THỰC TRẠNG VIỆC PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CƠNG CHÚNG TẠI VIỆT NAM
2.2.2.4 Thời điểm IPO
Theo kết quả từ phiếu thơng tin khảo sát điều tra của các nhà đầu tư chứng khốn cho thấy, một nhà đầu tư trước khi quyết định tham gia đầu tư vào loại chứng khốn nào thì họ cũng sẽ phải tìm hiểu thơng tin về doanh nghiệp phát hành chứng khốn đĩ thơng qua các kênh thơng tin trên thị trường, mà một trong những kênh thơng tin quan trọng là uy tín của nhà bảo lãnh phát hành đã được trình bày ở phần trên. Sau đĩ phải xét đến thời điểm phát hành chứng khốn cĩ thuận lợi khơng cụ thể như: thị trường chứng khốn cĩ điểm số hấp dẫn thu hút nhà đầu tư tham gia hay khơng, quỹ vốn đầu tư của các nhà đầu tư cĩ sẵn sàng tham gia thị trường chứng khốn khơng, danh mục đầu tư cĩ mới mẻ để nhà đầu tư bổ sung vào danh mục đầu tư của mình hay khơng và giá cả cĩ hợp lý khơng,…Như vậy cho thấy, việc đưa ra thời điểm IPO cho các doanh nghiệp IPO là khơng đơn giản và lựa chọn thời điểm khơng đúng sẽ dẫn đến thất bại cho doanh nghiệp IPO khi muốn huy động vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp mình. Đơn cử trường hợp của hai ngân hàng Vietcombank và Vietinbank, tuy IPO diễn ra thành cơng do doanh nghiệp bán được hết số lượng cổ phiếu chào bán nhưng sự thành cơng này là do thương hiệu của các ngân hàng này mang lại, cịn xét về mặt thặng dư vốn mà các ngân hàng này mong đợi là chưa thành cơng, điều đĩ một phần là do thời điểm IPO của các doanh nghiệp này vào cuối năm 2007 và đầu năm 2008, là thời điểm mà thị trường chứng khốn Việt Nam đang đi xuống. Và chính thời điểm IPO chưa được dự báo chính xác này đã tác động khơng ít đến tâm lý những nhà đầu tư lớn của nước ngồi, nhất là những tổ chức cĩ kế hoạch đầu tư tài chính dài hạn vào lĩnh vực tài chính ngân hàng. Điều này đã đẩy Vietcombank và Vietinbank đến khĩ khăn trong việc tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược sau IPO. Tuy nhiên, khơng phải cứ chọn IPO vào thời điểm thị trường chứng khốn
“nĩng” nhất là thành cơng, hay IPO vào thời điểm thị trường chứng khốn “tụt dốc” là đều thất bại.
Đánh giá Việt Nam sau hơn 2 năm chính thức gia nhập tổ chức thương mại quốc tế WTO kể từ ngày 7 tháng 11 năm 2006 đã cĩ được mơi trường đầu tư thuận lợi thu hút nguồn vốn đầu tư từ nước ngồi, cơ chế pháp lý trong nước đã được cải thiện, phù hợp hơn với thơng lệ thế giới khiến VN thành địa chỉ đầu tư hấp dẫn, chỉ cĩ điều do đặc thù trong nước nên nhập siêu của ta cao. Từ cuối năm 2007 đến nay, VN cũng đã gặp phải những tác động mạnh từ biến động kinh tế tồn cầu, đặc biệt là tác động từ biến động của thị trường chứng khốn thế giới, gần nhất là ảnh hưởng của thị trường chứng khốn Châu Á. Khi đàm phán gia nhập WTO, Việt Nam cần phải thực hiện nững cam kết về cải cách doanh nghiệp nhà nước. Việc thực hiện các cam kết đĩ đều đã cĩ lộ trình. Nếu sự chậm chạp trong lộ trình thì sẽ ảnh hưởng đến uy tín quốc gia, khơng đẩy nhanh việc cải thiện mơi trường đầu tư, khơng thu hút trực tiếp và gián tiếp nước ngồi. Hơn nữa, thời điểm phát hành cổ phiếu lần đầu ra cơng chúng của các doanh nghiệp lớn nếu thuận lợi thì nhà nước sẽ thu về một khoản tiền lớn, tránh thất thốt tài sản quốc gia. Do đĩ, nếu tiến trình IPO chậm lại sẽ ảnh hưởng đến tiến trình cổ phần hĩa, đến cải cách doanh nghiệp nhà nước. Mà cổ phần hĩa là cái nơi để cung ứng hàng hĩa cho thị trường chứng khốn. Một khi cổ phần hĩa chậm lại cũng cĩ nghĩa là tốc độ cung hàng cho thị trường sẽ giảm bớt. Ở Việt Nam cổ phần hĩa chỉ thực sự khởi sắc kể từ năm 2000 khi khung pháp lý với các qui định cụ thể sau nhiều lần sửa đổi được áp dụng, khi những lấn cấn cuối cùng trong tư tưởng về chuyển đổi sở hữu được tháo gỡ. Bởi thế sự trì hỗn IPO của các doanh nghiệp nhà nước lớn sẽ làm gãy khúc tiến trình cổ phần hĩa. Nguy hiểm hơn, nĩ sẽ tạo ra tiền lệ cho những doanh nghiệp đi sau, mỗi khi vướng mắc, khĩ khăn, họ lại cĩ thể đề nghị IPO chậm lại.
