Căn cứ vào các biến số và giả thuyết nghiên cứu về cấu trúc tài chính, tồn tại mối tƣơng quan chặt chẽ giữa cấu trúc tài chính và một số các nhân tố. Trong đề tài nghiên cứu này, tác giả xây dựng các biến số cho một số các nhân tố cĩ tác động đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp đồng thời từ các mối tƣơng quan giữa các nhân tố với cấu trúc tài chính, tác giả xây dựng các giả thuyết nghiên cứu và sử dụng mơ hình nghiên cứu đánh giá, phân tích và kiểm chứng sự tác động của chúng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam đang niêm yết thế nào? Thơng thƣờng với các nghiên cứu trƣớc đây về cấu trúc tài chính dùng phƣơng pháp hồi quy bội, dựa theo phƣơng pháp bình quân nhỏ nhất để nhằm tìm ra mối quan hệ giữa biến phụ thuộc và các biến độc lập, vì thế trong bài nghiên cứu này tác giả cũng sử dụng phƣơng pháp này để phân tích các yếu tố. Các biến trong nghiên cứu này đƣợc lựa chọn từ các nghiên cứu đã thực hiện trƣớc đây:
- Tác động của cấu trúc tài chính tới hiệu quả tài chính:
Hình 1.4.1: Mơ hình nghiên cứ đề xuất 1
Nợ ngắn hạn/ Tổng tài sản.
Nợ dài hạn/ tổng tài sản.
Hiệu quả tài chính.
Hình1.4.2: Mơ hình nghiên cứu đề xuất 2.
Mơ tả các yếu tố trong mơ hình nghiên cứu đề xuất:
- Cấu trúc tài chính đƣợc đo lƣờng thơng qua chỉ tiêu tỷ suất nợ (bằng nợ phải trả/ tổng tài sản; nợ ngắn hạn/ tổng tài sản; nợ dài hạn/ tổng tài sản).
- Hiệu quả hoạt động tài chính: đƣợc đo lƣờng thơng qua các chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu( ROE). Tuy nhiên số liệu của ROE khơng phân phối chuẩn nên đƣợc chuyển đổi sử dụng hàm logarit.
- Hiệu quả hoạt động kinh doanh: đƣợc đo lƣờng thơng qua chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên tài sản (ROA). Số liệu của chỉ tiêu này cũng khơng theo phân phối chuẩn nên đƣợc chuyển đổi sử dụng hàm logarit.
- Tài sản hữu hình (TANG): Đƣợc đo lƣờng bằng tài sản hữu hình/ Tổng tài sản. - Thuế (TAX): Đƣợc đo lƣờng bằng thuế phải nộp/ lợi nhuận trƣớc thuế. - Quy mơ (SIZE): Đƣợc đo lƣờng bằng logarit tự nhiên của doanh thu hoặc logarit tự nhiên của tổng tài sản. Ta sẽ đi kiểm định trong mơ hình biến số dùng hiệu quả nhất.
Hiệu quả kinh doanh
Tài sản hữu hình
Quy mơ Cơ hội tăng trƣởng
Tính thanh khoản Đặc điểm riêng của tài
Thuế
Cấu trúc tài chính
- Cơ hội tăng trƣởng (GROWTH): Cơ hội tăng trƣởng đƣợc đo lƣờng bởi tăng trƣởng doanh thu hoặc tăng trƣởng tổng tài sản. Biến nào hợp lý nhất để đƣa vào mơ hình sẽ đƣợc kiểm định sau đĩ.
- Đặc điểm riêng của tài sản doanh nghiệp (UNI): Đƣợc đo lƣờng bằng tỷ lệ giá vốn hàng bán/ tổng doanh thu.
- Tính thanh khoản (LIQ): Đƣợc đo lƣờng bằng tỷ lệ tài sản lƣu động trên tổng nợ ngắn hạn.
Xây dựng mơ hình nghiên cứu:
Mơ hình nghiên cứu đƣợc xây dựng trên cơ sở hàm số tốn học nhƣ sau:
Yi = β0 + β1 X1i + β2 X2i + β3 X3i +…+ βn Xni (*)
- Trong đĩ:
+ Yi: là biến phụ thuộc (là cấu trúc tài chính, hiệu quả tài chính).
+ Xi : là biến độc lập ảnh hƣởng tới biến phụ thuộc (là các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài chính, các nhân tố ảnh hƣởng tới hiệu quả tài chính).
+ β: là hệ số cĩ tác động tƣơng ứng. Trong bài viết cĩ hai lớp mơ hình đƣợc nghiên cứu:
Lớp 1: Nghiên cứu tác động của cấu trúc tài chính tới hiệu quả tài chính.
Lớp 2: Nghiên cứu tác động của các nhân tố tới cấu trúc tài chính.
Vì vậy, phƣơng trình (*) sẽ đƣợc chia thành bốn phƣơng trình tƣơng ứng nhƣ sau: ROE= f ( STD, LTD)
STD = f (ROA; TANG; TAX; SIZE; GROWTH; UNI; LIQ) LTD = f (ROA; TANG; TAX; SIZE; GROWTH; UNI; LIQ) TD = f (ROA; TANG; TAX; SIZE; GROWTH; UNI; LIQ) - Trong đĩ:
+ ROE (Return on common equity): lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu. + STD (Short Term Debt): tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản. + LTD (Long Term Debt): tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản. + TD (Total Debt): tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản.
+ TANG (Tangible Assets): tỷ lệ tài sản hữu hình trên tổng tài sản. + TAX (Business Income Tax): thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp. + SIZE (Business size): quy mơ doanh nghiệp.
+ GROWTH(Growth opportunities): cơ hội tăng trƣởng. + UNI (Uniqueness): đặc điểm riêng của sản phẩm. + LIQ (Liquidity): tính thanh khoản.
Các giả thuyết nghiên cứu:
- H1: Nhân tố lợi nhuận cĩ ảnh hƣởng dƣơng và cĩ thể cĩ cả ảnh hƣởng âm đối với cấu trúc tài chính doanh nghiệp.
- H2: Nhân tố tài sản hữu hình cĩ quan hệ cùng chiều với đ n bẩy nợ.
- H3: Nhân tố thuế thu nhập doanh nghiệp cĩ quan hệ cùng chiều với đ n bẩy nợ. - H4: Quy mơ của doanh nghiệp cĩ quan hệ tỷ lệ thuận với cấu trúc tài chính doanh nghiệp.
- H5: Cơ hội tăng trƣởng cĩ quan hệ tỷ lệ nghịch với cấu trúc tài chính.
- H6: Đặc điểm riêng của tài sản doanh nghiệp cĩ quan hệ tỷ lệ nghịch với đ n bẩy nợ.
- H7: Tính thanh khoản cĩ quan hệ ngƣợc chiều với cấu trúc tài chính tới cơ cấu vốn.
- H8: Cấu trúc tài chính cĩ quan hệ tỷ lệ thuận với hiệu quả tài chính doanh nghiệp.