7. Kết cấu khóa luận
3.2.2. Phân tích kỹ thuật
Ở khóa luận này, sinh viên sẽ áp dụng chỉ báo Bollinger Bands để phân tích kỹ thuật xác định thời điểm mua hoặc bán cổ phiếu TRA, bởi đây là một phương pháp rất dễ sử dụng cũng như tính hiệu quả của nó.
Trong thực tế, có rất nhiều chiến lược giao dịch sử dụng Bollinger Bands khác nhau, tùy thuộc vào phong cách giao dịch của mỗi trader. Tuy nhiên, tựu chung lại có 3 phương pháp ứng dụng Bollinger Bands vào giao dịch đơn giản và phổ biến nhất là:
Ứng dụng giao dịch khi giá trong biên Bollinger Bands
Các ứng dụng này khá đơn giản, giá thường hoạt động chủ yếu trong khoảng giữa biên trên và biên dưới của Bollinger Bands, có xu hướng xoay quanh đường SMA(20). Rất hiếm khi đường giá di chuyển ra khỏi Bollinger Bands. + Lệnh mua (Buy): Chúng ta B uy khi giá chạm biên dưới (Lower Band) của chỉ báo.
+ Lệnh bán (Sell): Chúng ta Sell khi giá chạm biên trên (Upper Band) của chỉ báo.
Cần chú ý:
C húng ta không nên vào lệnh giao dịch mua hay bán khi giá chỉ chạm vào các dải biên trên hay biên dưới của Bollinger Bands, vì như thế rất mạo hiểm, mà chúng ta chờ khi đường giá di chuyển nằm ngoài biên trên hoặc dưới của Bollinger Bands và sau đó giá đóng cửa lại nằm bên trong Bollinger Bands thì đây là cơ hội tốt để vào lệnh. Vì đây là cách để hạn chế thua lỗ khi đường giá thoát ra khỏi đường Bollinger Bands trong một khoảng thời gian ngắn.
Hình 3.29 : Giao dịch khi giá trong biên Bollinger Bands
Nguồn: KienthucForex
Ứng dụng giao dịch khi giá vượt ngưỡng Bollinger Bands.
Có thể nói phương pháp này là phương pháp trái ngược hẳn và có nhiều điểm ưu điểm hơn với phương pháp vào lệnh trong phạm vi hoạt động của dải Bollinger Bands. Để xác định giá vượ t ngưỡng thì phải cần có 2 điều kiện: Điều kiện cần là trước đó c ó nhiều phiên củng cố mức giá ngưỡng, và điều kiện thứ 2 là giá sẽ đóng cửa nằm ngoài Bollinger Bands
- Lệnh mua: Chúng ta vào lệnh Buy khi giá đóng cửa nằm cao hơn biên trên của Bollinger Bands.
- Lệnh bán: Chúng ta vào lệnh Sell khi giá đóng cửa nằm thấp hơn biên dưới của Bollinger Bands.
Khi xu hướng tăng mạnh, giá tăng mạnh khi giá luôn nằm nửa trên của Bollinger Bands (khoảng giữa biên trên và đường SMA20).
Khi xu hướng giảm mạnh, giá giảm mạnh khi giá luôn nằm ở nửa dưới của Bollinger Ba nds (Khoảng giữa của đường SMA20 và biên dưới của Bollinger Bands).
Hình 3.30: Giao dịch khi giá vượt ngưỡng Bollinger Bands.
Nguồn: KienthucForex
Ứng dụng giao dịch khi Bollinger Bands xuất hiện nút thắt cổ chai
Một phương pháp nữa rất phổ biến hiện nay trong giới trader, đó là ứng dụng hiện tượng Bollinger Bands tạo thành nút thắt cổ chai do có tính ứng dụng cao và đem lại hiệu quả đáng kể.
