Tại Việt Nam, cũng đã có nhiều công trình nghiên cứu về sự ảnh hưởng của các yếu tố tác động đến quá trình quyết định đầu tư của nhà đầu tư khi tham gia TTCK, tiêu biểu như:
Đề tài nghiên cứu về ảnh hưởng của yếu tố tâm lý đến quyết định đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam (Tôn Hoàng Thanh Huế, 2019) đã tiếp cận từ lý thuyết tài chính hành vi để kiểm định sự tồn tại của các yếu tố tâm lý của nhà đầu tư cá nhân đến quá trình ra quyết định đầu tư trên TTCK Việt Nam. Đây là nghiên cứu định lượng được thực hiện khảo sát với 330 nhà đầu tư có kinh nghiệm và kiến thức đang giao dịch trên TTCK Việt Nam. Kết quả phân tích cho thấy sáu yếu tố tâm lý tác động gồm: quá tự tin, lạc quan quá mức, tính đại diện, neo quyết định, bi quan và hiệu ứng đám đông cùng tồn tại phổ biến và ảnh hưởng cùng chiều với quyết định đầu tư. Trong đó, ảnh hưởng lớn nhất đến quyết định đầu tư là tâm lý quá tự tin và thấp nhất là tính đại diện. Điểm mạnh của đề tài này là cho thấy được tâm lý quá tự tin của nhà đầu tư cá nhân có ảnh hưởng mạnh mẽ nhất đến quá trình ra quyết định, vì đây là yếu tố rất khó khai thác, thuộc về tâm lý bên trong mỗi nhà đầu tư. Tuy vậy, đề tài bỏ qua các yếu tố khác cũng ảnh hưởng đáng kể đến quá trình ra quyết định, như hiện nay các nhà đầu tư đã quan tâm nhiều hơn đến hình ảnh của doanh nghiệp, chất lượng thông tin báo cáo tài chính, hoặc kể đến như sự tư vấn tham khảo ý kiến từ các chuyên gia, người thân, bạn bè cũng không được đề cập. Trong phạm vi đề tài nghiên cứu, tác giả tham khảo và làm rõ thêm các yếu tố khác, phù hợp và cập nhật kịp thời với sự phát triển hiện nay của TTCK để có thể hiểu được quá trình ra quyết định của nhà đầu tư cá nhân.
Đề tài nghiên cứu tác động của các yếu tố hành vi đến quyết định và hiệu quả đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh (Võ Thị Hiếu và các cộng sự, 2020). Dữ liệu khảo soát đã thu thập từ 411 nhà đầu tư cá nhân tại thị trường chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh để phân tích nghiên cứu. Kết quả phân tích sử dụng phần mềm SPSS đã cho thấy rằng các yếu tố gồm tình huống điển hình, sự quá tự tin, khuynh hướng sẵn có, hiệu ứng đám đông và neo quyết định có mối
quan hệ liên kết với quyết định đầu tư. Tuy nhiên, quyết định đầu tư bị ảnh hưởng bởi các yếu tố này gây tiêu cực đến hiệu quả đầu tư. Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng đã chỉ ra rằng những nhà đầu tư nam có kinh nghiệm đầu tư đạt được hiệu quả đầu tư cao hơn những nhà đầu tư nữ ít kinh nghiệm và những nhà đầu tư càng lớn tuổi có khuynh hướng đầu tư ít hiệu quả hơn các nhà đầu tư trẻ tuổi. Những phát hiện chính của nghiên cứu này cung cấp các hàm ý thực tiễn cho đầu tư cá nhân, qua đó rút ra bài học và nên cải thiện năm yếu tố hành vi này để gia tăng hiệu quả đầu tư của họ trên thị trường chứng khoán TP. Hồ Chí Minh. Đề tài nghiên cứu đã có hướng mới khi tìm ra mối liên hệ giữa quyết định đầu tư và hiệu quả mang lại, góp phần giúp nhà đầu tư cá nhân cải thiện kết quả đầu tư của mình. Tuy nhiên, trong phạm vi đề tài, tác giả không kế thừa yếu tố trên cho đề tài nghiên cứu của mình, vì sự tương quan giữa quyết định và hiệu quả khi đầu tư chưa được kiểm chứng rõ rệt, khó xác định được là có tác động ảnh hưởng cùng chiều với nhau.
