năm3
THÀNH THÀNH CƠNG Chỉ tiêu 2006 2007 2008
Tỷ trọng nợ chịu lãi trong cấu trúc vốn 88% 76% 33%
Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế 10.4% 11.7% 13.5%
Tỷ trọng cổ phần ưu đãi trong cấu trúc vốn 0% 0% 0%
Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi 0% 0% 0%
Tỷ trọng nguồn tài trợ bằng cổ phần thường
trong cấu trúc vốn 12% 24% 67%
Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường 0.0% 0% 2%
WACC 9.2% 8.9% 5.8%
- Trong năm 2008, tỷ trọng nợ chịu lãi trong cấu trúc vốn giảm đáng
kể và duy trì ở mức dường như là khá “an tồn” (khoảng 33%). Tuy nhiên
nguyên nhân khơng phải bắt nguồn từ việc giảm nợ vay mà do Cơng ty thực hiện tăng vốn điều lệ. Theo cách tính tốn với tỷ lệ cổ tức mà Cơng ty chi trả
3 Chi phí sử dụng vốn vay bình quân được căn cứ từ mức lãi suất cho vay trong các khếước của Cơng ty. Theo đĩ năm 2006 lãi suất vay ngân hàng trong khoảng từ 1% - 1.25%/tháng, năm 2007 từ 1.1% - 1.4% và năm 2008 rất cao, khoảng từ 1.3% - 1.6%/tháng.
Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường gần như bằng 0 do qua các năm Cơng ty khơng chia cổ tức hoặc chia rất thấp (khơng đáng kể).
cho các cổđơng những năm qua thì WACC của Cơng ty rất thấp. Điều này vì liên tục qua 02 năm 2006, 2007 Cơng ty khơng chia cổ tức cho cổđơng và năm 2008 thì tỷ lệ cổ tức mà các cổ đơng được nhận cũng chỉ chưa đến 2%/Vốn
điều lệ mới. Như vậy vốn của cổđơng đã bị sử dụng khơng hiệu quả và lợi ích từ sử dụng nợđã bị triệt tiêu hồn tồn.
- Nếu tính tốn đúng chi phí sử dụng vốn cổ phần thường của Cơng ty trong 03 năm qua thì chi phí sử dụng vốn bình quân của Cơng ty sẽ cao hơn rất nhiều. Đặc biệt trong năm 2007 và 2008 khi nền kinh tế cĩ quá nhiều biến
động, tỷ lệ lãi suất trái phiếu Chính phủ, lãi suất thị trường tăng cao và độ rủi ro kinh doanh của hầu hết các cơng ty, ngành nghềđều gia tăng thì mức bù rủi ro mà các nhà đầu tư mong muốn lớn hơn nhiều so với chi phí sử dụng vốn vay của một cơng ty.
2.5. Đánh giá sự phù hợp giữa cơ cấu vốn hiện tại với thực tế hoạt động và định hướng phát triển của Cơng ty