Phương pháp này khá đơn giản, khi biên trên và biên dưới co lại với nhau tạo thành hình nút thắt cổ cha i thì đó là dấu hiệu cảnh báo sẽ có một sự biến động giá mạnh trong tương lai gần sắp tới, sau thời gian giá sideways trong giai đoạn thắt nút c ổ chai. Thông thường, sau khi bands mở ra, giá sẽ đi vào biên trên hoặc
biên dưới của Bollinger Bands, đó cũng chính là xu hướng mới sắp được hình thành.
- Lệnh mua: chúng ta mua khi giá đóng cửa ở biên trên của Bollinger Bands sau giai đoạn thắt nút cổ chai.
- Lệnh bán: chúng ta mua khi giá đóng cửa ở biên dưới của Bollinger Bands sau giai đoạn thắt nút cổ chai.
Hình 3.31: Giao dịch khi Bollinger Bands xuất hiện nút thắt cổ chai
Nguồn: KienthucForex
Từ những kiến thức trên, sinh viên ứng dụng chỉ báo Bollinger Ba nds để phân tích vào cổ phiếu TRA
Nguồn: VietstockFinance
Theo phương pháp ứng dụng giao dịch khi giá vượt ngưỡng Bollinger Bands kết hợp với Hình 3.32 ta có thể thấy cổ thấy TRA đã đáp ứng 2 điều kiện: - Điều kiện cần là trước đó có nhiều phiên củng cố mức giá ngưỡng (giá TRA ngày 4/11/2020 là 63.3 nghìn đồng liên tục tăng lên và đạt 66.5 nghìn đồng ngày 10/11/2020)
- Điều kiện thứ 2 là giá sẽ đóng cửa nằm ngoài Bollinger Bands (giá đóng cửa TRA ngày 10/11/2020 là 66.5 nghìn đồng vào theo Hình 3.32 có thể thấy mức giá này đã nằm ngoài Bollinger Bands)
=> Nên thực hiện lệnh mua cổ phiếu TRA ngay vào ngày 11/11/2020 vì giá đóng cửa nằm ngày 10/11/2020 cao hơn biên trên của Bollinger Bands.
Bên cạnh đó, theo pháp ứng dụng giao dịch khi Bollinger Bands tạo thành nút thắt cổ chai, cổ phiếu TRA có giá cao hơn biên trên của B ollinger Bands sau giai đoạn thắt nút cổ chai.
Từ đó, càng khẳng định thêm cơ sở nên mua cổ phiếu TRA vào ngày 11/11/2020 3.3. Định giá cổ phiếu TRA
Nhận định xu hướng tăng trưởng
Năm 2019 với Traphaco là một năm tiếp tục có nhiều thách thức.
Công ty phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt, sự bám đuổi của c ác đối thủ cạnh tranh, từ truyền thông c ho tới trên quầy kệ của khách hàng. Tình trạng
hàng giả, hàng nhái bám đuôi các sản phẩm chủ lực của Traphaco tạo ra những áp lực không hề nhỏ lên hệ thống phân phối.
