4. Kết cấu
1.8.3 Giao dịch trái phiếu chuyển ñổi trên thị trường Việt Nam
Hiện tại, trên thị trường Việt Nam ựã có những quy ựịnh về giao dịch và niêm yết trái phiếu, nhưng những quy ựịnh ựó không cụ thể. Nói chung, phần lớn các trái phiếu ựược giao dịch bằng hình thức thỏa thuận từ thứ Hai tới thứ Sáu hàng tuần trên HOSE và HNX thông qua các công ty chứng khoán. Và hiện Chắnh phủ ựang xây dựng một sàn giao dịch trái phiếu riêng biệt tại HNX, với những quy ựịnh khá chặt chẽ, ựể tạo ựà cho thị trường trái phiếu thực sự phát triển, ựáp ứng nguồn vốn xây dựng và bảo vệ ựất nước phát triển.
Mô hình giao dịch trái phiếu trên HNX ựang từng bước xây dựng và triển khai giai ựoạn năm 2008 Ờ 2011 - sử dụng mô hình ựa ựịnh chế (multi-dealer system) (xem Hình 1.3).
27
Hình 1.3: Mô hình giao dịch trái phiếu ựa ựịnh chế trên thị trường thứ cấp HNX
- Thành viên thị trường:
+ Thành viên chắnh: Công ty chứng khoán
+ Thành viên phụ: chỉ lựa chọn các Ngân hàng thương mạị Tiêu chuẩn xem xét là thành viên tham gia ựấu thầu TP, có năng lực tài chắnh và khả năng tham gia thị trường.
- Cơ chế giao dịch:
+ Giao dịch báo giá và thoả thuận từ xa (không có ựại diện tại sàn). Hệ thống mạng riêng biệt kết nối giữa các thành viên tham gia thị trường và nhà quản lý. Nhà quản lý có vai trò giám sát thị trường. Các thành viên chắnh truy cập hệ thống, xem thông tin trước và sau giao dịch, ựưa ra các báo giá 2 chiều cho từng loại TP muốn giao dịch cho chắnh mình hoặc cho khách hàng.
Hệ thống cho phép thành viên phụ tham gia yết giá và giao dịch cho chắnh mình bằng cách thoả thuận trực tiếp với các thành viên chắnh hoặc thành viên phụ khác ựể tìm giá tốt nhất. Các nhà ựầu tư có thể truy cập hệ thống ựể tìm báo giá tốt nhất của một loại TP bất kỳ do các thành viên chắnh yết và mức giá thực hiện tốt nhất tại một thời ựiểm.
+ Yết giá trái phiếu theo giá và lãi suất.
Nhà KD TP C Nhà KD TP D Nhà KD TP B Nhà KD TP A Dữliệu khách hàng Hệthống giao dịch Sổ lệnh Phân tắch Nhà KD TP C Nhà KD TP D Nhà KD TP B Nhà KD TP A Dữliệu khách hàng Hệthống giao dịch Sổ lệnh Phân tắch
28 - Kỳ hạn thanh toán giao dịch: T+1.
Lưu ý:
- Nhà ựầu tư tham gia thị trường trái phiếu chỉ ựược phép ựặt lệnh mua-bán trái phiếu thông qua thành viên chắnh.
- Thành viên phụ ựược trực tiếp giao dịch trên thị trường thông qua hệ thống, nhưng không ựược phép nhận lệnh môi giới trái phiếu cho khách hàng.
- Mô hình này ựòi hỏi phải xây dựng mới hệ thống giao dịch trái phiếu cho SGDCK Hà Nội và hệ thống kết nối với các thành viên thị trường và hệ thống công bố thông tin trái phiếụ
29
CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH
TRÁI PHIẾU CHUYỂN đỔI CỦA MỘT SỐ
DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM
Ị Tổng quan về một số hoạt ựộng của HOSE 1.1 Giới thiệu về HOSE
Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chắ Minh, tiền thân là Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.Hồ Chắ Minh, ựược chuyển ựổi theo Quyết ựịnh 599/Qđ-TTg ngày 11/05/2007 của Thủ tướng Chắnh phủ.
