III. Thực trạng quản lý nhà nước đối với TTCK Việt Nam
2. Thực tiễn QLNN đối với TTCK Việt Nam trong thời gian vừa
2.6. Hoạt động tổchức thịtrường GDCK, kinh doanh vàđầu tư
khoỏn
2.6.1. Hoạt động tổ chức thị trường GDCK
Theo quy định hiện hành, hoạt động tổ chức thị trường GDCK do SGDCK và TTGDCK đảm nhận. TTGDCK làđơn vị sự nghiờp cú thu, trực thuộc UBCKNN; SGDCK là một phỏp nhõn, thuộc sở hữu Nhà nước và hoạt động dưới hỡnh thức là mụt cụng ty TNHH, làđơn vị hạch toỏn độc lập. Chức năng của SGDCK và TTGDCK là tổ chức quản lý, điều hành và giỏm sỏt cỏc hoạt động tại đơn vị của mỡnh và thực hiện một số dịch vụ cụng trong lĩnh vực CK&TTCK theo quy định của phỏp luật. Cũng theo quy định hiện hành, UBCKNN cú nhiệmvụ tổ chức, quản lý cỏc SGDCK, TTGDCK, TTLKCK. Điều này cho thấy việc quản lý và giỏm sỏt của UBCKNN ( là cơ quan QLNN) với cỏc tổ chức trờn ( là cơ quan tổ chức thị trường GDCK) chủ yếu mang nặng tớnh nội bộ. Nghĩa là cơ quan chủ quản thực hiện cỏc hoạt đụng quản lý và giỏm sỏt đối với cỏc đơn vị thành viờn trực thuộc do vậy chưa thực sựđảmbảo tớnh khỏch quan và phự hợp với thụng lệ quốc tế. Điều này dẫn đến hệ quả là mụ hỡnh giỏm sỏt TTCK chưa thật sự hoàn chỉnh và chặt chẽ. Cơ cấu tổ chức hoạt động của UBCKNN chưa cú bộ phận chuyờn trỏch về vấn đề này, mà chức năng giỏm sỏt TTCK hoàn toàn do cỏc SGDCK, TTGDCK đảm nhận. TTLKCK làđơn vị chịu sự giỏm sỏt của UBCKNN song lại trực thuộc UBCKNN, nờn hoạt động giỏm sỏt của họ mang nặng tớnh chất giỳp việc cho UBCKNN, chưa cú tớnh độc lập thực sự nờn hiệu quả giỏm sỏt chưa cao.
Theo Luật Chứng khoỏn thỡ kinh doanh chứng khoỏn là vịờc thực hiện nghiệp vụ mụi giới chứng khoỏn, tự doanh chứng khoỏn, bảo lónh phỏt hành chứng khoỏn, lưu ký chứng khoỏn, quản lý quỹđầu tư chứng khoỏn, quản lý danh mục đầu tư chứng khoỏn.
Để quản lý, giỏm sỏt hoạt đụng của cỏc tổ chứa này, UBCKNN đó ban hành và hướng dẫn thực hiện cỏc văn bản như Quyết định số 92/2004/QĐ- BTC về hệ thống chỉ tiờu giỏm sỏt đối với CtyCK, CtyQLQ, Quyết định số 401/2005/QĐ-UBCK ngày 19/9/2005 về việc ban hành quy định giỏm sỏt hoạt động đăng ký, lưu ký, bự trừ và thanh toỏn chứng khoỏn của cỏc thành viờn lưu ký và TTGDCK,TTLKCK. Đõy là những căn cứ phỏp lý cần thiết và cụ thể cho cỏc bộ phận chức năng của UBCKNN, TTGDCK, TTLKCK để triển khai cỏc hoạt động giỏm sỏt TTCK một cỏch cú hiệu quả. Trong quỏ trỡnh giỏm sỏt hoạt động của cỏc tổ chức này, UBCKNN đó phỏt hiện và xử lý nhiều vụ vi phạmkhi kinh doanh trờn thị trường. Tuy vậy, cụng tỏc này cũn chưa được thực hiện triệt để. Cũn tỡnh trạng nhiều CtyCK chưa thực hiện chếđộ bỏo cỏomột cỏch nghiờm tỳc, nhiều CtyCK đó triển khai hoạt động giao dịch kỡ hạn ( repo) nhưng thực chất đú là hỡnh thức cho vay cú bảo lónh nhưng khụng cú quy trỡnh nội bộ thực hiện, tiềm ẩn nhiều rủi ro cho chớnh cỏc CtyCK. Trong khi đú, cụng tỏc kiểm soỏt nội bộ của cỏc CtyCK cũn khỏ lỏng lẻo, chưa cú cỏn bộ chuyờn trỏch cụng tỏc này.