Bối cảnh đó, đòi hỏi Traphaco thống nhất về mục tiêu nhưng linh hoạt trong chỉ đạo và các giải phá p điều hành để đáp ứng được thị trường, chuyển thành động lực vượt qua khó khăn. Năm 2019 được Công ty chọn là năm "Quản trị doanh nghiệp", toàn Công ty tập trung thực hiện 05 giải pháp lớn theo đúng mục tiêu chiến lược, xây dựng nền tảng tạo cơ hội tăng trưởng cho giai đoạn 2020 - 2025, gồm:
Thứ nhất: Mục tiêu chiến lược Công ty được triển khai ngay từ đầu năm, chuyển thành KPI các bộ phận, tạo nhịp độ khẩn trương thực hiện từ đầu năm;
Thứ hai: Hoạt động Marketing được chú trọng và đổi mới bao gồm các hoạt động truyền thông tại điểm bán (tờ dán, trưng bày,…), thúc đẩy marketing online, PR tập trung vào đối tượng phụ nữ, triển khai thành công chương trình tích điểm thu hút hơ n 27.000 khách hàng tham gia, hướng khách hàng theo các định hướng chung của Công ty;
Thứ ba: Gắn KPI với lương 3Ps c ho hệ thống bán hà ng; Quy định cách tính lương trình dược viên, nhâ n viên giao hàng, phụ trách tỉnh gắn với KPI và doanh thu toàn khu vực;
Thứ tư: Công ty đã xây dựng hạn mức chi phí và ban hành từ Quý 2/2019, tối ưu chi phí cho tất cả các mảng công việc. Mọi hoạt động trong doanh nghiệp được kiểm soát chặt chẽ, loại bỏ các chi phí thừa, không hiệu quả;
Thứ năm: Định hướng thúc đẩy bán hàng bệnh viện. Tháng 01/2019, Công ty đã thành lập Phòng Bá n hàng bệnh viện để tập trung nguồn lực. Đến tháng 10/2019, Công ty chính thức bổ nhiệm Phó Tổng Giám đốc chịu trách nhiệm phát triển kênh ETC, và xây dựng kế hoạch phát triển kênh ETC giai đoạn 2020 - 2022. B ê n cạnh đó, Công ty đã xây dựng các động lực tăng trưởng mới cho giai đoạn tiếp theo bao gồm tăng cường khai thác sản phẩm nhập khẩu, đồng thời nâng cao năng lực khai thác 2 nhà máy sản xuất Đông dược và Tân dược, đặc biệt là các dây chuyền thuốc nhỏ mắt - mũi, thuốc nước, thuốc viên tân dược thông qua việc mở rộng danh mục sản phẩm mới bằng chuyển giao công nghệ (Daewoong) và phát huy năng lực nghiên cứu phát triển của Công ty. Doanh thu hợp nhất năm
2019 đạt 1.710,4 tỷ đồng (92,5% KH), Lợi nhuận hợp nhất đạt 170,6 tỷ đồng (100,4% KH).
Mặc dù không hoà n thành kế hoạch doanh thu nhưng Công ty đã đạt kế hoạch lợi nhuận nhờ nỗ lực trong việc quản trị các khoản chi phí. Với những kết quả đã đạt được, Công ty tiếp tục được nhận nhiều danh hiệu, giải thưởng lớn như Giải Vàng Chất lượng Quốc Gia, Công ty TNHH Traphaco Hưng Yên được c ông nhận là Doanh nghiệp Khoa học Công nghệ cùng những chính sách ưu đãi khuyến khích của Nhà nước, Huân chương Lao động Hạng Nhất cho Công đoàn Công ty Traphaco,… Đây là niềm vinh dự, là mốc son đáng tự hào vào đúng dịp kỷ niệm 47 năm ngày truyền thống Công ty
Năm 2020 - Xây dựng Văn hóa Traphaco giai đoạn mới
- Với hệ thống OTC, Công ty ứng dụng công nghệ thông tin, tăng cường quản lý khách hàng; Đánh giá khả năng bán thực sự của khách hàng; Tăng cường vai trò của trình dược viên và phụ trách Tỉnh. Gia tăng sản lượng hàng Traphaco trên quầy kệ của từng khách hàng thông qua ứng dụng công nghệ thông tin và phân tích BI. Đẩy mạnh hoạt động tư vấn trực tuyến thông qua tổng đài và các nền tảng Digital.
- Tập trung thúc đẩy thị trường ETC. Theo thông tư 15/2019/TT-BYT quy định về đấu thầu thuốc, nhiều sản phẩm thuốc của Traphaco được xếp vào nhóm 1 Đông dược. Thông tư 15 đã mở ra cơ hội tăng trưởng không nhỏ cho các sản phẩm sử dụng dược liệu GACP - những sản phẩm chủ lực của Traphaco.
