Trước tiên, người viết sử dụng Mơ hình Điểm số tín dụng doanh nghiệp để dự báo nguy cơ vỡ nợ cho doanh nghiệp cổ phần thuộc ngành sản xuất được Edward I. Altman xây dựng áp dụng như sau: Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 0,999X5, trong trường hợp này là Công ty Cổ phần bông Bạch Tuyết.
Công ty Cổ phần bông Bạch Tuyết bắt đầu bộc lộ những khó khăn trong hoạt động kinh doanh từ giữa quý I năm 2008 khi không thực hiện được việc phát hành cổ phiếu để bổ sung vốn lưu động đang thiếu hụt, do đó sản xuất bị ngưng trệ và cầm chừng, nên ngày công giảm, sản lượng giảm và tiền lương của công nhân viên giảm. Đến giữa quý II năm 2008, tình hình càng trở nên nghiêm trọng hơn, biểu hiện như cuộc đình cơng của 200 cơng nhân vào ngày 19/05/2008; dây chuyền sản xuất băng vệ sinh đã ngưng sản xuất từ ngày 26/06/2008 và dây chuyền sản xuất bông ngưng sản xuất từ ngày 12/07/2008 do thiếu tiền mua nguyên vật liệu… Đến ngày 05/08/2009, Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh đã ban hành Quyết định hủy niêm yết cổ phiếu của Công ty Cổ phần bông Bạch Tuyết theo yêu cầu của Uỷ ban chứng khốn Nhà nước tại Cơng văn số 1497/UBCK-PTTT ngày 24/07/2009 và hiện nay, tình hình sản xuất của Cơng ty Cổ phần bơng Bạch Tuyết rơi vào tình trạng trì trệ, gần như tạm ngừng hoạt động và đang tìm kiếm những phương án sản xuất kinh doanh mới để vực dậy Cơng ty thốt khỏi nguy cơ phá sản.
Bảng 1.10. Chỉ số Z của Công ty Cổ phần bông Bạch Tuyết Năm Chỉ tiêu Ký hiệu Đơn vị
tính 2006 2007 2008
Tổng tài sản TA Tr.đ 115.293 107.172 103.036 Tài sản lưu động CA Tr.đ 28.566 24.629 21.875
Nợ ngắn hạn CL Tr.đ 25.899 43.846 53.976
Lợi nhuận giữ lại RE Tr.đ 2.258 (6.809) (10.641)
Thu nhập trước thuế và lãi vay EBIT Tr.đ 5.376 (2.777) (5.243)
Giá trị thị trường của VCSH MV Tr.đ 78.212 59.493 27.360
Tổng nợ TL Tr.đ 37.128 47.679 55.077 X1 = (CA - CL)/TA 0,023 (0,179) (0,312) X2 = RE/TA 0,020 (0,064) (0,103) X3 = EBIT/TA 0,047 (0,026) (0,051) X4 = MV/TL 2,107 1,248 0,497 X5 = SL/TA 0,557 0,599 0,280 Chỉ số Z 2,030 0,957 (0,109)
(Nguồn: Tổng hợp từ BCTC của Công ty Cổ phần bông Bạch Tuyết)
Qua nghiên cứu Mơ hình Điểm số tín dụng doanh nghiệp được trình bày tại
Bảng 1.10. (trang 26) cho thấy chỉ số Z của Công ty Cổ phần bông Bạch Tuyết liên
tục giảm trong giai đoạn 2006 – 2008, đặc biệt năm 2008 chỉ số Z là (0,109), nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao. Điều này phù hợp với tình hình thực tế diễn ra tại Cơng ty Cổ phần bông Bạch Tuyết thời gian vừa qua.