CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ
3.4. Đánh giá thực trạng hoạt động ngân hàng đầu tư tại Việt Nam
3.4.2. Đánh giá nội dung hoạt động ngân hàng đầu tư tại Việt Nam
▪ Tăng trưởng hoạt động môi giới và tự doanh, đầu tư chứng khoán
Hoạt động môi giới và tự doanh là hai mảng đóng góp lớn vào doanh thu cũng như lợi nhuận của các CTCK. Trong số các CTCK công bố báo cáo tài chính quý 2/2014, hơn 50% công ty có doanh thu môi giới tăng trên 30%; tổng doanh thu môi giới chiếm khoảng 25% trong tổng doanh. Tại SHS, doanh thu từ mảng tự
doanh trong quý 2 tăng tới 3 lần, đạt 38.43 tỷ đồng; doanh thu môi giới đạt gần 13 tỷ đồng, tăng gấp 2 lần. Tại HSC, môi giới và tự doanh cũng là những mảng lại lại doanh thu nhiều cho doanh nghiệp này trong quý 2/2014, đạt lần lượt lần lượt là 63 tỷ đồng và 50 tỷ đồng. Mảng môi giới của SSI đóng góp 144 tỷ đồng vào doanh thu của doanh nghiệp này, cao gấp đôi so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu từ hoạt động môi giới chứng khoán của BVSC tăng 93,6% so với quý 2/2013, đóng góp 29% vào tổng doanh thu.
▪ Mở rộngquy mô và hàng hóa của thị trường
Quy mô thị trường có bước tăng trưởng mạnh mẽ, vững chắc, từng bước đóng vai trò là kênh dẫn vốn trung và dài hạn quan trọng. Trong giai đoạn 2000- 2005, vốn hóa thị trường chỉ xấp xỉ 1% GDP. Quy mô thị trường đã có bước nhảy vọt mạnh mẽ lên 23% GDP vào năm 2006 và tiếp tục tăng lên mức trên 32% GDP vào năm 2013.
Công tác cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước đã được gắn kết với việc huy động vốn từ công chúng đầu tư, góp phần thúc đẩy nhanh việc sắp xếp khu vực DNNN theo tiến trình cải cách nền kinh tế của Chính phủ và huy động vốn cho ngân sách nhà nước, là nhân tố chủ đạo quyết định thành công trong việc tạo ra một nguồn hàng phong phú, góp phần thúc đẩy tăng trưởng quy mô của thị trường.
Hoạt động phát hành trái phiếu qua Sở giao dịch chứng khoán dần trở thành một kênh huy động vốn quan trọng cho Chính phủ. Dư nợ trái phiếu Chính phủ (TPCP) tính đến cuối 2014 vào khoảng 7,27% GDP. Các trái phiếu doanh nghiệp được phát hành chủ yếu theo hình thức phát hành riêng lẻ, do vậy, số trái phiếu doanh nghiệp được niêm yết trên TTGDCK/SGDCK không nhiều.
▪ Mở rộnghệ thống cơ sở nhà đầu tư (cầu đầu tư)
Số lượng các nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán ngày càng lớn. Số lượng nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, trong nước và nước ngoài đã gia tăng đáng kể.
Từ khoảng gần 3.000 tài khoản nhà đầu tư tham gia khi mới mở cửa thị trường vào
năm 2000, tính đến cuối năm 2013 đã có trên 1.287.576 tài khoản giao dịch, số nhà đầu tư nước ngoài hơn 15.718 nhà đầu tư.
3.4.2.2. Những hạn chế và nguyên nhân
▪ Hạn chế trong các hoạt động M&A
Nhìn chung, hoạt động M&A ở Việt Nam còn nhỏ lẻ, mang tính tự phát, số lượng ít, thiếu thông tin cũng như không có nhiều tổ chức uy tín thực hiện hoạt động này. Nhiều trường hợp trong số này không thật sự là M&A mà chỉ là đầu tư tài chính đơn thuần nhằm sáp nhập đối với các doanh nghiệp nhà nước yếu kém, khó tồn tại độc lập hoặc có nguy cơ phá sản…vào một doanh nghiệp nhà nước khác theo mệnh lệnh hành chính, chưa thể phản ánh đầy đủ tính ưu việt của hoạt động này.
