Chủ thể cho vay
Cơ cấu nợ công Việt Nam theo đối tượng chủ yếu do người không cư trú nắm giữ (nợ nước ngoài) chiếm đa số. Biểu đồ 2. cho thấy nợ công nước ngoài năm 2002 – 2013 chiếm t trọng cao hơn nhiều so với nợ công trong nước, bình quân ở mức 0% tổng nợ công và có xu hướng giảm dần. Kể từ năm 2005, t trọng nợ công nước ngoài giảm dần và ở mức 60%, giảm 10% so với 3 năm trước đó. Năm 200 nợ công nước ngoài giảm thêm khoảng 3% so với năm 200 , tức nợ trong nước tăng thêm 3% nguyên nhân do Chính phủ phát hành một lượng lớn trái phiếu trong nước để kiểm soát lạm phát. Năm 2011, t trọng nợ công nước ngoài chỉ còn chiếm khoảng hơn 55% và đến 2013 thì chiếm 50%, ngang tầm với nợ công trong nước. Như vậy, từ một quốc gia có lịch sử phụ thuộc nhiều vào nợ nước ngoài, Việt Nam đang có xu hướng giảm dần sự phụ thuộc đó bằng cách gia tăng nợ công trong nước bằng cách phát hành các loại TPCP huy động vốn nội địa. Điều này cũng phù hợp với thực tế khi Việt Nam đã thoát khỏi nhóm các quốc gia nghèo từ năm 2010 nên việc tiếp cận với các nguồn vốn từ nước ngoài như DA hay vay ưu đãi sẽ không còn dễ dàng.
Biểu đồ 2.4. Tỷ trọng nợ công nước ngoài và nợ công trong nước trên tổng nợ
Đơn vị tính: %
[Nguồn: IMF, Bản tin nợ công số 3 và tác giả tự tính toán]
Đồng tiền vay nợ
T trọng nợ nước ngoài lớn trong cơ cấu nợ công của Việt Nam còn đặt ra một rủi ro khác đó là rủi ro t giá. Nếu tình trạng này không được xử lý tốt sẽ đặt Việt Nam vào thế tiến thoái lưỡng nan đối với chính sách t giá. Nghĩa là, nếu đồng nội tệ bị giảm giá sẽ làm tăng gánh nặng nợ nước ngoài của Việt Nam nói chung và nợ nước ngoài của Chính phủ nói riêng nhưng nếu níu kéo t giá sẽ càng làm tăng áp lực lên cán cân thương mại vốn đã thâm hụt kéo dài. Nợ công nước ngoài của Việt Nam khá đa dạng về cơ cấu loại tiền vay, theo bản tin nợ nước ngoài số năm 2011 của MoF thì có khoảng 1 loại tiền vay khác nhau. Về lý thuyết, cơ cấu đa dạng có thể hạn chế rủi ro về t giá, tuy nhiên trên thực tế cơ cấu này cũng tiềm ẩn những rủi ro khi có biến động trên thị trường tài chính thế giới do nợ công nước ngoài của Việt Nam chủ yếu là loại tiền: JPY, U , USD, SD . Nhìn vào bảng 2.1, t trọng cao
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Nợ công nước ngoài/Tổng nợ công Nợ công trong nước/Tổng nợ công
của các khoản vay bằng ngoại tệ mạnh đặc biệt là USD và U gây nguy cơ gia tăng khoản chi gốc vay và lãi khi t giá USD/VND và EUR/VND luôn có xu hướng tăng trong những năm trở lại đây. Như vậy khi đến hạn trả nợ, Chính phủ sẽ dành một lượng nội tệ nhiều hơn để quy sang ngoại tệ. Chỉ riêng biến động này đã làm gia tăng tổng số nợ công nước ngoài của Việt Nam. Theo ông Nguyễn Quốc Anh[58], Vụ phó vụ Kinh tế Dịch vụ, Bộ Kế hoạch và Đầu tư trong lần tăng t giá USD/VND hồi tháng 5/2015 cho biết theo tính toán của cơ quan này nếu t giá cứ tăng thêm 1% thì dư nợ nước ngoài sẽ tăng lên 10 nghìn tỉ đồng, đặt giữa bối cảnh phần lớn các khoản nợ nước ngoài của Việt Nam là bằng USD.
