4. Kết cấu
1.4Quy mô niêm yết
Từ số liệu của Phụ lục 1 ta có các biểu ựồ thể hiện tỷ trọng giá trị và khối lượng
niêm yết chứng khoán trên sàn HOSE tắnh tới ngày 07/05/2009.
IỊ Tổng quan về hoạt ựộng của HNX 2.1 Giới thiệu về HNX
HNX ựược thành lập theo Quyết ựịnh số 01/2009/Qđ-Ttg ngày 2/1/2009 của Thủ tướng Chắnh phủ trên cơ sở chuyển ựổi, tổ chức lại HASTC.
Hình 2.2: Biểu ựồ thể hiện tỷ trọng khối lượng niêm yết trên sàn HOSE tắnh tới ngày 07/05/2009 Cổ phiếu 94% Chứng chỉ 2% Trái phiếu 4% Cổ phiếu, 77% Chứng chỉ, 3% Trái phiếu, 20%
Hình 2.3: Biểu ựồ thể hiện tỷ trọng giá trị niêm yết trên sàn HOSE tắnh tới ngày 07/05/2009
33
HNX, ựược thành lập theo Quyết ựịnh số 127/1998/Qđ-TTg ngày 11/7/1998, chắnh thức ựi vào hoạt ựộng từ năm 2005 với các hoạt ựộng chắnh là tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán niêm yết, ựấu giá cổ phần và ựấu thầu trái phiếụ Sau 4 năm hoạt ựộng, HNX ựã có những bước trưởng thành nhanh và mạnh, thu hút ựược sự quan tâm của doanh nghiệp và công chúng ựầu tư. HNX ựã ựược Chủ tịch Nước CHXHCN Việt Nam trao tặng Huân chương Lao ựộng Hạng ba vì ựã có thành tắch suất xắc trong việc thúc ựẩy sự phát triển có hiệu quả của thị trường chứng khoán, góp phần vào sự nghiệp xây dựng Chủ nghĩa xã hội và bảo vệ Tổ quốc.
HNX kế thừa mọi quyền và nghĩa vụ của Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội và thực hiện các quyền, nghĩa vụ quy ựịnh tại Luật Chứng khoán, Luật Doanh nghiệp, điều lệ tổ chức và hoạt ựộng của HNX và các quy ựịnh pháp luật khác có liên quan.
34
2.2 Lịch sử hình thành và phát triển
Việc xây dựng mô hình hoạt ựộng cụ thể cho HNX có ý nghĩa rất quan trọng, vừa phải ựáp ứng những nhu cầu cấp thiết của nền kinh kế, vừa phải phù hợp với quy mô và lộ trình phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam.
Ngày 05/8/2003 Thủ tướng Chắnh phủ ựã phê duyệt chiến lược phát triển TTCK Việt Nam ựến 2010. Theo ựó, xây dựng thị trường giao dịch cổ phiếu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Hà Nội, chuẩn bị ựiều kiện ựể sau 2010 chuyển thành Thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung (OTC).
Tháng 6/2004, Bộ tài chắnh ra Thông báo số 136/TB/BTC nêu kết luận của Lãnh ựạo Bộ về mô hình tổ chức và xây dựng thị trường giao dịch chứng khoán Việt Nam. Trong ựó, ựịnh hướng xây dựng Trung tâm GDCK Hà Nội thành một thị trường giao dịch phi tập trung (OTC) ựơn giản, gọn nhẹ, theo ựó, Trung tâm GDCK Hà Nội sẽ phát triển theo hai giai ựoạn:
Giai ựoạn ựầu, từ 2005 ựến 2007 - thực hiện ựấu giá cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá và ựấu thầu trái phiếu chắnh phủ ựồng thời tổ chức giao dịch chứng khoán chưa niêm yết theo cơ chế ựăng ký giao dịch.
Giai ựoạn sau 2007 - Phát triển HNX thành thị trường phi tập trung phù hợp với quy mô phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Trong xu thế phát triển và hội nhập kinh tế quốc tế, SGDCKHN ra ựời trên cơ sở kế thừa và phát triển từ Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội, theo Quyết ựịnh số 01/2009/Qđ-TTg ngày 2/1/2009. để ựáp ứng những trọng trách ựược giao, HNX ựang tiếp tục khẳng ựịnh vị thế và ựóng góp cho sự phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam.