Tỷ lệ thành công của các giao dịch M&A hiện nay đang còn thấp và không tạo ra giá trị thặng dư. Nguyên nhân của những thất bại bắt nguồn từnhiều yếu tố liên quan cấu thành cả quá trình M&A. Thông thường, mỗi thương vụ M&A thể hiện thách thức lớn đối với các tổ chức liên quan, từ việc nhận dạng mục tiêu, định giá một thương vụ, cấu trúc một thương vụ, giải quyết việc kinh doanh trước đó như dư thừa nhân viên và dành được hiệu quả kinh tế theo quy mô. Những người ra quyết định ở cả 2 bên của thương vụ M&A phải thu thập được khối lượng lớn các dữ liệu từ các chuyên gia bên trong và bên ngoài công ty, để lựa chọn cách thức thực hiện thích hợp nhất và thương lượng thành công thương vụ, với áp lực thời gian và các cổ đông, cơ quan quản lý. Tất cả các yêu cầu đó khó mà được đáp ứng trong bối cảnh quá mới mẻ, còn nhiều hạn chế trong nền kinh tế cũng như trong giới doanh nghiệp Việt Nam hiện nay.
▪ Các hạn chế trong hoạt động bảo lãnh phát hành
Trái với các NHĐT trên thế giới với bảo lãnh phát hành là một trong các hoạt động mang lại doanh thu chính của ngân hàng, và đóng vai trò là nghiệp vụ trung tâm, thúc đẩy các hoạt động khác của ngân hàng,hoạt động này của các CTCK tại Việt Namchưa đạt được hiệu quả cao và chưa đóng vai trò là nghiệp vụ cốt lõi trong phát triển các hoạt động NHĐT, với các nguyên nhân chính sau đây:
Chất lượng nhân sự chưa cao: Hoạt động bảo lãnh phát hành là một mảng nghiệp vụ ngân hàng đầu tư truyền thống và phụ thuộc nhiều vào chất lượng nhân sự tham gia. Trong quá trình xây dựng phương án bảo lãnh phát hành, ý kiến của đơn vị bảo lãnh bị ảnh hưởng bởi khách hàng là đơn vị phát hành, do đó làm giảm chất lượng của đợt phát hành.
Với mức vốn tự có hạn chế, hầu hết các công ty chứng khoán lựa chọn sử dụng phần lớn số vốn đó để tập trung tự doanh chứng khoán, do đó, phần vốn còn lại chỉ đủ để bảo lãnh phát hành một số lượng rất ít doanh nghiệp.
Hệ thống thông tin chưa thực sự công khai minh bạch khiến giá bảo lãnh của chứng khoán phát hành không phản ánh được giá trị thực của cổ phiếu, từ đó ảnh hưởng đến khả năng định giá của các CTCK.
▪ Phân tích tương quan ảnh hưởng của Vốn
Đối với các hoạt động ngân hàng đầu tư truyền thống
Tiến hành kiểm định tương quan giữa vốn chủ sở hữu và doanh thu hoạt động ngân hàng đầu tư truyền thống đối với hai nhóm CTCK thuộc NHTM và CTCK độc lập, có thể nhận thấy mối liên hệ tương đối rõ rệt giữa vốn và năng lực bảo lãnh phát hành, tư vấn tại các CTCK độc lập với hệ số tương quan Pearson là 027 mặc dù mối tương quan xét theo thông lệ là nhỏ (với r từ 0.01 đến 0.29 là nhỏ, từ 0.30 đến 0.49 là trung bình và 0.5 đến 1.0 là lớn). Tại các CTCK NHTM, quy mô về vốn không ảnh hưởng đến năng lực bảo lãnh phát hành, tư vấn của họ. Kết quả kiểm định tương quan được thể hiện ở Bảng 28 dưới đây:
Bảng : Kiểm định tương quan Vốn và Doanh thu hoạt động NHĐT truyền thống Loại Công ty Chứng khoán Vốn đầu tư của chủ
sở hữu Doanh thu NHĐT truyền thống
Cty CK thuộc NHTM
Vốn đầu tư của chủ sở hữu
Pearson Correlation 1 .008
Sig. (2-tailed) .960
N 95 41
Doanh thu ngân hàng đầu tư truyền thống
Pearson Correlation .008 1
Sig. (2-tailed) .960
N 41 42
Cty CK độc lập Vốn đầu tư của chủ sở hữu
Pearson Correlation 1 .270
Sig. (2-tailed) .350
