Là khoản chi phí phải trả (còn gọi là lãi) cho người cho vay, ngân hàng hoặc các tổ chức tín dụng khác.
Có 2 loại vốn vay: Vốn vay ngắn hạn và vốn vay dài hạn. Về nguyên tắc, cách tính chi phí sử dụng vốn các nguồn này là giống nhau. Khi tính chi phí sử dụng vốn vay, cần tính chi phí sử dụng vốn vay trước thuế và chi phí sử dụng vốn vay sau thuế.
1.3.2.1Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế:
Đối với khoản vốn vay ngắn hạn:
Chi phí sử dụng vốn trước thuế được tính theo công thức sau: rd = (1 + i/n)n - 1
Trong đó:
rd: Chi phí sử dụng vốn vay ngắn hạn; i: Lãi suất một năm;
n: Số kỳ tính lãi trong một năm. Đối với khoản vốn vay dài hạn:
Trường hợp vay vốn từ các tổ chức tín dụng:
Thông thường, lãi suất vay dài hạn sẽ được quy định trong hợp đồng vay vốn.
Trường hợp huy động vốn bằng phát hành trái phiếu:
Trong đó:
rd: Chi phí sử dụng vốn trái phiếu;
CF: Tiền lãi phải trả cho nhà đầu tư trái phiếu vào cuối mỗi kỳ; Pn: Mệnh giá của trái phiếu;
Po: Thị giá trái phiếu;
n: Thời gian tồn tại của trái phiếu.
1.3.2.2Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế:
rd’ = rd * (1 - tỷ suất thuế thu nhập doanh nghiệp)
1.3.2.3Chi phú sử dụng vốn chủ sở hữu:
Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường đang lưu thông (re):
Là tỷ suất sinh lợi trên mỗi cổ phần mà các nhà đầu tư trên thị trường vốn kỳ vọng.
Theo mô hình định tăng trưởng cổ tức (DCF):
Trong đó:
re: Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của nhà đầu tư; g: Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức của doanh nghiệp; Po: Giá bán một cổ phiếu;
D1: Cổ tức vừa trả.
Theo mô hình định giá tài sản vốn (CAMP): re = rf + βe * (rm – rf)
Trong đó:
re: Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của nhà đầu tư; rf: Lãi suất phi rủi ro;
rd = CF + (Pn – Po)/n (Pn – Po)/2
re = D1 + g = Do * (1 + g)
+ g (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
(rm – rf): Lãi suất đền bù rủi ro của thị trường;
Rủi ro hệ thống của tài sản đầu tư so với rủi ro bình quân của thị trường gọi là hệ số βe.
Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường mới phát hành (rne):
Trong đó:
rne: Chi phí sử dụng vốn do phát hành cổ phần mới;
D1: Cố tức các cổ đông mong muốn đạt được sau một năm; Pt: Tổng số tiền công ty thực nhận khi phát hành cổ phần. Chi phí của lợi nhuận giữ lại (rs):
Là phần lợi tức từ các hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, mà các cổ đông lẽ ra được chia, nhưng doanh nghiệp giữ lại để tái đầu tư.
Trong đó:
rs: Chi phí của lợi nhuận giữ lại;
D1: Lợi tức trên mỗi cổ phần thường kỳ sắp tới; Po: Giá bán cổ phần hiện tại;
g: Tỷ lệ tăng trường hàng năm.
Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi (rp):
Cổ phần ưu đãi được xem như một loại nguồn vốn chủ sở hữu đặc biệt của doanh nghiệp. Những cổ đông ưu đãi sẽ được nhận cổ tức nhất định như đã công bố với thứ tự ưu tiên, trước khi lợi nhuận thuần được phân phối cho các cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường.
Trong đó:
rp: Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi; rne = D1 + g Pt rs = D1 + g Po rp = Dp Po * (1 – f)
Dp: Cổ tức của cổ phần ưu đãi; Po: Giá cổ phần hiện tại;
f: Tỷ lệ phần trăm chi phí phát hành cổ phần mới.
1.3.2.4Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC:
Vốn của một doanh nghiệp hoặc một dự án được huy động từ hai nguồn: Vốn chủ sở hữu và vốn đi vay. Mỗi nguồn vốn đòi hỏi một tỷ suất sinh lời khác nhau. Đối với bên cho vay thì yêu cầu của họ là lãi suất, đối với bên đầu tư vào vốn chủ sở hữu thì yêu cầu là mức sinh lời. Trong trình tự thanh khoản, vốn chủ sở hữu nằm ở vị trí sau cùng, khoản nợ vay được ưu tiên nhận trước.
Trong doanh nghiệp luôn sử dụng nhiều nguồn tài trợ khác nhau, vì vậy cần xác định chi phí sử dụng vốn bình quân của tất cả các nguồn vốn huy động được. Chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp phụ thuộc rất nhiều vào cấu trúc vốn của doanh nghiệp, cấu trúc vốn thay đổi dẫn tới chi phí sử dụng vốn bình quân thay đổi.
Ta tính chi phí sử dụng vốn bình quân theo công thức sau:
WACC = t1*k1 + t2*k2 + t3*k3 + … + tn*kn
Trong đó:
t1, … , tn: Tỷ trọng từng loại vốn được sử dụng trong kỳ; k1, …, kn: Chi phí sử dụng từng loại vốn sau thuế; hoặc cũng có thể viết theo cách khác:
WACC = %D * rD + %E * re
Trong đó:
%D: Tỷ lệ nợ vay trong cấu trúc vốn; %E: Tỷ lệ vốn chủ sở hữu;
%D + %E = 100%;
re: Tỷ suất sinh lời yêu cầu của vốn chủ sở hữu; rD: Lãi suất tiền vay.
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});