5. Kết cấu đề tài nghiên cứu
1.2.2. Nghiên cứu thực nghiệm về ảnh hưởng của thuế đến cấu trúc vốn doanh
đời một loạt những đề tài nghiên cứu được thực hiện tại nhiều quốc gia trên thế giới.
1.2.2. Nghiên cứu thực nghiệm về ảnh hưởng của thuế đến cấu trúc vốn doanh nghiệp doanh nghiệp
Ảnh hưởng của thuế đến cấu trúc vốn doanh nghiệp không phải là đề tài mới. Đề tài này được thực hiện từ rất sớm ở Mỹ vào những thập niên 90. Sau đó các nghiên cứu được thực hiện tại các quốc gia Châu Á, bao gồm cả Việt Nam. Dưới đây là bảng tổng hợp các nghiên cứu thực nghiệm về ảnh hưởng của thuế đến cấu trúc vốn doanh nghiệp.
Bảng 1.1: Tóm tắt các nghiên cứu thực nghiệm về ảnh hưởng của thuế đến cấu trúc vốn doanh nghiệp STT Tác giả nghiên cứu Tên nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Các biến trong mô hình nghiên cứu
Kết quả nghiên cứu 1 Givoly và các đồng sự (1992) Thuế và cấu trúc vốn: Dẫn chứng từ những phản ứng của các doanh nghiệp trước cải cách thuế 1986
-Các công ty tại Mỹ -Giai đoạn 1983-
1986
Hồi quy dữ liệu chéo
Biến phụ thuộc:
Nợ/Tổng vốn (tỷ số nợ)
Biến độc lập:
(1) Thuế suất thuế TNDN (2) Khấu hao
(3) Thuế /thu nhập đầu tư (4) Chi phí hoạt động (5) Tỷ suất cổ tức
(6) Quy mô doanh nghiệp (7) Rủi ro kinh doanh (8)Giá trị tài sản đảm bảo
- Thuế suất thuế TNDN (+). - Thuế TNCN trên cổ tức chi trả (biến tỷ suất cổ tức) (-).
2 John R. Graham (1996)
Nợ và thuế suất biên -10.000 công ty tại Mỹ.
-Giai đoạn 1980- 1992
Hồi quy dữ liệu chéo
Biến phụ thuộc:
Nợ/Tổng vốn (tỷ số nợ)
Biến độc lập:
(1) Thuế suất TNDN biên
(2) Kỳ vọng thuế suất của nhà quản trị tại thời điểm lựa chọn chính sách nợ.
- Thuế suất TNDN biên (+); - Thuế TNCN không có tác động đến quyết định vay nợ. 3 Leora Klapper Konstantinos Tzioumis (2008) Thuế và cấu trúc vốn: Bằng chứng từ quá trình chuyển đổi nền kinh tế
-66.333 công ty tại Croatia.
-Giai đoạn 1997- 2003
Hồi quy dữ liệu chéo kết hợp từng giai đoạn
Biến phụ thuộc:
Nợ/Tổng vốn (tỷ số nợ)
Biến độc lập:
(1) Quy mô doanh nghiệp (2) Tỷ lệ tài sản hữu hình (3) ROA
(4) Tỷ số thanh toán (5) Thuế suất TNDN biên
- Quy mô doanh nghiệp (+)/(-)
- Tỷ lệ tài sản hữu hình /Tổng tài sản (+)
- ROA (-)
- Tỷ số thanh toán (+) - Thuế suất TNDN biên (+)
4 Overesch, M. và D.Voeller (2008)
Thực trạng tác động của thuế thu nhập cá nhân và thuế thu nhập doanh nghiệp
-23 quốc gia ở Châu Âu
-Giai đoạn 2000- 2005
Hồi quy dữ liệu bảng
Biến phụ thuộc:
Nợ/Tổng vốn (tỷ số nợ)
Biến độc lập:
(1) Thuế suất TNDN biên
- Thuế suất TNDN biên (+) - Thuế suất đánh trên cổ tức (+)
đến việc lựa chọn cấu trúc vốn.
