Phương thức giao dịch là cách thức tổ chức, thực hiện các giao dịch chứng khoán trong một phiên giao dịch, là tổng hợp những nghiệp vụ liên quan đến kỹ thuật giao dịch chứng khoán tại SGDCK.
Trên thế giới hiện nay tồn tại 2 hệ thống giao dịch: đấu giá theo giá (Price driven System) và đấu giá theo lệnh (Order driven System) còn gọi là phương thức khớp lệnh.
Đấu giá hiểu theo nghĩa thông thường là một người bán và nhiều người mua ra giá để tìm ra người mua trả giá cao nhất. Trên TTCK, đấu giá là cơ chế xác định giá trong đó nhiều người bán và nhiều người mua ra giá để tìm ra mức giá tốt nhất đối với người mua và người bán.
• Đẩu giá theo giá (Price driveụ System)
Trong hình íhức đầu giá theo giá, các nhà tạo lập thị trường phải luôn cho giá mua và giá bán khi khách hàng yêu cầu, đồng thời giữa các nhà môi giới - nhà tạo lập thị trường phải cạnh tranh với nhau để hình thành giá giao dịch.
Hệ thống này được áp dụng ở SGDCK Anh, TTCK phi tập trung của Mĩ. • •
Ưu điểm: có tính thanh khoản cao.
Nhược điểm: Người tạo lập thị trường có thể,bóp méo cơ chế xác lập giá trên thị trường và làm tăng chi phí giao dịch của người đầu tư.
• Đẩu giá theo lệnh (Order driven System) - Phương thức khớp lệnh
Đấu giá theo lệnh là phương thức giao dịch trong đó tất cả các lệnh mua và lệnh bán được chuyển đến SGDCK và khớp ghép với nhau theo nguyên tắc xác định giá khớp lệnh.
Các nguyên tẳc ưu tiên khi xác định giá khớp lệnh
Trong một phiên giao dịch, thông thường có nhiều lệnh giao dịch một loại chứng khốn được đồng thời chuyển tới sàn giao dịch với các điều kiện giao dịch khác nhau. Vì vậy, để đảm bảo công bằng và quyền lợi cho các nhà đầu tư, việc xác định thứ tự ưu tiên của các lệnh giao dịch là hồn tồn cần thiết. Thơng thường, thứ tự ưu tiên thực hiện các lệnh giao dịch được quy định như sau:
- Đối với các loại lệnh khác nhau được thực hiện theo thứ tự: lệnh thị trường, lệnh ATO, ATC được ưu tiên thực hiện trước lệnh giới hạn.
- Đối với lệnh giới hạn, được thực hiện theo thứ tự ưu tiên về giá: lệnh mua có mức giá cao hơn, lệnh bán có mức giá thấp hơn được ưu tiên thực hiện trước.
- Ưu tiên về thời gian: các lệnh có cùng mức giá thì lệnh giao dịch được nhập trước vào hệ thống giao dịch thì được ưu tiên thực hiện trước.
- Ưu tiên về khách hàng: lệnh của nhà đầu tư cá nhân được ưu tiên thực hiện trước lệnh tự doanh của nhà mơi giới, của cơng ty chứng khốn.
- ưu tiên về khối lượng: lệnh của khách hàng có cùng mức giá và thời gian, lệnh nào có khối lượng lớn hon được ưu tiên thực hiện trước.
■ —> ưu nhược điểm của đẩu giá theo lệnh
- Quá trình xác lập giá được thực hiện một cách khách quan, đảm bảo tính minh bạch của thị trường do khơng có sự tham gia của những nhà tạo lập thị trường.
- Nhà đầu tư được giao dịch với mức giá tốt nhất bởi vì tất cả các lệnh mua và bán đều được cạnh tranh nhau một cách công bằng.
- Đảm bảo tính hiệu quả của thị trường, vì: + Kĩ thuật giao dịch đơn giản,
+ Chi phí giao dịch thấp,
+ Nhà đầu tư có thể theo dõi kịp thời các thơng tin của thị trường, + Các cơ quan quản lí dễ theo dõi, kiểm tra và giám sát.
- Nhược điểm: giá cả dễ biến động khi có sự mất cân đối quan hệ cung cầu, tính linh hoạt của thị trường thấp so với đấu giá theo giá.
—> Xác định giá khớp lệnh và các lệnh giao dịch được thực hiện: + Đối với khớp lệnh định kì:
- Cơ chế xác định giá khớp lệnh', là mức giá mà tại đó khối lượng
hứng khốn được mua bán nhiều nhất. Trong ví dụ ở bảng dưới đây tại mức giá 40.3 là mức giá mà khối lượng mua bán đạt được ở mức cao nhất: 2400 cổ phiếu, nên giá khóp lệnh là giá 40.3.
Neu có nhiều mức giá cùng thỏa mãn yêu cầu khối lượng chứng khoán được mua bán nhiều nhất thì giá khớp lệnh là mức giá trùng hoặc gần với giá tham chiếu. Ví dụ: có 2 mức giá 100 và 101 đều đảm bảo khối lượng chứng khoán mua bán nhiều nhất và bằng nhau (6000 cổ phiếu chẳng hạn), giá đóng cửa ngày hơm trước là 99 thì giá khớp lệnh của phiên giao dịch được chọn là 100.
