4. MỤC ĐÍCH VÀ MỤC TIÊU CỤ THỂ CỦA ĐỀ TÀI
3.2. CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN SAU
Trong giai đoạn khi mới chuyển sang hình thức Công ty cổ phần, một cấu trúc vốn có tỉ trọng vốn cổ phần nhiều, tỉ trọng nợ vay dài hạn ít để giảm thiểu rủi ro tài chính cho Công ty là khá hợp lý. Nhưng trong giai đoạn sau một cấu trúc vốn như vậy chưa chắc đã hợp lý bởi vì khi hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty ngày càng phát triển và ổn định hơn, Công ty ngày càng có được chỗ đứng vững
vàng ở thị trường trong nước và thị trường nước ngoài, hoạt động sản xuất kinh doanh ít rủi ro hơn và tạo được niềm tin đối với các nhà đầu tư. Đến lúc này khi Công ty muốn đầu tư cho một dự án mới thì Công ty có thể huy động vốn một cách bình thường không cần thiết phải tìm đến các nhà đầu tư mạo hiểm. Ở giai đoạn này Công ty sẽ xem xét khi huy động vốn thì Công ty sẽ cần vay nợ hay phát hành cổ
phần mới và vay bao nhiêu nợ phát hành bao nhiêu nợ là hợp lý.
Ở giai đoạn đầu các cổ đông có thể hy sinh thu nhập của mình để phát triển hoạt động kinh doanh để tiếp cận thị trường nhưng khi Công ty ngày càng phát triển và ổn định thì đến lúc này các cổ đông cũng sẽ yêu cầu mức thu nhập cao hơn. Do
đó Công ty cần phải làm sao gia tăng thu nhập cho cổ đông, một trong những giải pháp cho vấn đề này là tái cấu trúc vốn lại để có được một cấu trúc vốn tối ưu mang lại thu nhập cao cho cổđông.
Chúng ta cũng nên nhớ rằng Công ty chỉ được hưởng chế độ ưu đãi về thuế
trong thời gian ngắn do đó trong thời gian sau này Công ty sẽ phải đóng thuế thu nhập Doanh nghiệp như bao Doanh nghiệp khác là 25% (theo thuế suất mới ban hành). Đến lúc này khi gia tăng sử dụng nợ trong cầu trúc vốn Công ty sẽ hưởng
được một khoản sinh lợi từ tấm chắn thuế là khá lớn bằng với thuế suất thuế thu nhập Doanh nghiệp nhân với lãi vay. Như vậy chúng ta càng gia tăng nợ thì khoảng sinh lời từ tấm chắn thuế này mà Công ty tiết kiệm được cũng gia tăng theo, nhưng khi đó thì rủi ro tài chính của Công ty cũng ngày càng gia tăng theo. Câu hỏi đặt ra là chúng ta cần phải gia tăng bao nhiêu nợ hay nói cách khác nợ chiếm tỉ trọng là bao nhiêu trong tổng nguồn vốn là phù hợp (vừa tối đa hóa thu nhập cho chủ sở hữu vừa giảm thiểu rủi ro cho Công ty).
Trong giai đoạn khi hoạt động sản xuất kinh doanh đã phát triển ổn định thì tổng nguồn vốn Công ty dự kiến ước tính trong giai đoạn này là khoảng 1.000.000 triệu đồng. Với tổng nguồn vốn là 100.000 triệu đồng Công ty cũng ước tính mức thu nhập hoạt động (EBIT) trung bình mỗi năm dự kiến là khoảng 120.000 triệu
Khi Công ty sử dụng mức đòn bNy ngày càng cao thì rủi ro tài chính của Công ty cũng ngày càng gia tăng. Do đó các chủ nợ cũng sẽ đòi hỏi mức sinh lời ngày càng cao hơn ứng với mức rủi ro gia tăng đó.
Công ty cũng đã ước tính được là ứng với từng mức độ đòn bNy tài chính thì chi phí sử dụng nợ dài hạn của Công ty cũng gia tăng như sau:
BẢNG 3.2. ƯỚC TÍNH MỨC ĐỘ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐVT : Triệu đồng Mức độ sử dụng đòn b@y 23% 35% 50% 60% 70% 75% 90% Nợ dài hạn 46.000 70.000 100.000 120.000 140.000 150.000 180.000 CPSD nợ 13% 15% 17% 17% 19% 21% 23,00% Lãi vay 5.980 10.500 17.000 20.400 26.600 31.500 41.400
Ứng với mức độđòn bNy thì thu nhập của chủ sở hữu ước tính được như sau:
BẢNG 3.3. THU NHẬP CHỦ SỞ HỮU ƯỚC TÍNH ĐVT : Triệu đồng Mức độ sử dụng đòn b@y 23% 35% 50% 60% 70% 75% 90% EBIT 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000 Lãi vay 5.980 10.500 17.000 20.400 26.600 31.500 41.400 EBT 34.020 29.500 23.000 19.600 13.400 8.500 -1.400 Thuế (25%) 8.505 7.375 5.750 4.900 3.350 2.125 - EAT 25.515 22.125 17.250 14.700 10.050 6.375 - Vốn cổ phần 154.000 130.000 100.000 80.000 60.000 50.000 20.000 ROE 16,57% 17,02% 17,25% 18,38% 16,75% 12,75% - SL cổ phần 1,540 1,300 1,000 0,800 0,600 0,500 0,200 EPS 16.568 17.019 17.250 18.375 16.750 12.750 - Lưu ý: là chúng ta giả sử rằng tất cả cổ phiếu mà Công ty phát hành đều có mệnh giá lá 10.000 đồng. Tất cả các đơn vị tính ở trên là triệu đồng chỉ có EPS là tính theo đơn vịđồng/cổ phiếu.