Sở Giao dịch Chứng khoán TP.Hồ Chắ Minh là pháp nhân thuộc sở hữu Nhà nước, ựược tổ chức theo mô hình công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên, hoạt ựộng theo Luật Chứng khoán, Luật Doanh nghiệp, điều lệ của Sở Giao dịch chứng khoán và các quy ựịnh khác của pháp luật có liên quan.
+ Tên gọi ựầy ựủ: Sở Giao Dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chắ Minh.
+ Tên giao dịch quốc tế: Hochiminh Stock Exchangẹ
+ Tên viết tắt: HOSẸ Sở Giao dịch Chứng khoán TP.Hồ Chắ Minh
+ địa chỉ: 45 Ờ 47 Bến Chương Dương, Quận 1, Thành phố Hồ Chắ Minh
1.2 Lịch sử hình thành và phát triển
để thực hiện ựường lối công nghiệp hóa Ờ hiện ựại hóa (CNH Ờ HđH) ựất nước, duy trì nhịp ựộ tăng trưởng kinh tế bền vững và chuyển dịch mạnh mẽ cơ cấu kinh tế theo hướng nâng cao hiệu quả và sức cạnh tranh, ựòi hỏi phải có nguồn vốn lớn cho ựầu tư phát triển.
30
Vì vậy, việc xây dựng TTCK ở VN ựã trở thành nhu cầu bức xúc và cấp thiết nhằm huy ựộng các nguồn vốn trung, dài hạn ở trong và ngoài nước vào ựầu tư phát triển kinh tế thông qua chứng khoán nợ và chứng khoán vốn.
Thêm vào ựó, việc cổ phần hóa các doanh nghiệp Nhà nước với sự hình thành và phát triển của TTCK sẽ tạo môi trường ngày càng công khai và lành mạnh hơn. Ngày 10/07/1998 Thủ tướng Chắnh phủ ựã ký ban hành Nghị ựịnh 48/1998/Nđ-CP về Chứng khoán và Thị trường chứng khoán cùng với Quyết ựịnh thành lập hai TTGDCK tại Hà Nội và TP. Hồ Chắ Minh. Ngày 20/07/2000, TTGDCK Tp.HCM ựã chắnh thức khai trương ựi vào vận hành, và thực hiện phiên giao dịch ựầu tiên vào ngày 28/07/2000 với hai loại cổ phiếu niêm yết. Qua 7 năm với sự tăng trưởng của thị trường và hội nhập với TTCK thế giới, TTGDCK Tp.HCM ựã chắnh thức ựược Chắnh phủ ký Quyết ựịnh số:599/Qđ-TTg ngày 11/05/2007 chuyển ựổi thành Sở giao dịch Chứng khoán Tp.HCM. Ngày 08/08/2007, HOSE ựã chắnh thức ựược khai trương. Cho ựến nay, HOSE ựã ựạt những thành quả rất ựáng khắch lệ. TTCK VN sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh cùng với tăng trưởng cao của nền kinh tế trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế, sức hấp dẫn ngày càng tăng của các nhà ựầu tư quốc tế vào Việt nam, chắnh sách cổ phần hóa các doanh nghiệp Nhà nước gắn liền với hoạt ựộng niêm yếtẦlà những yếu tố bảo ựảm sự phát triển bền vững của TTCK VN. Trước những triển vọng trên, HOSE trong tương lai sẽ triển khai thực hiện các nhiệm vụ sau:
Tạo ựiều kiện cho các loại hình doanh nghiệp cổ phần ựủ ựiều kiện lên niêm yết trên SGDCK nhằm tăng nguồn cung cho thị trường.
Tăng cường và phát triển hệ thống công bố thông tin nhằm ựảm bảo thông tin công bố kịp thờị Giám sát việc công bố thông tin của các thành viên thị trường ựảm bảo tắnh minh bạch, ựầy ựủ.
Tăng cường công tác giám sát thị trường bằng việc hoàn thiện phần mềm giám sát ựể theo dõi, phát hiện giao dịch nội gián, thao túng, lũng ựoạn thị trường. Tăng cường công tác thu thập thông tin tin ựồn.