- Đẩy mạnh công tác nghiên cứu phát triển, đăng ký danh mục sản phẩm triển khai vào sản xuất, đảm bảo đủ số lượng sản phẩm đáp ứng nhu cầu thị trường. Công ty sử dụng công nghệ triển khai sản phẩm, đưa các sản phẩm chuyển giao công nghệ vào sản xuất, mở rộng da nh mục sản phẩm OTC và ETC với các sản phẩm "đột phá", tận dụng tốt hệ thống phân phối sâu rộng và thương hiệu mạnh của Traphaco. - Tăng cường hoạt động quản trị doanh nghiệp, thực hiện tốt công tác quản trị chi phí doanh nghiệp. Xây dựng hạn mức chi phí và quản trị tốt, đả m bảo hoàn thành kế hoạch, quyền lợi cho người lao động, lợi ích của cổ đông và nhà đầu tư. - Công ty thực hiện chuyển hướng chiến lược, phát triển các sản phẩm tân dược. Công ty xây dựng kế hoạ c h phát triển tân dược giai đoạn 2020-2025 với những
mục tiêu và biện pháp cụ thể. Định hướng tăng dần tỷ lệ doanh thu hàng tân dược trong cơ cấu tổng doanh thu. Công ty tập trung các nguồn lực cần thiết tiếp tục nhận chuyển giao công nghệ từ Daewoong nhằm tăng nhanh danh mục sản phẩm và nâng cao năng lực sản xuất-nghiên cứu. Tăng cường công tác nhập khẩu phân phối độc quyền.
Năm 2020 được c họn là năm xây dựng Văn hóa Traphaco giai đoạn mới với thông điệp Trung thực và dũng cảm - Chủ động cùng kết nối - Sáng tạo có trách nhiệm - Đổi mới tất thành công, bởi để chinh phục những mục tiêu đầy thử thách, đòi hỏi những con người Traphaco có tâm thế mới, tinh thần mới theo Văn hóa Traphaco giai đoạn mới.
Văn hóa Traphaco giai đoạn mới sẽ là kim chỉ nam để tập hợp, kế t nối, thống nhất con người Traphaco về ý chí, mục tiêu, cách thức và thái độ trong công việc, để c ông việc mỗi cá nhân, bộ phận sẽ là sự soi chiếu đồng nhất mà cụ thể của mục tiêu chung. Để xây dựng thành công văn hóa giai đoạn mới, Công ty đặt trách nhiệm và kỳ vọng vào đội ngũ quản lý, sẽ làm gương đi đầu trong việc thực hiện và lan tỏa đến cấp dưới 6 giá trị cốt lõi: Trung thực - Dũng cảm - Chủ động - Kết nối - Sáng tạo - Trách nhiệm của con người Traphaco, thông qua việc ứng xử dựa vào 6 hành vi người quản lý: Chia sẻ tầm nhìn, văn hóa, chiến lược; Xây dựng môi trường làm việc hiệu quả, kế t nối đội ngũ; Phát triển nhân viên; Thực thi xuất sắc; Làm gương; Chân thành và cởi mở.
=> 5 giải pháp lớn kết hợp với văn hóa Traphaco giai đoạn mới sẽ tạo đột phá không chỉ cho năm 2020 mà còn sang các năm tiếp theo. Đây là cơ sở để công ty tiếp tục kiên định với tầm nhìn đến năm 2025: Traphaco là doanh nghiệp dược số 1 Việt Nam về tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuậ n
Theo sát chiến lược phát triển bền vững và tầm nhìn của công ty Traphaco đến năm 2025 sinh viên quyết định sử dụng mô hình tăng trưởng 3 giai đoạn trong 6 năm:
(1) Năm 2020 - 2022: giai đoạn tăng trưởng cao (2) Năm 2023 - 2024: giai đoạn tăng trưởng giảm (3) Năm 2025 trở đi: giai đoạn ổn định
3.3.1.1. Phương pháp DDM
Ước tính cổ tức (D)
Traphaco là một trong những công ty có tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao và đều đặn trong ngành Dược. Lịch chi trả cổ tức bằng tiền mặt của công ty khá rõ rằng là 1 năm chi trả 2 lần, 1 lần vào đầu năm 20% và 1 lần vào giữa năm 10%. Như vậy, tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt của Traphaco là 30%
=> D2019 = EPS x tỷ lệ chi trả cổ tức = 3701 x 30% = 1110.3 (VNĐ)
Ước tính tốc độ tăng trưởng cổ tức (g)
Việc ước tính tỷ lệ tăng trưởng cổ tức của TRA phải dưah trên việc đánh giá tiềm năng phát triển của Traphaco trong dài hạn chứ không đơn thuần là một số năm tới, vì tốc độ tăng trưởng được giả định là mức tăng đều đặn của công ty trong suốt quá trình hoạt động. Vì vậy, các số liệu để tính toán g là mức dự đoán bình quân trong dài hạn.