35
2.3 Cơ cấu tổ chức
Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội ựược tổ chức thành công ty TNHH một thành viên thuộc sở hữu của Nhà nước. Với sơ ựồ cơ cấu tổ chức như sau:
(Nguồn: hnx.org.vn) Hình 2.4: Sơựồ cơ cấu tổ chức của HNX Ban kiểm soát Hội ựồng quản trị Tổng giám ựốc Trần Văn Dũng Phó giám ựốc Ng. Văn Dũng Phó giám ựốc Ng. Thị Hoàng Lan Phó giám ựốc Ng. Vũ Quang Trung
Ban trái phiếu Ban ựấu giá P.Công nghệ
tin học P. thông tin thtrường ị P.Quthành viên ản lý niêm yP. Quản lý ết
Phòng hành chắnh tổng hợp Phòng giám sát giao dịch Phòng tài chắnh kế toán
36
2.4 Quy mô niêm yết
Từ số liệu Phụ lục 2 ta có hình thể hiện khối luợng và giá trị của các chứng
khoán niêm yết trên HNX như sau:
Cổ phiếu, 61.79% Trái phiếu,
38.21%
Hình 2.5: Biểu ựồ thể hiện khối lượng niêm yết chứng khoán trên HNX tắnh tới ngày 07/06/2009 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Cổ phiếu, 13.92%
Trái phiếu, 86.08%
Hình 2.6: Biểu ựồ thể hiện giá trị niêm yết chứng khoán trên HNX tắnh tới ngày 07/06/2009
37
IIỊ đánh giá thực trạng phát hành trái phiếu chuyển ựổi của một số doanh nghiệp niêm yết ở thị trường Việt Nam
3.1 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam
Thị trường trái phiếu Việt Nam bao gồm trái phiếu chắnh phủ, tắn phiếu kho bạc, trái phiếu chắnh quyền ựịa phương, trái phiếu doanh nghiệp (bao gồm các loại trái phiếu của các Ngân hàng thương mại), chứng chỉ tiền gửi và các chứng khoán nợ có giá trị khác.
Thị trường trái phiếu của Việt Nam vừa mới ra ựời nên dư nợ trái phiếu còn rất thấp (khoảng 13% GDP) so với các thị trường trong khu vực (Trung Quốc 21%, Thái Lan 33%, Malaysia 62%), chủ thể phát hành không ựa dạng, chưa có hệ thống các nhà tạo lập thị trường và hệ thống giao dịch, thanh toán còn nhiều hạn chế. Hơn nữa, một thị trường ựể giúp hai ựối tượng rất quan trọng là doanh nghiệp và chắnh quyền ựịa phương huy ựộng vốn thì mới manh nha hình thành, nên còn rất nhiều hạn chế.
Ộ Theo số liệu thống kê, trái phiếu Chắnh phủ Việt Nam tắnh tới tháng 03/2009, có trên 165.000 tỉ ựồng trái phiếu Chắnh phủ ựược phát hành, tại HNX (527 loại) và HOSE (68 loại). Ngoài ra, còn khoảng 116 loại trái phiếu không niêm yết. Tắnh ựến hết năm 2009, số lượng trái phiếu lưu ký (gồm cả trái phiếu doanh nghiệp) ựạt gần 3,9 tỉ trái phiếu, chiếm 94% so với số lượng trái phiếu ựăng ký. Giá trị thanh toán trái phiếu Chắnh phủ chiếm 66,85% tổng giá trị thanh toán bù trừ
toàn thị trường, tương ựương 419.300 tỉựồng.Ợ
(Nguồn: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước)
Trong ba loại trái phiếu hiện ựang ựược phát hành và mua bán trên thị trường trái phiếu là trái phiếu chắnh phủ và tắn phiếu kho bạc, trái phiếu chắnh quyền ựịa phương, trái phiếu doanh nghiệp, thì trái phiếu chắnh phủ chiếm thị phần lớn nhất 81%, còn trái phiếu chắnh quyền ựịa phương chiếm tới 10%, trái phiếu doanh nghiệp chiếm một thị phần nhỏ 9%. Khối lượng giao dịch các loại trái phiếu thể hiện ở Hình 2.7 sau ựây:
