Bảng 3.1: Các thơng số chiến lược tài chính.
Thơng số tài chính
Khởi sự
Tăng trƣởng Tăng trƣởng Sung mãn Suy thối
Rủi ro kinh doanh
Rất cao Cao Trung bình Thấp
Rủi ro tài chính Rất thấp Thấp Trung bình Cao Nguồn tài trợ Vốn mạo
hiểm
Các nhà đầu tƣ, vốn cổ phần tăng
trƣởng
Lợi nhuận giữ lại+ nợ vay Nợ Chính sách cổ tức Tỷ lệ trả cổ tức :0 Tỷ lệ chi trả
danh ngh a Tỷ lệ chi trả cao
Tỷ lệ chi trả tồn bộ Triển vọng tăng
trƣởng trong tƣơng lai
Rất cao Cao Từ trung bình
đến thấp
Âm
Tỷ số giá thu nhập (P/E)
Rất cao Cao Trung bình Thấp
Thu nhập trên mỗi cổ phần(EPS) Danh ngh a hoặc âm Thấp Cao Thấp và giảm dần Giá cổ phần Tăng nhanh
hoặc biến động cao Tăng nhƣng dễ biến động Ổn định trên thực tế với biến động thấp Giảm dần và tăng trong biến động
Nguồn: “ Tài chính doanh nghiệp hiện đại” PGS.TS.Trần Ngọc Thơ( 2005)
Trong giai đoạn tăng trưởng rủi ro kinh doanh vẫn cịn cao, nguồn vốn thích hợp trong giai đoạn này vẫn là vốn cổ phần. Doanh nghiệp nên tính đến chiến lƣợc phát hành cổ phần ra cơng chúng bằng cách phát hành đặc quyền. Chính sách cổ tức trong giai đoạn này vẫn là chi trả danh ngh a cho triển vọng tăng trƣởng tƣơng lai cao và do đĩ kéo theo tỷ số giá thu nhập P/E cũng tăng lên. Giá cổ phần trong giai đoạn này tăng nhƣng rất dễ biến động.
Trong giai đoạn sung mãn rủi ro kinh doanh đã giảm xuống ở mức trung bình, làm cho rủi ro tài chính tăng tƣơng tứng qua việc sử dụng tài trợ nợ. Vậy doanh nghiệp sử dụng đ n bẩy tài chính và chính sách cổ tức thích hợp nhất trong giai đoạn này là chia cổ tức cao (do triển vọng tăng trƣởng trong tƣơng lai chỉ ở
mức trung bình đến thấp) để duy trì giá cổ phần. Thu nhập trên mỗi cổ phần trong giai đoạn này cao nhƣng giá cổ phần lại ổn định với biến động thấp.
Trong giai đoạn suy thối, các giám đốc tài chính nên sử dụng chính sách chi trả cổ tức cao kết hợp với việc sử dụng tài trợ bằng nợ vay đƣợc đảm bảo bằng giá trị cuối cùng của tài sản. Ngồi ra, doanh nghiệp cịn cĩ thể sử dụng các phát hành đặc quyền với chiết khấu cao nhằm thu hút đầu tƣ. Nhƣng thị trƣờng cũng rất dễ nhận biết chiến lƣợc này và điều này cĩ thể làm cho giá cổ phần của doanh nghiệp suy thối giảm xuống. Cuối cùng, các doanh nghiệp cũng cĩ thể tăng giá trị của doanh nghiệp bằng cách giảm các tỷ lệ nợ.
Trên đây là một số chiến lƣợc tài chính mà các giám đốc tài chính cần phải hiểu để vận dụng linh hoạt trong quá trình quản lý tài chính cho doanh nghiệp. Khơng cĩ một chiến lƣợc tài chính chung thích hợp cho các doanh nghiệp mà các giám đốc tài chính phải biết xây dựng chiến lƣợc thích hợp cho từng giai đoạn phát triển của doanh nghiệp mình.
