1.3.4.1. Khái niệm và đặc điểm về hợp đồng quyền chọn
÷ Khái niệm hợp đồng quyền chọn
Hợp đồng quyền chọn tiền tệ là một công cụ tài chính, cho phép người mua hợp đồng có quyền (chứ không phải nghĩa vụ) mua hoặc bán một đồng tiền này với một đồng tiền khác tại tỷ giá cố định đã thỏa thuận trước tại một thời gian nhất định trong tương lai.
÷ Đặc điểm của giao dịch quyền chọn
- Giao dịch quyền chọn tiền tệ bao gồm quyền chọn mua tiền tệ và quyền chọn bán tiền tệ:
34
Hợp đồng quyền chọn mua ngoại tệ là hợp đồng, trong đó người mua hợp đồng có quyền mua đồng tiền yết giá, tương đương với hợp đồng quyền
chọn bán đồng tiền định giá.
Hợp đồng quyền chọn bán ngoại tệ là hợp đồng, trong đó người mua
hợp đồng có quyền bán một đồng tiền yết giá, tương đương với hợp đồng
quyền chọn mua đồng tiền định giá.
- Trong bản hợp đồng quyền chọn đều có hai đối tác tham gia, đó là người bán hợp đồng (Seller-writer-grantor) và người mua hợp đồng (buyer-taker).
Mua hợp đồng quyền chọn có thể là: mua quyền chọn bán (buy a put), hay mua quyền chọn mua (buy a call). Người mua hợp đồng, sau khi trả phí mua quyền chọn, luôn quan tâm đến quyền tiến hành giao dịch, nếu thấy có lợi; hoặc là quyền không tiến hành giao dịch, nếu thấy bất lợi.
Bán hợp đồng quyền chọn có thể là: bán quyền chọn bán (sell a put), hay bán quyền chọn mua (sell a call). Người bán hợp đồng, sau khi dã thu phí bán quyền chọn, có nghĩa vụ luôn sẵn sàng tiến hành giao dịch tại mức tỷ giá đã thỏa thuận, nếu người mua thực hiện quyền chọn.
- Hiện nay trên thế giới tồn tại hai kiểu quyền chọn là: quyền chọn kiểu Mỹ và quyền chọn kiểu Châu Âu. Quyền chọn kiểu Châu Âu chỉ cho phép thực hiện giao dịch tại thời điểm hợp đồng đáo hạn. Việc thanh toán thực tế xảy ra sau khi hợp đồng đến hạn từ 1 đến 2 ngày làm việc giống như trường hợp ngày giá trị trong các giao dịch giao ngay.
Quyền chọn kiểu Mỹ cho phép thực hiện quyền chọn vào những ngày làm việc hợp pháp trong thời gian hiệu lực của hợp đồng và trước khi hợp đồng đáo hạn. Việc thanh toán thực tế xảy ra sau khi tiến hành quyền chọn từ 1 đến 2 ngày làm việc giống như trường hợp ngày giá trị trong các giao dịch giao ngay. Hầu hết các hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ cho phép thực hiện quyền chọn tại bất cứ ngày làm việc hợp pháp nào trong thời gian hiệu lực
35
của hợp đồng, nhưng cũng có các trường hợp ngoại lệ, quy định thời gian thực hiện quyền chọn ngắn hơn, ví dụ 2 tuần trước khi hợp đồng đến hạn.
- Exercise. Quyền chọn cũng có những nét giống với một hợp đồng kỳ hạn nhưng quyền chọn không bắt buộc phải thực hiện giao dịch còn người sở hữu hợp đồng kỳ hạn bắt buộc phải thực hiện giao dịch. Người mua hợp đồng quyền chọn (hay còn gọi là người nắm giữ hợp đồng) có quyền quyết định thực hiện hay không thực hiện “quyền chọn” của mình. Một hợp đồng quyền chọn được tiến hành giao dịch, có nghĩa là sự thanh toán thực sự giữa người mua và người bán và các luồng tiền trao đổi là xảy ra thực sự. Trong giao dịch quyền chọn, thì thuật ngữ “Exercise” được hiểu là: thực hiện “quyền chọn”. Nếu người nắm giữ hợp đồng muốn thực hiện quyền chọn, thì phải liên hệ với người bán để thực hiện quyền chọn của mình. Đồng thời người bán phải luôn sẵn sàng và tiến hành giao dịch với người mua.