N 61 14
Doanh thu ngân hàng đầu tư truyền thống
Pearson Correlation .270 1
Sig. (2-tailed) .350
N 14 14
Nguồn: Kết quả kiểm định tương quan với SPSS11.5
Trong thủ tục kiểm định trên, doanh thu ngân hàng đầu tư truyền thống bao gồm doanh thu đến từ hoạt động bảo lãnh phát hành và doanh thu hoạt động tư vấn M&A. Trên thực tế, số liệu năm 2012 cho thấy các CTCK độc lập gần như không cung cấp dịch vụ bảo lãnh phát hành (duy nhất SSI phát sinh 6.6 tỷ đồngdoanh thu từ nghiệp vụ này). Hoạt động NHĐT truyền thống của các công ty độc lập về bản chất hiện nay chi là hoạt động tư vấn doanh nghiệp.Phân tích tương quan cho thấy năng lực bảo lãnh phát hành và tư vấn của các công ty chứng khoán độc lập có thể được cải thiện thông qua tăng trưởng về vốn góp.
Đối với hoạt động môi giới, tự doanh đầu tư chứng khoán
So sánh tương quan giữa vốn chủ sở hữu và doanh thu môi giới và đầu tư, kinh doanh chứng khoán, có thể thấy mối quan hệ có ý nghĩa về mặt thống kê. Đối với hoạt động môi giới chứng khoán, mối tương quan với vốn chủ sở hữu chỉ có mức độ trung bình ở cả hai nhóm ngân hàng. Tuy nhiên đối với hoạt động đầu tư kinh doanh chứng khoán, vốn chủ sở hữu có tác động tích cực lên doanh thu tại các CTCK NHTM với hệ số tương quan Pearson là 0.743 (có ý nghĩa tại α = 1%).
Bảng : Tương quan giữa Vốn và Doanh thu môi giới chứng khoán
Loại Công ty chứng khoán Vốn đầu tư Doanh thu tu môi giớichứng khoán
CTCK thuộc NHTM
Vốn đầu tư
Pearson Correlation 1 .487**
Sig. (2-tailed) .000
N 104 103
Doanh thu môi giới chứng khoán
Pearson Correlation .487** 1
Sig. (2-tailed) .000
N 103 105
CTCK độc lập
Von dau tu chu so huu
Pearson Correlation 1 .497**
Sig. (2-tailed) .000
N 52 51
Doanh thu tu hoat dong moi gioi chung khoan
Pearson Correlation .497** 1
Sig. (2-tailed) .000
N 51 51
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Nguồn: Kết quả kiểm định tương quan với SPSS11.5
Bảng : Tương quan giữa Vốn và Doanh thu đầu tư, kinh doanh chứng khoán Loại Công ty Chứng khoán Von dau tu chu so
huu Doanh thu tu hoat dong dau tu
CTCK thuộc NHTM
Vốn đầu tư chủ sở hữu
Pearson Correlation 1 .743**
Sig. (2-tailed) .000
N 104 103
Doanh thu hoạt động đầu tư
Pearson Correlation .743** 1
Sig. (2-tailed) .000
N 103 105
CTCK độc lập
Vốn đầu tư chủ sở hữu
Pearson Correlation 1 .483**
Sig. (2-tailed) .000
N 52 51
Doanh thu hoạt động đầu tư
Pearson Correlation .483** 1
Sig. (2-tailed) .000
N 51 51
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Nguồn: Kết quả kiểm định tương quan với SPSS11.5
▪ Phân tích tương quan ảnh hưởng của Tổng tài sản Đối với hoạt động tư vấn, bảo lãnh phát hành
Phân tích tương quan giữa tổng tài sản và doanh thu hoạt động NHĐT, chúng ta chỉ nhận thấy mối tương quan có ý nghĩa thống kê đối với các CTCK lập. Như vậy tài sản của các CTCK thuộc NHTM không thực sự ảnh hưởng tới hoạt động bảo lãnh phát hành và tư vấn của doanh nghiệp. Có thể giải thích hiện tượng này là các CTCK thuộc NHTM thực hiện các dịch vụ ngân hàng truyền thống dựa trên thông tin và kinh nghiệm, quan hệ sẵn có từ ngân hàng mẹ, do đó khi tăng hay giảm tài sản (nghĩa là thay đổi quy mô hoạt động) thì các lợi thế kể trên từ ngân hàng mẹ vẫn có và doanh thu từ bảo lãnh phát hành, tư vấn của công ty không bị ảnh hưởng.