31
Xây dựng hệ thống Công nghệ thông tin hiện ựại ựáp ứng yêu cầu của thị trường và theo tiêu chuẩn quốc tế; đồng thời tiếp tục triển khai và hoàn tất thực hiện việc giao dịch từ xa từ các Thành viên ựến Sở, tiến tới việc giao dịch không sàn trong tương laị
đề xuất các chắnh sách hợp lý ựể thị trường chứng khoán phát triển bền vững, thu hút mọi nguồn lực trong nước và nguồn vốn nước ngoàị Tiếp tục ký biên bản hợp tác với các SGDCK trên thế giới; đồng thời tổ
chức và thực hiện các nội dung trong các Biên bản hợp tác ựã ký, ựặc biệt phối hợp với các SGDCK tổ chức thực việc niêm yết chéo giữa các thị trường. 1.3 Cơ cấu tổ chức (Nguồn www.hsx.vn) Hình 2.1 Sơựồ cơ cấu tổ chức Ban kiểm soát Hội ựồng quản trị Tổng giám ựốc
Phó giám ựốc Phó giám ựốc Phó giám ựốc
p. quản lý & thẩm ựịnh P.Quản lý thành viên P. Giám sát giao dịch P. Thông tin thị trường P. Quản lý niêm yết P.Công nghệ tin học Phó giám ựốc P. Hợp tác quốc tế P. Tiếp thị & quan hệ công chúng P. Nhân sự & ựào tạo P. hành chắnh tổng hợp P. nghiên cứu & phát triển P. kiểm soát nội bộ P. ựấu giá cổ phần
32
1.4 Quy mô niêm yết
Từ số liệu của Phụ lục 1 ta có các biểu ựồ thể hiện tỷ trọng giá trị và khối lượng
niêm yết chứng khoán trên sàn HOSE tắnh tới ngày 07/05/2009.
IỊ Tổng quan về hoạt ựộng của HNX 2.1 Giới thiệu về HNX
HNX ựược thành lập theo Quyết ựịnh số 01/2009/Qđ-Ttg ngày 2/1/2009 của Thủ tướng Chắnh phủ trên cơ sở chuyển ựổi, tổ chức lại HASTC.
Hình 2.2: Biểu ựồ thể hiện tỷ trọng khối lượng niêm yết trên sàn HOSE tắnh tới ngày 07/05/2009 Cổ phiếu 94% Chứng chỉ 2% Trái phiếu 4% Cổ phiếu, 77% Chứng chỉ, 3% Trái phiếu, 20%
Hình 2.3: Biểu ựồ thể hiện tỷ trọng giá trị niêm yết trên sàn HOSE tắnh tới ngày 07/05/2009
33
HNX, ựược thành lập theo Quyết ựịnh số 127/1998/Qđ-TTg ngày 11/7/1998, chắnh thức ựi vào hoạt ựộng từ năm 2005 với các hoạt ựộng chắnh là tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán niêm yết, ựấu giá cổ phần và ựấu thầu trái phiếụ Sau 4 năm hoạt ựộng, HNX ựã có những bước trưởng thành nhanh và mạnh, thu hút ựược sự quan tâm của doanh nghiệp và công chúng ựầu tư. HNX ựã ựược Chủ tịch Nước CHXHCN Việt Nam trao tặng Huân chương Lao ựộng Hạng ba vì ựã có thành tắch suất xắc trong việc thúc ựẩy sự phát triển có hiệu quả của thị trường chứng khoán, góp phần vào sự nghiệp xây dựng Chủ nghĩa xã hội và bảo vệ Tổ quốc.
HNX kế thừa mọi quyền và nghĩa vụ của Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội và thực hiện các quyền, nghĩa vụ quy ựịnh tại Luật Chứng khoán, Luật Doanh nghiệp, điều lệ tổ chức và hoạt ựộng của HNX và các quy ựịnh pháp luật khác có liên quan.
34
2.2 Lịch sử hình thành và phát triển
Việc xây dựng mô hình hoạt ựộng cụ thể cho HNX có ý nghĩa rất quan trọng, vừa phải ựáp ứng những nhu cầu cấp thiết của nền kinh kế, vừa phải phù hợp với quy mô và lộ trình phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam.