3.2.1.4. Nâng cao hiệu quả cơng tác quản trị tài chính.
Lập kế hoạch và theo dõi giám sát sự biến động của cấu trúc tài chính: Tại Việt Nam, cơng tác quản trị tài chính tại các doanh nghiệp đơi khi c n bị xem nhẹ. Việc lựa chọn nguồn vốn đáp ứng nhu cầu hoạt động kinh doanh đơi khi đƣợc hình thành một cách tự phát, khơng dựa trên những nguyên lý cơ bản của một chiến lƣợc quản lý tài chính hiện đại, kết hợp với tình trạng đầu tƣ tràn lan kém hiệu quả, khơng đúng sở trƣờng và chức năng hoạt động nhƣ chứng khốn, bất động sản trong bối cảnh biến động khĩ lƣờng của thị trƣờng nên khá nhiều doanh nghiệp đã rơi vào tình trạng thua lỗ. Việc lập kế hoạch và theo dõi sự biến động của cấu trúc tài chính trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp là một việc làm cần thiết để đ n bẩy phát huy tác dụng, tránh lập nên rồi để đĩ khơng tuân thủ rồi sau một thời gian hoạt động, cấu trúc tài chính sẽ trở nên méo mĩ gây rủi ro cho hoạt động của doanh nghiệp. Bộ phận tài chính thƣờng xuyên theo dõi, báo cáo sự luân chuyển của dịng tiền trong doanh nghiệp, dự báo trƣớc những khĩ khăn và tham mƣu cho ban lãnh
đạo các phƣơng án tránh rủi ro tài chính. Xây dựng phƣơng án dự phịng trong trƣờng hợp tình hình thị trƣờng diễn biến khơng thuận lợi.
Xây dựng và hồn thiện chính sách quản trị rủi ro tài chính: trong quá trình thực thi các chiến lƣợc kinh doanh thƣờng cĩ nhiều rủi ro xảy ra làm ảnh hƣởng đến quá trình tiến tới mục tiêu của doanh nghiệp. Hệ thống quản lý rủi ro tài chính đƣợc thiết lập để san lấp những khuyết điểm này. Tùy thuộc vào quy mơ doanh nghiệp cĩ thể thiết lập một bộ phận chuyên trách đảm nhiệm chức năng quản lý rủi ro cho doanh nghiệp. Nhìn chung, nhiệm vụ của bộ phận này cần phải thực hiện bao gồm:
- Xây dựng chính sách và chiến lƣợc quản lý rủi ro trong doanh nghiệp. - Thiết kế định hƣớng quản lý rủi ro ở cấp độ chiến lƣợc và chức năng;
- Xây dựng văn hĩa nhận thức về rủi ro trong doanh nghiệp trong đĩ cĩ việc đào tạo và quản lý rủi ro trong doanh nghiệp;
- Xây dựng chính sách và tổ chức quản lý rủi ro nội bộ đơi với các bộ phận chức năng trong doanh nghiệp;
- Thiết kế và rà sốt quy trình quản lý rủi ro;
- Điều phối các hoạt động chức năng khác nhau cĩ liên quan đến vấn đề quản lý rủi ro trong doanh nghiệp;
- Xây dựng các quy trình ứng phĩ với rủi ro trong đĩ cĩ các quy trình dự phịng và duy trì hoạt động kinh doanh thƣờng xuyên;
- Chuẩn bị báo cáo về quản lý rủi ro đệ trình hội đồng quản trị và các đối tác liên quan của doanh nghiệp.
Quy trình quản lý rủi ro đƣợc thiết kế mang tính đồng bộ và cĩ sự gắn kết với việc xây dựng và thực thi chiến lƣợc của doanh nghiệp. Về cơ bản, quy trình quản lý rủi ro cần chứa đựng những giai đoạn hay bƣớc cơng việc cơ bản nhƣ xác định rủi ro, lập báo cáo tài chính về rủi ro, lƣợng hĩa rủi ro, phân tích rủi ro, xếp hạng rủi ro, đánh giá rủi ro, lập báo cáo về rủi ro, theo dõi và rà sốt quy trình quản lý rủi ro.
Nâng cao năng lực đội ngũ làm cơng tác quản trị tài chính doanh nghiệp nhất là các giám đốc tài chính để quản trị cấu trúc tài chính nĩi riêng và tình hình tài chính doanh nghiệp nĩi chung đƣợc hiệu quả. Khả năng huy động vốn của doanh nghiệp bên cạnh chịu ảnh hƣởng của các nhân tố định lƣợng từ nội tại doanh nghiệp thì một nhân tố ảnh hƣởng khơng kém phần quan trọng là năng lực của những ngƣời làm cơng tác tài chính mà điển hình là Giám đốc tài chính. Giám đốc tài chính giỏi sẽ giúp doanh nghiệp dễ dàng thuyết phục các nhà đầu tƣ bỏ vốn đầu tƣ vào doanh nghiệp hay lập đƣợc dự án tốt để kêu gọi tài trợ đầu tƣ từ các tổ chức tín dụng.
