Sử dụng phương pháp so sánh để định giá doanh nghiệp địi hỏi 2 kỹ năng: nghệ thuật và khoa học. Thứ nhất cần phải xác định cơng ty đại chúng nào tương tự nhất với cơng ty đang xét và quyết định sử dụng các mức giá nào của cổ phiếu ở các
cơng ty đại chúng để tính giá trị thị trường của cơng ty đang xét là cả một vấn đề. Cơng thức tính giá trị theo dịng ngân lưu đã chiết khấu chỉ giúp đưa ra một khởi đầu hữu ích. Chúng dựa trên cơ sở là các cơng ty tương tự nhau thì các rủi ro về
kinh doanh và tài chính cũng tương tự nhau. Các rủi ro này phải là tương tự nhau cho nên nĩi chung, ta cĩ thể sử dụng tỷ lệ chiết khấu như nhau cho các cơng ty.
Trong thực tế hướng dẫn này đề nghị chúng ta bắt đầu cuộc nghiên cứu với
tương tự bằng việc xem xét các cơng ty cĩ ngành nghề kinh doanh giống nhau hoặc cĩ liên quan mật thiết nhau. Nếu may mắn, kết quả của cơng việc sẽ cho ta một loạt các cơng ty đại chúng tương tự hoặc gần tương tự nhau. Tiếp đĩ, việc xem xét đánh giá một cách cẩn thận được thực hiện để quyết định các cơng ty tương tự nào được chọn để tính giá trị thị trường của cơng ty đang xét.
Trước tiên chúng ta phải xem xét các chỉ số về suất sinh lời của vốn đầu tư, ROE, tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần, tỷ lệ tăng trưởng của cơng ty đang xét với những cơng ty được chọn làm cơng ty so sánh. Từ đĩ cĩ những đánh giá cụ thể về doanh nghiệp đang xét.
Tiếp đĩ, ta xem xét các nhân tố biểu diễn giá trị của những cơng ty tương
ty tương đồng. Các chỉ số được xét cĩ thể là :
Giá cả trên thu nhập (P/E)
Giá trị thị trường của cơng ty /EBIT(1-t)
Giá trị thị trường của vốn cổ đơng/ giá trị sổ sách của vốn cổ đơng
Giá trị thị trường của cơng ty/ giá trị sổ sách của cơng ty.
Từ những số liệu cĩ được, ta tiến hành các so sánh giữa cơng ty đang xét với những cơng ty tương tự. Hai nhân tố về giá trị đầu thường là tốt hơn hai nhân tố sau bởi vì chúng cĩ liên hệ với giá trị thị trường của thu nhập hơn là các tài sản. Thơng thường các nhà đầu tư quan tâm tới thu nhập dự kiến khi mua cổ phiếu của cơng ty chứ khơng phải các tài sản mà cơng ty sở hữu. Giữa hai nhân tố đầu, nhân tố thứ hai cĩ lẽ là tốt hơn, bởi vì khác với thu nhập, EBIT(1-t) khơng bị biến đổi theo cách mà doanh nghiệp được tài trợ vốn.
Sẽ là hợp lý nếu quan niệm rằng những nhân tố về giá trị nào cĩ tính ổn định qua các cơng ty tương đồng thì sẽ được coi trọng hơn. Nếu tính được giá trị của một nhân tố nào đĩ là 10% ở mọi cơng ty tương đồng, ta cĩ thể cho rằng nĩ cĩ tính tin cậy hơn về giá trị cĩ số lượng thay đổi từ 1 đến 30.
4. Phương pháp lợi nhuận thặng dư :
Đây là một phương pháp rất hay vì nĩ kết hợp được cả hai yếu tố tài sản và
lợi nhuận khi định giá doanh nghiệp. Về mặt kỹ thuật, việc tính tốn cũng khơng cĩ gì phức tạp. Tuy nhiên cũng cĩ những lầm lẫn xảy ra khi áp dụng phương pháp này làm sai lệch giá trị doanh nghiệp. Tỷ suất sinh lợi được áp dụng đối với tài sản hữu hình và tài sản vơ hình cĩ thể khơng chính xác. Phương pháp tốt nhất là sử dụng những tỷ suất hiện hữu trong ngành qua các thời kỳ để đánh giá.
Cần phải đánh giá hết những ưu đãi của Nhà nước đối với doanh nghiệp IPO nếu cĩ để điều chỉnh trên báo cáo thu nhập.
Số liệu lợi nhuận trên báo cáo tài chính phải được điều chỉnh lại cho thích
hợp. Trước hết là bảng cân đối kế tốn, vì ta chỉ đo lường gía trị thị trường hợp lý
biệt rõ đâu là tài sản hoạt động, tức tài sản cĩ tham gia vào hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, đâu là tài sản khơng hoạt động.Các khoản nợ trên bảng cân
đối kế tốn bao gồm các khoản nợ ngắn và dài hạn được loại ra khi định giá doanh
nghiệp. Các khoản nợ thể hiện trên bảng cân đối kế tốn liên quan đến việc quyết
định cấu trúc nguồn vốn và địn cân nợ của doanh nghiệp, phải trừ ra để phản ánh
giá trị thực của tài sản .Các khoản mục trong báo cáo thu nhập cũng được điều chỉnh
để phản ánh hợp lý lợi nhuận mong đợi trong tương lai. Các khoản thu nhập và chi
phí khơng gắn liền với hoạt động sản xuất kinh doanh chính phải được loại trừ.
Những khoản này bao gồm thu nhập do kinh doanh chứng khĩan, đầu tư vào bất
động sản …, chi phí trả lãi tiền vay phải được cộng trở lại vào thu nhập.
Việc tái cấu trúc bảng cân đối kế tốn và báo cáo thu nhập để phản ánh giá trị hiện tại chỉ là bước khởi đầu, chưa phản ánh đầy đủ giá trị doanh nghiệp. Tiếp theo, người định giá phải biết được tài sản lưu động thường và tài sản cố định thuần được
đầu tư bằng những nguồn tài trợ ngắn hạn hay dài hạn để xác định giá trị thị trường
hiện tại của nĩ
Tuy nhiên cần xem xét ít nhất là lợi nhuận của 3 năm trong quá khứ để từ đĩ tính ra lợi nhuận bình quân làm căn cứ định giá. Đối với những doanh nghiệp IPO mà lợi nhuận trong quá khứ luơn tăng trưởng đều qua các năm, và khả năng này vẫn cịn tiếp diễn trong tương lai thì cách tốt nhất để phản ánh mức lợi nhuận bình quân này là dùng phương pháp hồi quy tuyến tính hoặc nếu cĩ tính phức tạp q thì sử dụng cách tính bình qn gia quyền, như thế mới phản ánh chính xác giá trị của doanh nghiệp.