4. Kết cấu
3.3.5 Hệ thống pháp lý chưa ñồng bộ còn nhiều thiếu sót
Những ñiều kiện pháp lý quy ñịnh quyền và nghĩa vụ của chủ thể phát hành và nhà ñầu tư khi tham gia và việc phát hành, ñầu tư vào TPCð không ñược quy ñịnh cụ thể. ðây là nguyên nhân chính dẫn tới những ñợt phát hành TPCð vừa qua có những ñiều không phù hợp với thông lệ quốc tế, ảnh hưởng tới nhu cầu huy ñộng vốn của doanh nghiệp cũng như ảnh hưởng tới tâm lý của nhà ñầu tư khi ñầu tư vào loại công cụ nàỵ
Các quy ñịnh liên quan ñến việc phát hành trái phiếu chuyển ñổi như quy ñịnh nguyên tắc phát hành TPCð, phương pháp xác ñịnh và tính toán quyền chuyển ñổi, xác ñịnh lãi suất thực trên TPCð…, hầu như chưa có một văn bản pháp luật nào quy ñịnh. Do ñó, hầu hết các doanh nghiệp phát hành TPCð chỉ cung cấp những thông tin cơ bản khi phát hành trái phiếu nói chung như tỷ lệ chuyển ñổi, lãi suất coupon trên trái phiếu, mệnh giá trái phiếu chuyển ñổi, mục ñích của việc phát hành... Có thể thấy rõ qua bản bố cáo phát hành trái phiếu chuyển ñổi của Ngân hàngThương mại cổ phần Sài Gòn Hà Nội ở Phụ Lục 3.
Nhiều quy ñịnh về việc phát hành TPCð còn hết sức vô lý như: cho phép doanh nghiệp thay ñổi tỷ lệ chuyển ñổi trái phiếụ Việc làm này sẽ làm mất ñi tính hấp dẫn của trái phiếu này, do nhà ñầu tư khó có thể xác ñịnh ñược giá trị của trái phiếu nàỵ Trong khi ñó, ñây chính là căn cứ ñể nhà ñầu tư có ñầu tư vào loại trái phiếu này hay không.
Những nguyên tắc quản lý và chuẩn mực quốc tế về tính minh bạch, kế toán, kiểm toán... tuy ñã ñược áp dụng nhưng còn chưa ñược chuẩn hóa và nhiều thiếu sót, vẫn còn tình trạng doanh nghiệp khai man, làm giả mạo số liệu ñể làm ñẹp bản báo cáo tài chính, thao túng thông tin trên thị trường và xuất hiện thông tin nội gián do doanh nghiệp chậm nộp báo cáo tài chính.
Thể chế pháp luật còn thiếu các qui ñịnh cần thiết nên hạn chế sử dụng các công cụ bảo hiểm rủi ro như hoán ñổi lãi suất, mua bán kỳ hạn hay tái mua lại nhằm giúp nhà ñầu tư có thể bảo vệ rủi ro cho mình.
72
Tuy ñã có luật chứng khoán và một số nghị ñịnh ñã ra ñời, nhưng vẫn chưa khái quát hết nội dung quản lý phát hành trái phiếu, chưa là căn cứ ñể các doanh nghiệp phát hành trái phiếu, cũng như chưa có những cơ sở pháp lý ñể bảo vệ nhà ñầu tư. Do ñó, thị trường trái phiếu chuyển ñổi chưa thực sự thu hút các nhà ñầu tư và các Doanh nghiệp.