Nếu có hai mức giá thỏa mãn yêu cầu khối lượng chứng khoán được mua bán nhiều nhất và gần giá tham chiếu như nhau, việc chọn giá nào làm giá khớp lệnh do SGDCK quyết định. Tuy nhiên trên thực tế, để đảm bảo mục tiêu phảt triển của TTCK người ta thường chọn mức giá cao hom. Ví dụ: có 2 mức giá 99 và 101 đều đảm bảo khối lượng chứng khoán mua bán nhiều nhất và bằng nhau (6000 cổ phiếu chẳng hạn), giá đóng cửa ngày hơm trước là 100 thì giá khớp lệnh của phiên giao dịch được chọn là 101.
- Các lệnh giao dịch được thực hiện:
Lệnh mua có mức giá đặt mua cao hom mức giá khớp lệnh, lệnh mua ATO, ATC.
Lệnh bán có mức giá đạt bán thấp hom mức giá khớp lệnh, lệnh bán ATO, ATC.
Các lệnh giao dịch có mức giá đặt mua, chào bán bằng mức giá khớp lệnh sẽ được thực hiện toàn bộ hoặc một phần tuỳ theo tình hình cụ thể (tổng khối lượng chứng khốn được mua bán) trong từng phiên giao dịch.
Ví dụ:
Trên sổ lệnh của cổ phiếu XYZ có các số liệu sau:
Lệnh mua K/L mua Cộng dồn mua Giá (l.OOOđ) Cộng dồn bán K/L bán Lệnh bán MI 300 300 40.9 4300 500 BI M2 500 800 40.8 3800 400 B2 M3 400 1200 40.7 3400 200 B3 M4 300 1500 40.6 3200 0 - M5 500 2000 40.5 3200 300 B4 M6 300 2300 40.4 2900 400 B5 M7 100 2400 40.3 2500 300 B6 M8 300 2700 40.2 2200 400 B7 M9 400 3100 40.1 1800 300 B8 - - 3100 40.0 1500 300 B9 'M10 500 3600 39.9 1200 200 B10 Mll 200 3800 39.8 1000 300 Bll M12 300 4100 39.7 700 200 B12 M13 100 4200 39.6 39.5 500 200 300 2Ị0< B13 B14
Nhìn vào kết quả trên cho thấy có 2400 cổ phiếu được mua bán với giá 40.3, trong đó các lệnh mua được thực hiện gồm: Ml, M2, M3, M4, M5, M6, M7; các lệnh bán được thực hiện bao gồm: B14, BI3, BI2, BI 1, B10, B9, B8, B7, B6. Riêng lệnh B6 chỉ bán được 200 do tổng khối lượng mua bán chỉ có 2400. Tổng giá trị giao dịch của phiên khớp lệnh này là: 2400 X 40.300 = 96.720.000 (đồng).
+ Đối với khớp lệnh liên tục:
Khớp lệnh liên tục là phương thức giao dịch trong đó các lệnh mua và bán chứng khốn được hệ thống giao dịch so khớp ngay khi lệnh được nhập vào hệ thống giao dịch. Trong khớp lệnh liến tục, giá thực hiện là mức giá của các lệnh giới hạn đối ứng đang nằm chờ trên sổ lệnh. Neu có nhiều lệnh nhập vào hệ thống cùng một lúc thì giá được xác định theo các nguyên tắc ưu tiên như đã nêu ở phần trên.
- Các lệnh có mức giá tốt nhất được ưu tiên thực hiện trước,
- Nếu có nhiều lệnh cùng mức giá thì lệnh nào được nhập vào hệ thống trước sẽ được thực hiện trước,
- Nếu lệnh mua và lệnh bán cùng thỏa mãn nhau về giá thì mức giá thực hiện sẽ là mức giá của lệnh được nhập vào hệ thống trước,
Ví dụ: trên sổ lệnh có lệnh mua 1000 CP XYZ giá 120.000 đ/cp và lệnh bán 1000 CP XYZ giá 116.000 đ/cp. Hai lệnh này thỏa mãn điều kiện của nhau. Nếu lệnh mua được nhập vào hệ thống trước thì giao dịch mua bán 1000 CP XYZ được thực hiện theo giá 120.000 đ/cp. Neu lệnh bán nhập vào hệ thống trước thì giao dịch mua bán
1000 CP XYZ được thực hiện theo giá 116.000 đ/cp.
- Lệnh giao dịch có thể được thực hiện tồn bộ hoặc một phần theo bội sô của đơn vị giao dịch.
Riêng đối với các lệnh MP chỉ được nhập vào hệ thống khi đã có lệnh giới hạn đối ứng nhập vào thị trường.
7 /• - . X 7 -
Ví dụ: Cơ phiêu AAA, giá tham chiêu: 99, sô lệnh như sau: KL mua Giá mua (lOOOđ) Giá bán(lOOOđ) KL bán
(C) 5000 100 98 1000 (A)
Kết quả khớp lệnh: Giá 98.000: KL khớp 1000 ơiá 100.000: KL khớp 1000
(C) mua được 2000 cổ phiếu trong đó 1000 cổ phiếu giá 98.000Ở, 1000 cổ phiếu giá lOO.OOOđ.
Sổ lệnh sau khỉ khớp như sau:
KL mua Giá mua (lOOOđ) Giá bán(lOOOđ) KL bárí
(C) 3000 100