- Ước tính g bình quân trong quá khứ
Cổ phiếu TRA bắt đầu được niêm yế t trên thị trường từ năm 2008. Đến năm 2019, TRA đã lưu hành 11 năm trên thị trường chứng khoán. Trong nă m 2008, EPS của công ty là 5755 (VNĐ), tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt là 6%
=> D2008 = 5755 x 6% = 345.3 (VNĐ) g = – 1 = -1 = 11.2%
- Ước tính g tăng trưởng bền vững
Theo bá o cáo thường niên của CTCP Traphaco: ROE 2015-2019 = 18.46%
g = (1- Tỷ lệ chi trả cổ tức) x ROE = (1- 0.3) x 18.46% = 12.92% => Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức trung bình g = = 12.06%
=> Lấy tỷ lệ thận trọng g = 12%
Ước tính tỷ suất sinh lời mong đợi trên VCSH
k = E(r) = + (
- Lãi suất phi rủi ro (:
Lãi suất phi rủi ro là loại lãi suất mà tại đó, tỷ lệ rủi ro của tài sản gần bằ ng 0. Trong khóa luận này sinh viên dùng lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm làm lãi suất phi rủi ro, = 3.5% (phát hành ngày 5/12/2019)
(Nguồn: Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam) - Tỷ suất lợi nhuận trên thị trường chứng khoán Việt Nam (
Tỷ suất lợi nhuận trên thị trường chứng khoán Việt Nam được tính thông qua chỉ số VNIndex trong giai đoạn 2015-2019.
Bảng 3.2: Tốc độ tăng trưởng VNIndex giai đoạn 2015-2019 Năm Tốc độ tăng trưởng VNIndex (%)
2015 9.10% 2016 14.51% 2017 40.56% 2018 -7.29% 2019 7.77% Trung bình 12.93%
Nguồn: Sở giao dịch chứng khoán TP. HCM)
=> Lãi suất của danh mục thị trường: = 12.93%
- Rủi ro hệ thống của công ty (
Đây là thước đo tương quan giữa sự biến thiên lợi suất của TRA vớ i lợi suất danh mục thị trường. Chỉ số VNIndex vẫn được sử dụng để đại diện cho danh mục thị trường. Phương pháp ước lượng hệ số beta trên thực tế phổ biến nhất là dựa vào số liệu lịch sử. Sử dụng hàm Slope ước lượng được beta = 0.58
Từ các ước lượng trên ta tính được lợi suất đòi hỏi trên VCSH như sau:
β 0.58 Rm 12.93% Rf 3.50% K = Rf + β x (Rm-Rf) 8.97%
Mô hình tăng trưởng cổ tức
Như trong phần nhận định tăng trưởng TRA, giả định về các giai đoạn tăng trưởng cũng như như sau:
- Giai đoạn tăng trưởng cao: từ nă m 2020 đến nă m 2022, với g = 12%
- Giai đoạn tăng trưởng giảm: từ năm 2023 đến năm 2024, với g2023 và g2024 lần lượt là 10%, 8% (đều giảm 2% so với năm trướ c đó)
- Giai đoạn tăng trưởng ổn định: từ năm 2025 trở đi, với g = 7% (giảm 2% so với năm trước đó)
Bảng 3.3: Dòng cổ tức kỳ vọng của Traphaco
Nguồn: Sinh viên tổng hợp