Luận văn Thạc sĩ “Các nhân tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam” năm 2012 của tác giả Nguyễn Thị Kim Trâm, Trường Đại học Kinh tế Tp. Hồ Chí Minh. Đề tài nghiên cứu đã tiến hành thu thập dữ liệu điều tra từ 269 nhà đầu tư cá nhân, những nhân tố hành vi được tìm thấy có ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư là: Quá tự tin; Tránh hối tiếc và neo quyết định; Tính toán bất hợp lý và sợ thua lỗ; Ảo tưởng con bạc – Khuynh hướng điển hình và sẵn có; Phản ứng quá mức; Hiệu ứng bầy đàn. Trong các yếu tố này, ngoại trừ yếu tố tránh hối tiếc và hiệu ứng bầy đàn có ảnh hưởng đến các quyết định của nhà đầu tư ở mức trung bình, còn lại những yếu tố khác đều có ảnh hưởng đối với nhà đầu tư ở mức độ cao hơn. Đồng thời, sự tác động mỗi yếu tố hành vi khác nhau có liên quan đến các quyết định khác nhau của nhà đầu tư về cơ sở quyết định đầu tư, sự lựa chọn cổ phiếu và tần suất giao dịch. Kết quả nghiên cứu cũng cho thấy rằng phần lớn các nhà đầu tư cá nhân trên TTCK Việt Nam đều có kết quả đầu tư thua lỗ khi bị tác động bởi các yếu tố ảnh hưởng trên. Kết quả đầu tư này được chứng minh rằng có sự tác động của các yếu tố hành vi của nhà đầu tư cá nhân. Các yếu tố hành vi có tác động ngược chiều đối với hiệu quả đầu tư là: tránh hối tiếc và
neo quyết định, ảo tưởng con bạc – khuynh hướng điển hình và sẵn có, tính toán bất hợp lý và sợ thua lỗ, phản ứng quá mức, trong đó, phản ứng quá mức là yếu tố có mức độ ảnh hưởng mạnh nhất đến hiệu quả đầu tư. Tuy vậy, công trình nghiên cứu đã chưa tóm gọn được các yếu tố tổng thể ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư cá nhân. Các yếu tố được thể hiện dàn trải, lan man, chưa tập trung cụ thể vào yếu tố nhất định. Từ đó, tác giả tìm ra hướng đi tiếp theo cho đề tài nghiên cứu khi kế thừa và tổng hợp để từ đó tìm ra các yếu tố chính, ảnh hưởng trực tiếp và mạnh mẽ nhất đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân.
Tác giả Lê Phước Lương và Đoàn Thị Thu Hà (2011) nghiên cứu về các nhân tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định và hiệu quả của các nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh. Kết quả của nghiên cứu cho thấy rằng có năm yếu tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư gồm: sự quá tự tin, tâm lý đánh bạc, tâm lý đám đông, hiệu ứng tâm lý mỏ neo, lý thuyết triển vọng và thị trường. Kết quả nghiên cứu cho thấy yếu tố thị trường có mức độ ảnh hưởng lớn nhất đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân, các yếu tố còn lại có sự ảnh hưởng ở mức độ trung bình. Nghiên cứu cũng tìm hiểu về mối liên hệ giữa các yếu tố ảnh hưởng này đến hiệu suất đầu tư. Có ba yếu tố được phát hiện có liên quan hiệu suất đầu tư gồm tâm lý bầy đàn, triển vọng và sự quá tự tin. Trong đó, sự quá tự tin – tâm lý đánh bạc có ảnh hưởng nhất đến hiệu suất đầu tư và tâm lý bầy đàn thì ít liên quan nhất. Đề tài nghiên cứu đã có bước đi mới khi tìm hiểu thêm về mối liên hệ giữa hiệu suất đầu tư đến các yếu tố tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch Chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh. Tuy nhiên, yếu tố ảnh hưởng thị trường thời điểm hiện tại có lẽ không còn là yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến quyết định đầu tư. Khi thị trường chứng khoán hiện nay đã phát triển vượt bậc và thu hút nhiều sự đầu tư có hiểu biết từ các nhà đầu tư lớn nhỏ trong và ngoài nước.
