2.3.1 Nguyên nhân từ các quy định, chính sách của Chính phủ
Luật chứng khốn có quy định mỗi NĐT chỉ được mở một tài khoản giao dịch tại một CTCK, nhưng trên thực tế nếu một cá nhân hoặc tổ chức muốn thâu tóm cổ phiếu của DN, họ chỉ cần mở nhiều tài khoản với các tên khác nhau, gây ra các biến
động mạnh trên thị trường nhưng các nhà giám sát cũng như quản lý khơng đủ khả
năng hoặc khơng có cơng cụ để phát hiện.
Trong thời gian qua, hiện tượng thao túng giá chứng khoán dễ xảy ra một phần do quy mơ của các cơng ty đại chúng cịn quá nhỏ, nhưng quan trọng nhất là các biện pháp quản lý còn nhiều kẻ hở, xử lý các vi phạm chưa nghiêm, chưa đủ sức răn đe. Theo quy định phải hơn 100 cổ đơng mới được tính là công ty đại chúng,
song thực tế nhiều công ty thuần túy là công ty tư nhân nhưng đã được các CTCK
tư vấn phát hành ra đại chúng bằng cách chỉ phát hành cho cán bộ công nhân viên trong cơng ty. Chính vì vậy, khi lên sàn, lượng cổ phiếu trơi nổi bán ra ngồi rất ít, tạo điều kiện cho một nhóm NĐT thao túng. Việc xác định các hành động thao túng này rất phức tạp, mặc dù hệ thống giám sát hoạt động của thị trường đã được thiết lập nhưng hoạt động chưa thật sự hiệu quả, chưa có hệ thống chỉ tiêu giám sát, cơng
tác kiểm sốt chưa được nghiêm ngặt. Đội ngũ cán bộ làm công tác quản lý chưa có nhiều kinh nghiệm, chưa nắm chắc nghiệp vụ nên kết quả kiểm tra còn hạn chế.
2.3.2 Nguyên nhân từ các công ty niêm yết
Thời gian gần đây, các CTNY đua nhau tăng vốn bằng cách tăng phát hành cổ phiếu. Việc mở rộng quy mô và lĩnh vực kinh doanh bằng việc phát hành cổ phiếu không phải lúc nào cũng mang lại những khoản lợi nhuận lớn như kỳ vọng của DN và NĐT trong bối cảnh ngày càng cạnh tranh gay gắt. Đặc biệt, rủi ro sẽ càng cao nếu công ty phát hành không chuẩn bị kỹ các phương án về nhân sự và tổ chức sản xuất kinh doanh thích ứng với phần vốn huy động thêm.
Việc thiếu minh bạch về khả năng thực tế của các CTNY, mập mờ trong tổng vốn đầu tư thực tế và tổng giá trị tài sản vơ hình cũng như hữu hình.
Đối với các CTNY theo mơ hình cơng ty mẹ - con, các nhà điều hành đẩy hết
chi phí kể cả lỗ sang công ty con nhằm làm cho báo cáo tài chính của cơng ty mẹ chỉ tồn phản ánh những thông tin tốt để đạt được tiêu chuẩn niêm yết. Đây là cách phổ biến áp dụng với những cơng ty mẹ theo mơ hình tập đồn, lợi nhuận hợp nhất
đóng góp phần lớn từ các công ty con. Ngược lại, công ty con sẽ được đẩy lên sàn
niêm yết sớm hơn công ty mẹ nhờ vào bức tranh tài chính được đánh bóng theo cơ chế xin - cho (phụ thuộc vào công ty mẹ), cùng cơ cấu cổ đông gọn nhẹ. Hoặc các CTNY đơn lẻ, cũng thực hiện việc đánh bóng giá trị bằng những dự án khổng lồ,
những con số lợi nhuận đáng kể…Để rồi sau đó giá IPO lần đầu đối với các DN
phát hành này cao gấp nhiều lần so với mệnh giá, trong khi chất lượng của những cổ phiếu này khơng cị sự đảm bảo chắc chắn nào.
Đây chính là hành động pha lỗng cổ phiếu. Đối với CTNY thì bán được
chừng nào thì kiếm được chừng ấy từ NĐT. Đối với NĐT , khi cổ phiếu kém chất
lượng đó lên sàn, giá trị của nó sẽ mất dần qua việc định giá thực tế của thị trường
theo quan hệ cung – cầu , làm thiệt hại đáng kể cho NĐT và làm suy giảm cho thị
2.3.3 Nguyên nhân từ nhà đầu tư
Cùng với sự phát triển của các NĐT là DN (bảo đảm về năng lực tài chính, có tính chun nghiệp trong hoạt động đầu tư chứng khốn...) thì sự phát triển của các NĐT cá nhân nhỏ lẻ cũng rất lớn. Các NĐT này thiếu kiến thức và hiểu biết về chứng khốn, khơng chấp nhận thua lỗ trong ngắn hạn cùng với việc mua bán chỉ dựa vào cảm tính và theo xu hướng số đông (bầy đàn), mua nhanh chờ giá lên và
bán nhanh vì sợ giá sẽ giảm (lướt sóng). Đối với các NĐT này, khả năng phân tích tài chính, đánh giá các chỉ số hoạt động của CTNY rất hạn chế nên các lệnh giao
dịch của họ dễ làm thị trường chao đảo, làm mất phương hướng của các NĐT khác và tạo tâm lý e ngại cho các NĐT mới muốn tham gia vào thị trường.
Bên cạnh đó, một nhóm NĐT lớn, lợi dụng sự sơ hở trong quản lý tài khoản, đã tạo ra nhiều tài khoản đứng tên nhiều người khác nhau trong một hoặc nhiều
CTCK, họ có thể ra nhiều lệnh mua hay bán trong cùng một phiên ở nhiều cấp độ khác nhau. Việc làm này khiến các NĐT thiếu kinh nghiệm cho rằng cổ phiếu đang xuống thấp hoặc lên cao ở các mức độ an tồn, có thể mua vào hoặc bán ra vào thời
điểm đó là hợp lý. Khi đó, các nhóm đại gia này dựa vào nhiều tài khoản khác nhau
mà họ đã lập sẵn để mua vào hoặc bán ra theo kế hoạch mà họ đã sắp đặt trước.