Theo quy định hiện nay, cỏc CtyCK được phộp nhận tiền trực tiếp từ cỏc nhàđầu tư và quản lý tài khoản tiền gửi mua chứng khoỏn mà khụng thụng qua tài khoản của nhàđầu tư tại Ngõn hàng như phần lớn ở cỏc nước khỏc. Điều này cũn phự hợp với nền kinh tế cũn nặng về giao dịch tiền mặt nhưởnước ta. Tuy nhiờn, UBCKNN lại chưa cú cỏc giải phỏp hữu hiệu để tăng cường giỏm sỏt sự tỏch biệt về tài khoản của nhàđầu tư và cỏc CtyCK, làm giảm tớnh an toàn và minh bạch của TTCK.
Trước sự bựng nổ của TTCK trong thời gian gần đõy, số nhàđầu tưđến cỏc sàn giao dịch ngày càng nhiều, trong khi đú, cơ sở vật chất, hạ tầng và
hệ thống phục vụđều khụng đủđểđỏp ứng do đúđó làm giảm chất lượng dịch vụ của cỏc tổ chức này. Bờn cạnh đú, nhiều CtyCK khụng tuõn thủ quy định của phỏp luật trong việc nhập lệnh giao dịch, phõn biệt đối xử với giao dịch của nhàđầu tư. Cú nhiều hành vi ưu tiờn nhập lệnh cho cỏc nhàđầu tư lớn, là khỏch hàng quen thuộc với giỏ trị và khối lượng giao dịch rất lớn, hay làưu tiờn nhập lệnh của chớnh cụng ty mỡnh (do cỏc CtyCK cũn cú hỡnh thức tự doanh chứng khoỏn). Khi bị phỏt hiện vi phạm thỡ mức xử phạt theo quy định hiện hành lại quỏ nhỏ so với những gỡ mà họ thu được thụng qua cỏc giao dịch này. Bởi vậy mới cú tỡnh trạng một CtyCK vi phạm nhiều lần cựng một lỗi như trờn.
Cụng tỏc quản lý và giỏm sỏt cỏc hoạt động cấp chứng chỉ hành nghề kinh doanh chứng khoỏn chưa thực sự chặt chẽ. Theo quy định, cỏc vị trớ từ Tổng giỏm đốc, phú tổng giỏm đốc và cỏc nhõn viờn kinh doanh của cỏc CtyCK phải cú chứng chỉ hành nghề kinh doanh chứng khoỏn. Song trờn thực tế, điều này chưa được chấp hành một cỏch nghiờm tỳc. Tớnh đến hết 2006, trong tổng số khoảng 560 nhõn viờn đang làmviệc tại cỏc CtyCKthỡ chỉ cú 43% trong số này là cú cỏc chứng chỉ trờn.Thậm chớ nhiều thành viờn trong ban lónh đạo cũn chưa cú cỏc chứng chỉ này.Điều này làm tiềmẩn rủi ro, ảnh hưởng khụng tốt tới TTCK khi tồn tai một lực lượng nhõn lực trong ngành chưa cúđủ cỏc điều kiện hành nghề trong một lĩnh vực hết sức nhạy cảm như vậy.
