Phân tích tích chi phí sử dụng vốn

- Phân tích hiệu quả sử dụng vốn lưu động ròng: Hiệu quả sử dụng mỗ

2.2.3.5. Phân tích tích chi phí sử dụng vốn

Phân tích chi phí sử dụng vốn của chi nhánh để đánh giá hiệu quả huy động các nguồn lực tài chính doanh nghiệp và có cơ sở so sánh đánh giá hiệu quả sử dụng các nguồn lực tài chính của công ty.

Chi phí sử dụng vốn của chi nhánh bao gồm chi phí sử dụng nợ vay và chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu. Để đơn giản cho quá trình tính toán, tác giả sử dụng lãi suất cho vay bình quân của hệ thống ngân hàng thương mại làm phí sử dụng nợ vay. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu được xác định bằng mô hình đơn giản hóa mô hình định giá tài sản vốn (CAPM). Theo mô hình này, chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu (re) được xác định bằng công thức:

Re = Lãi suất trái phiếu kho bạc + Mức bù rủi ro (RP.)

Mức bù rủi ro được xác định dựa trên số liệu công bố của tác giả Aswath Damodaran (2010, 2011, 2012) ước tính mức bù rủi ro cho các nước. Theo đó, mức bù rủi ro vốn chủ sở hữu cho Việt Nam các năm 2010, 2011 và 2012 tương ứng là 5.8%, 11% và 7.8%.

Từ các số liệu tập hợp, ta xác định chi phí sử dụng các thành phần vốn và chi phí sử dụng vốn bình quân ở bảng 2.11 dưới đây:

Tỷ trọng nợ vay (Wd) 61.23% 65.74% 65.12% Tỷ trọng vốn chủ sở hữu (We) 38.77% 34.26% 34.88%

Bảng số liệu tính trên cho thấy, chi phí sử dụng vốn bình quân năm 2011 là 16.68%, cao nhất trong 3 năm năm gần đây. Điều này cho thấy hiệu quả huy động các nguồn lực tài chính năm 2011 thấp hơn rất nhiều so với năm 2010 và 2012. Nguyên nhân WACC năm 2011 cao là do tỷ lệ lạm phát trong năm rất cao (18.58%) đã tác động làm tăng lãi suất thị trường cộng với việc chi nhánh sử

dụng nợ nhiều, tỷ trọng nợ từ 61.23% năm 2011 tăng lên 65.74% năm 2012 đã tác động làm tăng chi phí sử dụng vốn của chi nhánh.

2.3. ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG CÁC NGUỒN LỰC TÀI CHÍNHCỦA CHI NHÁNH CÔNG TY CỔ PHẦN VINACAM TẠIHÀNỘI