(2) Thuế suất trên cổ tức (3) Quy mô doanh nghiệp (4) Lạm phát (5) TSCĐ (6) Lợi nhuận - Lạm phát ít tác động đến tỷ lệ nợ - TSCĐ (+) - Lợi nhuận (-) 5 Phan Thị Bích Nguyệt (2011)
Đề tài nghiên cứu khoa học: Tác động của thuế thu nhập đến hoạch định cấu trúc vốn của các công ty cổ phần tại Việt Nam
-219 công ty niêm yết phi tài chính trên HOSE -Giai đoạn 2005-
2010
Hồi quy dữ liệu chéo theo từng năm Biến phụ thuộc: Nợ/Tổng vốn (tỷ số nợ) Biến độc lập: (1) Lạm phát (2) Lãi suất cho vay (3) Tốc độ tăng GDP (4) VN-Index (5) Thuế suất TNDN (6) Lợi nhuận
(7) Quy mô doanh nghiệp
(8) Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp (9) Biến giả chính sách thuế TNCN
- Lạm phát (-) - Lãi suất cho vay (-) - GDP (-)
- VN-Index (-) - Thuế suất TNDN (+) - Lợi nhuận (-)
- Quy mô doanh nghiệp (+) - Tốc độ tăng trưởng (-) 6 Leming Lin, Mark J.Flannery (2012) Thuế thu nhập cá nhân có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn không? Bằng chứng từ việc cắt giảm thuế năm 2003
-3.051 công ty tại Mỹ
-giai đoạn 1998- 2009
Hồi quy dữ liệu bảng
Biến phụ thuộc:
(1) Nợ ngắn hạn/Tổng vốn (2) Nợ dài hạn/Tổng vốn
Biến độc lập:
(1) Tỷ lệ chia cổ tức (thuế TNCN trên cổ tức)
(2) Dòng tiền hoạt động không tính khấu hao /tổng tài sản
(3) Lợi nhuận
(4) Giá trị thị trường/giá trị sổ sách của doanh nghiệp (5) Tỷ lệ tài sản vô hình (6) Tỷ lệ tài sản thế chấp - Lợi nhuận (-) - Tỷ lệ chia cổ tức (-) 7 Ramesh P.Rao và Mounther Barakat
Vai trò của thuế trong cấu trúc vốn: Bằng chứng thực
-1.576 công ty tại Ả rập
-giai đoạn 1996-
Hồi quy dữ liệu chéo và dữ liệu chuỗi thời gian
Biến phụ thuộc:
(1) Nợ ngắn hạn/Tổng vốn (2) Nợ dài hạn/Tổng vốn
- Thuế suất TNDN biên (+) - Tỷ lệ cổ tức chi trả (thuế TNCN đánh trên cổ tức) (-)
(2012) nghiệm từ nền kinh tế chịu thuế và không chịu thuế của Ả Rập
2001 (3) Tổng nợ/Tổng vốn
Biến độc lập:
(1) Tài sản đảm bảo (2) Tấm chắn thuế phi nợ
(3) Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp (4) Quy mô doanh nghiệp
(5) Rủi ro kinh doanh (6) Lợi nhuận
(7) Thuế suất biên thuế TNDN
(8) Tỷ lệ cổ tức chi trả (đại diện cho tác động của thuế TNCN trên cổ tức)
hoặc không ảnh hưởng - Tấm chắn thuế phi nợ (+) hoặc không ảnh hưởng - Quy mô doanh nghiệp (+) - Tài sản đảm bảo (+) - Lợi nhuận (+)/(-) - Rủi ro kinh doanh (-) - Tốc độ tăng trưởng không có ảnh hưởng. 8 Phạm Nguyễn Anh Duy và Phạm Nguyễn Quảng Hòa (2013)
Đề tài nghiên cứu khoa học: Thuế ảnh hưởng đến quyết định tài trợ của doanh nghiệp -100 doanh nghiệp phi tài chính từ 4 nước Việt Nam,
Thái Lan,
Malaysia, Singapore
-Giai đoạn 2005- 2012
Hồi quy dữ liệu chuỗi thời gian
Biến phụ thuộc:
Nợ/Tổng vốn
Biến độc lập:
(1) EBITDA
(2) Quy mô doanh nghiệp (3) Tỷ lệ tài sản hữu hình (4) Tấm chắn thuế phi nợ (5) Lỗ hoạt động ròng (6) Lạm phát
(7) Tốc độ tăng GDP (8) Biến giả chính sách thuế
(được miễn giảm thuế TNDN hay không)
(9) Biến giả thời gian (phụ thuộc giai đoạn nghiên cứu)