2.6.3. Quản lý, giỏm sỏt đối với cỏc hoạt động ĐTCK
Cụng tỏc quản lý, giỏm sỏt đối với hoạt động ĐTCK trờn TTCK Việt Nambao gồm việc ban hành cỏc chớnh sỏch thu hỳt cỏc nhàđầu tư trong vàngoài nước tham gia đầu tư trờn TTCK, thực hiện những thủ tục hành chớnh cần thiết như mở tài khoản giao dịch, kỹ quỹđặt lệnh giao dịch,…và giỏm sỏt sự tuõn thủ phỏp luật của cỏc nhàđầu tư như nghĩa vụ bỏo cỏo củacỏc cổđụng lớn nhằm đảm bảo sự cụng bằng trờn TTCK. Theo quy định hiện hành, cỏc CtyCK, CtyQLQ chịu trỏch nhiệm quản lý, giỏm sỏt cỏc
nhàĐTCK là khỏch hàng của mỡnh theo cỏc quy định của phỏp luật. Cỏc TTGDCK, SGDCK thực hiện việc quản lý giao dịch của nhàĐTCK chủ yếu thụng quaviệc giỏm sỏt khỏch hàng thực hiện cỏc thủ tục đăng kớ mó số giao dịch( đối với cỏc nhàĐTNN), mở tài khoản giao dịch, lưu ký chứng khoỏn, kớ quỹ vàđặt lệnh giao dịch tại cỏc CtyCK là thành viờn của SGDCK, TTGDCK.
Tuy vậy, trong hoạt động quản lý và giỏm sỏt nhàđầu tư vẫn cũn hạn chế, chưa thực sự hiệu quả. Từ mụ hỡnh tổ chức nghiệp vụ lưu ký theo hỡnh thức là cỏc thành viờn lưu ký khụng mở tài khoản riờng cho từng nhàđầu tư mà lại gộp chung vào một tài khoản cho tất cả cỏc khỏch hàng, điều này làmcho quỏ trỡnh giỏm sỏt của cỏc TTGDCK, SGDCK và TTLKCK tỏ ra chưa thực sự hiệu quả và là nguyờn nhõn dẫn đến sự chậm chế trong việc ngăn chặn, phỏt hiện và xử lý những vi phạm của nhàđầu tư.
Từđầu năm 2006 đến thỏng 3/2007, sự phỏt triển của TTCK đó làm tăng nhu cầu vay vốn đầu tư, kinh doanh chứng khoỏn, nguy cơ rủi ro tớn dụng cũng tăng lờn do giỏ chứng khoỏn cú sự biến đổi theo chiều hướng suy giảm. Phỏp luật hiện hành khụng cấm cỏc TCTD cấp tớn dụng theo hỡnh thức cho vay cầm cố chứng khoỏn và cỏc giấy tờ cú giỏđểđầu tư kinh doanh chứng khoỏn, nhưng cỏc TCTDphải tuõn thủ cỏc điều kiện và tỷ lệ an toàn tớn dụng. Theo văn bản số 20/TB-VPCP ngày 29/1/2007 của Văn phũng Chớnh phủ thụng bỏo kết luận của Thủ tướng Chớnh phủ về tăng cường hoạt động quản lý TTCK cú nờu:“ NHNN chủ trỡ phối hợp với Bộ Tài chớnh, UBCKNN chủđộng ban hành hay trỡnh cấp cú thẩm quyền ban hành cỏc quy địnhchỉđạo giỏm sỏt hoạt động của cỏc NHTM trong hoạt động Repo, huy động cho vay, cầm cốđểđầu tư chứng khoỏn”. Theo đú, NHNN đó thực hiện một số biện phỏp như ban hành Cụng văn số 7318/NHNN-CSTT chỉđạo cỏc TCTD thực hiện một số biện phỏp để kiểm soỏt việc cho vay đầu tư, kinh doanh chứng khoỏn ở mức hạn chế vàđảm bảo an toàn. Ban hành Quyết định số18/2007/QĐ-NHNN ngày 25/4/2007 sửa đổiQuyết định