Ứng với mỗi mức độ đòn bNy tài chính khác nhau thì sẽ cho chúng ta một mức thu nhập khác nhau của chủ sở hữu. Nhìn vào bảng trên ta thấy rằng với mức
độ đòn bNy từ khoảng 35% đến 60% là đem lại thu nhập cao nhất cho chủ sở hữu với tỷ suất sinh lời là từ 17,02% đến 18,38% hay thu nhập trên mỗi cổ phần là từ
17.019 đồng đến 18.375 đồng trên một cổ phiếu. Như vậy bây giờ ta thấy rằng mức
độđòn bNy như giai đoạn trước là không còn phù hợp với giai đoạn khi Công ty đã phát triển đã tạo được vị thế của mình trên thị trường. Nếu ở giai đoạn này mà Công ty vẫn còn duy trì cấu trúc vốn nhưở giai đoạn này mà đại diện là năm 2007 (mưc
đọ sử dụng đòn bNy gần bằng 23%) thì tỷ suất sinh lời trên vốn cổ phần (ROE) chỉ
vào khoảng 16,57% mà thôi chưa đạt được mục tiêu tối đa hóa thu nhập cho cổ đông.
KẾT LUẬN
Từ các vấn đề trên cho chúng ta rút ra kết luận là ứng với mỗi giai đoạn phát triển của Công ty chỉ có một cấu trúc vốn tối ưu và một cấu trúc vốn có thể tối ưu trong giai đoạn này nhưng chưa chắc đã tối ưu trong giai đoạn khác, Công ty cần phải nắm bắt cũng như là biết Công ty đang ở giai đoạn phát triển nào để có thể
thiết lập một cấu trúc vốn tối ưu vừa có thể tối đa hóa thu nhập vừa có thể tối thiểu hóa rủi ro cho chủ sở hữu.
Qua những nội dung phân tích thực trạng tại Công ty, nhìn chung tình hình kinh doanh của Công ty cổ phần Nha Trang Seafoods-F17 trong thời gian qua rất hiệu quả. Hoạt động của Doanh nghiệp có lãi và đóng góp nhiều cho ngân sách nhà nước, cung cấp nhiều việc làm và không ngừng nâng cao mức sống cho người lao
động. Đặc biệt là hoạt động xuất khNu chế biến và xuất khNu thủy hải sản của công ty mang lại cho công ty và nền kinh tế lượng ngoại tệđáng kể.
Với nền kinh tế thị trường ngày càng phát triển, Công ty Cổ phần Nha Trang Seafoods - F17 đã từng bước khắc phục khó khăn và nâng cao những thành tích đạt
được nhằm giúp Công ty ngày càng vững mạnh và vươn lên. Công ty đã không ngừng đNy mạnh sản xuất cũng như việc tiêu thụ sản phNm, xâm nhập thêm nhiều thị trường mới, Công ty còn huy động vốn đầu tư mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, trang bị máy móc thiết bị hiện đại, nâng cao tay nghề lao động .
Cấu trúc vốn của công ty trong giai đoạn được ưu đãi về thuế thu nhập doanh nghiệp như hiện nay là rất hợp lý và hiệu quả, thiết nghĩ với cơ cấu vốn như thế này thì trong vòng 2 đến 3 năm tới khi công ty vẫn còn được ưu đãi thuế, đồng thời với việc mở rộng qui mô sản xuất kinh doanh thì hiệu quả hoạt động kinh doanh của công ty sẽ ngày càng tốt hơn, đóng góp nhiều hơn cho ngân sách địa phương, ngân sách quốc gia cũng nâng cao đời sống cho công nhân viên, mang lại lợi nhuận nhiều hơn cho các cổđông của công ty.
NHỮNG HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI
1. Thời gian nghiên cứu và làm khóa luận không dài nên đề tài không thểđi sâu vào từng vấn đề của nội dung cấu trúc vốn cũng như phân tích được cụ thể nguyên nhân, các nhân tốảnh hưởng đến cấu trúc vốn của công ty trong thời gian qua.
2. Kiến thức và kinh nghiệm của tôi còn hạn chế nên còn mắc nhiều lỗi trong quá trình phân tích, nhận định và đưa ra những giải pháp cho công ty trong tương lai có thể sẽ có nhiều sai lệch so với thực tế xãy ra.