Luận văn Thạc sĩ “Những yếu tố tác động đến quyết định đầu tư chứng khoán của các nhà đầu tư cá nhân ở Tp. Hồ Chí Minh” năm 2012 của tác giả Phạm Thị Quỳnh Nương, Trường Đại học Kinh tế Tp. Hồ Chí Minh. Tác giả sử dụng phần mềm SPSS để phân tích dữ liệu của 146 bảng hỏi khảo sát thu thập được. Kết quả nghiên
cứu cho thấy rằng những yếu tố ảnh hưởng nhiều nhất đến quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư cá nhân gồm: vị thế doanh nghiệp trong ngành, danh tiếng doanh nghiệp, giá cổ phiếu hợp lý, tính thanh khoản của cổ phiếu, tính minh bạch của báo cáo tài chính, cổ tức mong đợi, lợi nhuận doanh nghiệp. Bên cạnh đó, có những yếu tố ít ảnh hưởng gồm: tư vấn từ nhân viên môi giới, nhận định của các công ty chứng khoán, tin đồn, thông tin phân tích trên các diễn đàn, sự tác động từ bạn bè, người thân, tư vấn từ chuyên viên phân tích có kinh nghiệm, cổ phiếu nhà đầu tư nước ngoài mua nhiều. Với cách tiếp cận nhiều mặt của vấn đề, đây cũng là điểm mạnh của đề tài, tác giả khá thành công khi có hướng đi mới, mở rộng nhiều yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư, có cái nhìn tổng quan hơn về vấn đề nghiên cứu. Tuy nhiên, đề tài có quá nhiều yếu tố, không tập trung vào một chủ đề cụ thể, chưa đo lường được chính xác mức độ tác động của các yếu tố đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân. Trong phạm vi đề tài nghiên cứu, đây cũng là hướng đi tiếp theo để tác giả tổng hợp, tinh gọn lại các yếu tố ảnh hưởng chính đến quyết định đầu tư để tập trung nghiên cứu.
Luận văn Thạc sĩ “Nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư cá nhân tại Tp. Hồ Chí Minh” năm 2013 của tác giả Nguyễn Thị Ngọc Linh, Trường Đại học Kinh tế Tp. Hồ Chí Minh. Tác giả đặt ra mục tiêu chính của luận văn là nhận dạng các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư cá nhân tại Thành phố Hồ Chí Minh và đánh giá mức độ ảnh hưởng của các yếu tố này từ đó đề xuất giải pháp nhằm thu hút nhà đầu tư góp phần phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam. Đề tài đưa ra năm yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư cá nhân tại Thành phố Hồ Chí Minh là: sự tư tin của nhà đầu tư, sự ảnh hưởng của doanh nghiệp, tâm lý đám đông, mục tiêu tài chính và mức độ chấp nhận rủi ro. Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng mức độ chấp nhận rủi ro là yếu tố ảnh hưởng mạnh nhất đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân, tiếp theo sau là yếu tố sự ảnh hưởng của doanh nghiệp, xếp cuối cùng về mức độ ảnh hưởng là yếu tố mục tiêu tài chính. Đề tài nghiên cứu này thành công khi cho thấy thêm được sự thay đổi về yếu tố ảnh hưởng so với các nghiên cứu trước
là nếu ở những nghiên cứu trước. Sự tác động của tâm trạng là yếu tố tâm lý ảnh hưởng mạnh khi nhà đầu tư ra quyết định. Mục tiêu cá nhân là yếu tố tài chính có ảnh hưởng quan trọng khi nhà đầu tư tham gia giao dịch chứng khoán thì kết quả nghiên cứu này yếu tố mức độ chấp nhận rủi ro là yếu tố ảnh hưởng mạnh nhất đến quyết định đầu tư. Tuy nhiên, đề tài chưa làm rõ được mô hình các yếu tố tâm lý đến quyết định đầu tư, các thang đo chưa được kiểm định mối quan hệ. Do đó, xét tổng thể kết quả nghiên cứu chưa làm rõ được hành vi của nhà đầu tư khi tham gia giao dịch trên TTCK. Do đó, hướng đi tiếp theo của tác giả sẽ xây dựng mô hình nghiên cứu và kiểm định sự phù hợp rõ ràng khi thực hiện nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch Chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh.