số 493/2005/QĐ-NHNN ngày 22/4/2005 quy định hạ thấp giới hạn tối đa thị giỏ chứng khoỏn được xỏc định khi loại trừ dư nợ trớch lập dự phũng rủi ro, qua đú nõng mức trớch lập dự phũng rủi ro cho cỏc khoản tớn dụng cú bảo đảm bằng chứng khoỏn. Cuối thỏng 5/2007, hai văn bản được coi là cú liờn quan trực tiếp nhất đế hoạt động kinh doanh của cỏc TCTD vàảnh hưởng tới hoạt động ĐTCK trờn TTCK đú là Chỉ thị 03/2007/CT-NHNN ngày 28/5/2007 về kiểm soỏt quy mụ, chất lượng tớn dụng và cho vay đầu tư, kinh doanh chứng khoỏnnhằm kiểm soỏt lạm phỏt và tăng trưởng kinh tế; Quyết định số 1141/QĐ-NHNN ngày 28/5/2007 vềđiều chỉnh tăng mức dự trữ bắt buộc đối với TCTD. Theo đú, Thống đốc NHNN yờu cầu cỏc TCTD từ ngày 1/7/2007( ngày Chỉ thị 03 cú hiệu lực thi hành) cỏc TCTD thực hiện việc khống chế tỷ lệ dư nợ vốn cho vay và chiết khấu giấy tờ cú giỏđểđầu tư, kinh doanh chứng khoỏn so với tổng mức dư nợ tớn dụng của TCTD ở mức dưới 3%. Đối với cỏc TCTD cú tỷ lệ dư nợ vốn cho vay và chiết khấu giấy tờ cú giỏđểđầu tư kinh doanh chứng khoỏn so với tổng dư nợ tớn dụng của TCTD ở mức từ 3% trở lờn thỡ thực hiện việc thu hồi nợ và giảm dư nợ, chậm nhất đến ngày 31/12/2007 phải đảm bảo theo tỷ lệ quy định…Thực tế cho thấy, sau khi Chỉ thị 03 được ban hành đó gõy tỏc động tõm lýđối với hoạt động của TTCK, và theo ý kiến của nhiều chuyờn gia thỡđõy chớnh là một trong những nguyờn nhõn làm làm cho TTCK bị sụt giảm trong giai đoạn từ thỏng 5 đến thỏng 9 vừa qua.
IV. Đỏnh giỏ hoạt động QLNN đối với TTCK Việt Nam 1. Kết quảđạt được 1. Kết quảđạt được
Một là, hệ thống cỏc văn bản phỏp lý cấu thành khung phỏp lý cho TTCK đóđược ban hành và thực thi tương đối đầy đủ, bước đầu đó tạo ra cỏc cơ sở phỏp lý cần thiết để triển khai cỏc hoạt động quản lý,giỏm sỏt cỏc hoạt động, cỏc chủ thể trờn TTCK. Việc liờn tục ban hành cỏc văn bản phỏp
lý bổ xung, sửa đổi cỏc bất cập cho phự hợp với tỡnh hỡnh thực tiễn của hoạt động TTCK đầy biến động đó từng bước đỏp ứng tốt hơn yờu cầu cụng khai minh bạch, tạo niềm tin cho nhàđầu tư, đảm bảo sự vận hành thụng suốt của thị trường.
Hai là, sau những điều chỉnh nhất định, tổ chức bộ mỏy QLNN về CK & TTCKhiện nay đó phần nào đỏp ứng được những yờu cầu hiện tại về quản lý và phỏt triển, giải quyết được những hạn chế trong mụ hỡnh cũ.