3. Phương pháp nghiên cứu còn mang nặng tính định tính do số liệu phân tích không nhiều để có thể dùng mô hình hồi qui tìm ra được chính xác hơn cấu trúc vốn mà công ty đang sử dụng, dựa vào những nhận định và giả định về các nhân tố ảnh hưởng để xác định cấu trúc vốn trong giai đoạn vừa qua.
4. Đề tài chưa đưa ra được một mô hình về cấu trúc vốn tối ưu, hợp lý, linh động cho công ty theo từng giai đoạn phát triển của công ty.
5. Một hạn chế nữa của khóa luận đó là việc không xác định được một cách chính xác chi phí sử dụng lãi vay của nợ trong cấu trúc vốn của công ty.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Nguyễn Tấn Bình (2005), Phân tích hoạt động doanh nghiệp, Nxb Thống kê. 2. Nguyễn Tấn Bình (2005), Phân tích quản trị tài chính, Nxb Thống kê.
3. Nguyễn Trọng Cơ (2006), “Cơ cấu nguồn vốn của công ty cổ phần”, Tạp chí nghiên cứu Tài chính kế toán (6), tr 46.
4. Võ Văn Cần (2007), Bài giảng Tài chính doanh nghiệp, Đại học Nha Trang. 5. Trần Tấn Hùng (2008), Tác động của thuế thu nhập đến cấu trúc vốn của công ty cổ phần niêm yết tại Việt Nam,Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh
6. Nguyễn Minh Kiều (2007), Tài chính doanh nghiệp, Nhà xuất bản thống kê. 7. Trần Ngọc Thơ (2007), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Nxb thống kê. 8. Trang web: www.webketoan.com
9. Trang web: www.saga.vn
10.Trang web: www.nhatrangseafoods.com.vn 11.Trang web: www.vi.wikipedia.org
PHỤ LỤC BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN 3 NĂM 2005-2007 ĐVT: Triệu đồng TÀI SẢN Mã s ố 2005 2006 2007 A - TÀI SẢN NGẮN HẠN 100 262.263 290.361 220.360
I. Tiền và các khoản tương đương tiền 110 4.720 6.061 3.541 II. Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn 120 - - - III. Các khoản phải thu ngắn hạn 130 214.383 235.892 158.850
IV. Hàng tồn kho 140 32.226 44.159 48.394
V. Tài sản ngắn hạn khác 150 10.934 4.249 9.575
B - TÀI SẢN DÀI HẠN 200 45.609 48.815 80.004
I. Các khoản phải thu dài hạn 210 1.348 1.275 768
II. Tài sản cốđịnh 220 41.824 45.981 42.292
III. Bất động sản đầu tư 240 - - -
IV. Các khoản đầu tư tài chính dài hạn 250 599 607 36.922
V. Tài sản dài hạn khác 260 1.838 952 22 TỔNG TÀI SẢN 270 307.872 339.176 300.364 NGUỒN VỐN Mã số 2005 2006 2007 A - NỢ PHẢI TRẢ 300 228.549 245.251 194.874 I. Nợ ngắn hạn 310 227.054 241.910 191.734 Trong đó vay và nợ ngắn hạn 203.265 229.144 182.843 II. Nợ dài hạn 330 1.495 3.341 3.140 Vay dài hạn 147 1.858 1.710 B - NGUỒN VỐN CHỦ SỞ HỮU 400 79.323 93.925 105.490 I. Vốn chủ sở hữu 410 75.882 91.074 102.820 1 Vốn đầu tư của chủ sở hữu 411 33.300 33.300 81.642 2 Cổ phiếu quỹ - - -10.281 3 Quỹđầu tư phát triển 414 4.238 6447 3.383 4 Quỹ dự phòng tài chính 415 2.119 3.224 2.043
5 Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 416 36.225 48.103 26.033
II. Nguồn kinh phí và quỹ khác 420 3.441 2.851 2.670
Quỹ khen thưởng phúc lợi 3.441 2.851 2.670
TỔNG NGUỒN VỐN 430 307.872 339.176 300.364
BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH 2005-2007
ĐVT: Triệu đồng
STT CHỈ TIÊU N2005 ăm N2006 ăm N2007 ăm
1 Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ 461.685 499.315 472.460
2 Các khoản giảm trừ doanh thu 1.418 1.961 14.260
3 Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ 460.266 497.354 458.201
4 Giá vốn hàng bán 391.348 416.154 378.915
5 Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ 68.918 81.199 79.286
6 Chi phí bán hàng 21.033 30.935 26.092
7 Chi phí quản lý doanh nghiệp 5.741 11.471 7.408
8 Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh 42.144 38.793 45.786
9 Doanh thu hoạt động tài chính 23 68 147
10 Chi phí tài chính 5.918 10.973 12.146
Trong đó: chi phí lãi vay 5.801 10.710 11.815
11 Lãi từ hoạt động tài chính -5.896 -10.905 -12.000
12 Thu nhập khác 810 496 2.378
13 Chi phí khác 402 625 4
14 Lợi nhuận khác 407 -130 2.374
15 Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 36.656 27.758 36.160
16 Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp hiện hành - 1.832 2.323
17 Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp hoãn lại - - -
18 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 36.656 25.926 33.838