4. Kết cấu
3.3.2Thiếu vắng các nhà tạo lập thị trường
Nhà tạo lập thị trường ựược ựịnh nghĩa là Ộnhững thành viên tham gia trên các thị trường mua bán các công cụ tài chắnh hoạt ựộng theo phương thức khớp giá, thực hiện chức năng ựặt các lệnh chào mua, chào bán. Những nhà tạo lập thị
trường tạo ra thị trường có tắnh thanh khoản cao bằng cách thường xuyên yết lên các mức giá chào mua, chào bán, qua ựó ựảm bảo một thị trường hai chiều (mua bán liên tục)Ợ
Các nhà tạo lập thị trường trái phiếu ựóng 2 vai trò: người môi giới và tự doanh trái phiếu, và họ thu lợi nhuận từ các hoạt ựộng nàỵ Thứ nhất, với tư cách là người môi giới trái phiếu, các nhà tạo lập thị trường có thể thu lợi từ phắ môi giớị
66
lệch giá. Giá trái phiếu phụ thuộc vào lãi suất, giá tăng khi lãi suất giảm và ngược lạị
Tuy nhiên, hoạt ựộng tạo lập thị trường trái phiếu hàm chứa rủi ro cao hơn hoạt ựộng môi giới chứng khoán. đóng vai trò là người tạo lập thị trường, các yêu cầu ựặt ra rất cao và ựòi hỏi chi phắ lớn: (i) nắm giữ một lượng lớn trái phiếu và tiền mặt, (ii) cơ sở hạ tầng công nghệ cao, (iii) ựội ngũ nhân viên có trình ựộ kĩ thuật cao và tác phong chuyên nghiệp. Hơn nữa, khi giá trái phiếu giảm, hay xảy ra rủi ro không trả ựược nợ thì những nhà tạo lập thị trường cũng sẽ bị thua lỗ.
Các thông tin mà những nhà tạo lập thị trường thu ựược là các dữ liệu thô, do ựó họ có thể có lợi thế, nhưng họ cũng có thể bị thua lỗ khi xuất hiện các thông tin nội bộ. Người tạo lập thị trường phải mua khi giá tăng và bán khi giá giảm. Khả năng thua lỗ trên thị trường này sẽ rất lớn khi giá trái phiếu bị ảnh hưởng nặng nề bởi tâm lắ của nhà ựầu tư. Ở những thị trường tài chắnh kém hiệu quả, tâm lý của nhà ựầu tư chắnh là yếu tố mang tắnh ựịnh hướng ảnh hưởng tới các quyết ựịnh mua hay bán trái phiếụ Các nhà tạo lập thị trường chắnh là những người giúp cân bằng áp lực cung - cầu khi xuất hiện thông tin thất thiệt.
Tuy nhiên, hiện nay ở Việt Nam chưa tồn tại chắnh thức một nhà tạo lập thị trường cũng như chưa có qui ựịnh cụ thể cho hoạt ựộng của thị trường có vai trò nhà tạo lập thị trường. Vì vậy, sự tồn tại chắnh thức của nhà tạo lập thị trường cũng như việc hợp thức hóa vai trò của nhà tạo lập thị trường là không ựơn giản. Công việc này bao gồm cả lựa chọn một mô hình, cơ chế hoạt ựộng phù hợp, xây dựng khung pháp lý qui ựịnh các tiêu chắ hoạt ựộng, các yêu cầu và thước ựo ựối với hoạt ựộng của nhà tạo lập thị trường.
Bên cạnh ựó, các công ty chứng khoán, Ngân hàng thương mại, các công ty bảo hiểm là những nhà kinh doanh chuyên nghiệp trên thị trường chứng khoán. Họ có lợi thế trong việc môi giới và mua bán chứng khoán, do ựó có thể tạo dựng các mối quan hệ mật thiết với các nhà ựầu tư là các tổ chức hoặc cá nhân, từ ựó nâng cao tắnh thanh khoản của trái phiếu ựầu tư. Nhưng, với sự bùng nổ của thị trường chứng khoán trong thời gian vừa qua, tất cả các Công ty chứng khoán bị hấp dẫn
67
bởi các khoản hoa hồng và lợi nhuận từ việc kinh doanh cổ phiếu, họ dường như không còn hứng thú với việc mua bán và kinh doanh trái phiếụ Họ vẫn chưa tìm thấy ựộng lực ựể trở thành nhà tạo lập thị trường trái phiếụ
Chắnh vì vậy, việc thiếu vắng các nhà tạo lập thị trường là một phần nguyên nhân làm cho thị trường trái phiếu thiếu minh bạch, tắnh thanh khoản kém, dẫn tới sự kém hấp dẫn của nhà ựầu tư.