Ba là, cơ quan QLNNđó cú những chuyển biến tớch cực trong cụng tỏc quản lýđối với cỏc chủ thể, cỏc hoạt động của TTCK, gúp phần tăng cường hiệu quả quản lý và phỏt triển thị trường: UBCKNN đó cú những cú những cải cỏch hành chớnh cần thiết đảm bảo khỏch quan và thuận lợi trong qỳa trỡnh thực hiện cỏc quy trỡnh cấp phộp, xột duyệt cho việc đăng kớ phỏt hành, đăng ký niờm yết, đăng ký giao dịch; Cỏc yờu cầu về tăng cường trỏch nhiệm cụng bố thụng tin của cỏc tổ chức tham gia TTCK đó làm tăng tớnh minh bạch trong quản lý, đỏp ứng được đũi hỏi của cụng chỳng; Việc UBCKNN cho phộp TTGDCK HN thực hiện cơ chế cấp phộp ĐKGD cho cỏc tổ chức muốn ĐKGD tại trung tõm này đó gúp phần làm giảm cỏc thủ tục hành chớnh, tạo sự chủđộng cho TTGDCK HN trong việc quản lý, giỏm sỏt cỏc thành viờn của mỡnh; sựđổi mới trong cụng tỏc CPH, chuyển DNNN thành CtyCP, kết hợp CPH với niờm yết, thực hiện cỏc chếđộưu đói, khuyến khớch cỏc tổ chức cỏ nhõn tham gia đầu tư cho thị trường…đó thỳc đẩy thị trường sụi động và hấp dẫn hơn.
Bốn là, cụng tỏc giỏm sỏt, thanh tra cỏc họat động trờn TTCK của UBCKNN đó cú hiệu quả trong việc phỏt hiện ngăn ngừa xử lý cỏc vi phạm trờn TTCK vớ dụ như cỏc vi phạm về CBTT, khụng tuõn thủ cỏc quy định vềđiều kiện giao dịch của khỏchhàng, cỏc hành vi đầu cơ, làm giỏ, thao tỳng thị trường…của cỏc chủ thể tham gia TTCK tạo sựổn định, minh bạch cho toàn thị trường.
Năm là, cỏc hoạt động hỗ trợ cho quản lý và phỏt triển TTCK cũng được cỏc cơ quan chức năng triển khai vàđem lại hiệu quả tớch cực như mở rộng quan hệđối ngoại, hợp tỏc quốc tế nhằm tăng cường học hỏi kinh nghiệm trong quản lýđiều hành, tỡm sự trợ giỳp về kỹ thuật và kinh tếđể xõy dựng và phỏt triển hoàn thiện thị trường.
Sỏu là, việc đào tạo, nghiờm cứu và phổ biến cỏc kiến thức về CK & TTCK cũng được bộ phận chuyờn trỏch của UBCKNN chỳ trọng phỏt triển để mọi người cú thể hiểu và tham gia tớch cực hơn, đầu tư cú kiến thức, trỏnh được những rủi ro trờn thị trường.
2. Những hạn chế:
Một là, cỏc văn bản phỏp lý mặc dựđóđược ban hành khỏ hệ thống vàđầy đủ nhưng vẫn cũn thiếu về số lượng, hạn chế về chất lượng, khung phỏp lý chưa thật sựđủ mạnh.
Hai là, bờn cạnh đú,cũn tồn tại những điểm chưa thống nhất giữa cỏc văn bản phỏp luật chuyờn ngành và cỏc văn bản phỏp luật chung tham gia điều chỉnh lĩnh vực CK & TTCK, gõy mõu thuẫn và khú khăn trong quỏ trỡnh ỏp dụng, làm phức tạp hơn cụng tỏc quản lý và giỏm sỏt TTCK.
Ba là, mụ hỡnh tổ chức bộ mỏy QLNN đối với TTCK đó mang lại những lợi thế nhất định, nhưng vẫn chưa tạo ra được vị thếđộc lập và thẩm quyền đầy đủ cho UBCKNN, làm giảm tớnh chủđộng, linh hoạt của UBCKNN trong việc ra cỏc quyết định quản lý và giỏm sỏt TTCK, hạn chế sự phối hợp UBCKNN với cỏc Bộ, ngành liờn quan khỏc.