- Exercise price or strike price. Trong giao dịch quyền chọn tiền tệ, thì tỷ giá áp dụng gọi là tỷ giá quyền chọn. Tuy nhiên, tỷ giá trong các hợp đồng giao ngay, kỳ hạn hay tương lai là tỷ giá được hình thành trên cơ sở cung cầu hay các thông số có sẵn trên thị trường, còn trong các hợp đồng quyền chọn tiền tệ thì không hoàn toàn như vậy, mà các “tỷ giá quyền chọn”, ngoài yếu tố cung cầu còn phụ thuộc vào mức phí quyền chọn là cao hay thấp, do đó nó có thể cao hơn hoặc thấp hơn đáng kể so với tỷ giá giao ngay hay giao kỳ hạn. Điều này có nghĩa là “tỷ giá quyền chọn” có thể là bất cứ như thế nào nếu người mua muốn; bởi vì tỷ giá quyền chọn và phí quyền chọn mà người mua phải trả cho người bán luôn có mối quan hệ với nhau (giống như việc mua bảo hiểm tài sản, tỷ lệ % bảo hiểm càng cao thì phí mua bảo hiểm càng lớn); do đó, người bán luôn sẵn sàng chấp nhận mọi tỷ giá quyền chọn mà người mua đề nghị và đưa ra mức phí quyền chọn tương ứng.
36
1.3.4.2. Phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng quyền chọn
Giả sử một NHTM X đang ở trạng thái ngoại tệ, cụ thể là, ngân hàng huy động được 8.000 triệu VND và cho một doanh nghiệp vay 0,5 triệu USD với tỷ giá SO(VNDZUSD) = 18.000, thời hạn 1 năm, lãi suất 6%/năm. Như vậy, ngân hàng sẽ gặp rủi ro tỷ giá khi mà tỷ giá giảm. Ngân hàng tiến hành phòng ngừa rủi ro như sau:
Tại thời điểm ngày hôm nay, ngân hàng ký một hợp đồng mua quyền chọn bán cả gốc và lãi phần ngoại tệ là: 0,5 x (1+0,06) = 0,53 triệu USD với mức giá giao dịch quyền chọn là 1 USD = 18.000 VND, phí quyền chọn C(VNDZUSD) = 50, thời hạn 1 năm và quyền chọn kiểu Châu Âu.
Như vậy khi tỷ giá giảm xuống còn 1 USD = 17.800 VND tại thời điểm hết hạn hợp đồng thì ngân hàng thực hiện quyền chọn bán 0,53 triệu USD theo tỷ giá xác định từ thời điểm ký kết hợp đồng. Nếu ngân hàng không tham gia hợp đồng quyền chọn bán, ngân hàng chịu một khoản lỗ L (Loss) là:
L = 0,53 x (18.000 - 17.800) = 106 triệu VND
Thực tế, ngân hàng đã ký hợp đồng mua quyền chọn bán nên ngân hàng sẽ thực hiện hợp đồng mà lợi nhuận P (Profit) là:
P = 0,53 x (18.000 - 50 - 17.800) = 79,5 triệu VND Như vậy ngân hàng đã giới hạn khoản lỗ chỉ còn:
106 - 79,5 = 26,5 triệu VND
Ngược lại, khi đến ngày hết hạn hợp đồng mà tỷ giá tăng lên S1(VNDZUSD) = 18.200 thì ngân hàng sẽ không thực hiện hợp đồng mà chỉ mất phí quyền chọn.
÷ Điều kiện áp dụng hợp đồng quyền chọn
Muốn sử dụng hợp đồng quyền chọn như là công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá có hiệu quả thì cần phải đáp ứng được các điều kiện sau:
37
- Tỷ giá phải linh hoạt: Tỷ giá thay đổi là nguyên nhân chính gây ra rủi ro tỷ giá. Vì vậy chế độ tỷ giá linh hoạt mới tiềm ẩn nguy cơ rủi ro tỷ giá buộc các nhà kinh doanh phải tìm kiếm các công cụ để phòng ngừa.
- Thị trường ngoại hối hoạt động có hiệu quả: đây là điều kiện quan trọng vì chỉ khi hoạt động của thị trường ngoại hối có hiệu quả thì các công cụ trên thị trường mới được giao dịch rộng khắp, phản ánh đúng quan hệ cung cầu.
- Nhận thức của các chủ thể tham gia thị trường về vị trí và vai trò của các hợp đồng quyền chọn với tư cách một công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả trên thị trường. Các chủ thể tham gia thị trường phải có sự hiểu biết sâu rộng về nghiệp vụ quyền chọn.
- Hệ thống chính sách pháp luật minh bạch sẽ làm cơ sở cho các giao dịch quyền chọn diễn ra thuận lợi, tạo sự tin tưởng của các đối tác khi tham gia thị trường.