HOẠT ĐỘNG PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CƠNG CHÚNG LẦN ĐẦU
3.2.1 Bắt buộc bảo lãnh phát hành
Bảo lãnh phát hành IPO thực chất là một cuộc đấu thầu thu nhỏ của các nhà đầu tư “cá mập” với trình độ chuyên nghiệp cao, cho phép đảm bảo thành cơng IPO trong khi Nhà nước vẫn thu về một số tiền tối đa ở mức chấp nhận được của nhà đầu tư. Đây là một hướng đi khả thi đã được áp dụng thành cơng tại nhiều quốc gia. Thực ra, đây là cách làm khơng mới mà là thơng lệ phát hành cổ phiếu trên thế giới. Do đĩ, giải pháp mà hiệp hội các nhà đầu tư tài chính Việt Nam (VAFI) đưa ra là cần bắt buộc bảo lãnh phát hành đối với mọi truờng hợp phát hành cổ phiếu ra cơng chúng, mà khơng phân biệt quy mơ của từng đợt. Việc bắt buộc bảo lãnh sẽ theo 2 hình thức: cam kết bảo lãnh 100% tổng số lượng cổ phiếu được phát hành ra cơng chúng; cam kết bảo lãnh tối thiểu trên 30% của tổng số lượng cổ phiếu phát hành. Nếu quy định như trên, VAFI dự tính sẽ chỉ cĩ doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả kết hợp với phương án phát hành khả thi (phương án sử dụng vốn huy động được) đi kèm với giá phát hành hợp lý thì mới cĩ quyền lựa chọn cơng ty chứng khốn cĩ uy tín và tiềm lực tài chính mạnh đứng ra bảo lãnh; nhờ đĩ các đợt phát hành sẽ cĩ nhiều cơ hội thành cơng. Ngược lại, những doanh nghiệp kinh doanh khơng hiệu quả hoặc phương án sử dụng vốn huy động khơng khả thi hoặc giá khơng hợp lý với tình hình thị trường thì sẽ khơng cĩ cơng ty chứng khốn nào can đảm đứng ra bảo lãnh.
Đối với qui mơ lớn của các cuộc IPO như Cơng ty quản lý quỹ (VFM) thì một cách làm khác là bảo lãnh IPO quốc tế, nghĩa là chúng ta cho phép liên doanh bảo lãnh giữa các ngân hàng đầu tư quốc tế và các cơng ty chứng khốn trong nước. Mỗi liên doanh cĩ thể bao gồm một ngân hàng đầu tư quốc tế lớn và một số cơng ty chứng khốn trong nước cĩ uy tín. Trung Quốc đã áp dụng bảo lãnh IPO quốc tế rất thành cơng trong hàng chục năm qua. Một số IPO rất lớn gần đây như IPO ngân hàng ICBC huy động 16 tỷ USD tháng 12/2006 do Goldman Sachs bảo lãnh; IPO Bank of China
huy động 11 tỷ USD tháng 5/2006 do Goldman Sachs, UBS và BOC International đồng bảo lãnh; IPO China Construction Bank huy động 9 tỷ USD tháng 9/2007 do China International Capital (liên doanh của Morgan Stanley) và một số cơng ty chứng khốn trong nước đồng bảo lãnh. Họ sẽ hình thành một tổ hợp làm cộng tác với nhau để cùng định ra giá chào bán cạnh tranh với các liên doanh khác. Ngân hàng đầu tư nước ngồi đĩng vai trị chính (lead manager) sẽ bảo lãnh phần phát hành cho nhà đầu tư nước ngồi trong khi các cơng ty chứng khốn trong nước sẽ bảo lãnh phần phát hành cho nhà đầu tư trong nước. Hiện nay chúng ta đã cĩ khoảng hơn 90 cơng ty chứng khốn trong nước, trong đĩ cĩ những cơng ty đã phát triển lớn mạnh vững vàng như SSI với số vốn lên đến hàng ngàn tỷ đồng. Việc cho phép liên doanh bảo lãnh sẽ giúp các cơng ty chứng khốn trong nước học tập kinh nghiệm, trưởng thành và phát triển chuyên nghiệp. Tuy nhiên, vấn đề phát sinh liên quan đến hạn mức sở hữu tối đa của nhà đầu tư nước ngồi cịn bị giới hạn. Nghĩa là nếu khơng bán hết được cổ phần cho nhà đầu tư trong nước thì ngân hàng đầu tư quốc tế cũng khơng cịn “room” (tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngồi được tham gia mua cổ phiếu của doanh nghiệp) để mua số cổ phần này.
Từ những ví dụ nêu trên, Chính phủ cần ra qui định bắt buộc bảo lãnh phát hành, đồng thời cần cĩ các quy định kiểm sốt và theo dõi sát sao các nhà bảo lãnh phát hành của tổ chức phát hành. Vì cĩ thể cĩ một số nhà bảo lãnh lợi dụng lúc thị trường đang ở trong giai đoạn "sốt" sẵn sàng tung ra thị trường các IPO “khơng đảm bảo chất lượng". Nhà đầu tư cũng cần tìm hiểu thơng tin về các nhà bảo lãnh phát hành. Các nhà bảo lãnh phát hành cĩ danh tiếng nhờ thực hiện cĩ uy tín và đảm bảo chất lượng qua các đợt IPO thành cơng.
Ngồi ra, cũng cần chú ý đến các cơng ty kiểm tốn cho các doanh nghiệp sắp IPO. Cĩ được các hãng kiểm tốn hàng đầu kiểm tốn sổ sách kế tốn cho cơng ty phát hành cũng gĩp phần đảm bảo sự thắng lợi cho đợt IPO.