Các doanh nghiệp tham gia niêm yết trên thị trường chứng khốn đang gặp rất nhiều khĩ khăn, các doanh nghiệp nhà nước hoạt động rất hiệu quả, quy mơ lớn và ổn
định cũng khĩ cĩ thể phát hành lần đầu ra cơng chúng thành cơng trong thời điểm hiện nay. Khi thị trường chứng khốn trong nước ảm đạm, nhà đầu tư lần lượt rút vốn sang các kênh khác. Thị trường chứng khốn đang ở giai đoạn trầm lắng khiến các cơng ty lưỡng lự trong việc đảm bảo tiến độ IPO theo đúng kế hoạch. Ở Việt Nam trong thời điểm hiện nay, trước tình hình chứng khốn sụt giảm mạnh, nhiều cơng ty lo ngại tiến hành IPO vào thời điểm này sẽ dẫn đến thất bại và khả năng lỡ hẹn IPO đã được báo trước. Tuy nhiên, theo một số chuyên gia chứng khốn, thời điểm này vẫn cĩ thể tiến hành IPO bình thường. IPO thất bại là do kỳ vọng của thị trường quá cao, cịn nếu định giá đúng giá trị cổ phiếu của doanh nghiệp thì sau đĩ, tự động giá cổ phiếu sẽ tốt hơn. Cĩ một nhận định cho rằng, nếu cơng ty bán ra lần đầu một số lượng ít cổ phiếu với giá thấp hơn kỳ vọng thị trường thì sau đĩ kỳ vọng của thị trường sẽ đẩy giá cổ phiếu cao hơn và lúc đĩ sẽ thành cơng.
Trên thực tế, dù tình hình thị trường chung khơng mấy sáng sủa nhưng việc cứ mua đi bán lại mãi các cổ phiếu cũ cũng làm các nhà đầu tư ngao ngán. Và khi họ đã chán thì việc bỏ sang các kênh đầu tư khác là điều đương nhiên. Vì vậy, việc bổ sung thêm nguồn hàng mới thơng qua các đợt IPO rất cĩ thể mang đến tác dụng làm mới thị trường, bổ sung thêm nguồn sinh khí, thơng qua đĩ tiếp sức cho thị trường. Đĩ là chưa kể đến việc rất nhiều cơng ty lớn, thương hiệu mạnh vẫn được các nhà đầu tư chờ đợi. Một số ngân hàng quốc doanh cũng là đích ngắm của nhà đầu tư khi cĩ IPO. Như vậy cĩ thể thấy rằng, với các cơng ty cĩ yếu tố nền tảng tốt thì việc IPO tại thời điểm này vẫn cĩ khả năng đưa đến thành cơng. Tuy nhiên, do thời điểm IPO hiện nay đang gặp nhiều khĩ khăn, khi mà thị trường chứng khốn vẫn đang trầm lắng thì các doanh nghiệp cĩ thể nghĩ đến phương hướng IPO ra nước ngồi.