Ngày 05/8/2003 Thủ tướng Chắnh phủ ựã phê duyệt chiến lược phát triển TTCK Việt Nam ựến 2010. Theo ựó, xây dựng thị trường giao dịch cổ phiếu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Hà Nội, chuẩn bị ựiều kiện ựể sau 2010 chuyển thành Thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung (OTC).
Tháng 6/2004, Bộ tài chắnh ra Thông báo số 136/TB/BTC nêu kết luận của Lãnh ựạo Bộ về mô hình tổ chức và xây dựng thị trường giao dịch chứng khoán Việt Nam. Trong ựó, ựịnh hướng xây dựng Trung tâm GDCK Hà Nội thành một thị trường giao dịch phi tập trung (OTC) ựơn giản, gọn nhẹ, theo ựó, Trung tâm GDCK Hà Nội sẽ phát triển theo hai giai ựoạn:
Giai ựoạn ựầu, từ 2005 ựến 2007 - thực hiện ựấu giá cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá và ựấu thầu trái phiếu chắnh phủ ựồng thời tổ chức giao dịch chứng khoán chưa niêm yết theo cơ chế ựăng ký giao dịch.
Giai ựoạn sau 2007 - Phát triển HNX thành thị trường phi tập trung phù hợp với quy mô phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Trong xu thế phát triển và hội nhập kinh tế quốc tế, SGDCKHN ra ựời trên cơ sở kế thừa và phát triển từ Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội, theo Quyết ựịnh số 01/2009/Qđ-TTg ngày 2/1/2009. để ựáp ứng những trọng trách ựược giao, HNX ựang tiếp tục khẳng ựịnh vị thế và ựóng góp cho sự phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam.
35
2.3 Cơ cấu tổ chức
Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội ựược tổ chức thành công ty TNHH một thành viên thuộc sở hữu của Nhà nước. Với sơ ựồ cơ cấu tổ chức như sau:
(Nguồn: hnx.org.vn) Hình 2.4: Sơựồ cơ cấu tổ chức của HNX Ban kiểm soát Hội ựồng quản trị Tổng giám ựốc Trần Văn Dũng Phó giám ựốc Ng. Văn Dũng Phó giám ựốc Ng. Thị Hoàng Lan Phó giám ựốc Ng. Vũ Quang Trung
Ban trái phiếu Ban ựấu giá P.Công nghệ
tin học P. thông tin thtrường ị P.Quthành viên ản lý niêm yP. Quản lý ết
Phòng hành chắnh tổng hợp Phòng giám sát giao dịch Phòng tài chắnh kế toán
36
2.4 Quy mô niêm yết
Từ số liệu Phụ lục 2 ta có hình thể hiện khối luợng và giá trị của các chứng
khoán niêm yết trên HNX như sau:
Cổ phiếu, 61.79% Trái phiếu,
38.21%
Hình 2.5: Biểu ựồ thể hiện khối lượng niêm yết chứng khoán trên HNX tắnh tới ngày 07/06/2009
Cổ phiếu, 13.92%
Trái phiếu, 86.08%
Hình 2.6: Biểu ựồ thể hiện giá trị niêm yết chứng khoán trên HNX tắnh tới ngày 07/06/2009
37
IIỊ đánh giá thực trạng phát hành trái phiếu chuyển ựổi của một số doanh nghiệp niêm yết ở thị trường Việt Nam
3.1 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam
Thị trường trái phiếu Việt Nam bao gồm trái phiếu chắnh phủ, tắn phiếu kho bạc, trái phiếu chắnh quyền ựịa phương, trái phiếu doanh nghiệp (bao gồm các loại trái phiếu của các Ngân hàng thương mại), chứng chỉ tiền gửi và các chứng khoán nợ có giá trị khác.