Bảng 2.1. Dư nợ nước ngoài của Chính phủ theo loại tiền
Đơn vị tính: triệu USD, tỷ giá cuối năm
Loại tiền
2006 2007 2008 2009 2010
USD % USD % USD % USD % USD %
JPY 5,454 37 6,454 37 7,936 42 9,487 40 10,817 39 SDR 3,824 26 4,860 28 5,180 27 7,012 29 7,538 27 USD 3,062 21 3,099 18 3,142 17 4,086 17 6,174 22 EUR 1,622 11 2,117 12 2,019 11 2,580 11 2,558 9.2 Khác 646 4.4 739 4.3 637 3.4 775 3.2 769 2.8 Tổng 14,610 100 17,270 100 18,916 100 23,942 100 27,857 100
[Nguồn: Bản tin nợ nước ngoài số 7]
Nói tóm lại, việc điều chỉnh t giá của Chính phủ luôn tính toán trên nhiều góc độ từ tác động đến xuất khẩu, nhập khẩu, vay nợ quốc gia và ổn định vĩ mô. Tuy nhiên, xu thế tăng dần của t giá đặc biệt là USD đã khiến cho nợ công Việt Nam hiện nay gia tăng, càng làm tăng gánh nặng nợ phải trả trong tương lai.
Lãi suất vay nợ
Nợ công nước ngoài chủ yếu là nợ có lãi suất cố định. Trong giai đoạn 2002 – 2006, t trọng nợ nước ngoài với lãi suất cố định chiếm hơn 9 % trong tổng nợ nước ngoài của Chính phủ. Từ năm 200 đến nay, t trọng này có xu hướng giảm dần và đạt 93% năm 2010. Bảng 2.2 cho thấy dư nợ với lãi suất ở mức 1 – 2.99% (khoản
vay từ WB thời hạn vay 0 năm, ân hạn 10 năm và lãi suất chỉ có 0.75%; vay ADB thời hạn 30 năm, ân hạn 10 năm, lãi suất 1%; vay Nhật Bản thời hạn 30 năm, ân hạn 10 năm, lãi suất 1 – 2%) chiếm hơn 0% trong tổng dư nợ có lãi suất cố định, đây là lãi suất thấp do đa số các khoản vay nước ngoài có điều kiện ưu đãi. Với xu hướng giảm dần nợ công nước ngoài và việc thoát khỏi nhóm quốc gia nghèo đã đặt ra thách thức tiếp cận các nguồn vốn vay ưu đãi với lãi suất thấp, cố định và thời hạn dài. Do đó, Việt Nam đang dần đối mặt với vấn đề vay nước ngoài với lãi suất thương mại thả nổi do đó khi có sự gia tăng lãi suất trên thị trường vốn quốc tế sẽ làm tăng nghĩa vụ trả nợ nước ngoài của Chính phủ. Theo thống kê, lãi suất trung bình nợ nước ngoài của Chính phủ đã tăng từ 1.54%/năm vào năm 2006 lên 1.9%/năm vào năm 2009 và 2.1%/năm vào năm 2010. Năm 2011 và 2012 cùng cùng với việc hạ thấp định mức tín nhiệm quốc gia của Việt Nam từ các tổ chức định mức tín nhiệm quốc tế nên lãi suất lên đến 2.6%/năm.
Bảng 2.2. Cơ cấu nợ nước ngoài của Chính phủ theo lãi suất
Năm 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 LÃI SUẤT CỐ ĐỊNH (%) 98.6 98.7 98.6 98.4 98.3 97.5 96.7 92 93 0-0.99% 0.68 0.66 0.73 0.8 1.6 1.7 1.4 1.2 2 1-2.99% 73.7 80.68 82.3 77.51 78.3 80.6 82.2 80.8 76.4 3-5.99% 19.9 13.15 12.0 11.33 10.4 8.6 8.2 6.3 7.7 6-10% 4.39 4.18 3.66 8.8 7.9 6.5 4.9 3.8 6.8
LÃI SUẤT THẢ NỔI (%) 1.36 1.33 1.4 1.56 1.7 2.5 3.3 8 7
Libor 6 Tháng 1.36 1.24 1.29 1.28 1.3 2.1 2.7 7.2 6.4 Lãi suất thả nổi của N B - 0.09 0.11 0.11 0.1 - - - - Euro Libor 6 tháng - - - 0.17 0.3 0.3 0.6 0.8 0.6
[Nguồn: Bảng tin nợ nước ngoài số 1 và 7]
Nói tóm lại, xu thế tăng dần của t trọng nợ nước ngoài có lãi suất thả nổi (vay thương mại) cho thấy nhiều rủi ro lãi suất đang tăng dần đối với Việt Nam. Khi nợ công tăng cùng với các khoản vay thương mại càng khiến cho áp lực trả nợ công tăng cao, đặc biệt các khoản vay này chủ yếu trong ngắn hạn.