Bảng 2.2: Tổng hợp các nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam
STT Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ
phiếu của các nhà đầu tư cá nhân Nguồn
1
(1) Sự quá tự tin
Tôn Hoàng Thanh Huế, 2019 (2) Lạc quan quá mức (3) Tính đại diện (4) Neo quyết định (5) Bi quan (6) Hiệu ứng đám đông 2 (1) Neo quyết định Võ Thị Hiếu và các cộng sự, 2020 (2) Sự quá tự tin
(3) Khuynh hướng sẵn có (4) Hiệu ứng đám đông (5) Tình huống điển hình
3
(1) Tránh hối tiếc và neo quyết định
Nguyễn Thị Kim Trâm, 2012 (2) Hiệu ứng bầy đàn
(3) Quá tự tin
STT Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ
phiếu của các nhà đầu tư cá nhân Nguồn
(5) Khuynh hướng điển hình và sẵn có (6) Tính toán bất hợp lý và sợ thua lỗ (7) Phản ứng quá mức
4
(1) Tâm lý đám đông
Lê Phước Lương và Đoàn Thị Thu
Hà, 2011 (2) Thị trường
(3) Lý thuyết triển vọng
(4) Sự quá tự tin tâm lý đánh bạc (5) Hiệu ứng tâm lý mỏ neo
5
(1) Hình ảnh công ty
Phạm Thị Quỳnh Nương, 2012 (2) Ý kiến từ các nhà tư vấn
(3) Chất lượng thông tin báo cáo tài chính (4) Hành vi bầy đàn
6
(1) Sự ảnh hưởng của doanh nghiệp
Nguyễn Thị Ngọc Linh, 2013 (2) Mức độ chấp nhận rủi ro
(3) Mục tiêu tài chính (4) Tâm lý đám đông
(5) Sự tư tin của nhà đầu tư
(Nguồn: Tác giả tổng hợp)
Như vậy, các nghiên cứu về yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân hầu như đã bước đầu làm rõ được các nội dung cơ bản của hành vi nhà đầu tư khi tham gia thị trường chứng khoán. Xây dựng được mô hình nghiên cứu, thang đo thông qua bảng hỏi khảo sát, phỏng vấn. Nhận dạng và đo lường được tâm lý đám đông thông qua các phương pháp khác nhau. Bên cạnh đó, các công trình nghiên cứu còn nhiều thiếu sót khi được thực hiện tại thị trường chứng khoán thời điểm chưa trưởng thành, thiếu chuyên nghiệp. Ngoài ra, đề tài chưa đo lường được mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố đến quyết định đầu tư. Phần lớn các nhà đầu tư bị ảnh hưởng bởi yếu tố tâm lý, nghe theo các lời khuyến nghị. Tuy nhiên, với xã hội
vận động liên tục và phát triển như hiện nay, các yếu tố này đã không còn quá ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân nữa. Các nhà đầu tư cá nhân hiện nay đã được trang bị kiến thức, thông tin đầy đủ khi tham gia TTCK. Do đó, cần có các công trình nghiên cứu bổ sung thêm các yếu tố ảnh hưởng khác, có tác động mạnh mẽ và thực tiễn hơn đến các nhà đầu tư cá nhân khi đưa ra quyết định.