38
(Nguồn: Vụ Ngân hàng và tài chắnh, Bộ Tài Chắnh)
Hình 2.7: Giá trị trái phiếu phát hành giai ựoạn 2000 Ờ 2007 (tỷựồng)
3.1.1 Trái phiếu chắnh phủ, trái phiếu kho bạc Nhà nước
3.1.1.1 Thực trạng hoạt ựộng phát hành TPCP
Tình hình ựấu thầu TPCP + đấu thầu TPCP qua HOSE:
- TPCP do Kho bạc Nhà nước phát hành: Từ năm 2000 - 30/6/2006, KBNN ựã thực hiện 91 ựợt ựấu thầu TPCP qua HOSE với tổng khối lượng gọi thầu là 19.800 tỷ ựồng. Kết quả có 74 ựợt thành công với khối lượng TPCP trúng thầu là 10.578,7 tỷ ựồng, ựạt 53,43% so với khối lượng gọi thầụ
- TPCP do Quỹ HTPT nay là Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát hành: Từ năm 2002 - 30/6/2006, Quỹ HTPT ựã thực hiện 60 ựợt ựấu thầu TPCP qua HOSE với tổng khối lượng gọi thầu là 9.100 tỷ ựồng. Kết quả chỉ có 18 ựợt thành công với khối lượng TPCP trúng thầu là 1.199 tỷ ựồng, ựạt 13,18% so với khối lượng gọi thầụ
Từ 01/7/2006 TTGDCK TP.HCM không tổ chức ựấu thầu TPCP, nhiệm vụ này ựược thực hiện thống nhất tại HNX.
39
- TPCP do Kho bạc Nhà nước (KBNN) phát hành: Từ 1/7/2006 ựến 30/9/2007, KBNN ựã thực hiện 39 ựợt ựầu thầu TPCP qua HNX (trong ựó có 03 phiên ựấu thầu lô lớn). Tổng khối lượng gọi thầu là 21.200 tỷ ựồng. Khối lượng trúng thầu 15.628 tỷ ựồng (trong ựó 1.000 tỷ ựồng là của TPCP lô lớn), bằng 73,7% khối lượng gọi thầụ
- TPCP do Quỹ HTPT nay là Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát hành: Từ 2005 ựến 30/9/2007, Quỹ HTPT ựã thực hiện 11 ựợt ựấu thầu TPCP qua HNX với khối lượng gọi thầu: 5.294 tỷ ựồng và khối lượng trúng thầu là 1.730 tỷ ựồng, bằng 32,7% khối lượng gọi thầụ
Tình hình bảo lãnh phát hành:
TPCP do KBNN phát hành qua bảo lãnh từ năm 2000 ựến tháng 9/2007 là 115 ựợt với giá trị bảo lãnh phát hành là 33.927 tỷ ựồng. Riêng 9 tháng ựầu năm 2007, TPCP ựược KBNN phát hành qua bảo lãnh là 17 ựợt với tổng giá trị 6.951 tỷ ựồng.
TPCP do Quỹ HTPT phát hành qua bảo lãnh từ năm 2002 ựến 9/2007 là 218 ựợt với tổng giá trị 49.859 tỷ ựồng. Riêng 9 tháng ựầu năm 2007, số ựợt bảo lãnh phát hành là 34 ựợt với tổng giá trị 23.895 tỷ ựồng.
Tình hình bán lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước:
đối với kênh phát hành trực tiếp TPCP (bán lẻ) qua hệ thống Kho bạc Nhà nước, số lượng phát hành hành năm không ựáng kể, chỉ khoảng 2.000 tỷ ựồng mỗi năm với kỳ hạn ngắn, chủ yếu là 02 năm. KBNN ựã thực hiện kế hoạch từng bước giảm dần kênh bán lẻ qua hệ thống KBNN. Từ ựầu năm 2007 ựến nay không thực hiện phát hành theo hình thức nàỵ
Thành viên tham gia (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
+ Các thành viên ựấu thầu: Tắnh ựến 30/05/2009, có 71 thành viên ựấu thầu tại HNX, trong ựó có 17 Ngân hàng thương mại, 27 công ty chứng khoán; số còn lại là các quỹ và các tổ chức/doanh nghiệp.