Một số giải pháp khác:
- Ứng dụng cơng nghệ thơng tin trong quản lý điều hành để tăng cƣờng tính kiểm sốt hiệu quả sản xuất kinh doanh, phát hiện kịp thời các rủi ro tiềm ẩn, nâng cao năng lực cạnh tranh và hội nhập kinh tế quốc tế là xu hƣớng tất yếu đối với các doanh nghiệp.
- Minh bạch hĩa thơng tin và tuân thủ chính sách hạch tốn kế tốn theo đúng chuẩn mực Việt Nam và quốc tế. Thuê các dịch vụ kiểm tốn chuyên nghiệp để tăng cƣờng tính trung thực và hợp lý về số liệu, củng cố lịng tin nhà đầu tƣ.
- Khai thác thêm các kênh huy động vốn khác.
- Tái cấu trúc tài chính thơng qua sáp nhập, hợp nhất, mua lại nhằm nâng cao năng lực cạnh tranh cho các doanh nghiệp nhanh chĩng hồi phục và phát triển sau khủng hoảng, trong những biến động bất thƣờng của nền kinh tế.
3.2.2. Giải pháp kiến nghị với cơ quan quản lý nhà nước nhằm hỗ trọ xây dựng
cấu trúc tài chính hợp lý.
3.2.2.1. Phát triển thị trường vốn.
Thị trƣờng vốn là một bộ phận quan trọng của thị trƣờng tài chính, hoạt động chủ yếu là huy động những nguồn vốn trong xã hội, tập trung thành những nguồn vốn lớn tài trợ dài hạn cho các doanh nghiệp và chính phủ nhằm mục đích phát triển sản xuất, tăng trƣởng kinh tế hay cho dự án đầu tƣ. Thị trƣờng vốn bao gồm: Thị trƣờng tín dụng trung và dài hạn, thị trƣờng chứng khốn và thị trƣờng cho thuê tài chính.
Phát triển thị trƣờng tín dụng trung và dài hạn:
- Giải quyết vấn đề thơng tin bất cân xứng giữa bên cho vay và bên đi vay: Sự thiếu hiểu biết giữa ngân hàng và ngƣời đi vay sẽ làm cho bên vay thật khĩ và tốn kém để nhận ra những rủi ro trong các dự án của các doanh nghiệp đi vay khi mà hồ sơ dự án của các doanh nghiệp khơng đầy đủ, khơng rõ ràng.
- Cơng tác tuyên truyền, giới thiệu sản phẩm tín dụng đến doanh nghiệp cũng cần đƣợc mở rộng hơn nữa, cĩ các biện pháp tiếp thị tìm đến với doanh nghiệp giúp các doanh nghiệp khi cần vay vốn, khách hàng dễ dàng biết trƣớc đƣợc các điều kiện, thủ tục và các quy định khác về quan hệ tín dụng, đồng thời cĩ đủ thơng tin để lựa chọn ngân hàng vay vốn thuận tiện và chi phí thấp.
- Hồn thiện hệ thống chấm điểm xếp hạng tín dụng, làm căn cứ đƣa ra các quyết định kinh doanh hiệu quả nhất đối với mỗi khách hàng. Cơng tác thẩm định, đánh giá tình hình hoạt động, tình hình tài chính của doanh nghiệp trƣớc khi cho vay thật khách quan và thật tích cực để tạo điều kiện thuận lợi nhất cho doanh nghiệp tìm đến với nguồn vốn tín dụng, thực hiện chính sách ngân hàng và ngƣời đi vay cùng cĩ lợi.
- Thực hiện thống nhất chính sách tín dụng, khơng phân biệt thành phần kinh tế, hình thức sở hữu phù hợp với cơ chế hoạt động của thị trƣờng. Các ƣu đãi trong tín dụng chỉ căn cứ vào năng lực tài chính, uy tín, mức độ rủi ro và thiện chí trả nợ của bản thân doanh nghiệp.
Phát triển thị trƣờng chứng khốn:
- Tăng quy mơ, củng cố tính thanh khoản của thị trƣờng chứng khốn, đa dạng hĩa các sản phẩm nghiệp vụ của thị trƣờng, đảm bảo cho các tổ chức kinh doanh,