Bảng : Tương quan giữa Tổng tài sản và doanh thu ngân hàng đầu tư truyền thống Loại Công ty Chứng khoán Tổng tài sản Doanh thu NHĐT
truyền thống
CTCK thuộc NHTM
Tổng tài sản
Pearson Correlation 1 .060
Sig. (2-tailed) .547
N 106 103
Doanh thu NHĐT truyền thống
Pearson Correlation .060 1
Sig. (2-tailed) .547
N 103 103
CTCK độc lập
Tổng tài sản
Pearson Correlation 1 .607**
Sig. (2-tailed) .000
N 52 51
Doanh thu NHĐT truyền thống
Pearson Correlation .607** 1
Sig. (2-tailed) .000
N 51 51
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Nguồn: Kết quả kiểm định tương quan với SPSS11.5
Bảng : Tương quan giữa Tổng tài sản và doanh thu môi giới chứng khoán
Loại Công ty Chứng khoán Tổng tài sản Doanh thu môi giới chứng khoán
CTCK thuộc NHTM
Tổng tài sản
Pearson Correlation 1 .461**
Sig. (2-tailed) .000
N 106 105
Doanh thu môi giới chứng khoán
Pearson Correlation .461** 1
Sig. (2-tailed) .000
N 105 105
CTCK độc lập
Tổng tài sản
Pearson Correlation 1 .845**
Sig. (2-tailed) .000
N 52 51
Doanh thu môi giới chứng khoán
Pearson Correlation .845** 1
Sig. (2-tailed) .000
N 51 51
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Nguồn: Kết quả kiểm định tương quan với SPSS11.5
Đối với môi giới và tự doanh, đầu tư chứng khoán
Ngược lại, hoạt động môi giới chứng khoán chịu ảnh hưởng từ tổng tài sản đối với cả hai nhóm công ty chứng khoán kể trên. Mối tương quan lớn xuất hiện tại các công ty chứng khoán độc lập.
Bảng : Tương quan giữa Tổng tài sản và doanh thu đầu tư, kinh doanh chứng khoán Loại Công ty Chứng khoán Tổng tài sản Doanh thu đầu tư
chứng khoán CTCK thuộc
NHTM Tổng tài sản Pearson Correlation 1 .728**
Sig. (2-tailed) .000
N 106 105
Doanh thu đầu tư
chứng khoán Pearson Correlation .728** 1
Sig. (2-tailed) .000
N 105 105
CTCK độc lập Tổng tài sản Pearson Correlation 1 .831**
Sig. (2-tailed) .000
N 52 51
Doanh thu đầu tư
chứng khoán Pearson Correlation .831** 1
Sig. (2-tailed) .000
N 51 51
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Nguồn: Kết quả kiểm định tương quan với SPSS11.5
Phân tích tương tự với doanh thu hoạt động đầu tư, kinh doanh chứng khoán, tổng tài sản tăng cũng sẽ tăng hiệu quả của nguồn doanh thu này. Kết quả thống kê cho thấy mức độ tương quan rất lớn. Như vậy, các nguồn tài sản chủ yếu của các công ty chứng khoán hiện nay chiếm phần lớn là các khoản đầu tư, kinh doanh chứng khoán và kết quả kinh doanh thời gian qua thể hiện các tài sản này về mặt thống kê trung bình đều sinh lời.