+ Các thành viên bảo lãnh: Tắnh ựến 30/05/2009 có 49 thành viên bảo lãnh phát hành TPCP, trong ựó có 16 thành viên là các Ngân hàng thương mạị
40
3.1.1.2 Thực trạng hoạt ựộng giao dịch TPCP
HOSE
Hoạt ựộng giao dịch TPCP tại HOSE có thể chia thành hai giai ựoạn:
Giai ựoạn 2000-2002:
Trong giai ựoạn này TPCP là hàng hóa niêm yết chủ ựạo trên HOSE, tuy nhiên hoạt ựộng giao dịch TPCP diễn ra rất thưa thớt. Nguyên nhân là số lượng TPCP ựược niêm yết trên HOSE còn quá ắt (40 loại), các chủ sở hữu trái phiếu có khuynh hướng mua và nắm giữ hơn là giao dịch trên thị trường nên nhìn chung giá trị và khối lượng giao dịch TPCP không ựáng kể.
Vào thời gian này, HOSE áp dụng cả hai phương thức giao dịch là khớp lệnh và thỏa thuận ựối với giao dịch trái phiếu và áp dụng biên ựộ dao ựộng giá trái phiếu (xem Bảng 2.1 ). Tuy nhiên vì số lượng TPCP niêm yết quá hạn chế nên các biện pháp ựiều chỉnh biên ựộ dao ựộng giá và sự linh hoạt sử dụng cả hai phương thức giao dịch chưa mang lại kết quả mong muốn, giá trị giao dịch bình quân trong giai ựoạn này rất thấp, chỉ bằng khoảng 4% giá trị TPCP ựược niêm yết (xem số liệu
Bảng 2.2 ).
Bảng 2.1: Biên ựộ dao ựộng giá trái phiếu 2000 - 2009
Thời gian áp dụng Biên ựộ giá trái phiếu
28/07/2000- 13/06/2001 +/- 1,5% 13/06/2001- 10/10/2001 +/- 7% 10/10/2001- 01/01/2003 +/- 1,5%
01/01/2003- ựến nay không áp dụng biên ựộ
(Nguồn: www.hxs.org)
Giai ựoạn 2003- đến 03/2009
Sang năm 2003, do số lượng TPCP ựược niêm yết tăng gấp ựôi giai ựoạn 2000- 2002 với 100 trái phiếu niêm yết và áp dụng các quy ựịnh nhằm thúc ựẩy giao dịch trái phiếu nói chung và giao dịch TPCP nói riêng như: không giới hạn tỷ lệ nắm giữ ựối với trái phiếu của các tổ chức, cá nhân; bỏ biên ựộ dao ựộng giá cũng tác ựộng làm tăng mạnh cả về giá trị và khối lượng TPCP ựược giao dịch. Về giá trị
41
giao dịch, giá trị giao dịch khớp lệnh trái phiếu trong năm 2003 ựạt gần gấp ựôi và giá trị giao dịch thỏa thuận ựạt 21 lần năm 2002.
Bảng 2.2: So sánh giá trị trái phiếu giao dịch và giá trị TPCP niêm yết
Năm Giá trị niêm yết (triệu ựồng) Giá trị giao dịch (triệu ựồng) GT giao dịch/GT niêm yết (%) 2000 1.100.000 39,21 0,004% 2001 2.731.633 58.148,32 2,13% 2002 4.113.633 113.985,70 2,77% 2003 11.496.633 2.464.186,04 21,43% 2004 21.528.333 17.546.854,31 81,51% 2005 34.610.333 21.014.853,47 60,72% 2006 47.245.700 42.044.492,50 88,90% 30/6/2007 47.245.700 19.250.086,56 40,74% (Nguồn: www.hxs.org)
Từ năm 2004 ựến nay khối lượng giao dịch TPCP tăng mạnh là do các công ty chứng khoán triển khai nghiệp vụ Repo (hợp ựồng bán lại) ựối với trái phiếụ đồng thời, lượng trái phiếu ựược giao dịch qua phương thức khớp lệnh ngày càng thu hẹp so với phương thức giao dịch thỏa thuận (xem số liệu trong Bảng 2.3).
Chắnh vì vậy, vào năm 2005 toàn bộ trái phiếu ựược chuyển sang phương thức giao dịch thỏa thuận nên giá trị và khối lượng giao dịch TPCP ựã tăng trưởng mạnh (xem số liệu trong Bảng 2.3). đến ngày 30/9/2006, tổng giá trị TPCP ựược giao dịch là 70.917 tỷ ựồng.