Thị trường trái phiếu của Việt Nam vừa mới ra ựời nên dư nợ trái phiếu còn rất thấp (khoảng 13% GDP) so với các thị trường trong khu vực (Trung Quốc 21%, Thái Lan 33%, Malaysia 62%), chủ thể phát hành không ựa dạng, chưa có hệ thống các nhà tạo lập thị trường và hệ thống giao dịch, thanh toán còn nhiều hạn chế. Hơn nữa, một thị trường ựể giúp hai ựối tượng rất quan trọng là doanh nghiệp và chắnh quyền ựịa phương huy ựộng vốn thì mới manh nha hình thành, nên còn rất nhiều hạn chế.
Ộ Theo số liệu thống kê, trái phiếu Chắnh phủ Việt Nam tắnh tới tháng 03/2009, có trên 165.000 tỉ ựồng trái phiếu Chắnh phủ ựược phát hành, tại HNX (527 loại) và HOSE (68 loại). Ngoài ra, còn khoảng 116 loại trái phiếu không niêm yết. Tắnh ựến hết năm 2009, số lượng trái phiếu lưu ký (gồm cả trái phiếu doanh nghiệp) ựạt gần 3,9 tỉ trái phiếu, chiếm 94% so với số lượng trái phiếu ựăng ký. Giá trị thanh toán trái phiếu Chắnh phủ chiếm 66,85% tổng giá trị thanh toán bù trừ
toàn thị trường, tương ựương 419.300 tỉựồng.Ợ
(Nguồn: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước)
Trong ba loại trái phiếu hiện ựang ựược phát hành và mua bán trên thị trường trái phiếu là trái phiếu chắnh phủ và tắn phiếu kho bạc, trái phiếu chắnh quyền ựịa phương, trái phiếu doanh nghiệp, thì trái phiếu chắnh phủ chiếm thị phần lớn nhất 81%, còn trái phiếu chắnh quyền ựịa phương chiếm tới 10%, trái phiếu doanh nghiệp chiếm một thị phần nhỏ 9%. Khối lượng giao dịch các loại trái phiếu thể hiện ở Hình 2.7 sau ựây:
38
(Nguồn: Vụ Ngân hàng và tài chắnh, Bộ Tài Chắnh)
Hình 2.7: Giá trị trái phiếu phát hành giai ựoạn 2000 Ờ 2007 (tỷựồng)
3.1.1 Trái phiếu chắnh phủ, trái phiếu kho bạc Nhà nước
3.1.1.1 Thực trạng hoạt ựộng phát hành TPCP
Tình hình ựấu thầu TPCP + đấu thầu TPCP qua HOSE:
- TPCP do Kho bạc Nhà nước phát hành: Từ năm 2000 - 30/6/2006, KBNN ựã thực hiện 91 ựợt ựấu thầu TPCP qua HOSE với tổng khối lượng gọi thầu là 19.800 tỷ ựồng. Kết quả có 74 ựợt thành công với khối lượng TPCP trúng thầu là 10.578,7 tỷ ựồng, ựạt 53,43% so với khối lượng gọi thầụ
- TPCP do Quỹ HTPT nay là Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát hành: Từ năm 2002 - 30/6/2006, Quỹ HTPT ựã thực hiện 60 ựợt ựấu thầu TPCP qua HOSE với tổng khối lượng gọi thầu là 9.100 tỷ ựồng. Kết quả chỉ có 18 ựợt thành công với khối lượng TPCP trúng thầu là 1.199 tỷ ựồng, ựạt 13,18% so với khối lượng gọi thầụ
Từ 01/7/2006 TTGDCK TP.HCM không tổ chức ựấu thầu TPCP, nhiệm vụ này ựược thực hiện thống nhất tại HNX.
39
- TPCP do Kho bạc Nhà nước (KBNN) phát hành: Từ 1/7/2006 ựến 30/9/2007, KBNN ựã thực hiện 39 ựợt ựầu thầu TPCP qua HNX (trong ựó có 03 phiên ựấu thầu lô lớn). Tổng khối lượng gọi thầu là 21.200 tỷ ựồng. Khối lượng trúng thầu 15.628 tỷ ựồng (trong ựó 1.000 tỷ ựồng là của TPCP lô lớn), bằng 73,7% khối lượng gọi thầụ
- TPCP do Quỹ HTPT nay là Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát hành: Từ