Đơn vị tính: triệu đồng THÀNH THÀNH CƠNG Nguồn vốn 2005 2006 2007 2008 Nợ ngắn hạn 180,198 191,748 166,738 206,236 Nợ dài hạn - - - 83,121 Vốn chủ sở hữu, trong đĩ 24,313 26,352 53,211 505,809 + Vốn cổ phần 25,000 25,000 50,000 500,000 + Lợi nhuận giữ lại - - 2,058 4,146 % Nợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu 741% 728% 313% 41% % Tăng trưởng vốn chủ sở hữu 108% 202% 951%
- Qua xem xét quá trình tăng trưởng nguồn vốn của Cơng ty cho thấy
các nhà quản trị tài chính của Cơng ty là những người thích rủi ro vì luơn luơn duy trì một tỷ trọng vay nợ lớn hơn vốn chủ sở hữu nhiều lần (ngoại trừ năm 2008). Về mặt lý thuyết, việc sử dụng địn bẩy tài chính phù hợp sẽ giúp cho doanh nghiệp gia tăng được tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần cũng như gia tăng nhanh chĩng quy mơ vốn và tiếp cận các dự án lớn, tạo điều kiện tăng trưởng nhanh và tiết kiệm thuế. Điều này đã chứng mình bằng thực tế hoạt động tại
Cơng ty với quy mơ doanh thu, quy mơ đầu tư tăng khá cao trong các năm qua.
Nhưng trong những thời đoạn mà điều kiện kinh tế trở nên trì trệ thì Cơng ty bị đối diện với khả năng thua lỗ lớn.
- Với cơ cấu vốn mà nợ vay ngắn hạn lớn hơn nhiều lần so với quy mơ vốn chủ sở hữu thì việc Cơng ty muốn tiếp tục gia tăng quy mơ tài sản cũng bị hạn chế. Do đĩ Cơng ty đã thực hiện tăng vốn liên tục trong 3 năm 2006, 2007, 2008. Như vậy Cơng ty chỉ chủ yếu huy động vốn từ chủ sở hữu để giảm
tỷ trọng vay trong cơ cấu vốn chứ chưa thể hiện rõ mục đích tái cơ cấu các khoản nợ hay rà sốt các khoản đầu tư cũng như hoạt động kinh doanh để tăng nguồn bổ sung vào vốn chủ sở hữu. Điều này thể hiện qua thực tế hiệu quả
hoạt động khơng tốt, nguồn lợi nhuận thu về cũng như lợi nhuận tích lũy cho
Cơng ty quá thấp, khơng tương xứng với quy mơ vốn mà cổ đơng đã đầu tư
vào Cơng ty.
- Quyết định tăng nhanh vốn gĩp của chủ sở hữu với tỷ lệ hơn 951% vào năm 2008 chỉ mới cho thấy một nỗ lực điều chỉnh cơ cấu vốn – nợ theo hướng an tồn hơn về mặt kế tốn tài chính nhưng chưa giải quyết được yếu tố
quan trọng nhất của Cơng ty là cải thiện hiệu quả hoạt động kinh doanh. Ngược lại, các cổđơng vẫn tiếp tục gánh chịu hiệu ứng pha lỗng của cổ phiếu vì số
cổ phần nhiều hơn nhưng hiệu quả hoạt động khơng tăng tương ứng. Cĩ thể
thấy rằng cùng với các yếu tố khác, cơ cấu vốn hiện tại của Cơng ty là chưa phù hợp, chưa mang lại lợi ích cao nhất cho các cổ đơng và mức rủi ro tài chính của Cơng ty cũng rất lớn.
- Quyết định huy động vốn chủ sở hữu lên gấp 10 lần nhưng nguồn tiền thu về phần lớn nhằm đầu tư tài chính. Đây là một xu hướng mà rất nhiều doanh nghiệp đã lựa chọn trong năm 2007 và 2008 do tỷ suất sinh lợi từ thị
trường này quá cao. Tuy nhiên, việc chấp nhận một cơ cấu vốn mất cân đối về
thời hạn (đầu tư dài hạn nhiều hơn vốn chủ sở hữu) trong khi giá các cổ phiếu bị đẩy lên mức quá cao là một mối nguy rất lớn, chi phí kiệt quệ tài chính xuất hiện làm triệt tiêu lợi ích của cổ đơng. Tăng trưởng vốn chủ sở hữu khơng nhằm mục đích phục vụ cho nhu cầu đầu tư vào các dự án sinh lợi gắn với hoạt
động truyền thống của Cơng ty mà gắn với những tài sản cĩ tiềm ẩn nhiều rủi ro thì cũng đồng nghĩa với việc Cơng ty đã sử dụng vốn chủ sở hữu mạo hiểm nhưng khơng hiệu quả.
2.4. Phân tích dịng ngân lưu các hoạt động của Cơng ty 2.4.1. Thực trạng dịng ngân lưu từ hoạt động kinh doanh