- Biến giả chính sách thuế (-) - Biến giả thời gian (-) - EBITDA (-)
- Quy mô doanh nghiệp (+) - Tỷ lệ tài sản hữu hình (+) - Tấm chắn thuế phi nợ (-) - Lỗ hoạt động ròng (-) - Lạm phát (-) - Tốc độ tăng GDP (+) (Nguồn: Tác giả tổng hợp) Ghi chú: (+) : các yếu tố có tác động cùng chiều đến cấu trúc vốn
Nhìn chung, các nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng của thuế đến cấu trúc vốn doanh nghiệp trên đều sử dụng phương pháp hồi quy là chủ yếu. Dữ liệu nghiên cứu là dữ liệu thứ cấp từ các BCTC của doanh nghiệp, thời gian nghiên cứu từ 5 năm trở lên. Một số biến độc lập xuất hiện nhiều ở các nghiên cứu như: lợi nhuận, quy mô công ty, tốc độ tăng trưởng, thuế suất thuế TNDN, tỷ lệ chi trả cổ tức. Đây là những yếu tố thường được các nghiên cứu đề cập khi xây dựng mô hình nghiên cứu ảnh hưởng của thuế đến cấu trúc vốn doanh nghiệp.
Các kết luận đưa ra của mỗi nghiên cứu đều khẳng định thuế có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, tùy vào tình hình kinh tế ở mỗi quốc gia mà mức độ và chiều hướng tác động khác nhau. Tuy nhiên thuế suất biên thuế TNDN luôn có tác động cùng chiều đến đòn bẩy tài chính chứng tỏ doanh nghiệp sẽ tăng cường nợ vay khi thuế TNDN phải nộp tăng để được hưởng lợi ích nhiều từ tấm chắn thuế. Tỷ lệ cổ tức chi trả có tác động ngược chiều đến tỷ số nợ trong một số nghiên cứu đã đề cập. Điều này nghĩa là xuất hiện ảnh hưởng của thuế TNCN trên cổ tức chi trả đến quyết định tài trợ của doanh nghiệp. Thông qua chính sách chi trả cổ tức, nhà quản trị có thể chia cổ tức nhiều hay ít để có thể tận dụng lợi nhuận sau thuế làm nguồn tài trợ. Vì vậy, việc chấp hành thuế TNCN trên thu nhập từ cổ tức sẽ tác động đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp làm ảnh hưởng đến cấu trúc vốn. Do đó, các nghiên cứu thực nghiệm trên đây sẽ là cơ sở để đề tài xây dựng mô hình và những giả thuyết nghiên cứu tại Việt Nam.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 1
Trong chương này, đề tài đã nêu khái quát khung lý thuyết về cấu trúc vốn và lý thuyết về ảnh hưởng của thuế đến cấu trúc vốn doanh nghiệp. Bên cạnh đó, tác giả đã tổng hợp các nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước về các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn để khẳng định thuế là yếu tố quan trọng có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn đã được nghiên cứu nhiều trước đây. Các nghiên cứu thực nghiệm là cơ sở để đề tài xây dựng mô hình nghiên cứu tại Việt Nam.
Chương 2 sẽ đi vào nghiên cứu thực trạng ảnh hưởng của thuế đến cấu trúc vốn doanh nghiệp tại Việt Nam bằng phương pháp thống kê, so sánh thông qua số liệu và đồ thị minh họa trên phạm vi giới hạn về đối tượng nghiên cứu. Qua đó, đề tài có được những khái quát ban đầu về cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam dưới sự ảnh hưởng của chính sách thuế.
2. CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG ẢNH HƯỞNG CỦA THUẾ ĐẾN CẤU