Bốn là, cụng tỏc quản lý, giỏm sỏt hoạt động và tuõn thủ phỏp luật trờn TTCK cũn nhiều bất cập, đặc biệt là giỏm sỏt cụng bố thụng tin, hoạt động của cỏc CtyCK, việc tuõn thủ quy chế giao dịch của nhàĐTNN. Cỏc quỹĐTNN mở văn phũng đại diện ( trước đõy do Bộ Thương mại cấp phộp) thường hoạt động vượt quỏ chức năng theo giấy phộp và chưa chịu sự quản lý, giỏm sỏt, khụng cú chếđộ bỏo cỏo thụng tin. Cỏc tổ chức ĐTNN uỷ thỏc cho cỏ nhõn đầu tư mà khụng phải thực hiện chếđộđăng kớ và bỏo
cỏo thụng tin. Tỡnh trạng trờn dẫn đến khú kiểm soỏt được luồng vốn, việc rửa tiền, thao tỳng thị trường…đồng thời gõy sức ộp lờn đồng bản tệ và nguy cơđảo chiều, rỳt vốn, gõy khủng hoảng thị trường.
Năm là, cỏch giỏm sỏt của thị trường cũn thủ cụng, chưa dựa trờn cỏc tiờu chớ và kết quả phõn tớch rủi ro. Chưa nắm được cỏc giao dịch trờn thị trường OTC do thiếu cơ chế giỏm sỏt giao dịch chuyển nhượng cổ phần tại cỏc doanh nghiệp CPH phỏt hành riờng lẻ, nhất là cỏc DNNN CPH trong thời gian chuẩn bị niờm yết hoặc chào bỏn chứng khoỏn. Cỏc CtyCK thỡ chậm cụng bố thụng tin, cỏc nhõn viờn hành nghề kinh doanh chứng khoỏn thỡ khụng cú chứng chỉ hành nghề, nhiều CtyCK khụng đảm bảo bỡnh đẳng giữa cỏc khỏch hàng…
Sỏu là, hoạt động của TTCK tự do OTC cũn ở phạm vi khỏ rộng. Do sự tăng trưởng mạnh của thị trường chớnh thức, ngày càng nhiều doanh nghiệp phỏt hành cổ phiếu rộng rói ra cụng chỳng mà khụng đăng kớ với cơ quan QLNN và cũng khụng cung cấp thụng tin minh bạch cho nhàđầu tư. Đó cú tỡnh trạng chào bỏn quyền mua cổ phiếu thụng qua năm cụng tỏc, chào bỏn cổ phần của những Ngõn hàng chưa được cấp phộp… dựđược cỏc phương tiện truyền thụng đưa tin cảnh bỏo nhưng trờn thực tế vẫn cú giao dịch. Do thiếu tớnh cụng khai, minh bạch, khụng được quản lý và giỏm sỏt nờn khả năng xảy ra rủi ro cao (như mất khả năng thanh toỏn, chứng khoỏn giả, lừa đảo…) gõy bất ổn cho thị trường chớnh thức và hệ thống tài chớnh.
Bảy là, cụng tỏc tạo hàng cho thị trường cũn hạn chế, cụng tỏc điều tiết thị trường chưa thực sự linh hoạt và hiệu quả. Mặc dựđó cú sự chỉđạo quyết liệt trong cụng tỏc tạo hàng thụng qua cỏc chương trỡnh CPH, bỏn đấu giỏ cổ phần DNNN gắn với niờm yết vàđăng kớ trờn TTCK…song kết quảđạt được cũn hạn chế. Nhiều doanh nghiệp đó CPH song lại khụng cúýđịnh tham gia vào TTCK bởi họ ngại cỏc thủ tục đểđược niờm yết, đăng kớ giao dịch, sợ việc phải cụng bố thụng tin, hoặc vỡ vừa tiến hành CPH nờn nhu