42
Bảng 2.3: Thống kê tình hình giao dịch TPCP 2000 ựến 30/06/2007
Giao dịch khớp lệnh Giao dịch thỏa thuận Tổng cộng Năm Số phiên giao dịch KLGD Bình quân phiên GTGD (tr.ự) Bình quân phiên KLGD GTGD (tr.ự) KLGD GTGD (tr.ự) 2000 66 390 6 39,21 0.59 0 0.00 390 39,21 2001 151 0,040 20 306,02 2.03 559.000 57.842,30 562.040 58.148,32 2002 236 4.730 20 449,08 1.90 1.205.820 113.536,62 1.210.550 113.985,70 2003 247 8.720 35 873,99 3.54 24.730.820 2.463.312,05 24.739.540 2.464.186,04 2004 250 24.140 97 2.497,72 9.99 168.294.128 17.544.356,60 168.318.268 17.546.854,31 2005 251 0 0 0.00 0.00 203.822.404 21.014.853,47 203.822.404 21.014.853,47 2006 250 0 0 0.00 0.00 412.149.140 42.044.492,50 412.149.140 42.044.492,50 30/6/2007 119 0 0 0.00 0.00 183.279.832 19.250.086,56 183.279.832 19.250.086,56 Cộng 102.492.646,11
Từ 2003 trở ựi giá trị giao dịch TPCP tăng mạnh so với giá trị TPCP niêm yết, từ 33% năm 2003 ựến 174,9% vào năm 2004 và ựến cuối 2006 là 200% (xem
Bảng 2.3). điều này cho thấy tốc ựộ luân chuyển của trái phiếu ựã ựược cải thiện
ựáng kể so với trước và các nhà ựầu tư ựã quan tâm hơn ựến giao dịch TPCP.
Như vậy, thời hạn của các TPCP niêm yết chủ yếu là 5 năm, 10 năm và 15 năm. Loại TPCP ựược giao dịch chỉ hạn chế trong một số lượng nhất ựịnh các loại TPCP hiện ựang ựược niêm yết. Trên thực tế, cho ựến nay có 12 trong tổng số 68 loại trái phiếu (tắnh ựến 03/2009) từ khi ựược niêm yết vẫn không có giá tham chiếu do không có giao dịch kể từ khi niêm yết. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Lãi suất TPCP chưa thực sự trở thành chuẩn mực ựể các tổ chức tài chắnh tham chiếụ Lãi suất TPCP vẫn còn chịu sự can thiệp của chủ thể phát hành thông qua cơ chế lãi suất trần, chưa thực sự ựược quyết ựịnh bởi quan hệ cung cầụ Mặt khác, thị trường giao dịch thứ cấp kém sôi ựộng, tắnh thanh khoản của trái phiếu thấp nên chưa tạo ựược ựường cong lãi suất chuẩn cho các công cụ nợ khác.
Hoạt ựộng Repo trái phiếu xuất hiện từ năm 2003 và công ty chứng khoán là ựối tượng tham gia tắch cực nhất trong hoạt ựộng nàỵ Có thể nói, hoạt ựộng Repo là nhân tố chắnh làm khối lượng giao dịch tăng mạnh từ năm 2003 ựến naỵ Sau hơn 6
43
năm nghiệp vụ Repo ựã xuất hiện trên thị trường mà vẫn chưa có một văn bản pháp quy nào hướng dẫn nghiệp vụ nàỵ
HNX
- Về hàng hoá
Tắnh tới tháng 03/2009 thì có 590 loại TPCP niêm yết trên HNX. Tuy nhiên, tắnh thống nhất và chuẩn hoá về hàng hóa vẫn chưa cao (về ngày ựáo hạn, chủng loại trái phiếu, khối lượng phát hành). Thêm vào ựó, thị trường ựấu thầu ắt tắnh cạnh tranh do áp dụng lãi suất trần trong ựiều hành lãi suất nên hoạt ựộng ựấu thầu cũng như giao dịch thứ cấp còn hạn chế và chưa hấp dẫn, không giúp kiến tạo ựược một ựường cong lợi suất chuẩn có ý nghĩa áp dụng thực tiễn caọ
- Về giao dịch
Hiện tại 2 phương thức giao dịch trên HNX là: giao dịch thoả thuận và giao dịch báo giá. Trên thực tế, toàn bộ các giao dịch trái phiếu qua hệ thống giao dịch